ชื่อเดิม: "การปกป้อง $100,000: Bitcoin จะฟื้นตัวหรือจะยังคงร่วงต่อไป?"

ผู้เขียนต้นฉบับ: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

แปลต้นฉบับโดย ลูฟี่, Foresight News

สรุป

• บิตคอยน์ร่วงลงต่ำกว่าเกณฑ์ราคาอ้างอิงระยะสั้น (ประมาณ 112,500 ดอลลาร์สหรัฐ) ซึ่งยืนยันถึงความต้องการที่ลดลงและสิ้นสุดช่วงตลาดกระทิงก่อนหน้านี้อย่างเป็นทางการ ปัจจุบันราคากำลังทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 100,000 ดอลลาร์สหรัฐ ลดลงประมาณ 21% จากจุดสูงสุดตลอดกาล (ATH)
• ประมาณ 71% ของอุปทาน Bitcoin ยังคงทำกำไรได้ ซึ่งสอดคล้องกับการปรับฐานระยะกลาง อัตราการขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงสัมพัทธ์ที่ 3.1% บ่งชี้ถึงช่วงตลาดหมีที่อ่อนตัวลงเล็กน้อย มากกว่าจะเป็นช่วงขาลงอย่างรุนแรง
• นับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม อุปทานของ Bitcoin จากผู้ถือในระยะยาวลดลง 300,000 เหรียญ และการขายยังคงดำเนินต่อไปแม้ว่าราคาจะลดลง ซึ่งเป็นรูปแบบที่แตกต่างจาก "การขายเมื่อราคาสูงขึ้น" ที่เห็นก่อนหน้านี้ในรอบนี้
• กองทุน ETF Bitcoin Spot ของสหรัฐฯ พบว่ามีเงินไหลออกอย่างต่อเนื่อง (เงินไหลออกรายวัน 150 ล้านเหรียญสหรัฐถึง 700 ล้านเหรียญสหรัฐ) และความแตกต่างของปริมาณสะสม (CVD) ของการซื้อขาย Spot บนตลาดแลกเปลี่ยนหลักบ่งชี้ถึงแรงขายที่ต่อเนื่องและความต้องการในการซื้อขายอิสระที่ลดลง
• เบี้ยประกันภัยตามทิศทางในตลาดสัญญาถาวรลดลงเหลือ 118 ล้านดอลลาร์ต่อเดือนจาก 338 ล้านดอลลาร์ในเดือนเมษายน ซึ่งบ่งชี้ว่าผู้ซื้อขายกำลังลดตำแหน่งซื้อที่มีเลเวอเรจลง
• ความต้องการที่แข็งแกร่งและค่าพรีเมียมที่สูงขึ้นสำหรับออปชันพุตที่มีราคาใช้สิทธิ์ 100,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ บ่งชี้ว่าเทรดเดอร์ยังคงป้องกันความเสี่ยงมากกว่าการซื้อเมื่อราคาลดลง ความผันผวนโดยนัยในระยะสั้นยังคงอ่อนไหวต่อความผันผวนของราคา แต่ได้ทรงตัวหลังจากพุ่งสูงขึ้นในเดือนตุลาคม
• โดยรวมแล้ว ตลาดอยู่ในภาวะสมดุลที่เปราะบาง อุปสงค์อ่อนแอ การขาดทุนสามารถจัดการได้ และความระมัดระวังมีอยู่ทั่วไป การฟื้นตัวอย่างยั่งยืนจำเป็นต้องมีเงินทุนไหลเข้าอีกครั้ง และการฟื้นตัวของราคาในช่วง 112,000-113,000 ดอลลาร์สหรัฐ

ข้อมูลเชิงลึกบนเชน

หลังจากรายงานเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว บิตคอยน์ร่วงลงต่ำกว่าระดับจิตวิทยาที่ 100,000 ดอลลาร์ หลังจากความพยายามหลายครั้งที่ไม่ประสบความสำเร็จในการฟื้นตัวกลับมาสู่ระดับต้นทุนของผู้ถือ ระยะสั้น การทะลุกรอบนี้ยืนยันถึงโมเมนตัมอุปสงค์ที่อ่อนตัวลง และแรงขายอย่างต่อเนื่องจากนักลงทุนระยะยาว ซึ่งเป็นสัญญาณว่าตลาดได้ผ่านพ้นช่วงตลาดกระทิงไปแล้วอย่างชัดเจน

บทความนี้จะประเมินจุดอ่อนเชิงโครงสร้างในตลาดโดยใช้โมเดลราคาแบบออนเชนและตัวบ่งชี้การใช้จ่ายเงินทุน จากนั้นจึงรวมข้อมูลตลาดแบบสปอต สัญญาถาวร และออปชั่นเพื่อกำหนดความรู้สึกของตลาดและตำแหน่งความเสี่ยงสำหรับสัปดาห์หน้า

ทดสอบระดับการรองรับด้านล่าง

นับตั้งแต่ตลาดหุ้นตกเมื่อวันที่ 10 ตุลาคม Bitcoin พยายามที่จะรักษาราคาให้สูงกว่าเกณฑ์มาตรฐานสำหรับผู้ถือระยะสั้น จนกระทั่งร่วงลงมาอย่างรวดเร็วเหลือประมาณ 100,000 ดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าเกณฑ์สำคัญที่ 112,500 ดอลลาร์อยู่ประมาณ 11%

ในอดีต เมื่อราคาลดลงต่ำกว่าระดับนี้อย่างมีนัยสำคัญ โอกาสที่จะปรับตัวลดลงอีกจนถึงระดับแนวรับเชิงโครงสร้างที่ต่ำลงก็จะเพิ่มขึ้น เช่น ราคาที่นักลงทุนปัจจุบันรับรู้รายได้อยู่ที่ประมาณ 88,500 ดอลลาร์สหรัฐ ตัวชี้วัดนี้จะติดตามเกณฑ์มาตรฐานต้นทุนของอุปทานหมุนเวียนที่เคลื่อนไหวอยู่ (ไม่รวมโทเค็นที่ไม่ได้ใช้งาน) แบบไดนามิก และมักมีบทบาทสำคัญในการอ้างอิงในช่วงการปรับฐานระยะยาวของวัฏจักรที่ผ่านมา

ยืนอยู่ที่ทางแยก

การวิเคราะห์เพิ่มเติมเผยให้เห็นว่าโครงสร้างที่เกิดจากการปรับเปลี่ยนนี้มีความคล้ายคลึงกับโครงสร้างในเดือนมิถุนายน 2567 และกุมภาพันธ์ 2568 ซึ่งเป็นช่วงที่ Bitcoin อยู่ในช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อที่สำคัญระหว่าง "การฟื้นตัว" และ "การหดตัวอย่างรุนแรง" ที่ระดับราคาปัจจุบันที่ 100,000 ดอลลาร์สหรัฐ อุปทานประมาณ 71% ยังคงทำกำไรได้ ทำให้ตลาดอยู่ในจุดต่ำสุดของช่วงสมดุลอุปทานที่ทำกำไรได้ 70%-90% ตามปกติในช่วงที่ราคาชะลอตัวระยะกลาง

โดยทั่วไปแล้ว ระยะนี้จะมีการดีดตัวกลับระยะสั้นไปสู่ฐานต้นทุนของผู้ถือระยะสั้น แต่การฟื้นตัวอย่างยั่งยืนมักต้องอาศัยการรวมกลุ่มกันเป็นเวลานานและกระแสเงินทุนไหลเข้าใหม่ ในทางกลับกัน หากความอ่อนแอที่เพิ่มมากขึ้นนำไปสู่การขาดทุนของผู้ถือจำนวนมากขึ้น ตลาดอาจเปลี่ยนจากภาวะตกต่ำเล็กน้อยในปัจจุบันไปสู่ภาวะตลาดหมีที่รุนแรง ในอดีต ระยะนี้มีลักษณะเด่นคือการขายแบบยอมจำนน ตามด้วยการสะสมหุ้นใหม่เป็นระยะเวลานาน

การสูญเสียยังจัดการได้

เพื่อแยกความแตกต่างอย่างชัดเจนยิ่งขึ้นถึงลักษณะของการถอยกลับในปัจจุบัน อัตราส่วนขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง (Relative Unrealized Loss Ratio) สามารถใช้เป็นข้อมูลอ้างอิงได้ ตัวชี้วัดนี้วัดอัตราส่วนของขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงทั้งหมดในรูปดอลลาร์สหรัฐต่อมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด ซึ่งแตกต่างจากระดับการขาดทุนที่รุนแรงในช่วงตลาดหมีปี 2565-2566 อัตราส่วนขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงในปัจจุบันที่ 3.1% แสดงให้เห็นถึงแรงกดดันของตลาดในระดับปานกลาง เทียบเท่ากับการปรับฐานในระยะกลางในไตรมาสที่สามและสี่ของปี 2567 และไตรมาสที่สองของปี 2568 และทั้งหมดอยู่ต่ำกว่าเกณฑ์ 5%

ตราบใดที่อัตราการขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงยังคงอยู่ในช่วงนี้ ตลาดสามารถจัดอยู่ในกลุ่ม "ตลาดหมีอ่อน" ซึ่งมีลักษณะเด่นคือการปรับมูลค่าอย่างเป็นระเบียบมากกว่าการขายแบบตื่นตระหนก อย่างไรก็ตาม หากการปรับฐานรุนแรงขึ้นจนทำให้อัตราเกิน 10% อาจก่อให้เกิดการเทขายแบบยอมจำนนอย่างกว้างขวาง ซึ่งเป็นสัญญาณว่าตลาดได้เข้าสู่ช่วงตลาดหมีที่รุนแรงยิ่งขึ้น

ผู้ถือระยะยาวยังคงขายต่อไป

แม้จะขาดทุนในระดับที่จัดการได้และลดลงเพียง 21% จากจุดสูงสุดตลอดกาลที่ 126,000 ดอลลาร์ แต่ตลาดยังคงเผชิญกับแรงขายเล็กน้อยแต่ต่อเนื่องจากผู้ถือครองระยะยาว (LTH) แนวโน้มนี้ค่อยๆ ปรากฏขึ้นตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2568 และแม้แต่จุดสูงสุดใหม่ของ Bitcoin ในช่วงต้นเดือนตุลาคมก็ไม่ได้เปลี่ยนแปลงสถานการณ์นี้ สร้างความประหลาดใจให้กับนักลงทุนจำนวนมาก

ในช่วงเวลานี้ ผู้ถือครองระยะยาวได้ลดการถือครอง Bitcoin ลงประมาณ 300,000 เหรียญ (จาก 14.7 ล้านเหรียญ เหลือ 14.4 ล้านเหรียญ) ซึ่งแตกต่างจากคลื่นการขายในช่วงต้นของวัฏจักรนี้ ที่ผู้ถือครองระยะยาว "ขายเมื่อราคาพุ่งขึ้น" แต่ครั้งนี้พวกเขาเลือกที่จะ "ขายเมื่อราคาลดลง" โดยลดการถือครองลงเมื่อราคาปรับตัวสูงขึ้นและลดลงอย่างต่อเนื่อง การเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมนี้ชี้ให้เห็นว่านักลงทุนที่มีประสบการณ์เริ่มรู้สึกอ่อนล้ามากขึ้น และความเชื่อมั่นของพวกเขาก็ลดลง

ข้อมูลเชิงลึกนอกเครือข่าย

ขาดแคลนกระสุน: ความต้องการจากสถาบันลดลง

หันมาสนใจความต้องการของสถาบัน: ในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา เงินทุนไหลเข้า ETF Bitcoin Spot ของสหรัฐฯ ชะลอตัวลงอย่างมาก โดยมีเงินทุนไหลออกสุทธิอย่างต่อเนื่องที่ 150 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ถึง 700 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อวัน ซึ่งแตกต่างอย่างมากกับเงินทุนไหลเข้าจำนวนมากในช่วงเดือนกันยายนถึงต้นเดือนตุลาคม ซึ่งเป็นแรงหนุนราคา

แนวโน้มล่าสุดบ่งชี้ว่า นักลงทุนสถาบันมีความระมัดระวังมากขึ้นในการจัดสรรสินทรัพย์ การขายทำกำไรและความเต็มใจที่จะลงทุนในสินทรัพย์ใหม่ลดลง ส่งผลให้แรงซื้อโดยรวมของ ETF ลดลง ภาวะที่ราคาอ่อนตัวลงนี้มีความเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับราคาโดยรวมที่อ่อนตัวลง ซึ่งสะท้อนถึงความเชื่อมั่นของผู้ซื้อที่ลดลงหลังจากสะสมมาหลายเดือน

อคติที่ชัดเจน: ความต้องการจุดอ่อน

ในช่วงเดือนที่ผ่านมา กิจกรรมในตลาดสปอตยังคงอ่อนตัวลงอย่างต่อเนื่อง โดยส่วนต่างปริมาณการซื้อขายสะสม (CVD) ของตลาดแลกเปลี่ยนหลักๆ มีแนวโน้มลดลง Binance และ CVD โดยรวมของตลาดสปอตกลับกลายเป็นติดลบที่ -822 BTC และ -917 BTC ตามลำดับ ซึ่งบ่งชี้ถึงแรงขายที่ยังคงมีอยู่และกิจกรรมการซื้อขายที่จำกัด Coinbase ค่อนข้างเป็นกลาง โดยมี CVD อยู่ที่ +170 BTC โดยไม่แสดงสัญญาณที่ชัดเจนของการสะสมของผู้ซื้อ

ความต้องการซื้อขายแบบ Spot ที่ลดลง ประกอบกับกระแสเงินทุนไหลเข้า ETF ที่ชะลอตัวลง บ่งชี้ถึงความเชื่อมั่นที่ลดลงในหมู่นักลงทุน อิสระ สัญญาณเหล่านี้ร่วมกันตอกย้ำถึงภาวะตลาดที่ซบเซาลง ได้แก่ ความสนใจซื้อที่อ่อนแอและแรงขายทำกำไรอย่างรวดเร็วท่ามกลางการฟื้นตัว

ดอกเบี้ยลดลง: การลดหนี้ในตลาดอนุพันธ์

ในตลาดตราสารอนุพันธ์ ค่าพรีเมียมตามทิศทาง (Directional Premium) ในสัญญาซื้อขายแบบไม่มีกำหนด (Perpetual Contract) (นั่นคือ ค่าใช้จ่ายที่เทรดเดอร์ระยะยาวจ่ายเพื่อรักษาสถานะของตน) ลดลงอย่างรวดเร็วจากจุดสูงสุดที่ 338 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อเดือนในเดือนเมษายน เหลือประมาณ 118 ล้านดอลลาร์สหรัฐ การลดลงอย่างมีนัยสำคัญนี้บ่งชี้ถึงการคลายตัวของสถานะเก็งกำไรอย่างกว้างขวาง และการยอมรับความเสี่ยงที่ลดลงอย่างเห็นได้ชัด

หลังจากช่วงกลางปีที่มีอัตราเงินทุนบวกสูงอย่างต่อเนื่อง การลดลงอย่างต่อเนื่องของตัวบ่งชี้นี้ชี้ให้เห็นว่าเทรดเดอร์กำลังลดอัตราส่วนหนี้สินต่อทุน (Directional Leverage) และนิยมลงทุนในสินทรัพย์ระยะยาวแบบเป็นกลางมากกว่าแบบก้าวร้าว การเปลี่ยนแปลงนี้สอดคล้องกับความอ่อนแอโดยรวมของอุปสงค์แบบ Spot และเงินทุนไหลเข้าจาก ETF ซึ่งเน้นย้ำถึงการเปลี่ยนผ่านในตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่มีกำหนดระยะเวลาจากมุมมองเชิงบวกไปสู่การหลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่ระมัดระวังมากขึ้น

การแสวงหาการคุ้มครอง: ตลาดตัวเลือกมีการป้องกันสูง

ขณะที่บิตคอยน์ยังคงทรงตัวใกล้ระดับราคาทางจิตวิทยาที่ 100,000 ดอลลาร์ ตัวบ่งชี้ค่าเบี่ยงเบนของออปชันแสดงให้เห็นถึงความต้องการออปชันพุตที่แข็งแกร่งอย่างไม่น่าแปลกใจ ข้อมูลชี้ให้เห็นว่าตลาดออปชันไม่ได้กำลังคาดการณ์การกลับตัวหรือ "ซื้อเมื่อราคาตก" แต่กลับจ่ายเบี้ยประกันภัยสูงเพื่อป้องกันความเสี่ยงขาลงที่อาจเกิดขึ้น ราคาออปชันพุตที่สูงในระดับแนวรับสำคัญบ่งชี้ว่าเทรดเดอร์ยังคงมุ่งเน้นไปที่การป้องกันความเสี่ยงมากกว่าการสะสมสถานะ กล่าวโดยสรุป ตลาดกำลังป้องกันความเสี่ยง ไม่ใช่การเก็งกำไรจากราคาต่ำสุด

เบี้ยประกันความเสี่ยงฟื้นตัว

หลังจากค่าติดลบติดต่อกัน 10 วัน ค่าพรีเมียมความเสี่ยงจากความผันผวนหนึ่งเดือนได้กลับเป็นบวกเล็กน้อย ตามที่คาดการณ์ไว้ ค่าพรีเมียมนี้ได้กลับสู่ค่าเฉลี่ยแล้ว โดยความผันผวนโดยนัยได้ถูกปรับราคาใหม่ให้สูงขึ้นหลังจากช่วงเวลาที่ยากลำบากสำหรับผู้ขายแกมมา

การเปลี่ยนแปลงนี้สะท้อนให้เห็นถึงอิทธิพลของตลาดอย่างต่อเนื่องจากความเชื่อมั่นที่ระมัดระวัง เทรดเดอร์ยินดีที่จะจ่ายราคาที่สูงขึ้นเพื่อการปกป้อง ซึ่งทำให้ผู้ดูแลตลาดสามารถเข้าแทรกแซงสถานะที่ตรงกันข้ามได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เมื่อบิตคอยน์ร่วงลงไปที่ 100,000 ดอลลาร์ ความผันผวนโดยนัยก็เพิ่มขึ้นควบคู่ไปกับการสร้างสถานะป้องกันขึ้นมาใหม่

ความผันผวนพุ่งสูงขึ้นแล้วลดลง

ความผันผวนโดยนัยในระยะสั้นยังคงมีความสัมพันธ์เชิงลบอย่างใกล้ชิดกับการเคลื่อนไหวของราคา ในช่วงที่มีการเทขายบิตคอยน์ ความผันผวนพุ่งสูงขึ้น โดยความผันผวนโดยนัยในหนึ่งสัปดาห์แตะระดับ 54% ชั่วครู่ ก่อนที่จะพบแนวรับที่ระดับ 100,000 ดอลลาร์ และร่วงลงประมาณ 10 จุดความผันผวน

ความผันผวนระยะยาวก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน โดยความผันผวนหนึ่งเดือนเพิ่มขึ้นประมาณ 4 จุดจากระดับก่อนการปรับราคาที่ประมาณ 110,000 ดอลลาร์สหรัฐ และความผันผวนหกเดือนเพิ่มขึ้นประมาณ 1.5 จุด รูปแบบนี้เน้นย้ำถึงความสัมพันธ์แบบ "ความกลัว-ความผันผวน" ซึ่งการลดลงอย่างรวดเร็วของราคายังสามารถกระตุ้นให้ความผันผวนระยะสั้นพุ่งสูงขึ้นได้

การป้องกันเครื่องหมาย $ 100,000

การสังเกตค่าพรีเมียมของพุตออปชันที่ราคาใช้สิทธิ 100,000 ดอลลาร์ ช่วยให้เข้าใจสถานการณ์ปัจจุบันได้ดียิ่งขึ้น ในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา ค่าพรีเมียมของพุตออปชันสุทธิค่อยๆ เพิ่มขึ้น โดยพุ่งสูงขึ้นเมื่อวานนี้ เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับการสิ้นสุดของตลาดกระทิงที่ทวีความรุนแรงขึ้น ค่าพรีเมียมของพุตออปชันพุ่งสูงขึ้นในช่วงที่มีการเทขาย โดยยังคงอยู่ในระดับสูง แม้ว่าบิตคอยน์จะทรงตัวใกล้แนวรับ แนวโน้มนี้ยืนยันถึงกิจกรรมการป้องกันความเสี่ยงที่ยังคงดำเนินอยู่ โดยเทรดเดอร์ยังคงเลือกการป้องกันความเสี่ยงมากกว่าการรับความเสี่ยงใหม่

เงินทุนไหลเข้าสู่แนวรับ

ข้อมูลกระแสเงินทุนในช่วงเจ็ดวันที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่าการซื้อขายแบบ Taker มักมีสถานะเดลต้าติดลบ ซึ่งส่วนใหญ่เกิดขึ้นจากการซื้อออปชันพุตและขายออปชันคอล ยังไม่มีสัญญาณที่ชัดเจนว่าจะถึงจุดต่ำสุดในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา ผู้ดูแลสภาพคล่องยังคงถือสถานะแกมมาระยะยาว ซึ่งดูดซับความเสี่ยงที่สำคัญจากเทรดเดอร์ที่แสวงหากำไร และอาจได้กำไรจากความผันผวนของราคาแบบสองทาง

รูปแบบนี้ทำให้ความผันผวนยังคงอยู่ในระดับสูงแต่สามารถจัดการได้ และตลาดยังคงรักษาระดับความระมัดระวังไว้ โดยรวมแล้ว สภาพแวดล้อมในปัจจุบันเอื้อต่อการป้องกันความเสี่ยงมากกว่าการเสี่ยงแบบรุก ขาดปัจจัยกระตุ้นที่ชัดเจน อย่างไรก็ตาม ด้วยต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงขาลงที่สูงอย่างต่อเนื่อง เทรดเดอร์บางรายอาจเริ่มขายส่วนต่างความเสี่ยงเพื่อแสวงหาโอกาสในการลงทุนแบบเน้นคุณค่าในเร็วๆ นี้

สรุปแล้ว

การที่ราคา Bitcoin ร่วงลงต่ำกว่าเกณฑ์มาตรฐานต้นทุนของผู้ถือระยะสั้น (ประมาณ 112,500 ดอลลาร์สหรัฐ) และทรงตัวที่ระดับประมาณ 100,000 ดอลลาร์สหรัฐ ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างตลาดอย่างชัดเจน ปัจจุบัน การปรับฐานราคาครั้ง นี้คล้ายคลึงกับช่วงชะลอตัวระยะกลางที่ผ่านมา โดยอุปทาน 71% (ระหว่าง 70% ถึง 90%) ยังคงทำกำไรได้ และอัตราการขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง (unrealized loss rate) อยู่ที่ 3.1% (ต่ำกว่า 5%) ซึ่งบ่งชี้ถึงภาวะตลาดหมีเล็กน้อย ไม่ใช่ภาวะขาลงอย่างรุนแรง อย่างไรก็ตาม การเทขายอย่างต่อเนื่องของผู้ถือระยะยาวตั้งแต่เดือนกรกฎาคม ประกอบกับกระแสเงินทุนไหลออกจาก ETF สะท้อนให้เห็นถึงความเชื่อมั่นที่อ่อนแอลงของนักลงทุนทั้งรายย่อยและนักลงทุนสถาบัน

หากแรงขายยังคงมีอยู่ ราคาที่นักลงทุนรับรู้ (ประมาณ 88,500 ดอลลาร์สหรัฐ) จะเป็นปัจจัยอ้างอิงขาลงที่สำคัญ ขณะที่การฟื้นตัวของเกณฑ์มาตรฐานต้นทุนผู้ถือระยะสั้นจะส่งสัญญาณถึงอุปสงค์ที่แข็งแกร่งขึ้นอีกครั้ง ขณะเดียวกัน เบี้ยประกันภัยเชิงทิศทางในตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่มีกำหนด (Perpetual Contract) และอคติ CVD ล้วนบ่งชี้ถึงการลดลงของเลเวอเรจจากการเก็งกำไรและการมีส่วนร่วมในตลาดสปอต ซึ่งตอกย้ำสภาพแวดล้อมที่หลีกเลี่ยงความเสี่ยง

ในตลาดออปชัน ความต้องการพุตออปชันที่แข็งแกร่ง ราคาใช้สิทธิ์ 100,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ที่สูงขึ้น และความผันผวนโดยนัยที่ฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อย ล้วนเป็นเครื่องยืนยันถึงท่าทีเชิงรับ เทรดเดอร์ยังคงให้ความสำคัญกับการป้องกันมากกว่าการสะสม ซึ่งสะท้อนถึงความลังเลเกี่ยวกับจุดต่ำสุดที่อาจเกิดขึ้น

โดยรวมแล้ว ตลาดอยู่ในภาวะสมดุลที่เปราะบาง คือ ภาวะขายมากเกินไปแต่ไม่ตื่นตระหนก ระมัดระวังแต่โครงสร้างแข็งแกร่ง ทิศทางขาขึ้นต่อไปจะขึ้นอยู่กับว่าอุปสงค์ใหม่จะสามารถดูดซับแรงขายอย่างต่อเนื่องจากผู้ถือครองระยะยาวได้หรือไม่ และจะฟื้นตัวกลับมาเป็นแนวรับที่แข็งแกร่งที่ระดับ 112,000-113,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ หรือผู้ขายจะยังคงครองตลาดต่อไป ส่งผลให้แนวโน้มขาลงในปัจจุบันยืดเยื้อออกไป

ลิงค์ต้นฉบับ