การแนะนำ:

เมื่อเร็วๆ นี้ ประธานสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ของสหรัฐอเมริกา ได้กล่าวสุนทรพจน์ครั้งใหม่ ซึ่งเป็นคำชี้แจงที่ชัดเจนที่สุดจนถึงปัจจุบันเกี่ยวกับขอบเขตการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัล การจำแนกประเภทโทเค็น และแนวทางการกำกับดูแลในอนาคตภายใต้กรอบ "Project Crypto"

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การจำแนกประเภทของโทเค็นที่เกี่ยวข้องกับ RWA ไม่ว่าจะเป็นหลักทรัพย์หรือไม่ และจะออกอย่างไรในอนาคต ได้รับคำตอบที่เป็นเนื้อหาสำคัญเป็นครั้งแรก

ความสำคัญของคำพูดนี้อยู่ที่:

เป็นครั้งแรกที่แสดงให้เห็นแก่ภาคอุตสาหกรรมว่า RWA มีหมวดหมู่การกำกับดูแลที่ชัดเจน ตรรกะการยกเว้นที่ชัดเจน และเส้นทางการปฏิบัติตามที่ต้องปฏิบัติตาม

ก.ล.ต. ผ่อนคลายมาตรการ: สกุลเงินดิจิทัลส่วนใหญ่ไม่ใช่หลักทรัพย์ และ RWA ได้รับการจำแนกประเภทอย่างชัดเจน

ประธาน ก.ล.ต. กล่าวอย่างชัดเจนอย่างผิดปกติว่า:

โทเค็นส่วนใหญ่ที่ซื้อขายในปัจจุบันไม่ถือเป็นหลักทรัพย์ในตัวเอง

โทเค็นและสัญญาการลงทุนควรได้รับการปฏิบัติแยกจากกันและไม่ควรถือว่าเหมือนกันอีกต่อไป

ที่สำคัญกว่านั้น ตรรกะนี้ยังใช้ได้กับ RWA อีกด้วย:

ผลิตภัณฑ์ RWA ส่วนใหญ่ (เช่น พันธบัตรโทเค็น ตั๋วเงินโทเค็น และใบรับรองสินทรัพย์โทเค็น) จะไม่จัดอยู่ในคำจำกัดความของหลักทรัพย์ภายใต้เกณฑ์การจำแนกประเภทใหม่โดยอัตโนมัติอีกต่อไป

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ตรรกะในการบังคับใช้ที่ว่า "อะไรก็ตามที่เกี่ยวข้องกับการจัดหาเงินทุนถือเป็นธุรกรรมหลักทรัพย์" ทำให้ RWA อยู่ภายใต้เงาของกฎระเบียบ

ในปัจจุบัน "โทเค็นยูทิลิตี้ โทเค็นการกำกับดูแล โทเค็นเครือข่าย และโทเค็นใบรับรองสินทรัพย์" ล้วนได้เห็นเส้นทางที่แท้จริงของ "การยกเลิกหลักทรัพย์ค้ำประกัน"

สิ่งนี้ส่งผลโดยตรงต่อ RWA:

• สามารถปล่อยออกได้ในกรอบที่ชัดเจนยิ่งขึ้น
• จะไม่ถูกพิจารณาเป็นการรักษาความปลอดภัยอย่างถาวรเนื่องจากการจัดหาเงินทุนในอดีตหรือการหมุนเวียนบนเครือข่าย
• มีศักยภาพที่จะกลายมาเป็นสินทรัพย์ทางการเงินแบบออนเชนที่ได้รับการยอมรับในระดับสถาบัน

โดยสรุป RWA ได้ย้ายจากพื้นที่สีเทาไปสู่ยุคของ "หมวดหมู่ที่ชัดเจนและการดำเนินการที่สอดคล้อง"

ประการที่สอง จุดแข็งหลักของ Project Crypto อยู่ที่การแบ่งประเภทที่ชัดเจน: RWA มักถูกจัดประเภทเป็น "โทเค็นที่ไม่ใช่หลักทรัพย์"

ตามคำกล่าว โทเค็นทั้งสี่ประเภทที่เสนอในกรอบงานใหม่คือ "โครงสร้างพื้นฐานใหม่" สำหรับการกำกับดูแล:

1. สินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล
2. สาธารณูปโภคดิจิทัล
3. ของสะสมดิจิทัล
4. หลักทรัพย์โทเค็น

ในจำนวนนี้ หมวดหมู่แรกและหมวดหมู่ที่สองมีความเข้ากันได้ดีกับสินทรัพย์ RWA กระแสหลักในปัจจุบัน

• RWA ซึ่งใช้ "หลักฐานการเป็นเจ้าของบนเชน" และ "ใบรับรองหนี้บนเชน" เป็นหลัก จัดอยู่ในหมวดหมู่ของเครื่องมือดิจิทัล
• RWA ซึ่งมุ่งเน้นที่ "การหักบัญชี การชำระบัญชี และการกระจายผลกำไรแบบออนเชน" จัดอยู่ในประเภทสินค้าดิจิทัล

นี่หมายความว่า:

ภายใต้กฎชุดนี้ RWA ส่วนใหญ่ไม่ถือเป็นหลักทรัพย์อีกต่อไป

เฉพาะรูปแบบโทเค็นที่เป็นหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมโดยพื้นฐาน (เช่น หน่วยกองทุน หุ้น และพันธบัตร) เท่านั้นที่จัดอยู่ในประเภทที่สี่ของ "หลักทรัพย์โทเค็น" และต้องอยู่ภายใต้การกำกับดูแลที่ชัดเจนของ SEC

ซึ่งยังทำให้เกิดฉันทามติร่วมกันทั่วทั้งอุตสาหกรรมเป็นครั้งแรกอีกด้วย:

RWA ไม่เทียบเท่ากับหลักทรัพย์ แต่สามารถจัดประเภทเป็นประเภทที่เหมาะสมกว่าได้ตามลักษณะของสินทรัพย์

III. ขอบเขตการกำกับดูแลได้รับการชี้แจงเป็นครั้งแรก: RWA ไม่อยู่ภายใต้เขตอำนาจศาลแบบ "One-Size-Fits-All" ของ SEC อีกต่อไป

คำพูดดังกล่าวได้ชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่า:

โทเค็นที่ไม่ใช่หลักทรัพย์จะอยู่ภายใต้เขตอำนาจศาลของ CFTC หรือหน่วยงานกำกับดูแลของรัฐ ไม่ใช่ SEC

ก.ล.ต. ไม่ถือว่าสินทรัพย์บนเครือข่ายทั้งหมดเป็นหลักทรัพย์อีกต่อไป

สิ่งนี้มีความสำคัญโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับ RWA:

อุปสรรคที่ใหญ่ที่สุดในอดีตคือ "ความไม่แน่นอน" แต่ตอนนี้คือ "การจำแนกประเภทที่ชัดเจน + กฎระเบียบแบบแบ่งระดับ"

ผลลัพธ์ของ RWA มีดังนี้:

• RWA ที่อิงสินทรัพย์ส่วนใหญ่จะดำเนินการภายใต้การกำกับดูแลของ CFTC หรือในระดับรัฐ
• พันธบัตรและกองทุนรัฐบาลในรูปแบบโทเค็นอยู่ภายใต้กรอบหลักทรัพย์ของ SEC โดยมีเส้นทางที่ชัดเจนและคาดเดาได้
• การออก การดูแล และการซื้อขาย RWA จะต้องอยู่ภายใต้ขอบเขตการปฏิบัติตามทั้งหมด

ถือได้ว่าเป็นครั้งแรกที่สหรัฐอเมริกาได้ให้การยอมรับอย่างเป็นทางการว่า:

RWA คือการจัดทำแผนที่บนเชนของประเภทสินทรัพย์หลายประเภทและควรได้รับการจัดหมวดหมู่ตามความเหมาะสม แทนที่จะจัดประเภทเป็นเพียงหลักทรัพย์เท่านั้น

สิ่งนี้ช่วยบรรเทาความเจ็บปวดของอุตสาหกรรมที่ "ไม่สามารถมองเห็นกฎระเบียบได้อย่างชัดเจน" ได้อย่างมาก

IV. ผลกระทบระดับโลก: RWA, stablecoin และระบบนิเวศบล็อคเชนสาธารณะจะได้รับประโยชน์จากสิ่งนี้

การเปลี่ยนแปลงทิศทางการกำกับดูแลของสหรัฐฯ จะไม่เพียงแต่ส่งผลกระทบต่อตลาดภายในประเทศเท่านั้น แต่ยังส่งผลกระทบเป็นลูกโซ่ต่ออุตสาหกรรมคริปโตระดับโลก โดยเฉพาะอย่างยิ่ง:

01 สภาพแวดล้อมการปฏิบัติตามข้อกำหนดของ RWA กำลังชัดเจนยิ่งขึ้น

เส้นทางสู่การหลักทรัพย์ในรูปแบบโทเค็น (เช่น กองทุนพันธบัตรรัฐบาล ผลิตภัณฑ์ตั๋วเงิน และ MMF) มีความมั่นคง และตำแหน่งการกำกับดูแลก็ชัดเจน ซึ่งถือเป็นสิ่งสำคัญสำหรับการดำเนินการ RWA ในระยะยาว

02 มีการรับรู้ "การใช้งานปกติ" ของโทเค็นยูทิลิตี้

โทเค็นการชำระเงิน โทเค็นเครือข่าย และเครื่องมือบนเชนไม่จัดอยู่ในกรอบหลักทรัพย์อีกต่อไป ซึ่งเอื้อต่อการเติบโตของกรณีการใช้งานในโลกแห่งความเป็นจริง

03. ธุรกรรมและโครงสร้างพื้นฐานจะนำมาซึ่งโอกาสการขยายตัวรอบใหม่

CEX, DEX, กระเป๋าเงิน และเครือข่ายสาธารณะทั้งหมดสามารถพัฒนาได้ภายใต้กฎเกณฑ์ที่ชัดเจนยิ่งขึ้น ซึ่งจะเพิ่ม "เพดานการกำกับดูแลที่มองไม่เห็น" ของอุตสาหกรรม

พูดตรงๆ ก็คือ:

สหรัฐอเมริกากำลังเปลี่ยนแปลงอุตสาหกรรมคริปโตจากอุตสาหกรรมที่มี “ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่ไม่แน่นอน” ไปสู่อุตสาหกรรมที่ “ได้รับการควบคุม ปฏิบัติตาม และยั่งยืน”

V. บทสรุป: RWA จะเป็นหลักสูตรที่ "ต้องเรียนรู้" สำหรับการทำความเข้าใจอุตสาหกรรม crypto ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า

ในขณะที่หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ เริ่มจัดหมวดหมู่อย่างชัดเจน เปิดช่องทาง และยอมรับความแตกต่างของสินทรัพย์ อุตสาหกรรมทั้งหมดจะเปลี่ยนจาก "ขับเคลื่อนด้วยการเก็งกำไร" ไปเป็น "ขับเคลื่อนด้วยสินทรัพย์"

ไม่ว่าจะเป็นหลักทรัพย์ในรูปแบบโทเค็น การชำระเงินแบบออนเชน การชำระเงินด้วยสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ หรือการย้ายสินทรัพย์ในระดับสถาบัน ทั้งหมดนี้จะได้รับการเร่งดำเนินการในรอบการเปลี่ยนแปลงนโยบายนี้

ดังนั้น:

ในอีก 3-5 ปีข้างหน้า มูลค่าอุตสาหกรรมที่แท้จริงจะมาจาก RWA ซึ่งมาจากสินทรัพย์บนเครือข่ายที่มีสินทรัพย์จริง กระแสเงินสดจริง และตรรกะทางกฎระเบียบที่แท้จริง

หากคุณต้องการได้เปรียบในการเป็นผู้นำในการเปลี่ยนแปลงอุตสาหกรรม

การเรียนรู้ RWA จะเป็นการลงทุนทางปัญญาที่สำคัญที่สุด