บทความต้นฉบับจาก DeFi Warhol

รวบรวมโดย Odaily Planet Daily Golem ( @web3_golem )

หมายเหตุบรรณาธิการ: เช้าวันนี้ จากข้อมูลของ DeFiLlama ปริมาณการซื้อขายสวอปแบบถาวรของ Aster ทะลุ 1 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงเจ็ดวันที่ผ่านมา แซงหน้า Hyperliquid (64,634 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) และ Lighter (56,105 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ซึ่งครองอันดับหนึ่งในบรรดา DEX สวอปแบบถาวรทั้งหมด นอกจากนี้ รายได้ค่าธรรมเนียมของ Aster สูงถึง 39.56 ล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงเจ็ดวันที่ผ่านมา แซงหน้า UniSwap (28.95 ล้านดอลลาร์สหรัฐ), Jupiter (27.76 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) และ Hyperliquid (21.26 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) ซึ่งครองอันดับสามในบรรดาค่าธรรมเนียมโปรโตคอลทั้งหมดในเครือข่าย ตามหลังเพียง Tether และ Circle เท่านั้น

ผลประกอบการอันน่าประทับใจของ Aster ไม่เพียงแต่ทำให้ราคายังคงแข็งแกร่งเท่านั้น แต่ยังจุดประกายให้ตลาด Prep DEX กลับมาคึกคักอีกครั้ง ทำให้เกิดกระแสฮือฮาเกี่ยวกับ DEX ปะทะ CEX และ Aster ปะทะ Hyperliquid อย่างไรก็ตาม วอ ร์ฮอล นักวิจัยด้าน DeFi เชื่อว่าปริมาณการซื้อขาย Aster ที่พุ่งสูงขึ้นภายในเวลาเพียงไม่กี่วัน ไม่ใช่การเติบโตแบบออร์แกนิก แต่เป็นการสร้างกระแสแบบเทียม การฟอกเงิน และการจัดการที่ควบคุมโดยมิชอบ ด้านล่างนี้ เขาอธิบายการตัดสินใจของเขาโดยอิงจากข้อมูล โดยให้เหตุผลว่ายังไม่เกิดการนำ True Prep DEX มาใช้ และทุกอย่างเป็นเพียงการสร้างกระแสที่วางแผนไว้ล่วงหน้า Odaily ได้รวบรวมข้อความฉบับเต็มไว้ด้านล่าง

เหตุใดจึงต้องใส่ใจเรื่องนี้

ผมเริ่มสงสัยทันทีเมื่อปริมาณการซื้อขายรายวันของ Aster พุ่งจาก 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เป็น 2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในเวลาเพียง 7 วัน (16-23 กันยายน 2568) อัตราการเติบโต 20 เท่านี้ยังสูงกว่ารายงานการเติบโตของ DeFi อื่นๆ ที่ผมเคยศึกษามาทั้งหมด

ในขณะเดียวกัน อัตราส่วนดอกเบี้ยแบบเปิด (OI) ของ Aster ก็พุ่งสูงขึ้นประมาณ 33 เท่า (จาก 3.7 ล้านดอลลาร์ เป็น 1.3 พันล้านดอลลาร์ ในวันที่ 24 กันยายน) และอัตราส่วน TVL ก็พุ่งสูงขึ้นประมาณ 500% ใน 30 วัน ในทางตรงกันข้าม ตัวชี้วัดของ Hyperliquid ในช่วงเวลาเดียวกันนั้นแสดงให้เห็นถึงรูปแบบการลงทุนที่เสถียรและเป็นธรรมชาติ

ขนาด เวลา และความเร็วของการเติบโตของแอสเตอร์กระตุ้นให้ฉันสำรวจว่าเราเห็นกระแสความนิยมในการรับเลี้ยงบุตรบุญธรรมอย่างแท้จริงหรือการจัดการที่ไม่เป็นธรรมชาติ

ปริมาณการซื้อขายที่ผิดปกติ

วันที่ 17 กันยายน

ปริมาณ: 1.1 พันล้านเหรียญสหรัฐ

ทีวีแอล: 378 ล้านเหรียญสหรัฐ

OI: 3.62 ล้านเหรียญสหรัฐ

วันที่ 24 กันยายน

ปริมาณการซื้อขาย: 32 พันล้านเหรียญสหรัฐ

TVL: 1.7 พันล้านเหรียญสหรัฐ

OI: 1.2 พันล้านเหรียญสหรัฐ

ในทางตรงกันข้าม Hyperliquid ยังคงรักษารูปแบบปริมาณการซื้อขายที่ค่อนข้างคงที่ในช่วงเวลาเดียวกัน เสถียรภาพของปริมาณการซื้อขายของ Hyperliquid สะท้อนให้เห็นถึงศักยภาพของปัจจัยมนุษย์ที่อยู่เบื้องหลังการเพิ่มขึ้นของปริมาณการซื้อขายของ Aster

การเติบโตของปริมาณธุรกรรมที่สมเหตุสมผลโดยทั่วไปจะปฏิบัติตามเส้นโค้งการใช้งานของผู้ใช้และเกี่ยวข้องกับการปรับปรุงพื้นฐานของโปรโตคอลพื้นฐาน แต่ทั้งสองอย่างไม่เพียงพอที่จะอธิบายการเติบโตอย่างรวดเร็วที่แสดงโดย Aster

การโอนวาฬและรูปแบบการซื้อขายแบบล้าง

ในช่วง 7 วันที่ผ่านมา Aster มี การโอนขนาดใหญ่ 156 รายการ มูลค่ามากกว่า 10 ล้านเหรียญสหรัฐ โดยมีขนาดการโอนเฉลี่ย 45.2 ล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งสูงกว่ารูปแบบธุรกรรม DeFi ทั่วไปอย่างมาก

FalconX ดำเนินการโอนแปดรายการรวมมูลค่า 680.4 ล้านดอลลาร์ภายในระยะเวลาหกชั่วโมงเมื่อวันที่ 25 กันยายน การวิเคราะห์รูปแบบการโอนเผยให้เห็น กิจกรรมที่ประสานงานกันระหว่างการแลกเปลี่ยนและกระเป๋าเงินที่ไม่รู้จัก ซึ่งตรงกับช่วงที่ปริมาณการซื้อขายของ Aster เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

ในช่วงเวลาสามชั่วโมงของวันที่ 24 กันยายน Binance ได้โอนเงิน USDT มูลค่ารวม 877.67 ล้านดอลลาร์สหรัฐไปยัง Aave ก่อนที่ปริมาณการซื้อขาย Aster จะพุ่งสูงขึ้น ความสัมพันธ์เชิงเวลานี้ ประกอบกับลักษณะที่เป็นระบบของการโอนเงิน ชี้ให้เห็นถึงการจัดการสภาพคล่องที่ Aster มุ่งเป้าไปที่การเพิ่มปริมาณการซื้อขาย

โครงสร้างค่าธรรมเนียมและรายได้

ข้อมูลของ DeFiLlama ยืนยันข้อสงสัยของฉัน:

• ค่าใช้จ่าย Aster 24 ชั่วโมง: 12.03 ล้านเหรียญสหรัฐ
• ค่าใช้จ่าย Aster 30 วัน: 27.9 ล้านเหรียญสหรัฐ
• แอสเตอร์ทีวีแอล: 2.2 พันล้านเหรียญสหรัฐ

ซึ่งหมายความว่า อัตราส่วนค่าธรรมเนียมรายวันต่อ TVL ของ Aster อยู่ที่ประมาณ 0.55% ซึ่งสูงกว่าอัตราส่วนของ Hyperliquid ประมาณ 14 เท่า ซึ่งอยู่ที่ประมาณ 0.04% อย่างไรก็ตาม มีเพียง 59% ของค่าธรรมเนียมเหล่านี้เท่านั้นที่ถูกแปลงเป็นรายได้สุทธิ เมื่อเทียบกับประสิทธิภาพของ Hyperliquid ที่ประมาณ 99% นี่แสดงให้เห็นว่าค่าธรรมเนียมเหล่านี้ถูกนำกลับมาใช้ใหม่ผ่านการซื้อขายแบบเทียม แทนที่จะสร้างรายได้ที่ยั่งยืนจากเทรดเดอร์จริง

ระบบคะแนน

นอกจากนี้ Aster ยังได้นำระบบคะแนนมาใช้ โดยจะให้คะแนนตามกิจกรรมและปริมาณการซื้อขาย ซึ่งเป็นสิ่งสำคัญเพราะเป็นแรงจูงใจโดยตรงในการเพิ่มปริมาณการซื้อขาย

สิ่งนี้ทำให้ผู้ค้าแบบ Wash Trader มีเหตุผลอีกประการหนึ่งในการรีไซเคิลค่าธรรมเนียมโดยการสร้างรางวัลผ่านคะแนน ซึ่งส่งผลให้การซื้อขายแบบ Circular Trading ภายใต้หน้ากากของความภักดีของผู้ใช้มีความชอบธรรม ช่วงเวลาของการเปิดตัวระบบคะแนนตรงกับช่วงที่ปริมาณการซื้อขายของ Aster เติบโตอย่างน่าสงสัย ซึ่งบ่งชี้ว่า Aster ตั้งใจที่จะยืดเวลาและทำให้กิจกรรมการปั่นราคาของตนมีความชอบธรรม

สรุปแล้ว

การเติบโตของ Aster ไม่ได้เกิดขึ้นเองตามธรรมชาติ ภายในเจ็ดวัน ปริมาณการซื้อขายรายวันเพิ่มขึ้น 20 เท่า อัตราดอกเบี้ยแบบเปิด (Open Interest) เพิ่มขึ้น 33 เท่า และค่าธรรมเนียมรายวันสูงถึง 12 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ แต่ อัตราการแปลงรายได้กลับต่ำ นอกจากนี้ การที่ Aster พึ่งพา BSC และการซื้อขายแบบล้างข้ามเครือข่ายอย่างมาก ประกอบกับระบบคะแนนที่เพิ่มแรงจูงใจในการควบคุมราคา ทำให้สรุปได้ว่านี่เป็นการรณรงค์ควบคุมราคาแบบมีการจัดการ มากกว่าจะเป็นโครงการเตรียมความพร้อมสำหรับการนำ DEX มาใช้จริง