Bitcoin สูญเสียความนิยม? 5 เหตุผลสำหรับการถอนทุนอย่างเงียบๆ

ผู้เขียน | @PillageCapital

รวบรวมโดย Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

นักแปล | ติงดัง ( @XiaMiPP )

บิตคอยน์ไม่เคยเป็นสกุลเงินแห่งอนาคต มันเป็นเพียงแท่นกระแทกในสงครามด้านกฎระเบียบ และบัดนี้ สงครามนี้กำลังใกล้จะสิ้นสุดลง โดยเงินทุนที่เคยสนับสนุนกำลังถอนตัวออกไปอย่างเงียบๆ

ตลอด 17 ปีที่ผ่านมา เราเชื่อมั่นว่า "เงินอินเทอร์เน็ตมหัศจรรย์" คือรูปแบบการเงินขั้นสูงสุด แต่นั่นไม่ใช่เลย Bitcoin เปรียบเสมือนแท่นกระแทกในสงครามด้านกฎระเบียบ อาวุธปิดล้อมที่ออกแบบมาเพื่อทำลายกำแพงเฉพาะ นั่นคือจุดยืนของรัฐบาลที่ไม่ยอมผ่อนปรนต่อ "สินทรัพย์ดิจิทัล"

งานนี้เสร็จสมบูรณ์แล้ว หุ้นสหรัฐฯ ที่แปลงเป็นโทเค็นได้เริ่มออกแล้ว ทองคำที่แปลงเป็นโทเค็นเป็นไปตามกฎหมาย และขนาดของมันก็เติบโตอย่างต่อเนื่อง และมูลค่าตลาดของดอลลาร์สหรัฐที่แปลงเป็นโทเค็นก็พุ่งสูงถึงหลายแสนล้านดอลลาร์สหรัฐ

ในขณะที่ระบบการเงินมีการพัฒนาและมีความชอบธรรมมากขึ้น เรื่องราวของ "ทองคำดิจิทัล 2.0" ก็เริ่มพังทลายลง และกลับไปสู่สิ่งที่เราต้องการจริงๆ ในยุค 1990 นั่นก็คือใบรับรองโทเค็นที่อิงจากสินทรัพย์ที่แท้จริง

I. พื้นหลัง: E-gold

เพื่อทำความเข้าใจว่าทำไม Bitcoin ถึงล้าสมัย คุณต้องเข้าใจก่อนว่าทำไมมันถึงถูกสร้างขึ้นมาตั้งแต่แรก มันไม่ได้เติบโตอย่างน่าอัศจรรย์ แต่เกิดขึ้นภายใต้เงาของการทดลองสกุลเงินดิจิทัลที่ล้มเหลวมากมาย

ในปี พ.ศ. 2539 E-gold (ระบบสกุลเงินดิจิทัลทองคำอย่างแท้จริงระบบแรกของโลก) ได้เปิดตัวขึ้น ในช่วงกลางทศวรรษ 2000 E-gold มีบัญชีประมาณ 5 ล้านบัญชี ประมวลผลเงินหลายพันล้านดอลลาร์ และพิสูจน์ให้เห็นถึงสิ่งที่สำคัญอย่างยิ่ง นั่นคือ โลกต้องการสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีมูลค่าสุทธิค้ำประกันอย่างแท้จริง

จากนั้นก็ถูกรัฐบดขยี้

ในเดือนธันวาคม พ.ศ. 2548 เอฟบีไอได้เข้าตรวจค้น E-gold และในเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2551 ผู้ก่อตั้งได้สารภาพผิด ข้อความนั้นชัดเจน: สกุลเงินดิจิทัลทองคำแบบรวมศูนย์นั้นถูกทำลายได้ง่ายเกินไป เพียงแค่เคาะประตู ยึดเซิร์ฟเวอร์ และดำเนินคดีกับบุคคลเพียงคนเดียว ระบบทั้งหมดก็จบสิ้น

สามเดือนต่อมา ในเดือนตุลาคม พ.ศ. 2551 ซาโตชิ นากาโมโตะ ได้เผยแพร่สมุดปกขาว Bitcoin เขาเน้นย้ำว่าข้อบกพร่องพื้นฐานของสกุลเงินดั้งเดิมและสกุลเงินดิจิทัลยุคแรกๆ อยู่ที่การพึ่งพาความไว้วางใจจากธนาคารกลางและธนาคารพาณิชย์ในระดับสูง และการทดลองอย่าง E-gold ก็ได้พิสูจน์ให้เห็นอีกครั้งว่า ตราบใดที่ยังมี "จุดไว้วางใจ" อยู่ การโจมตีก็เป็นเรื่องง่าย

ซาโตชิ นากาโมโตะ ได้เห็นการหยุดชะงักของนวัตกรรมสกุลเงินดิจิทัลที่ก้าวล้ำอย่างแท้จริง หากคุณต้องการให้สินทรัพย์ดิจิทัลที่ถือครองอยู่อยู่รอด คุณต้องไม่ยอมให้พวกมันถูกทำลายลงอย่างง่ายดายเช่นนี้อีก

บิตคอยน์ถูกสร้างขึ้นมาเพื่อจุดประสงค์นี้ มันไม่ได้ถูกสร้างขึ้นมาเพื่อแสวงหาประสิทธิภาพ แต่เพื่อเพิ่มความสามารถในการอยู่รอด

II. เรื่องเล่ากบฏ: ภาพลวงตาที่จำเป็น

ในช่วงแรก ๆ การดึงดูดผู้ใช้ใหม่ ๆ ให้มาใช้งาน Bitcoin แทบจะเหมือนเวทมนตร์ คุณจะทำให้พวกเขาดาวน์โหลดกระเป๋าเงินลงในโทรศัพท์ และเมื่อเหรียญแรก ๆ มาถึง ความตกตะลึงก็ปรากฏชัด พวกเขาเพิ่งเปิดบัญชีทางการเงินและได้รับมูลค่าทันที ไม่ต้องขออนุญาต ไม่ต้องมีเอกสาร หรือต้องมีกฎระเบียบใด ๆ

มันเหมือนกับการตบหน้า และระบบธนาคารแบบดั้งเดิมก็ดูล้าสมัยและปิดกั้นทันที—คุณไม่รู้ด้วยซ้ำว่าคุณเคยถูกกดขี่ขนาดนี้มาก่อน

ในงาน Money 20/20 ที่ลาสเวกัส วิทยากรท่านหนึ่งได้แสดงคิวอาร์โค้ดบนหน้าจอขนาดยักษ์และจัดการจับรางวัล Bitcoin แบบสดๆ ผู้ชมส่ง Bitcoins สะสมเงินรางวัลได้แบบเรียลไทม์ เหล่านักการเงินตัวยงต่างกระซิบกันว่าวิทยากรท่านนี้น่าจะเพิ่งทำผิดกฎไปสิบกว่าข้อ เขาอาจจะพูดถูก แต่ไม่มีใครสนใจ นั่นแหละคือประเด็น

นี่ไม่ใช่แค่เรื่องการเงิน แต่มันคือการกบฏ โพสต์ยอดนิยมช่วงแรกๆ บน Reddit สะท้อนความรู้สึกนี้ได้อย่างสมบูรณ์แบบ: ซื้อ Bitcoin เพราะ "มันเป็นการโจมตีอย่างรุนแรงต่อเหล่ามิจฉาชีพและโจรที่พยายามขโมยเงินที่ฉันหามาอย่างยากลำบาก"

กลไกขับเคลื่อนการเติบโตนั้นแทบจะสมบูรณ์แบบ คุณมุ่งมั่นเพื่อ "เป้าหมาย" ของคุณ ไม่ว่าจะเป็นการโพสต์ โปรโมต ถกเถียง สรรหาคน ควบคู่ไปกับการเพิ่มมูลค่าของเหรียญในกระเป๋าเงินของคุณเองและของเพื่อนๆ การกบฏจะนำมาซึ่งผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจให้กับคุณ

และเนื่องจากเครือข่ายไม่สามารถถูกปิดได้ จึงยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่องหลังจากการปราบปรามและกระแสข่าวเชิงลบในแต่ละครั้ง ในที่สุด ทุกคนก็เริ่มเชื่อว่า "สกุลเงินอินเทอร์เน็ตมหัศจรรย์" คือจุดจบในตัวมันเอง ไม่ใช่แค่มาตรการแก้ปัญหาชั่วคราว

ภาพลวงตานี้ทรงพลังมากจนกระทั่งระบบดั้งเดิมในที่สุดก็เริ่มให้ความร่วมมือ : BlackRock เริ่มยื่นขอ Bitcoin ETF ประธานาธิบดีสหรัฐฯ หารือเกี่ยวกับการทำให้ Bitcoin เป็นสินทรัพย์สำรอง กองทุนบำเหน็จบำนาญและมหาวิทยาลัยเริ่มซื้อการเปิดรับความเสี่ยง Michael Saylor ชักชวนผู้ซื้อพันธบัตรแปลงสภาพและผู้ถือหุ้นให้จ่ายเงินสำหรับการซื้อ Bitcoin ขององค์กรที่มีมูลค่านับแสนล้านดอลลาร์ และอุตสาหกรรมการขุดขยายตัวจนถึงจุดที่การใช้ไฟฟ้าเทียบได้กับประเทศขนาดกลาง

ในที่สุด เมื่อเงินทุนรณรงค์หาเสียงกว่าครึ่งมาจากอุตสาหกรรมคริปโต เสียงเรียกร้องให้ทำให้คริปโตเคอร์เรนซีถูกกฎหมายก็ได้รับการตอบรับในที่สุด น่าแปลกที่การปราบปรามธนาคารและช่องทางการชำระเงินในช่วงแรกของรัฐบาลกลับกลายเป็นแรงผลักดันให้เกิด "การโจมตี" มูลค่า 3 ล้านล้านดอลลาร์ จนบีบให้หน่วยงานกำกับดูแลต้องประนีประนอม

III. ความพ่ายแพ้: เมื่อชัยชนะฆ่าการค้า

เส้นทางได้รับการยกระดับ การผูกขาดถูกทำลายลง ข้อได้เปรียบของ Bitcoin ไม่ใช่แค่การต่อต้านการเซ็นเซอร์เท่านั้น แต่ยังรวมถึงการผูกขาดอีกด้วย เป็นเวลานานแล้ว หากคุณต้องการมูลค่าแบบโทเค็นที่ไม่ระบุตัวตน Bitcoin เป็นตัวเลือกเดียว บัญชีธนาคารถูกปิด และบริษัทฟินเทคถูกหน่วยงานกำกับดูแลข่มขู่จนไม่กล้าทำอะไร หากคุณต้องการเงินที่เขียนโปรแกรมได้ทันที คุณต้องยอมรับคุณสมบัติทั้งหมดของ Bitcoin รวมถึงความหยาบและข้อบกพร่องทั้งหมด

ดังนั้นเราจึงยอมรับมันและโอบกอดมันเพราะเราไม่มีทางเลือกอื่น

แต่ยุคนั้นได้สิ้นสุดลงแล้ว

ลองดูที่ Tether สิ แล้วจะเกิดอะไรขึ้นถ้ามีแทร็กที่ใช้งานได้มากกว่าหนึ่งแทร็ก เดิมที USDT ออกมาพร้อมกับ Bitcoin แต่การหมุนเวียนส่วนใหญ่ก็ย้ายไปยัง Ethereum ที่ถูกกว่าและสะดวกกว่า เมื่อค่าธรรมเนียมแก๊สของ Ethereum พุ่งสูงขึ้น นักลงทุนรายย่อยและตลาดเกิดใหม่ก็ผลักดันการออกไปยัง Tron ดอลลาร์เดิม ผู้ออกเดิม เพียงแต่ช่องทางที่แตกต่าง

Stablecoin ไม่มีความภักดีต่อเชนใด ๆ พวกเขาถือว่าบล็อกเชนเป็นเพียงช่องทางเชื่อมต่อเพียงครั้งเดียว สินทรัพย์และผู้ออกหลักทรัพย์คือแกนหลัก เส้นทางเป็นเพียงการผสมผสานระหว่างโครงสร้างค่าธรรมเนียม ความพร้อมใช้งาน และการเชื่อมต่อของระบบ ในแง่นี้ ฝ่าย "บล็อกเชนเหนือบิตคอยน์" จึงเป็นฝ่ายชนะอย่างแท้จริง

เมื่อคุณเข้าใจสิ่งนี้แล้ว สถานะของ Bitcoin ก็จะเปลี่ยนไปอย่างสิ้นเชิง เมื่อมีแทร็กที่ใช้งานได้เพียงแทร็กเดียว ทุกอย่างจะถูกบังคับให้วางอยู่บนแทร็กนั้น ทำให้เกิดความสับสนระหว่างมูลค่าสินทรัพย์กับมูลค่าของท่อส่งหลักได้ง่าย แต่เมื่อมีแทร็กและตัวทดแทนมากขึ้น มูลค่าก็จะค่อยๆ เคลื่อนไปสู่ท่อส่งหลักที่ราคาถูกกว่าและเชื่อมต่อกันมากขึ้น

นี่คือสถานการณ์ปัจจุบันของเรา คนส่วนใหญ่ที่อยู่นอกสหรัฐอเมริกาสามารถถือหุ้นสหรัฐฯ ในรูปแบบโทเคนได้ สัญญาแบบถาวร ซึ่งครั้งหนึ่งเคยถูกมองว่าเป็น "แอปเด็ด" ในคริปโต กำลังถูกนำไปใช้โดยสถาบันที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบอย่าง CME ธนาคารต่างๆ เริ่มรองรับการฝากและถอนเงิน USDT Coinbase กำลังพัฒนาเป็นธุรกิจลูกผสมระหว่างธนาคารและนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ ซึ่งผู้ใช้สามารถส่งเงิน เขียนเช็ค ซื้อหุ้น และซื้อสินทรัพย์คริปโตได้ ผลกระทบของเครือข่ายที่ครั้งหนึ่งเคยเป็นรากฐานของการผูกขาด Bitcoin กำลังค่อยๆ พังทลายลง และถูกแทนที่ด้วยโครงสร้างพื้นฐานเครือข่ายอเนกประสงค์

เมื่อการผูกขาดหายไป บิตคอยน์จะไม่ใช่ช่องทางเดียวที่จะเข้าถึงสิทธิประโยชน์เหล่านี้อีกต่อไป มันจะกลายเป็นผลิตภัณฑ์ที่แข่งขันกับผลิตภัณฑ์คุณภาพสูงที่เป็นไปตามมาตรฐานและใกล้เคียงกับความต้องการที่แท้จริงของผู้ใช้มากขึ้น

ระหว่างการแข่งขัน เรามองข้ามข้อเท็จจริงง่ายๆ ข้อหนึ่งไป นั่นคือ Bitcoin เป็นระบบการชำระเงินที่แย่มาก เรายังคงต้องสแกนคิวอาร์โค้ดและคัดลอกอักขระที่ไม่มีความหมายจำนวนมากเพื่อโอนเงิน หากไม่มีชื่อผู้ใช้ที่เป็นหนึ่งเดียว การโอนข้ามเครือข่ายและข้ามเลเยอร์จะเป็นอุปสรรค และที่อยู่ที่ไม่ถูกต้องอาจหมายถึงการสูญเสียทรัพย์สินอย่างถาวร

ในปี 2017 ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม Bitcoin พุ่งสูงขึ้นเกือบ 100 ดอลลาร์สหรัฐฯ ร้านกาแฟ Bitcoin แห่งหนึ่งในปรากต้องยอมรับ Litecoin เพื่อประคับประคองธุรกิจ ครั้งหนึ่งผมเคยไปทานอาหารเย็นที่ลาสเวกัสและใช้เวลาครึ่งชั่วโมงพยายามจ่ายด้วย Bitcoin เพราะผู้คนวุ่นวายกับกระเป๋าเงินมือถือจนทำให้ธุรกรรมล้มเหลว

แม้กระทั่งทุกวันนี้ กระเป๋าสตางค์ก็ยังประสบปัญหาพื้นฐานอยู่บ่อยครั้ง ยอดเงินไม่แสดง ความล่าช้าในการทำธุรกรรม และเงินสูญหายเนื่องจากกรอกที่อยู่ไม่ถูกต้อง ถือเป็นเรื่องปกติในโลกคริปโต

ผู้คนคลิก "ลงชื่อ" ในเบราว์เซอร์ แต่กลับไม่รู้ว่ากำลังลงชื่ออะไร แม้แต่สถาบันที่ได้รับการยอมรับอย่าง Bybit ก็ยังสูญเสียเงินหลายพันล้านดอลลาร์จากการถูกแฮ็ก โดยแทบไม่มีทางแก้ไขใดๆ

เราบอกตัวเองอยู่เสมอว่าปัญหาประสบการณ์ผู้ใช้เหล่านี้เป็นเพียงปัญหาที่ค่อยๆ พัฒนาไป แต่สิบปีต่อมา สิ่งที่ช่วยปรับปรุงประสบการณ์ผู้ใช้ให้ดีขึ้นอย่างแท้จริงไม่ใช่โปรโตคอลที่ซับซ้อน แต่เป็นบริการโฮสติ้งแบบรวมศูนย์ บริการเหล่านี้ช่วยให้ผู้ใช้สามารถจัดการรหัสผ่าน กู้คืนบัญชี และฝากเงินสกุล Fiat ได้

จากมุมมองทางเทคนิค นี่คือหัวใจสำคัญของปัญหา Bitcoin ไม่เคยเรียนรู้วิธีการทำงานอย่างแท้จริงหากไม่สร้างระบบตัวกลางที่มันพยายามจะแทนที่ขึ้นมาใหม่

ข้อตกลงนี้ไม่คุ้มกับความเสี่ยงอีกต่อไป เมื่อมีการอัปเกรดเทคโนโลยีพื้นฐานอื่นๆ แล้ว Bitcoin ก็จะกลายเป็นเพียงการเก็งกำไรเท่านั้น

ลองดูผลตอบแทนในช่วงสี่ปีที่ผ่านมา (วัฏจักรคริปโตเคอร์เรนซีแบบสมบูรณ์) ดัชนี Nasdaq ให้ผลตอบแทนดีกว่า Bitcoin แต่คุณกลับต้องแบกรับความเสี่ยงจากการอยู่รอดของกฎระเบียบ เผชิญกับราคาที่ลดลงอย่างรุนแรง เผชิญกับการแฮ็กและตลาดแลกเปลี่ยนที่พังทลาย และ ท้ายที่สุดก็ได้รับผลตอบแทนต่ำกว่าดัชนีหุ้นเทคโนโลยีทั่วไป เบี้ยประกันความเสี่ยงจึงหายไป

สถานการณ์ของ Ethereum ยิ่งเลวร้ายลงไปอีก โทเค็นที่ควรจะมอบผลตอบแทนสูงสุดให้กับนักลงทุนที่รับความเสี่ยง กลับกลายเป็นตัวทำลายประสิทธิภาพของมัน

ส่วนหนึ่งของเหตุผลอยู่ที่โครงสร้าง ผู้ถือครองในช่วงแรกจำนวนมาก ซึ่งมูลค่าสุทธิเกือบทั้งหมดกระจุกตัวอยู่ในสินทรัพย์ดิจิทัล กำลังทยอยขายทำกำไรและถอนตัวออกไป ซึ่งสร้างแรงขายอย่างต่อเนื่องหลายพันล้านดอลลาร์

เงินทุนไหลเข้าใหม่นั้นแตกต่างอย่างสิ้นเชิง ผู้ซื้อ ETF และสถาบันจัดการความมั่งคั่งส่วนใหญ่มักจะจัดสรรเงินทุนเพียง 1% หรือ 2% ของเงินทุนทั้งหมดเป็นประจำ แม้ว่ากองทุนเหล่านี้จะมีความยืดหยุ่น แต่ก็ไม่ได้มีความก้าวร้าว การจัดสรรเงินทุนเพียงเล็กน้อยเหล่านี้ต้องเผชิญกับการเทขายสินทรัพย์อ้างอิง (OG) อย่างต่อเนื่อง ค่าธรรมเนียมการแลกเปลี่ยน การออกเหรียญขุด โทเค็นปลอม และการโจมตีจากแฮ็กเกอร์ เพื่อป้องกันไม่ให้ราคาลดลง

ยุคที่ "การยอมรับกฎระเบียบที่เข้มงวดสามารถแลกกับผลตอบแทนส่วนเกินจำนวนมหาศาลได้" ได้สิ้นสุดลงแล้ว

นักพัฒนาไม่ได้โง่ พวกเขาสามารถรับรู้ได้เมื่อเทคโนโลยีสูญเสียความได้เปรียบ กิจกรรมของนักพัฒนาลดลงเหลือเพียงระดับปี 2017

ในขณะเดียวกัน ฐานโค้ดหลักก็หยุดนิ่ง การเปลี่ยนแปลงระบบแบบกระจายศูนย์นั้นยากลำบากโดยธรรมชาติอยู่แล้ว วิศวกรผู้ทะเยอทะยานที่เคยมองว่าการเข้ารหัสเป็นเทคโนโลยีที่ล้ำสมัย กำลังก้าวไปสู่สาขาใหม่ๆ เช่น หุ่นยนต์ อวกาศ และปัญญาประดิษฐ์ ซึ่งพวกเขาสามารถทำสิ่งต่างๆ ที่น่าตื่นเต้นยิ่งกว่าแค่ "การขยับตัวเลข"

เมื่อผลตอบแทนจากการเก็งกำไรลดลง ประสบการณ์ผลิตภัณฑ์แย่ลง และผู้มีความสามารถลาออก อนาคตก็ไม่ใช่เรื่องยากที่จะจินตนาการ

ประการที่สี่ การแก้ไขข้อผิดพลาดมีความสำคัญมากกว่า “การกระจายอำนาจอย่างแท้จริง”

ผู้ที่เชื่อในลัทธิการกระจายอำนาจมักเล่าเรื่องราวเรียบง่ายๆ ว่า รหัสคือกฎหมาย เงินไม่มีการเซ็นเซอร์ ไม่มีใครสามารถหยุดหรือย้อนกลับธุรกรรมได้

แต่คนส่วนใหญ่ไม่ได้ต้องการระบบแบบนั้นจริงๆ สิ่งที่พวกเขาต้องการคือ "ระบบการเงินที่ทำงานอย่างถูกต้อง" และ "มีคนมาช่วยแก้ไขปัญหา" เมื่อเกิดปัญหา

สิ่งนี้เห็นได้ชัดเจนที่สุดจากทัศนคติของผู้ใช้ที่มีต่อ Tether เมื่อแฮกเกอร์เกาหลีเหนือขโมยเงิน Tether จะอายัดยอดคงเหลือเหล่านั้น ตัวอย่างเช่น หากมีคนโอน USDT จำนวนมากไปยังที่อยู่สัญญาหรือ "ที่อยู่หลุมดำ" โดยไม่ได้ตั้งใจ แต่ยังคงสามารถลงนามจากกระเป๋าเงินเดิม ทำการตรวจสอบ KYC และชำระค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องได้ Tether จะขึ้นบัญชีดำโทเค็นที่ถูกอายัดและโทเค็นทดแทนไปยังที่อยู่ที่ถูกต้อง แม้ว่าขั้นตอนนี้จะต้องใช้เอกสารและความล่าช้าบ้าง แต่อย่างน้อยก็มีกระบวนการที่สามารถดำเนินการได้ กระบวนการของ Tether ประกอบด้วยขั้นตอนด้วยตนเองเพื่อแก้ไขข้อผิดพลาดและแก้ไขความคลาดเคลื่อน

แน่นอนว่านี่เป็นความเสี่ยงจากคู่สัญญา แต่เป็นความเสี่ยงที่ผู้คนให้ความสำคัญอย่างแท้จริง หากคุณสูญเสียเงินเนื่องจากปัญหาทางเทคนิคหรือถูกแฮ็กเกอร์โจมตี อย่างน้อยก็ยังมี "โอกาสเล็กน้อยที่จะกู้คืน" แต่ในโลกของ Bitcoin ที่เป็นออนเชน ความเป็นไปได้นั้นเป็นศูนย์ หากคุณส่งที่อยู่ผิดหรือลงนามธุรกรรมผิด การขาดทุนจะเป็นแบบถาวร ไม่มีการอุทธรณ์ ไม่มีการบริการลูกค้า และไม่มีโอกาสครั้งที่สอง

ความไว้วางใจที่เรามีต่อผู้ออกหลักทรัพย์นั้นแข็งแกร่งกว่าในยุคแรก ๆ มาก ย้อนกลับไปในตอนนั้น “กฎระเบียบ” หมายถึงธุรกิจคริปโตเคอร์เรนซีในยุคแรก ๆ ที่ต้องสูญเสียบัญชีธนาคารไป เพราะธนาคารต่าง ๆ กังวลว่าหน่วยงานกำกับดูแลจะเพิกถอนใบอนุญาต เมื่อไม่นานมานี้ เราได้เห็นธนาคารบางแห่งที่สนับสนุนคริปโตเคอร์เรนซีล้มละลายภายในสุดสัปดาห์เดียว หน่วยงานกำกับดูแลดูเหมือนเป็น “ผู้ดำเนินการ” มากกว่า “ผู้ตัดสิน” แต่ในปัจจุบัน กรอบการกำกับดูแลเดียวกันนี้ทำหน้าที่เป็นตาข่ายนิรภัย กำหนดให้ต้องมีการเปิดเผยข้อมูล กำหนดให้ผู้ออกหลักทรัพย์สามารถเข้าถึงโครงสร้างที่ตรวจสอบได้ และให้อำนาจแก่ระบบการเมืองและกระบวนการยุติธรรมในการลงโทษการโจรกรรมอย่างโจ่งแจ้ง ปัจจุบันคริปโตเคอร์เรนซีเชื่อมโยงกับอำนาจทางการเมืองอย่างลึกซึ้งจนหน่วยงานกำกับดูแลไม่สามารถทำลายทั้งภาคส่วนโดยพลการได้อีกต่อไป แต่กลับต้องควบคุมมัน ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ “การแบกรับความเสี่ยงของผู้ออกหลักทรัพย์และหน่วยงานกำกับดูแล” จึงดูสมเหตุสมผลกว่า “การสูญเสียคีย์ส่วนตัวหมายถึงการสูญเสียทุกสิ่งทุกอย่างไปตลอดกาล” มาก

ไม่มีใครต้องการระบบการเงินที่ไร้การควบคุมอย่างแท้จริง ทศวรรษที่ผ่านมา ความล้มเหลวของระบบการกำกับดูแลทำให้ "ความวุ่นวายจากการไร้การควบคุม" ดูน่าสนใจยิ่งขึ้น แต่เมื่อช่องทางการเงินที่ถูกควบคุมยังคงพัฒนาและปรับปรุงการทำงานอย่างต่อเนื่อง การแลกเปลี่ยนนี้กำลังกลับตาลปัตร ความต้องการที่แท้จริงของผู้คนได้ชัดเจนขึ้น นั่นคือ พวกเขาต้องการ "ช่องทางการเงินที่มีประสิทธิภาพ" แต่ก็ต้องการ "ผู้ตัดสินในสนาม" ด้วยเช่นกัน

V. จาก "Magic Network Currency" สู่ "การสร้างโทเค็นสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง"

บิตคอยน์บรรลุภารกิจแล้ว มันคือแท่นกระแทกที่พังกำแพงขวางกั้น E-gold และความพยายามอื่นๆ ที่คล้ายคลึงกัน มันทำให้การ "แบนสินทรัพย์โทเค็นตลอดไป" เป็นไปไม่ได้ทั้งทางการเมืองและสังคม แต่ชัยชนะครั้งนี้ก็นำมาซึ่งความขัดแย้ง เมื่อระบบยอมอัพเกรดในที่สุด มูลค่าของแท่นกระแทกก็ลดลงอย่างรวดเร็ว

สินทรัพย์คริปโตจะยังคงมีบทบาท แต่เราไม่ต้องการ "กบฏ" มูลค่า 3 ล้านล้านดอลลาร์อีกต่อไป Hyperliquid ได้พัฒนาฟีเจอร์ต้นแบบโดยมีพนักงานเพียง 11 คน และบังคับให้หน่วยงานกำกับดูแลต้องตอบสนอง เมื่อฟีเจอร์ใดทำงานได้ดีในสภาพแวดล้อมการทดสอบ ระบบการเงินแบบดั้งเดิมก็จะเลียนแบบและนำกรอบการกำกับดูแลมาใช้

กลยุทธ์หลักในปัจจุบันไม่ใช่การนำทรัพย์สินส่วนใหญ่ของคุณไปเดิมพันกับ "คริปโตเคอร์เรนซีมหัศจรรย์" แล้วถือไว้สิบปี แล้วภาวนาขอให้โชคดีอีกต่อไป การเดิมพันแบบนี้ถือว่าสมเหตุสมผลในยุคที่ช่องทางการเงินแบบเก่าล่มสลาย และตรรกะขาขึ้นก็ชัดเจนอย่างยิ่ง เงินทุนกำลังเปลี่ยนทิศทางแล้ว แม้แต่ "ธนาคารกลางที่ไม่เป็นทางการของโลกคริปโต" ก็ยังเปลี่ยนไป: Tether มีทองคำในงบดุลมากกว่า Bitcoin ทองคำโทเค็นและสินทรัพย์อื่นๆ ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) กำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว

ยุคของ "สกุลเงินดิจิทัลมหัศจรรย์" กำลังจะสิ้นสุดลง ยุคของ "การแปลงสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงเป็นโทเคน" กำลังเริ่มต้นขึ้น เมื่อประตูเปิดออกแล้ว เราก็สามารถหยุดบูชาแท่นกระทุ้ง แล้วหันมาให้ความสำคัญกับสินทรัพย์และธุรกรรมที่มีความสำคัญอย่างแท้จริงในโลกยุคใหม่นี้