ปี 2025: ปีที่มืดมนที่สุดสำหรับตลาดคริปโตเคอร์เรนซี แต่ก็เป็นจุดเริ่มต้นของยุคสถาบันเช่นกัน

ผู้เขียนต้นฉบับ: Jocy ผู้ก่อตั้ง IOSG (X: @jocyiosg)

นี่เป็นการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างตลาดขั้นพื้นฐาน แต่คนส่วนใหญ่ยังคงมองยุคใหม่นี้ผ่านมุมมองของตรรกะวัฏจักรเก่าอยู่

บทสรุปตลาดคริปโตในปี 2025 เผยให้เห็นการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่จากเก็งกำไรของนักลงทุนรายย่อยไปสู่การจัดสรรโดยนักลงทุนสถาบัน ข้อมูลหลักแสดงให้เห็นว่าการถือครองโดยสถาบันอยู่ที่ 24% ในขณะที่นักลงทุนรายย่อยขายออกไป 66% ตลาดคริปโตจึงมีการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในปี 2025 ลืมวัฏจักรสี่ปีไปได้เลย ยุคของสถาบันนำมาซึ่งกฎใหม่ให้กับตลาดคริปโต! ให้ผมใช้ข้อมูลและตรรกะมาวิเคราะห์ความจริงเบื้องหลัง "ปีที่เลวร้ายที่สุด" นี้

1/ มาดูข้อมูลเบื้องต้นกันก่อน นั่นคือ ประสิทธิภาพของสินทรัพย์ในปี 2025:

สินทรัพย์แบบดั้งเดิม:

เงิน +130%

ทองคำ +66%

- ทองแดง +34%

ดัชนี Nasdaq เพิ่มขึ้น 20.7%

- ดัชนี S&P 500 เพิ่มขึ้น 16.2%

สินทรัพย์คริปโต:

-BTC -5.4%

- ETH ลดลง 12%

- สินค้าลอกเลียนแบบทั่วไป ลดลง 35% ถึง 60%

ดูแย่ใช่ไหม? อ่านต่อเลย

2/ แต่ถ้าคุณดูแค่ราคาอย่างเดียว คุณจะพลาดสัญญาณที่สำคัญที่สุดไป

แม้ว่าราคา BTC จะลดลง 5.4% เมื่อเทียบกับปีก่อน แต่ครั้งหนึ่งเคยทำราคาสูงสุดตลอดกาลที่ 126,080 ดอลลาร์ในช่วงเวลาดังกล่าว

ที่สำคัญกว่านั้นคือ เกิดอะไรขึ้นในขณะที่ราคาสินค้ากำลังลดลง?

ยอดเงินไหลเข้าสุทธิของ BTC ETF ในปี 2025: 25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

สินทรัพย์รวมภายใต้การบริหาร (AUM): 114-120 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

สัดส่วนการถือครองโดยสถาบัน: 24%

บางคนกำลังตื่นตระหนก บางคนกำลังซื้อของ

3/ นี่คือข้อสรุปสำคัญข้อแรก:

การครอบงำตลาดได้เปลี่ยนจากนักลงทุนรายย่อยไปสู่นักลงทุนสถาบันแล้ว

การอนุมัติ ETF ที่ซื้อขายทันทีของ BTC ในเดือนมกราคม 2024 ถือเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญ ตลาดซึ่งก่อนหน้านี้ถูกครอบงำโดยนักลงทุนรายย่อยและกลุ่มผู้เล่นรายใหญ่ ปัจจุบันถูกครอบงำโดยนักลงทุนระดับมหภาค ฝ่ายบริหารการเงินของบริษัท และกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ

นี่ไม่ใช่แค่การเปลี่ยนตัวผู้เข้าร่วม แต่เป็นการเขียนกฎกติกาใหม่ทั้งหมด

4/ ข้อมูลสนับสนุนข้อสรุปนี้:

กองทุน BlackRock IBIT มีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารจัดการ (AUM) สูงถึง 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐภายใน 228 วัน กลายเป็นกองทุน ETF ที่เติบโตเร็วที่สุดในประวัติศาสตร์ ปัจจุบันถือครอง Bitcoin ประมาณ 780,000-800,000 BTC แซงหน้า MicroStrategy ที่ถือครอง 670,000 BTC โดย Grayscale, BlackRock และ Fidelity ร่วมกันถือครองสินทรัพย์คิดเป็น 89% ของสินทรัพย์ทั้งหมดในกองทุน ETF Bitcoin นี้ (แผนการลงทุนกองทุน 13F)

นักลงทุนสถาบัน 86% ถือครองหรือวางแผนที่จะจัดสรรสินทรัพย์ดิจิทัล

คาดว่าค่าสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์ระหว่าง BTC และดัชนี S&P 500 จะเพิ่มขึ้นจาก 0.29 ในปี 2024 เป็น 0.5 ในปี 2025

5/ มาดูกลยุทธ์เชิงรุกของ BlackRock และ MicroStrategy กัน:

กองทุน IBIT ของ BlackRock ถือครองส่วนแบ่งตลาด ETF ของ BTC ประมาณ 60% โดยมีจำนวน BTC ที่ถือครองอยู่ 800,000 BTC ซึ่งมากกว่า MicroStrategy ที่ถือครองอยู่ 671,268 BTC

การมีส่วนร่วมของสถาบันต่างๆ ยังคงเพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง:

* สัดส่วนการถือครองของสถาบันที่รายงานตามแบบฟอร์ม 13F คิดเป็น 24% ของมูลค่าสินทรัพย์รวมของ ETF (ไตรมาสที่ 3 ปี 2025)

* นักลงทุนสถาบันมืออาชีพคิดเป็น 26.3% เพิ่มขึ้น 5.2% เมื่อเทียบกับไตรมาสที่ 3

* บริษัทจัดการสินทรัพย์ขนาดใหญ่ถือครอง 57% ของ ETF BTC ในดัชนี 13F และกองทุนเฮดจ์ฟันด์มืออาชีพถือครอง 41% รวมกันเกือบ 98% ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการถือครองโดยสถาบันในปัจจุบันนั้นถูกครอบงำโดยนักลงทุนมืออาชีพสองประเภทนี้ และยังไม่รวมสถาบันที่อนุรักษ์นิยมมากกว่า เช่น กองทุนบำเหน็จบำนาญและบริษัทประกันภัย (ซึ่งอาจยังอยู่ในช่วงสังเกตการณ์หรือเพิ่งเริ่มจัดสรรเงินลงทุน)

* สัดส่วนการถือครองหุ้น FBTC โดยสถาบันต่างๆ สูงถึง **33.9%**

นักลงทุนสถาบันรายใหญ่ ได้แก่ สภาการลงทุนอาบูดาบี (ADIC), กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติมูบาดาลา และกองทุนบริจาคของมหาวิทยาลัยฮาร์วาร์ด CoinShares (ถือครอง IBIT มูลค่า 116 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) นอกจากนี้ บริษัทโบรกเกอร์และธนาคารขนาดใหญ่แบบดั้งเดิมก็เพิ่มการถือครอง ETF บิตคอยน์มากขึ้นเช่นกัน Wells Fargo รายงานการถือครองมูลค่า 491 ล้านดอลลาร์สหรัฐ Morgan Stanley รายงาน 724 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และ JPMorgan Chase รายงาน 346 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าผลิตภัณฑ์ ETF บิตคอยน์กำลังถูกผนวกเข้ากับสถาบันการเงินรายใหญ่ๆ อย่างต่อเนื่อง

คำถามคือ: เหตุใดสถาบันต่างๆ จึงยังคงสร้างตำแหน่งงานในระดับ "สูง" ต่อไป?

6/ เพราะพวกเขาพิจารณาที่วัฏจักร ไม่ใช่ราคา

นับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2024 ผู้ถือครองระยะยาว (LTH) ได้ขาย BTC ไปแล้วรวม 1.4 ล้านเหรียญ คิดเป็นมูลค่า 121.17 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

นี่เป็นการปล่อยสินค้าในปริมาณที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน

แต่ที่น่าประหลาดใจคือ ราคาสินค้าไม่ได้ร่วงลงอย่างหนัก

ทำไม? เพราะเงินทุนของสถาบันและองค์กรต่างๆ ได้รองรับแรงกดดันจากการขายทั้งหมดนี้ไปแล้ว

7/ การขายหุ้นสามระลอกโดยผู้ถือหุ้นระยะยาว:

การขายหุ้นสามระลอกโดยนักลงทุนดั้งเดิม

ระหว่างเดือนมีนาคม 2024 ถึงพฤศจิกายน 2025 ผู้ถือครองระยะยาว (LTH) ได้ขาย BTC ไปประมาณ 1.4 ล้านเหรียญ (มูลค่า 121.17 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ)

คลื่นลูกแรก (ปลายปี 2023 - ต้นปี 2024): การอนุมัติ ETF, ราคา BTC เพิ่มขึ้นจาก 25,000 ดอลลาร์เป็น 73,000 ดอลลาร์

คลื่นลูกที่สอง (ปลายปี 2024): ทรัมป์ได้รับเลือกตั้ง ราคา Bitcoin พุ่งขึ้นสู่ 100,000 ดอลลาร์

คลื่นลูกที่สาม (ปี 2025): ราคา BTC จะทรงตัวอยู่เหนือ 100,000 ดอลลาร์เป็นระยะเวลานาน

แตกต่างจากการเทขายครั้งใหญ่แบบครั้งเดียวในปี 2013, 2017 และ 2021 ครั้งนี้เป็นการกระจายตัวแบบหลายระลอกและต่อเนื่อง เราเห็นราคา BTC ทรงตัวอยู่ที่จุดสูงสุดตลอดปีที่ผ่านมา ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน ราคา BTC ที่ไม่ขยับเขยื้อนมานานกว่าสองปีลดลง 1.6 ล้านเหรียญ (ประมาณ 140 พันล้านดอลลาร์) ตั้งแต่ต้นปี 2024

แต่ศักยภาพในการรองรับของตลาดกลับแข็งแกร่งขึ้น

8. แล้วนักลงทุนรายย่อยกำลังทำอะไรอยู่บ้าง?

จำนวนที่อยู่ใช้งานจริงยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง

การค้นหาคำว่า "Bitcoin" บน Google ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 11 เดือน

ธุรกรรมขนาดเล็ก (0-1 ดอลลาร์) ลดลง 66.38%

ธุรกรรมที่มีมูลค่าเกิน 10 ล้านดอลลาร์เพิ่มขึ้น 59.26%

River คาดการณ์ว่านักลงทุนรายย่อยจะขาย Bitcoin สุทธิ 247,000 เหรียญ (คิดเป็นมูลค่าประมาณ 23 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ในปี 2025

นักลงทุนรายย่อยกำลังขาย ส่วนนักลงทุนสถาบันกำลังซื้อ

9/ ซึ่งนำไปสู่ข้อสรุปสำคัญข้อที่สอง:

ช่วงเวลาปัจจุบันไม่ใช่ "จุดสูงสุดของตลาดกระทิง" แต่เป็น "ช่วงเวลาสร้างฐานการลงทุนสำหรับสถาบันการเงิน"

ตรรกะแบบวงจรดั้งเดิม:

ความคลั่งไคล้ของนักลงทุนรายย่อย → ราคาพุ่งขึ้น → ราคาร่วงลง → เริ่มต้นใหม่

ตรรกะวงจรใหม่:

การจัดสรรเงินทุนของสถาบันมีเสถียรภาพ → ความผันผวนลดลง → จุดศูนย์กลางราคาสูงขึ้น → การเพิ่มขึ้นเชิงโครงสร้าง

นี่คือเหตุผลที่ราคายังคงทรงตัว แต่เงินทุนยังคงไหลเข้ามาอย่างต่อเนื่อง

10/ สภาพแวดล้อมด้านนโยบายเป็นมิติที่สาม

แผนงานปี 2025 ของรัฐบาลทรัมป์ได้ถูกวางไว้เรียบร้อยแล้ว:

✅ คำสั่งผู้บริหารด้านการเข้ารหัส (ลงนามเมื่อวันที่ 23 มกราคม)

✅ เงินสำรองเชิงกลยุทธ์ Bitcoin (~200,000 BTC)

✅ กรอบการกำกับดูแล Stablecoin ตามกฎหมาย GENIUS Act

✅ ประธาน ก.ล.ต. ถูกเปลี่ยนตัว (แอตกินส์เข้ารับตำแหน่ง)

รอดำเนินการ:

⏳ กฎหมายโครงสร้างตลาด (มีโอกาส 77% ที่จะผ่านก่อนปี 2027)

มูลค่าของ Stablecoin ที่ซื้อพันธบัตรระยะสั้นของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อาจเพิ่มขึ้นถึงสิบเท่าในอีกสามปีข้างหน้า

ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากการเลือกตั้งกลางเทอมปี 2026

ในปี 2026 จะมีการเลือกตั้งสมาชิกสภาผู้แทนราษฎร 435 ที่นั่ง และสมาชิกวุฒิสภา 33 ที่นั่ง มีผู้สมัครที่สนับสนุนคริปโตเคอร์เรนซี 274 คนได้รับเลือกตั้งในปี 2024 แต่กลุ่มล็อบบี้ธนาคารวางแผนที่จะใช้เงินกว่า 100 ล้านดอลลาร์เพื่อต่อต้านผลกระทบจากการบริจาคคริปโตเคอร์เรนซี ผลสำรวจแสดงให้เห็นว่า 64% ของนักลงทุนคริปโตเคอร์เรนซีพิจารณาว่าจุดยืนของผู้สมัครเกี่ยวกับคริปโตเคอร์เรนซี "มีความสำคัญมาก"

นโยบายที่เป็นมิตรเช่นนี้ถือเป็นเรื่องที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน

11/ แต่มีปัญหาเรื่องช่วงเวลาที่จำกัดอยู่:

จะมีการเลือกตั้งกลางเทอมในเดือนพฤศจิกายนปี 2026

รูปแบบทางประวัติศาสตร์: "การดำเนินนโยบายมักเกิดขึ้นก่อนปีที่มีการเลือกตั้ง"

→ มีการนำนโยบายหลายอย่างมาใช้ในช่วงครึ่งแรกของปี

→ รอผลการเลือกตั้งในช่วงครึ่งหลังของปี

→ การขยายความผันผวน

ดังนั้นหลักการลงทุนจึงควรเป็นดังนี้:

ครึ่งแรกของปี 2026 = ช่วงเวลาฮันนีมูนนโยบาย + การจัดสรรทรัพยากรของสถาบัน = แนวโน้มในแง่ดี

ครึ่งหลังของปี 2026 = ความไม่แน่นอนทางการเมืองที่เพิ่มขึ้น = ความผันผวนที่มากขึ้น

12/ ทีนี้เรากลับไปที่คำถามตอนต้นกันอีกครั้ง:

ทำไมผมยังคงมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับคริปโตเคอร์เรนซี ทั้งๆ ที่มีการคาดการณ์ว่าจะเป็นภาคส่วนที่มีผลการดำเนินงานแย่ที่สุดในปี 2025?

เนื่องจากตลาดได้เกิดการ "เปลี่ยนมือ" อย่างสมบูรณ์แล้ว:

- ตั้งแต่นักลงทุนรายย่อยไปจนถึงนักลงทุนสถาบัน

- จากชิปเก็งกำไรไปจนถึงการจัดสรรชิป

- จากการเก็งกำไรระยะสั้นสู่การถือครองระยะยาว

กระบวนการนี้จะส่งผลให้ราคามีการปรับเปลี่ยนและผันผวนอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

13/ จะตีความราคาเป้าหมายของสถาบันการเงินได้อย่างไร?

แวนเอ็ค: 180,000 ดอลลาร์สหรัฐ

สแตนดาร์ด ชาร์เตอร์ด: 175,000-250,000 ดอลลาร์สหรัฐ

ทอม ลี: 150,000 ดอลลาร์สหรัฐ

ระดับสีเทา: สูงเป็นประวัติการณ์ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026

นี่ไม่ใช่การมองโลกในแง่ดีแบบไร้เหตุผล แต่เป็นสิ่งที่ตั้งอยู่บนพื้นฐานของ:

- กองทุน ETF ยังคงมีเงินไหลเข้าอย่างต่อเนื่อง

- DAT บริษัทมหาชนแห่งหนึ่ง เพิ่มสัดส่วนการถือครอง BTC (ปัจจุบันมีบริษัท 134 แห่งทั่วโลกถือครอง BTC รวม 1.686 ล้านเหรียญ)

- โอกาสทางนโยบายที่ไม่เคยมีมาก่อนสำหรับสหรัฐอเมริกา

- การจัดตั้งองค์กรเพิ่งเริ่มต้น

14/ แน่นอนว่า ความเสี่ยงยังคงมีอยู่:

ปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาค: นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ, ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ แข็งค่า

กฎระเบียบ: ร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดอาจล่าช้า

ตลาด: LTH อาจยังคงขายต่อไป

การเมือง: ผลการเลือกตั้งกลางเทอมยังไม่แน่นอน

แต่ความเสี่ยงก็มีโอกาสในอีกด้านหนึ่งเช่นกัน

เมื่อทุกคนมองตลาดในแง่ลบ นั่นมักจะเป็นช่วงเวลาที่ดีที่สุดในการลงทุนเชิงกลยุทธ์

15/ หลักการลงทุนขั้นสุดท้าย:

ระยะสั้น (3-6 เดือน): ช่วงราคาซื้อขายอยู่ที่ 87,000 ถึง 95,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ สถาบันการเงินยังคงเพิ่มสัดส่วนการลงทุนอย่างต่อเนื่อง

ระยะกลาง (ครึ่งแรกของปี 2026): ขับเคลื่อนโดยทั้งปัจจัยด้านนโยบายและสถาบัน ตั้งเป้าไว้ที่ 120,000 - 150,000 ดอลลาร์สหรัฐ

ระยะยาว (ครึ่งหลังของปี 2026): ความผันผวนเพิ่มขึ้น ขึ้นอยู่กับผลการเลือกตั้งและความต่อเนื่องของนโยบาย

การตัดสินหลัก:

นี่ไม่ใช่จุดสูงสุดของวัฏจักร แต่เป็นจุดเริ่มต้นของวัฏจักรใหม่

16/ ทำไมฉันถึงมีความมั่นใจเช่นนี้?

เพราะประวัติศาสตร์บอกเราว่า:

- นักลงทุนรายย่อยมีบทบาทสำคัญในปี 2013 โดยมีมูลค่าการลงทุนสูงสุดถึง 1,100 ดอลลาร์สหรัฐ

- ความคึกคักของการระดมทุน ICO ในปี 2017 ซึ่งพุ่งสูงสุดถึง 20,000 ดอลลาร์สหรัฐ

- DeFi + NFT ในปี 2021 ราคาพุ่งสูงสุดที่ 69,000 ดอลลาร์สหรัฐ

- นักลงทุนสถาบันเข้ามาในตลาดในปี 2025 มูลค่าปัจจุบันอยู่ที่ 87,000 ดอลลาร์สหรัฐ

ในแต่ละรอบการพัฒนา จะมีผู้เข้าร่วมที่เป็นมืออาชีพมากขึ้น มีเงินทุนมากขึ้น และมีโครงสร้างพื้นฐานที่สมบูรณ์ยิ่งขึ้น

โดยพื้นฐานแล้ว "ผลงานที่แย่ที่สุด" ในปี 2025 คือ:

การเปลี่ยนผ่านจากโลกเก่า (การเก็งกำไรรายย่อย) ไปสู่โลกใหม่ (การจัดสรรโดยสถาบัน)

ราคาคือต้นทุนของการเปลี่ยนแปลง แต่ทิศทางได้ถูกกำหนดไว้แล้ว

เมื่อ BlackRock, Fidelity และกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติสร้างตำแหน่งการลงทุนในฝั่งซ้าย...

นักลงทุนรายย่อยยังคงสงสัยว่า "ราคาจะลดลงต่อไปอีกหรือไม่"

นี่คือความแตกต่างในการรับรู้

18/ สรุปสุดท้าย:

ปี 2025 ถือเป็นปีแห่งการเร่งตัวของการพัฒนาสถาบันในตลาดคริปโตเคอร์เรนซี แม้ว่า BTC จะมีผลตอบแทนรายปีติดลบ แต่นักลงทุนใน ETF ก็แสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งในการถือครอง (HODL) แม้ว่าปี 2025 จะดูเหมือนเป็นปีที่แย่ที่สุดสำหรับคริปโตเคอร์เรนซี แต่ในความเป็นจริงแล้ว:

- อัตราการหมุนเวียนของซัพพลายเออร์สูงสุด

- ความตั้งใจในการจัดสรรงบประมาณจากสถาบันที่แข็งแกร่งที่สุด

- การสนับสนุนนโยบายที่ชัดเจนที่สุด

- การปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐานครั้งใหญ่ที่สุด

ราคาสินค้าลดลง 5% แต่กองทุน ETF มีเงินไหลเข้าถึง 25 พันล้านดอลลาร์

นี่เองก็เป็นสัญญาณที่สำคัญที่สุดแล้ว

มองในแง่ดีสำหรับครึ่งแรกของปี 2026 📈

19/ ในฐานะผู้ปฏิบัติงานและนักลงทุนระยะยาว หน้าที่ของเราไม่ใช่การคาดการณ์ราคาในระยะสั้น แต่เป็นการระบุแนวโน้มเชิงโครงสร้าง ประเด็นสำคัญที่ต้องจับตาในปี 2026 ได้แก่ ความคืบหน้าด้านกฎหมายโครงสร้างตลาด ความเป็นไปได้ในการขยายทุนสำรอง Bitcoin เชิงกลยุทธ์ และความต่อเนื่องของนโยบายหลังการเลือกตั้งกลางเทอม ในระยะยาว การปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐานของ ETF และความชัดเจนด้านกฎระเบียบจะวางรากฐานสำหรับการเติบโตในรอบต่อไป

เมื่อโครงสร้างตลาดเกิดการเปลี่ยนแปลงพื้นฐาน หลักการประเมินมูลค่าแบบเดิมจะใช้ไม่ได้อีกต่อไป และอำนาจในการกำหนดราคาแบบใหม่จะถูกสร้างขึ้นมาใหม่

จงมีเหตุผล จงอดทน ⚡️

แหล่งข้อมูล:

CoinDesk, CryptoSlate, Glassnode, CoinShares, Farside Investors, เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ Strategy, CME Group, Yahoo Finance

นี่ไม่ใช่คำแนะนำด้านการลงทุน (โปรดทำการวิจัยด้วยตนเอง)

ลิงก์ต้นฉบับ