ต้นฉบับ | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

ผู้เขียน | ติงดัง ( @XiaMiPP )

ในช่วงเช้าตรู่ของวันที่ 25 สิงหาคม ราคา Ethereum ทะลุ 4,900 ดอลลาร์สหรัฐฯ สร้างสถิติสูงสุดใหม่ตลอดกาล อย่างไรก็ตาม ความคึกคักของผู้ถือ ETH กลับถูกขัดจังหวะอย่างไม่ปรานีด้วยการร่วงลงอย่างรุนแรงของราคา Bitcoin ราคา Bitcoin ร่วงลงต่ำกว่า 111,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นเวลาสั้นๆ หรือลดลง 4.3% ภายใน 24 ชั่วโมง ส่งผลให้ตลาดเกิดความตื่นตระหนกชั่วครู่ ในทางกลับกัน ในขณะที่ Ethereum และ Solana ตกอยู่ภายใต้แรงกดดันเช่นกัน การลดลงของราคาในแต่ละวันอยู่ที่ประมาณ 5% ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นและสภาพคล่องที่แข็งแกร่ง

@CryptoDJ 04 ระบุว่าปัจจัยที่ทำให้ราคา Bitcoin ลดลงอย่างรวดเร็วนั้นมาจาก ที่อยู่ HTX Origin: Hot Wallet ที่อยู่นี้ผ่าน Hyperliquid ได้ขาย Bitcoin รวมกัน 24,110 เหรียญ คิดเป็นมูลค่าประมาณ 2.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ พร้อมกันกับการขาย Bitcoin บัญชีที่เกี่ยวข้องอีกบัญชีหนึ่งได้ซื้อ ETH ไป 416,598 เหรียญ คิดเป็นมูลค่า 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และในขณะเดียวกันก็เปิดสถานะ Long (ซื้อ) ETH อีก 135,263 เหรียญ ยิ่งไปกว่านั้น ขณะที่กำลังซื้อ ETH อย่างบ้าคลั่ง ผู้ประกอบการรายนี้ก็ค่อยๆ ปิดสถานะ Long ETH ของตน กล่าวอีกนัยหนึ่ง ผู้ประกอบการรายนี้ได้ดำเนินการ "maximum swap" พร้อมกัน นั่นคือ การขาย BTC อย่างหนัก พร้อมกับการลงทุนใน ETH อย่างหนัก

ตัวตนของผู้ดำเนินการรายนี้ยังคงเป็นปริศนา การติดตามแบบออนเชนโดยสถาบันต่างๆ เช่น Arkham บ่งชี้ว่ากระเป๋าสตางค์ใบนี้เคยเชื่อมโยงกับที่อยู่ฝากเงิน HTX (Huobi) เดิม แต่เจ้าของที่แท้จริงยังคงไม่เปิดเผยตัวตน มีการคาดเดาว่าอาจเป็น Justin Sun และพวกพ้อง สินทรัพย์ที่ถูกทางการจีนจำหน่ายไป หรืออาจเป็นผู้ถือ Bitcoin ชาวจีนในยุคแรก อย่างไรก็ตาม ด้วยลักษณะการดำเนินการที่ก้าวร้าว ดูเหมือนว่า เงินทุนของ Justin Sun หรือ กลุ่มนักลงทุน Bitcoin ในยุคแรกๆ กำลังหมุนเวียนสินทรัพย์ที่ถือครองอย่างมีกลยุทธ์ มากกว่าที่จะเข้าร่วมใน "การประมูลทางกฎหมาย"

สิ่งที่น่าสังเกตยิ่งกว่าก็คือในสัปดาห์ที่ผ่านมา มีวาฬ Bitcoin หลายตัวโอนชิปของพวกเขาไปยัง Ethereum เกือบจะพร้อมๆ กัน และ "คลื่นการเปลี่ยนตำแหน่ง" ก็ได้ก่อตัวขึ้นอย่างเงียบๆ ในตลาด

• [วาฬ Bitcoin ยุคโบราณ] : ขาย BTC จำนวน 19,663 BTC ผ่านสองหน่วยงาน คิดเป็นมูลค่าประมาณ 2.22 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็น 455,672 ETH ในจำนวนนี้มีการ Stake ไว้ประมาณ 279,000 ETH มูลค่า 1.13 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ วาฬยังคงถือ BTC ไว้บน HyperLiquid และวางแผนที่จะแลกเปลี่ยนเป็น ETH ต่อไป โดยถือ ETH ไว้ 176,616 ETH บนเครือข่าย มูลค่าประมาณ 832 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
• [เจ็ดปีแห่งวาฬที่ซบเซา] : ที่อยู่ OG ที่ได้รับ 100,784 BTC เมื่อเจ็ดปีก่อนเพิ่งฟื้นจากช่วงซบเซา เมื่อวันที่ 22 สิงหาคม ได้ขาย BTC และซื้อ ETH อีก 62,914 ETH พร้อมกันในการซื้อขายแบบ Spot ทำให้มีสถานะ Long อยู่ที่ 135,265 ETH ที่อยู่นี้ได้ทำกำไรจากสถานะ Long ETH บางส่วนไปแล้ว และในเย็นวันที่ 25 สิงหาคม ได้ Stake 269,485 ETH มูลค่า 1.25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ให้กับ ETH2 Beacon Chain การ Stake นี้สูงกว่า 231,000 ETH ที่ Ethereum Foundation ซึ่งเป็นผู้ถือ ETH สี่อันดับแรกถือครองอยู่ และลดช่องว่างระหว่างจุดออกและจุดเข้าบนเครือข่าย Ethereum PoS ลงเหลือ 260,000 ETH
• อีกหนึ่ง Bitcoin OG ได้โอน Bitcoin จำนวน 6,000 Bitcoin (ประมาณ 689.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) เพื่อซื้อ Ethereum ปัจจุบันที่อยู่นี้มี Ethereum สะสมอยู่ 278,490 Ethereum (ประมาณ 1.28 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ที่ราคาเฉลี่ย 4,585 ดอลลาร์สหรัฐ และถือครองสถานะซื้อ (long position) อยู่ที่ 135,265 Ethereum (ประมาณ 581 ล้านดอลลาร์สหรัฐ)

นี่เป็นเพียงบางส่วนของกรณีที่ติดตามบนเครือข่าย โดยมีการหมุนเวียนเกิดขึ้นอย่างเงียบๆ หลังกราฟเส้น K การอพยพของวาฬจำนวนมากเผยให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของกระแสเงินทุน: ตรรกะเบื้องหลังการถือครองบิตคอยน์ระยะยาวกำลังได้รับการประเมินใหม่ ขณะที่มูลค่าการจัดสรรสินทรัพย์ของ Ethereum กำลังได้รับการประเมินใหม่

มุมมองข้อมูล: การเพิ่มขึ้นของ Ethereum และความอ่อนแอของ Bitcoin

กองทุน ETF สปอตเป็นตัวบ่งชี้สำคัญที่บ่งบอกถึงความเชื่อมั่นของตลาดในช่วงวัฏจักรนี้ ในช่วงเดือนที่ผ่านมา กองทุน ETF สปอตของ Bitcoin มีเงินทุนไหลเข้าค่อนข้างน้อย และเมื่อเร็วๆ นี้มีเงินทุนไหลออกสุทธิติดต่อกันถึงหกวัน ส่งผลให้ความเชื่อมั่นของตลาดลดลงอย่างมาก ในทางตรงกันข้าม กองทุน ETF สปอตของ Ethereum กลับมีผลการดำเนินงานที่ดีเยี่ยม โดยมีเงินทุนไหลเข้าจำนวนมากอย่างต่อเนื่อง และกลายเป็นกองทุนที่ตลาดชื่นชอบมากที่สุด

อัตราดอกเบี้ยเปิดของสัญญาแลกเปลี่ยน (Exchange Contract Open Interest) ยังคงเป็นปัจจัยสนับสนุนแนวโน้มนี้ ปัจจุบัน อัตราดอกเบี้ยเปิดของสัญญา Ethereum เพิ่มขึ้นเป็น 6.74 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ เข้าใกล้ 8.47 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐของ Bitcoin มากขึ้น ที่น่าสนใจยิ่งกว่านั้นคือ อัตราดอกเบี้ยเปิดของสัญญา Ethereum เพิ่มขึ้นกว่า 20% ในเดือนนี้ ซึ่งสร้างสถิติสูงสุดใหม่ ขณะเดียวกัน อัตราดอกเบี้ยเปิดของสัญญา Bitcoin ลดลงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า

การวางกลยุทธ์ของบริษัทคลังเป็นปัจจัยสำคัญที่ผลักดันให้ราคาของ Ethereum ปรับตัวสูงขึ้น SharpLink และ Bitmine ได้เข้าร่วม "การแข่งขันเชิงกลยุทธ์" เพื่อแย่งชิง Ethereum เมื่อเร็วๆ นี้ โดยเพิ่มสัดส่วนการถือครองอย่างมีนัยสำคัญผ่านการระดมทุนหลายรอบมูลค่ากว่า 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สัดส่วนการถือครองของทั้งสองเพิ่มขึ้น 168% และ 105% ตามลำดับ เป็น 6.96 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และ 3.38 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามลำดับ

เมื่อมองไปที่ Bitcoin ซึ่งเป็นผู้บุกเบิกในคลัง Bitcoin ได้ลดการซื้อลงอย่างมากในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา จากเดิมที่ซื้อเพียงหลายพันเหรียญในอดีตเหลือเพียงหลายร้อยเหรียญเท่านั้น

แม้ว่า KindlyMD ซึ่งเป็นสมาชิกใหม่ของค่ายสำรอง Bitcoin จะซื้อ BTC จำนวน 5,765 BTC คิดเป็นมูลค่า 640 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 19 สิงหาคม แต่จำนวนรวมนั้นยังถือว่าน้อยนิดเมื่อเทียบกับการเพิ่มขึ้นของ ETH ในคลัง

Capital Logic: ทำไมต้อง Ethereum?

ท้ายที่สุด เบื้องหลังความขึ้นและลงนี้คือการเปลี่ยนแปลงในเรื่องราวและความต้องการเงินทุน

บิตคอยน์ครองบัลลังก์คริปโทเคอร์เรนซีในฐานะ "ทองคำดิจิทัล" มาอย่างยาวนาน การกระจายอำนาจ ความขาดแคลน และความต้านทานต่อภาวะเงินเฟ้อ ทำให้บิตคอยน์เป็นตัวเลือกอันดับต้น ๆ ของนักลงทุนที่ไม่ชอบความเสี่ยง อย่างไรก็ตาม เมื่อนักลงทุนรายเดิมถอนเงินออกไป ขณะที่นักลงทุนรายใหม่ยังคงลังเลที่จะเข้าสู่ตลาดเป็นจำนวนมาก โมเมนตัมขาขึ้นของบิตคอยน์จึงหยุดชะงัก

ตรรกะของ Ethereum นั้นแตกต่างออกไป การเพิ่ม Treasury Inc. เข้ามาไม่เพียงแต่สร้างโมเมนตัมใหม่ให้กับ Ethereum ในระดับการเงินเท่านั้น แต่ยังเพิ่มตรรกะเชิงบรรยายใหม่ให้กับ Ethereum อีกด้วย ซึ่งค่อยๆ มอบ ศักยภาพระดับสถาบันให้ก้าวข้ามขีดจำกัดของสินทรัพย์ดิจิทัลเพียงตัวเดียว

ทำไมนักลงทุนในวอลล์สตรีทจึงเลือกที่จะลงทุนในอีเธอเรียมแทนบิทคอยน์? นักวิเคราะห์ CryptoQuant อย่าง CryptoMe นำเสนอมุมมองที่ไม่เหมือนใคร: Strategy ซึ่งเป็นผู้บุกเบิกในคลังของบิทคอยน์ ถือครอง BTC ทั้งหมด 3.3% อย่างไรก็ตาม ไมเคิล เซย์เลอร์ ผู้ก่อตั้ง บริษัท ถือครองสิทธิ์ออกเสียง 45% ของบริษัทด้วยหุ้นเพียง 10% เท่านั้น วอลล์สตรีทไม่เต็มใจที่จะเพิ่มการกระจุกตัวของความมั่งคั่งของ Strategy ต่อไปอีก

ในทางตรงกันข้าม สัดส่วนการถือครองของ Ethereum ดูเหมือนจะกระจายตัวมากกว่ามาก สัดส่วนการถือครองส่วนตัวของ Tom Lee ประธาน BitMine มีความสำคัญน้อยกว่าอิทธิพลที่แท้จริงของ Saylor มาก ต่อมา BitMine ได้รับเงินลงทุนจาก Peter Thiel ผู้ร่วมก่อตั้ง PayPal และนักลงทุนร่วมทุนใน Silicon Valley รวมถึง Ark Investment ซึ่งมี Cathie Wood หรือที่รู้จักกันในชื่อ "Wood Sister" และ "Warren Buffett ฉบับผู้หญิง" เป็นเจ้าของ โดย Ark Investment ได้เข้าซื้อหุ้น BitMine 9.1% ขณะที่ Ark Investment ได้จองซื้อหุ้นประมาณ 4.77 ล้านหุ้น ในขณะเดียวกัน บริษัทต่างๆ เช่น SBET, ETHZ และ GAME ก็ได้เพิ่มสัดส่วนการถือครองเช่นกัน โดยค่อยๆ ปรับเปลี่ยนรูปแบบการลงทุนของ Ethereum ให้กลายเป็นสถาบันและกระจายศูนย์

มุมมองตลาด: เริ่มระมัดระวังในเดือนสิงหาคม

เมื่อวันที่ 20 สิงหาคม บอริส เวสต์ นักวิเคราะห์ออนเชน ระบุว่า จากการวิเคราะห์กระแสเงินทุนของ Binance ราคา Bitcoin อาจเผชิญกับแรงขายในอีก 1-2 สัปดาห์ข้างหน้า ข้อมูลแสดงให้เห็นว่ากระแสเงินทุน Bitcoin สุทธิที่ไหลเข้าของ Binance กลับเป็นบวก ขณะที่กระแสเงินทุนไหลออกลดลง แนวโน้มนี้บ่งชี้ว่า Bitcoin กำลังอยู่ในช่วงการจำหน่าย นอกจากนี้ ทุนสำรองการซื้อขายของ Binance ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งบ่งชี้ว่านักลงทุนกำลังขาย Bitcoin ให้กับแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนเพื่อทำกำไร บอริส เวสต์ ระบุว่าปริมาณการซื้อขายมหาศาลของ Binance มีบทบาทสำคัญในการมีอิทธิพลต่อตลาดคริปโทเคอร์เรนซี ดังนั้น เมื่อมีผู้ซื้อรายใหม่เข้ามาในตลาด การขายแบบวาฬมักจะสร้างแรงขายอย่างมากต่อราคา Bitcoin จุดอ่อนในปัจจุบันของ Bitcoin กำลังยืนยันมุมมองของเขา

ทอม ลี ประธานคนใหม่ของ BitMine และผู้ที่เชื่อมั่นใน Ethereum ได้ให้สัมภาษณ์อย่างตรงไปตรงมามากขึ้น โดยกล่าวว่า "ผมคิดว่าโอกาสที่มูลค่าตลาดของ Ethereum จะแซงหน้า Bitcoin นั้นสูงมาก อาจสูงถึง 50% เลยทีเดียว เหมือนกับการที่ดอลลาร์สหรัฐฯ หลุดออกจากมาตรฐานทองคำในปี 1971"

แน่นอนว่ายังมีเสียงคัดค้านอยู่เช่นกัน อดัม นักวิจัยมหภาคจาก Greeks.live เชื่อว่าการชำระบัญชีแบบต่อเนื่องได้ผลักดันให้ราคา BTC พุ่งขึ้นจากจุดสูงสุดที่ 114,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ มาเป็น 110,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ อย่างรวดเร็ว ส่งผลให้ความเชื่อมั่นเปลี่ยนจากความหวังอย่างระมัดระวังไปสู่ความกังวลในเชิงลบอย่างรวดเร็ว แม้จะมีความผันผวนอย่างรุนแรง แต่นักลงทุนยังคงมีความเห็นที่แตกต่างกัน โดยบางคนเชื่อว่าราคา 110,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ คือจุดต่ำสุดของ Bitcoin ขณะที่บางคนคาดการณ์ว่าราคาจะลดลงอีก อย่างไรก็ตาม หลายคนเห็นพ้องต้องกันว่าความผันผวนนี้เป็นผลมาจากการชำระบัญชีด้วยเลเวอเรจที่มากเกินไป

Matrixport รายงานว่าแม้กองทุนสถาบันส่วนใหญ่จะถอนตัวในช่วงฤดูร้อน แต่ Ethereum ยังคงดึงดูดเงินทุนไหลเข้า ขณะที่ Bitcoin ETF อาจมีเงินทุนไหลออกสุทธิเป็นเดือนที่ห้าติดต่อกัน คาดการณ์ว่าเงินทุนไหลออกในเดือนนี้จะอยู่ที่ประมาณ 1.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสูงเป็นอันดับสองเป็นประวัติการณ์ รองจากเดือนกุมภาพันธ์ที่ 3.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้ว่าฤดูกาลจะเป็นเพียงสิ่งชั่วคราว แต่ก็เป็นเครื่องเตือนใจว่าทิศทางของเงินทุนไหลเข้ามีความสำคัญพอๆ กับฤดูกาล หลังจากรักษาแนวโน้มขาขึ้นในเดือนกรกฎาคม เราก็เปลี่ยนมาเคลื่อนไหวในทิศทางระมัดระวังในเดือนสิงหาคม

ตลาดในปัจจุบันกำลังถูกกดดันอย่างหนักจากความเชื่อมั่นในการซื้อขายของนักลงทุนที่ลดลงอย่างรุนแรง อย่างไรก็ตาม ความเห็นพ้องต้องกันเริ่มปรากฏให้เห็นแล้วว่า เงินทุนไหลออกจาก Bitcoin และเพิ่มการลงทุนใน Ethereum อย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม ตลาดในปัจจุบันยังคงต้องการการเฝ้าระวังอย่างใกล้ชิด

หากมองในมุมที่มีเหตุผลมากขึ้น แม้ว่าน้ำเสียงที่ค่อนข้างผ่อนคลายของพาวเวลล์จะกระตุ้นให้สินทรัพย์เสี่ยงพุ่งสูงขึ้นในช่วงสั้นๆ แต่ก็กลับลดลงอย่างรวดเร็วจากจุดสูงสุด แม้ว่า "การหมุนเวียนของ Bitcoin นำไปสู่ความอ่อนแอของตลาด" จะเป็นปัจจัยกระตุ้น แต่ตัวกระตุ้นที่แท้จริงคือความเชื่อมั่นที่ลดลงหลังจาก "ความเชื่อมั่นที่คงที่มากเกินไป" คำพูดของพาวเวลล์ดูเหมือนการตอบสนองแบบมีเงื่อนไขต่อการแก้ไขล่าสุดเกี่ยวกับการจ้างงานและอัตราเงินเฟ้อ มากกว่าจะเป็นการรับรองแนวทางการลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ ความไม่แน่นอนที่รายล้อมผลลัพธ์สุดท้ายของอัตราดอกเบี้ยยังไม่จางหายไป เพียงแต่ถูกตลาดกำหนดราคาด้วยเบี้ยประกันความเสี่ยงที่มองโลกในแง่ดีมากขึ้น ซึ่งนำไปสู่ "การกลับทิศ" ที่จำเป็นในการซื้อขาย

บทสรุป

พลวัตภายในตลาดคริปโตในปัจจุบันกำลังเปลี่ยนแปลงไปอย่างเงียบๆ โดยมีการเพิ่มเชิงอรรถใหม่ๆ ลงในการปรับเปลี่ยนรอบนี้ Bitcoin ยังคงเป็นเสาหลักของตลาดคริปโต แต่ตอนนี้มันเหมือนปลายด้านหนึ่งของกระดานหก เป็นตัวแทนของเงินทุนเดิมและเรื่องราวเดิมๆ ขณะที่ Ethereum กำลังค่อยๆ กลายเป็นปลายอีกด้านหนึ่ง รับเงินทุนใหม่และเรื่องราวใหม่ๆ จุดศูนย์ถ่วงของตลาดกำลังค่อยๆ เปลี่ยนแปลง และกระดานหกก็ค่อยๆ เอียงลงท่ามกลางแรงขายซ้ำๆ และการสะสมสถานะ

Ethereum อาจยังไม่มี "ช่วงเวลาซัลวาดอร์" ของตัวเอง แต่กำลังค่อยๆ เคลื่อนตัวไปสู่ช่วงเวลาแห่งสถาบันของตัวเอง