ชื่อเรื่องต้นฉบับ: "มุมมองทางประวัติศาสตร์เกี่ยวกับการนำสินทรัพย์ดิจิทัลเข้าสู่แผนบำนาญ 401(k)"

ผู้เขียนต้นฉบับ: Chen Mo cmDeFi (X: @cmdefi)

เมื่อวันที่ 7 สิงหาคม พ.ศ. 2568 ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์แห่งสหรัฐอเมริกา ได้ลงนามคำสั่งฝ่ายบริหารที่อนุญาตให้แผนการออมเงินเพื่อการเกษียณอายุ 401(k) ลงทุนในสินทรัพย์ที่มีความหลากหลายมากขึ้น รวมถึงหุ้นทุนเอกชน อสังหาริมทรัพย์ และสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นครั้งแรก

นโยบายนี้ตีความได้ง่ายตามที่ปรากฏบนพื้นผิว

• การให้การรับรอง "ระดับประเทศ" แก่ตลาดคริปโตและส่งสัญญาณเพื่อส่งเสริมความสมบูรณ์ของตลาดคริปโต
• กองทุนบำเหน็จบำนาญช่วยเพิ่มความหลากหลายในการลงทุนและผลตอบแทน แต่เพิ่มความผันผวนและความเสี่ยง

ในโลกของคริปโต นี่ถือเป็นเรื่องเพียงพอที่จะถูกบันทึกไว้ในประวัติศาสตร์แล้ว

เมื่อมองย้อนกลับไปถึงวิวัฒนาการของแผน 401(k) จุดเปลี่ยนสำคัญประการหนึ่งคือการปฏิรูประบบบำนาญในช่วงภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ ซึ่งอนุญาตให้ลงทุนในหุ้นได้ แม้ว่าบริบททางประวัติศาสตร์และเศรษฐกิจจะแตกต่างกัน แต่การเปลี่ยนแปลงนี้มีความคล้ายคลึงกันหลายประการกับแนวโน้มปัจจุบันที่นำไปสู่การนำสินทรัพย์ดิจิทัลมาใช้

1/6 · ระบบบำนาญก่อนภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่

ตั้งแต่ต้นศตวรรษที่ 20 ถึงทศวรรษ 1920 ระบบบำนาญของสหรัฐอเมริกาส่วนใหญ่ยึดตามแผนผลประโยชน์ที่กำหนดไว้ (DBP) ซึ่งนายจ้างสัญญาว่าจะให้เงินบำนาญรายเดือนที่มั่นคงแก่ลูกจ้างหลังเกษียณอายุ รูปแบบนี้ซึ่งมีต้นกำเนิดมาจากกระบวนการอุตสาหกรรมในช่วงปลายศตวรรษที่ 19 ได้รับการออกแบบมาเพื่อดึงดูดและรักษาลูกจ้างไว้

ในช่วงเวลานี้ กลยุทธ์การลงทุนของกองทุนบำเหน็จบำนาญค่อนข้างอนุรักษ์นิยม เป็นที่ทราบกันดีว่ากองทุนบำเหน็จบำนาญควรเน้นความปลอดภัยมากกว่าผลตอบแทนสูง เนื่องจากกฎระเบียบ "รายการกฎหมาย" กองทุนบำเหน็จบำนาญจึงถูกจำกัดให้อยู่ในสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำเป็นหลัก เช่น พันธบัตรรัฐบาล พันธบัตรบริษัทคุณภาพสูง และพันธบัตรเทศบาล

กลยุทธ์อนุรักษ์นิยมนี้ใช้ได้ผลดีในช่วงเศรษฐกิจเฟื่องฟู แต่ก็จำกัดผลตอบแทนที่อาจได้รับด้วยเช่นกัน

2/6 · ผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่และวิกฤตเงินบำนาญ

วิกฤตการณ์วอลล์สตรีทในเดือนตุลาคม ค.ศ. 1929 ถือเป็นจุดเริ่มต้นของภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ ดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์ร่วงลงเกือบ 90% จากจุดสูงสุด ก่อให้เกิดการล่มสลายทางเศรษฐกิจทั่วโลก อัตราการว่างงานพุ่งสูงถึง 25% และธุรกิจมากมายต้องล้มละลาย

แม้ว่ากองทุนบำเหน็จบำนาญจะไม่ค่อยได้ลงทุนในหุ้นในขณะนั้น แต่ภาวะวิกฤตก็ยังคงส่งผลกระทบต่อพวกเขาทางอ้อม นั่นคือ นายจ้างหลายรายล้มละลายและไม่สามารถปฏิบัติตามพันธกรณีด้านเงินบำนาญได้ ส่งผลให้ต้องระงับหรือลดการจ่ายเงินบำนาญ

เรื่องนี้ก่อให้เกิดข้อสงสัยของสาธารณชนเกี่ยวกับความสามารถของนายจ้างและรัฐบาลในการบริหารจัดการเงินบำนาญ ซึ่งกระตุ้นให้รัฐบาลกลางเข้ามาแทรกแซง ในปี พ.ศ. 2478 พระราชบัญญัติประกันสังคมได้จัดตั้งระบบเงินบำนาญแห่งชาติขึ้น แต่เงินบำนาญทั้งของเอกชนและของรัฐยังคงถูกควบคุมโดยท้องถิ่น

หน่วยงานกำกับดูแลได้เน้นย้ำว่าเงินบำนาญควรหลีกเลี่ยงสินทรัพย์ที่ "เสี่ยงโชค" เช่น หุ้น

-

จุดเปลี่ยนเริ่มต้นขึ้น: การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่เชื่องช้าหลังวิกฤต และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ลดลง (ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการขยายภาษีของรัฐบาลกลาง) ได้หว่านเมล็ดพันธุ์แห่งการเปลี่ยนแปลงที่ตามมา ปรากฏชัดว่าอัตราผลตอบแทนไม่เพียงพอที่จะชดเชยผลตอบแทนตามที่สัญญาไว้

3/6 · การเปลี่ยนแปลงและข้อโต้แย้งด้านการลงทุนในยุคหลังภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่

หลังภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงและหลังสงครามโลกครั้งที่สอง (ช่วงทศวรรษ 1940-1950) กลยุทธ์การลงทุนในกองทุนบำเหน็จบำนาญเริ่มมีวิวัฒนาการอย่างช้าๆ โดยเปลี่ยนจากพันธบัตรอนุรักษ์นิยมไปเป็นสินทรัพย์ในหุ้น รวมถึงหุ้น การเปลี่ยนแปลงนี้ไม่ราบรื่นนักและมาพร้อมกับข้อถกเถียงที่รุนแรง

แม้เศรษฐกิจจะฟื้นตัวหลังสงคราม แต่ตลาดพันธบัตรเทศบาลกลับซบเซา โดยอัตราผลตอบแทนลดลงเหลือเพียง 1.2% ซึ่งไม่เป็นไปตามผลตอบแทนเงินบำนาญที่รับประกันไว้ เงินบำนาญของรัฐต้องเผชิญกับแรงกดดันให้จ่ายหนี้ขาดดุล ซึ่งทำให้ผู้เสียภาษีต้องแบกรับภาระเพิ่มขึ้น

ขณะเดียวกัน กองทุนทรัสต์เอกชนก็เริ่มนำกฎ Prudent Man Rule มาใช้ ซึ่งเป็นกฎที่มีต้นกำเนิดมาจากกฎหมายทรัสต์ในศตวรรษที่ 19 แต่ได้รับการตีความใหม่ในช่วงทศวรรษ 1940 เพื่อให้สามารถกระจายการลงทุนเพื่อให้ได้ผลตอบแทนที่สูงขึ้น ตราบใดที่แนวทางโดยรวมนั้น “รอบคอบ” กฎนี้เดิมใช้กับทรัสต์เอกชน แต่ค่อยๆ เริ่มส่งผลกระทบต่อกองทุนบำเหน็จบำนาญของรัฐ

ในปี พ.ศ. 2493 รัฐนิวยอร์กเป็นรัฐแรกที่นำหลักปฏิบัติของบุคคลผู้รอบคอบมาใช้บางส่วน โดยอนุญาตให้กองทุนบำเหน็จบำนาญลงทุนในสินทรัพย์ตราสารทุน (เช่น หุ้น) ได้สูงสุด 35% ซึ่งถือเป็นการเปลี่ยนจาก "รายการที่ถูกกฎหมาย" ไปสู่การลงทุนที่ยืดหยุ่น รัฐอื่นๆ ก็ได้ปฏิบัติตาม เช่น รัฐนอร์ทแคโรไลนา ซึ่งอนุญาตให้ลงทุนในพันธบัตรบริษัทในปี พ.ศ. 2500 และอนุญาตให้จัดสรรหุ้นได้ 10% ในปี พ.ศ. 2504 และเพิ่มขึ้นเป็น 15% ในปี พ.ศ. 2507

การเปลี่ยนแปลงนี้ก่อให้เกิดข้อถกเถียงกันอย่างมาก ฝ่ายค้าน (ส่วนใหญ่เป็นนักคณิตศาสตร์ประกันภัยและสหภาพแรงงาน) โต้แย้งว่าการลงทุนในหุ้นจะซ้ำรอยวิกฤตตลาดหุ้นในปี 1929 และทำให้กองทุนบำเหน็จบำนาญต้องเผชิญกับความผันผวนของตลาด สื่อและนักการเมืองเรียกสิ่งนี้ว่า "การพนันด้วยเงินที่คนงานหามาอย่างยากลำบาก" เพราะเกรงว่ากองทุนบำเหน็จบำนาญจะล่มสลายในช่วงเศรษฐกิจตกต่ำ

เพื่อบรรเทาความขัดแย้ง สัดส่วนการลงทุนจึงถูกจำกัดอย่างเข้มงวด (ในช่วงแรกไม่เกิน 10-20%) โดยเน้นหุ้นบลูชิพเป็นหลัก ต่อมา เมื่อได้รับประโยชน์จากภาวะตลาดกระทิงหลังสงคราม ความขัดแย้งก็ค่อยๆ จางหายไป แสดงให้เห็นถึงศักยภาพในการสร้างผลตอบแทน

4/6 · การพัฒนาและการจัดตั้งสถาบันที่ตามมา

ภายในปี พ.ศ. 2503 กองทุนบำเหน็จบำนาญสาธารณะกว่า 40% ถืออยู่ในหลักทรัพย์ที่ไม่ใช่ของรัฐบาล สัดส่วนการถือครองพันธบัตรเทศบาลของรัฐนิวยอร์กลดลงจาก 32.3% ในปี พ.ศ. 2498 เหลือ 1.7% ในปี พ.ศ. 2509 การเปลี่ยนแปลงนี้ช่วยลดภาระของผู้เสียภาษี แต่ก็ทำให้กองทุนบำเหน็จบำนาญต้องพึ่งพาตลาดมากขึ้น

พระราชบัญญัติความมั่นคงรายได้หลังเกษียณของพนักงาน (ERISA) ได้ประกาศใช้ในปี พ.ศ. 2517 โดยนำมาตรฐานการลงทุนที่รอบคอบมาใช้กับเงินบำนาญของรัฐ แม้จะมีข้อโต้แย้งในช่วงแรก แต่การลงทุนในหุ้นก็ได้รับการยอมรับในที่สุด แต่ก็มีปัญหาบางประการปรากฏให้เห็น ตัวอย่างเช่น การขาดทุนอย่างหนักที่กองทุนบำนาญต้องเผชิญในวิกฤตการณ์ปี พ.ศ. 2551 ได้จุดชนวนให้เกิดการถกเถียงในลักษณะเดียวกันอีกครั้ง

5/6 · การปล่อยสัญญาณ

การถกเถียงในปัจจุบันเกี่ยวกับการนำสินทรัพย์คริปโตเข้ามาลงทุนในกองทุน 401(k) นั้นคล้ายคลึงกับข้อถกเถียงเกี่ยวกับการนำหุ้นเข้ามา ซึ่งทั้งสองประเด็นเกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนจากการลงทุนแบบอนุรักษ์นิยมไปสู่สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูง สินทรัพย์คริปโตมีวุฒิภาวะน้อยกว่าและมีความผันผวนมากกว่าอย่างเห็นได้ชัด ณ จุดนี้ ซึ่งอาจถือได้ว่าเป็นการปฏิรูประบบบำนาญในรูปแบบที่รุนแรงกว่า ซึ่งส่งสัญญาณหลายประการ

การส่งเสริม การกำกับดูแล และการศึกษาสินทรัพย์ดิจิทัลจะถูกยกระดับขึ้นไปอีกขั้นเพื่อช่วยให้ผู้คนยอมรับและตระหนักถึงความเสี่ยงของสินทรัพย์ที่เพิ่งเกิดใหม่เหล่านี้มากขึ้น

จากมุมมองของตลาด หุ้นที่รวมอยู่ในแผนบำนาญได้รับประโยชน์จากภาวะตลาดกระทิงระยะยาวในตลาดหุ้นสหรัฐฯ สินทรัพย์คริปโตต้องเคลื่อนตัวออกจากตลาดขาขึ้นที่มั่นคงเพื่อจำลองแนวโน้มนี้ ในขณะเดียวกัน เนื่องจากกองทุน 401(k) ถูกล็อคไว้โดยพื้นฐานแล้ว

การที่กองทุนบำเหน็จบำนาญซื้อสินทรัพย์ดิจิทัลนั้นเทียบเท่ากับการ "สะสมเหรียญ" และเทียบเท่ากับการ "สำรองสินทรัพย์ดิจิทัลเชิงกลยุทธ์" อีกอย่างหนึ่ง

ไม่ว่าคุณจะตีความจากระดับไหน นี่ก็เป็นประโยชน์มหาศาลสำหรับ Crypto

ต่อไปนี้เป็นข้อมูลเพิ่มเติม ผู้เชี่ยวชาญสามารถข้ามได้

6/6 · ภาคผนวก - ความหมายและกลไกการดำเนินการเฉพาะของ 401(k)

401(k) คือแผนการออมเงินเพื่อการเกษียณอายุที่ได้รับการสนับสนุนจากนายจ้างภายใต้มาตรา 401(k) ของประมวลรัษฎากรของสหรัฐอเมริกา ซึ่งเริ่มใช้ครั้งแรกในปี พ.ศ. 2521 แผนการนี้ช่วยให้พนักงานสามารถจ่ายเงินเดือนก่อนหักภาษี (หรือหลังหักภาษี ขึ้นอยู่กับแผน) เข้าบัญชีเงินเกษียณส่วนบุคคลเพื่อการออมและการลงทุนในระยะยาว

401(k) คือ "แผนเงินสมทบที่กำหนดไว้" ซึ่งแตกต่างจาก "แผนเงินสมทบที่กำหนดไว้" แบบดั้งเดิม แก่นแท้ของแผนนี้คือพนักงานและนายจ้างจะต้องจ่ายเงินสมทบร่วมกัน และผลกำไรหรือขาดทุนจากการลงทุนจะเป็นความรับผิดชอบของพนักงานเอง

6.1 การบริจาค

พนักงานสามารถหักเงินเดือนบางส่วนจากเงินสมทบกองทุนสำรองเลี้ยงชีพ 401(k) และฝากเข้าบัญชีได้ นายจ้างยังสามารถเสนอเงินสมทบสมทบ ซึ่งจะเพิ่มเงินสมทบของพนักงานเป็นเปอร์เซ็นต์ จำนวนเงินสมทบสมทบขึ้นอยู่กับนโยบายของนายจ้างและเป็นทางเลือก

6.2 การลงทุน

401(k) ไม่ใช่กองทุนเดี่ยว แต่เป็นบัญชีส่วนบุคคลที่พนักงานเป็นผู้ควบคุม ซึ่งสามารถลงทุนในตัวเลือกต่างๆ ที่นายจ้างเป็นผู้เลือกไว้ล่วงหน้า ตัวเลือกทั่วไป ได้แก่ กองทุนดัชนี S&P 500 กองทุนตราสารหนี้ และกองทุนผสม คำสั่งผู้บริหารปี 2025 อนุญาตให้รวมสินทรัพย์ประเภทหุ้นเอกชน อสังหาริมทรัพย์ และคริปโตเข้าไว้ด้วยกัน

พนักงานสามารถเลือกพอร์ตโฟลิโอของตนเองจากเมนู หรือเลือกค่าเริ่มต้นก็ได้ นายจ้างจะเป็นผู้ให้ทางเลือกเท่านั้น และจะไม่รับผิดชอบต่อการลงทุนนั้นๆ

• การให้รายได้: รายได้จากการลงทุนเป็นของพนักงานโดยสมบูรณ์และไม่จำเป็นต้องแบ่งปันกับนายจ้างหรือผู้อื่น
• การเสี่ยง: หากตลาดตก พนักงานจะต้องรับผลขาดทุนเอง และไม่มีกลไกการรับประกันใดๆ

ลิงค์ต้นฉบับ