ปีแห่งการล่มสลายของบรรยาย: ภาพลักษณ์การ "ตาย" ของโปรเจกต์ในปี 2025

ผู้เขียนต้นฉบับ: zhou, ChainCatcher

ปี 2025 เป็นปีที่นักลงทุนและผู้ประกอบการในวงการคริปโตจะต้องจดจำและทบทวนซ้ำแล้วซ้ำเล่า

ในปีนี้ ตลาดได้เร่งกระบวนการชำระล้างภาพลวงตาจากการระดมทุนและฟองสบู่แห่งการเล่าเรื่อง เริ่มเปลี่ยนจากการเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วยการเก็งกำไร ไปสู่การชำระล้างสต็อกที่มีอยู่โดยใช้ประสิทธิภาพจริงเป็นเกณฑ์

ภาพลวงตาของสภาพคล่องได้จางหายไป ผู้บุกเบิกที่เคยรุ่งโรจน์ล้มลงต่อเนื่องกัน และอุตสาหกรรมก็อยู่ในความเจ็บปวดของการเกิดใหม่จากความตาย บังคับให้ผู้ประกอบการทุกคนต้องทบทวนกฎการอยู่รอดในที่นี้ใหม่

ภาพลักษณ์ของโปรเจกต์ที่ "ตาย" ในปี 2025: จากการชำระล้างการเล่าเรื่องสู่การพิพากษาโดยตรรกะ

วันที่ 30 ธันวาคม แพลตฟอร์มข้อมูล RootData ได้อัปเดตรายชื่อโปรเจกต์ที่ตายแล้วในอุตสาหกรรมคริปโตประจำปี 2025 ชุดหนึ่ง โปรเจกต์เหล่านี้ได้ประกาศหยุดดำเนินการ ล้มละลาย หรือถูกตัดสินว่า "ตาย" เนื่องจากเว็บไซต์ไม่สามารถใช้งานได้ตามปกติเป็นเวลานาน ปัจจุบันรายชื่อยังคงได้รับการอัปเดตอย่างต่อเนื่อง

ที่มา: RootData

เมื่อมองย้อนกลับไปที่ข้อมูลในอดีต ปี 2021 ตลาดยังอยู่ในช่วงต้นของตลาดกระทิง ความเสี่ยงยังไม่ปรากฏชัด บันทึกกรณีความล้มเหลวได้ 67 กรณี ต่อมาในปี 2022 และ 2023 ภายใต้ปฏิกิริยาลูกโซ่จากเหตุการณ์หงส์ดำ เช่น การล่มสลายของ FTX และ Luna จำนวนโปรเจกต์ที่ล้มละลายพุ่งสูงขึ้นเป็น 250 และ 230 โปรเจกต์ตามลำดับ ในปี 2024 เมื่อตลาดค่อยๆ มีเสถียรภาพ อัตราการคัดออกลดลงเหลือ 171 โปรเจกต์

ต่างจากการตายแบบตั้งรับในอดีตที่เกิดจากการระเบิดของปัญหา การล้มละลายในปัจจุบันชี้ไปที่การพังทลายของตรรกะทางธุรกิจภายใต้แรงกดดันสุดขีด และมีความเข้มข้นสูงในแนวทางยอดนิยมที่เคยได้รับการลงทุนหนักจากทุน

หากดูโดยละเอียด ด้าน GameFi เป็นพื้นที่ที่ได้รับผลกระทบรุนแรงที่สุด โปรเจกต์จำนวนมากรวมถึง COMBO, Nyan Heroes, Ember Sword ได้ปิดตัวลงตามลำดับ แนวทาง NFT ก็เต็มไปด้วยความเสียหายในลักษณะเดียวกัน แพลตฟอร์มที่เคยได้รับความสนใจอย่าง Royal, RECUR, X2Y2 ต่างอยู่ในรายชื่อนี้

นอกจากนี้ การแข่งขันในระดับโครงสร้างพื้นฐานก็โหดร้ายยิ่งขึ้น โปรเจกต์ต่างๆ เช่น CLV, Vega Protocol ได้ออกจากเวทีเนื่องจากระบบนิเวศอ่อนแอ ในขณะที่ตัวสร้างตลาดอัตโนมัติอย่าง Bunni ที่ได้รับความเสียหายร้ายแรงจากแฮ็กเกอร์ สะท้อนให้เห็นถึงผลกระทบที่ทำลายล้างต่อการอยู่รอดของโปรโตคอลจากการขาดขอบเขตความปลอดภัย

นอกจากรายชื่อการตายที่เห็นชัดเจนแล้ว ชุดรวม "โปรเจกต์ซอมบี้" ที่เผยแพร่โดย RootData ได้เปิดเผยโปรเจกต์หลายร้อยรายการที่ใกล้ตาย โปรเจกต์เหล่านี้ส่วนใหญ่เกิดในช่วงเปลี่ยนผ่านของวัฏจักรปี 2022-2023 แม้จะไม่ได้ประกาศล้มละลาย แต่โปรเจกต์ได้เข้าสู่สถานะไม่ใช้งาน ไม่มีการอัปเดตฟังก์ชันผลิตภัณฑ์หรือกิจกรรมการดำเนินงานในปีที่ผ่านมา

ในจำนวนนี้มีทั้งผู้สืบทอดจากเรื่องเล่าเมตาเวิร์สและเกม (เช่น Spatial, GameSwift ฯลฯ) โปรโตคอล DeFi ที่เคยถูกคาดหวังสูง (เช่น finance.vote, Set Protocol, AutoFarm ฯลฯ) โครงสร้างพื้นฐานและแพลตฟอร์มสำหรับนักพัฒนา (เช่น Reach, Pinknode, Unlock Protocol ฯลฯ)

ที่มา: RootData

วิวัฒนาการของตรรกะพื้นฐานของอุตสาหกรรม: จากภาพมายาการเล่าเรื่องสู่การสร้างคุณค่าใหม่

รากเหง้าของคลื่นการล้มละลายของโปรเจกต์ในปี 2025 อยู่ที่การเปลี่ยนแปลงพื้นฐานของตรรกะทางธุรกิจของอุตสาหกรรม

ยกตัวอย่างแนวทาง GameFi Delphi Digital ชี้ให้เห็นว่าในปี 2025 อุตสาหกรรมนี้มีผลงานต่ำมาก จำนวนเงินระดมทุนลดลงมากกว่า 55% เมื่อเทียบกับปีก่อน ผลิตภัณฑ์ดาวเด่นที่เคยถูกคาดหวังสูงบางราย หลังจากเปิดตัวกลับมีผลงาน平平 ทำให้ความกระตือรือร้นของตลาดเย็นลงอย่างรวดเร็ว ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าขนาดตลาด GameFi หดตัวจาก 237.5 พันล้านดอลลาร์ในต้นปี เหลือ 90.3 พันล้านดอลลาร์ในสิ้นปี ลดลงมากกว่า 60%

สถานการณ์ที่น่าเศร้านี้เปิดเผยความเปราะบางโดยพื้นฐานของโมเดล "เล่นเพื่อหารายได้ (Play-to-earn)" ที่เคยแพร่หลายในอดีต: ในกรณีที่ขาดการเติมเงินทุนเพิ่มจากภายนอกอย่างต่อเนื่อง โมเดลเศรษฐกิจโทเค็นที่มีอัตราเงินเฟ้อสูงไม่เพียงแต่ไม่สามารถรักษาไว้ได้ แต่กลับเร่งการสูญเสียผู้ใช้ แม้ว่าโปรเจกต์จำนวนมากพยายามหาทางรอดโดยเปลี่ยนไปใช้แอปพลิเคชันขนาดเล็กบน Telegram แต่เนื่องจากการหยุดชะงักของระบบนิเวศจากการหยุดดำเนินธุรกิจบนเชนหลัก การย้ายผู้ใช้ส่วนใหญ่ล้มเหลว ปริมาณการซื้อขายของทั้งแนวทางลดลงมากกว่า 70%

การพังทลายของตลาด NFT มีความหมายเชิงเตือนใจมากกว่า ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าตลาด NFT ตกลงสู่จุดต่ำสุดประจำปีในเดือนธันวาคม มูลค่ารวมลดลงจาก 9.2 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมกราคม เหลือ 2.5 พันล้านดอลลาร์ ลดลงสูงถึง 72% ในขณะเดียวกัน ความกระตือรือร้นของตลาดหดตัวลงอย่างรวดเร็ว ตามข้อมูลจาก CryptoSlam จำนวนผู้ขายลดลงต่ำกว่า 100,000 รายเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2021

สาเหตุหลักคือการขาดประโยชน์ใช้สอยกลายเป็นจุดอ่อนร้ายแรงของ NFT ตามการสังเกตของบลูมเบิร์ก กลุ่มชนชั้นนำในแวดวงคริปโตเริ่มปรับโครงสร้างการจัดสรรสินทรัพย์ใหม่ พวกเขาเลือกที่จะเปลี่ยนความสนใจจากศิลปะดิจิทัลไปสู่สินทรัพย์หายากที่เป็นรูปธรรมและมีความแน่นอนมากกว่า

ในความเป็นจริง ความพ่ายแพ้ของ GameFi และ NFT ไม่ได้เกิดขึ้นในชั่วข้ามคืน โปรเจกต์ GameFi จำนวนมากแสดงสัญญาณในปี 2022 แล้ว ปัญหาการสูญเสียผู้ใช้และเงินเฟ้อเร่งขึ้น ในขณะที่ NFT ยังคงซบเซาต่อเนื่องหลังจากสภาพคล่องในตลาดรองเหือดแห้ง และตอนนี้ได้เข้าสู่ขั้นตอนสุดท้ายของการชำระล้าง

นอกจากนี้ ด้าน DeFi ก็ไม่รอดพ้น มูลค่ารวมที่ถูกล็อก (TVL) ลดลงมากกว่า 20% ตลอดทั้งปี ด้านหนึ่ง การโจมตีของแฮ็กเกอร์ที่บ่อยครั้งและมีมูลค่าสูงสั่นคลอนความเชื่อมั่นของผู้ใช้ต่อขอบเขตความปลอดภัยของโปรโตคอล อีกด้านหนึ่ง การหมดลงของอัตราผลตอบแทนภายใต้การแข่งขันของสต็อกที่มีอยู่ ทำให้ "ทุนอิสระ" จำนวนมากที่ไล่ตามดอกเบี้ยสูงไหลออกอย่างรวดเร็ว

เมื่อมองภาพรวม ความเจ็บปวดในปี 2025 พิสูจน์ว่าโปรเจกต์ "ใช้ความพยายามต่ำ ใช้เลเวอเรจสูง" ได้สูญเสียพื้นที่การอยู่รอดไปแล้ว ตลาดคริปโตกำลังประสบกับการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์จากการขับเคลื่อนด้วยการเก็งกำไรไปสู่การขับเคลื่อนด้วยคุณค่า มีเพียงองค์กรที่มีโมเดลธุรกิจที่ยั่งยืนเท่านั้นที่จะสามารถตั้งมั่นอยู่ในระเบียบใหม่นี้ได้

ความล้มเหลวของการรับรองโดยทุน: การตกต่ำเป็นกลุ่มของโปรเจกต์ดาวเด่น

ในคลื่นการชำระล้างปี 2025 ขนาดการระดมทุนที่สูงและการรับรองโดยสถาบันระดับยอดไม่ได้กลายเป็น "ที่หลบภัย" ของโปรเจกต์

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่า แม้แต่เป้าหมายที่เคยได้รับการยกย่องจาก VC ระดับยอดเช่น a16z, Pantera, Polychain หากขาดแรงดึงดูดที่แท้จริงและความสามารถในการสร้างรายได้ด้วยตนเอง ก็ยังยากที่จะหลีกหนีความพ่ายแพ้

1. ความไม่ตรงกันระหว่างวิสัยทัศน์และความเป็นจริง: การชำระล้างของการระดมทุนสูง

ในบรรดาโปรเจกต์ที่ตายแล้วที่เปิดเผยต่อสาธารณะ Vega Protocol ซึ่งอยู่ในอันดับต้นๆ ในแง่ของจำนวนเงินระดมทุน เคยได้รับเงินลงทุนสะสมมากกว่า 100 ล้านดอลลาร์จากทุนระดับยอด 29 แห่ง รวมถึง Coinbase Ventures และ Ripple ด้วยวิสัยทัศน์ด้านอนุพันธ์แบบกระจายศูนย์ อย่างไรก็ตาม TVL ของเมนเน็ตของมันยังคงอยู่ในระดับหลายแสนดอลลาร์เป็นเวลานาน ซึ่งต่ำกว่าคู่แข่งอย่าง Hyperliquid มาก ในที่สุด ภายใต้แรงกดดันคู่จากการเติบโตของผู้ใช้ที่อ่อนแอและการหมดทรัพยากร โปรเจกต์นี้ได้ปิดเมนเน็ต Layer 1 ผ่านการลงคะแนนของชุมชน และเปลี่ยนไปพัฒนาซอฟต์แวร์

2. ฟองสบู่ NFT แตก: ปฏิกิริยาลูกโซ่จากการเหือดแห้งของสภาพคล่อง

การล้มละลายเป็นกลุ่มในแนวทาง NFT แสดงให้เห็นลักษณะของ "การพังทลายของเรื่องเล่า" อย่างชัดเจน แพลตฟอร์ม NFT ดนตรี Royal (ระดมทุน 71 ล้านดอลลาร์) แม้จะได้รับการสนับสนุนจาก a16z และการรับรองจากดารา ยังขาดสภาพคล่องเนื่องจากปริมาณการซื้อขายในตลาดรองลดลง 66% และประโยชน์ใช้สอยไม่สามารถ突破瓶颈หลักได้ ในทำนองเดียวกัน RECUR (ระดมทุน 55 ล้านดอลลาร์) ที่มีมูลค่าจากแบรนด์ IP มากกว่า 300 ล้านดอลลาร์ และแพลตฟอร์มเก่าแก่ MakersPlace (ระดมทุน 30 ล้านดอลลาร์) ก็ค่อยๆ ออกจากเวทีเนื่องจากตลาดอิ่มตัว รายได้พังทลาย และการมีส่วนร่วมของผู้ใช้ลดลงอย่างรวดเร็ว

3. การบีบรัดในแนวทางและการเสื่อมถอยของระบบนิเวศ: การสิ้นสุดของเรื่องเล่าทางเทคโนโลยี

ในด้านโครงสร้างพื้นฐาน ความเจริญรุ่งเรืองและความเสื่อมถอยของระบบนิเวศเป็นตัวกำหนดชีวิตและความตายของโปรเจกต์โดยตรง CLV (Clover Finance) หลังจากได้รับเงินลงทุน 47.1 ล้านดอลลาร์จาก OKX Ventures, Polychain และอื่นๆ ในที่สุดก็ปิดตัวลงเนื่องจากระบบนิเวศ Polkadot เสื่อมถอย การถูกถอดจากหลายๆ แลกเปลี่ยน และสภาพคล่องเหือดแห้ง Fractal Network ภายใต้แรงกดดันจากการผูกขาดในแนวทาง ZK ถูกบังคับให้ปิดตัวลงเนื่องจากวงจรการนำเทคโนโลยีไปใช้ยาวเกินไป และอัตราการรับใช้ตลาดต่ำ

4. ข้อบกพร่องเชิงโครงสร้าง: จากกระแสเมตาเวิร์สลดลงสู่ความปลอดภัยของโปรโตคอล

Futureverse (ระดมทุน 54 ล้านดอลลาร์) เข้าสู่การชำระล้างภายใต้การโจมตีคู่จากการลดลงของกระแสเมตาเวิร์สและรายได้ไม่เพียงพอ COMBO (ระดมทุน 40 ล้านดอลลาร์) หมดเงินเนื่องจากโมเดล GameFi ล้มเหลวและการย้ายผู้ใช้ไม่สำเร็จ นอกจากนี้ โปรโตคอล DeFi DELV ที่เคยมีมูลค่ากว่า 300 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากต้นทุนการซ่อมแซมช่องโหว่หลักสูงเกินไปและผลิตภัณฑ์ขาดความเหมาะสมกับตลาด ในที่สุดเลือกที่จะยุติการดำเนินงาน

กรณีศึกษาเหล่านี้ส่งสัญญาณที่ชัดเจน: ในปัจจุบันที่ทัศนคติการลงทุนมีแนวโน้มอนุรักษ์นิยม ขนาดการระดมทุนและรัศมีแห่งสถาบันไม่ใช่เครื่องรางของขลังอีกต่อไป

โปรเจกต์ที่ขาดการสะสมผู้ใช้ที่แท้จริงและโมเดลธุรกิจที่ยั่งยืน ไม่ว่าจุดเริ่มต้นจะสูงแค่ไหน เมื่อสูญเสียการเติมเลือดจากทุนภายนอก ก็จะตกอยู่ในจุดจบของการขาดสภาพคล่องอย่างรวดเร็ว

สรุป

ความเจ็บปวดเป็นเส้นทางที่จำเป็นสู่ความเจริญเติบโต ในโลกคริปโต การระดมทุนสูง, VC ดาวเด่น, แนวทางยอดนิยม ไม่สามารถรับประกันการอยู่รอดได้

ในความเจ็บปวดของการเกิดใหม่จากความตายนี้ อ