ผู้เขียนต้นฉบับ: แฟรงค์, PANews

อัตราการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ของ Grayscale เพิ่มขึ้นอย่างมากในปี 2025 ผลิตภัณฑ์เหล่านี้ไม่ได้มุ่งเน้นไปที่ทรัสต์สินทรัพย์คริปโตเดี่ยวอีกต่อไป แต่มุ่งเน้นไปที่เมทริกซ์ที่มีโครงสร้างครอบคลุมผลิตภัณฑ์สี่ประเภท ได้แก่ ETF กองทุนที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ กองทุนไพรเวทอิควิตี้ และกลยุทธ์เชิงรุก ในฐานะหมวดหมู่ที่เป็นตัวแทนมากที่สุดในการสำรวจเป้าหมายตลาดคริปโตของ Grayscale ทรัสต์คริปโตเดี่ยวภายในไพรเวทอิควิตี้ยังคงเป็นหัวข้อที่น่าสนใจ PANews กำลังทบทวนหัวข้อนี้อีกครั้งเพื่อตรวจสอบว่า "Grayscale Effect" ยังคงอยู่หรือไม่ และข้อมูลเชิงลึกใหม่ๆ ที่สามารถนำเสนอได้ (อ่านเพิ่มเติม: บทวิจารณ์ทรัสต์คริปโต Grayscale 21 แห่ง: บางแห่งมีมูลค่าเพิ่มขึ้นสิบเท่า ขณะที่บางแห่งมีมูลค่าลดลง พวกเขามีแนวโน้มที่จะจับตลาดกระทิงสุดท้ายและกลายเป็นตัวบ่งชี้ตลาดได้หรือไม่ )

ช่วงราคาที่เลือกสำหรับการสำรวจนี้คือราคาปิด ณ วันที่ 9 เมษายน พ.ศ. 2568 (จุดต่ำสุดของการปรับฐานตลาด) ไปจนถึงราคาปิด ณ วันที่ 13 สิงหาคม พ.ศ. 2568 (จุดสูงสุดล่าสุดของตลาด)

Grayscale Vision 2025: การปลูกฝัง AI ระบบนิเวศ Sui และวัฒนธรรม Meme อย่างลึกซึ้ง

ณ เดือนสิงหาคม พ.ศ. 2568 Grayscale ได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์ single crypto trust ใหม่ 6 รายการ ซึ่งเกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ crypto ดังต่อไปนี้: Dogecoin (DOGE), Pyth Network (PYTH), Space and Time (SXT), Story Protocol (IP), DeepBook (DEEP) และ Walrus (WAL)

จากมุมมองเชิงบรรยาย เรื่องราวตลาดหลักของ Grayscale ในปีนี้มุ่งเน้นไปที่ AI, DeFi และ Sui ในส่วนของ AI นั้น Space and Time (SXT) และ Story Protocol (IP) เป็นผลิตภัณฑ์โครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้องกับ AI สองรายการ ในส่วนของระบบนิเวศ Grayscale ในปีนี้ดูเหมือนจะมุ่งเน้นไปที่ระบบนิเวศ Sui ไม่เพียงแต่เปิดตัวทรัสต์ส่วนตัวสำหรับโทเค็น SUI ในเดือนสิงหาคมปีที่แล้วเท่านั้น แต่ในเดือนสิงหาคมนี้ Grayscale ยังเปิดตัวผลิตภัณฑ์ทรัสต์สำหรับ DeepBook (DEEP) และ Walrus (WAL) ซึ่งเป็นสองโครงการสำคัญภายในระบบนิเวศ Sui อีกด้วย นอกจากนี้ ยังเป็นที่น่าสังเกตว่า Dogecoin (DOGE) ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ทรัสต์ธีม MEME ตัวแรกของ Grayscale จะประกาศเปิดตัวในปี 2025 เช่นกัน

เมื่อพิจารณาจากผลประกอบการของตลาด โครงการที่เปิดตัวในปี 2025 ก็ไม่ได้น่าประทับใจนัก ในแง่ของผลประกอบการด้านราคา โทเคนเหล่านี้มีราคาเพิ่มขึ้นเฉลี่ยประมาณ 70% ในรอบนี้ แม้ว่าจะมีผลประกอบการดีกว่า BTC แต่ก็ยังต่ำกว่าผลิตภัณฑ์ที่ Grayscale เปิดตัวในปีก่อนๆ เล็กน้อย ซึ่งอาจเป็นเพราะผลิตภัณฑ์ที่เปิดตัวในปีนี้ไม่ได้เป็นผู้นำตลาดหรือสินทรัพย์ที่เป็นผู้นำตลาดโดยตรง แต่กลับเป็นตัวแทนของการลงทุนของ Grayscale ในภาคส่วนที่มีศักยภาพสูง

แน่นอนว่าจากการเปลี่ยนแปลงทางเลือกนี้ เรายังเห็นได้ว่าผลิตภัณฑ์ที่เชื่อถือได้ของ Grayscale ไม่ได้เพียงแค่แสวงหา "มาตรวัด" ของโครงการที่ร้อนแรงที่สุดในตลาดอีกต่อไป แต่ยังเริ่มเปลี่ยนเป็น "แหล่งกักเก็บ" สำหรับการสำรวจศักยภาพอีกด้วย

ในแง่ของขนาดการบริหารจัดการสินทรัพย์ ขนาดการบริหารจัดการสินทรัพย์โดยเฉลี่ยของทรัสต์สินทรัพย์เดี่ยวหลายกองที่เปิดตัวในปี 2568 อยู่ที่ประมาณ 16.73 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของข้อมูลโดยรวมมาก (ค่าเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 32 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) ประการหนึ่ง เนื่องจากผลิตภัณฑ์เหล่านี้เพิ่งเปิดตัวได้ไม่นาน และในอีกแง่หนึ่ง การรับรู้ของตลาดต่อสินทรัพย์เกิดใหม่เหล่านี้อาจยังไม่สูงนัก

การเพิ่มประสิทธิภาพระดับสีเทายังคงมีประสิทธิภาพเหนือกว่าตลาด

เมื่อเร็ว ๆ นี้ ผลการดำเนินงานโดยรวมของตลาดผลิตภัณฑ์ทรัสต์ของ Grayscale ได้ถูกแบ่งขั้วออกไป โดยผลิตภัณฑ์ที่มีผลการดำเนินงานดีที่สุดและแย่ที่สุดมาจากระบบนิเวศของ Sui ได้แก่ DeepBook ซึ่งเพิ่มขึ้น 264.58% และ Walrus ซึ่งเพิ่มขึ้น 6.89% จากการสำรวจกองทุนทรัสต์ 27 กองทุน มี 8 กองทุนที่มีกำไรเกิน 100% ในช่วงเวลาดังกล่าว และ 16 กองทุนที่มีกำไรเกิน 50% คิดเป็นกำไรเฉลี่ย 75.47% เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว BTC พบว่าเพิ่มขึ้น 56.5% ในช่วงเวลาเดียวกัน ทำให้สินทรัพย์ที่ Grayscale เลือกนั้นเหนือกว่าอย่างมาก เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยของโทเค็นทั้งหมด (คู่ซื้อขายแบบ Spot ของ Binance ในช่วงเวลาเดียวกัน) กำไรเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 59.8% ซึ่งถือเป็นข้อได้เปรียบที่ชัดเจน

จากมุมมองนี้ แม้ว่า "เอฟเฟกต์ระดับสีเทา" จะไม่มีอีกต่อไปแล้ว แต่เป้าหมายที่เลือกไว้สำหรับ Grayscale Crypto Trust ในรูปแบบ "Grayscale Preferred" ดูเหมือนว่าจะยังสามารถมีบทบาทได้

จากมุมมองรายปี กลุ่มที่มีผลงานดีที่สุดคือผลิตภัณฑ์ที่เปิดตัวในปี 2024 โดยมีอัตราการเติบโตเฉลี่ย 89.22% ผู้นำด้าน DeFi และ Level 1 อย่าง AAVE, AVAX และ LDO มีผลงานที่โดดเด่นในรอบนี้ ซึ่งเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของรอบปัจจุบัน รองลงมาคือผลิตภัณฑ์ที่เปิดตัวในปี 2018 ซึ่งมีอัตราการเติบโตเฉลี่ยประมาณ 81.98% ผลการดำเนินงานนี้ได้รับแรงหนุนหลักจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของเครือข่ายสาธารณะที่ได้รับการยอมรับ เช่น BCH, LTC และ XLM ในระหว่างการฟื้นตัวนี้ ปี 2017 มีผลการดำเนินงานที่แย่ที่สุด โดยมีผลิตภัณฑ์เพียงหนึ่งเดียวที่เปิดตัวในปีนั้น (นอกเหนือจาก BTC และ ETH): Zcash ซึ่งมีอัตราการเติบโตเพียง 12.89%

เมื่อพิจารณาประสิทธิภาพของธีมต่างๆ ภายในพอร์ตโฟลิโอ สินทรัพย์ DeFi และสินทรัพย์สาธารณะที่ Grayscale เลือกให้มีประสิทธิภาพสูงกว่าตลาดโดยรวมโดยเฉลี่ย โดย DeFi มีผลการดำเนินงานดีที่สุด โดยมีอัตราการเติบโตเฉลี่ย 122% ซึ่งสาเหตุหลักมาจากโครงสร้างพื้นฐาน DeFi หลักๆ เช่น AAVE, LINK และ LDO ที่นำพาการฟื้นตัวของตลาด

เชนสาธารณะก็มีผลประกอบการค่อนข้างดีเช่นกัน แต่มีความแตกต่างอย่างชัดเจน ระบบนิเวศที่มีการเติบโตสูง เช่น AVAX, SUI และ SOL มีผลประกอบการที่ดี ขณะที่ ZEN และ OP มีผลประกอบการค่อนข้างต่ำ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าตลาดกำลังพิจารณาอย่างถี่ถ้วนมากขึ้นเกี่ยวกับการเลือกเชนสาธารณะ

นอกจากนี้ AI ซึ่งเป็นหนึ่งในสาขาหลักที่ Grayscale ให้ความสำคัญในปัจจุบัน มีอัตราการเติบโตเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 56% แม้ว่าจะไม่ได้รับความนิยมเท่ากับ DeFi และโครงการเครือข่ายสาธารณะ แต่โดยรวมแล้ว AI ก็ยังเติบโตมากกว่าครึ่งหนึ่ง

จาก "ผู้ส่งเสริมตลาด" สู่ "ผู้ค้นพบที่มีศักยภาพ"

ท่ามกลางการแข่งขันที่รุนแรงและสภาพแวดล้อมทางการตลาดที่เติบโตเต็มที่มากขึ้นในยุคหลัง ETF Grayscale Investments ดูเหมือนจะกำลังอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่าน กลยุทธ์ด้านผลิตภัณฑ์และการวางตำแหน่งทางการตลาดก็ค่อยๆ เปลี่ยนจาก "ตัวกระตุ้นตลาด" ไปเป็น "ตัวบ่งชี้ศักยภาพ"

ก่อนปี 2564 เนื่องจากช่องทางการลงทุนที่สอดคล้องกับมาตรฐานมีน้อยมาก "Grayscale Effect" จึงเป็นตัวกระตุ้นตลาดที่ทรงพลัง สินทรัพย์ใดๆ ที่รวมอยู่ใน Grayscale Trust จะสามารถเข้าถึงกลุ่มเป้าหมายได้อย่างโดดเด่น ส่งผลให้ราคาปรับตัวสูงขึ้นเกือบแน่นอน ณ เวลานี้ Grayscale ถือเป็นผู้ให้สภาพคล่องในตลาดที่สำคัญ

ภายในปี พ.ศ. 2568 ด้วยการยอมรับอย่างแพร่หลายของกองทุน ETF และผลิตภัณฑ์ต่างๆ ที่สอดคล้องกับมาตรฐาน ช่องทางการตลาดจึงขยายตัวอย่างมาก บทบาทของ Grayscale ได้เปลี่ยนไปเป็น "ตัวบ่งชี้ศักยภาพ" การเลือก Grayscale เองไม่ได้เป็นเพียงเงื่อนไขที่เพียงพอสำหรับการเพิ่มขึ้นของราคาอีกต่อไป แต่ทิศทางการเลือกของ Grayscale กลับมุ่งเน้นไปที่การค้นหาเรื่องราวความสำเร็จต่อไปในภาคส่วนหรือระบบนิเวศเฉพาะเจาะจงมากขึ้น

การลงทุนอย่างลึกซึ้งของ Grayscale ในระบบนิเวศ Sui และ Python อาจสะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงนี้ Grayscale ไม่ได้เพียงแค่ให้ความสำคัญกับโทเค็น SUI เท่านั้น แต่ยังเจาะลึกลงไปในระบบนิเวศด้วยการเปิดตัวทั้งโปรโตคอล DeFi หลักอย่าง DeepBook และทรัสต์สำหรับโครงการจัดเก็บข้อมูลแบบกระจายศูนย์ Walrus ซึ่งเป็นสัญญาณของการเปลี่ยนจากการลงทุนในภาพรวมของเครือข่ายสาธารณะไปสู่การลงทุนในระดับจุลภาคที่ได้รับประโยชน์โดยตรงจากความเจริญรุ่งเรืองของระบบนิเวศ นอกจากนี้ การลงทุนใน Python ยังมีเป้าหมายเพื่อค้นหาสินทรัพย์ที่มีแนวโน้มมากที่สุดบน Solana ซึ่งเป็นเครือข่ายสาธารณะที่ร้อนแรงที่สุด เพื่อก้าวขึ้นเป็น AAVE หรือ Chainlink รายต่อไป

นอกจากการสำรวจผลิตภัณฑ์ทรัสต์สินทรัพย์เดี่ยวแล้ว Grayscale ยังกำลังพัฒนาทรัสต์พอร์ตโฟลิโอและผลิตภัณฑ์ ETF/ETP ที่หลากหลาย นอกเหนือจากการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ทรัสต์สินทรัพย์คริปโตเดี่ยวหลายรายการในปี 2568 แล้ว Grayscale ยังมีแผนที่จะขยายกลุ่มผลิตภัณฑ์ให้ครอบคลุม Bitcoin Miners ETF (MNRS), Bitcoin Adopters ETF (BCOR) และ ETF ที่อิงออปชันหลากหลายประเภท

ที่น่าสังเกตคือ Grayscale เพิ่งเปิดตัวกองทุน Grayscale Dynamic Income Fund (GDIF) ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ที่มุ่งเน้นการลงทุนในผลตอบแทนจากการ Staking บนเครือข่าย Proof-of-Stake (PoS) สิ่งนี้ยังแสดงให้เห็นว่าเมื่อตลาดเติบโตเต็มที่และการเก็งกำไรลดลง "ผลตอบแทนที่แท้จริง" ที่ได้จากรายได้จากโปรโตคอลจริง (เช่น ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมและรางวัลจากการ Staking) จะมีเสถียรภาพมากขึ้นและสอดคล้องกับความต้องการของนักลงทุนสถาบันแบบดั้งเดิม

โดยสรุป ผลการดำเนินงานของเป้าหมายการลงทุนของ Grayscale และการเปลี่ยนแปลงกลยุทธ์การลงทุนอาจทำให้เราได้รับข้อพิจารณาสองประการดังต่อไปนี้

1. "Grayscale Effect" หายไปแล้ว แต่ "Grayscale Preferred" ยังคงมีมูลค่าอยู่ การเปิดตัวกองทุนทรัสต์สำหรับสินทรัพย์คริปโตเฉพาะของ Grayscale จะไม่กระตุ้นตลาดอย่างมีนัยสำคัญอีกต่อไป แต่ในระยะยาว การคัดเลือกสินทรัพย์ทั้งหมดของ Grayscale ยังคงเป็นข้อมูลอ้างอิงการวิจัยที่มีคุณค่า

2. โครงสร้างพื้นฐานมาก่อน: กลยุทธ์การลงทุนของ Grayscale แสดงให้เห็นถึงหลักการการลงทุนที่เรียบง่ายซ้ำแล้วซ้ำเล่า นั่นคือ ในยุคตื่นทอง ธุรกิจที่ขาย "พลั่วและจอบ" จะให้ความมั่นใจสูงสุด ไม่ว่าจะเป็น Oracle, DeFi liquidity layer หรือคลังข้อมูล การลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานหลักที่ขับเคลื่อนระบบนิเวศทั้งหมดถือเป็นกุญแจสำคัญในการขับเคลื่อนวัฏจักร

3. ความกระตือรือร้นของทุนแบบดั้งเดิมที่มีต่อตลาดคริปโตนั้นไม่เพียงแต่เกี่ยวกับการแสวงหาผลตอบแทนสูงจากสินทรัพย์บางอย่างเท่านั้น แต่ยังมีแนวโน้มที่จะสร้างรูปแบบต่างๆ ของคริปโตทั้งต้นน้ำและปลายน้ำ รวมไปถึงการลงทุนแบบผสมผสานสินทรัพย์หลายประเภทเพื่อสร้างสมดุลความเสี่ยงอีกด้วย

ประเด็นข้างต้นอาจเป็นแรงบันดาลใจที่ Grayscale "ผู้เชี่ยวชาญด้านคริปโต" มอบให้เรา