บทความต้นฉบับ " 401(k) Plans Will Get More Fun " ได้รับการแปลโดย Odaily Planet Daily jk.

แมตต์ เลวีน เป็นคอลัมนิสต์ของ Bloomberg Opinion ครอบคลุมการเงิน และได้รับการจัดอันดับให้เป็นคอลัมนิสต์ที่มีผู้อ่านมากที่สุดใน Bloomberg Finance อย่างต่อเนื่อง เขาเคยเป็นบรรณาธิการของ Dealbreakers และเคยทำงานด้านวาณิชธนกิจที่ Goldman Sachs ในตำแหน่งทนายความด้านการควบรวมและซื้อกิจการที่ Wachtell, Lipton, Rosen & Katz และเป็นผู้พิพากษาสมทบในศาลอุทธรณ์สหรัฐอเมริกาประจำเขต 3

แผน 401(k)

วิธีการออมเงินเพื่อการเกษียณอายุแบบดั้งเดิมมีขั้นตอนดังนี้: คุณทำงานให้กับบริษัทมาหลายสิบปีโดยได้รับเงินเดือน เมื่อเกษียณอายุ บริษัทจะยังคงจ่ายเงินบำนาญให้คุณต่อไป บริษัทมีภาระผูกพันที่จะต้องจ่ายเงินให้คุณเป็นรายเดือนคงที่ เพื่อให้เป็นไปตามภาระผูกพันนี้ บริษัทจะออมเงินและนำเงินไปลงทุนเพื่อให้แน่ใจว่ามีเงินเพียงพอสำหรับเกษียณอายุของคุณ หากการลงทุนมีกำไร บริษัทจะมีเงินสำรองไว้ หากขาดทุน บริษัทจะต้องจ่ายเงินเองเพื่อชดเชยจำนวนเงินที่ค้างชำระให้คุณ สถานการณ์เช่นนี้ส่งผลเสียต่อบริษัท (บริษัทต้องจ่ายเพิ่ม) และส่งผลเสียต่อคุณ เนื่องจากทำให้คุณมีความเสี่ยงด้านเครดิต กฎหมายของสหรัฐอเมริกาที่เรียกว่า ERISA (พระราชบัญญัติความมั่นคงรายได้เพื่อการเกษียณอายุของพนักงาน) กำหนดให้บริษัทต้องบริหารจัดการกองทุนบำนาญอย่างรอบคอบ ในฐานะผู้ดูแลผลประโยชน์ของพนักงานที่เกษียณอายุแล้ว บริษัทไม่สามารถที่จะสูญเสียเงินจำนวนนี้ได้

อีกวิธีหนึ่งในการออมเงินไว้ใช้หลังเกษียณคือการทำงานให้กับบริษัทเป็นเวลาหลายสิบปีโดยได้รับเงินเดือน คุณออมเงินและนำเงินเดือนส่วนหนึ่งไปลงทุน หลังจากเกษียณ บริษัทจะไม่จ่ายเงินบำนาญให้ – คุณไม่ได้รับ – และคุณต้องพึ่งพาการลงทุนทั้งหมดเพื่อดำรงชีวิต หากการลงทุนของคุณประสบความสำเร็จ คุณจะมีเงินพอใช้จ่ายและเงินสำรองไว้บ้าง หากการลงทุนของคุณล้มเหลว การขาดเงินทุนนั้นเป็นความรับผิดชอบของคุณ ไม่ใช่ของนายจ้าง หากคุณสนใจ คุณสามารถลงทุนทุกอย่างในหุ้นมีมหรือการพนันกีฬา เสี่ยงโชคได้ แม้ว่าผลลัพธ์อาจเลวร้ายก็ตาม

แต่ในสหรัฐอเมริกาในปี 2025 วิธีการออมเพื่อการเกษียณที่ได้รับความนิยมมากที่สุดคือวิธีที่สาม นั่นคือแผน 401(k) ซึ่งอยู่ระหว่างสองวิธีแรก ในวิธีนี้ คุณจะไม่มีเงินบำนาญ และบริษัทของคุณจะไม่ได้รับเงินเดือนที่แน่นอนหลังจากเกษียณอายุ เช่นเดียวกับวิธีที่สอง คุณต้องออมเงินและลงทุนด้วยตัวเองทุกปี (บริษัทอาจอุดหนุนการลงทุนของคุณ) แต่ต่างจากวิธีที่สอง คุณไม่สามารถลงทุนเงินของคุณตามอำเภอใจได้ เช่น ในการพนันกีฬาหรือธุรกิจตู้จำหน่ายสินค้าอัตโนมัติของพี่เขย บริษัทจะเสนอตัวเลือกการลงทุนให้คุณ และคุณสามารถเลือกได้เท่านั้น [1] ในฐานะผู้รับมอบอำนาจ บริษัทมีภาระผูกพันที่จะต้องจัดหาตัวเลือกการลงทุนที่สมเหตุสมผลและรอบคอบให้กับคุณ หากมีตัวเลือกในเมนูที่ระบุว่า "เรานำทรัพย์สิน 401(k) ของคุณไปลาสเวกัส และเดิมพันทั้งหมดเป็นสีแดง" และคุณเลือกตัวเลือกนี้ แล้วลูกบอลตกลงที่สีดำ เงินออมเพื่อการเกษียณของคุณก็จะหายไป และคุณสามารถชนะคดีที่ฟ้องนายจ้างได้อย่างแน่นอน (นี่ไม่ใช่คำแนะนำทางกฎหมาย)

กล่าวอีกนัยหนึ่ง: บุคคลมีหน้าที่รับผิดชอบเงินออมเพื่อการเกษียณอายุของตนเอง ไม่ใช่เพียงคนเดียว นายจ้างมีภาระผูกพันในฐานะผู้ดูแลผลประโยชน์ (fiduciary) ที่จะชี้นำการลงทุนของพนักงาน และไม่ปล่อยให้พนักงานตัดสินใจโดยพลการ เรื่องนี้ยังอยู่ภายใต้ขอบเขตอำนาจของ ERISA ซึ่งดูเหมือนจะเป็นเรื่องบังเอิญ ในอดีต บริษัทต่างๆ จัดสรรเงินบำนาญและต้องบริหารจัดการอย่างรอบคอบ ซึ่งนำไปสู่การสั่งสมความเชี่ยวชาญด้านการลงทุนเพื่อการเกษียณอายุ ปัจจุบัน เงินออมเพื่อการเกษียณอายุกำหนดให้พนักงานแต่ละคนต้องตัดสินใจลงทุน แต่บริษัทต่างๆ ยังคงมีความเชี่ยวชาญในด้านนี้อยู่ ในทางกลับกัน พนักงานแต่ละคนมักเลือกที่จะเสี่ยง ดังนั้น บริษัทจึงจำเป็นต้องทำหน้าที่เป็นผู้ปกครอง คอยชี้นำการตัดสินใจลงทุนของพนักงาน และป้องกันไม่ให้พนักงานสูญเสียเงินทั้งหมด หากบริษัทไม่สามารถปฏิบัติหน้าที่นี้ได้อย่างมีสติ พวกเขาอาจถูกฟ้องร้องได้

ประเด็นสำคัญคือ "ความสามารถในการชำระหนี้" มาตรฐานสำหรับสิ่งที่ถือเป็นการลงทุนอย่างรอบคอบและสิ่งที่ยอมรับได้ในแผน 401(k) มีการเปลี่ยนแปลงอย่างต่อเนื่อง ในศตวรรษที่ 19 ก่อนแผน 401(k) หรือ ERISA ศาลบางครั้งตัดสินว่าการลงทุนในหุ้นสามัญ (ซึ่งต่างจากพันธบัตรรัฐบาลหรือสินเชื่อที่อยู่อาศัย) ถือเป็นการไม่รอบคอบ ทำให้ผู้ดูแลผลประโยชน์อาจถูกฟ้องร้องได้ เมื่อมีการนำกองทุนดัชนีมาใช้ครั้งแรกในช่วงทศวรรษ 1970 นายจ้างบางรายลังเลใจ เพราะกลัวว่าการลงทุนในหุ้นทั้งหมดโดยไม่ทำการตรวจสอบสถานะการลงทุน (due diligence) กับหุ้นแต่ละตัวจะถือเป็นการละเมิดหน้าที่ความรับผิดชอบของผู้ดูแลผลประโยชน์

ภายในปี 2015 ผมได้เขียนไว้ว่า "ความเห็นของหน่วยงานกำกับดูแลกำลังมาบรรจบกัน" โดยเฉพาะอย่างยิ่งภายในกระทรวงแรงงานสหรัฐฯ ซึ่งรับผิดชอบโครงการ ERISA ว่า "กองทุนดัชนีเป็นสิ่งที่ดีและควรส่งเสริม แต่การบริหารจัดการแบบเชิงรุกนั้นไม่ดีและควรหลีกเลี่ยง" เหตุผลก็คือ:

โดยทั่วไปแล้ว กองทุนหุ้นที่บริหารจัดการเชิงรุกจะไม่ทำผลงานได้ดีกว่าดัชนีและมีค่าธรรมเนียมที่สูงกว่ากองทุนดัชนีมาก ดังนั้น การซื้อกองทุนดัชนีจึงอาจรอบคอบกว่าการจ้างผู้จัดการกองทุนเชิงรุก

มุมมองนี้ไม่ได้เป็นที่ยอมรับกันโดยทั่วไป แม้ว่ากองทุนรวมที่มีการบริหารจัดการอย่างแข็งขันมักจะยังคงนำเสนอในแผน 401(k) ของบริษัท แต่ก็มีแรงกดดันให้เสนอกองทุนดัชนี และแรงกดดันที่หนักแน่นยิ่งกว่านั้นคือการควบคุมค่าธรรมเนียม ทุกคนรู้ดีว่าการลงทุนมีความเสี่ยง และไม่จำเป็นต้องเป็นความผิดของนายจ้างเสมอไปหากกองทุนในแผน 401(k) ขาดทุน อย่างไรก็ตาม หากกองทุนในแผน 401(k) เรียกเก็บค่าธรรมเนียมสูงกว่ากองทุนอื่นๆ ที่ใกล้เคียงกันถึงสองเท่า ก็ถือว่าไม่รอบคอบและอาจนำไปสู่การดำเนินคดีทางกฎหมายได้

การลงทุน ESG (การลงทุนด้านสิ่งแวดล้อม สังคม และธรรมาภิบาล) กลายเป็นประเด็นถกเถียงในแผน 401(k) เมื่อเร็วๆ นี้ ในเดือนมกราคม เราได้รายงานถึงวิธีที่ American Airlines Group ประสบปัญหาเกี่ยวกับประเด็น ESG ในแผน 401(k) American Airlines ไม่ได้เสนอกองทุน ESG ในแผน 401(k) เลย มีเพียงกองทุนดัชนีต้นทุนต่ำทั่วไปเท่านั้น แต่กองทุนเหล่านั้นบริหารจัดการโดย BlackRock ซึ่งเป็นบริษัทที่มักพูดถึงเรื่อง ESG ผู้พิพากษาในรัฐเท็กซัสตัดสินว่าการใช้เงินของพนักงานเพื่อการลงทุน ESG ถือเป็นการไม่รอบคอบ

เมื่อผู้คนหารือกันว่าควรใส่อะไรในแผน 401(k) และไม่ควรใส่อะไรในแผนดังกล่าว ประเด็นหลักจะอยู่ที่:

การลงทุนในหุ้นเอกชน สินเชื่อเอกชน และสกุลเงินดิจิทัล

ประเด็นสำคัญไม่ใช่ว่าคุณควรได้รับอนุญาตให้ลงทุนในสิ่งเหล่านี้หรือไม่ แต่อยู่ที่ว่าคุณสามารถฟ้องร้องบริษัทได้หรือไม่หากคุณขาดทุนจากการลงทุนในสิ่งเหล่านี้ เนื่องจากระบบ 401(k) ผสมผสานทางเลือกการลงทุนส่วนบุคคลเข้ากับการบริหารแบบอุปถัมภ์ของนายจ้าง และเนื่องจากคุณสามารถฟ้องร้องนายจ้างได้หากนายจ้างปล่อยให้คุณลงทุนในสิ่งที่ขาดทุนโดยไม่รอบคอบ นายจ้างจึงมักจะเสนอทางเลือกการลงทุนที่ "รอบคอบ" อย่างชัดเจนตามมาตรฐานปัจจุบันเท่านั้น ในปี 2025 กองทุนดัชนีจะได้รับการพิจารณาอย่างชัดเจนว่ารอบคอบ กองทุน ESG มีความคลุมเครือมากขึ้นในปี 2025 แล้วกองทุนไพรเวทอิควิตี้และคริปโทเคอร์เรนซีล่ะ? การรวมสิ่งเหล่านี้ไว้ใน 401(k) ถือเป็นความรอบคอบหรือไม่?

คำตอบที่ชัดเจนคือ "ปีที่แล้วมันไม่รอบคอบ แต่มาตรฐานเปลี่ยนไป และตอนนี้มันรอบคอบแล้ว" นี่ไม่ใช่คำตอบทางการเงิน ไม่ใช่ ว่ากองทุนไพรเวทอิควิตี้และคริปโทเคอร์เรนซีมีความผันผวนและมีราคาแพงในปี 2024 แล้วจู่ๆ ก็มีการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่ทำให้ปลอดภัยและราคาถูก แต่เป็นเพราะในปี 2024 รัฐบาลกลางสหรัฐฯ เริ่มไม่มั่นใจในคริปโทเคอร์เรนซีและการลงทุนแบบ 401(k) ที่มีค่าธรรมเนียมสูงและไม่โปร่งใส และในปี 2025 รัฐบาลชุดใหม่ก็เริ่มชื่นชอบ และตอนนี้ การเปลี่ยนแปลงนี้กำลังกลายเป็นนโยบายอย่างเป็นทางการ:

เมื่อวันพฤหัสบดี ประธานาธิบดีทรัมป์ได้ลงนามคำสั่งฝ่ายบริหารที่อนุญาตให้ลงทุนในหุ้นเอกชน อสังหาริมทรัพย์ สกุลเงินดิจิทัล และสินทรัพย์ทางเลือกอื่นๆ ในแผน 401(k) ซึ่งถือเป็นชัยชนะครั้งสำคัญของอุตสาหกรรมต่างๆ ที่หวังจะคว้าส่วนแบ่งจากบัญชีเงินเกษียณที่มีมูลค่าประมาณ 12.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

ตามที่ผู้ที่ทราบเรื่องดังกล่าวระบุ คำสั่งดังกล่าวจะสั่งให้กระทรวงแรงงานประเมินแนวทางการลงทุนในสินทรัพย์ทางเลือกในแผนเกษียณอายุที่อยู่ภายใต้พระราชบัญญัติความมั่นคงรายได้หลังเกษียณของพนักงาน พ.ศ. 2517 อีกครั้ง นอกจากนี้ กระทรวงแรงงานยังต้องชี้แจงจุดยืนของรัฐบาลเกี่ยวกับหน้าที่ความรับผิดชอบที่เกี่ยวข้องกับการเสนอกองทุนจัดสรรสินทรัพย์ซึ่งรวมถึงสินทรัพย์ทางเลือกด้วย...

เจ้าหน้าที่วอชิงตันได้พิจารณาคำสั่งนี้มาหลายเดือนแล้ว โดยมีเป้าหมายเพื่อบรรเทาข้อกังวลทางกฎหมายที่ขัดขวางไม่ให้สินทรัพย์ทางเลือกเข้ามาอยู่ในแผนสมทบเงินที่พนักงานกำหนดไว้ส่วนใหญ่มาเป็นเวลานาน พอร์ตการลงทุนเพื่อการเกษียณอายุมักเน้นไปที่หุ้นและพันธบัตร ส่วนหนึ่งเป็นเพราะผู้จัดการแผนธุรกิจมักลังเลที่จะรับความเสี่ยงจากการลงทุนในผลิตภัณฑ์ที่มีความซับซ้อนและไม่มีสภาพคล่อง...

ผู้จัดการสินทรัพย์ทางเลือกและแบบดั้งเดิมต่างกระตือรือร้นที่จะคว้าส่วนแบ่งในตลาดการลงทุนแบบกำหนดสัดส่วนการลงทุน (Defined Contribution Market) ซึ่งพวกเขามองว่าเป็นตลาดถัดไปสำหรับการเติบโต นักลงทุนสถาบันหลายราย เช่น กองทุนบำเหน็จบำนาญของสหรัฐอเมริกา และกองทุนสำรองเลี้ยงชีพของมหาวิทยาลัย ได้บรรลุเพดานการลงทุนภายในในหุ้นทุนเอกชนแล้ว ท่ามกลางการซื้อขายที่ชะลอตัวและการขาดการจัดสรรเงินทุนให้กับลูกค้า

จากมุมมองพื้นฐาน การนำสินทรัพย์ส่วนตัวที่ไม่มีสภาพคล่องไปไว้ในกองทุน 401(k) นั้นสมเหตุสมผล แนวคิดหลักของกองทุน 401(k) คือการเก็บเงินไว้จนกว่าจะเกษียณ คุณจึงไม่จำเป็นต้องเพิ่มสภาพคล่อง และหากสินทรัพย์ที่ไม่มีสภาพคล่องมีมูลค่าเพิ่ม คุณก็ควรได้รับผลตอบแทนนั้น นอกจากนี้ ตลาดเอกชนยังเป็นตลาดสาธารณะรูปแบบใหม่ ดังที่เบิร์น โฮบาร์ต ชี้ให้เห็นว่า "หุ้นเอกชนและบริษัทที่บริษัทมหาชนเป็นเจ้าของนั้นมีลักษณะคล้ายกับบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เมื่อ 30 ปีก่อน" ดังนั้น หากการถือหุ้นในกองทุน 401(k) เป็นเรื่องรอบคอบ การถือหุ้นเอกชนก็สมเหตุสมผลเช่นกัน

ในระดับที่ลึกซึ้งกว่านั้น แนวคิดที่ว่า "อุตสาหกรรมการเงินต้องการขายให้นักลงทุนรายย่อยเพราะไม่สามารถขายให้สถาบันได้ และค่าธรรมเนียมก็สูงเกินไป" ถือเป็นการโฆษณาผลิตภัณฑ์การลงทุนที่แย่ที่สุด เมื่อบริษัทจัดการสินทรัพย์ที่เชี่ยวชาญที่สุดกระตือรือร้นที่จะขายอะไรให้คุณ คุณควรพิจารณาว่าควรซื้อหรือไม่ แน่นอนว่านี่ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน เมื่อบริษัทจัดการสกุลเงินดิจิทัลกระตือรือร้นที่จะขายอะไรให้คุณ นั่นอาจเป็นสัญญาณบ่งชี้ถึงบางสิ่งบางอย่างก็ได้

ถึงอย่างนั้น ผมไม่แน่ใจว่านี่เป็นเรื่องราวเกี่ยวกับการเพิ่มขึ้นของสินทรัพย์ส่วนบุคคล (และคริปโต) มากน้อยแค่ไหน และเกี่ยวกับการลดลงของระบบทุน 401(k) มากน้อยแค่ไหน ประเด็นสำคัญคือตอนนี้ชาวอเมริกันมีตัวเลือกการลงทุนที่น่าตื่นเต้นมากขึ้นเรื่อยๆ นอกเหนือจากกองทุน 401(k) มากกว่าเมื่อไม่กี่ปีก่อน ก่อนหน้านี้คุณสามารถซื้อหุ้นได้ และตอนนี้คุณสามารถซื้อหุ้นมีมได้ ซึ่งยิ่งไร้สาระเข้าไปอีก คุณสามารถซื้อออปชันแบบรายวันได้ คุณสามารถให้สินเชื่อส่วนบุคคลได้ทุกประเภท คุณสามารถซื้อสัญญาซื้อขายล่วงหน้าคริปโตเคอร์เรนซีแบบเลเวอเรจ 10 เท่าบน Coinbase คุณยังสามารถเดิมพันกีฬาจากบัญชีนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ของคุณได้อีกด้วย ผมขอเน้นย้ำตรงนี้อีกครั้ง คุณยังซื้อหุ้นโทเค็นของ OpenAI ไม่ได้ แต่รออีกสักเดือน

ด้วยแรงผลักดันจากคริปโทเคอร์เรนซี หุ้นมีม และการพนันกีฬาที่ถูกกฎหมาย มุมมองที่แพร่หลายเกี่ยวกับสิ่งที่คนทั่วไปควรลงทุน ควรได้รับอนุญาตให้ลงทุน และอาจสนุกกับการลงทุนได้จึงเปลี่ยนไป เป็นที่ยอมรับกันอย่างกว้างขวางมากขึ้นว่าคุณควรจะสามารถวางเดิมพันแบบเสี่ยงดวงได้ทุกประเภทในบัญชีการลงทุนของคุณ ความตื่นเต้นเล็กๆ น้อยๆ ถือเป็นคุณสมบัติที่ดีของตลาดการเงิน และการมอบการเดิมพันที่สนุกสนานให้กับคุณถือเป็นคุณสมบัติที่ดีของระบบการเงิน หากเป็นเช่นนั้น ระบบ 401(k) ของคุณก็จะเสนอการเดิมพันเหล่านั้นให้กับคุณเช่นกัน

อย่างไรก็ตาม: คุณยังสามารถซื้อกองทุนรวมดัชนีหุ้นสาธารณะทั่วไปที่มีต้นทุนต่ำได้! คุณสามารถซื้อกองทุนเหล่านี้ได้ในบัญชีนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ของคุณ ถัดจากปุ่ม "เดิมพันกีฬา" และในอนาคตอันใกล้นี้ คุณยังสามารถซื้อกองทุนเหล่านี้ในบัญชี 401(k) ของคุณได้อีกด้วย แต่ 401(k) ของคุณน่าจะมีตัวเลือกเพิ่มเติมที่ยืดหยุ่นกว่า หากคุณเลือกกองทุนเหล่านี้แล้วไม่ได้ผล นั่นก็เป็นความผิดของคุณ