โพสต์จากใจจริงจากพันธมิตรของ Dragonfly: ปฏิเสธความคิดเห็นด้านลบ และยอมรับการคิดแบบทวีคูณ

บทความนี้มาจาก: Haseeb Qureshi หุ้นส่วนผู้จัดการของ Dragonfly

รวบรวมโดย Odaily Planet Daily ( @OdailyChina ); แปลโดย Azuma ( @azuma_eth )

หมายเหตุบรรณาธิการ: ขณะนี้ความเชื่อมั่นของอุตสาหกรรมกำลังอยู่ในระดับต่ำในอนาคต ฟองสบู่ใหญ่เกินไปหรือเปล่า? มูลค่าหุ้นสูงเกินไปหรือเปล่า? สิ่งของที่ผมถืออยู่มีมูลค่าหรือไม่? คำถามแบบนี้กำลังทดสอบความเชื่อมั่นของตลาดอยู่ตลอดเวลา

เมื่อวันที่ 28 พฤศจิกายน ฮาซีบ คูเรชี หุ้นส่วนหัวล้านชื่อดังของ Dragonfly ได้เขียนบทความยาวเหยียดและลึกซึ้ง ฮาซีบสรุปความรู้สึกที่แพร่หลายในชุมชนว่าเป็น "ความเคลือบแคลงทางการเงิน" (เช่น ความเคลือบแคลงพื้นฐาน หรือแม้แต่ความไม่ไว้วางใจในระบบการเงิน ผู้เข้าร่วมตลาด ราคาสินทรัพย์ และแรงจูงใจด้านนโยบาย) เขายังชี้ให้เห็นว่าจุดเน้นของอุตสาหกรรมกำลังเปลี่ยนจากซิลิคอนแวลลีย์ไปยังวอลล์สตรีท ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงการเน้นย้ำมากเกินไปในการคิดแบบเส้นตรงและการละเลยการคิดแบบยกกำลัง ฮาซีบเชื่อว่า ETH หรือ SOL ไม่ควรถูกประเมินมูลค่าโดยใช้อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) และยืนยันว่าการเติบโตแบบยกกำลังในที่สุดจะผลักดันให้คริปโทเคอร์เรนซี "กลืนกินทุกสิ่ง"

ต่อไปนี้เป็นข้อความต้นฉบับโดย Haseeb และแปลโดย Odaily

ผมเคยบอกผู้ประกอบการว่าเมื่อคุณเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ ปฏิกิริยาของตลาดจะไม่ใช่ความเกลียดชัง แต่เป็นความเฉยเมย โดยทั่วไปแล้ว ไม่มีใครสนใจบล็อกเชนใหม่ของคุณหรอก

แต่ผมพูดแบบนั้นไม่ได้อีกแล้ว Monad เพิ่งเปิดตัวเมื่อสัปดาห์นี้เอง และผมไม่เคยเห็นบล็อกเชนที่เพิ่งเปิดตัวใหม่ถูกเกลียดชังมากขนาดนี้มาก่อน ผมเป็นนักลงทุนมืออาชีพในวงการคริปโทเคอร์เรนซีมานานกว่าเจ็ดปีแล้ว และก่อนปี 2023 เกือบทุกเชนใหม่ที่เปิดตัวล้วนได้รับการตอบรับจากตลาดอย่างล้นหลาม หรือไม่ก็ถูกเพิกเฉยอย่างสิ้นเชิง

แต่ปัจจุบัน บล็อกเชนใหม่ๆ มักถูกวิพากษ์วิจารณ์อย่างหนักตั้งแต่แรกเริ่ม โปรเจกต์อย่าง Monad, Tempo และ MegaETH แม้กระทั่งก่อนเปิดตัวเมนเน็ตก็ถูกแฮ็กบ่อยครั้ง ซึ่งถือเป็นปรากฏการณ์ใหม่อย่างแท้จริง

ฉันพยายามวิเคราะห์ ว่าทำไมสถานการณ์เช่นนี้จึงเกิดขึ้นตอนนี้ และสะท้อนให้เห็นจิตวิทยาของตลาดประเภทใด

ยาเป็นอันตรายมากกว่าโรค

ขอแจ้งให้ทราบก่อนว่า นี่อาจเป็นบทความประเมินมูลค่าบล็อกเชนที่ "คลุมเครือ" ที่สุดที่คุณเคยอ่านมา ผมไม่มีตัวชี้วัดหรือแผนภูมิสวยๆ ให้ดูเลย ผมจะขอหักล้างกระแสหลักในปัจจุบันเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัล ซึ่งเป็นกระแสที่ผมคัดค้านมาโดยตลอดในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา

ในปี 2024 ผมรู้สึกว่าตัวเองกำลังต่อสู้กับลัทธินิฮิลนิยมทางการเงิน ลัทธินิฮิลนิยมทางการเงินตั้งสมมติฐานว่าสินทรัพย์ทั้งหมดไม่มีความหมาย สุดท้ายแล้วก็เป็นเพียงมีม และทุกสิ่งที่เราสร้างขึ้นล้วนไร้ค่า โชคดีที่บรรยากาศแบบนี้ไม่ได้ครอบงำตลาดอีกต่อไป เราได้หลุดพ้นจากความเข้าใจผิดนี้แล้ว

แต่ความรู้สึกที่แพร่หลายอยู่ตอนนี้ ผมขอเรียกมันว่า "ความเคลือบแคลงทางการเงิน" หลายคนคิดว่าโทเค็นเหล่านี้อาจมีมูลค่าอยู่บ้าง และไม่ใช่แค่มีม แต่มันมีมูลค่าสูงเกินจริงอย่างมาก โดยมูลค่าจริงอาจเพียงหนึ่งในห้าถึงหนึ่งในสิบของราคาซื้อขายปัจจุบัน... และวอลล์สตรีทจะรู้ในไม่ช้าก็เร็ว ดังนั้นคุณควรภาวนาว่าวอลล์สตรีทจะไม่เปิดโปงการหลอกลวงของเรา ไม่เช่นนั้นเมื่อพวกมันรู้ ทุกอย่างก็จะจบสิ้น

คุณจะเห็นนักวิเคราะห์ขาขึ้นจำนวนมากพยายามสร้างโมเดลการประเมินมูลค่า Layer 1 ในแง่ดี โดยผลักดันอัตราส่วน P/E อัตรากำไรขั้นต้น และ DCF ให้สูงขึ้นเพื่อพยายามต่อต้านความรู้สึกของตลาดนี้

เมื่อปลายปีที่แล้ว Solana ภูมิใจที่ได้นำ REV (มูลค่าทางเศรษฐกิจที่แท้จริง) มาใช้เป็นเครื่องมือวัดที่จะช่วยยืนยันการประเมินมูลค่าของบริษัทในที่สุด พวกเขาประกาศอย่างภาคภูมิใจว่า: เรา และมีเพียงเราเท่านั้นที่ไม่จำเป็นต้องบลัฟเพื่อฝ่าฟันวอลล์สตรีทอีกต่อไป!

แน่นอนว่ามูลค่าของมันลดลงอย่างรวดเร็วเกือบจะทันทีหลังจากที่ REV ได้รับการรับรองอย่างเป็นทางการ แต่ที่น่าสนใจก็คือ SOL มีผลงานดีกว่า REV เอง

ผมไม่ได้บอกว่า REV มีอะไรผิดปกติ REV เป็นตัวบ่งชี้ที่ชาญฉลาดมาก แต่บทความนี้ไม่ได้เน้นที่การเลือกตัวบ่งชี้

จากนั้น Hyperliquid ก็เปิดตัวอย่างเป็นทางการ มันเป็นแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ที่มีรายได้จริง มีกลไกการซื้อคืน และมีอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ชุมชนจึงอุทานว่า "เห็นไหม? ผมบอกแล้ว! ในที่สุด เป็นครั้งแรกที่เรามีโทเค็นที่มีกำไรจริงซึ่งสามารถวัดได้ด้วยอัตราส่วนราคาต่อกำไร Hyperliquid จะกลืนกินทุกสิ่ง เพราะเห็นได้ชัดว่า Ethereum และ Solana ไม่ได้สร้างรายได้จริง และเราเลิกแสร้งทำเป็นว่ามันมีมูลค่าได้แล้ว!"

Hyperliquid, Pump และ Sky โทเค็นที่เน้นการซื้อคืนนั้นยอดเยี่ยมมาก แต่ตลาดก็เปิดโอกาสในการลงทุนในหุ้นหรือโทเค็นที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์อยู่เสมอ คุณสามารถซื้อสินทรัพย์อย่าง COIN และ BNB ได้เสมอ เรายังมี HYPE อยู่ด้วย และผมคิดว่ามันเป็นผลิตภัณฑ์ที่ยอดเยี่ยม

แต่นั่นไม่ใช่เหตุผลที่ผู้คนลงทุนใน ETH และ SOL ในตอนแรก Layer 1 ไม่มีอัตรากำไรเท่ากับการแลกเปลี่ยน ซึ่งไม่ใช่เหตุผลที่ผู้คนจะถือครองมันไว้ หากผู้คนต้องการรูปแบบกำไรแบบนั้น พวกเขาก็แค่ซื้อ COIN ก็ได้

ดังนั้น หากฉันไม่ได้วิจารณ์ตัวชี้วัดทางการเงินของบล็อคเชน คุณอาจคิดว่าบทความนี้กำลังประณามอาชญากรรมต่างๆ ของ "อุตสาหกรรมโทเค็น"

เห็นได้ชัดว่าทุกคนสูญเสียเงินไปกับโทเคนตลอดปีที่ผ่านมา รวมถึงนักลงทุนร่วมทุนด้วย Altcoins ทำผลงานได้แย่มากในปีนี้ ดังนั้น อีกครึ่งหนึ่งของกระแสความรู้สึกของชุมชนในปัจจุบันคือการถกเถียงกันว่าควรโทษใคร ใครโลภ? VCs โลภหรือไม่? Wintermute โลภหรือไม่? Binance โลภหรือไม่? นักขุดโลภหรือไม่? ผู้ก่อตั้งโลภหรือไม่?

แน่นอนว่าคำตอบยังคงเหมือนเดิม ทุกคนโลภมาก ไม่ว่าจะเป็น VC, Windtermute, นักขุด, Binance, KOL ต่างก็โลภมาก และคุณก็เช่นกัน แต่นั่นไม่สำคัญ เพราะตลาดที่ทำงานได้ดีไม่เคยบังคับให้ผู้เข้าร่วมกระทำการใดๆ ที่ขัดต่อผลประโยชน์ของตนเอง หากการประเมินคริปโทเคอร์เรนซีของเราถูกต้อง แม้ทุกคนจะโลภมาก การลงทุนก็ยังคงให้ผลตอบแทนได้ การพยายามตีความภาวะตกต่ำของตลาดโดยการวิเคราะห์ว่า "ใครโลภมากกว่ากัน" ก็เหมือนกับการจัดการพิจารณาคดีแม่มด ผมรับรองว่าคนเราไม่ได้โลภมากในนาทีสุดท้ายอย่างแน่นอน

ดังนั้นนี่ไม่ใช่หัวข้อของบทความนี้

หลายคนอยากให้ผมเขียนบทความวิเคราะห์มูลค่าที่เป็นไปได้ของ MON และ MEGA ผมไม่สนใจบทความประเภทนี้เลย และไม่ได้ตั้งใจจะชักชวนให้คุณซื้อสินทรัพย์ใดๆ เลย อันที่จริง ถ้าคุณไม่มีมุมมองเชิงบวกต่อโครงการเหล่านี้ คุณก็คงไม่ควรซื้อโทเค็นใดๆ เลย

บล็อกเชนผู้ท้าชิงรายใหม่จะประสบความสำเร็จหรือไม่? ใครจะรู้? แต่หากมีโอกาสประสบความสำเร็จสูง ตลาดจะประเมินมูลค่าตามความน่าจะเป็นนั้น หาก Ethereum มีมูลค่า 3 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ และ Solana มีมูลค่า 8 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ โปรเจกต์ที่มีโอกาส 1% - 5% ที่จะกลายเป็น Ethereum หรือ Solana ตัวต่อไปก็จะมีมูลค่าตามความน่าจะเป็นนั้น

ปฏิกิริยาตอบสนองที่มากเกินไปของชุมชนก็ไม่ต่างจากตรรกะการประเมินมูลค่าของบริษัทเทคโนโลยีชีวภาพ ยาที่มีโอกาสรักษาโรคอัลไซเมอร์น้อยกว่า 10% ก็ยังคงมีมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ แม้ว่าจะมีโอกาส 90% ที่จะไม่ผ่านการทดลองทางคลินิกระยะที่ 3 และจะล้มละลาย นี่คือตรรกะของการคำนวณความน่าจะเป็น และ ตลาดก็เชี่ยวชาญในเรื่องนี้ สินทรัพย์ที่มีผลลัพธ์แบบไบนารีจะถูกกำหนดราคาตามความน่าจะเป็น ไม่ใช่ตามรายได้ทางธุรกิจ และแน่นอนว่าไม่ได้กำหนดตามมาตรฐานจริยธรรม นี่คือปรัชญาการประเมินมูลค่าของแนวคิด "หุบปากแล้วคำนวณ"

พูดตามตรง ผมไม่คิดว่านี่เป็นหัวข้อที่น่าสนใจจนต้องเขียนถึง การถกเถียงกันว่าโอกาสอยู่ที่ 5% หรือ 10% นั้นไม่มีความหมาย ตลาดเองต่างหากที่เป็นผู้ตัดสินมูลค่าของโทเค็น ไม่ใช่การวิเคราะห์ของบทความ

สิ่งที่ฉันจะเขียนต่อไปก็คือ ดูเหมือนว่าชุมชนคริปโตจะสูญเสียศรัทธาในคุณค่าของบล็อคเชนสาธารณะ

ผมไม่คิดว่าเป็นเพราะพวกเขาไม่เชื่อว่าเครือข่ายใหม่ ๆ จะสามารถแย่งส่วนแบ่งตลาดได้ เพราะเราเพิ่งเห็นโซลานาฟื้นจากเถ้าถ่านเมื่อไม่ถึงสองปีก่อน และสามารถแย่งส่วนแบ่งตลาดได้อย่างรวดเร็ว มันไม่ง่ายเลย แต่มันก็เป็นไปได้แน่นอน

ปัญหาอยู่ที่การรับรู้ว่าถึงแม้เชนใหม่จะชนะ ก็ไม่มี "รางวัล" อะไรที่น่าชนะ ถ้า ETH เป็นแค่มีม ถ้ามันไม่สามารถสร้างรายได้จริง ๆ ได้ ต่อให้คุณชนะ คุณก็จะไม่มีทรัพย์สินถึง 3 แสนล้านดอลลาร์ การแข่งขันนี้เองก็ไม่คุ้มค่าที่จะเข้าร่วม เพราะมูลค่าเหล่านี้เป็นของปลอม และจะพังทลายลงก่อนที่คุณจะ "คว้ารางวัล" เสียอีก

การมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับมูลค่าของบล็อกเชนสาธารณะนั้นล้าสมัยไปแล้ว ไม่ใช่ว่าไม่มีใครมองโลกในแง่ดี แต่แน่นอนว่าในตลาดย่อมมีคนมองโลกในแง่ดี ที่ไหนมีผู้ขาย ที่นั่นย่อมมีผู้ซื้อ แม้ว่าหลายคนจะมองโลกในแง่ร้ายเกี่ยวกับ Layer 1 แต่ก็ยังมีคนอีกมากที่ยินดีซื้อ SOL ที่ราคา 140 ดอลลาร์ และ ETH ที่ราคา 3,000 ดอลลาร์

แต่ดูเหมือนว่าจะมี "ความตระหนัก" อย่างกว้างขวางในตอนนี้ – คนที่ฉลาดที่สุดเลิกซื้อโทเค็นบนบล็อกเชนสัญญาอัจฉริยะ แล้ว คนฉลาดรู้ว่าเกมกำลังจะจบ ถ้าไม่ใช่ตอนนี้ก็ต้องจบในเร็วๆ นี้ ตอนนี้เหลือแค่ "มือใหม่" เท่านั้นที่ซื้อของพวกนี้ – คนขับ Uber, Tom Lee และ KOL ที่โฆษณาว่ามีมูลค่าตลาดล้านล้านดอลลาร์ และอาจรวมถึงกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ด้วย แต่แน่นอนว่าไม่ใช่ "เงินฉลาด"

ไร้สาระสิ้นดี ฉันไม่เชื่อหรอก และคุณก็ไม่ควรเชื่อเหมือนกัน

ดังนั้น ผมจึงรู้สึกว่าจำเป็นต้องเขียน "แถลงการณ์สำหรับคนฉลาด" เพื่ออธิบายว่าเหตุใดบล็อกเชนสาธารณะทั่วไปจึงมีมูลค่า บทความนี้ไม่ได้เกี่ยวกับ Monad หรือ MegaETH แต่กำลังปกป้อง ETH และ SOL เพราะหากคุณเชื่อว่า ETH และ SOL มีมูลค่า สิ่งอื่นๆ ก็ล้วนเป็นไปตามตรรกะเดียวกัน

ในฐานะ VC การปกป้องการประเมินมูลค่าของ ETH และ SOL ไม่ใช่หน้าที่ของฉันโดยทั่วไป แต่สำหรับ QTMD หากไม่มีใครเต็มใจที่จะทำ ฉันก็จะเป็นคนเขียนมันเอง

การเติบโตของดัชนีความรู้สึก

เฟิงป๋อ หุ้นส่วนของผม ในฐานะผู้ร่วมลงทุนร่วมทุน ได้มีโอกาสเห็นการเติบโตอย่างก้าวกระโดดของอินเทอร์เน็ตจีนด้วยตนเอง ผมเคยได้ยินคำกล่าวที่ว่า "คริปโตเคอร์เรนซีก็เหมือนกับอินเทอร์เน็ต" หลายครั้งจนแทบไม่รู้สึกสะเทือนใจอีกต่อไป แต่ ทุกครั้งที่ผมได้ยินเขาเล่าเรื่องนี้ มันทำให้ผมนึกขึ้นได้ว่าการตัดสินใจผิดพลาดในเรื่องแบบนี้มันช่างเจ็บปวดเหลือเกิน

เรื่องหนึ่งที่เขามักเล่าให้ฟังอยู่เสมอคือในช่วงต้นทศวรรษปี 2000 บรรดา VC ด้านอีคอมเมิร์ซในยุคแรกๆ (ซึ่งในขณะนั้นเป็นเพียงกลุ่มเล็กๆ) ได้มารวมตัวกันเพื่อดื่มกาแฟและถกเถียงกันถึงคำถามที่ว่า ตลาดอีคอมเมิร์ซสามารถมีขนาดใหญ่ได้จริงแค่ไหน

จะถูกนำไปใช้ในอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์เป็นหลักหรือไม่ (อาจจะมีแค่พวกเทคโนโลยีที่ใช้คอมพิวเตอร์)? มันจะเหมาะกับผู้หญิงไหม (หรือพวกเธออาจจะพึ่งพาการสัมผัสมากเกินไป)? มันจะใช้ในอุตสาหกรรมอาหารได้ไหม (สินค้าเน่าเสียง่ายจัดการยากไหม)? คำถามเหล่านี้สำคัญมากสำหรับนักลงทุนร่วมทุนในระยะเริ่มต้น เมื่อต้องตัดสินใจว่าจะลงทุนในอะไรและลงทุนเท่าไหร่

แน่นอนว่าคำตอบคือพวกเขาทั้งหมดคิดผิดอย่างมหันต์ อีคอมเมิร์ซขายได้ทุกอย่าง และผู้ใช้เป้าหมายคือคนทั้งโลก แต่ในตอนนั้นไม่มีใครเชื่อเรื่องนี้จริงๆ ต่อให้เชื่อจริง พวกเขาก็ไม่กล้าพูดออกมาดังๆ

คุณแค่ต้องรอให้การเติบโตแบบก้าวกระโดดบอกคำตอบให้คุณ แม้แต่ในหมู่ผู้ที่เชื่อมั่น ก็มีน้อยคนนักที่จะเชื่อว่าอีคอมเมิร์ซจะเติบโตได้ขนาดนี้ และคนส่วนน้อยที่เชื่อมั่นอย่างแท้จริงเกือบทั้งหมดกลายเป็นมหาเศรษฐีเพราะ "ไม่ขาย" VC อื่นๆ (รวมถึงตัวเฟิงป๋อเอง) ก็ขายเร็วเกินไป

ในวงการคริปโต การเชื่อเรื่องการเติบโตแบบทวีคูณนั้นล้าสมัยไปแล้ว แต่ผมเชื่อเรื่องการเติบโตแบบทวีคูณในคริปโต เพราะผมเคยประสบกับมันมาแล้วด้วยตัวเอง

ตอนที่ผมเข้าสู่วงการคริปโต ไม่มีใครใช้สิ่งเหล่านี้เลย พวกมันเล็ก พัง และไร้ค่า TVL บนเชนมีเพียงไม่กี่ล้านดอลลาร์ เราลงทุนใน DeFi รุ่นแรกๆ อย่าง MakerDAO, Compound และ 1inch ตอนที่มันยังเป็นโครงการวิจัย ผมจำได้ว่าตอนที่ผมเล่น EtherDelta อยู่ DEX ที่มีการซื้อขายหลายล้านดอลลาร์ต่อวันถือว่าประสบความสำเร็จอย่างมาก แต่ประสบการณ์ที่ได้รับนั้นแย่มาก ตอนนี้เราเห็นปริมาณการซื้อขายบนเชนหลายพันล้านดอลลาร์ทุกวัน

ผมจำได้ว่าตอนนั้นผมนึกขึ้นได้ว่าการที่ Tether ออกเหรียญ 1 พันล้านดอลลาร์นั้น "บ้า" มาก แม้แต่ The New York Times เองก็ยังเขียนว่ามันเป็นแชร์ลูกโซ่ที่ใกล้จะล่มสลาย ตอนนี้ มูลค่าการออก Stablecoin ทะลุ 3 แสนล้านดอลลาร์ไปแล้ว แถมยังต้องอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของธนาคารกลางสหรัฐฯ อีกด้วย

ฉันเชื่อในการเติบโตแบบก้าวกระโดด เพราะฉันเคยประสบกับมันมาแล้วหลายครั้ง

แต่คุณอาจเถียงว่า โอเค สเตเบิลคอยน์อาจเติบโตแบบทวีคูณ หรือเดฟิอาจเติบโตแบบทวีคูณ แต่มูลค่าเหล่านั้นไม่ได้ถูกยึดครองโดย ETH หรือ SOL มูลค่าไม่ได้ไหลเข้าสู่ตัวเชนเอง

คำตอบของฉันคือ: คุณยังไม่เชื่อในเรื่องการเติบโตแบบทวีคูณมากพอ

เพราะคำตอบของการเติบโตแบบทวีคูณยังคงเหมือนเดิม นั่นคือ สิ่งเหล่านี้ไม่สำคัญเลย ขนาดในอนาคตจะเหนือกว่าปัจจุบันมาก เมื่อสาขานี้เติบโตจนมีขนาดใหญ่โตมโหฬาร คุณจะได้รับผลตอบแทนจากการประหยัดต่อขนาด

โปรดดูแผนภูมิด้านล่าง

นี่คือรายงานกำไรขาดทุนของ Amazon ตั้งแต่ปี 1995 ถึง 2019 รวม 24 ปี สีแดงแทนรายได้ และสีเทาแทนกำไร เห็นเส้นสีเทาเล็กๆ ที่โค้งขึ้นตรงปลายไหม นั่นคือช่วงเวลาที่ Amazon เริ่มทำกำไรได้อย่างแท้จริงหลังจากก่อตั้งมา 22 ปี

จนกระทั่ง Amazon ก้าวเข้าสู่ปีที่ 22 เส้นสีเทาที่แสดงถึงรายได้สุทธิจึงค่อยๆ ขยับจากศูนย์ไปในที่สุด ทุกปีก่อนหน้านั้น ผู้คนเขียนคอลัมน์ วิพากษ์วิจารณ์ และขายชอร์ต Amazon โดยกล่าวว่า Amazon เป็นโครงการแชร์ลูกโซ่ที่ไม่มีวันทำกำไรได้

Ethereum มีอายุเพียง 10 ปี และนี่คือการเปรียบเทียบประสิทธิภาพของหุ้น Amazon ในช่วง 10 ปีแรก

ทศวรรษแห่งความซบเซา ตลอดเส้นทาง Amazon ถูกรายล้อมไปด้วยทั้งคนที่ไม่เชื่อและคนที่ไม่เชื่อ เช่น "อีคอมเมิร์ซเป็นองค์กรการกุศลที่ได้รับเงินสนับสนุนจาก VC จริงหรือ?"; "พวกเขาแค่ขายอุปกรณ์ราคาถูกคุณภาพต่ำให้กับคนที่ชอบของถูก อนาคตจะเป็นอย่างไร?"; "พวกเขาจะทำเงินได้จริงเหมือน Walmart หรือ GE ได้อย่างไร?"

หากคุณมัวแต่ถกเถียงเรื่องอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ของ Amazon ในเวลานั้น คุณคงพลาดประเด็นไปอย่างสิ้นเชิง นั่นคือกรอบความคิดการเติบโตแบบเส้นตรง แต่อีคอมเมิร์ซไม่เคยเป็นแนวโน้มแบบเส้นตรง ดังนั้น ทุกคนที่ถกเถียงเรื่องอัตราส่วน P/E ตลอด 22 ปีที่ผ่านมาจึงถูกหักล้างด้วยความจริงอย่างสิ้นเชิง ไม่ว่าราคาซื้อหรือจุดเข้าซื้อของคุณจะเป็นอย่างไร ความหวังดีของคุณก็ยังไม่เพียงพอ

นี่คือธรรมชาติของการเติบโตแบบก้าวกระโดด สำหรับเทคโนโลยีแบบก้าวกระโดดอย่างแท้จริง ไม่ว่าคุณจะคิดว่ามันจะเติบโตได้ใหญ่โตแค่ไหน มันก็จะเกินความคาดหวังของคุณเสมอ

นี่คือความเข้าใจหลักที่ซิลิคอนแวลลีย์เข้าใจได้ดีกว่าวอลล์สตรีทมาโดยตลอด ซิลิคอนแวลลีย์เติบโตในสภาพแวดล้อมที่เติบโตแบบก้าวกระโดด ขณะที่วอลล์สตรีทจมอยู่กับการคิดแบบเส้นตรง และในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ศูนย์กลางของอุตสาหกรรมคริปโตได้เปลี่ยนจากซิลิคอนแวลลีย์ไปยังวอลล์สตรีท คุณสัมผัสได้อย่างชัดเจน

ต้องยอมรับว่าการเติบโตของสกุลเงินดิจิทัลไม่ได้ราบรื่นเท่าอีคอมเมิร์ซ เนื่องจากมีความผันผวนและผันผวนมากกว่า เนื่องจากสกุลเงินดิจิทัลมีความเกี่ยวข้องกับ "เงินตรา" เชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาค และอยู่ภายใต้การตรวจสอบจากหน่วยงานกำกับดูแลที่เข้มงวดกว่าอีคอมเมิร์ซมาก สกุลเงินดิจิทัลมุ่งเป้าไปที่แก่นกลางของประเทศ นั่นคือสกุลเงินของประเทศนั้นๆ โดยตรง จึงสร้างแรงกดดันต่อรัฐบาลมากกว่าอีคอมเมิร์ซมาก

แต่การเติบโตแบบทวีคูณยังคงเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ นี่เป็นข้อโต้แย้งที่หยาบโลน แต่หากการเข้ารหัสเป็นแบบทวีคูณ ข้อโต้แย้งที่หยาบโลนนี้ก็ถูกต้อง

ซูมออก

สินทรัพย์ทางการเงินต้องการอิสรภาพ ความเปิดกว้าง และการเชื่อมโยงถึงกัน เทคโนโลยีการเข้ารหัสแปลงสินทรัพย์ทางการเงินให้อยู่ในรูปแบบไฟล์ ทำให้การส่งเงินดอลลาร์หรือหุ้นเป็นเรื่องง่ายเหมือนการส่งไฟล์ PDF เทคโนโลยีนี้ช่วยให้ทุกอย่างเชื่อมโยงถึงกัน สร้างเครือข่ายทางการเงินที่เปิดกว้าง ครอบคลุมทั่วโลก และทำงานตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน

นี่จะเป็นชัยชนะอย่างแน่นอน ความเปิดกว้างย่อมชนะเสมอ

หากอินเทอร์เน็ตสอนผมสักอย่าง ก็คงเป็นเรื่องนี้: ยักษ์ใหญ่อาจต่อต้าน รัฐบาลอาจข่มขู่และกดดัน แต่ท้ายที่สุดแล้ว พวกเขาทั้งหมดจะยอมจำนนต่อความเร็วในการนำไปใช้ ความคิดสร้างสรรค์ และประสิทธิภาพที่เทคโนโลยีนี้มอบให้ นี่คือสิ่งที่อินเทอร์เน็ตได้กระทำกับอุตสาหกรรมดั้งเดิมทั้งหมด บล็อกเชนจะทำให้กระแสเดียวกันนี้ครอบงำระบบการเงินและการเงินทั้งหมด

ถูกต้องแล้ว—เมื่อเวลาผ่านไปนานพอ พวกมันทั้งหมดก็จะถูกกลืนหายไป

มีคำพูดเก่าแก่กล่าวไว้ว่า คนเรามักประเมินสิ่งที่จะเกิดขึ้นในอีกสองปีข้างหน้าสูงเกินไป และประเมินสิ่งที่จะเกิดขึ้นในอีกสิบปีข้างหน้าต่ำเกินไป

หากคุณเชื่อในการเติบโตแบบก้าวกระโดด และมองภาพรวมอย่างถี่ถ้วน มูลค่าทั้งหมดก็ยังคงต่ำกว่าความเป็นจริง ประเด็นสำคัญคือ ในทุกๆ วัน ผู้ถือครองมักจะอยู่ได้นานกว่าผู้ขายและผู้คลางแคลงใจ นักลงทุนรายใหญ่มีกรอบเวลาที่ยาวนานกว่าที่นักเทรดคริปโตระยะสั้นจะโน้มน้าวใจได้ ประสบการณ์ในอดีตสอนให้นักลงทุนรายใหญ่ไม่ต่อสู้กับเทรนด์เทคโนโลยีหลักๆ จำเรื่องเล่าอันยิ่งใหญ่ที่ล่อลวงให้คุณซื้อ ETH หรือ SOL ได้ไหม? นักลงทุนรายใหญ่ยังคงเชื่อในเรื่องราวนี้ และความเชื่อมั่นของพวกเขาก็ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

แล้วฉันกำลังโต้แย้งเรื่องอะไรกันแน่?

ผมกำลังโต้แย้งว่า การใช้อัตราส่วนราคาต่อกำไร (หรือที่เรียกว่า "กระบวนทัศน์การประเมินรายได้") กับเครือข่ายสัญญาอัจฉริยะนั้นเป็นการทรยศต่อการเติบโตแบบทวีคูณ ซึ่งหมายความว่าคุณกำลังจัดประเภทอุตสาหกรรมนี้ว่าเป็นการเติบโตแบบเส้นตรง หมายความว่าคุณเชื่อว่าจำนวนผู้ใช้งานต่อวัน (DAU) 30 ล้านคน และอัตราการเจาะตลาด M2 บนเครือข่ายน้อยกว่า 1% เป็นขีดจำกัดสูงสุด หมายความว่าคุณคิดว่าคริปโทเคอร์เรนซีเป็นเพียงผลิตภัณฑ์ระดับรองในโลก ยังไม่ชนะ และไม่จำเป็นต้องชนะเสมอไป

ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น ผมขอเรียกร้องให้ทุกคนกลายเป็นผู้เชื่อ ไม่ใช่แค่ผู้เชื่อเท่านั้น แต่เป็นผู้เชื่อในระยะยาวด้วย

ผมขอยืนยันว่า การเปลี่ยนแปลงแบบก้าวกระโดดนี้จะยิ่งใหญ่กว่าคลื่นลูกไหนๆ ที่คุณเคยประสบมาในชีวิต นี่คือ "ยุคอีคอมเมิร์ซ" ของคุณ

เมื่อคุณแก่ชราและผมหงอก คุณจะบอกลูกหลานของคุณว่า "ฉันอยู่ที่นั่นตอนที่เกิดความวุ่นวาย" ไม่ใช่ทุกคนที่เชื่อว่าสิ่งนี้จะเกิดขึ้นจริงได้ ระเบียบสังคมทั้งหมดจะถูกปรับเปลี่ยน และระบบการเงินทั้งหมดจะพลิกผันอย่างสิ้นเชิงด้วยโปรแกรมคอมพิวเตอร์แบบกระจายอำนาจที่เราทุกคนใช้ร่วมกัน

แต่มันเกิดขึ้นจริง และมันเปลี่ยนโลก และคุณก็เป็นส่วนหนึ่งของมัน

การเปิดเผยผลประโยชน์: บทความข้างต้นเป็นเพียงมุมมองส่วนตัวของผู้เขียนเท่านั้น Dragonfly เป็นบริษัทลงทุนที่ลงทุนในโทเค็นมากมาย รวมถึง MON, MEGA, ETH, SOL, HYPE และ SKY Dragonfly เชื่อมั่นในทฤษฎีการเติบโตแบบทวีคูณ บทความนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน แต่ให้มุมมองที่แตกต่างออกไป