ผู้เขียนต้นฉบับ: ลิน วันวาน อีวี

ที่มา: Beating

Coinbase ได้นำระบบ 996 ของจีนมาใช้

CEO Armstrong อวดอ้างบน Twitter ว่า ทีมงานจากนิวยอร์กได้รวมตัวกันและทำงานล่วงเวลาเพื่อพัฒนา Everything Exchange ทุกวันตั้งแต่เวลา 9.00 น. ถึง 21.00 น. หรือแม้กระทั่งดึกกว่านั้น

ในตอนแรกโพสต์ธรรมดาๆ กลับกลายเป็นจุดชนวนให้เกิดความขัดแย้งอย่างรุนแรงในส่วนความคิดเห็น ชาวเน็ตยุโรปและอเมริกาวิพากษ์วิจารณ์ว่าเป็นวัฒนธรรมการทำงานหนักผิดปกติ ขณะที่ชาวเน็ตเอเชียกลับลดความสำคัญของมันลง โดยกล่าวว่า "มันเป็นเรื่องปกติในจีน ไม่มีอะไรน่าอวด"

อย่างไรก็ตาม 996 เป็นเพียงปรากฏการณ์ผิวเผิน ซึ่งเบื้องหลังความวิตกกังวลที่แท้จริงของ Coinbase นั้นซ่อนอยู่

ในไตรมาสที่ 1 ของปี 2568 กำไรสุทธิของ Coinbase ร่วงลง 94% เมื่อเทียบกับปีก่อน และรายได้จากการซื้อขายก็ลดลงทั่วกระดาน กำไรสุทธิในรายงานทางการเงินของไตรมาสที่ 2 อยู่ที่ 1.4 พันล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งดูเหมือนจะสูงในตอนแรก แต่ตัวเลขนี้มาจากกำไรจากการลงทุนใน Circle มากกว่าจะเป็นผลกำไรของบริษัทเอง

ดังนั้น ธุรกิจการซื้อขายแบบ Spot ที่แท้จริงของ Coinbase ยังคงอยู่ในช่วงขาลง และการผสมผสานระหว่าง ETF ธุรกรรมบนเครือข่าย และ Robinhood ทำให้ "ราชาแห่งการปฏิบัติตามกฎ" ในอดีตดูจะนิ่งเฉยมากขึ้นเรื่อยๆ

นี่ไม่ใช่ปัญหาเฉพาะของ Coinbase เท่านั้น แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนทั้งหมดกำลังมองหา 996 ที่สามารถแข่งขันได้และการเปลี่ยนแปลงที่ทำกำไรได้มากกว่า

เนื่องจากคำถามบนโต๊ะของ Coinbase กำลังกลายเป็นประเด็นที่เข้มข้นขึ้นเรื่อยๆ: ยุคทองของการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลจะอยู่ได้นานแค่ไหน?

จากวอชิงตันถึงวอลล์สตรีท

ตั้งแต่เมื่อห้าหรือหกปีก่อน Coinbase เข้าใจแล้วว่าหากต้องการไปต่อ การแลกเปลี่ยนจะต้องยึดตามคำสี่คำของความถูกต้องตามกฎหมายและการปฏิบัติตาม

บ่ายวันหนึ่งในปี 2019 ไบรอัน อาร์มสตรอง เดินเข้าไปในอาคารรัฐสภาเป็นครั้งแรก เขาถือสไลด์ในมือเพื่อเตรียมอธิบายเรื่องการเข้ารหัสให้กับสมาชิกรัฐสภา เช่นเดียวกับผู้ประกอบการที่อธิบายเรื่องนักลงทุน

แต่คำถามที่ผุดขึ้นมามันตลกมากจนเขาไม่รู้จะหัวเราะหรือร้องไห้ดี "อ้อ งั้นคุณเป็นซีอีโอของ Bitcoin เหรอ?"

คนอื่นถามว่า “นี่คือวิดีโอเกมหรือเปล่า?”

ในขณะนั้น เขาตระหนักว่านี่ไม่ใช่การโต้วาที แต่เป็น “การสื่อสารข้ามสายพันธุ์”

อันที่จริง นี่ไม่ใช่ครั้งแรกที่อาร์มสตรองถูกบังคับให้เผชิญกับความเข้าใจผิด ก่อนที่ Coinbase จะเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ เขามักจะเล่าถึงช่วงเวลาอันโดดเดี่ยวของผู้ก่อตั้งอยู่เสมอ ในยุคที่คริปโทเคอร์เรนซียังเป็นพื้นที่สีเทา มีธนาคารเพียงไม่กี่แห่งที่ยินดีร่วมมือกับ Coinbase และแม้แต่บัญชีเงินเดือนพื้นฐานและบัญชีบริษัทก็กลายเป็นความท้าทาย

เขายอมรับว่าการเจรจาทุกครั้งในเวลานั้นก็เหมือนเป็นการ "ขอร้อง" เพื่อหาทางออกจากระบบการเงินแบบดั้งเดิม

ในช่วงเริ่มต้นธุรกิจ อาร์มสตรองเชื่ออย่างไร้เดียงสาว่าตราบใดที่เขาปฏิบัติตามกฎหมาย เขาก็สามารถมุ่งเน้นไปที่การพัฒนาผลิตภัณฑ์ได้ แต่เมื่อ Coinbase เติบโตขึ้น เขาก็พบว่าความคลุมเครือด้านกฎระเบียบเป็นอาวุธในตัวมันเอง

ประธาน SEC นาย Gensler ใช้ "ความไม่แน่นอน" เป็นข้ออ้างในการตำหนิอุตสาหกรรมทั้งหมด และวุฒิสมาชิก Elizabeth Warren ยังได้พยายามแสดงให้เห็นว่าการเข้ารหัสเป็น "ยาทางการเงิน" อีกด้วย

ประสบการณ์นี้ทำให้เขาตระหนักถึงความสำคัญของการปฏิบัติตามกฎระเบียบได้ตั้งแต่เนิ่นๆ และลึกซึ้งยิ่งกว่าที่หลายคนคาดคิด เมื่อเทียบกับบริษัทอื่นๆ ในอุตสาหกรรมเดียวกันที่ไล่ตามทราฟฟิก Coinbase กลับเลือกเส้นทางที่ดูเหมือนจะช้ากว่าตั้งแต่แรก นั่นคือ การยื่นขอใบอนุญาตเชิงรุก การนำ KYC/AML มาใช้ และการติดต่อกับหน่วยงานกำกับดูแลซ้ำแล้วซ้ำเล่า

อาร์มสตรองจึงตระหนักได้ว่าหากคุณไม่ริเริ่มที่จะกำหนดกฎเกณฑ์ คุณก็ได้แต่รอให้ผู้อื่นตัดสินขั้นสุดท้ายเกี่ยวกับตัวคุณเท่านั้น

ดังนั้น เขาจึงเริ่มเปลี่ยนแนวทาง นอกจากจะยังคงบินไปวอชิงตันเพื่อทำหน้าที่เป็น "นักการศึกษา" แล้ว เขายังจัดตั้งทีมนโยบาย จัดหาเงินทุนสำหรับการสร้าง StandWithCrypto.org สร้าง "ดัชนีสนับสนุนคริปโต" ให้กับสมาชิกรัฐสภาแต่ละคน และยังลงทุนในซูเปอร์แพค Fairshake อีกด้วย

การเลือกตั้งสหรัฐฯ ปี 2024 ทำให้ผู้มีสิทธิเลือกตั้งที่สนับสนุนคริปโตได้ขึ้นมาอยู่แถวหน้าเป็นครั้งแรก สมาชิกสภานิติบัญญัติที่ต่อต้านคริปโตถูกโหวตออก ขณะที่สมาชิกสภานิติบัญญัติที่สนับสนุนคริปโตคนใหม่ได้รับเลือก ในที่สุดวอชิงตันก็ตระหนักได้ว่ามีชาวอเมริกัน 50 ล้านคนที่ใช้กระเป๋าเงินคริปโต นี่ไม่ใช่แค่ปัญหาเล็กๆ น้อยๆ แต่เป็นเครื่องมือการเลือกตั้งที่ถูกโกง

บนวอลล์สตรีท อาร์มสตรองเล่นไพ่อีกใบ: การปฏิบัติตาม

ในช่วงก่อนเข้าจดทะเบียนในปี 2021 อาร์มสตรองกล่าวในการสัมภาษณ์สื่อว่า Coinbase สามารถเคาะประตู Nasdaq ได้ไม่เพียงเพราะความสำเร็จทางธุรกิจเท่านั้น แต่ยังเป็นเพราะมีความก้าวหน้าในแง่ของการปฏิบัติตามกฎระเบียบอีกด้วย

นี่คือความหมายที่แท้จริงของการเสนอขายหุ้น IPO ในสายตาของเขาเช่นกัน ไม่ใช่แค่การระดมทุน แต่ยังเป็นการ "แก้ไข" อีกด้วย ซึ่งเป็นก้าวสำคัญที่นำพาอุตสาหกรรมการเข้ารหัสจากขอบนอกสู่กระแสหลัก

ในปี 2568 เขาผลักดันให้มีการผ่านร่างพระราชบัญญัติ Genius Act ซึ่งกำหนดให้ stablecoin ต้องมีเงินสดหรือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ หนุนหลัง 100% นี่ไม่เพียงแต่เป็นชัยชนะทางกฎหมายเท่านั้น แต่ยังเป็นปราการป้องกันที่แข็งแกร่งสำหรับ Coinbase อีกด้วย ในฐานะผู้ถือหุ้นของ Circle บริษัทได้รับส่วนแบ่งรายได้ดอกเบี้ยจาก USDC ตลอดทั้งปี 2567 Circle มีรายได้ดอกเบี้ยสำรองประมาณ 1.68 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งประมาณ 910 ล้านดอลลาร์สหรัฐจ่ายให้กับ Coinbase

Stablecoins กลายมาเป็นเรื่องราวที่ทั้ง Wall Street และรัฐสภาเชื่อ: สำหรับรัฐบาล มันยังคงรักษาอำนาจเหนือดอลลาร์เอาไว้ และสำหรับทุน มันให้กระแสเงินสดที่มั่นคง

ด้วยวิธีนี้ Coinbase ได้ดำเนินการเปลี่ยนแปลงอย่างสมบูรณ์ ในวอชิงตัน Coinbase เปรียบเสมือนเครื่องจักรล็อบบี้ที่คอยกำหนดกฎเกณฑ์ต่างๆ ส่วนในวอลล์สตรีท Coinbase เปรียบเสมือนประตูสู่การปฏิบัติตามกฎระเบียบที่เชื่อมโยงเงินทุนเข้าด้วยกัน

อาร์มสตรองเคยกล่าวไว้ว่า “หากคุณกลายเป็นผู้ยิ่งใหญ่ รัฐบาลจะดูแลคุณ แม้ว่าคุณจะไม่ได้เป็นเช่นนั้นก็ตาม”

ประโยคนี้ยังทำหน้าที่เป็นเชิงอรรถด้วย สนามรบใหม่ของ Coinbase ได้แซงหน้าตัวตลาดแลกเปลี่ยนไปแล้ว

“วิกฤต CEX” ในรายงานทางการเงิน

การเป็นไปตามกฎหมายและปฏิบัติตามเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอสำหรับการแลกเปลี่ยน

แม้ว่า Coinbase ยังคงเป็นหนึ่งในแพลตฟอร์มการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดในโลก แต่รายงานทางการเงินของ Coinbase ในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2025 กลับเต็มไปด้วยความวิตกกังวล

รายได้ไตรมาสแรกแตะ 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 24.2% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ซึ่งฟังดูน่าพอใจ อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาจากกำไรสุทธิที่ลดลง 94% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ตัวเลขนี้แทบจะไร้ความหมาย กำไรสุทธิ 66 ล้านดอลลาร์สหรัฐไม่เพียงแต่ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้มากเท่านั้น แต่ยังเป็นสัญญาณแรกที่นักลงทุนได้สัมผัสว่ารูปแบบการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์แบบเดิมกำลังพังทลายลง

รายได้จากการซื้อขายแบบ Spot ลดลงอย่างเห็นได้ชัด

การซื้อขายของสถาบันลดลง 30% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ขณะที่การซื้อขายรายย่อยก็ลดลง 19% เช่นกัน ซึ่งไม่ต้องสงสัยเลยว่าเป็นผลมาจากตลาดที่ซบเซา นับตั้งแต่ปี 2568 ความผันผวนของ Bitcoin และ Ethereum ได้ลดลงฮวบฮาบ ส่งผลให้ตลาดเปลี่ยนจากผันผวนสู่ตลาดราบเรียบ ทั้งนักลงทุนสถาบันและรายย่อยต่างสูญเสียแรงจูงใจในการเข้าและออกจากตลาดบ่อยครั้ง

แต่แรงกดดันที่ลึกซึ้งกว่านั้นมาจากการปรับโครงสร้างตลาด

การเปิดตัว ETF ได้พลิกโฉมเส้นทางการลงทุนของนักลงทุนไปอย่างสิ้นเชิง ต่อจาก Bitcoin, Ethereum, Solana และ XRP ต่างก็หันมาใช้ ETF กันมากขึ้น ซึ่งเดิมที ETF เหล่านี้เป็นสกุลเงินหลักในการซื้อขายบน Coinbase

เมื่อเทียบกับค่าธรรมเนียมธุรกรรม 0.5% ของ CEX แล้ว ค่าธรรมเนียมการจัดการรายปี 0.1%-0.5% ของ ETF ดูเหมือนจะถูกกว่ามาก และเงินก็เริ่มไหลไปที่ Wall Street โดยธรรมชาติ

ในเวลาเดียวกัน ผลกระทบที่สร้างความมั่งคั่งบนเครือข่ายจะทำให้มีผู้ใช้งานเพิ่มมากขึ้นบนเครือข่าย

กระแสความนิยมของมีมและ DeFi ได้หล่อหลอมให้เกิดนิสัยใหม่ ๆ ในหมู่นักลงทุนท้องถิ่น: CEX ไม่ใช่สถานที่ซื้อขายอีกต่อไป แต่เป็น "สะพานข้ามสายโซ่สำหรับการฝากและถอนเงิน" และ "กระเป๋าเงินชั่วคราวสำหรับ stablecoin" การเติบโตของอนุพันธ์แบบกระจายศูนย์ยิ่งเร่งให้เงินทุนไหลออกเร็วขึ้น

แพลตฟอร์มใหม่ๆ อย่าง Hyperliquid ที่มีกลไกการจดทะเบียนที่ยืดหยุ่น เลเวอเรจที่สูงกว่า และประสบการณ์การใช้งานที่เหนือกว่า ได้ดึงดูดเทรดเดอร์จากภูมิภาคที่มีกฎระเบียบเข้มงวดอย่างสหรัฐอเมริกาได้อย่างรวดเร็ว ในสายตาของผู้ใช้เหล่านี้ แนวทางแบบ "ทั่วไป" ของ Coinbase กลายเป็นข้อจำกัด

การแข่งขันที่รุนแรงมากขึ้นมาจากใจกลางของระบบการเงินแบบดั้งเดิม

Robinhood ประกาศเข้าสู่ตลาดคริปโตอย่างเต็มรูปแบบ โดยมุ่งเป้าไปที่ฐานนักลงทุนรายย่อยรุ่นใหม่ที่มีมูลค่าสูงสุดของ Coinbase สำหรับนักลงทุนเหล่านี้ Robinhood นำเสนออินเทอร์เฟซที่คุ้นเคยกว่า ค่าธรรมเนียมที่ต่ำกว่า และประสบการณ์ที่ครบวงจรสำหรับทั้งหุ้นสหรัฐฯ และคริปโตเคอร์เรนซี สำหรับนักลงทุนรายใหญ่ รัศมีการเป็นนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ที่ Robinhood มองเห็นนั้นยิ่งน่าดึงดูดใจกว่า Coinbase เสียอีก

รายงานทางการเงินไตรมาสสองปี 2568 เผยให้เห็นถึงการบีบตัวของราคาหุ้นหลายตัวอย่างชัดเจน Coinbase เปิดเผยว่ารายได้รวมในไตรมาสนี้อยู่ที่ประมาณ 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลง 26% จากไตรมาสก่อนหน้า กำไรสุทธิตามหลักบัญชี GAAP สูงถึง 1.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งแม้จะดูน่าประทับใจในตอนแรก แต่ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากกำไรทางบัญชีจากการลงทุนใน Circle และการถือครองสินทรัพย์ดิจิทัล

เมื่อนำปัจจัยเฉพาะเหล่านี้ออกไป กำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้วจะมียอดเพียง 33 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เท่านั้น ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น รายได้จากการซื้อขายแบบ Spot Trading หลักอยู่ที่ 764 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ลดลง 39% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า

หนังสือแน่นขนัด แต่ความจริงกลับมืดมน กำไรของ Coinbase ไม่ได้ขึ้นอยู่กับการซื้อขายอีกต่อไป แต่มาจากการแบ่งปันผลกำไรจาก stablecoin นี่เป็นรายงานที่โหดร้าย และอาจเป็นสัญญาณของการสิ้นสุดยุคทองด้วย

เมื่อแพลตฟอร์มการซื้อขายไม่ต้องพึ่งพาธุรกิจการซื้อขายอีกต่อไป

เมื่อเผชิญกับความยากลำบาก Coinbase จึงเสนอวิสัยทัศน์ใหม่

ในการสัมภาษณ์ครั้งล่าสุด Brian Armstrong ซีอีโอของ Coinbase ได้เสนอแผนว่าสินทรัพย์ทั้งหมดจะถูกวางไว้บนเครือข่ายในที่สุด ดังนั้น เราจึงจำเป็นต้องสร้าง Everything Exchange ขึ้นมา

ในสายตาของเขา การเข้ารหัสไม่ใช่เพียงอุตสาหกรรมที่แยกตัวออกมา แต่เป็นเทคโนโลยีที่สามารถอัพเกรดระบบการเงินทั้งหมดได้

อาร์มสตรองกล่าวถึงสถานการณ์ปัจจุบันของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ไว้อย่างชัดเจนว่า ปัจจุบัน หากชาวอาร์เจนตินาต้องการเปิดบัญชีซื้อขายหลักทรัพย์ในสหรัฐฯ เกณฑ์ทางการเงินจะสูงมาก สำหรับนักลงทุนทั่วไปในประเทศส่วนใหญ่ หลักทรัพย์สหรัฐฯ แทบจะเป็น "ตลาดสำหรับคนรวยเท่านั้น"

แต่หากหุ้นถูกแปลงเป็นโทเค็นและย้ายไปยังเครือข่าย อุปสรรคดังกล่าวก็สามารถถูกทำลายลงได้ ทำให้ใครก็ตามในโลกสามารถซื้อและขายสินทรัพย์ของสหรัฐฯ ได้ตลอดเวลา

การอยู่บนเครือข่ายยังหมายถึงความเป็นไปได้ที่เพิ่มมากขึ้นอีกด้วย ไม่ว่าจะเป็นการซื้อขายแบบต่อเนื่องตลอด 24 ชั่วโมง การรองรับการซื้อขายหุ้นเศษส่วน และแม้แต่การออกแบบตรรกะการกำกับดูแลใหม่ เช่น "เฉพาะผู้ถือหุ้นที่ถือหุ้นมานานกว่าหนึ่งปีเท่านั้นที่สามารถลงคะแนนเสียงได้" เพื่อกระตุ้นให้เกิดนักลงทุนระยะยาว

ในวิสัยทัศน์ของเขา Coinbase ไม่ใช่แค่แพลตฟอร์มสำหรับการจับคู่ธุรกรรมอีกต่อไป แต่เป็น "การแลกเปลี่ยนสากล" ที่สามารถจัดการสินทรัพย์ทั้งหมดบนเครือข่ายได้ เป็นระบบปฏิบัติการทางการเงินที่เปิดกว้าง ครอบคลุม และตลอดเวลา

ด้วยเหตุนี้ Coinbase จึงเริ่มดำเนินการหลายอย่างเพื่อให้สอดคล้องกับวิสัยทัศน์ของ Armstrong: ในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา Coinbase ได้เข้าซื้อกิจการ Spindl, Iron Fish, Liquifi และ Deribit

สามบริษัทแรกให้บริการเครือข่าย Base: Spindl จัดทำสแต็กโฆษณาบนเครือข่าย ช่วยให้นักพัฒนาสามารถซื้อผู้ใช้ได้โดยตรง Iron Fish นำทีมพิสูจน์ความรู้เป็นศูนย์มาสร้างโมดูลความเป็นส่วนตัวบน Base Liquifi จัดทำบริการจัดการโทเค็นและปฏิบัติตามข้อกำหนด และวางแผนที่จะบูรณาการกับ Coinbase Prime เพื่ออำนวยความสะดวกแก่สถาบันและโครงการ RWA

ทั้งสามทำงานร่วมกันเพื่อลดเกณฑ์สำหรับนักพัฒนาบน Base และสร้างชุดเครื่องมือที่สมบูรณ์

การเข้าซื้อกิจการที่สำคัญที่สุดคือ Deribit การซื้อขายสัญญามีเสถียรภาพและให้ผลกำไรมากกว่าการซื้อขายแบบ Spot แต่ Coinbase ถูกจำกัดด้วยกฎระเบียบของสหรัฐอเมริกามาเป็นเวลานานและไม่ได้เข้ามาในตลาด การเข้าซื้อกิจการ Deribit มูลค่า 2.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐทำให้ Coinbase มีส่วนแบ่งตลาดออปชันชั้นนำและมีฐานลูกค้าสถาบันขนาดใหญ่

ไม่ถึงหนึ่งเดือนหลังจากการควบรวมกิจการเสร็จสิ้น Coinbase ก็ได้เปิดตัวสัญญาถาวรภายใต้การกำกับดูแลของ CFTC ซึ่งเทียบเท่ากับการ "เข้าควบคุม" ความสามารถของ Deribit ได้อย่างราบรื่น

หากการเข้าซื้อกิจการถือเป็นการก้าวข้ามขีดจำกัดรายได้จากธุรกรรมของ Coinbase ได้อย่างรุนแรง การขยายธุรกิจอย่างต่อเนื่องก็ถือเป็นการปรับเปลี่ยนตัวตนของบริษัทอย่างลึกซึ้งยิ่งขึ้น

โดยมุ่งเน้นไปที่ "งานหนัก" ได้แก่ stablecoin, wallets, public blockchain และบริการสำหรับสถาบัน สิ่งที่ดูเหมือนเป็นพื้นฐานเหล่านี้กำลังร่างโครงร่างของ Coinbase ใหม่ ไม่ใช่แค่การแลกเปลี่ยน แต่เป็นเวอร์ชัน Web 3 ของ Apple + Visa + AWS

ก้าวแรกคือการสร้าง stablecoin Coinbase ไม่ได้ออก USDC โดยตรง แต่ด้วยการแบ่งปันผลกำไรกับ Circle ทำให้ได้รับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยจำนวนมาก เรื่องนี้ทำให้เกิดความขัดแย้ง: Circle ไม่พอใจกับ "ผลตอบแทนสูงแต่เงินสมทบน้อย" Coinbase ตระหนักว่าจำเป็นต้องขยาย USDC ไปสู่สถานการณ์อื่นๆ มากขึ้น

พวกเขาเริ่มอุดหนุนเงินฝาก USDC และร่วมมือกับ Shopify เพื่อเปิดตัว API การชำระเงิน โดยฝัง stablecoin นี้ไว้ในเคาน์เตอร์ชำระเงินและระบบการเงินจริง ทำให้ USDC กลายเป็นเครื่องมือการชำระเงินที่แท้จริง แรงผลักดันนี้ได้รับแรงผลักดันจาก a16z ซึ่งมองว่า stablecoin คือ "TCP/IP ของการเงินบนอินเทอร์เน็ต"

ขั้นตอนที่สองคือกระเป๋าเงิน Coinbase Wallet ได้รับการอัปเกรดเป็นกระเป๋าเงินอัจฉริยะ ไม่ต้องใช้ตัวช่วยจำอีกต่อไป และสร้างได้เพียงคลิกเดียว นอกจากนี้ยังผสานรวมการแสดงผล NFT การระบุตัวตนบนเครือข่าย และฟีเจอร์โซเชียลต่างๆ เข้าด้วยกัน นอกจากนี้ยังผสานรวมกับ Lens และ Farcaster ทำให้กระเป๋าเงินนี้กลายเป็น "เครือข่ายสังคมคริปโต"

เมื่อเงินทุน ตัวตน และการเชื่อมต่อทางสังคมของผู้ใช้เชื่อมโยงเข้าด้วยกันแล้ว วอลเล็ตจะกลายเป็นเกตเวย์การรับส่งข้อมูลของ Coinbase เมื่อรวมเข้ากับ Base Chain ระบบนี้จะมีความคล้ายคลึงกับ iOS มากขึ้นเรื่อยๆ โดยวอลเล็ตคือ App Store, Base คือระบบปฏิบัติการ และ USDC คือ Apple Pay Coinbase ไม่ต้องพึ่งพาความผันผวนของตลาดเพื่อทำกำไรอีกต่อไป แต่กลับดึง "ภาษีบนเชน" ออกมาจากวงจร "ตัวตน + เงินทุน + การเชื่อมต่อทางสังคม"

ขั้นตอนที่สามคือการเข้าถึงระดับสถาบัน Coinbase Prime ให้บริการกองทุนและบริษัทจัดการสินทรัพย์มากกว่า 500 แห่ง และเป็นแพลตฟอร์มหลักสำหรับการเก็บรักษา USDC หากสินทรัพย์อย่าง RWA และ STO พร้อมใช้งานบนเครือข่ายขนาดใหญ่ได้อย่างแท้จริง Prime อาจกลายเป็น Goldman Sachs และ BlackRock แห่งบล็อกเชน ซึ่งเป็นแหล่งรายได้ที่มั่นคง

ต่างจากแพลตฟอร์มส่วนใหญ่ Coinbase ไม่จำเป็นต้องพึ่งพาความเชื่อมั่นของนักลงทุนรายย่อยและความกระตือรือร้นในการซื้อขายอีกต่อไป แต่มุ่งเน้นไปที่การควบคุมโครงสร้างพื้นฐานพื้นฐาน ได้แก่ พอร์ทัลระดมทุน (USDC), พอร์ทัลบัญชี (Wallet), พอร์ทัลซื้อขาย (Base) และพอร์ทัลสถาบัน (Prime)

อนาคตของ Coinbase ไม่ใช่ห้องซื้อขายที่พลุกพล่าน แต่เป็น "ศูนย์แลกเปลี่ยนสากล" ซึ่งเป็นระบบปฏิบัติการทางการเงินที่สามารถจัดการสินทรัพย์ทั้งหมดและดำเนินการตลอดเวลา

บทบาทของเลเยอร์การชำระเงินช่วยให้สามารถก้าวข้ามอุปสรรคและความผันผวนระยะสั้น โดยทำให้การเข้ารหัสเป็นเลเยอร์พื้นฐาน เปลี่ยนธุรกรรมให้เป็นบริการสาธารณะ และเปลี่ยนผู้ใช้ให้เป็นโหนดเครือข่าย นี่อาจเป็น Coinbase ต่อไปที่ Armstrong วางแผนไว้

"996" กวาดการแลกเปลี่ยน

การแลกเปลี่ยนไม่เคยขาดแคลน "ปริมาณ"

ในอดีต การแข่งขันจะเน้นไปที่ว่าใครสามารถลงรายการโทเค็นได้เร็วกว่า ใครสามารถให้เงินอุดหนุนได้มากที่สุด หรือใครสามารถเสนอค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่ต่ำที่สุด นั่นเป็นการแข่งขันที่ดุเดือดและผิวเผิน เมื่อมีปริมาณการใช้งาน กำไรก็จะตามมา

พลวัตของตลาดในปัจจุบันแตกต่างไปอย่างสิ้นเชิง ETF ได้พรากการเติบโตที่เพิ่มขึ้นจากคริปโทเคอร์เรนซีหลักๆ ไป DeFi และมีมแบบออนเชนทำให้ผู้ใช้งานทั่วไปยังคงใช้ออนเชนต่อไป และโบรกเกอร์อย่าง Robinhood ได้ดึงดูดนักลงทุนรายย่อยรุ่นใหม่ เมื่อตลาดหดตัวลง การพึ่งพาการซื้อขายแบบสปอตเพียงอย่างเดียวไม่สามารถรักษาอนาคตของแพลตฟอร์มได้อีกต่อไป

ส่งผลให้วิธีการขยายธุรกิจต้องพัฒนาตามไปด้วย OKX มุ่งเน้นไปที่กระเป๋าเงินดิจิทัล โดยหวังที่จะล็อกผู้ใช้ผ่านจุดเชื่อมต่อ Binance มุ่งเน้นไปที่ระบบนิเวศ โดยเปลี่ยนแรงจูงใจจากอัลฟ่าเป็นการไหลกลับของปริมาณการใช้งาน และ Coinbase มุ่งเน้นไปที่โครงสร้างพื้นฐาน โดยใช้การควบรวมกิจการและการซื้อกิจการ เหรียญ Stablecoin กระเป๋าเงินดิจิทัล และบริการจากสถาบันต่างๆ เพื่อสร้างกรอบการทำงานสำหรับ "ตลาดแลกเปลี่ยนสากล"

นี่คือ 996 ที่หนักกว่าและซับซ้อนกว่า มันไม่ใช่สงครามส่งเสริมการขายระยะสั้น แต่เป็นความพยายามระยะยาวในการส่งเสริมโครงสร้างพื้นฐาน พวกเขาไม่ได้แข่งขันกันเพื่อปริมาณธุรกรรมระยะสั้นอีกต่อไป แต่กลับแข่งขันกันเพื่อควบคุมการเข้าถึงเงินทุน พอร์ทัลยืนยันตัวตน และเครือข่ายหักบัญชีในทศวรรษหน้า

ในอดีตการแข่งขันคือการแย่งชิงที่ดินและแข่งขันกันจราจร แต่ในปัจจุบัน การแข่งขันคือการสร้างป้อมปราการที่แข็งแกร่งและต่อสู้ในสงครามที่โง่เขลา

ตลาดแลกเปลี่ยนทุกแห่งต่างเข้าใจดีว่ากระแสความนิยมของการซื้อขายได้สิ้นสุดลงแล้ว กุญแจสู่ความสำเร็จของตลาดแลกเปลี่ยนไม่ได้อยู่ที่การขึ้นๆ ลงๆ ของสัญญาซื้อขายแบบ Spot อีกต่อไป แต่อยู่ที่ว่าใครจะเป็นผู้เริ่มเดินหมากกระดานแรกบนกระดานหมากรุกของระบบนิเวศ