โพสต์ต้นฉบับโดย: Paolo & Andy @VDX

ที่มา: VWIN Ventures

สรุปโดยย่อ:

1. ภาพรวม: เหตุใดการเงินแบบออนเชนจึงเป็นกลยุทธ์ระดับชาติและแนวโน้มตลาดระดับสูงในสหรัฐอเมริกา RWA เป็นเครื่องมือสำหรับ "การส่งออกสินทรัพย์ทั่วโลกแบบไร้ภูมิศาสตร์และการแข่งขันเพื่อสภาพคล่องแบบออนเชน" สหรัฐอเมริกาใช้สินทรัพย์คุณภาพสูง พรมแดนเปิด และผลผลิตมาตรฐาน เพื่อสร้างเครือข่ายทางหลวงสำหรับการไหลเวียนของสินทรัพย์ทุนทั่วโลกอย่างเสรี ผลักดันการกำหนดราคาและรัศมีการเคลียริ่งของเงินดอลลาร์เข้าสู่เครือข่ายแบบเปิด
2. แก่นแท้และการสร้างคุณค่าหลักของ RWA: โดยพื้นฐานแล้ว RWA คือการออกสินทรัพย์จริงใหม่แบบ on-chain ซึ่งช่วยพลิกโฉมกระบวนการ "ออก-หมุนเวียน-กำหนดราคา-ซื้อขาย-หักบัญชี-ชำระราคา-รวม" คุณค่าของ RWA มาจาก 1) การหักบัญชีและชำระราคาที่มีประสิทธิภาพและเชื่อถือได้ 2) การจับคู่กองทุนและสินทรัพย์แบบเปิด และ 3) ความสามารถในการประกอบสินทรัพย์ สิ่งนี้ช่วยปรับปรุงประสิทธิภาพของเงินทุนขององค์กรและความยืดหยุ่นของสินทรัพย์
3. โครงสร้างตลาด: ในระยะเริ่มแรก การแข่งขันคือการออกสินทรัพย์แบบออนเชน และในระยะต่อไปจะเป็นที่ช่องทาง + การบูรณาการทางระบบนิเวศ: โฟกัสในปัจจุบันอยู่ที่การบรรลุ การออกที่สอดคล้อง + การบูรณาการทางระบบนิเวศ และดำเนินการผ่านโมเดลชั้นนำ เมื่อเกณฑ์การออกลดลง การแข่งขันจะเปลี่ยน ไปสู่การควบคุมช่องทางและความร่วมมือทางระบบนิเวศ (การสร้างตลาด การสมัครและการไถ่ถอน การจำนอง การป้องกันความเสี่ยง การจัดจำหน่าย) โดยมีการบูรณาการโปรโตคอล DeFi การกำหนดเส้นทางสภาพคล่อง และการเข้าถึงสถานการณ์เป็นจุดสนใจหลัก
4. โอกาสครอบคลุมภาคส่วนต่างๆ ของห่วงโซ่อุตสาหกรรม: การเชื่อมโยงหลักประกอบด้วย " ผู้ออกหลักทรัพย์ - แพลตฟอร์มโทเค็น - ผู้จัดจำหน่าย " ควบคู่ไปกับผู้ให้บริการบุคคลที่สาม เช่น สัญญาทางการเงินบล็อกเชน ออราเคิล สำนักงานกฎหมาย ผู้ดูแลทรัพย์สิน และผู้สอบบัญชี ในอนาคต อุตสาหกรรมนี้จะรวมตัวกันเป็น ซูเปอร์แพลตฟอร์ม "RWA Prime Broker" ซึ่งผสานรวมการออกหลักทรัพย์ การปฏิบัติตามกฎระเบียบ การหักบัญชีและการชำระราคา และการจัดจำหน่าย/สภาพคล่อง
5. ผู้ออกหลักทรัพย์: ในระยะสั้น เรามุ่งเน้นไปที่ ผลตอบแทนและสภาพคล่อง และให้ความสำคัญกับ ความเห็นพ้องต้องกันที่แข็งแกร่งและสินทรัพย์อ้างอิงที่แตกต่าง
6. แพลตฟอร์มโทเค็น: การเก็บมูลค่าค่อนข้างต่ำ และสามารถผสานรวมเข้ากับแพลตฟอร์มต้นน้ำและปลายน้ำได้ แพลตฟอร์มเหล่านี้มุ่งเน้น การปฏิบัติตามกฎระเบียบและความเป็นกลาง
7. ผู้จัดจำหน่าย: พวกเขาควบคุมเส้นทางของเงินทุนและคาดว่าจะบรรลุระดับ โดยเน้นที่ การจัดหาทุนและการครอบคลุมช่องทาง

ภาพรวม: เหตุใดการบูรณาการห่วงโซ่ทางการเงินจึงเป็นกลยุทธ์ระดับชาติระดับสูงและแนวโน้มตลาดในสหรัฐอเมริกา?

หลังจากศึกษา Project Crypto รัฐบาลทรัมป์ และนโยบายและแถลงการณ์ต่างๆ ของประธานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) พอล แอตกินส์ เราเชื่อว่าการนำระบบการเงินแบบออนเชน (on-chain) มาใช้อาจกลายเป็นยุทธศาสตร์ระดับชาติระดับสูงของสหรัฐฯ ไปแล้ว เป้าหมายคือการทำให้ดอลลาร์สหรัฐฯ เป็น "มาตรฐานการชำระเงินแบบตั้งโปรแกรมได้" สำหรับบล็อกเชนแบบเปิด โดยใช้ Stablecoin และ RWA เป็นเครื่องมือ กระบวนการนี้เกี่ยวข้องกับการกำหนดจุดยืนทางกฎหมาย การผนวกรวมสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐฯ เข้ากับเชน และการเข้าถึงช่องทางการระดมทุน (สถาบันการเงินแบบดั้งเดิม CEX และ DeFi) เป้าหมายคือการขยายอัตราดอกเบี้ยและกฎระเบียบด้านดอลลาร์สหรัฐฯ เข้าสู่สนามแรงโน้มถ่วงการชำระเงินสำหรับบล็อกเชนแบบเปิด นับตั้งแต่การผ่านกฎหมาย Stablecoin ภายใต้พระราชบัญญัติ GENIUS ในเดือนกรกฎาคม ไปจนถึงการเข้ามาอย่างรวดเร็วของบริษัทจัดการสินทรัพย์แบบดั้งเดิม ตลาดแลกเปลี่ยน และธนาคาร เชนนี้ได้เริ่มดำเนินการแล้ว

ความพยายามของสหรัฐฯ ในการส่งเสริมการบูรณาการห่วงโซ่ทางการเงินนั้นมีอยู่ 3 ประการหลักๆ

1. กลไกควบคุมระดับสถาบัน: สิทธิในการออกหลักทรัพย์เป็นแบบกระจายอำนาจ และสิทธิในการกำหนดราคาและยึดหลัก (anchoring rights) มุ่งเน้นตลาดและรวมศูนย์มากขึ้น รัฐบาลกลางเป็นผู้กำหนด กรอบการอนุญาต คุณภาพเงินสำรอง ความถี่ในการเปิดเผยข้อมูล และมาตรฐานการเจาะตลาดสำหรับ stablecoin/RWA กลไกควบคุมพัฒนาจาก "การควบคุมโดยผู้มีอำนาจ" ไปสู่ "การแข่งขันในการเลือกตลาด"
2. Asset Grabber: การนำ "ดอลลาร์สหรัฐ พันธบัตรสหรัฐ และหุ้นสหรัฐ" มาไว้บนเครือข่ายและ ย้าย สินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐ ไปไว้บนเครือข่าย จะทำให้สถาบัน DeFi/on-chain ทั่วโลกสามารถใช้อัตราดอกเบี้ยดอลลาร์สหรัฐเป็น "สนามแรงโน้มถ่วง" ได้ โดยจะมี การจำนอง และการป้องกัน ความเสี่ยง และการผลิต การไถ่ถอน และการชำระบัญชี จะเร่งขึ้น ดึงดูด stablecoin ที่ไม่ได้ใช้งานและกองทุนเสี่ยงจากทั่วโลกให้ไหลเข้าสู่สินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐ
3. โฟกัสช่องทาง: ปรับมาตรฐาน “ท่อหักบัญชีและชำระเงิน” ให้เป็นเครือข่ายเปิด

สินทรัพย์ที่บรรจุอยู่ในเชนจะ เชื่อมต่อกับสถาบันการเงินแบบดั้งเดิม (บริษัทนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ ตลาดหลักทรัพย์) โปรโตคอล CEX ที่เข้ารหัส และโปรโตคอล DEX/DeFi บนเชน เพื่อขยายการเข้าถึงผู้ใช้และกองทุน ขณะเดียวกัน เมื่อรายละเอียดด้านกฎระเบียบเกี่ยวกับการออกสินทรัพย์บนเชนได้รับการนำเสนอ ตรรกะด้านกฎระเบียบจะถูกฝังลงในโปรโตคอลอย่างค่อยเป็นค่อยไป

แนวโน้มผลกระทบในระยะยาว

1. ผลกระทบต่อการเงินโลกและการไหลเวียนของเงินทุน: “สนามแรงโน้มถ่วง” ของดอลลาร์สหรัฐขยายตัว และอำนาจในการกำหนดราคาและอำนาจในการยึดสินทรัพย์ของห่วงโซ่ดอลลาร์สหรัฐก็แข็งแกร่งขึ้น
2. สำหรับภูมิภาคอื่นๆ: สภาพคล่องถูกดูดออกไป และ “การติดตาม/การป้องกันด้านกฎระเบียบ” บังคับให้ต้องมีการยกระดับการกำกับดูแลและโครงสร้างพื้นฐานของตลาด
3. สำหรับอุตสาหกรรมคริปโต: การออก Stablecoin เพิ่มขึ้น และสินทรัพย์คริปโตก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน แต่ก็มีการแยกความแตกต่างทางโครงสร้าง
4. โอกาสสำหรับผู้ออก/ผู้เข้าร่วม RWA: RWA เข้าถึงเครือข่ายทางหลวงทุนระดับโลก ลดต้นทุนของการเพิ่มทุนและการจัดหาเงินทุน และปลดล็อกสภาพคล่องของสินทรัพย์ผ่านเลโก้ทางการเงิน

การสร้างมูลค่าหลักของ RWA: เหนือกว่าการจัดหาเงินทุน

- สาระสำคัญ = การออกสินทรัพย์ใหม่ + การเขียนกระบวนการใหม่ทั้งหมด

- ค่า = ประสิทธิภาพการเคลียร์และการตั้งถิ่นฐาน × รัศมีการกระจาย × ความสามารถในการจัดองค์ประกอบ

การสร้างมูลค่าของ RWA มุ่งเน้นไปที่ข้อได้เปรียบหลักของเทคโนโลยีบล็อคเชน:

1. การหักบัญชีและการชำระเงินที่มีประสิทธิภาพและเชื่อถือได้: การปรับเปลี่ยนสถาปัตยกรรมพื้นฐานของการดำเนินงานขององค์กร

สู่ B (สถาบันการเงิน) – บรรลุการอัปเกรดโครงสร้างพื้นฐานและการออกสินทรัพย์ที่ได้มาตรฐาน/สะดวกยิ่งขึ้น แก้ปัญหาความน่าเชื่อถือ การตรวจสอบย้อนกลับ และความโปร่งใสผ่านเทคโนโลยีบล็อคเชน บรรลุการหักบัญชีและการชำระเงินที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น และค่อย ๆ เปลี่ยนแปลงระบบการเงินแบบดั้งเดิม

สำหรับองค์กร – ลดการสึกหรอของตัวแทนกลาง ลดความซับซ้อนของกระบวนการข้ามพรมแดนและผ่านเคาน์เตอร์ ปรับปรุงการกระทบยอดและการแทรกซึม และเร่งการหมุนเวียนของเงินทุน

2. การเงินแบบเปิด: ทำลายเพดานการเติบโต

การอนุญาตให้สินทรัพย์คุณภาพสูงเข้าสู่เครือข่ายหักบัญชีและชำระราคาทั่วโลก ช่วยปรับปรุงความยากง่ายในการจัดหาเงินทุนผ่านช่องทางที่มีอยู่ เพิ่มประสิทธิภาพในการจับคู่ระหว่างเงินทุนและสินทรัพย์ และขยายขอบเขตการออกและจัดจำหน่ายอย่างมีนัยสำคัญ ข้อจำกัดของ "การจัดหาเงินทุนที่ยาก/มีราคาแพง" ถูกเจือจางลงด้วยสภาพคล่องในเครือข่าย ซึ่งช่วยเพิ่มประสิทธิภาพในการจัดสรรเงินทุนอย่างมาก และเปิดพื้นที่จินตนาการใหม่ๆ สำหรับการเติบโตขององค์กร

3. ความสามารถในการสร้างสรรค์: จุดประกายนวัตกรรมรูปแบบธุรกิจ

การเชื่อมต่อสินทรัพย์นอกเครือข่ายเข้ากับกองทุนบนเครือข่าย ช่วยให้สามารถรวมสินทรัพย์และใช้ประโยชน์จากสินทรัพย์ได้โดยไม่ต้องขออนุญาตในเครือข่ายที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น แพลตฟอร์มบนเครือข่ายช่วยให้สามารถผสมผสานสิ่งต่างๆ เช่น "การเพิ่มผลตอบแทน + การป้องกันความเสี่ยง + การปักหลักใหม่" ซึ่งก่อให้เกิดกระบวนทัศน์ใหม่สำหรับการปฏิบัติการสินทรัพย์

ห่วงโซ่อุตสาหกรรม: องค์กรต่างๆ วางตำแหน่งและมีส่วนร่วมอย่างไร

- ผู้จัดทำ - แพลตฟอร์มโทเค็น - โครงสร้างสามขั้นตอนของผู้จัดจำหน่าย โดยมีบุคคลที่สามที่เป็นกลาง (ออราเคิล/ผู้ดูแล/สำนักงานกฎหมาย/การตรวจสอบ) ทำหน้าที่เป็นรากฐาน

- จุดเน้นของการแข่งขันเปลี่ยนจาก "ความสามารถในการออก" ไปเป็น "การบูรณาการช่องทางและระบบนิเวศ" และในที่สุดก็มาบรรจบกันที่ RWA Prime Broker

ศูนย์กลางสำคัญของอุตสาหกรรม RWA คือ ผู้ออกสินทรัพย์ + แพลตฟอร์มเทคโนโลยีโทเค็น + ผู้จัดจำหน่าย รวมถึงหน่วยงานบริการบุคคลที่สาม (เช่น Oracle/ทนายความ/ผู้ดูแล/ผู้ตรวจสอบบัญชี/สัญญาแบบออนเชน ฯลฯ) หลังจากการออกเอกสารการปฏิบัติตามข้อกำหนดแบบออฟเชนแล้ว จะมีการต่อยอดไปยังบล็อกเชนเนทีฟผ่านการจัดแพ็กเกจและแจกจ่ายซ้ำแบบออนเชน

- การวางตำแหน่งของทั้งสามจุดสิ้นสุดของห่วงโซ่อุตสาหกรรม: ผู้จัดจำหน่ายเชื่อมโยงการปฏิบัติตามข้อกำหนดและการจัดหาสินทรัพย์ที่มีคุณภาพสูง แพลตฟอร์มโทเค็นให้โครงสร้างพื้นฐานการออกบนเชนที่เป็นกลาง และผู้จัดจำหน่ายบูรณาการระบบนิเวศและควบคุมทางเข้าของเงินทุน

-ข้อกังวลหลักขององค์กร: ผลตอบแทนและสภาพคล่องสำหรับการออก การปฏิบัติตามและความเป็นกลางสำหรับแพลตฟอร์ม และการเข้าถึงผู้ใช้และการครอบคลุมช่องทางสำหรับการจัดจำหน่าย

ภูมิทัศน์การแข่งขัน: ฝั่งการออกนั้นกระจัดกระจาย ฝั่งแพลตฟอร์มนั้นถูกบีบโดยต้นน้ำและปลายน้ำ แต่จะมีแพลตฟอร์มที่เป็นกลางซึ่งเป็นผู้นำโดยบุคคลที่สามเกิดขึ้น ฝั่งการจัดจำหน่ายนั้นค่อนข้างกระจุกตัว (รวมถึงระบบนิเวศบนเชนและ CEX)

- ปัญหาในปัจจุบัน: ขาดแรงจูงใจในการขยายข้ามพรมแดนทั้งในด้านการออกและการจัดจำหน่าย เทคโนโลยีแพลตฟอร์มที่เป็นเนื้อเดียวกันและการจับมูลค่าที่บาง

- ทิศทางการพัฒนา: อุตสาหกรรมจะมาบรรจบกันที่ซูเปอร์แพลตฟอร์ม "RWA Prime Broker" โดยบูรณาการการออกหลักทรัพย์ การปฏิบัติตามข้อกำหนด การหักบัญชีและการชำระเงิน และการจัดจำหน่าย/สภาพคล่อง

โครงสร้างตลาดและโอกาสที่ก้าวล้ำ

ผู้บุกเบิกได้รับประโยชน์จาก "ปริมาณการเข้าชม × มูลค่า" และอุปสรรคต่างๆ เปลี่ยนจากใบอนุญาต/การออกใบอนุญาตไปเป็นการบูรณาการข้ามโดเมนและความสามารถในการปฏิบัติการอย่างรวดเร็ว

ฝั่งทุนต้องการผลตอบแทนสูงและสภาพคล่องสูง ในขณะที่ฝั่งสินทรัพย์มีอุปทานเกิน ภายใต้ความไม่ตรงกัน เป้าหมายที่มีคุณภาพสูงมาก่อน และส่วนหางยาวจะล้นออกมาในภายหลัง

ตลาดปัจจุบันอยู่ในช่วงของการบรรลุข้อตกลงการออกหลักทรัพย์ที่เป็นไปตามข้อกำหนดและกำลังพยายามบูรณาการระบบนิเวศ โดยมีกรณีศึกษาที่ประสบความสำเร็จสำหรับสินทรัพย์ชั้นนำ ช่วงแรกของตลาดมีโอกาสสร้าง ผลตอบแทนจากปริมาณการซื้อขายและสภาพคล่อง บริษัทที่บุกเบิกโมเดล RWA สำหรับสินทรัพย์คุณภาพสูงจะได้รับประโยชน์อย่างมาก ความสำเร็จในช่วงแรกมักสร้างผลตอบแทนจากการประเมินมูลค่าที่สูงในตลาดทุน เมื่ออุตสาหกรรมพัฒนา อุปสรรคในการออกหลักทรัพย์จะค่อยๆ ลดลง เงินปันผลในตลาดจะแคบลง และการแข่งขันจะมุ่งไปสู่ความสามารถในการบูรณาการอุตสาหกรรมที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น

สินทรัพย์อ้างอิง RWA แบ่งออกเป็นสองประเภทหลักๆ ได้แก่:

- ผลิตภัณฑ์ที่มีรายได้คงที่ (พันธบัตรรัฐบาล/กองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐาน/สินเชื่อส่วนบุคคล/บัญชีลูกหนี้/สินทรัพย์ทางกายภาพ ABS ฯลฯ) ให้รายได้จากกระแสเงินสดที่มั่นคง

- สินทรัพย์ประเภทหุ้น (หุ้น/ราคาต่อหุ้น/ทองคำ/งานศิลปะ ฯลฯ) ก่อให้เกิดความผันผวน

ระยะการพัฒนาตลาดสอดคล้องกับการเปลี่ยนแปลงหลักสามประการที่ RWA ได้นำมาสู่อุตสาหกรรม ได้แก่ การออกโทเค็นที่เป็นไปตามข้อกำหนด การเงินแบบเปิด และความสามารถในการสร้างโทเค็น ตั้งแต่การออกโทเค็นที่ได้รับอนุญาต ไปจนถึงแรปเปอร์ที่ไม่ต้องขออนุญาต และสุดท้ายคือระบบนิเวศ RWA ตลาดหลักทั่วโลกกำลังค่อยๆ ขยายขอบเขตออกไปนอกเหนือจากการปฏิบัติตามข้อกำหนด เพื่อสำรวจสถานการณ์ด้านอนุพันธ์

เมื่อพิจารณาถึงการพัฒนาในปัจจุบันของตลาดทุนและสินทรัพย์ แม้ว่าปริมาณของ stablecoin บนฝั่งทุนจะแสดงให้เห็นถึงการเติบโตที่รวดเร็วขึ้น แต่กองทุนบนเชนส่วนใหญ่ยังคงต้องการผลตอบแทนสูงและอัตราต่อรองที่สูงบนเชน และผู้ชมและด้านทุนที่สอดคล้องกันของสินทรัพย์ RWA ค่อนข้างหายาก ในทางตรงกันข้าม ด้านสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงมีความต้องการการจัดหาเงินทุนบนเชนค่อนข้างสูง

ดังนั้น ในด้านสินทรัพย์ ควรให้ความสำคัญกับสินทรัพย์ชั้นยอดและสินทรัพย์ที่มีความแตกต่าง รวมถึงความสามารถในการเพิ่มมูลค่าสินทรัพย์ เช่นเดียวกัน ช่องทางการจัดจำหน่ายควรให้ความสำคัญกับสินทรัพย์คุณภาพสูงเพื่อแลกกับเงินทุน การพัฒนาตลาดยังให้ความสำคัญกับสินทรัพย์กระแสหลักที่มีความเห็นพ้องต้องกันอย่างชัดเจนและมีสภาพคล่องสูง เมื่อขนาดเงินทุนเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ สิ่งนี้จะค่อยๆ ขยายไปสู่สินทรัพย์แบบหางยาวและสินทรัพย์ทางเลือก ในที่สุด ในขั้นตอนของบล็อกเชน การกระจายประเภทและขนาดของสินทรัพย์จะผสานเข้ากับภูมิทัศน์ตลาดการเงินแบบดั้งเดิม

โอกาสก้าวหน้าในห่วงโซ่อุตสาหกรรม

ผู้ออกหลักทรัพย์พึ่งพาสินทรัพย์ชั้นนำเพื่อสร้างปริมาณและสร้างการประหยัดจากขนาดหรือขยายสินทรัพย์ที่แตกต่าง

- เกณฑ์การออกหลักทรัพย์ในตลาดค่อยๆ ลดลง และผู้ออกหลักทรัพย์ระยะยาวกำลังค่อยๆ ขยายกิจการไปยังกลุ่มปลายน้ำ นักลงทุนแนวดิ่งมีโอกาสจัดตั้งผู้ออกหลักทรัพย์หลักและผู้ให้บริการบุคคลที่สามแบบรวมกลุ่ม ผสานช่องทางการจัดจำหน่ายและแบรนด์เข้าด้วยกัน เพื่อสร้างอำนาจต่อรองที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้น

- การกระจายอำนาจระยะยาวของธนาคารเพื่อการลงทุนแบบออนเชน (คล้ายกับภาคการเงินแบบดั้งเดิมซึ่งมีผู้ออกสินทรัพย์รายใหญ่ในท้องถิ่น) แต่จะมีการจัดตั้ง RWA Prime Brokers ชั้นนำในระดับภูมิภาค

แพลตฟอร์มโทเค็นทำงานผ่านช่องทางการออก เปิดโอกาสให้ปฏิบัติตามข้อกำหนดและสถาปัตยกรรมทางเทคนิค และเป็นกลางต่อบุคคลที่สาม

- ความสามารถหลักอยู่ที่การปฏิบัติตาม ใบอนุญาต การนำสถาปัตยกรรมมาใช้ซ้ำ และการลดต้นทุนส่วนเพิ่ม

- การบูรณาการต้นน้ำในระยะยาวหรือการเกิดขึ้นของผู้ให้บริการเทคโนโลยีชั้นนำจากภายนอก เช่น Paxos

ผู้จัดจำหน่ายคว้าทุนและเปิดระบบนิเวศห่วงโซ่อุปทาน

- สามารถเป็น CEX หรือแบบออนเชนได้

- การเสริมสร้างกำแพงระยะยาวและการมีสมาธิที่สัมพันธ์กันของผู้เล่นชั้นนำ

การบูรณาการระบบนิเวศบนเครือข่าย

RWA นำเสนอตัวเลือกสินทรัพย์ที่มีกระแสเงินสดจริง ความเสี่ยง และผลตอบแทนที่หลากหลายให้กับระบบนิเวศแบบออนเชนทั้งหมด ขณะเดียวกัน โครงสร้างพื้นฐานแบบออนเชนที่หลากหลายยังมอบอำนาจเพิ่มเติมให้กับสินทรัพย์ RWA พื้นฐานอีกด้วย

จากการวิเคราะห์กลไกการส่งผ่านและการรวมสินทรัพย์ RWA ประเภทต่างๆ บนเครือข่าย พบว่าโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้องโดยตรงที่สุด ได้แก่ Oracle, DEX และกลุ่มการให้กู้ยืม Oracle ซึ่งเป็นโครงสร้างพื้นฐานหลักสำหรับการแมปสินทรัพย์ RWA ทั้งในและนอกเครือข่าย และ DEX ในฐานะศูนย์กลางการรวบรวมสภาพคล่อง ได้กลายเป็นจุดเชื่อมต่อต้นน้ำที่สำคัญในระบบนิเวศ RWA

เนื่องจากสินทรัพย์ RWA ทั้งประเภทหุ้นและตราสารหนี้มีโปรไฟล์นักลงทุนแบบออนเชนที่แตกต่างกัน กลไกผลกระทบต่อโครงสร้างพื้นฐานแบบออนเชนจึงแตกต่างกันด้วย กล่าวคือ กลุ่มเป้าหมายของสินทรัพย์ RWA ทั้งประเภทหุ้นและตราสารหนี้มุ่งเน้นความผันผวน ขณะที่โครงสร้างพื้นฐานหลักมุ่งเน้นไปที่ธุรกรรมต่างๆ เช่น การซื้อขายแบบ Perp Trading สินเชื่อหมุนเวียน เป็นต้น ขณะที่ กลุ่มเป้าหมายของสินทรัพย์ RWA ทั้งประเภทตราสารหนี้มุ่งเน้นผลตอบแทน ขณะที่ ความผันผวนของราคารองอยู่ในระดับต่ำและความต้องการซื้อขายอยู่ในระดับต่ำ โครงสร้างพื้นฐานหลักมุ่งเน้นไปที่ผลตอบแทน เช่น การสเตคกิ้ง สวอปรายได้ (คล้ายกับ Pendle) เป็นต้น

การวิเคราะห์กรณีสำคัญ: ความพยายามที่แตกต่างกันในการปฏิบัติตามและบนเครือข่าย

- เส้นทาง = ขอบเขตการปฏิบัติตาม × การยืนยันความลึกของการเป็นเจ้าของ × ฟังก์ชันการแลกเปลี่ยนรัศมีการกระจาย

- ขั้นแรก "การเป็นเจ้าของและการเจาะราคา" จากนั้น "การประสานงานช่องทางและการสร้างตลาด" - กำหนดสิทธิในหุ้น/รายได้และเส้นทางการยืนยันสิทธิ์สุดโต่งอย่างชัดเจน เลือกเส้นทาง Oracle/การดูแลที่เป็นกลางและการออก ออกแบบการกระจาย CEX+DeFi การสร้างตลาด/การไถ่ถอน/การซื้อคืน และส่วนประกอบของรายได้พร้อมกัน

ส่วนของผู้ถือหุ้น: การสร้างโทเค็นหุ้น

ปัจจุบันมีโซลูชั่นหลักสามประการในตลาด:

1. หุ้น xStocks/Dinary offshore SPV ถูกแปลงเป็นโทเค็น โดยใช้รูปแบบธุรกิจแบบ B2B เพื่อเชื่อมต่อกับตลาดแลกเปลี่ยนทั้งแบบ on-chain และ off-chain การลดทอนสิทธิ์พื้นฐาน (เช่น สิทธิออกเสียง) ของโทเค็นจะช่วยหลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่จะถูกระบุว่าเป็นหลักทรัพย์ โดยการออกโทเค็นในลักษณะที่ค่อนข้างสอดคล้องกันในฐานะหลักทรัพย์

2. Robinhood ใช้ CFD เพื่อวิเคราะห์ความผันผวนของราคาหุ้น โทเค็นเป็นเพียงผลตอบแทนแบบยึดโยงเท่านั้น และไม่สอดคล้องกับการถือครองสินทรัพย์อ้างอิง ยังไม่มีการออกโทเค็นดั้งเดิม และกำลังเพิ่มส่วนแบ่งทางการตลาดอย่างรวดเร็วในขณะที่รอการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแล

3. StableStocks ใช้ระบบบัญชีขนาดใหญ่ ผู้ใช้ใช้ stablecoin เพื่อสมัครและแลกโทเค็นที่เกี่ยวข้องกับการซื้อขายหลักทรัพย์ภายในบริษัทนายหน้า ซึ่งเป็นรูปแบบธุรกิจแบบ C

ภาพรวมผู้ใช้หลักแบ่งออกเป็นสามหมวดหมู่:

1. เข้าถึงตลาดใหม่: เข้าถึงนักลงทุนในประเทศโลกที่สามหรือตลาดเกิดใหม่ที่ไม่สามารถลงทุนในบริษัทของคุณได้เนื่องจากข้อจำกัดในการเปิดบัญชีกับบริษัทนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม

2. นำเสนอวิธีการใหม่ในการเล่น: นักลงทุนบนเครือข่ายสามารถใช้การกู้ยืม DeFi หรือโปรโตคอลอนุพันธ์เพื่อใช้โทเค็นหุ้นของบริษัทในการเล่นกลยุทธ์เลเวอเรจและการป้องกันความเสี่ยงระดับสูงขึ้น เพิ่มความลึกและความกว้างของการซื้อขายหุ้น

3. การส่งเสริมผู้ถือหุ้นแบบดั้งเดิม: ผู้ถือหุ้นแบบดั้งเดิมในระยะยาวสามารถเพิ่มผลตอบแทนได้โดยผ่านการจัดการทางการเงินบนเครือข่าย (การล็อกมูลค่าของหุ้นอ้างอิงผ่านออปชั่นและจัดเตรียมสภาพคล่องผ่านการแมปโทเค็นบนเครือข่ายเพื่อรับผลตอบแทนส่วนเกิน)

สถาปัตยกรรมออนเชนของหุ้น xStocks สหรัฐฯ

ตราสารหนี้: การสร้างโทเค็นของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ

Ondo Finance ใช้โทเค็นแบบแพ็คเกจสองรายการเพื่อส่งมอบผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงจากพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่เป็นพื้นฐานให้กับนักลงทุนทั่วโลก: OUSG (ซึ่งลดเกณฑ์สำหรับนักลงทุนในประเทศสหรัฐฯ ผ่าน Reg-D) และ USDY (ซึ่งส่งมอบให้กับนักลงทุนทั่วโลกผ่าน Reg-S)

ภาพรวมผู้ใช้หลัก:

1. ลดเกณฑ์การลงทุน: เปิดการลงทุนที่ก่อนหน้านี้เข้าถึงได้เฉพาะสถาบันหรือบุคคลที่มีมูลค่าสุทธิสูงเท่านั้น ให้กับนักลงทุนที่มีคุณสมบัติเหมาะสมทั่วโลก

2. การส่งเสริมกองทุนที่ไม่ได้ใช้งาน: มอบผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นจาก stablecoin ให้กับสถาบันและบุคคลทั่วโลกที่ถือ stablecoin จำนวนมาก (กองทุนป้องกันความเสี่ยงบนเครือข่าย, stablecoin ที่ไม่ได้ใช้งานบนเครือข่าย)

3. สร้างฐานรายได้: กลายเป็นรากฐานของพอร์ตการลงทุนในคลังแบบออนเชน

สถาปัตยกรรม OUSG

กระแสเงินสด OUSG Mint

กระแสเงินสดจากการไถ่ถอน OUSG

กระแสเงินสด USDY Mint

กระแสเงินสดจากการไถ่ถอน USDY

การดำเนินการที่แนะนำสำหรับผู้เข้าร่วม RWA

1. ให้ความสำคัญกับการจัดทำบัญชีสินทรัพย์หลัก: ระบุสินทรัพย์ ที่มีความเห็นพ้องต้องกันภายในสูง กำหนดมาตรฐานได้ง่าย เข้าถึงได้ง่าย มีกระแสเงินสดแข็งแกร่ง หรือมีศักยภาพในการเติบโตสูง ตัวอย่างเช่น สินทรัพย์ทางการเงินหลัก ได้แก่ พันธบัตรบริษัทที่มีเครดิตสูง ลูกหนี้การค้า กองทุน ETF ทองคำ เป็นต้น ส่วนสินทรัพย์หุ้นหลัก ได้แก่ หุ้นในบริษัทที่มีสภาพคล่องสูง มีความต้องการตลาดสูง และมีศักยภาพในการเติบโตสูง สินทรัพย์ที่มีความแตกต่าง — สินทรัพย์ที่แบ่งส่วนซึ่งสามารถขยายได้ผ่านแบรนด์และช่องทางการจัดจำหน่าย (เช่น ABS เฉพาะ) — จะเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญในระยะที่สอง
2. การเลือกช่องทางการออกหลักทรัพย์: พิจารณากลุ่มเป้าหมายและช่องทางการจัดจำหน่าย ผสานรวม สถาบันชั้นนำด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบในภูมิภาคหลัก หรือใช้ แนวทางแบบนอกประเทศที่ครบวงจร เช่น SPV ในต่างประเทศ เลือกแพลตฟอร์มที่เป็นกลางจากบุคคลที่สามที่เชื่อถือได้ (เช่น การออกหลักทรัพย์ การดูแลหลักทรัพย์ ออราเคิล ทนายความ ฯลฯ) เพื่อให้มั่นใจว่าราคา/มูลค่าสุทธิสอดคล้องกับสินทรัพย์อ้างอิง และขอบเขตของ KYC/AML และการเปิดเผยข้อมูลมีการกำหนดไว้อย่างชัดเจน
3. การจัดจำหน่ายและการรวมสภาพคล่อง : ซิงโครไนซ์เค้าโครงของโปรโตคอลบนเชนและช่องทาง CEX ออกแบบการสร้างตลาด/การไถ่ถอน/การซื้อคืนและส่วนประกอบการเพิ่มผลตอบแทน (เช่น การเดิมพันและการสวอป) พยายามเชื่อมต่อกับกลุ่มสภาพคล่องหลักเพื่อหลีกเลี่ยงการกระจายตัวของสภาพคล่อง
4. ระบุความเสี่ยง: การแทรกซึมทางกฎหมายและความเหมาะสมของนักลงทุน – ให้แน่ใจว่าสิทธิในส่วนของหุ้น/รายได้ได้รับการกำหนดไว้อย่างชัดเจน และเส้นทางสู่การยืนยัน/ชำระบัญชีกรรมสิทธิ์ในสถานการณ์สุดขั้วนั้นชัดเจน ความเสี่ยงด้านราคาและออราเคิล: ให้แน่ใจว่ามูลค่า/ราคาของสินทรัพย์สุทธิสอดคล้องอย่างมากกับสินทรัพย์อ้างอิงเพื่อหลีกเลี่ยงความไม่ตรงกันของสภาพคล่องที่กระตุ้นให้เกิดการแห่ถอนเงินจากธนาคาร การดำเนินงานและชื่อเสียง – ให้แน่ใจว่ากลไกการจองซื้อ/ไถ่ถอน/ซื้อคืนและการสร้างตลาดมีความโปร่งใสและตรวจสอบได้ และการเปิดเผยข้อมูลและความถี่ในการตรวจสอบเป็นที่ยอมรับของนักลงทุนสถาบัน

โดยพื้นฐานแล้ว RWA คือการ "ออกใหม่" สินทรัพย์คุณภาพสูงของบริษัทของคุณบนบล็อกเชนระดับโลก ซึ่งเขียนกระบวนการทั้งหมดขึ้นใหม่ ตั้งแต่การออก การหมุนเวียน การกำหนดราคา และพอร์ตโฟลิโอ มูลค่าเชิงพาณิชย์หลักมาจากระบบการหักบัญชีและการชำระราคาที่มีประสิทธิภาพและเชื่อถือได้มากขึ้น เครือข่ายทางการเงินแบบเปิดที่ไร้พรมแดน และความสามารถในการสร้างพอร์ตโฟลิโอแบบไม่ต้องขออนุญาต

การดำเนินการที่แนะนำสำหรับธุรกิจ:

1. ให้ความสำคัญเชิงกลยุทธ์อย่างยิ่งกับ: การมองการบูรณาการห่วงโซ่ทางการเงินเป็นกลยุทธ์หลักที่เกี่ยวข้องกับความสามารถในการแข่งขันขององค์กรในอนาคต มากกว่าที่จะเป็นเพียงเครื่องมือทางการเงินเพียงอย่างเดียว
2. นำแนวทางนี้ไปใช้โดยจริงจัง: ทำการสำรวจสินทรัพย์ RWA ที่เหมาะสมที่สุดภายในองค์กร จัดลำดับความสำคัญของสินทรัพย์ระดับบนสุดและสินทรัพย์ที่แตกต่างกัน และดำเนินการกรณีนำร่องแรกให้สำเร็จ
3. พันธมิตรที่แข็งแกร่งในความร่วมมือ: เลือกพันธมิตรที่ดีที่สุดในด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ เทคโนโลยี และการจัดจำหน่ายทั่วโลกเพื่อคว้าผลประโยชน์จากตลาดมหาสมุทรสีน้ำเงิน