วันชำระหนี้ 2 หมื่นล้าน : โดมิโน่ “สินเชื่อหมุนเวียน” ล้มได้อย่างไร?
- 核心观点：高杠杆稳定币USDe脱锚引发加密市场系统性崩盘。
- 关键要素：
- 特朗普关税言论触发全球市场恐慌。
- USDe循环贷杠杆达4倍，年化收益50%。
- 机构爆仓引发USDe脱锚与清算螺旋。
- 市场影响：暴露算法稳定币与高杠杆系统性风险。
- 时效性标注：中期影响
วันที่ 11 ตุลาคม พ.ศ. 2568 ถือเป็นฝันร้ายสำหรับนักลงทุนคริปโตทั่วโลก
ราคา Bitcoin ร่วงลงอย่างหนักจากจุดสูงสุดที่ 117,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ก่อนจะร่วงลงมาต่ำกว่า 110,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ภายในไม่กี่ชั่วโมง ส่วน Ethereum นั้นร่วงหนักกว่านั้นอีก โดยร่วงถึง 16% ความตื่นตระหนกแพร่กระจายไปทั่วตลาดราวกับไวรัส ส่งผลให้ altcoin จำนวนมากเกิดภาวะ flash crash สูงถึง 80-90% แม้แต่ altcoin ที่ฟื้นตัวในเวลาต่อมาก็ร่วงลงไปถึง 20-30%
ในเวลาเพียงไม่กี่ชั่วโมง เงินนับแสนล้านดอลลาร์ก็หายไปจากตลาดคริปโตทั่วโลก
บนโซเชียลมีเดีย เสียงคร่ำครวญดังก้องไปทั่ว พร้อมกับภาษาต่างๆ จากทั่วโลกที่ผสานรวมกันเป็นบทเพลงโศกเศร้า แต่ภายใต้ความตื่นตระหนกนั้น ห่วงโซ่แห่งการถ่ายทอดที่แท้จริงนั้นซับซ้อนกว่าที่เห็นมาก
จุดเริ่มต้นของการล่มสลายครั้งนี้คือประโยคหนึ่งของทรัมป์
เมื่อวันที่ 10 ตุลาคม ประธานาธิบดีทรัมป์แห่งสหรัฐอเมริกาประกาศผ่านโซเชียลมีเดียว่าเขาวางแผนที่จะจัดเก็บภาษีนำเข้าสินค้าจากจีนเพิ่มอีก 100% โดยจะมีผลบังคับใช้ในวันที่ 1 พฤศจิกายน ข้อความดังกล่าวมีความรุนแรงผิดปกติ เขาเขียนว่าความสัมพันธ์ระหว่างจีนและสหรัฐฯ เสื่อมถอยลงจนถึงจุดที่ "ไม่จำเป็นต้องพบปะกัน" และสหรัฐฯ จะตอบโต้ด้วยมาตรการทางการเงินและการค้า เขายังอ้างถึงการผูกขาดแร่ธาตุหายากของจีนเป็นข้ออ้างในการทำสงครามภาษีครั้งใหม่นี้ด้วย
ข่าวนี้ทำให้เกิดความวุ่นวายในตลาดโลกทันที ดัชนีแนสแด็กร่วงลง 3.56% ซึ่งถือเป็นการร่วงลงแบบวันเดียวที่หาได้ยากในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ดัชนีดอลลาร์สหรัฐลดลง 0.57% ราคาน้ำมันดิบร่วงลง 4% และราคาทองแดงก็ลดลงเช่นกัน แรงขายแบบตื่นตระหนกยังคงครอบงำตลาดทุนทั่วโลก
ในการชำระบัญชีครั้งยิ่งใหญ่นี้ USDe ซึ่งเป็น stablecoin ยอดนิยม กลายเป็นหนึ่งในผู้เสียหายรายใหญ่ที่สุด การถอนตัวของ USDe และระบบสินเชื่อหมุนเวียนที่มีเลเวอเรจสูงซึ่งสร้างขึ้นโดยอาศัย USDe ล่มสลายลงภายในเวลาเพียงไม่กี่ชั่วโมง
วิกฤตสภาพคล่องในท้องถิ่นแพร่กระจายอย่างรวดเร็ว และนักลงทุนจำนวนมากที่ใช้ USDe สำหรับการกู้ยืมแบบหมุนเวียนก็ถูกชำระบัญชี และราคาของ USDe ก็เริ่มแยกออกจากกันบนแพลตฟอร์มต่างๆ
ที่ร้ายแรงยิ่งกว่านั้น ผู้ดูแลสภาพคล่องหลายรายยังใช้ USDe เป็นมาร์จิ้นสำหรับสัญญาของพวกเขาอีกด้วย เมื่อมูลค่าของ USDe ลดลงเกือบครึ่งหนึ่งในช่วงเวลาสั้นๆ เลเวอเรจของพวกเขาก็เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าแบบพาสซีฟ แม้แต่สถานะซื้อที่ดูเหมือนปลอดภัยด้วยเลเวอเรจ 1 เท่าก็อาจล้มเหลวได้ ผลกระทบจากราคาสัญญาซื้อขายหุ้นขนาดเล็กและ USDe รวมกันทำให้ผู้ดูแลสภาพคล่องขาดทุนอย่างมาก
โดมิโน่ “สินเชื่อหมุนเวียน” ล้มได้อย่างไร?
ความน่าดึงดูดใจของผลตอบแทน APY 50%
USDe ซึ่งเปิดตัวโดย Ethena Labs เป็น stablecoin แบบ "ดอลลาร์สังเคราะห์" ด้วยมูลค่าตลาดประมาณ 1.4 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้ USDe กลายเป็น stablecoin ที่ใหญ่เป็นอันดับสามของโลก ซึ่งแตกต่างจาก USDT หรือ USDC ตรงที่ USDe ไม่มีเงินสำรองดอลลาร์สหรัฐฯ ในปริมาณที่เทียบเท่ากัน แต่ใช้กลยุทธ์ที่เรียกว่า "delta-neutral hedging" เพื่อรักษาเสถียรภาพของราคา USDe ถือครอง Ethereum แบบ Spot ควบคู่ไปกับการขายสัญญา Ethereum แบบ Perpetual contracts ในปริมาณที่เทียบเท่ากันในตลาดอนุพันธ์ โดยใช้กลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงนี้เพื่อชดเชยความผันผวน
แล้วอะไรที่ดึงดูดเงินได้มากมายขนาดนี้ คำตอบก็ง่ายๆ คือ ผลตอบแทนสูง
การ Staking USDe เองสามารถสร้างผลตอบแทนต่อปีได้ประมาณ 12% ถึง 15% ซึ่งมาจากอัตราการระดมทุนของสัญญาแบบถาวร นอกจากนี้ Ethena ยังได้ร่วมมือกับโปรโตคอลการให้สินเชื่อหลายรูปแบบเพื่อมอบผลตอบแทนเพิ่มเติมสำหรับการฝากเงิน USDe
สิ่งที่ผลักดันให้ผลตอบแทนพุ่งสูงขึ้นอย่างแท้จริงคือการให้กู้ยืมแบบหมุนเวียน นักลงทุนดำเนินการตามข้อตกลงการให้กู้ยืมซ้ำแล้วซ้ำเล่า โดยนำ USDe มาค้ำประกัน กู้ยืม stablecoin อื่นๆ แล้วจึงไถ่ถอน USDe หลังจากดำเนินการเช่นนี้หลายรอบ เงินต้นเพิ่มขึ้นเกือบสี่เท่า และผลตอบแทนรายปีเพิ่มขึ้นเป็น 40% ถึง 50%
ในโลกการเงินแบบดั้งเดิม ผลตอบแทน 10% ต่อปีนั้นหาได้ยาก อย่างไรก็ตาม ผลตอบแทน 50% ที่ได้จากสินเชื่อหมุนเวียน USDe นั้นเป็นสิ่งล่อใจที่นักลงทุนแสวงหากำไรแทบไม่อาจต้านทานได้ ส่งผลให้เงินทุนไหลเข้ามาอย่างต่อเนื่อง และเงินฝาก USDe ในโปรโตคอลการให้กู้ยืมมักจะ "เต็ม" โควต้าใหม่ที่ออกมาก็จะถูกซื้อไปอย่างรวดเร็ว
USDe กำลังปลดสมอ
วาทกรรมภาษีศุลกากรของทรัมป์ก่อให้เกิดความตื่นตระหนกในตลาดโลก ส่งผลให้ตลาดคริปโตเข้าสู่โหมดหลีกเลี่ยงความเสี่ยง ราคา Ethereum ร่วงลง 16% ในช่วงเวลาสั้นๆ ส่งผลโดยตรงต่อเสถียรภาพของ USDe (USDe) อย่างไรก็ตาม ปัจจัยสำคัญที่ทำให้ USDe อ่อนค่าลงคือการชำระบัญชีนักลงทุนสถาบันรายใหญ่บนแพลตฟอร์ม Binance
Dovey นักลงทุนคริปโตและผู้ร่วมก่อตั้ง Primitive Ventures คาดการณ์ว่าสาเหตุที่แท้จริงคือการชำระบัญชีของสถาบันขนาดใหญ่แห่งหนึ่ง (ซึ่งอาจเป็นบริษัทซื้อขายแบบ Cross-Margin แบบดั้งเดิม) บนแพลตฟอร์ม Binance ที่ใช้รูปแบบ Cross-Margin สถาบันนี้ใช้ USDe เป็น Cross-Margin และเมื่อตลาดผันผวนอย่างรุนแรง ระบบการชำระบัญชีจะขาย USDe โดยอัตโนมัติเพื่อชำระหนี้ ทำให้ราคาบน Binance ร่วงลงเหลือ 0.6 ดอลลาร์
เสถียรภาพของ USDe ขึ้นอยู่กับเงื่อนไขสำคัญสองประการ ประการแรก อัตราเงินทุนที่เป็นบวก ในตลาดกระทิง ผู้ขายชอร์ตจะจ่ายผลตอบแทนให้กับผู้ขายลอง ทำให้โปรโตคอลสามารถทำกำไรได้ ประการที่สอง สภาพคล่องในตลาดที่เพียงพอทำให้มั่นใจได้ว่าผู้ใช้สามารถแลก USDe ได้ในราคาเกือบ 1 ดอลลาร์สหรัฐฯ ได้ตลอดเวลา
แต่ในวันที่ 11 ตุลาคม เงื่อนไขทั้งสองนี้ก็พังทลายลงพร้อมๆ กัน ความตื่นตระหนกของตลาดส่งผลให้ความเชื่อมั่นในการขายชอร์ตพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว และอัตราเงินทุนสำหรับสัญญาสวอปแบบถาวรก็ติดลบอย่างรวดเร็ว โปรโตคอลซึ่งก่อนหน้านี้เคยเป็น "ผู้เก็บค่าธรรมเนียม" ได้กลายเป็น "ผู้ชำระเงิน" ซึ่งกำหนดให้ต้องชำระเงินอย่างต่อเนื่อง ซึ่งส่งผลกระทบต่อมูลค่าของหลักประกันโดยตรง
เมื่อ USDe เริ่มแยกตัว ความเชื่อมั่นของตลาดก็ลดลงอย่างรวดเร็ว มีคนเข้าร่วมการเทขายมากขึ้น ส่งผลให้ราคาลดลงอีก และวงจรอุบาทว์ก็ก่อตัวขึ้นอย่างสมบูรณ์
วงจรการชำระบัญชีของสินเชื่อหมุนเวียน
ในโปรโตคอลการให้กู้ยืม เมื่อมูลค่าหลักประกันของผู้ใช้ลดลงต่ำกว่าระดับที่กำหนด สัญญาอัจฉริยะจะเข้าสู่กระบวนการชำระบัญชีโดยอัตโนมัติ บังคับให้ผู้ใช้ขายหลักประกันของตนเพื่อชำระหนี้ เมื่อราคา USDe ลดลง สถานะของสถานะที่มีการกู้ยืมหลายครั้งผ่านสินเชื่อหมุนเวียนจะลดลงอย่างรวดเร็วและต่ำกว่าเกณฑ์การชำระบัญชี
วงจรการชำระบัญชีเริ่มต้นแล้ว
สัญญาอัจฉริยะจะขาย USDe ของผู้ใช้ที่ถูกชำระหนี้แล้วออกสู่ตลาดโดยอัตโนมัติเพื่อชำระหนี้ที่กู้ยืมมา การกระทำเช่นนี้ยิ่งเพิ่มแรงกดดันในการขาย USDe ส่งผลให้ราคาลดลงอีก การที่ราคาลดลงนี้ยิ่งกระตุ้นให้เกิดการชำระหนี้เงินกู้หมุนเวียนมากขึ้นไปอีก นี่คือ "วงจรแห่งความตาย" สุดคลาสสิก
นักลงทุนหลายรายอาจยังไม่ตระหนักว่า "การลงทุนใน stablecoin" ของพวกเขานั้น แท้จริงแล้วเป็นการเสี่ยงโชคที่มีเลเวอเรจสูง จนกระทั่งสถานะของพวกเขาถูกขายออกไป พวกเขาคิดว่าแค่ได้รับดอกเบี้ย แต่กลับไม่รู้ว่าเงินกู้หมุนเวียนนั้นยิ่งเพิ่มความเสี่ยงให้กับพวกเขามากขึ้น เมื่อราคา USDe ผันผวนอย่างรุนแรง แม้แต่นักลงทุนที่คิดว่าตัวเองเป็นนักลงทุนอนุรักษ์นิยมก็ไม่สามารถหลีกเลี่ยงการขายออกไปได้
การระเบิดของ Market Maker และการล่มสลายของตลาด
ผู้ดูแลสภาพคล่อง (Market Maker) คือผู้ขับเคลื่อนตลาด รับผิดชอบการวางคำสั่งซื้อ จับคู่คำสั่งซื้อ และจัดหาสภาพคล่องให้กับสินทรัพย์ดิจิทัลต่างๆ ผู้ดูแลสภาพคล่องหลายรายยังใช้ USDe เป็นมาร์จิ้นในตลาดแลกเปลี่ยนอีกด้วย เมื่อมูลค่าของ USDe ร่วงลงอย่างรวดเร็วในช่วงเวลาสั้นๆ มูลค่ามาร์จิ้นของผู้ดูแลสภาพคล่องเหล่านี้ก็จะลดลงตามไปด้วย ส่งผลให้ต้องบังคับปิดสถานะ (Sales) ของพวกเขาในตลาดแลกเปลี่ยน
สถิติแสดงให้เห็นว่าการล่มสลายของตลาดคริปโตส่งผลให้มีการชำระบัญชีมูลค่าหลายหมื่นล้านดอลลาร์ ที่น่าสังเกตคือ มูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ส่วนใหญ่ไม่ได้มาจากสถานะการเก็งกำไรทางเดียวของนักลงทุนรายย่อยเท่านั้น แต่ยังมาจากสถานะการป้องกันความเสี่ยงของผู้สร้างตลาดและผู้ค้ากำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน (arbitrageur) สถาบันต่างๆ จำนวนมาก ในกรณีของ USDe สถาบันมืออาชีพเหล่านี้ได้ใช้กลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงที่ซับซ้อนในตอนแรกเพื่อลดความเสี่ยง อย่างไรก็ตาม เมื่อ USDe ซึ่งเป็นสินทรัพย์มาร์จิ้นที่ "มั่นคง" ตกลงอย่างกะทันหัน โมเดลการควบคุมความเสี่ยงทั้งหมดก็ไร้ประสิทธิภาพ
บนแพลตฟอร์มซื้อขายตราสารอนุพันธ์อย่าง Hyperliquid มีผู้ใช้งานจำนวนมากประสบปัญหาการเรียกหลักประกัน และผู้ถือ HLP (Liquidity Provider Vault) ของแพลตฟอร์มก็เห็นกำไรพุ่งสูงขึ้น 40% ภายในชั่วข้ามคืน จาก 80 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เป็น 120 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ตัวเลขนี้แสดงให้เห็นถึงขนาดอันมหาศาลของการเรียกหลักประกันทางอ้อม
เมื่อผู้ดูแลตลาดล้มละลายพร้อมกัน ผลที่ตามมาคือหายนะ สภาพคล่องในตลาดลดลงทันที และส่วนต่างราคาเสนอซื้อ-เสนอขาย (bid-ask spread) ขยายกว้างขึ้นอย่างมาก สำหรับอัลต์คอยน์ที่มีมูลค่าตลาดต่ำกว่าและมีสภาพคล่องจำกัดอยู่แล้ว นั่นหมายความว่าการขาดสภาพคล่องจะเร่งให้ราคาร่วงลง ส่งผลให้ราคาโดยรวมลดลงอย่างรวดเร็ว ตลาดทั้งหมดตกอยู่ในภาวะขายแบบตื่นตระหนก และวิกฤตที่เกิดจากสเตเบิลคอยน์เพียงตัวเดียวในที่สุดก็กลายเป็นการล่มสลายของระบบระบบนิเวศตลาดทั้งหมด
เสียงสะท้อนแห่งประวัติศาสตร์: เงาของลูน่า
ฉากนี้ดูคุ้นเคยสำหรับนักลงทุนที่เคยประสบกับตลาดหมีในปี 2022 ในเดือนพฤษภาคมของปีนั้น อาณาจักรสกุลเงินดิจิทัลที่ชื่อว่า Luna ล่มสลายในเวลาเพียงเจ็ดวัน
หัวใจสำคัญของเหตุการณ์ Luna คือ Stablecoin อัลกอริทึมที่เรียกว่า UST ซึ่งให้ผลตอบแทนต่อปีสูงถึง 20% ดึงดูดเงินทุนหลายหมื่นล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม กลไกการรักษาเสถียรภาพของ UST กลับขึ้นอยู่กับความเชื่อมั่นของตลาดที่มีต่อโทเค็นอีกตัวหนึ่งคือ LUNA เพียงอย่างเดียว เมื่อ UST หลุดจากกรอบราคาเดิมเนื่องจากการเทขายครั้งใหญ่ ความเชื่อมั่นก็ลดลง กลไกการเก็งกำไรล้มเหลว และท้ายที่สุดนำไปสู่การออกโทเค็น LUNA แบบไม่จำกัดจำนวน ราคาร่วงลงจาก 119 ดอลลาร์สหรัฐฯ เหลือต่ำกว่า 0.0001 ดอลลาร์สหรัฐฯ ส่งผลให้มูลค่าตลาดหายไปประมาณ 6 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ
การเปรียบเทียบเหตุการณ์ USDe และ Luna เผยให้เห็นถึงความคล้ายคลึงกันอย่างน่าทึ่ง ทั้งสองใช้แรงดึงดูดจากผลตอบแทนที่สูงเป็นพิเศษเพื่อดึงดูดเงินทุนจำนวนมากที่แสวงหาผลตอบแทนที่มั่นคง ทั้งสองเผยให้เห็นถึงความเปราะบางของกลไกในสภาวะตลาดที่รุนแรง จนท้ายที่สุดตกสู่วังวนแห่งความตายของราคาที่ตกต่ำ ความเชื่อมั่นที่พังทลาย การเทขายเพื่อชำระหนี้ และราคาที่ลดลงอย่างต่อเนื่อง
ทั้งหมดนี้พัฒนาจากวิกฤตของสินทรัพย์เพียงรายการเดียวไปเป็นความเสี่ยงเชิงระบบที่ส่งผลกระทบต่อตลาดทั้งหมด
แน่นอนว่าทั้งสองสกุลเงินนี้มีความแตกต่างกันอยู่บ้าง Luna เป็น stablecoin ที่ใช้อัลกอริทึมล้วนๆ โดยไม่มีหลักประกันภายนอก ในทางกลับกัน USDe มีสินทรัพย์ดิจิทัลอย่าง Ethereum เป็นหลักประกันมากเกินไป ซึ่งทำให้ USDe มีความแข็งแกร่งกว่า Luna เมื่อเผชิญกับวิกฤต ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมมันจึงไม่ล่มสลายจนเหลือศูนย์เหมือน Luna
นอกจากนี้ หลังจากเหตุการณ์ Luna หน่วยงานกำกับดูแลระดับโลกได้ออกใบแดงให้กับ stablecoin ที่เป็นอัลกอริทึม ซึ่งทำให้ USDe อยู่ภายใต้สภาพแวดล้อมการกำกับดูแลที่เข้มงวดยิ่งขึ้นนับตั้งแต่เริ่มก่อตั้ง
อย่างไรก็ตาม ดูเหมือนว่าบทเรียนจากประวัติศาสตร์จะยังไม่ได้รับการใส่ใจอย่างเต็มที่ หลังจากความล้มเหลวของ Luna หลายคนให้คำมั่นว่าจะ "ไม่แตะต้อง stablecoin ที่ใช้อัลกอริทึมอีกต่อไป" แต่เพียงสามปีต่อมา เมื่อต้องเผชิญกับผลตอบแทน 50% ต่อปีจากเงินกู้หมุนเวียน USDe ผู้คนก็ลืมความเสี่ยงไปอีกครั้ง
สิ่งที่น่าตกใจยิ่งกว่านั้นคือ เหตุการณ์นี้ไม่เพียงแต่เผยให้เห็นถึงความเปราะบางของอัลกอริทึม Stablecoin เท่านั้น แต่ยังเผยให้เห็นความเสี่ยงเชิงระบบที่นักลงทุนสถาบันและตลาดแลกเปลี่ยนต้องเผชิญอีกด้วย ตั้งแต่ความล้มเหลวของ Luna ไปจนถึงการล่มสลายของ FTX จากการชำระบัญชีอย่างต่อเนื่องของตลาดแลกเปลี่ยนขนาดเล็กและขนาดกลาง ไปจนถึงวิกฤตของระบบนิเวศ SOL เส้นทางนี้ได้ถูกก้าวผ่านมาแล้วในปี 2022 แต่สามปีผ่านไป สถาบันขนาดใหญ่ที่ใช้การซื้อขายแบบ Cross-Margin ยังคงใช้สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูง เช่น USDe เป็นมาร์จิ้น ซึ่งท้ายที่สุดก็ก่อให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ท่ามกลางความผันผวนของตลาด
นักปรัชญา จอร์จ ซานตายานา เคยกล่าวไว้ว่า “ผู้ที่ไม่สามารถจดจำอดีตได้ ก็จะถูกสาปให้ต้องทำซ้ำอีก”
เคารพตลาด
มีกฎเกณฑ์ที่ไม่อาจปฏิเสธได้ในตลาดการเงิน: ความเสี่ยงและผลตอบแทนจะเป็นสัดส่วนกันเสมอ
USDT และ USDC ให้ผลตอบแทนต่อปีต่ำ เนื่องจากได้รับการสนับสนุนจากเงินสำรองดอลลาร์สหรัฐฯ ที่แท้จริง และมีความเสี่ยงต่ำมาก USDe ให้ผลตอบแทน 12% เนื่องจากรับความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงแบบเดลต้าเป็นกลางภายใต้สถานการณ์ที่รุนแรง และสินเชื่อหมุนเวียน USDe ให้ผลตอบแทน 50% เนื่องจากเพิ่มความเสี่ยงจากเลเวอเรจเป็นสี่เท่า นอกเหนือไปจากผลตอบแทนพื้นฐาน
เมื่อมีคนสัญญากับคุณว่า "ความเสี่ยงต่ำ ผลตอบแทนสูง" พวกเขาอาจเป็นพวกหลอกลวง หรือไม่ก็คุณอาจไม่เข้าใจความเสี่ยง อันตรายของสินเชื่อหมุนเวียนอยู่ที่เลเวอเรจที่ซ่อนอยู่ นักลงทุนหลายคนไม่ตระหนักว่าการปล่อยสินเชื่อบ้านซ้ำๆ ของพวกเขานั้น แท้จริงแล้วเป็นการเก็งกำไรที่มีเลเวอเรจสูง เลเวอเรจเปรียบเสมือนดาบสองคม: มันสามารถขยายผลกำไรในตลาดกระทิงได้ แต่มันจะทวีคูณการขาดทุนในตลาดหมีด้วยเช่นกัน
ประวัติศาสตร์ของตลาดการเงินได้พิสูจน์ซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่าสถานการณ์สุดขั้วย่อมเกิดขึ้น ไม่ว่าจะเป็นวิกฤตการณ์การเงินโลกปี 2008 วิกฤตการณ์ตลาดหุ้นในเดือนมีนาคม 2020 หรือวิกฤตการณ์ Luna ในปี 2022 เหตุการณ์ที่เรียกว่า "หงส์ดำ" เหล่านี้มักจะเกิดขึ้นในช่วงเวลาที่ผู้คนคาดไม่ถึง ข้อบกพร่องร้ายแรงของ Stablecoin แบบอัลกอริทึมและกลยุทธ์ที่ใช้เลเวอเรจสูง คือ พวกมันถูกออกแบบมาเพื่อเดิมพันว่าสถานการณ์สุดขั้วจะไม่เกิดขึ้น นี่คือการเดิมพันที่เสียเปรียบ
ทำไมผู้คนจำนวนมากยังคงลงทุนต่อไปทั้งๆ ที่รู้ถึงความเสี่ยง? ความโลภของมนุษย์ โชค และทัศนคติแบบฝูงคนอาจอธิบายเรื่องราวนี้ได้บางส่วน ในตลาดกระทิง ความสำเร็จอย่างต่อเนื่องอาจทำให้ผู้คนสูญเสียการรับรู้ความเสี่ยง เมื่อทุกคนรอบตัวทำกำไรได้ กลับมีเพียงไม่กี่คนที่ต้านทานแรงดึงดูดนั้นได้ แต่ตลาดจะคอยเตือนคุณอย่างฉุนเฉียวเสมอว่า ไม่มีอะไรได้มาฟรีๆ
สำหรับนักลงทุนทั่วไป เราจะเอาตัวรอดในมหาสมุทรอันปั่นป่วนนี้ได้อย่างไร?
ขั้นแรก เรียนรู้ที่จะระบุความเสี่ยง เมื่อโครงการให้คำมั่นสัญญาว่าจะให้ผลตอบแทน "คงที่" เกิน 10% เมื่อกลไกซับซ้อนจนไม่สามารถอธิบายให้คนทั่วไปเข้าใจได้ในประโยคเดียว เมื่อวัตถุประสงค์หลักคือการสร้างรายได้มากกว่าการนำไปใช้จริง เมื่อไม่มีเงินสำรองสกุลเงินเฟียตที่โปร่งใสและตรวจสอบได้ และเมื่อโครงการถูกโปรโมตอย่างแข็งขันบนโซเชียลมีเดีย สัญญาณเตือนภัยควรดังขึ้น
หลักการบริหารความเสี่ยงนั้นเรียบง่ายแต่เหนือกาลเวลา อย่าเอาไข่ทั้งหมดใส่ไว้ในตะกร้าใบเดียว หลีกเลี่ยงการใช้เลเวอเรจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งกลยุทธ์ที่ซ่อนเร้นและมีเลเวอเรจสูง เช่น สินเชื่อหมุนเวียน อย่าคิดว่าคุณสามารถหนีรอดได้ก่อนวิกฤต เมื่อ Luna ล่มสลาย นักลงทุน 99% ก็ยังไม่รอด
ตลาดมีความฉลาดกว่าบุคคลใด ๆ มาก สถานการณ์สุดโต่งย่อมเกิดขึ้นได้ เมื่อทุกคนต่างมุ่งหวังผลตอบแทนสูง นั่นมักจะเป็นช่วงเวลาที่ความเสี่ยงสูงที่สุด จำบทเรียนจาก Luna ที่มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด 6 หมื่นล้านดอลลาร์หายไปภายในเจ็ดวัน ทำลายเงินออมของผู้คนหลายแสนคน จำเหตุการณ์ตื่นตระหนกในวันที่ 11 ตุลาคม ที่ 2 แสนล้านดอลลาร์หายไปภายในไม่กี่ชั่วโมง นำไปสู่การเรียกหลักประกันและการชำระบัญชีนับไม่ถ้วน ครั้งหน้า เรื่องแบบนี้อาจเกิดขึ้นกับคุณก็ได้
บัฟเฟตต์กล่าวว่า "คุณจะรู้ว่าใครกำลังว่ายน้ำเปลือยกายก็ต่อเมื่อน้ำลงเท่านั้น"
ในตลาดกระทิง ทุกคนดูเหมือนจะเป็นอัจฉริยะด้านการลงทุน และผลตอบแทน 50% ก็ดูเหมือนจะอยู่ไม่ไกลเกินเอื้อม แต่เมื่อเกิดสภาวะสุดขั้ว เราก็พบว่าตัวเองกำลังยืนอยู่บนขอบหน้าผา สเตเบิลคอยน์แบบอัลกอริทึมและกลยุทธ์ที่ใช้เลเวอเรจสูงไม่เคยเป็น "การจัดการทางการเงินแบบสเตเบิลคอยน์" แต่กลับเป็นเครื่องมือเก็งกำไรที่มีความเสี่ยงสูง ผลตอบแทน 50% ไม่ใช่ "ของฟรี" แต่กลับเป็นเหยื่อล่อที่อยู่บนขอบหน้าผา
ในตลาดการเงิน การอยู่รอดเป็นสิ่งสำคัญกว่าการทำเงินเสมอ
