คริปโตจบแล้ว? อย่ายอมแพ้ ความช่วยเหลือด้านสภาพคล่องกำลังจะมาถึง

ผู้เขียนต้นฉบับ:Raoul Pal, CEO ของ Real Vision และ GMI

แปลต้นฉบับโดย: CryptoLeo (@LeoAndCrypto)

เช้าวันนี้ Raoul Pal ซีอีโอของ Real Vision และ GMI (คัมภีร์การลงทุนของ Raoul Pal) ได้เผยแพร่บทความเรื่อง "False Narratives....and Other Thoughts" โดยอธิบายภาวะซบเซาและวิกฤตที่อุตสาหกรรมคริปโตกำลังเผชิญผ่านการเปรียบเทียบข้อมูลและการวิเคราะห์เชิงมหภาค พร้อมระบุว่าฤดูหนาวของอุตสาหกรรมจะผ่านไปอย่างรวดเร็ว ทุกคนต้องอดทนและไม่สูญเสียความเชื่อมั่นในอุตสาหกรรม Odaily แปลบทความดังกล่าวดังนี้:

นี่คือข้อมูลเชิงลึกที่ฉันเขียนให้กับ GMI ในวันหยุดสุดสัปดาห์ หวังว่าจะมอบความมั่นใจให้กับคุณบ้าง โดยปกติฉันจะเก็บเนื้อหาเหล่านี้ไว้พูดคุยใน GMI และ Pro Macro แต่ฉันรู้ว่าคุณทุกคนต้องการสิ่งนี้เพื่อผ่อนคลายประสาทที่ตึงเครียด

เรื่องเล่าหลัก: คริปโตจบแล้วหรือ?

มุมมองหลักเชื่อว่า Bitcoin และคริปโตเคอเรนซีได้พังทลายลงแล้ว วงจรนี้สิ้นสุดลงแล้ว ทุกอย่างจบแล้ว ไม่สามารถเป็นเหมือนเดิมได้อีกต่อไป คริปโตเคอเรนซีได้แยกตัวออกจากสินทรัพย์อื่น ๆ นี่เป็นความผิดของ CZ เป็นความผิดของ BlackRock ฯลฯ ซึ่งเป็นกับดักเรื่องเล่าที่น่าสนใจอย่างไม่ต้องสงสัย โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อราคาเหรียญหลักร่วงลงทุกวัน

แต่เมื่อวานนี้ ลูกค้ากองทุนป้องกันความเสี่ยง GMI คนหนึ่งส่งข้อความมาถามฉันว่าควรซื้อหุ้น SaaS ในช่วงราคาตกหรือไม่ หรืออย่างที่ทุกคนพูดกันในตอนนี้ว่า Claude Code ได้ฆ่าอุตสาหกรรม SaaS แล้วจริงหรือไม่

ดังนั้นฉันจึงเริ่มศึกษาอุตสาหกรรม SaaS และในกระบวนการนี้ ฉันพบว่าข้อสรุปที่ได้ได้ล้มล้างเรื่องเล่าหลักของ Bitcoin และอุตสาหกรรม SaaS แผนภูมิการเคลื่อนไหวของ SaaS และ BTC เหมือนกันทุกประการ?

ดัชนี SaaS ของ UBS เปรียบเทียบกับการเคลื่อนไหวของ Bitcoin

แสดงให้เห็นว่ายังมีปัจจัยหนึ่งที่ทุกคนมองข้ามซึ่งส่งผลต่อแนวโน้มนี้

ปัจจัยนี้คือ: สภาพคล่องของสหรัฐฯ ถูกกดดันเนื่องจากสองครั้งของการปิดรัฐบาลรวมถึงปัญหาของระบบพื้นฐานทางการเงินของสหรัฐฯ (สภาพคล่องของกลไก Reverse Repo จริง ๆ แล้วได้รับการเติมเต็มอย่างสมบูรณ์ในปี 2024) ดังนั้น การสร้าง TGA (บัญชีกระทรวงการคลัง) ใหม่ในเดือนกรกฎาคมและสิงหาคมจึงไม่มีมาตรการชดเชยทางการเงินที่สอดคล้องกัน ส่งผลให้สภาพคล่องลดลง

จนถึงปัจจุบัน สภาพคล่องที่ต่ำเป็นสาเหตุที่ดัชนี ISM ภาคการผลิตยังคงอยู่ในระดับต่ำ

โดยปกติเราใช้ตัวชี้วัดสภาพคล่องรวมทั่วโลก เนื่องจากมีความสัมพันธ์ระยะยาวสูงสุดกับ BTC และ Nasdaq แต่ในขั้นตอนนี้ สภาพคล่องรวมของสหรัฐฯ ดูเหมือนจะสำคัญกว่า เนื่องจากสหรัฐฯ เป็นผู้ให้สภาพคล่องหลักของโลก

ในวงจรนี้ ดัชนีสภาพคล่องรวมทั่วโลกของ GMI นำหน้าดัชนีสภาพคล่องรวมของสหรัฐฯ และกำลังจะฟื้นตัวขึ้น (ดังนั้นจะดึงดัชนี ISM ขึ้นมาด้วย)

นี่คือปัจจัยที่ส่งผลกระทบต่อ SaaS และ BTC สินทรัพย์ทั้งสองประเภทนี้เป็นสินทรัพย์ที่มีอายุยาวนานที่สุดในปัจจุบัน และทั้งคู่ร่วงลงเนื่องจากสภาพคล่องถูกถอนออกไปชั่วคราว

การขึ้นราคาของทองคำได้ดูดซับสภาพคล่องส่วนเพิ่มจากระบบที่อาจไหลเข้าสู่ตลาด Bitcoin และ SaaS โดยพื้นฐานแล้ว ไม่มีสภาพคล่องเพียงพอที่จะรองรับสินทรัพย์เหล่านี้ ดังนั้นสินทรัพย์เสี่ยงสูงจึงถูกโจมตีและร่วงลง ไม่มีทางอื่นแล้ว

ตอนนี้ รัฐบาลสหรัฐฯ ปิดอีกครั้ง กระทรวงการคลังได้ดำเนินมาตรการป้องกัน: หลังการปิดรัฐบาลครั้งล่าสุดไม่ได้ใช้เงิน TGA ใด ๆ แต่กลับเพิ่มขนาดสินทรัพย์ (นั่นคือ สภาพคล่องสูญเสียเพิ่มเติม) นี่คือวิกฤตที่เราเผชิญอยู่ ซึ่งทำให้เกิดความผันผวนของราคาอย่างรุนแรง คริปโตเคอเรนซีที่เรารักยังคงขาดสภาพคล่อง

อย่างไรก็ตาม มีสัญญาณหลายอย่างบ่งชี้ว่า การปิดรัฐบาลครั้งนี้จะได้รับการแก้ไขภายในสัปดาห์นี้ ซึ่งจะกำจัดอุปสรรคด้านสภาพคล่องสุดท้ายออกไป

หมายเหตุจาก Odaily: ประธานสภาผู้แทนราษฎรสหรัฐฯ จอห์นสัน กล่าวในการให้สัมภาษณ์กับรายการ NBC News 'Meet the Press' เมื่อวันอาทิตย์ว่า เขาคิดว่าเขาได้รับคะแนนเสียงสนับสนุนจากพรรครีพับลิกันแล้ว ซึ่งจะรับประกันได้ว่าจะยุติการปิดหน่วยงานรัฐบาลบางส่วนก่อนวันอังคาร

ฉันได้พูดถึงความเสี่ยงของการปิดรัฐบาลครั้งนี้หลายครั้งแล้ว แต่มันจะผ่านไปอย่างรวดเร็ว จากนั้นเราก็สามารถจัดการกับการฉีดสภาพคล่องที่จะมาถึงได้ต่อไป ซึ่งรวมถึงสภาพคล่องจาก eSLR การไหลกลับบางส่วนของ TGA การกระตุ้นทางการคลัง การลดอัตราดอกเบี้ย และทั้งหมดนี้เกี่ยวข้องกับการเลือกตั้งกลางเทอม

หมายเหตุจาก Odaily: ร่างกฎหมายผ่อนคลายข้อกำหนดอัตราส่วนเลเวอเรจของหน่วยงานกำกับดูแลสหรัฐฯ เพื่อลดแรงกดดันด้านทุนให้กับธนาคารใหญ่หลายแห่ง เช่น Bank of America (BAC.US)

ในวงจรการซื้อขายที่สมบูรณ์ เวลามักจะสำคัญกว่าราคา ราคาอาจได้รับผลกระทบอย่างรุนแรง แต่เมื่อเวลาผ่านไปและวงจรพัฒนาขึ้น ทุกอย่างจะได้รับการแก้ไขและตกผลึกในที่สุด

นี่คือเหตุผลที่ฉันย้ำเสมอว่าทุกคนต้อง "อดทน" เหตุการณ์จำเป็นต้องดำเนินไป การมุ่งเน้นแต่ที่อัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทน (Risk/Reward) จะส่งผลกระทบต่อสุขภาพจิตของคุณเท่านั้น ไม่ใช่พอร์ตการลงทุนของคุณ

เรื่องเล่าที่ผิดพลาดของเฟด

เกี่ยวกับปัญหาการลดอัตราดอกเบี้ย ยังมีเรื่องเล่าที่ผิดพลาดอีกเรื่องหนึ่งคือ Kevin Warsh เป็นพวกเหยี่ยว นี่เป็นเรื่องไร้สาระโดยสิ้นเชิง ข้อความเหล่านี้ส่วนใหญ่มาจาก 18 ปีที่แล้ว

งานและภารกิจของ Warsh คือการดำเนินกลยุทธ์จากยุค Greenspan ทรัมป์และเบเซนต์ต่างเคยกล่าวไว้ (จะไม่ลงรายละเอียดที่นี่ แต่ทิศทางหลักคือการลดอัตราดอกเบี้ย) ให้เศรษฐกิจร้อนแรง และสมมติว่าการเพิ่มผลิตภาพจาก AI จะยับยั้งการเพิ่มขึ้นของ CPI 核心 (เหมือนยุค 1995 ถึง 2000)

หมายเหตุจาก Odaily: Greenspan เป็นหนึ่งในประธานเฟดที่ดำรงตำแหน่งยาวนานที่สุดในประวัติศาสตร์ นโยบายการเงินที่เขาสนับสนุน (ควบคุมเงินเฟ้อ + ส่งเสริมการจ้างงานสูงสุด) มีความยืดหยุ่นสูง แต่จริง ๆ แล้วให้ความสำคัญกับการต่อต้านเงินเฟ้อเป็นอันดับแรก พร้อมทั้งฉีดสภาพคล่องอย่างแข็งขันในช่วงวิกฤต

เขาไม่ชอบงบดุล แต่ระบบถูกจำกัดโดยเงินสำรอง ดังนั้นเขามีแนวโน้มที่จะไม่เปลี่ยนแนวทางปฏิบัติปัจจุบันของเขา มิฉะนั้นจะทำลายตลาดเครดิต

Warsh จะลดอัตราดอกเบี้ย และจะไม่ทำสิ่งอื่นใดนอกเหนือจากนี้ เขาจะไม่แทรกแซงการดำเนินการของทรัมป์และเบเซนต์ในการจัดการสภาพคล่องผ่านธนาคาร มีแนวโน้มสูงที่ผู้ว่าการเฟด Milan จะผลักดันให้ลด eSLR อย่างเต็มที่เพื่อเร่งกระบวนการนี้

หากไม่เชื่อฉัน ก็เชื่อ Druck สิ ↓

ภาพด้านบนแสดงเนื้อหาเกี่ยวกับแนวคิดนโยบายการเงินของ Warsh และข้อตกลงกับเบเซนต์หลังจากเข้ารับตำแหน่งประธานเฟด โดย "เทพเจ้าแห่งการลงทุน" Stanley Druckenmiller

ฉันรู้ว่า มันยากแค่ไหนที่จะได้ยินเรื่องเล่าในแง่ดีเมื่อตลาดคริปโตดูมืดมนเช่นนี้ SUI ที่ฉันถืออยู่แย่มาก เราไม่รู้ว่าจะเชื่ออะไรหรือเชื่อใคร ก่อนอื่น เราเคยผ่านสถานการณ์เช่นนี้มาหลายครั้งแล้ว เมื่อ BTC ร่วง 30% อัลท์คอยน์อาจร่วงถึง 70% แต่ถ้าเป็นอัลท์คอยน์คุณภาพสูง การ反弹 ก็จะเร็วขึ้นเช่นกัน

Mea Culpa (ความผิดของฉัน)

ความผิดพลาดของ GMI คือไม่ได้มองว่าสภาพคล่องสหรัฐฯ เป็นปัจจัยขับเคลื่อนในปัจจุบัน โดยปกติตลอดทั้งวงจร สภาพคล่องรวมทั่วโลกจะเป็นปัจจัยนำ แต่ตอนนี้สถานการณ์ชัดเจนแล้ว ทุกอย่างเป็นไปได้

ทั้งสองไม่ใช่เรื่องที่ไม่เกี่ยวข้องกันเลย เพียงแต่เราไม่สามารถคาดการณ์ชุดเหตุการณ์ (สภาพคล่องจาก Reverse Repo หมด > สร้าง TGA ใหม่ > ปิดรัฐบาล > ทองคำขึ้น > ปิดรัฐบาลอีกครั้ง) หรือเราไม่สามารถคาดการณ์ผลกระทบของมันได้

ใกล้จะจบแล้ว ในไม่ช้าเราก็จะกลับไปทำงานตามปกติได้

เราไม่สามารถรับประกันได้ว่าทุกขั้นตอนจะไม่ผิดพลาด (ตอนนี้มีความเข้าใจที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น) และเรายังคงมองในแง่ดีอย่างมากต่อแนวโน้มในปี 2026 เพราะเราเข้าใจกลยุทธ์ของทรัมป์/เบเซนต์/วอร์ช สามคนนี้บอกเราซ้ำแล้วซ้ำเล่า: เราแค่ต้องฟังและอดทน ในการลงทุนตลอดวงจร เวลาสำคัญกว่าราคา

หากคุณไม่ใช่นักลงทุนแบบวงจรและไม่มีความสามารถในการรับความเสี่ยงที่แข็งแกร่งเช่นนั้น ก็ไม่มีปัญหาอะไร ทุกคนมีสไตล์ของตัวเอง แต่ Julien (หัวหน้าฝ่ายวิจัยมหภาคของ GMI) และฉันไม่เก่งในการเทรดแบบ Swing (เราไม่สนใจการขึ้นลงภายในวงจร) แต่เราได้รับการพิสูจน์และมีผลงานที่ตรวจสอบได้ในการลงทุนตลอดวงจร เป็นผู้นำในอุตสาหกรรมมา 21 ปีแล้ว (คำเตือน: เราก็ทำผิดพลาดได้ เช่น ในปี 2009) นี่ไม่ใช่เวลาที่จะยอมแพ้ ขอให้โชคดี และให้เราได้ผลลัพธ์ที่ยิ่งใหญ่ขึ้นในปี 2026

กองหนุนสภาพคล่องกำลังมาแล้ว!