ฉันทามติของ Wall Street พังทลาย: วงจร Bitcoin นี้จบลงแล้วหรือยัง?

บทความต้นฉบับ | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

ผู้แต่ง｜jk

เราผ่านช่วงที่เลวร้ายที่สุดมาแล้วหรือยัง? นี่เป็นคำถามที่วอลล์สตรีทถามอุตสาหกรรมคริปโตมาตลอดทั้งสัปดาห์

นับตั้งแต่แตะจุดต่ำสุดที่ 81,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว บิตคอยน์ก็ฟื้นตัวขึ้นมาอยู่เหนือ 91,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ คิดเป็นกำไรรายสัปดาห์มากกว่า 12% และกลับมายืนเหนือระดับ 90,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ได้อย่างมั่นคงอีกครั้ง การดีดตัวกลับครั้งนี้เป็นสัญญาณว่าตลาดได้ผ่านจุดต่ำสุดแล้ว หรือเป็นเพียงการดีดตัวทางเทคนิคก่อนที่จะเกิดการปรับฐานที่รุนแรงขึ้น วัฏจักรการปรับฐานครั้งใหญ่ของบิตคอยน์ได้สิ้นสุดลงแล้ว หรือเรายังไม่เผชิญกับตลาดหมีที่แท้จริง

ในจุดเปลี่ยนที่สำคัญนี้ สถาบันชั้นนำบน Wall Street แสดงให้เห็นถึงความแตกต่างที่ไม่ธรรมดาในการประเมินทิศทางในอนาคตของ Bitcoin

ผู้มองโลกในแง่ดี: การสถาบันกำลังเปลี่ยนแปลงเกม และการแก้ไขที่สำคัญถือเป็นเรื่องของอดีตไปแล้ว

JPMorgan: จากทฤษฎีวัฏจักรสู่สินทรัพย์มหภาค

นักวิเคราะห์ของ JPMorgan แสดงความมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับแนวโน้มระยะยาวของ Bitcoin เมื่อเร็ว ๆ นี้ นักวิเคราะห์ของธนาคารตั้งข้อสังเกตว่าราคาสกุลเงินดิจิทัลในปัจจุบันได้รับอิทธิพลจากแนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคมากกว่าวัฏจักรการลดลงครึ่งหนึ่ง (halving cycle) สี่ปีที่คาดการณ์ไว้ของ Bitcoin นักกลยุทธ์ของ JPMorgan เชื่อว่า Bitcoin ดูเหมือนจะมีมูลค่าต่ำกว่าความเป็นจริงหลังจากผ่านพ้นภาวะเลเวอเรจที่มากเกินไป และ มองเห็น "ศักยภาพในการเติบโตอย่างมีนัยสำคัญ" ในอีก 6-12 เดือนข้างหน้า โดยเฉพาะอย่างยิ่ง JPMorgan คาดการณ์ว่า Bitcoin อาจสูงถึง 170,000 ดอลลาร์ภายใน 6-12 เดือนข้างหน้า ซึ่งเป็นราคาเป้าหมายที่คิดเป็นเกือบสองเท่าของราคาปัจจุบัน

ธนาคารเน้นย้ำในรายงานว่า "สกุลเงินดิจิทัลกำลังเปลี่ยนผ่านจากระบบนิเวศแบบการลงทุนเสี่ยงไปเป็นสินทรัพย์มหภาคประเภทที่สามารถซื้อขายได้ทั่วไป ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากสภาพคล่องของสถาบัน มากกว่าการเก็งกำไรจากรายย่อย"

Standard Chartered: 200,000 เหรียญสหรัฐเป็นเพียงจุดเริ่มต้น

เจฟฟ์ เคนดริก หัวหน้าฝ่ายวิจัยสินทรัพย์ดิจิทัลของสแตนดาร์ดชาร์เตอร์ด มีมุมมองเชิงบวกอย่างแข็งกร้าวมากขึ้น สแตนดาร์ดชาร์เตอร์ดคาดการณ์ว่าราคา Bitcoin จะสูงถึง 200,000 ดอลลาร์สหรัฐภายในสิ้นปี 2568 และอาจสูงถึง 500,000 ดอลลาร์สหรัฐภายในปี 2571 เคนดริกระบุว่าระบบบัญชีแยกประเภทแบบกระจายศูนย์ของ Bitcoin ทำหน้าที่เป็นเกราะป้องกันช่องโหว่ของระบบการเงินแบบรวมศูนย์ ในรายงานลูกค้าลงวันที่ 2 ตุลาคม เคนดริกย้ำเป้าหมายมูลค่า 200,000 ดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นปี และตั้งข้อสังเกตว่าการปิดหน่วยงานของรัฐบาลสหรัฐฯ อาจเป็นปัจจัยหนุนให้ราคา Bitcoin พุ่งสูงขึ้น

สแตนดาร์ดชาร์เตอร์ดเชื่อว่ากระแสเงินทุนไหลเข้าอย่างต่อเนื่องใน Bitcoin ETF และความสัมพันธ์ที่เพิ่มขึ้นระหว่าง Bitcoin และ “ความเสี่ยงของรัฐบาลสหรัฐฯ” จะเป็นประโยชน์ต่อพวกเขา เนื่องจากความขัดแย้งทางการเมืองทวีความรุนแรงขึ้น ธนาคารคาดการณ์ว่า “จะมีเงินทุนไหลเข้าอย่างน้อยอีก 2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐภายในสิ้นปีนี้ ซึ่งจะทำให้การคาดการณ์สิ้นปีนี้อยู่ที่ 2 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ”

ซิตี้แบงก์: สามสถานการณ์ เกณฑ์มาตรฐาน 135,000 ดอลลาร์

การวิเคราะห์ของซิตี้แบงก์เป็นระบบมากขึ้น โดยเสนอความเป็นไปได้สามประการ ซิตี้คาดการณ์ว่าราคา Bitcoin พื้นฐานจะสูงถึง 135,000 ดอลลาร์ภายในปี 2025 ในขณะที่การคาดการณ์ในแง่ดีอาจสูงถึง 199,000 ดอลลาร์

นักวิเคราะห์ของธนาคารได้วิเคราะห์ปัจจัยขับเคลื่อนราคาออกเป็นหลายส่วน ซิตี้กรุ๊ปเน้นย้ำว่าปัจจุบันความต้องการ ETF คิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 40% ของการเปลี่ยนแปลงราคา Bitcoin จากแบบจำลองภายในของธนาคาร ความต้องการ ETF ในปัจจุบันมีส่วนอธิบายการเคลื่อนไหวของราคา Bitcoin มากกว่า 40% และธนาคารคาดว่าจะมีเงินทุนไหลเข้าจาก ETF เพิ่มเติมอีก 1.5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 ซึ่งอาจเพิ่มมูลค่าให้กับราคา Bitcoin ได้ประมาณ 63,000 ดอลลาร์สหรัฐ

นอกเหนือจากเงินทุนไหลเข้าจากสถาบันแล้ว Citigroup ยังประเมินการเติบโตของผู้ใช้งานเป็นปัจจัยเชิงโครงสร้างด้วย โดยคาดการณ์การเติบโตของผู้ใช้งานทั่วโลกที่ 20% ซึ่งจะสนับสนุนระดับราคาพื้นฐานที่เกือบ 75,000 ดอลลาร์

Bitwise: เราอยู่ใกล้ด้านล่าง ไม่ใช่ด้านบน

ขณะที่ความตื่นตระหนกของตลาดพุ่งถึงขีดสุด แมตต์ ฮูแกน ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Bitwise ได้เสนอมุมมองที่แตกต่างออกไป ฮูแกนกล่าวว่า นักลงทุนระยะยาว เช่น สถาบันที่น่าเชื่อถือ เช่น กองทุนบริจาคของมหาวิทยาลัยฮาร์วาร์ด และมูลนิธิอาบูดาบี กำลังซื้อหุ้นในระดับปัจจุบันอยู่แล้ว

ฮูแกนเชื่อว่านักลงทุนรายย่อยกำลังตกอยู่ในภาวะ "สิ้นหวังอย่างที่สุด" แต่นั่นหมายความว่าจุดต่ำสุดอาจใกล้เข้ามาแล้ว ในการให้สัมภาษณ์กับ CNBC เขากล่าวว่า "เมื่อผมพูดคุยกับนักลงทุนสถาบันหรือที่ปรึกษาทางการเงิน พวกเขายังคงตื่นเต้นที่จะลงทุนในสินทรัพย์ประเภทนี้ ซึ่งยังคงให้ผลตอบแทนที่แข็งแกร่งมากในระยะเวลาหนึ่งปี"

เขากล่าวอย่างชัดเจนว่า "ผมเชื่อว่ารอบสี่ปีได้จบลงแล้ว" และคาดการณ์ว่าราคาจะย่อตัวลง 30%-50% แต่เสริมว่า "ผมเดิมพันว่าการย่อตัวลง 70% จะเป็นเรื่องของอดีต" มุมมองนี้ได้รับการสนับสนุนจากข้อมูล

Hougan ทำนายราคา Bitcoin ไว้อย่างเฉพาะเจาะจงในช่วงปลายปีว่า "Bitcoin อาจขึ้นไปแตะจุดสูงสุดใหม่ได้อย่างง่ายดายภายในสิ้นปีนี้ ซึ่งหมายถึงการทะลุผ่านระดับ 125,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ถึง 130,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ส่วนราคาจะทะลุ 150,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ได้หรือไม่นั้น ยังต้องรอดูกันต่อไป"

วัฏจักรสี่ปีกำลังล้มเหลว

นักวิเคราะห์หลายรายแสดงความเห็นว่าวงจรสี่ปีแบบดั้งเดิมอาจล้มเหลว และอาจไม่มีตลาดหมีระดับฤดูหนาวที่เกิดจากหงส์ดำอีกต่อไป

Ryan Chow ผู้ก่อตั้งร่วมของ Solv Protocol กล่าวว่า "เมื่อตลาดมีความเติบโตเต็มที่ ผู้ถือครองระยะยาวจะสะสมสินทรัพย์ในระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ และความผันผวนลดลง กรอบเวลาสี่ปีแบบดั้งเดิมจะถูกแทนที่ด้วยสภาพคล่องที่มีความอ่อนไหวมากขึ้นและพฤติกรรมที่เกี่ยวข้องกับมหภาค"

Banmu Xia นักวิเคราะห์ชื่อดังบนโซเชียลมีเดียจีน ได้ให้การวิเคราะห์ทางเทคนิคอย่างละเอียด โดยสนับสนุนราคาเป้าหมายที่ 240,000 ดอลลาร์สหรัฐ ตรรกะของเขาน่าสนใจทีเดียว: "สำหรับ Bitcoin มีเพียงจุดเดียวที่ตรงไปตรงมาและเรียบง่าย นั่นคือตอนนี้มันค่อยๆ ร่วงลงไปที่ 84,000 ดอลลาร์สหรัฐ จากนั้นก็เผชิญกับความผันผวนที่ซับซ้อนหลายเดือน ก่อนที่จะพุ่งขึ้นไปที่ 240,000 ดอลลาร์สหรัฐภายในสิ้นปีหน้าหรือต้นปีหน้า หลังจากฟองสบู่แตกในตลาดหุ้นสหรัฐฯ"

การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างตลาดก็สนับสนุนข้อโต้แย้งนี้เช่นกัน การเปิดตัวกองทุน ETF Bitcoin Spot ของสหรัฐฯ ได้เปลี่ยนแปลงพลวัตของตลาด โดยอัตราการย่อตัวของราคาลดลงอย่างมากนับตั้งแต่เริ่มก่อตั้ง โดยแทบจะไม่เกิน 20% เลย การมีส่วนร่วมของสถาบันในระดับใหม่นี้ได้เปลี่ยน Bitcoin ให้กลายเป็นสินทรัพย์มหภาคที่เติบโตเต็มที่มากขึ้น ดังนั้น จุดสูงสุดที่พุ่งสูงและตลาดหมีที่ซบเซาซึ่งมักพบในวัฏจักรที่ผ่านมาจึงไม่น่าจะเกิดขึ้นซ้ำอีก

ผู้มองโลกในแง่ร้าย: ตลาดหมีมาถึงแล้ว รูปแบบวัฏจักรไม่สามารถต้านทานได้

อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่ว่ายักษ์ใหญ่วอลล์สตรีททุกคนจะมองโลกในแง่ดี อันที่จริง สถาบันบางแห่งได้ออกคำเตือนในทางตรงกันข้าม

มอร์แกน สแตนลีย์: ฤดูใบไม้ร่วงมาถึงแล้ว ถึงเวลาเตรียมตัวรับมือฤดูหนาว

มอร์แกน สแตนลีย์ ได้ออกสัญญาณเตือนที่ชัดเจนที่สุดเท่าที่เคยมีมา นักกลยุทธ์ของธนาคารเตือนว่าตลาดได้เข้าสู่ช่วง "ฤดูใบไม้ร่วง" ซึ่งเป็นช่วงเก็บเกี่ยวผลผลิตในรอบสี่ปี และควรทำกำไรเพื่อเตรียมพร้อมสำหรับ "ฤดูหนาวคริปโต" ที่อาจเกิดขึ้น

"ตอนนี้เราอยู่ในฤดูใบไม้ร่วงแล้ว" เดนนี กาลินโด นักกลยุทธ์การลงทุนกล่าวในพอดแคสต์ "ฤดูใบไม้ร่วงเป็นฤดูเก็บเกี่ยว ดังนั้นตอนนี้จึงเป็นเวลาที่จะทำกำไร แต่การถกเถียงกันคือฤดูใบไม้ร่วงนี้จะอยู่ได้นานแค่ไหน และฤดูหนาวหน้าจะเริ่มต้นเมื่อใด" เขากล่าวว่า รูปแบบในอดีตแสดงให้เห็นว่ามีการปรับฐานครั้งใหญ่เกิดขึ้นก่อน "ฤดูใบไม้ร่วง" โดยฤดูหนาวที่ผ่านมาราคาลดลงสูงถึง 80% โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ตลาดกระทิงในปี 2017 ทำให้ราคา Bitcoin ร่วงลงจาก 19,000 ดอลลาร์ เหลือ 3,200 ดอลลาร์ในช่วงฤดูหนาวปี 2018 ขณะที่จุดสูงสุดในปี 2021 ที่ 69,000 ดอลลาร์ ตามมาด้วยจุดต่ำสุดที่ 16,000 ดอลลาร์ในช่วงฤดูหนาวปี 2022

JPMorgan: ใช่แล้ว ฉันเองอีกแล้ว

เจพีมอร์แกนมีจุดยืนที่ขัดแย้งกันอย่างมากในประเด็นนี้ แม้ว่าธนาคารจะคาดการณ์ราคาในระยะยาวไว้ที่ 240,000 ดอลลาร์สหรัฐ แต่ผลิตภัณฑ์ทางการเงินแบบมีโครงสร้างล่าสุดกลับบอกเล่าเรื่องราวที่แตกต่างออกไปอย่างสิ้นเชิง

ผลิตภัณฑ์ตราสารหนี้ที่มีโครงสร้างของ JPMorgan ได้รับการออกแบบโดยอิงตามรอบการลดครึ่งหนึ่งสี่ปีโดยคาดการณ์ว่า Bitcoin จะเข้าสู่แนวโน้มขาลงในปี 2569 จากนั้นจึงเพิ่มขึ้นอีกครั้งในปี 2571 (การลดครึ่งหนึ่งครั้งต่อไป)

กลไกของผลิตภัณฑ์คือ หากราคาที่กำหนดไว้ล่วงหน้าถึงสิ้นปี 2569 JPMorgan จะไถ่ถอนตราสารหนี้และจ่ายผลตอบแทนขั้นต่ำ 16% อย่างไรก็ตาม หากราคาลดลงต่ำกว่านั้น ตราสารหนี้จะยังคงมีอยู่ต่อไปจนถึงปี 2571 และผู้ลงทุนอาจได้รับผลตอบแทน 1.5 เท่าของเงินต้นโดยไม่มีขีดจำกัดบน

อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงก็มีความสำคัญไม่แพ้กัน: ผลิตภัณฑ์นี้มีการป้องกันความเสี่ยงขาลง 30% แต่หาก ETF ร่วงลงมากกว่า 30% นักลงทุนอาจสูญเสียมากกว่า 40% หรือแม้แต่เงินต้นทั้งหมด JPMorgan เตือนในการเปิดเผยข้อมูลความเสี่ยงว่า "ตราสารหนี้ไม่ได้รับประกันผลตอบแทนเงินต้น หากไม่ไถ่ถอนตราสารหนี้ก่อนกำหนดและมูลค่าสุดท้ายต่ำกว่ามูลค่าขั้นต่ำที่กำหนด คุณจะสูญเสียเงินต้น 1% ซึ่งเท่ากับทุกๆ 1% ของมูลค่าสุดท้ายที่ลดลงต่ำกว่ามูลค่าเริ่มต้น"

การออกแบบผลิตภัณฑ์นี้โดยพื้นฐานแล้วเดิมพันว่า Bitcoin จะตกในปี 2026 ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับจุดยืนขาขึ้นในระยะยาวของธนาคารที่ประกาศต่อสาธารณะ

CryptoQuant: ตลาดหมีได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว

การประเมินของ CryptoQuant นั้นตรงไปตรงมามาก: ตลาดหมีได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว

คะแนนกระทิงของ CryptoQuant ร่วงลงมาอยู่ในระดับขาลงสุดขั้วที่ 20/100 และราคา BTC ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 365 วันที่ 102,000 ดอลลาร์อย่างมาก นักวิเคราะห์ของแพลตฟอร์มกล่าวว่า "ทั้งปัจจัยพื้นฐานและตัวชี้วัดทางเทคนิคต่างชี้ไปในทิศทางเดียวกัน นั่นคือเรากำลังอยู่ในภาวะตลาดขาลง"

CryptoQuant ให้คำตอบที่ชัดเจนว่าวัฏจักรนี้ได้สิ้นสุดลงแล้วหรือไม่ โดยอ้างอิงจากวัฏจักรสี่ปี ซึ่งรวมถึงปี 2014-2017 และ 2018-2021 วัฏจักรปัจจุบัน (2022-2025) กำลังใกล้จะสิ้นสุดลง แม้ว่าความเห็นโดยทั่วไปจะบ่งชี้ว่า BTC จะฟื้นตัวอีกครั้ง (อาจเป็นในปี 2026) แต่ตัวบ่งชี้ทางเทคนิคและปัจจัยพื้นฐานบ่งชี้ว่าตลาดขาลงอาจได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว

CryptoQuant ยังกล่าวอีกว่า "กลยุทธ์ไม่สามารถสนับสนุนตลาดนี้เพียงลำพังได้ บริษัทคลังได้หายไปจากการเป็นแหล่งที่มาของความต้องการแล้ว"

ความเสื่อมถอยแบบเดิมๆ จะกลับมาเกิดขึ้นอีกหรือไม่?

ตลาดกำลังถกเถียงกันอย่างเข้มข้นว่าการปรับฐานรุนแรงถึง 70-80% จะเกิดขึ้นอีกหรือไม่

ข้อโต้แย้งที่มองในแง่ลบคือ ในอดีตราคา Bitcoin ร่วงลงประมาณ 70-80% จากจุดสูงสุดหลังจากการ Halving ซึ่งเป็นลักษณะเด่นของวัฏจักรแบบดั้งเดิม นักวิเคราะห์บางคนชี้ให้เห็นว่าวัฏจักรในอดีตมีการร่วงลงมากกว่า 70% หากประวัติศาสตร์ซ้ำรอย อาจหมายถึงจุดต่ำสุดที่อาจอยู่ที่ประมาณ 35,000-40,000 ดอลลาร์

แต่ผู้มองโลกในแง่ดียืนยันว่ายุคสมัยเปลี่ยนไปแล้ว ฮูแกนยอมรับว่าราคาหุ้นลดลง 30-50% เป็นไปได้ แต่ย้ำว่า "ผมพนันได้เลยว่าราคาหุ้นที่ลดลง 70% เป็นเรื่องของอดีตไปแล้ว" เหตุผลของเขาคือ ผู้ถือหุ้นระยะยาวและกระแสเงินทุนไหลเข้าจากสถาบันอย่างต่อเนื่องกำลังเอื้อต่อการดูดซับความเสี่ยงด้านลบได้มากขึ้น

ความขัดแย้งนั้นเองเป็นสัญญาณ

ความแตกต่างที่มากมายขนาดนี้ในหมู่สถาบันชั้นนำของ Wall Street ถือเป็นสัญญาณที่สำคัญในตัวเอง

ในแง่หนึ่ง สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นว่าตลาด Bitcoin กำลังอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่านสำคัญ ทั้งปัจจัยพื้นฐานและตัวชี้วัดทางเทคนิคต่างก็ชี้ไปในทิศทางเดียวกัน นั่นคือ เราอยู่ในภาวะตลาดหมี แต่ผู้ถือครองระยะยาวยังคงสะสมสินทรัพย์อย่างต่อเนื่อง ขณะที่นักลงทุนสถาบันไม่ได้ออกจากตลาด แต่กลับอยู่ในช่วงหมุนเวียนมากกว่าที่จะถอนเงิน

ในทางกลับกัน ความแตกต่างนี้ยังเผยให้เห็นความจริงที่ลึกซึ้งยิ่งกว่า นั่นคือ Bitcoin กำลังเปลี่ยนผ่านจากสินทรัพย์เก็งกำไรที่ถูกครอบงำโดยกลุ่มผู้ค้าปลีกและขับเคลื่อนด้วยอารมณ์ความรู้สึก ไปสู่สินทรัพย์มหภาคที่ซับซ้อนซึ่งถูกหล่อหลอมโดยผู้มีส่วนร่วมจากสถาบันที่หลากหลาย ในการเปลี่ยนแปลงครั้งนี้ กฎเกณฑ์เดิมอาจใช้ไม่ได้อีกต่อไป แต่กระบวนทัศน์ใหม่ยังไม่ได้รับการสร้างขึ้นอย่างสมบูรณ์

น่าแปลกที่ JPMorgan คาดการณ์ไว้ในรายงานการวิจัยว่า Bitcoin อาจพุ่งสูงถึง 240,000 ดอลลาร์ในระยะยาว พร้อมกับเปิดตัวผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างซึ่งคาดการณ์ว่าราคาจะลดลงในปี 2026 ความขัดแย้งนี้อาจสะท้อนถึงความซับซ้อนของตลาดในปัจจุบันได้ดีที่สุด แม้แต่สถาบันที่ชาญฉลาดที่สุดบน Wall Street ก็ยังวางเดิมพันหลายครั้งในกรอบเวลาและสถานการณ์ที่แตกต่างกัน สำหรับนักลงทุน สิ่งเดียวที่แน่นอนคือ ไม่ว่าคุณจะเลือกข้างใดในความแตกต่างในระดับสถาบันนี้ คุณควรเตรียมพร้อมสำหรับสถานการณ์ที่ตรงกันข้าม