ความขัดแย้งภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ ทวีความรุนแรงขึ้น และอัตราเงินเฟ้อยังคงสูง ตลาดสกุลเงินดิจิทัลกำลังรอความชัดเจน

ความแตกแยกที่เพิ่มมากขึ้นภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่ใช่ปัญหาเล็กน้อย แต่เป็นปัญหาหลักเลยทีเดียว

ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ความตึงเครียดที่คุ้นเคยได้กลับมาปรากฏอีกครั้งภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ นั่นคือ ความแตกแยกที่ลึกซึ้งและเปิดเผย การประชุมครั้งล่าสุดมีเสียงคัดค้านหลายเสียง ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนนับตั้งแต่ปี 2019 ปฏิกิริยาของตลาดต่อการลดอัตราดอกเบี้ยนั้นค่อนข้างเงียบงัน โดยตลาดตอบสนองต่อความไม่แน่นอนที่อยู่รอบๆ การตัดสินใจมากกว่า เมื่อธนาคารกลางไม่สามารถตกลงกันได้เกี่ยวกับมุมมองของตน ตลาดก็ไม่สามารถตกลงกันได้เกี่ยวกับความคาดหวังของตนเช่นกัน

ความแตกต่างที่เพิ่มขึ้นนี้อธิบายได้ว่าทำไมสินทรัพย์เสี่ยงหลักๆ เช่น หุ้น สกุลเงินดิจิทัล สินค้าโภคภัณฑ์ และตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ จึงขาดทิศทางที่ชัดเจน เงินทุนไหลเวียนอย่างมั่นใจเมื่อสภาพแวดล้อมทางนโยบายสามารถคาดการณ์ได้ แต่เมื่อธนาคารกลางที่มีอิทธิพลมากที่สุดในโลกส่งสัญญาณที่ไม่ชัดเจน เงินทุนก็จะระมัดระวังมากขึ้น นักลงทุนลังเลที่จะไล่ตามการทะลุแนวต้าน กองทุนเฮดจ์ฟันด์หลีกเลี่ยงการเพิ่มการลงทุนสุทธิ และนักลงทุนรายย่อยสูญเสียความเชื่อมั่น สภาพคล่องลดลง ความผันผวนลดลง และตลาดเข้าสู่ภาวะทรงตัว

สาเหตุหลักของภาวะเศรษฐกิจชะงักงันนี้อยู่ที่ความขัดแย้งที่กำลังส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในปัจจุบัน นั่นคือ อัตราเงินเฟ้อลดลงเพียงครึ่งเดียว แต่ตลาดแรงงานยังคงอ่อนแอ

ความขัดแย้งที่อยู่เบื้องหลังความไม่แน่นอน

กล่าวโดยสรุป ราคาสินค้าลดลงไม่เร็วพอ ในขณะที่การจ้างงานชะลอตัวเร็วกว่าที่คาดไว้ สถานการณ์เช่นนี้เกิดขึ้นไม่บ่อยและเต็มไปด้วยปัญหา เพื่อให้เข้าใจเรื่องนี้ได้ง่ายขึ้น ลองนึกภาพการบริหารธุรกิจขนาดเล็กในสหรัฐอเมริกาในปัจจุบันดู

ต้นทุนวัตถุดิบของคุณเพิ่มขึ้น เช่นเดียวกับค่าเช่า ค่าประกัน และค่าขนส่ง ที่สำคัญที่สุดคือ ต้นทุนแรงงานเพิ่มขึ้นอย่างมาก และแตกต่างจากสัญญาสินค้าหรือค่าขนส่ง ค่าจ้างนั้นยากที่จะลดลงอย่างมาก คุณอาจลดชั่วโมงการทำงานบางส่วนหรือเลื่อนการรับพนักงานใหม่ได้ แต่การลดค่าจ้างอย่างมีนัยสำคัญนั้นแทบเป็นไปไม่ได้และจะส่งผลเสียร้ายแรง

คุณสามารถขึ้นราคาได้ แต่ไม่ควรขึ้นมากเกินไป มิเช่นนั้นคุณจะเสียลูกค้าไป นั่นหมายความว่าคุณจะต้องรัดเข็มขัดด้านการจ้างงานพร้อมกับแบกรับต้นทุนที่สูงขึ้น หากแนวปฏิบัตินี้แพร่หลายในหมู่บริษัทหลายล้านแห่ง ภาพรวมทางเศรษฐกิจก็จะชัดเจนขึ้น

ทำไมสถานการณ์การจ้างงานถึงย่ำแย่ขนาดนี้?

เมื่ออัตรากำไรลดลง ธุรกิจจะชะลอการขยายตัว พวกเขาจะหยุดจ้าง ลดชั่วโมงการทำงาน หรือระงับตำแหน่งงานใหม่ แม้ว่านี่จะไม่ใช่การล่มสลายที่เกิดจากภาวะเศรษฐกิจถดถอย แต่ก็สะท้อนให้เห็นถึงความต้องการแรงงานที่อ่อนตัวลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป ในอดีต ธนาคารกลางมักจะตอบสนองต่อเรื่องนี้โดยการลดอัตราดอกเบี้ย เนื่องจากอัตราการจ้างงานที่อ่อนแอเป็นสัญญาณบ่งบอกถึงการชะลอตัวของการเติบโตทางเศรษฐกิจ

ดังนั้น ตลาดแรงงานที่อ่อนแอจึงจำเป็นต้องลดอัตราดอกเบี้ยลง เนื่องจากจะช่วยลดต้นทุนการกู้ยืม ซึ่งจะช่วยสนับสนุนการลงทุนและการบริโภค ภายใต้สถานการณ์ปกติ นี่จะเป็นแนวทางนโยบายที่ชัดเจนและตรงไปตรงมา

ทำไมอัตราเงินเฟ้อถึงไม่ลดลง?

อย่างไรก็ตาม อัตราเงินเฟ้อในภาคบริการ ซึ่งคิดเป็นสองในสามของตะกร้าดัชนีราคาผู้บริโภค ยังคงไม่ปรับตัวดีขึ้น ในขณะที่ราคาสินค้ากำลังชะลอตัวและต้นทุนที่อยู่อาศัยค่อยๆ ลดลง แต่ราคาสินค้าบริการยังคงทรงตัว เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อในภาคบริการนั้นขึ้นอยู่กับค่าจ้างเป็นหลัก และค่าจ้างนั้นแทบจะไม่ลดลง ดังนั้นอัตราเงินเฟ้อในหมวดหมู่นี้จึงมักเปลี่ยนแปลงช้า

ตราบใดที่ต้นทุนค่าแรงยังคงสูง ธุรกิจต่างๆ ก็จะยังคงรักษาราคาสูงต่อไปแม้ว่าความต้องการจะอ่อนแอ แรงกดดันที่ต่อเนื่องนี้บ่งชี้ว่าอัตราเงินเฟ้อยังคงสูงเกินไปที่จะสนับสนุนนโยบายผ่อนคลายทางการเงินอย่างรวดเร็วหรือในวงกว้าง

ดังนั้น ภาวะเงินเฟ้อจึงบ่งชี้ว่าควรชะลอการลดการผลิตลง หรือควรใช้มาตรการที่ระมัดระวังมากขึ้น

เงาแห่งภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน

การที่อัตราการว่างงานต่ำและภาวะเงินเฟ้อต่อเนื่องเกิดขึ้นพร้อมกันนั้น คล้ายคลึงกับช่วงเริ่มต้นของภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน (stagflation) นี่ไม่ได้หมายความว่าสถานการณ์ในทศวรรษ 1970 จะเกิดขึ้นซ้ำรอย แต่ปัจจัยขับเคลื่อนพื้นฐานนั้นคล้ายคลึงกัน คือ เงินเฟ้อมีรากฐานมาจากต้นทุนเชิงโครงสร้างมากกว่าอุปสงค์ส่วนเกิน ในขณะที่โมเมนตัมการเติบโตทางเศรษฐกิจกำลังลดลง

รูปแบบนี้มักเกิดขึ้นในช่วงปลายวัฏจักรเศรษฐกิจ เมื่อเศรษฐกิจเปลี่ยนผ่านจากภาวะร้อนแรงเกินไปสู่ภาวะชะลอตัว สหรัฐอเมริกาประสบกับภาวะเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นอย่างมากตั้งแต่ปลายปี 2021 และแตะระดับสูงสุดกว่า 9% ในกลางปี 2022 เพื่อตอบสนองต่อสถานการณ์ดังกล่าว ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้ดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดที่สุดในรอบหลายทศวรรษ โดยปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจากเกือบศูนย์ในช่วงต้นปี 2022 เป็นกว่า 5% ในกลางปี 2023 นโยบายที่เข้มงวดนี้ทำให้การใช้จ่ายชะลอตัว การลงทุนลดลง และท้ายที่สุดนำไปสู่ตลาดแรงงานที่อ่อนแอ

อย่างไรก็ตาม อัตราเงินเฟ้อปรับตัวช้ากว่าการจ้างงานมาก โครงสร้างค่าจ้าง ข้อมูลด้านที่อยู่อาศัย และราคาบริการใช้เวลานานกว่าที่จะสะท้อนถึงอุปสงค์ที่อ่อนแอ ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมอัตราเงินเฟ้อจึงยังคงสูงอยู่แม้ว่าการจ้างงานจะลดลงก็ตาม

เหตุใดธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงมีความแตกแยก และเหตุใดจึงมีความสำคัญมาก

ข้อมูลที่ขัดแย้งกันเหล่านี้อธิบายถึงความแตกแยกภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ สมาชิกบางคนกังวลว่าอัตราเงินเฟ้อยังคงสูงเกินไปที่จะหาเหตุผลมาสนับสนุนการผ่อนคลายทางการเงินเพิ่มเติม ในขณะที่คนอื่นๆ เตือนว่าการชะลอการลดอัตราดอกเบี้ยอาจผลักดันเศรษฐกิจเข้าสู่ภาวะถดถอย เมื่อความเป็นจริงดึงนโยบายไปในสองทิศทางที่ตรงกันข้ามอย่างสิ้นเชิง การสร้างฉันทามติจึงเป็นไปไม่ได้

ความไม่แน่นอนนี้ส่งผลกระทบอย่างมากต่อตลาด นักลงทุนไม่สามารถคาดการณ์การเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยได้อย่างแม่นยำ ทำให้การประเมินมูลค่าสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงเป็นเรื่องยาก เงินทุนมักจะใช้กลยุทธ์ป้องกันความเสี่ยงเนื่องจากความไม่แน่นอนเกี่ยวกับจำนวนและอัตราการลดอัตราดอกเบี้ย ดังนั้น แม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะยืนยันการลดอัตราดอกเบี้ยแล้ว แต่สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงก็ยังไม่สามารถสร้างแนวโน้มที่ชัดเจนได้ การกระทำที่ผ่อนคลายของเฟดได้จุดประกายการถกเถียงในแง่มุมที่แข็งกร้าวขึ้นในเวลาเดียวกัน ทำให้ตลาดอยู่ในภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออก

แล้วเรื่องนี้จะส่งผลกระทบต่อสกุลเงินดิจิทัลอย่างไร?

ในระยะสั้น การตัดสินใจล่าสุดของธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ให้การสนับสนุนสกุลเงินดิจิทัล การลดอัตราดอกเบี้ยใดๆ ก็ตามจะช่วยเพิ่มสภาพคล่อง ซึ่งโดยทั่วไปแล้วจะเอื้อต่อพฤติกรรมการลงทุนที่มีความเสี่ยงสูง นี่คือเหตุผลที่ราคาของสินทรัพย์ดิจิทัลพุ่งสูงขึ้นทันที

อย่างไรก็ตาม ความไม่แน่นอนในระยะกลางจะลดทอนโมเมนตัมของตลาด สกุลเงินดิจิทัลอาศัยวัฏจักรสภาพคล่องที่ชัดเจน ไม่ว่าจะขยายตัวอย่างแข็งแกร่งหรือหดตัวอย่างรวดเร็ว จุดอ่อนที่ใหญ่ที่สุดของสกุลเงินดิจิทัลคือความไม่แน่นอน ซึ่งปัจจุบันครอบงำสภาพแวดล้อมมหภาคอยู่

อย่างไรก็ตาม ในระยะยาว เส้นทางยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้เริ่มผ่อนคลายนโยบายการเงินแล้ว อัตราการดำเนินการอาจช้าลง จังหวะเวลาอาจปรับเปลี่ยน แต่ทิศทางยังคงเหมือนเดิม แผนภาพกระจายจุดก็สะท้อนให้เห็นถึงเรื่องนี้เช่นกัน จุดหมายปลายทางยังคงเดิม มีเพียงอัตราการดำเนินการเท่านั้นที่เปลี่ยนไป

นี่เป็นความท้าทายสำหรับนักลงทุน เราจะกำหนดจังหวะการเข้าซื้ออย่างไรในช่วงที่เศรษฐกิจผ่อนคลายอย่างช้าๆ? เราจะแยกแยะระหว่างสัญญาณรบกวนและสัญญาณที่แท้จริงได้อย่างไร? และเราจะรักษาความเชื่อมั่นในการลงทุนของเราได้อย่างไรในสภาพแวดล้อมที่แม้แต่ธนาคารกลางสหรัฐฯ เองก็ยังเต็มไปด้วยความไม่แน่นอน?

ก้าวสู่ขั้นตอนต่อไป

ในภาวะตลาดที่แจ่มใส การตัดสินใจอย่างเด็ดขาดจะนำมาซึ่งผลตอบแทน ในภาวะตลาดที่ผันผวน ความอดทนจะนำมาซึ่งผลตอบแทน สภาพแวดล้อมของตลาดในปัจจุบันนั้นชัดเจนว่าอยู่ในประเภทหลัง แทนที่จะไล่ตามความผันผวนของตลาดทุกครั้ง วิธีการที่ชาญฉลาดกว่าคือการทำความเข้าใจวัฏจักรของตลาด ติดตามจุดเปลี่ยนอย่างใกล้ชิด และค่อยๆ สร้างสถานะการลงทุน แทนที่จะทำการซื้อขายอย่างดุดัน

ความแตกแยกภายในธนาคารกลางสหรัฐไม่ใช่เรื่องชั่วคราว แต่สะท้อนให้เห็นถึงความขัดแย้งเชิงโครงสร้างที่ฝังรากลึกในเศรษฐกิจสหรัฐฯ จนกว่าความขัดแย้งเหล่านี้จะได้รับการแก้ไข—จนกว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญหรือการจ้างงานจะมีเสถียรภาพ—ความผันผวนของตลาดจะยังคงอยู่ในระดับปานกลาง สภาพคล่องจะยังคงอยู่ในระดับระมัดระวัง และสินทรัพย์เสี่ยงจะขาดทิศทาง

วัฏจักรเศรษฐกิจย่อมเปลี่ยนแปลงไปในที่สุด และเมื่อการเปลี่ยนแปลงนั้นมาถึง นักลงทุนที่ยังคงมีวินัยและรอบคอบจะเป็นผู้ที่ได้เปรียบ

เนื้อหาข้างต้นอ้างอิงจาก @Web3___Ace