2026: ความจริงและความเท็จในตลาดคริปโต: นักลงทุนรายย่อยจะมารับช่วงต่อจากฉัน ตลาดพยากรณ์เพิ่งเริ่มต้น

ผู้เขียนต้นฉบับ: Ignas | DeFi Research

ผู้แปลต้นฉบับ: Shenchao TechFlow

คำนำ: Ignas นักวิจัย DeFi ได้สานต่อซีรีส์ "ความจริงและความเท็จ" จากปีที่แล้ว โดยใช้กรอบความคิดของ Peter Thiel ในการวิเคราะห์ตลาดคริปโตปี 2026

มุมมองหลัก: ฟองสบู่หุ้นสหรัฐฯ ได้ลากเอาสินทรัพย์คริปโตไปด้วย BTC กำลังเปลี่ยนบทบาทจากสินทรัพย์เสี่ยงเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย วัฏจักร 4 ปีอาจไม่ใช้ได้อีกต่อไป บทความครอบคลุมแนวโน้มหลักหลายด้าน เช่น RWA, ความเป็นส่วนตัว, กฎระเบียบ, DAT และอื่นๆ โดยมีความหนาแน่นของข้อมูลสูงมาก

เนื้อหาดังต่อไปนี้:

ตลาดหุ้นสหรัฐฯ กำลังอยู่ในช่วง "ฟองสบู่" โดยระดับการประเมินมูลค่าสูงเทียบเท่ากับจุดสูงสุดของฟองสบู่ดอทคอมในปี 1999

คำอธิบายภาพ: ที่มา Gemini, ข้อมูลเพื่อการอ้างอิงเท่านั้น

ปัจจุบันอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) อยู่ที่ 40.5 เท่า ซึ่งสูงกว่า 32 เท่าก่อนเกิดการล่มสลายครั้งใหญ่ในปี 1929

ในขณะที่ "ตัวชี้วัดเดียวที่ดีที่สุดสำหรับการประเมินมูลค่า" ตามคำพูดของวอร์เรน บัฟเฟตต์ — อัตราส่วนมูลค่ารวมตลาดต่อ GDP — ปัจจุบันอยู่ที่ 230% สูงกว่าแนวโน้มระยะยาว 77% ก่อนการล่มสลายในปี 1929 อัตราส่วนนี้อยู่ที่ 130%

คำอธิบายภาพ: ลิงก์แหล่งที่มา

แน่นอน ครั้งนี้อาจจะแตกต่างออกไป คุณอาจบอกว่านี่คือ "การเทรดค่าเงินลดมูลค่า" — อำนาจซื้อของดอลลาร์ลดลง โลกจำเป็นต้องใช้เงินเฟ้อในการจัดการหนี้

แต่ข้อความที่ว่า "การเทรดค่าเงินลดมูลค่าเป็นเรื่องจริง" อาจเป็น "ความเท็จที่ไม่ชัดเจน"

หากเป็นเช่นนั้นจริง เส้นในภาพนี้ควรจะเป็นเส้นราบ

หากปริมาณเงินเพิ่มขึ้นสองเท่า → หุ้นเพิ่มขึ้นสองเท่า → อัตราส่วนคงที่

แต่ในความเป็นจริง เส้นนี้พุ่งขึ้นในแนวตั้ง

นี่แสดงว่าราคาหุ้นเพิ่มขึ้นเร็วกว่าอัตราการสร้างเงิน 28 เท่า

หรือบางที AI อาจมีพลังเปลี่ยนแปลงอย่างแท้จริง ทำให้ตัวชี้วัดดั้งเดิมไม่สามารถใช้ได้อีกต่อไป

บวกกับความไม่แน่นอนทางมหภาค เงินเฟ้อ การขยายตัวของสงคราม ผู้คนจึงกังวลโดยธรรมชาติ

ดังที่ Ollie เขียนไว้ ผู้คนใช้ชีวิตอยู่กับ "ความวิตกกังวลทางเศรษฐกิจอย่างแพร่หลาย"

"คุณไม่จำเป็นต้องเป็นผู้พยากรณ์ก็รู้ได้ว่า สำหรับคนส่วนใหญ่ ความปรารถนาในยุคนี้คือความมั่นคง ความเป็นเจ้าของ และการเปิดรับการเติบโต เรายังคงเป็นลูกหลานของระบบทุนนิยม ความต้องการของเราเป็นทุนนิยมโดยธรรมชาติ"

"ดังนั้น สำหรับคนส่วนใหญ่ คำตอบที่ชัดเจนที่สุดคือการถือหุ้นและหุ้นทุน แล้วคาดเดาได้ว่าจะต้องทนกับการแสดงท่าทีข่มขู่และอวดอ้างความเป็นอัจฉริยะของทรัมป์อีก 12 เดือน"

โดยธรรมชาติแล้ว ปัจจุบันมีคนน้อยลงที่เต็มใจจะใช้พอร์ต 100% ไปเดิมพันกับอัลต์คอยน์

แต่แนวโน้มของ BTC อาจแตกต่างออกไป

ฉันมองว่า BTC เป็นสินทรัพย์ปลอดภัย: การป้องกันความเสี่ยงจากความไม่แน่นอนทางมหภาค การล่มสลายของระเบียบระหว่างประเทศ และการลดมูลค่าของเงินตรา (แม้ว่าการลดมูลค่าอาจไม่ได้เกิดขึ้นจริงก็ตาม)

นี่คือ "ความจริงที่ไม่ชัดเจน" ที่ฉันแบ่งปันในบล็อกเมื่อปีที่แล้ว

มีคนมากมายยังคงมองว่า BTC เป็นสินทรัพย์เสี่ยง โดยเชื่อว่ามันจะขึ้นได้ก็ต่อเมื่อเศรษฐกิจมหภาคมั่นคงและ Nasdaq พุ่งสูง

ความขัดแย้งของเรื่องเล่านี้เองที่กำลังกดดันราคา ผู้ถือที่หวาดกลัวจำเป็นต้องยอมแพ้ต่อผู้ซื้อที่มองว่า BTC เป็นทองคำดิจิทัล

ฉันหวังว่า "การหมุนเวียนครั้งใหญ่" จะสำเร็จในปีนี้ และ BTC จะยืนยันสถานะของมันในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย

แต่มีความเสี่ยงใหญ่อยู่หนึ่งประการ: ตลาดหุ้นพร้อมกับสินทรัพย์ทั้งหมดกระโดดหน้าผา... และคริปโตก็กระโดดตามไปด้วย

ดังนั้น เมื่อพิจารณาถึงพื้นหลังของฟองสบู่ทางมหภาคนี้ ฉันต้องการมุ่งความสนใจไปที่แนวโน้มระยะกลางที่ฉันเชื่อว่าจะกำหนดทิศทางตลาดคริปโตในปี 2026

ไม่มีจุดเริ่มต้นใดดีไปกว่าการสรุปความจริงและความเท็จสำหรับปี 2026

ประการแรก คริปโตเป็นนักโทษของฟองสบู่ทางมหภาคนี้

เช่นเดียวกับปีที่แล้ว ฉันใช้กรอบความคิดที่ Peter Thiel เสนอขึ้นเป็นครั้งแรก และต่อมา Matti จาก Zee Prime Capital ได้ปรับใช้สำหรับแวดวงคริปโต

"ถ้าคุณฟังการอภิปรายและเรื่องเล่าในปัจจุบัน คุณคิดว่าอะไรคือความจริงที่ชัดเจน อะไรคือความเท็จที่ชัดเจน? อะไรคือความจริงที่ไม่ชัดเจน อะไรคือความเท็จที่ไม่ชัดเจน?" — Matti

ความจริงและความเท็จที่ไม่ชัดเจนนั้นค้นพบได้ยากกว่า แต่พวกมันเผยให้เห็นสิ่งที่กำลังจะถูกทุกคนมองเห็น สิ่งเหล่านี้คือโอกาสการเทรดที่ดีที่สุด

นี่เป็นคำถามที่ท้าทาย ฉันขอท้าทายให้คุณคิดหาความจริง/ความเท็จที่ไม่ชัดเจนด้วยตัวเอง ฉันกล้าพนันว่ามันยากกว่าที่คุณคิด ดังที่ Matti เขียนไว้:

"หากความเข้าใจของคุณอยู่ในขอบเขตที่ชัดเจน — คุณอาจไม่มีอะไรที่เป็นเอกลักษณ์ให้เสนอ และจะแข่งขันกับคนจำนวนมากเท่านั้น"

ความจริงและความเท็จที่ชัดเจน

ความเท็จ: นักลงทุนรายย่อยจะกลับมารับช่วงต่อ

CT ดูเหมือนจะยังรอให้ "มือใหม่" กลับมา

แต่นักลงทุนรายย่อยถูกทำลายไปแล้ว และในสภาพแวดล้อมทางมหภาคปัจจุบัน พวกเขากังวลมากกว่าที่เคย พวกเขาถูกเก็บเกี่ยวโดย ICO (2017), NFT (2021), Memecoin (2024) ในแต่ละกระแส แต่ละกระแสคือการสกัดมูลค่า โดยมีนักลงทุนรายย่อยเป็นสภาพคล่องสำหรับการออก

ดังนั้น กระแสเงินทุนต่อไปน่าจะมาจากสถาบัน

นี่คือมุมมองของ Zach จาก Chainlink ซึ่งฉันคิดว่ามีเหตุผลดี

ต่างจากนักลงทุนรายย่อย สถาบันจะไม่ซื้อเหรียญที่ไม่มีมูลค่า พวกเขาจะไม่ซื้อ "สิทธิ์ในการกำกับดูแล" ที่มีรายได้จากโปรโตคอลเป็นศูนย์

พวกเขาจะซื้อโทเคนที่มีคุณสมบัติ "คล้ายการจ่ายเงินปันผล" (fee switch, real yield), โครงการที่มี PMF ที่ชัดเจน (ผู้ออกสเตเบิลคอยน์, ตลาดทำนายผล), และสินทรัพย์ที่มีกฎระเบียบชัดเจน

ในความเป็นจริง Tiger Research ทำนายว่า "โทเคนโนมิกส์ที่เน้นประโยชน์ใช้สอยล้มเหลวแล้ว สิทธิ์ในการโหวตกำกับดูแลไม่ได้ดึงดูดนักลงทุน" พวกเขาทำนายว่าโครงการที่ไม่สามารถสร้างรายได้ที่ยั่งยืนได้จะออกจากอุตสาหกรรม

แต่ฉันมีความกังวลหนึ่งสำหรับปี 2026

หากโทเคนไม่สามารถให้คุณค่านี้ได้ สถาบันอาจจะข้ามโทเคนไป และซื้อหุ้นของบริษัทผู้พัฒนาตรงๆ (เหมือนที่ Coinbase ซื้อทีม Axelar แต่ไม่เอาโทเคน)

เราเห็นความขัดแย้งทางผลประโยชน์ระหว่างผู้ถือโทเคนและผู้ถือหุ้นแล้ว (Aave Labs vs DAO)

หากเราไม่แก้ไขปัญหานี้ ในที่สุด เงินฉลาดจะครอบครองหุ้น (มูลค่าจริง) และนักลงทุนรายย่อยจะครอบครองโทเคน (สภาพคล่องสำหรับการออก)

เพื่อให้คริปโตประสบความสำเร็จ คุณค่าต้องไหลไปที่โทเคน ไม่ใช่บริษัท Labs มิฉะนั้น เรากำลังสร้างระบบการเงินแบบเดิมขึ้นมาใหม่

นี่จะเป็นประเด็นใหญ่ที่ต้องจับตามองในปีข้างหน้า

ความจริง: ความเสี่ยงควอนตัมเป็นเรื่องจริง

ความเสี่ยงที่นี่มีสองระดับ:

1. ความเสี่ยงจริงที่คอมพิวเตอร์ควอนตัมจะ "แฮ็กบล็อกเชน" หรือกระเป๋าเงินที่พึ่งพาเทคโนโลยีที่ไม่ต้านทานควอนตัม
2. ความเสี่ยงจากการรับรู้ของนักลงทุนที่คิดว่าความเสี่ยงควอนตัมเป็นเรื่องจริง

เพราะ 1) มีคนน้อยมากที่เข้าใจเทคโนโลยีควอนตัมจริงๆ 2) ตลาดคริปโตถูกขับเคลื่อนโดยเรื่องเล่า อารมณ์ และโมเมนตัม ซึ่งทำให้คริปโตอ่อนไหวต่อการโจมตีด้วย FUD

สิ่งที่ฉันหมายถึงคือ ก่อนที่ความเสี่ยงเหล่านี้จะถูกแก้ไขอย่างสมบูรณ์ ความเสี่ยงควอนตัมจะกดดันราคาคริปโตอย่างต่อเนื่อง

เราไม่จำเป็นต้องให้คอมพิวเตอร์ควอนตัมปล้นกระเป๋าของซาโตชิจริงๆ เพื่อเห็น BTC ร่วง 50% เราแค่ต้องการให้ Google หรือ IBM ออกข่าวพาดหัวเรื่อง "ความก้าวหน้าทางควอนตัม" ก็สามารถก่อให้เกิดความตื่นตระหนกครั้งใหญ่ได้

ในสถานการณ์เช่นนี้ ฉันคาดการณ์ว่าอาจมีการหมุนเวียนไปสู่บล็อกเชนที่ต้านทานควอนตัม โดยเฉพาะ Ethereum

• Ethereum ได้เตรียมความสามารถในการต้านทานควอนตัมไว้ในโรดแมปแล้ว (The Splurge) Vitalik ก็ได้แสดงความต้องการนี้อย่างชัดเจน
• Bitcoin อาจเกิดสงครามกลางเมืองจากการอัปเกรดฮาร์ดฟอร์กเพื่อเปลี่ยนอัลกอริทึมลายเซ็น (จาก ECDSA เป็นโซลูชันต้านทานควอนตัม)
• L1 ใหม่อาจเปิดตัวโดยใช้ "การเข้ารหัสหลังควอนตัม" (PQC) เป็นจุดขายหลัก (อย่าหลงเชื่อ)

แต่หาก BTC ไม่สามารถเตรียมพร้อมได้และเกิดสงครามกลางเมืองขึ้น มันจะลากสินทรัพย์คริปโตทั้งหมดลงไปด้วย เนื่องจากผู้สร้างตลาด กองทุนป้องกันความเสี่ยง ฯลฯ จะปรับพอร์ตโฟลิโอใหม่

ความจริง: ตลาดทำนายผลเพิ่งเริ่มต้นเท่านั้น

ในแวดวงคริปโต มีโอกาสน้อยมากที่ชัดเจนเท่ากับตลาดทำนายผล

มุมมองนี้มาจาก Andy Hall ที่ปรึกษาด้านการวิจัยของ a16z crypto ซึ่งแม่นยำจนไม่อาจมองข้ามได้

ตลาดทำนายผลได้เข้าสู่กระแสหลักในปี 2024 แล้ว แต่ในปี 2026 พวกมันจะใหญ่ขึ้น กว้างขึ้น และฉลาดขึ้น

Andy กล่าวว่าตลาดทำนายผลกำลังก้าวข้ามคำถามแบบ "ใครจะชนะการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ" ไปสู่ผลลัพธ์ที่เฉพาะเจาะจงยิ่งขึ้น

• สัญญามากขึ้น: อัตราต่อรองแบบเรียลไทม์