การวิเคราะห์เชิงลึกของ Fluid: ราชาแห่งการให้กู้ยืม + การผสาน DEX โครงสร้างพื้นฐาน crypto ที่ถูกประเมินต่ำเกินไปอย่างมาก

ผู้เขียน | @litocoen

รวบรวมโดย Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

นักแปล | ติงดัง ( @XiaMiPP )

หนึ่งปีครึ่งที่แล้ว ผมได้เขียนบทความแรกเกี่ยวกับ Fluid ตอนนั้นชื่อ Instadapp และราคาโทเคนอยู่ที่ 1.74 ดอลลาร์ ปัจจุบัน Fluid ได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางว่าเป็นหนึ่งในตลาดคริปโตเคอร์เรนซีชั้นนำในวงการคริปโต และติดอันดับ DEX อันดับต้นๆ ของอุตสาหกรรมคริปโตทั้งหมด ราคาโทเคน FLUID เพิ่มขึ้น 133% (เทียบกับ 130%) และในช่วงพีคสุด ราคาพุ่งสูงถึง 450%

แม้ว่าเส้นทางการพัฒนาขั้นสุดท้ายจะไม่สอดคล้องกับวิสัยทัศน์เริ่มแรกของฉันทั้งหมด แต่ก็ยังทำผลงานได้ดีกว่าโทเค็นหลายตัวในช่วงเวลาเดียวกัน

ที่สำคัญกว่านั้น ตัวชี้วัดการนำ Fluid มาใช้ยังคงแสดงให้เห็นถึงโมเมนตัมที่แข็งแกร่ง:

นับตั้งแต่ Fluid DEX เปิดตัวเมื่อหนึ่งปีก่อน TVL (Total Value Locked) ของ Fluid ก็เพิ่มขึ้น 515%

บทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อสรุปขั้นตอนปัจจุบันของโครงการและทิศทางการพัฒนาในอนาคตโดยย่อ

การทบทวนความก้าวหน้าครั้งสำคัญ

• Fluid กลายเป็น โปรโตคอลการกู้ยืมที่ใหญ่เป็นอันดับสามตาม ปริมาณการกู้ยืมที่ใช้งานอยู่ และ DEX ที่ใหญ่เป็นอันดับสี่ตามปริมาณการซื้อขาย
• Aave DAO ได้ลงทุนใน Fluid และร่วมมือในโครงการเชิงกลยุทธ์ เช่น สภาพคล่อง GHO
• Fluid เปิดตัวที่ Solana โดยร่วมมือกับ Jupiter เพื่อปล่อยเพลง "Jupiter Lend"
• ผู้ถือของเหลวมีรายได้มากกว่า 10 ล้านเหรียญสหรัฐต่อปี
• FLUID มีการจดทะเบียนบน Upbit, Bybit และ OKX แล้ว และจะวางจำหน่ายบน Coinbase เร็วๆ นี้
• Fluid เปิดตัว โปรแกรมซื้อคืนโทเค็น และภายในเวลาเพียงสองเดือน ก็ได้ซื้อคืนไปแล้ว 0.5% ของอุปทานทั้งหมด

อะไรที่ทำให้ Fluid มีเอกลักษณ์เฉพาะตัว?

กล่าวโดยสรุป Fluid เป็นตลาดการเงินแห่งแรกที่ผสานรวม DEX เข้ากับระบบนี้ สินทรัพย์ในตลาดการเงินสามารถใช้เป็นหลักประกันหรือเป็นหนี้ได้ ขณะเดียวกัน สินทรัพย์เหล่านี้ยังสามารถมีส่วนร่วมในการจัดหาสภาพคล่อง ซึ่งทำให้ได้รับค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม

นับตั้งแต่เปิดตัว ผู้ให้กู้และผู้กู้บนแพลตฟอร์ม Fluid ได้รับรายได้เพิ่มอีก 25 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ผ่านกลไกที่เรียกว่า "Smart Collateral" และ "Smart Debt" คุณไม่จำเป็นต้องเป็นนักวิทยาศาสตร์จรวดก็เข้าใจตรรกะนี้ได้: ใน Fluid คุณสามารถใช้ หลักประกันที่ได้รับค่าธรรมเนียมเพิ่มเติม และหนี้ที่มีต้นทุนต่ำกว่า (เนื่องจากการหักค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม) ดังที่แสดงในภาพด้านล่าง สถานะหนี้ USDC-USDT ของฉันได้รับอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงเหลือ -0.4%

สถานะหนี้ให้สภาพคล่องและรับค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม

หนี้สามารถก่อให้เกิดค่าธรรมเนียมธุรกรรมได้อย่างไร?

ส่วนนี้มักสร้างความสับสนให้หลายคน เพราะกลไกค่อนข้างใหม่ และตรรกะของมันค่อนข้างแตกต่างจากสัญญากู้ยืมเงินแบบอื่น ๆ เราจะให้ยืม ถอนเงิน และใช้จ่าย (แม้ในโลกแห่งความเป็นจริง) ได้อย่างไร โดยยังคงได้รับส่วนลดค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม

กล่าวอีกนัยหนึ่ง สินทรัพย์ (เช่น หนี้สิน) ที่ "ออกจากบัญชี" แล้ว จะยังสามารถมีส่วนร่วมในการเพิ่มสภาพคล่องได้อย่างไร

เช่นเดียวกับหนี้สินทั้งหมด หนี้สินของผมถือเป็นภาระผูกพันของ Fluid เมื่อผมเปิดสถานะ Smart Debt USDT–USDC บน Fluid โดยพื้นฐานแล้วผมกำลังแสดงข้อความต่อไปนี้: " ผมยินดีที่จะถือหนี้ใน USDT และ/หรือ USDC และผมไม่สนใจว่าหนี้สินเหล่านั้นจะมีองค์ประกอบอย่างไร " ผมถือว่าสินทรัพย์ทั้งสองนี้เป็นสินทรัพย์ที่เทียบเท่ากัน ดังนั้นจึงไม่มีความแตกต่างสำหรับผมว่าสุดท้ายแล้วผมจะต้องจ่ายคืน USDT 5,000 ดอลลาร์ หรือ USDC 5,000 ดอลลาร์

จากการตั้งค่านี้ Fluid สามารถใช้ประโยชน์จากสภาพคล่องส่วนเกินในเลเยอร์สภาพคล่องเพื่อให้สินทรัพย์พร้อมใช้งานสำหรับผู้ซื้อขายภายนอก หลังจากธุรกรรมเสร็จสมบูรณ์ สิ่งที่จำเป็นคือการปรับองค์ประกอบของหนี้ของฉัน

ตัวอย่าง: สมมติว่าฉันกู้ยืม USDT-USDC มูลค่า 5,000 ดอลลาร์ และถอนเงินออกมาเพื่อซื้อนาฬิกาในโลกแห่งความเป็นจริง ซึ่งเงินจำนวนนั้นก็ถูกใช้ไปแล้ว

ต่อมา เทรดเดอร์บน Cowswap ต้องการแลกเปลี่ยน 10 USDC เป็น USDT และธุรกรรมดังกล่าวถูกส่งไปยังกลุ่มหนี้ USDT–USDC ของ Fluid เทรดเดอร์ฝาก USDC เข้าไปในชั้นสภาพคล่องของ Fluid และถอน USDT ออกมา ซึ่งเทรดเดอร์ก็พอใจแล้ว

ธุรกรรมภายนอกสามารถเปลี่ยนโครงสร้างหนี้ของฉันผ่าน Fluid DEX ได้อย่างไร

ณ จุดนี้ หนี้ของผมยังคงมีอยู่ แต่โครงสร้างหนี้ได้เปลี่ยนแปลงไป ดังที่แสดงในแผนภาพด้านบน ตอนนี้ผมมีหนี้ USDC ลดลงเล็กน้อย และ USDT เพิ่มขึ้นเล็กน้อย อันที่จริง ผมยังได้รับค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมบางส่วน ซึ่งหักล้างหรือครอบคลุมต้นทุนการกู้ยืมทั้งหมด อย่างไรก็ตาม เพื่อความง่าย เราจะไม่พิจารณาค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมในที่นี้

ความสามารถของ Fluid ในการใช้ประโยชน์จากสินทรัพย์ได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้นและสร้างรายได้เพิ่มเติม ทำให้ที่นี่เป็นสถานที่ที่ดีที่สุดในการฝากหลักประกันและกู้ยืมเงิน นอกจากนี้ยังทำให้ Fluid เป็น DEX อันดับต้นๆ สำหรับคู่สกุลเงิน stablecoin อีกด้วย

ตัวอย่างของกลุ่ม "หลักประกันอัจฉริยะ/หนี้อัจฉริยะ" ทั่วไป (สมัครเต็มจำนวนแล้ว)

เมื่อเปรียบเทียบกับ Curve แล้ว LP (ผู้ให้บริการสภาพคล่อง) บน Fluid คือ:

1. คุณสามารถรับทั้ง ดอกเบี้ยเงินกู้ และ ค่าธรรมเนียมธุรกรรม จากสินทรัพย์ของคุณพร้อมกันได้
2. สามารถใช้ เลเวอเรจ กับตำแหน่ง LP เพื่อเพิ่มผลตอบแทนได้
3. แม้แต่ หนี้ เองก็สามารถสร้างค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมได้

เพื่อแสดงให้เห็นถึงข้อดีของโมเดลนี้ ลองพิจารณาสถานการณ์ต่อไปนี้: บน Curve ผลตอบแทนรายปี (APR) ของค่าธรรมเนียมธุรกรรมในพูล USDC–USDT อยู่ที่ 0.6% โดยปกติแล้วไม่มีใครที่มีสามัญสำนึกแม้แต่น้อยที่จะฝาก stablecoin ลงในพูล Curve นี้ เนื่องจากการฝากโดยตรงเข้า Aave จะให้ผลตอบแทน 4% อย่างไรก็ตาม บน Fluid คุณยินดีที่จะใช้ผลตอบแทนจากหนี้ 0.6% นี้เพื่อลดต้นทุนการกู้ยืมหรือทำให้หลักประกันของคุณมีประสิทธิภาพมากขึ้น

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ต้นทุนค่าเสียโอกาสสำหรับ LP บน Fluid นั้นเป็นศูนย์ เนื่องจากพวกเขาจะต้องวางหลักประกันหรือกู้ยืมอยู่แล้ว การลดต้นทุนเงินทุนเพียงเล็กน้อยจึงคุ้มค่าและส่งผลให้เกิดผลตอบแทนสุทธิที่เป็นบวก ซึ่งหมายความว่า "โครงสร้างต้นทุน" ของ Fluid ต่ำกว่าคู่แข่งทั้งหมด ทำให้ Fluid สามารถให้บริการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลแบบ Stablecoin ได้ในต้นทุนที่ต่ำกว่า

ตัวเร่งปฏิกิริยาหลักที่กำลังจะมาถึง: DEX V2

ตัวอย่างเบื้องต้น: DEX V2 พร้อมช่วงที่กำหนดเอง

ก่อนหน้านี้ DEX ของ Fluid ใช้ กลไกสภาพคล่องแบบรวมศูนย์ คล้ายกับ Uniswap V3 แต่ช่วงสภาพคล่องภายในแต่ละพูลถูกกำหนดโดยผู้กำกับดูแลเมื่อสร้างพูล ส่งผลให้มี ช่วงที่คงที่ การออกแบบนี้เหมาะสมอย่างยิ่งสำหรับคู่สกุลเงินที่ซื้อขายใน stablecoin ที่ไม่จำเป็นต้องมีการจัดการสถานะแบบแอคทีฟ แต่ไม่เหมาะสำหรับคู่สกุลเงินที่มีความผันผวนสูง

จากมุมมองด้านรายได้ คู่เทรดที่มีความผันผวนสูงจะน่าสนใจสำหรับ Fluid มากกว่า คุณเพียงแค่ดูโปรโตคอลยอดนิยมบน DeFiLlama ที่จัดอันดับตามรายได้ของผู้ถือครองก็จะเข้าใจได้: สามในสิบอันดับแรกคือการแลกเปลี่ยนแบบ Spot (Pancakeswap, Aerodrome และ Uniswap ซึ่งรายการหลังจะมีผลหลังจากการแปลงค่าธรรมเนียมแล้ว)

ดังนั้น ฉันเชื่อว่าหลังจากการเปิดตัว DEX V2 แล้ว Fluid มีโอกาสที่จะกลายเป็น DEX อันดับหนึ่งในพื้นที่คริปโตทั้งหมด

ทำไม

โดยสรุปแล้ว Fluid DEX V2 จะทำผลงานเหนือกว่าคู่แข่งในทุกๆ ด้าน

มาดูตัวอย่างกลุ่มสภาพคล่องสักสองสามตัวอย่าง:

1) กลุ่ม altcoin ที่มีความผันผวนโดยทั่วไป เช่น LINK/USDC (ไม่มีหนี้): ทุกอย่างเหมือนกับ Uniswap แต่โปรดทราบว่า USDC ในกลุ่มจะได้รับผลตอบแทนดั้งเดิม 5% จากเลเยอร์สภาพคล่อง

ผลลัพธ์: ของเหลวดีขึ้น

2) แหล่งรวมหลักประกันอัจฉริยะ ETH/USDC ที่ให้คุณยืม USDC ได้

ผลลัพธ์: ของเหลวดีขึ้น

3) กลุ่มหลักประกันอัจฉริยะ ETH/USDC ที่ใช้เลเวอเรจผ่านหนี้อัจฉริยะ USDC/ETH (เหมาะสำหรับผู้สร้างตลาดที่มีประสบการณ์ซึ่งชอบใช้เลเวอเรจและสามารถป้องกันความเสี่ยงจากการสูญเสียชั่วคราวได้)

ผลลัพธ์: ของเหลวดีขึ้น

ช่วงราคาที่กำหนดเองยังช่วยให้สามารถดำเนินการที่น่าสนใจบางอย่างได้ เช่น การตั้งคำสั่งจำกัด "stink bid" บนโทเค็นอย่าง FLUID เพื่อป้องกันการล่มสลายของราคา เช่น 10/10 ในขณะที่ USDC ในคำสั่งจำกัดของคุณสามารถรับผลตอบแทนจากเลเยอร์สภาพคล่องของ Fluid ได้ ซึ่งเป็นไปไม่ได้เลยสำหรับ CEX เพราะเงินทุนที่ไม่ได้ใช้งานที่วางอยู่บน CEX มักจะก่อให้เกิดต้นทุนค่าเสียโอกาส

ในโพสต์ บล็อก เมื่อไม่กี่เดือนที่ผ่านมา Fluid ยังระบุด้วยว่า DEX V2 จะเปิดตัวค่าธรรมเนียมแบบไดนามิก (ซึ่งช่วยให้สามารถกำหนดราคาสภาพคล่องที่แตกต่างกันได้เมื่อความผันผวนพุ่งสูงขึ้น จึงสร้างรายได้เพิ่มขึ้น) ตะกร้าหลักประกันโทเค็นหลายตัว (ลองนึกภาพการใช้ ETH, XAUT และ ENA-ETH LP เป็นหลักประกัน) และ Hooks สำหรับการจับ MEV รวมถึงฟีเจอร์อื่นๆ

ในที่สุด DEX V2 ยังดูเหมือนจะปูทางไปสู่โปรโตคอลใหม่ๆ ที่น่าสนใจมากมายในอนาคต เช่น โปรโตคอลสัญญาถาวร (ซึ่ง Samyak ได้ใบ้ถึงในกลุ่ม Fluid TG) และการทำให้การซื้อขายคู่สกุลเงินที่มีเสถียรภาพมีประสิทธิภาพมากขึ้น

ราคาเป้าหมาย

สมมติฐานเบื้องต้นของผมคือ DEX V2 จะเพิ่มรายได้ของ Fluid ขึ้นสิบเท่าจากระดับปัจจุบันที่ประมาณ 12 ล้านดอลลาร์ เป็นมากกว่า 100 ล้านดอลลาร์ ฟังดูเหลือเชื่อ แต่หากพิจารณาขนาดตลาดแล้ว ความคาดหวังนี้ไม่ได้เกินจริงเลย

ยกตัวอย่างเช่น เมื่อวานนี้เพียงวันเดียว คู่ซื้อขาย ETH/USD บน Ethereum สร้าง ปริมาณการซื้อขายได้ 800 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ สร้าง รายได้ค่าธรรมเนียมให้กับ LP ประมาณ 400,000 ดอลลาร์ สหรัฐฯ หากสมมติว่า Fluid ครองส่วนแบ่งตลาดนี้เพียง 50% และเรียกเก็บค่าธรรมเนียม 10% ก็จะสร้างรายได้เพิ่มขึ้นอีก 7 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อปี (เกือบสองเท่าของรายได้ปัจจุบัน) ซึ่งรวมถึง ETH บน Ethereum เท่านั้น ไม่รวม L2, Solana หรือสินทรัพย์อื่นๆ เช่น BTC, SOL และ altcoin ระดับบลูชิพ

ฉันเชื่อว่า FLUID ยังคงเป็นหนึ่งในโทเค็นที่คุ้มค่าที่สุดในการเดิมพันในแนวโน้มสำคัญต่อไปนี้:

• Stablecoins (โครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญที่สุดสำหรับการซื้อขาย stablecoin)
• Forex บนบล็อคเชน (ดูสัญญาณความร่วมมือกับ Plasma, Arc ฯลฯ)
• Solana DeFi ถูกเปิดเผย
• DEX และตลาดเงิน

การคาดการณ์แบบ "ลูกแก้ววิเศษ" ของผม: FLUID จะไปถึง 20 ดอลลาร์ภายใน 6 เดือนข้างหน้า ถ้าถามผมถึงราคาเป้าหมายที่แท้จริง ราคาจะสูงกว่านี้มาก (หากเปรียบเทียบกับ Uniswap จะอยู่ที่ประมาณ 70 ดอลลาร์) แต่จากประสบการณ์ที่ผ่านมา ผมได้เรียนรู้ว่าการคาดการณ์ราคาของผมมักจะมองโลกในแง่ดีเกินไป ซึ่งเป็นความผิดพลาดที่ผมไม่อยากทำซ้ำ ผมเชื่อว่าวิธีที่น่าเชื่อถือกว่าคือการใช้การคาดการณ์รายได้เป็นฐาน แล้วให้ทุกคนสร้างสมมติฐานของตัวเองโดยอิงจากตัวเลขเหล่านั้น

คำถามที่พบบ่อย (FAQ)

เหตุใดประสิทธิภาพของ FLUID จึงดู "แย่" แม้จะมีการเติบโตอย่างมีนัยสำคัญก็ตาม

คำอธิบายที่ดีที่สุดที่ผมนึกออกตอนนี้ก็คือ Pantera ได้ขายไปเกือบ 30 ล้านเหรียญในช่วง 14 เดือนที่ผ่านมา เนื่องจากพวกเขาจำเป็นต้องคืนเงินลงทุนจากปี 2019 ให้กับ LP (หุ้นส่วนจำกัด) ของพวกเขา

FDV ของ FLUID คืออะไร?

Fluid มีมูลค่าตลาดประมาณ 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และมี FDV 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ DAO ยังคงถือครองโทเค็นประมาณ 25% ของอุปทานโทเค็นทั้งหมด ซึ่งไม่ควรรวมอยู่ในมูลค่าตลาดปัจจุบันหรือ FDV เนื่องจากไม่มีแผนจะขายโทเค็นเหล่านี้ในอนาคตอันใกล้

DEX v2 จะประสบความสำเร็จทันทีหรือไม่?

ผมเชื่อว่าจะต้องใช้เวลาอย่างน้อยสามเดือนในการรวมตัวรวบรวมต้นทางและการย้ายสภาพคล่องให้เสร็จสมบูรณ์ ซึ่งจะเผยให้เห็นศักยภาพทั้งหมดของ DEX v2 อย่างไรก็ตาม เราจะได้เห็นข้อมูลที่น่าสนใจและสัญญาณเบื้องต้นในระหว่างกระบวนการนี้อย่างแน่นอน

DEX v2 จะเปิดตัวบน Solana หรือไม่?

ใช่ครับ ปัจจุบัน Fluid ได้เปิดตัวโปรโตคอลการให้กู้ยืมบน Solana เท่านั้น พวกเขาจะไม่เปิดตัว DEX v1 บน Solana แต่จะขยายไปยัง DEX v2 โดยตรง เมื่อพิจารณาจากปริมาณการซื้อขายแบบ Spot ของ Solana นี่อาจเป็นปัจจัยสำคัญที่ผลักดันค่าธรรมเนียม