2026 เกมแห่งสภาพคล่องในตลาดคริปโต: การลดดอกเบี้ย การขึ้นดอกเบี้ย และการเลือกตั้ง

ปี 2025 จบลงแล้ว ตลาดการเงินในปีนี้พูดได้ว่า บางคนก็ดีใจ บางคนก็เศร้า

ต้องขอบคุณการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดและความกระตือรือร้นในการลงทุน AI ที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก ตลาดหุ้นทั่วโลกเกือบจะทำสถิติผลตอบแทนรายปีสูงสุดในรอบหกปี ทองคำ เงิน และแพลตตินัมทำสถิติสูงสุดใหม่ซ้ำแล้วซ้ำเล่า สินทรัพย์ดั้งเดิมส่งผลงานที่ยอดเยี่ยม

แต่ตลาดคริปโตกลับกลายเป็นผู้แพ้ที่ใหญ่ที่สุดในงานเลี้ยงนี้ ราคาปิดของ Bitcoin ในปี 2025 ต่ำกว่าต้นปี นี่เป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ที่บันทึกการลดลงรายปีหลังจากผ่านไปหนึ่งปีหลัง Halving Bitcoin ที่เคยถูกมองว่าเป็น "ทองคำดิจิทัล" ตกขบวนในการเพิ่มขึ้นของสินทรัพย์ประเภทใหญ่ในรอบนี้

ความเห็นที่แตกต่างกันในตลาดเกี่ยวกับโครงสร้างวัฏจักรระยะยาวของ Bitcoin ยังคงขยายวงกว้างขึ้นเรื่อยๆ บางคนบอกว่าเรื่องเล่า Halving ล้มเหลวแล้ว วัฏจักรสี่ปีถูกทำลายแล้ว บางคนก็คิดว่านี่เป็นเพียงการปรับตัวชั่วคราว ตลาดกระทิงที่แท้จริงยังอยู่ข้างหลัง

ปี 2026 เพิ่งเริ่มต้น ในขณะที่อวยพรให้ทุกคนสวัสดีปีใหม่ ทีมงาน BlockBeats ก็อยากคุยกับทุกคนเกี่ยวกับนโยบายการเงินและเหตุการณ์ทางการเมืองที่ค่อนข้างสำคัญในปี 2026 สักสองสามเรื่อง มาดูกันว่าพวกมันจะมีผลกระทบต่ออุตสาหกรรมคริปโตอย่างไร

ตลาดพนันว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ย 3 ครั้ง

เฟดจัดการประชุมครั้งสุดท้ายสิ้นปี เผยแพร่แผนภูมิคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยที่ค่อนข้างอนุรักษ์นิยม ปี 2026 อาจลดดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียว นั่นคือลด 25 จุดฐาน

อย่างไรก็ตาม สถาบันและนักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่ไม่คิดว่ามันแย่ขนาดนั้น เนื่องจากแรงกดดันทางการเมืองจากการเลือกตั้งกลางเทอมและการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างบุคลากรของเฟด พวกเขาคิดว่าขนาดการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดในปี 2026 อาจเกินความคาดหวังของตลาด จำนวนครั้งที่ลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2026 ที่เหมาะสมคือ 2 ถึง 3 ครั้ง

สถาบันใหญ่ๆ เช่น Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America ส่วนใหญ่พนันว่าจะลด 2 ครั้ง เมื่อถึงเวลาอัตราดอกเบี้ยจะลดจากปัจจุบันที่ 3.50%-3.75% มาอยู่ที่ประมาณ 3%-3.25% Citigroup และ China Galaxy Securities กล้ามากขึ้น พวกเขาคิดว่าจะลด 3 ครั้ง รวมกัน 75 จุดฐาน

ปัจจุบันบน polymarket ความน่าจะเป็นที่คาดการณ์จำนวนครั้งการลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2026 สูงสุดคือ 2 ครั้ง

สำหรับเดือนเฉพาะของการลดอัตราดอกเบี้ย ตลาดก็มีการวิเคราะห์มากมายเช่นกัน

สำหรับผู้ปกครอง อัตราดอกเบี้ยต่ำช่วยกระตุ้นเศรษฐกิจ จึงเพิ่มโอกาสชนะการเลือกตั้ง ดังนั้น เพื่อแสดงผลนโยบายก่อนการเลือกตั้งกลางเทอมวันที่ 26 พฤศจิกายน 2026 รัฐบาลทรัมป์ต้องการให้เฟดลดอัตราดอกเบี้ยอย่างมากก่อนหน้านั้น เมื่อพิจารณาถึงความล่าช้าในการส่งผ่านนโยบายการเงินสู่เศรษฐกิจจริง การลดอัตราดอกเบี้ยจำเป็นต้องเสร็จสิ้นก่อนวันที่ 28 ตุลาคม 2026 ดังนั้นการประชุมกำหนดนโยบายดอกเบี้ยเดือนธันวาคมจึงสายเกินไปสำหรับการเลือกตั้ง

ดังนั้น การคาดการณ์เวลาการลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2026 ของสถาบันใหญ่ๆ ส่วนใหญ่อยู่ในช่วงครึ่งปีแรก

ตัวอย่างเช่น Nomura Securities คาดการณ์เดือนเฉพาะคือ มิถุนายน และ กันยายน Goldman Sachs คิดว่าเป็น มีนาคม และ มิถุนายน Citigroup และ Rabobank คาดการณ์จุดเวลาคือ มกราคม มีนาคม และ กันยายน

ในปัจจุบัน การลดอัตราดอกเบี้ยเดือนมิถุนายนเป็นฉันทามติที่ค่อนข้างใหญ่ครั้งหนึ่ง เนื่องจากประธานเฟดคนใหม่จะจัดการประชุม FOMC ครั้งแรกในวันที่ 17-18 มิถุนายน 2026 สถาบันต่างๆ พนันว่าความเป็นไปได้ที่การประชุมนั้นจะประกาศลดอัตราดอกเบี้ยมีสูงมาก เพราะประธานใหม่จำเป็นต้องใช้สิ่งนี้เพื่อแสดงความจงรักภักดีต่อทำเนียบขาวของสหรัฐฯ

เฟดเริ่มต้น "ซื้อ ซื้อ ซื้อ" อีกครั้ง

พูดถึงการลดอัตราดอกเบี้ยจบแล้ว ต้องพูดถึงอีกสิ่งสำคัญที่เฟดทำในการประชุมครั้งสุดท้ายของปี 2025: ผ่านกลไก "Reserve Management Purchases" (RMP) เริ่มซื้อพันธบัตรรัฐบาลอีกครั้ง

เริ่มตั้งแต่วันที่ 12 ธันวาคม 2025 ธนาคารกลางนิวยอร์กต้องซื้อ Treasury Bills สั้นประมาณ 40 พันล้านดอลลาร์ทุกเดือน คำพูดทางการคือนี่เป็น "การดำเนินการทางเทคนิค" ไม่นับเป็นนโยบายการเงิน เพียงเพื่อรักษาให้ระบบธนาคารมี "เงินสำรองที่เพียงพอ" พร้อมทั้งเตรียมพร้อมสำหรับฤดูยื่นภาษีเดือนเมษายนปีหน้า เพราะตอนนั้นเงินจะไหลจากธนาคารไปยังกระทรวงการคลัง

งบดุลของเฟดปัจจุบันประมาณ 6.54 ล้านล้านดอลลาร์ หากซื้อเดือนละ 40 พันล้านดอลลาร์จนถึงเดือนเมษายนปีหน้า จะเพิ่มสินทรัพย์ประมาณ 1.6 พันล้านดอลลาร์

นอกจากเฟดซื้อพันธบัตรรัฐบาลแล้ว ยังมีข้อมูลหนึ่งที่ควรให้ความสนใจ: Treasury General Account (TGA) สามารถเข้าใจว่าเป็นบัญชีกระแสรายวันของรัฐบาลในเฟด

ครั้งสุดท้ายที่รัฐบาลสหรัฐฯ ปิดทำการ ยอดคงเหลือ TGA ถึงจุดสูงสุดที่ 959 พันล้านดอลลาร์ เงินสดจำนวนมากสะสมอยู่ในบัญชีคลัง

การเปลี่ยนแปลงยอดคงเหลือ TGA

เวลาผ่านไปหนึ่งเดือนครึ่งนับตั้งแต่รัฐบาลสหรัฐฯ เปิดทำการ ปัจจุบันยอดคงเหลือ TGA ประมาณ 850 พันล้านดอลลาร์ นั่นหมายความว่าได้ปล่อยการใช้จ่าย 1 พันล้านดอลลาร์แล้ว ให้สภาพคล่องแก่ตลาดไม่น้อย

สำหรับตลาดคริปโตเคอร์เรนซี สิ่งสำคัญคือสภาพคล่องโดยรวมกำลังเพิ่มขึ้นหรือลดลง

ดังนั้น ในแง่ดี การซื้อ RMP + TGA ลดลงอย่างมาก + การแจกจ่ายเงินปันผลภาษีศุลกากรบางรูปแบบสิ้นปี 2026 ปัจจัยหลายประการเหล่านี้รวมกัน บางทีอาจช่วยผลักดันสภาพคล่องทั่วโลกครั้งใหญ่ จึงช่วยให้ตลาดคริปโตเพิ่มขึ้น

ทำไมญี่ปุ่นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ย?

พูดถึงเฟดจบแล้ว มาหมุนมุมมองไปยังญี่ปุ่นอีกฝั่งของมหาสมุทรแปซิฟิกกัน

รายงานการประชุมธนาคารกลางญี่ปุ่นเดือนธันวาคมแสดงให้เห็นว่า ผู้กำหนดนโยบายกำลังหารือถึงความจำเป็นในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป สมาชิกบางคนยังเรียกร้องให้ดำเนินการ "ทันท่วงที" เพื่อควบคุมเงินเฟ้อ การสำรวจของ Bloomberg แสดงให้เห็นว่านักเศรษฐศาสตร์คิดว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นน่าจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในอีกครึ่งปีข้างหน้า ส่วนใหญ่คิดว่าวัฏจักรการขึ้นอัตราดอกเบี้ยนี้จะหยุดที่ 1.25% ในที่สุด Hideo Hayakawa อดีตผู้บริหารระดับสูงของธนาคารกลางญี่ปุ่น แสดงความคิดเห็นว่า ภายในต้นปี 2027 อัตราดอกเบี้ยอาจเพิ่มขึ้นถึง 1.50%

ตลาดทั่วโลกกำลังลดอัตราดอกเบี้ย ทำไมญี่ปุ่นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ย?

เรื่องนี้ต้องเริ่มจากสถานการณ์ของญี่ปุ่น หลายสิบปีที่ผ่านมา ญี่ปุ่นต่อสู้กับภาวะเงินฝืดมาอย่างต่อเนื่อง อัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับใกล้ศูนย์หรือแม้แต่ติดลบในระยะยาว แต่ตอนนี้สถานการณ์เปลี่ยนไป เงินเฟ้อเพิ่มขึ้น ค่าจ้างก็เริ่มสูงขึ้น ธนาคารกลางญี่ปุ่นมีโอกาสให้นโยบายการเงิน "กลับสู่ภาวะปกติ" ในที่สุด

ปัญหาคือ ญี่ปุ่นแบกหนี้ก้อนโต สัดส่วนหนี้ภาครัฐต่อ GDP สูงถึงประมาณ 200% อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นตอนนี้ลดลงสู่ระดับก่อนปี 2008 แล้ว ระดับหนี้สูงขนาดนี้ หากอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นเร็วเกินไป ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยของรัฐบาลจะเพิ่มขึ้นแบบระเบิด ตลาดพันธบัตรอาจรับไม่ไหว

ที่ยุ่งยากกว่านั้นคือเยน ก่อนการประชุม เยนอ่อนค่าลงสู่ระดับอ่อนแอที่สุดในรอบ 10 เดือน ใกล้เคียงกับระดับ 1 ดอลลาร์สหรัฐต่อ 160 เยน ครั้งสุดท้ายที่ตกถึงตำแหน่งนี้ รัฐบาลญี่ปุ่นเข้าแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยนโดยตรง ตามหลักแล้ว การขึ้นอัตราดอกเบี้ยควรทำให้ค่าเงินแข็งขึ้น แต่เยนกลับอ่อนค่าลง

ความขัดแย้งหลักอยู่ที่นี่: เศรษฐกิจญี่ปุ่นอยู่ในสถานการณ์ลำบากสองทาง: ต้องเลือกระหว่างช่วยตลาดพันธบัตรหรือช่วยเยน ไม่สามารถช่วยทั้งสองอย่างพร้อมกันได้ ธนาคารกลางญี่ปุ่นด้านหนึ่งบอกว่าจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ อีกด้านหนึ่งยังต้องซื้อพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นจำนวนมากเพื่อรักษาเสถียรภาพตลาดพันธบัตร การขึ้นอัตราดอกเบี้ยทำให้เยนมีค่ามากขึ้น แต่ในขณะเดียวกันก็ซื้อพันธบัตรอย่างบ้าคลั่งเพื่อฉีดน้ำเข้าไป นี่คล้ายกับการใช้มือซ้ายตีมือขวา

ตอนนี้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นลดลงสู่ระดับก่อนปี 2008 แล้ว แต่เยนต่อดอลลาร์สหรัฐกลับอยู่ที่จุดต่ำสุดในรอบ 35 ปีเกือบทั้งหมด ดังนั้นสามารถพูดได้ว่า ธนาคารกลางญี่ปุ่นกำลัง "เสียสละเยนเพื่อช่วยตลาดพันธบัตร" จริงๆ

และการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่น มีผลกระทบเชิงลบต่อตลาดคริปโตที่มองเห็นได้โดยตรง หลายครั้งที่ผ่านมาที่ญี่ปุ่นขึ้นอัตราดอกเบี้ย ตลาดคริปโตจะร่วงลงมาครั้งหนึ่ง สาเหตุเราได้พูดคุยกันในบทความก่อนหน้านี้ "ทำไมญี่ปุ่นขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่ที่พังกลับเป็น Bitcoin?" "จากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเยนถึงเหมืองปิด ทำไม Bitcoin ยังตกอยู่" พูดง่ายๆ คือ Wall Street และนักเก็งกำไรทั่วโลกกู้เยนในญี่ปุ่นด้วยต้นทุนใกล้ 0% เปลี่ยนเป็นดอลลาร์สหรัฐ ลงทุนในสินทรัพย์ให้ผลตอบแทนสูงเช่น Bitcoin หุ้นสหรัฐฯ เทียบเท่ามีคนให้คุณยืมเงินฟรี ให้คุณไปเทรดคริปโต ยืมเงินไม่มีดอกเบี้ย คุณดีใจไหม? เช่นนี้ ยืมเงินออกไปหลายล้านล้านดอลลาร์

เมื่อญี่ปุ่นขึ้นอัตราดอกเบี้ยกะทันหัน ต้นทุนการกู้เยนเพิ่มขึ้น สถาบันเหล่านี้ต้องปิดสถานะขายสินทรัพย์เสี่ยงในมือ รวมถึง Bitcoin เพื่อแลกกลับเป็นเยนใช้คืนเงิน

แล้วปีใหม่ญี่ปุ่นขึ้นอัตราดอกเบี้ย จะเล่นบทเดิมของการลดลงอีกครั้งหรือไม่? ทีมงาน BlockBeats คิดว่าไม่แน่ มีหลายสาเหตุ:

ประการแรก ตลาดมีแนวโน้มการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นแล้ว การขึ้นอัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นในปีใหม่จะไม่น่าตกใจขนาดนั้น ตลาดเริ่มให้ความสำคัญกับปัจจัยนี้แล้ว และเริ่มพูดคุยกันล่วงหน้าหลายเดือนแล้ว ผู้ที่ควรปรับพอร์ตก็ปรับไปก่อนแล้ว ไม่เหมือนปีที่แล้วที่ตกใจไม่ทัน

ประการที่สอง คือตามที่กล่าวไว้ข้างต้น เฟดกำลังลดอัตราดอกเบี้ยอีกด้านหนึ่ง หากเฟดลดอัตราดอกเบี้ยจริงๆ 2-3 ครั้งในปี 2026 ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ-ญี่ปุ่นจะลดลง ความน่าดึงดูดของการทำธุรกรรมอัตราดอกเบี้ย (carry trade) ก็ลดลงอยู่แล้ว การขึ้นอัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่น 0.25% อาจมีผลกระทบไม่มากนัก

ประการที่สาม ทิศทางใหญ่ของสภาพคล่องสำคัญกว่า ตามที่กล่าวไว้ข้างต้น การเปลี่ยนตัวประธานเฟด การซื้อพันธบัตรรัฐบาลผ่าน RMP บัญชี TGA อาจปล่อยสภาพคล่องต่อไป แม้แต่เงินปันผลภาษีศุลกากร เหล่านี้คือชุดคอมโบ เพราะไม่มีใครอยากทำตัวเลขเศรษฐกิจให้ดีขึ้นก่อนการเลือกตั้งกลางเทอมมากกว่าทรัมป์ หากก๊อกน้ำฝั่งสหรัฐฯ เปิดใหญ่พอ ผลกระทบการรัดเข็มขัดฝั่งญี่ปุ่นอาจถูกหักล้างส่วนใหญ่

แน่นอน ความผันผวนระยะสั้นยังคงจะมีแน่นอน หากธนาคารกลางญี่ปุ่นเร่งจังหวะการขึ้นอัตราดอกเบี้ยกะทันหัน หรือฝั่งเฟดลดอัตราดอกเบี้ยไม่ก้าวร้าวตามที่คาด ตลาดยังอาจเกิดความตื่นตระหนกระยะสั้นได้ แต่จากมุมมองระยะกลางถึงยาว ทิศทางโดยรวมของสภาพคล่องทั่วโลกคือตัวแปรหลักที่กำหนดตลาดคริปโต

หากพรรคเดโมแครตชนะการเลือกตั้งกลางเทอม?

พูดถึงนโยบายการเงินมากมายขนาดนี้ แต่จริงๆ แล้วปี 2026 ยังมีปัจจัยที่ส่งผลกระทบโดยตรงต่ออุตสาหกรรมคริปโตมากกว่านั้น นั่นคือการเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ เดือนพฤศจิกายน

ทรัมป์และรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง Besant ของเขารู้ดีว่า หากต้องการรักษาเก้าอี้ของพรรครีพับลิกันในสภาคองเกรสในการเลือกตั้งกลางเทอม ต้องให้ประชาชนอเมริกันรู้สึกถึงผลดีทางเศรษฐกิจที่จับต้องได้ก่อนลงคะแนนเสียง นี่คือเหตุผลที่พวกเขารีบเร่งผลักดันนโยบายต่างๆ เช่น การลดอัตราดอกเบี้ย การแจกเงินปันผลภาษีศุลกากร ทั้งหมดเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจก่อนการเลือกตั้งกลางเทอม

เพราะในปัจจุบันดูเหมือนพรรคเดโมแครตยังได้เปรียบกว่าอยู่ การเลือกตั้งท้องถิ่นหนึ่งสองเดือนก่อนหน้านี้ให้กำลังใจพรรคเดโมแครต พวกเขาชนะการเลือกตั้งสำคัญหลายครั้ง เช่น นายกเทศ