การปิดระบบสิ้นสุดลงแล้ว แต่กระแสน้ำท่วมกำลังมา: ข้อมูลค้างส่งจะมีผลกระทบต่อตลาดอย่างไรหลังจาก "ขาดข้อมูล" มานาน 43 วัน?

เขียนโดย: แฟรงค์, สถาบันวิจัย MSX

การปิดหน่วยงานรัฐบาลนาน 43 วัน ถือเป็นการปิดหน่วยงานรัฐบาลที่ยาวนานที่สุดในประวัติศาสตร์สหรัฐฯ

ในช่วงเย็นของวันที่ 12 พฤศจิกายน ตามเวลาตะวันออก หลังจากที่สภาผู้แทนราษฎรสหรัฐฯ อนุมัติร่างกฎหมายงบประมาณชั่วคราวของรัฐบาลกลาง ทรัมป์ก็ได้ลงนามในกฎหมายฉบับนี้ ซึ่งถือเป็นการยุติดราม่าทางการเมืองนี้ชั่วคราว สำนักงานงบประมาณรัฐสภาสหรัฐฯ ประเมินว่าการปิดหน่วยงานเป็นเวลาหกสัปดาห์อาจทำให้ GDP ของสหรัฐฯ ลดลง 1.5 จุดเปอร์เซ็นต์ ส่งผลให้ขาดทุนสุทธิประมาณ 1.1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ

ที่มา: เว็บไซต์ทำเนียบขาว

อย่างไรก็ตาม ปัญหาที่ซ่อนเร้นและแก้ไขได้ยากยิ่งกว่านั้นได้ปรากฏขึ้น นั่นคือ การปิดหน่วยงานรัฐบาลกลางได้ส่งผลกระทบต่อระบบสถิติของสหรัฐฯ ข้อมูลเศรษฐกิจสำคัญจำนวนมากที่ควรจะได้รับการเผยแพร่รายวัน รายสัปดาห์ และรายเดือน ตั้งแต่การจ้างงานไปจนถึงอัตราเงินเฟ้อ ตั้งแต่ GDP ไปจนถึงยอดค้าปลีก กลับสูญหายไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งข้อมูลการจ้างงานพื้นฐาน เช่น การจ้างงานนอกภาคเกษตร ซึ่งเป็นข้อมูลสำคัญที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ใช้ในการกำหนดนโยบายการเงินและส่งผลโดยตรงต่อการตัดสินใจเกี่ยวกับมาตรการสำคัญๆ เช่น การปรับลดอัตราดอกเบี้ย

หลังจากที่รัฐบาลกลับมาเปิดประเทศอีกครั้ง สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ (BLS) และหน่วยงานอื่นๆ กำลังเร่งดำเนินการตามข้อมูลเศรษฐกิจที่คั่งค้างอยู่ ซึ่งอาจเผยแพร่อย่างรวดเร็วในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ซึ่งหมายความว่าหลังจากขาดข้อมูลมานานกว่าหนึ่งเดือน นักลงทุนกำลังเผชิญกับ "ข้อมูลล้นหลาม" ที่หาได้ยาก

การสิ้นสุดของการปิดระบบเป็นเพียงข้อสรุปทางการเมือง สำหรับตลาด การทดสอบที่แท้จริงจะเกิดขึ้นในเดือนหน้า ซึ่งรวมถึงการถูกบังคับให้กำหนดราคาใหม่ให้กับเศรษฐกิจ อัตราเงินเฟ้อ และอัตราดอกเบี้ยในช่วงเวลาสั้นๆ สิ่งนี้จะเป็นตัวกำหนดตรรกะในการกำหนดราคาของหุ้นสหรัฐฯ ทองคำ สกุลเงินดิจิทัล และแม้แต่สินทรัพย์ทั่วโลกไปอีกระยะหนึ่ง

I. ตลาดสูญเสียอะไรไปบ้างในช่วง 43 วันแห่งการ "บินผ่านข้อมูลอย่างมืดบอด"?

เที่ยวบินล่าช้าเป็นวงกว้าง การหยุดชะงักของโครงการช่วยเหลือด้านอาหาร บริการสาธารณะที่หยุดชะงัก และการหยุดงานโดยไม่ได้รับค่าจ้างของพนักงานรัฐบาลกลางหลายแสนคน... เป็นเรื่องที่ยุติธรรมที่จะกล่าวได้ว่าในช่วง 43 วันที่ผ่านมา การปิดหน่วยงานได้แพร่กระจายไปในทุกแง่มุมของเศรษฐกิจและการดำรงชีพของประชาชนในสหรัฐอเมริกา

อย่างไรก็ตาม ความตกตะลึงครั้งใหญ่ที่สุดต่อตลาดการเงินโลกคือสถานการณ์ที่ร้ายกาจและอันตรายยิ่งกว่า นั่นคือ ตลาดสูญเสียความสามารถในการ "ตัดสินสถานะของเศรษฐกิจ"

สิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจว่าแม้รัฐบาลจะปิดทำการได้ แต่เศรษฐกิจไม่ได้หยุดนิ่งโดยสิ้นเชิง แต่ยังคงดำเนินกิจการต่อไปทุกวัน ตัวอย่างเช่น ธุรกิจต่างๆ จ้างพนักงาน ผู้บริโภคจับจ่ายซื้อของ โรงงานผลิตสินค้า ราคาผันผวน และการส่งออก การนำเข้า และการส่งออกมีขึ้นมีลง อย่างไรก็ตาม หน่วยงานที่รับผิดชอบในการบันทึก สรุป และเผยแพร่การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้จะหยุดดำเนินการพร้อมกันในช่วงที่ปิดทำการ

ตั้งแต่สำนักงานสถิติแรงงาน (BLS) ไปจนถึงสำนักงานวิเคราะห์เศรษฐกิจ (BEA) ของกระทรวงพาณิชย์ และทีมสถิติข้อมูลของกระทรวงการคลัง หน่วยงานของรัฐบาลกลางเกือบทั้งหมดที่รับผิดชอบในการเผยแพร่ตัวชี้วัดเศรษฐกิจมหภาคหลัก ต่างระงับการดำเนินงานเนื่องจากการปิดหน่วยงาน

หากปราศจากข้อมูล ตลาดก็ทำได้เพียงคาดเดาเท่านั้น ข้อมูลการจ้างงานอย่างเป็นทางการล่าสุดของรัฐบาลกลางก่อนการปิดทำการแสดงให้เห็นว่าอัตราการว่างงานอยู่ที่ 4.3% และมีการจ้างงานใหม่ 22,000 ตำแหน่งในเดือนสิงหาคม ซึ่งยังคงเป็นแนวโน้มที่การสร้างงานชะลอตัวลงทุกไตรมาส ข้อมูลพื้นฐานทั้งหมดสำหรับเดือนกันยายนและตุลาคมที่ควรจะเผยแพร่ในภายหลังได้หายไปจากตาราง

ตามสถาบันวิจัย MSX ระหว่างวันที่ 1 ตุลาคมถึง 13 พฤศจิกายน อันเนื่องมาจากรัฐบาลสหรัฐฯ ปิดทำการ มีตัวชี้วัดเศรษฐกิจมหภาคหลักอย่างน้อย 12 ตัวที่ไม่ได้รับการเผยแพร่ตามแผนที่วางไว้ ซึ่งครอบคลุม 3 เสาหลัก ได้แก่ การจ้างงาน อัตราเงินเฟ้อ และ GDP/การเติบโต รวมถึง ตัวชี้วัดสำคัญทั้งหมด เช่น การจ้างงานนอกภาคเกษตร อัตราการว่างงาน ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ยอดขายปลีก ดุลการค้า ผลผลิตภาคอุตสาหกรรม PCE และ GDP เบื้องต้น

ข้อมูลบางส่วนยังสามารถกู้คืนได้ ตัวอย่างเช่น ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรกรรมเดือนกันยายน ซึ่งเดิมทีควรจะเผยแพร่ในวันที่ 3 ตุลาคม ได้รับการรวบรวมไว้แล้ว แต่การปิดระบบทำให้กระบวนการหยุดชะงักลง ข้อมูลดังกล่าวน่าจะได้รับการเผยแพร่เมื่อรัฐบาลเริ่มกระบวนการใหม่อีกครั้ง

ที่ร้ายแรงยิ่งกว่านั้นคือข้อมูลอีกส่วนหนึ่งที่อาจ “สูญหายไปอย่างถาวร” เช่น ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรกรรมและอัตราการว่างงานในเดือนตุลาคม เนื่องจากไม่สามารถรวบรวมข้อมูลได้ตลอดเดือนตุลาคม ข้อมูลเหล่านี้จึงอาจสูญหายไปตลอดกาล เลวิตต์ โฆษกทำเนียบขาว แถลงเมื่อเร็วๆ นี้ว่า เนื่องจากหน่วยงานรัฐบาลกลางปิดทำการเป็นเวลานาน รายงานสำคัญสองฉบับเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อและการจ้างงานในเดือนตุลาคม “มีแนวโน้มที่จะไม่ถูกเปิดเผย”

ซึ่งหมายความว่าเดือนกันยายนและตุลาคม พ.ศ. 2568 อาจกลายเป็น "จุดบอดทางสถิติ" ที่หายากในชุดข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคของสหรัฐฯ

ข้อยกเว้นประการเดียวก็คือ เพื่อวัตถุประสงค์ในการปรับสิทธิประโยชน์ประกันสังคม รายงานดัชนีราคาผู้บริโภคเดือนกันยายนจึงได้รับการเผยแพร่เมื่อวันที่ 24 ตุลาคม หลังจากล่าช้าไปเก้าวัน ทำให้กลายเป็น "ช่องทางการสังเกตการณ์" เพียงช่องทางเดียวตลอดช่วงการปิดรัฐบาล และเป็นข้อมูลเศรษฐกิจอย่างเป็นทางการเพียงช่องทางเดียวที่ได้รับการอนุมัติให้เผยแพร่จนถึงขณะนี้

อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ไม่ได้ช่วยบรรเทา "ความกระหายข้อมูล" ของตลาด สิ่งที่น่ากังวลยิ่งกว่าคือ แม้ว่าการปิดระบบจะสิ้นสุดลงแล้ว แต่ก็ยังไม่มีกำหนดเวลาที่หน่วยงานรัฐบาลกลางจะสามารถดำเนินการได้ทัน ทำเนียบขาวปฏิเสธที่จะให้แผนที่ชัดเจน และสำนักงานตรวจเงินแผ่นดิน (BLS) ยังไม่ได้ประกาศแผนการออกใหม่ ตลาดยังคงอยู่ในภาวะกึ่งปิดตลาด

II. จาก “ภาวะสุญญากาศข้อมูล” สู่ “น้ำท่วมข้อมูล”

อย่างไรก็ตาม เมื่อรัฐบาลเปิดทำการอีกครั้ง หน่วยงานต่างๆ จะต้องประมวลผลรายงานเศรษฐกิจที่สำคัญค้างอยู่และเริ่ม "เร่งดำเนินการ" งานของตนอย่างเร่งด่วน

ด้วยเหตุนี้ กำหนดการเผยแพร่ข้อมูลเศรษฐกิจของสหรัฐฯ จึงอัดแน่นอย่างที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในเดือนหน้า ภาวะสุญญากาศทางข้อมูล 43 วันจะไม่จบลงอย่างราบรื่น ในทางกลับกัน ความไม่แน่นอนและความผันผวนมหาศาลจะถูกเปิดเผยออกมาในระยะเวลาอันสั้น

ตามการคาดการณ์ของสถาบันต่างๆ เช่น Goldman Sachs และ Morgan Stanley ปฏิทินการ "ไล่ตาม" ข้อมูลเศรษฐกิจที่สำคัญในเดือนหน้าจะเป็นช่วงที่ท้าทายอย่างยิ่ง โดยอาจเป็นช่วงที่มีข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคหนาแน่น วุ่นวาย และส่งผลกระทบมากที่สุดในประวัติศาสตร์สถิติของสหรัฐฯ

จากปฏิทินนี้ เราสามารถมองเห็น "ดวงตาพายุ" ที่ชัดเจนสองดวงได้

ประการแรก ความตกตะลึงในตอนแรกเกิดจากข้อมูลค้างจำนวนมากในเดือนกันยายน

ทั้ง Wall Street Journal และ Goldman Sachs ต่างชี้ให้เห็นว่า เนื่องจากการรวบรวมข้อมูลสำหรับรายงานการจ้างงานเดือนกันยายนเสร็จสิ้นก่อนการปิดระบบ จึงคาดว่า BLS จะได้รับการเผยแพร่ในเร็วๆ นี้หลังจากการดำเนินการกลับมาดำเนินการต่อ (เร็วที่สุดในสัปดาห์หน้า)

อย่างไรก็ตาม Goldman Sachs มีการคาดการณ์ที่ก้าวร้าวยิ่งกว่านั้น นั่นคือ ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนกันยายน (18 พฤศจิกายน) และตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนตุลาคม (19 พฤศจิกายน หากมีการประกาศออกมา) อาจส่งผลกระทบต่อตลาดอย่างต่อเนื่อง

หากสถานการณ์นี้เกิดขึ้นจริง ตลาดจะเผชิญกับสถานการณ์ที่น่าอึดอัดอย่างยิ่ง แต่ก็อาจเป็นไปได้จริง นั่นคือ นักลงทุนจะต้องทำความเข้าใจรายงานการจ้างงานสองเดือนภายใน 24 ชั่วโมง ซึ่งอาจนำไปสู่ทิศทางที่แตกต่างไปอย่างสิ้นเชิง ที่ น่าสังเกตคือ ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเป็นหนึ่งในข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคที่มีความอ่อนไหวที่สุดในตลาดโดยรวม รายงานสำคัญสองฉบับนี้อาจเปลี่ยนความคาดหวังต่อเศรษฐกิจและเส้นทางของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในปี 2568 ได้โดยตรง

ประการที่สอง จุดกระทบที่สองเกิดจาก “หลุมดำ” และ “ความล่าช้ารุนแรง” ในข้อมูลเดือนตุลาคม

พูดอย่างตรงไปตรงมา เมื่อเทียบกับการออกประกาศใหม่แบบง่ายๆ ในเดือนกันยายน เดือนตุลาคมคือแกนหลักของพายุ ท้ายที่สุดแล้ว การปิดระบบครั้งนี้ครอบคลุมตลอดทั้งเดือนตุลาคม และความล่าช้าในการรวบรวมข้อมูลนั้นเกินกว่าปี 2013 (16 วัน) และ 2019 (35 วัน) มาก มอร์แกน สแตนลีย์ ประมาณการว่าข้อมูลเงินเฟ้อที่สำคัญ เช่น ยอดค้าปลีก ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) และดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ในเดือนตุลาคม อาจยังไม่ได้รับการเผยแพร่จนกว่าจะถึงวันที่ 18 หรือ 19 ธันวาคม

นั่นหมายความว่าอย่างไร?

ซึ่งหมายความว่าในการประชุมนโยบายวันที่ 9-10 ธันวาคม เมื่อผู้กำหนดนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ กำหนดแนวทางอัตราดอกเบี้ยสำหรับปี 2569 พวกเขาจะไม่เห็นข้อมูลเงินเฟ้อที่สำคัญเพิ่มเติมจากเดือนตุลาคมมากนัก

กล่าวโดยสรุป ปฏิทิน "แต่งหน้า" นี้ไม่ได้เป็นการกลับสู่ภาวะปกติ แต่เป็น "แผนที่ความผันผวน" มากกว่า ตลาดพร้อมกับธนาคารกลางสหรัฐฯ จะหลุดจากจุดบอดเดิมของ "สุญญากาศทางข้อมูล" ไปสู่จุดบอดใหม่ที่เกิดจาก "ข้อมูลท่วมท้น" และจะถูกบังคับให้ต้องย่อยข้อมูลที่อาจขัดแย้งกันภายในระยะเวลาอันสั้น

ตลาดมีแนวโน้มเกือบแน่นอนที่จะประสบกับความผันผวนอย่างมากในเดือนหน้า

III. สิ่งนี้อาจมีผลกระทบอะไรบ้าง?

โดยรวมแล้ว สำหรับตลาดแล้ว “ความโล่งใจ” ที่เกิดขึ้นจากการสิ้นสุดของการปิดประเทศนั้นเป็นเพียงการฟื้นตัวทางอารมณ์ชั่วคราว สิ่งที่กำหนดแนวโน้มตลาดอย่างแท้จริงคือ ความคาดหวังของนักลงทุนต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ และแนวทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะถูกปรับเปลี่ยนอย่างไรเมื่อ “ข้อมูลท่วมท้น” นี้ถูกปล่อยออกมาอย่างเข้มข้น

เมื่อพิจารณาบริบทนี้ ข้อเท็จจริงประการหนึ่งที่ต้องพิจารณาอย่างจริงจังคือ การปิดระบบนี้ไม่เพียงแต่ทำให้ข้อมูลสูญหายเท่านั้น แต่ยังอาจนำไปสู่การบิดเบือนข้อมูลอีกด้วย ท้ายที่สุดแล้ว ข้อมูลสำหรับรายงานการจ้างงานเดือนตุลาคมก็ไม่เคยถูกเก็บรวบรวม และส่วนสำคัญของข้อมูลในรายงานเดือนพฤศจิกายน ซึ่งควรจะถูกเก็บรวบรวมในช่วงสิบวันแรกของเดือน กลับไม่ได้รับการประกัน

ดังนั้นข้อมูลทั้งหมดที่เผยแพร่ในเดือนหน้าจะไม่เพียงแต่ล่าช้าเท่านั้น แต่ยังอาจมีความลำเอียง ซึ่งทำให้การตีความตลาดทำได้ยากยิ่งขึ้น

เมื่อพิจารณาจากสถานการณ์นี้ ขณะที่ตลาดกำลังย่อยข้อมูลที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว มีแนวโน้มสูงที่จะเกิดขึ้น 3 สถานการณ์ที่แตกต่างกัน โดยแต่ละสถานการณ์จะปรับเปลี่ยนทิศทางของสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงโดยตรง:

• สัญญาณเตือน "ภาวะเศรษฐกิจถดถอยและเงินเฟ้อ": หากข้อมูลเสริมสำหรับการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนกันยายน GDP ไตรมาส 3 และ PCE เดือนกันยายน "ร้อนแรงเกินไป" บ่งชี้ถึงภาวะเงินเฟ้อที่ทรงตัวและเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง ตลาดจะปรับราคา "เฟดที่แข็งกร้าวมากขึ้น" อย่างไม่ต้องสงสัย และความคาดหวังในการลดอัตราดอกเบี้ยจะถูกเลื่อนออกไปอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งหมายความว่าผลตอบแทน USD/USD จะพุ่งสูงขึ้น และ QQQ (หุ้นเทคโนโลยี) และคริปโต ซึ่งเป็นสินทรัพย์เสี่ยง จะอยู่ภายใต้แรงกดดันร่วมกัน
• ความตื่นตระหนกจาก "ภาวะเศรษฐกิจถดถอย": หากข้อมูลที่ค้างอยู่ (โดยเฉพาะการจ้างงานนอกภาคเกษตร) แสดงให้เห็นว่าตลาดแรงงานต้องหยุดชะงักกะทันหัน และ GDP ไตรมาส 3 ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก ตลาดจะหันไป "ซื้อขายแบบถดถอย" อย่างรวดเร็ว โดยคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยฉุกเฉิน ซึ่งจะทำให้อัตราผลตอบแทน USD/USD ลดลงอย่างรวดเร็ว และ QQQ และ Crypto อาจฟื้นตัวอย่างรวดเร็วในระยะสั้น เนื่องจากปรากฏการณ์ "ข่าวร้ายคือข่าวดี"
• "ข้อมูลที่ขัดแย้งกัน": หากข้อมูลเดือนกันยายนและตุลาคมตรงกันข้ามกันโดยสิ้นเชิง (เช่น เดือนกันยายนร้อนมาก และเดือนตุลาคมหนาวมาก) หรือหากข้อมูลการจ้างงานและอัตราเงินเฟ้อขัดแย้งกัน ตลาดจะเกิดความสับสนทางความคิด ความผันผวนจะถึงจุดสูงสุด และราคาของสินทรัพย์เสี่ยงต่างๆ อาจผันผวนอย่างรุนแรง (การกลับตัวเป็นรูปตัว V และการกลับตัวเป็นรูปตัว W) นี่คือสถานการณ์ที่น่าจะเป็นไปได้มากที่สุดในรอบนี้ และยังยากต่อการรับมือมากที่สุดอีกด้วย

อย่างไรก็ตาม หากพิจารณาจากสถิติ หากไม่มีเหตุการณ์ไม่คาดฝันใดๆ ห่วงโซ่อุปทานการจ้างงานและอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ส่วนใหญ่จะกลับคืนสู่สภาพเดิมภายในต้นเดือนมกราคมเป็นอย่างช้าที่สุด เมื่อถึงเวลานั้น เราจะมีความเข้าใจที่ชัดเจนเกี่ยวกับสถานการณ์ตลาดการจ้างงาน และสถานการณ์ทางเศรษฐกิจในไตรมาสที่สี่ก็อาจได้รับการเปิดเผยอย่างแท้จริงเช่นกัน

แน่นอนว่าทั้งหมดนี้ตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าจะไม่มีการปิดทำการของรัฐบาลในช่วงเวลานี้... ความไม่แน่นอนของการเมืองอเมริกันหมายความว่า "ปุ่มหยุดชั่วคราว" อาจถูกกดอีกครั้งเมื่อใดก็ได้ในอนาคต

สรุปแล้ว

สำหรับวอชิงตัน การสิ้นสุดของการปิดรัฐบาลถือเป็นการสิ้นสุดเกมการเมืองชั่วคราว สำหรับตลาด นี่คือการสิ้นสุดครึ่งเวลาแรก ในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ความเป็นจริงทางเศรษฐกิจที่สั่งสมมา 43 วันจะได้รับผลกระทบสองต่อ และครึ่งหลังของเกมจะต้องดำเนินไปในรูปแบบ "เดินหน้าอย่างรวดเร็ว"

สำหรับนักลงทุนที่มีเงินสดในมือพร้อมเข้าสู่ตลาดหรือผู้ซื้อขายที่เฝ้าติดตามธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างใกล้ชิด เกมที่แท้จริงเพิ่งจะเริ่มต้นขึ้น