หากมีคนถามคุณว่าคุณเคยใช้ Stablecoin บ้างไหม?

สิ่งแรกๆ ที่คุณนึกถึงคงจะเป็น USDT และ USDC - Stablecoins ที่เชื่อมโยงกับเงินดอลลาร์สหรัฐฯ เหล่านี้แทบจะกลายเป็นคำพ้องความหมายกับ "stablecoins" ไปแล้ว

แต่จะเป็นอย่างไรหากอีกฝ่ายกำลังพูดถึง stablecoin ของยูโร, stablecoin ของทองคำ หรือแม้แต่ stablecoin ของเงินหยวนที่เพิ่งมีข่าวลือออกมา? เรื่องนี้เผยให้เห็นภาพที่แท้จริงของตลาด stablecoin ในปัจจุบัน: แม้ว่าดอลลาร์สหรัฐจะเป็นสกุลเงินเดียวที่มีอิทธิพลสูงสุด แต่โลกของ stablecoin นั้นมีความหลากหลายมากกว่าที่จินตนาการไว้มาก:

พวกเขาไม่ได้พยายามที่จะท้าทายสถานะของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ แต่กลับตอบสนองความต้องการที่แตกต่างกัน - บางคนหวังที่จะใช้ stablecoin ของยูโรเพื่อหลีกเลี่ยงความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน บางคนชอบ stablecoin ของทองคำเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย และบางคนคาดหวังว่า stablecoin ของหยวนจะกลายเป็นสะพานสำหรับการชำระเงินข้ามพรมแดน

กล่าวอีกนัยหนึ่ง Stablecoin กำลังเปลี่ยนจากเรื่องราวของเหรียญดอลลาร์เดียวไปสู่เรื่องราวระดับโลกที่ซับซ้อนมากขึ้น

เหตุใดเราจึงต้องใส่ใจเกี่ยวกับ stablecoin ที่ไม่ใช่ USD?

หาก Stablecoin คือ "เลือด" ของโลกคริปโทเคอร์เรนซี Stablecoin ดอลลาร์สหรัฐฯ ก็คือแกนหลักของระบบนี้ ในช่วงห้าปีที่ผ่านมา USDT และ USDC ครองอันดับหนึ่งและสองในตลาดอย่างต่อเนื่อง แทบจะผูกขาดการเชื่อมโยงการซื้อขาย การหักบัญชี และการชำระเงิน:

ข้อมูลจาก Coingecko ระบุว่ามูลค่าตลาดรวมของทั้งสองสกุลเงินคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 90% ของมูลค่า Stablecoin ทั้งหมด สถานะของทั้งสองสกุลเงินนี้สูงกว่ามูลค่าที่แท้จริงของดอลลาร์สหรัฐฯ ในระบบการค้าโลกเสียอีก และครองตำแหน่งผู้นำอย่างไม่มีข้อโต้แย้ง

ที่มา: Coingecko

แต่ความต้องการ Stablecoins นั้นไปไกลเกินกว่าแค่ "การแปลงเป็นดอลลาร์"

ในยุโรป ระบบการชำระเงินรายวัน การออม และการบัญชีจะกำหนดหน่วยเป็นยูโร และผู้ใช้ที่ถือ stablecoin ที่เป็นดอลลาร์สหรัฐฯ มักต้องเผชิญกับความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนเพิ่มเติม ในตลาดตะวันออกกลางหรือเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ แม้ว่าดอลลาร์สหรัฐฯ ยังคงเป็นสกุลเงินหลักในการชำระเงินระหว่างประเทศ แต่ผู้อยู่อาศัยในพื้นที่ก็มีความจำเป็นต้องยึดเงินของตนไว้ในสกุลเงินท้องถิ่นหรือสินทรัพย์ปลอดภัยอื่นๆ เช่นกัน และในระดับมหภาค แนวโน้มต่างๆ เช่น การยกเลิกการใช้ดอลลาร์สหรัฐฯ สหภาพสกุลเงินในภูมิภาค และการเงินของพลังงานและทรัพยากรต่างๆ ได้ส่งเสริมการสำรวจ stablecoin ที่ "ไม่ได้ยึดด้วยดอลลาร์สหรัฐฯ" มากขึ้น

กล่าวอีกนัยหนึ่ง เหตุผล ที่เรากำลังพูดถึง stablecoin ที่ไม่ใช่ USD ในวันนี้ ไม่ใช่เพราะมีปัญหากับ stablecoin ที่เป็น USD แต่เป็นเพราะความต้องการของโลกแห่งความเป็นจริงและการเงินคริปโตกำลังมีความหลากหลายมากขึ้น ความต้องการที่แตกต่างกันเหล่านี้ถือเป็นรากฐานทางการตลาดของ stablecoin ที่ไม่ใช่ USD

โดยอิงตามหลักปฏิบัติทางการตลาดที่ว่า "Stablecoin ไม่ได้เป็นเพียงเครื่องมือที่สามารถสรุปเป็นเรื่องราวเดียวได้อีกต่อไป และการใช้งานจะแตกต่างกันไปตามแต่ละบุคคลและความจำเป็น" imToken ยังแบ่ง stablecoin ออกเป็นชุดย่อยที่สามารถสำรวจได้หลายชุด (อ่านเพิ่มเติม: " Stablecoin Worldview: วิธีสร้างกรอบการจำแนกประเภท Stablecoin จากมุมมองของผู้ใช้ ")

ตามวิธีการจำแนกประเภท stablecoin ของ imToken stablecoin ที่ไม่ใช่ USD ในปัจจุบัน (โดยอิงตามการออกและการหมุนเวียนจริง) ได้แก่ stablecoin ของยูโรและ stablecoin ของทองคำเป็นหลัก

ที่มา: Stablecoins ที่ไม่ใช่ USD จากเว็บ imToken (web.token.im)

ประเภทหลักของ stablecoin ที่ไม่ใช่ USD

ในภูมิทัศน์ของสกุลเงินดิจิทัลที่มีมูลค่าคงที่ที่ไม่ใช่ดอลลาร์สหรัฐฯ สกุลเงินดิจิทัลที่มีมูลค่าคงที่คือสกุลเงินยูโร

ปัจจุบัน ผลิตภัณฑ์หลักในตลาด ได้แก่ EURC ที่เปิดตัวโดย Circle และ EURS ที่เปิดตัวโดย Stasis ทั้งสองสกุลเงินนี้ผูกกับเงินยูโรในอัตราส่วน 1:1 และได้รับการสนับสนุนจากเงินสำรองจากสถาบันการเงินที่อยู่ภายใต้การกำกับ ดูแล กลุ่มเป้าหมายของ stablecoin ประเภทนี้ไม่ใช่ผู้ใช้งานที่ซื้อขายคริปโตทั่วโลก แต่เป็นผู้ใช้งานในยุโรป

เพื่อยกตัวอย่างเชิงลึก หากนักลงทุนชาวเยอรมันใช้ USDT เป็นสื่อกลางในการทำธุรกรรม การแลกเปลี่ยนสกุลเงินเฟียต (Fiat) ทุกครั้งไปเป็นสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ (USDT) จะต้องแบกรับความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนเงินยูโรต่อดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม หากใช้สกุลเงินยูโรโดยตรง การทำธุรกรรมและการชำระเงินจะสามารถทำได้บนเครือข่าย จึงหลีกเลี่ยงความสูญเสียจากอัตราแลกเปลี่ยนได้อย่างสมบูรณ์

เมื่อกรอบการกำกับดูแลต่างๆ เช่น EU MiCA ค่อยๆ มีผลบังคับใช้ สถานการณ์การปฏิบัติตามข้อกำหนดและการประยุกต์ใช้ของยูโรสเตเบิลคอยน์ก็มีความชัดเจนมากขึ้น ซึ่งหมายความว่าในอนาคต คาดว่ายูโรสเตเบิลคอยน์จะกลายเป็นสกุลเงินหลักในระบบการเงินคริปโตของยุโรป แม้ว่ามูลค่าตลาดในปัจจุบันของยูโรสเตเบิลคอยน์จะยังน้อยกว่าดอลลาร์สหรัฐฯ มาก แต่เส้นกราฟการเติบโตของยูโรสเตเบิลคอยน์นั้นถูกขับเคลื่อนโดยเงินปันผลตามนโยบายอย่างชัดเจน และมีความเป็นไปได้ที่จะเติบโตในระยะยาว

ที่มา: วงกลม

แตกต่างจากตรรกะของ stablecoin ของยูโร ซึ่งอิงตามความสะดวกในการชำระเงินในท้องถิ่น stablecoin ที่ไม่ใช่ดอลลาร์สหรัฐอีกตัวหนึ่งที่เป็นตัวแทนก็คือ stablecoin ทองคำ

ทองคำเป็น "เสาหลักแห่งมูลค่า" ของระบบการเงินโลกมาตั้งแต่สมัยโบราณ แม้ว่าดอลลาร์สหรัฐฯ จะแยกตัวออกจากมาตรฐานทองคำมานานกว่าครึ่งศตวรรษแล้ว แต่ธนาคารกลางทั่วโลกยังคงถือว่าทองคำเป็นทุนสำรองเงินตราต่างประเทศหลัก ในด้านการเข้ารหัส สินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมนี้ก็ถูกย้ายเข้าสู่เครือข่ายผ่านการสร้างโทเค็น ตัวแทนทั่วไปคือ PAX Gold (PAXG) และ Tether Gold (XAU₮)

กลไกของโทเค็นเหล่านี้ค่อนข้างใช้งานง่าย โทเค็นแต่ละอันเทียบเท่ากับทองคำจริงหนึ่งออนซ์ และเก็บรักษาโดยสถาบันผู้ดูแลทรัพย์สิน (เช่น ห้องนิรภัยในลอนดอนหรือสวิตเซอร์แลนด์) ผู้ใช้สามารถโอนโทเค็นเหล่านี้ได้อย่างอิสระระหว่างกระเป๋าเงินต่างๆ เช่น USDT ใช้เป็นหลักประกันในการให้กู้ยืมหรือการทำฟาร์มผลตอบแทนในโปรโตคอล DeFi และถอนทองคำจริงผ่านกลไกการไถ่ถอน ด้วยวิธีนี้ คุณสมบัติที่ปลอดภัยแบบดั้งเดิมของทองคำจึงสามารถผสานเข้ากับสภาพคล่องสูงของบล็อกเชนได้

ดังนั้น เมื่อเปรียบเทียบกับทองคำแท่งหรือ ETF ทองคำ นวัตกรรมที่สำคัญที่สุดของ Stablecoin ทองคำจึงอยู่ที่ "ความสามารถในการแบ่งแยกและสภาพคล่อง" ทองคำแบบดั้งเดิมมักวัดเป็นกรัมและออนซ์ ทำให้ยากต่อการแบ่งแยกเป็นจำนวนน้อยๆ และถึงแม้ว่า ETF ทองคำจะซื้อขายได้ง่าย แต่ก็ต้องอาศัยการชำระราคาในตลาดการเงิน Stablecoin ทองคำสามารถก้าวข้ามข้อจำกัดเหล่านี้ ได้ โดยสามารถแสดงถึงสินทรัพย์ที่จับต้องได้จริง และสามารถโอนและแบ่งแยกบนเครือข่ายได้อย่างรวดเร็วในรูปแบบของโทเคน ซึ่งช่วยลดเกณฑ์การทำธุรกรรมลงได้อย่างมาก

แน่นอนว่ามันก็มีข้อบกพร่องอยู่บ้าง ราคาทองคำเองก็ผันผวนตามภาวะเศรษฐกิจโลก สภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ย และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ ดังนั้น ทองคำสเตเบิลคอยน์จึงไม่ได้มีเสถียรภาพด้านราคาที่แทบจะสมบูรณ์แบบเหมือนกับดอลลาร์สหรัฐสเตเบิลคอยน์ อย่างไรก็ตาม สำหรับผู้ที่ต้องการจัดเก็บมูลค่าที่หลากหลายบนเชน ทองคำสเตเบิลคอยน์มีตัวเลือกการกำหนดค่าที่ใกล้เคียงกับสินทรัพย์ถาวร

โดยรวมแล้ว สเตเบิลคอยน์ที่ใช้สกุลเงินยูโรและสเตเบิลคอยน์ที่ใช้ทองคำเป็นฐาน ถือเป็นสองตรรกะที่แตกต่างกันภายในกรอบของสเตเบิลคอยน์ที่ไม่ใช่ดอลลาร์สหรัฐฯ สเตเบิลคอยน์เน้นย้ำถึงความสะดวกและการปฏิบัติตามกฎระเบียบของสกุลเงินในภูมิภาค ขณะที่สเตเบิลคอยน์เน้นย้ำถึงการแปลงเป็นดิจิทัลและเพิ่มสภาพคล่องของสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิม ทั้งสองสิ่งนี้ร่วมกันผลักดันเรื่องราวของสเตเบิลคอยน์จาก "อำนาจเหนือดอลลาร์" เพียงอย่างเดียว ไปสู่ระบบนิเวศการเงินโลกที่หลากหลายยิ่งขึ้น

อนาคตของ Stablecoin ที่ไม่ใช่ดอลลาร์สหรัฐฯ อยู่ที่ไหน?

จากมุมมองมหภาค การเพิ่มขึ้นของ stablecoin ที่ไม่ใช่ดอลลาร์สหรัฐฯ จะไม่ทำให้สถานะที่โดดเด่นของ stablecoin ดอลลาร์สหรัฐฯ อ่อนแอลงในระยะสั้น ท้ายที่สุดแล้ว ไม่ว่าจะเป็นการชำระบัญชีธุรกรรมคริปโตทั่วโลก หรือการสนับสนุนสภาพคล่องของการหักบัญชีข้ามพรมแดน สถานะของดอลลาร์สหรัฐฯ ก็มีรากฐานที่หยั่งรากลึก

แต่นี่ไม่ได้หมายความว่า stablecoin ที่ไม่ใช่ดอลลาร์สหรัฐฯ จะไม่มีความหมาย พวกมันเป็นเหมือนส่วนเสริมและขยายรูปแบบเดิมที่มีอยู่ โดยสำรวจทางเลือกใหม่ๆ สำหรับการยึดโยงหลายสกุลเงินนอกเหนือจากระบบการเงินที่ดอลลาร์สหรัฐฯ ครองอยู่

ยกตัวอย่างเช่น สเตเบิลคอยน์สกุลเงินยูโร มูลค่าของมันอยู่ที่การลดความยุ่งยากด้านอัตราแลกเปลี่ยนสำหรับผู้ใช้ในยุโรป ด้วยการบังคับใช้นโยบายกำกับดูแลต่างๆ เช่น MiCA คาดว่าสเตเบิลคอยน์จะกลายเป็นรากฐานสำคัญของการเงินดิจิทัลระดับภูมิภาค สเตเบิลคอยน์ทองคำนี้ ผสานรวมสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมเข้ากับสภาพคล่องของบล็อกเชน มอบเครื่องมือใหม่ที่ผสานรวมการจัดเก็บมูลค่าและความยืดหยุ่นให้กับนักลงทุน

นอกจากนี้ สกุลเงินหยวนสเตเบิลคอยน์ (RMB stablecoin) ที่ได้รับรายงานในช่วงสองวันที่ผ่านมาก็กำลังค่อยๆ เข้าสู่บริบทของคริปโทเคอร์เรนซี แม้ว่าจะยังไม่สามารถหมุนเวียนในวงกว้างได้ แต่ก็มีแรงผลักดันสองด้าน ทั้งการส่งเสริมนโยบายและความต้องการที่แท้จริงในการชำระเงินข้ามพรมแดนและการชำระเงินทางการค้าระดับภูมิภาค เมื่อผนวกเข้ากับโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินแบบออนเชนที่สอดคล้องแล้ว สกุลเงินหยวนสเตเบิลคอยน์มีแนวโน้มที่จะกลายเป็นเครื่องมือต่อรองที่สำคัญภายใต้ประเด็น "การปลดดอลลาร์"

อย่างไรก็ตาม stablecoin ที่ไม่ใช่ USD ก็เผชิญกับข้อจำกัดเช่นกัน:

• ประการแรกคือสภาพคล่องไม่เพียงพอ เมื่อเทียบกับ USDT และ USDC มูลค่าหลายแสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ แล้ว มูลค่าตลาดของ stablecoin ที่ไม่ใช่ USD มักจำกัด ส่งผลให้มีความลึกและการยอมรับในตลาดรองไม่เพียงพอ
• ประการที่สอง สถานการณ์การใช้งานของ Stablecoin เหล่านี้มีข้อจำกัด Stablecoin ของสกุลเงินยูโรมักถูกจำกัดให้อยู่ในยุโรป Stablecoin ของทองคำมักถูกจำกัดมูลค่า และ Stablecoin ของสกุลเงินหยวนถูกจำกัดด้วยกรอบนโยบายและสภาพแวดล้อมที่เป็นไปตามข้อกำหนด ซึ่งหมายความว่า Stablecoin เหล่านี้จะกลายเป็นสกุลเงินระดับโลกได้ยาก เช่นเดียวกับ Stablecoin ของดอลลาร์สหรัฐ

แต่จากมุมมองระยะยาว เรื่องราวของ Stablecoin กำลังค่อยๆ เคลื่อนตัวไปสู่ "การเกิดขึ้นของหลายขั้ว" Stablecoin ที่เป็นดอลลาร์สหรัฐฯ จะยังคงเป็นกระดูกสันหลังของระบบการเงินคริปโต ในขณะที่สินทรัพย์ที่ยึดโยงกับระบบการเงิน เช่น ยูโร หยวน และทองคำ จะตอบสนองความต้องการของตลาดในมิติต่างๆ ที่เกี่ยวข้อง

พวกเขาอาจไม่สามารถแทนที่ดอลลาร์สหรัฐฯ ได้ แต่พวกเขากำลังขยายขอบเขตของ stablecoin อย่างต่อเนื่อง และปรับเปลี่ยนโครงสร้างและระดับของระบบนิเวศทั้งหมด อนาคตของ stablecoin อาจไม่ใช่ชัยชนะของสกุลเงินใดสกุลเงินหนึ่ง แต่เป็นรูปแบบที่สินทรัพย์ที่ยึดโยงกันหลายตัวอยู่ร่วมกันและเสริมซึ่งกันและกัน

Stablecoin ของดอลลาร์สหรัฐเป็นจุดเริ่มต้น แต่ไม่ใช่จุดสิ้นสุดแต่อย่างใด