ผู้เขียนต้นฉบับ: หลิน ว่านว่าน

บรรณาธิการต้นฉบับ: แจ็ค

ในโลกของสกุลเงินดิจิทัล ข่าวที่ดังที่สุดไม่ใช่ความฮือฮาที่เกิดขึ้นรอบๆ ธุรกรรม แต่เป็นความเชื่อมโยงที่ทำให้สามารถเก็บเงิน 9 พันล้านดอลลาร์ไว้ได้อย่างเงียบๆ

ในเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2568 ที่อยู่ Bitcoin จำนวน 80,000 ที่อยู่ซึ่งไม่ได้ใช้งานมานานถึง 14 ปี ได้ถูกส่งออกไปอย่างกะทันหัน นับเป็นธุรกรรม Bitcoin ที่ใหญ่ที่สุดครั้งหนึ่งในประวัติศาสตร์ การโอนย้ายในระดับนี้น่าจะทำให้ตลาดร่วงลง 30% แต่ความจริงก็คือไม่มีเหตุการณ์แฟลชแครชครั้งใหญ่ ไม่มีเหตุการณ์ตื่นตระหนกใดๆ และ Bitcoin เหล่านี้ก็ถูกดูดซับเข้าสู่ตลาดอย่างเงียบๆ

ตลาดได้กวาดซื้อชิปมูลค่า 9 พันล้านดอลลาร์อย่างเงียบ ๆ ผู้ให้บริการรายนี้ไม่ใช่ตลาดหลักทรัพย์หรือกองทุนป้องกันความเสี่ยง แต่เป็นผู้เล่นที่ไม่ค่อยมีใครรู้จักบนวอลล์สตรีท: Galaxy Digital

ในช่วงการประชุมผลประกอบการไตรมาสที่ 2 เมื่อเย็นวันที่ 5 สิงหาคม มีคนถามซีอีโอว่า: คุณหาลูกค้าที่ต้องการ 80,000 BTC ได้อย่างไร มีกระบวนการประมูลอย่างเป็นทางการหรือไม่

ซีอีโอตอบอย่างไม่ใส่ใจว่า “สำหรับคำสั่งซื้อนี้ ความสัมพันธ์สำคัญกว่าราคา”

ไม่เพียงเท่านั้น บริษัท BNB Treasury ซึ่งบริหารงานโดยบุคคลชาวจีนที่ร่ำรวยที่สุดอย่าง CZ ยังได้ดึงตัว David Namdar อดีตผู้ก่อตั้งร่วมของ Galaxy Digital เข้ามาดำรงตำแหน่ง CEO อย่างเงียบๆ อีกด้วย

ใครอยู่เบื้องหลัง Galaxy Digital? พวกเขาระดมเครือข่ายทางการเมืองและธุรกิจแบบไหนกันเพื่อบรรลุข้อตกลงอันยิ่งใหญ่นี้? และเครือข่ายเครือข่ายนี้กำลังสร้างโครงสร้างอำนาจใหม่อะไรในโลกคริปโต?

“วงเพื่อน” ระดับสูง: ทุนทางการเมืองในห้องประชุม

กุญแจสำคัญของข้อตกลงนี้ไม่ได้อยู่ที่ข้อเสนอบนเวที แต่เป็นการเชื่อมโยงเบื้องหลัง ทุกอย่างชี้ไปที่ชายชราแห่งวอลล์สตรีท

ไมค์ โนโวแกรตซ์ ผู้ก่อตั้งซึ่งขณะนั้นอายุ 56 ปี ถือเป็น "ผลิตภัณฑ์ของวอลล์สตรีท" ทั่วไป

เขาทำงานที่โกลด์แมน แซคส์ เป็นเวลา 11 ปี โดยเริ่มต้นที่แผนกฟิวเจอร์สประจำภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ และในที่สุดก็ได้เป็นหุ้นส่วนตราสารหนี้ ในขณะนั้น โนโวแกรตซ์เป็นหนึ่งในบุคคลเพียงไม่กี่คนที่สามารถรับมือกับความซับซ้อนของการซื้อขายมหภาค พอร์ตการลงทุนสินทรัพย์ และนโยบายระดับชาติได้

ต่อมาเขาได้เข้าร่วมกับ Fortress Investment Group ซึ่งเป็นผู้นำกลยุทธ์การลงทุนในเศรษฐกิจมหภาค และเป็นหนึ่งในบุคคลสำคัญคนแรกๆ ของกลุ่มที่ลงทุนในตลาดเกิดใหม่และตราสารหนี้ภาครัฐ ในช่วงเวลาดังกล่าว เขาได้เดินทางไปเยี่ยมชมสถาบันนโยบาย ธนาคารกลาง และหน่วยงานตลาดในละตินอเมริกา เอเชีย และยุโรปตะวันออกบ่อยครั้ง เพื่อเจรจาต่อรองการออกพันธบัตรและนโยบายอัตราแลกเปลี่ยนกับรัฐบาลท้องถิ่น เขาได้เข้าใจอย่างลึกซึ้งถึงขอบเขตสีเทาระหว่างการกู้ยืมและอำนาจอธิปไตย

ตั้งแต่ปี พ.ศ. 2555 ถึง พ.ศ. 2558 เขาดำรงตำแหน่งสมาชิกคณะกรรมการที่ปรึกษาการลงทุนของธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขานิวยอร์ก โดยมีส่วนร่วมโดยตรงในการให้คำปรึกษาด้านนโยบาย การวิจัยกลไกการเงิน และการประเมินสถาบันการเงิน ซึ่งทำให้เขามี "ความสามารถสองด้าน" ที่หาได้ยาก นั่นคือ ความเข้าใจในการซื้อขายตราสารอนุพันธ์ และภาษาและจังหวะของหน่วยงานกำกับดูแล

นี่คือชายผู้คลุกคลีอยู่กับการผสมผสานระหว่างอำนาจทางการเมือง ทุนวอลล์สตรีท และข้อมูลมานานกว่าสิบปี

ต้นปี 2013 เขาลงทุนอย่างหนักใน Bitcoin และ Ethereum ด้วยเงินทุนส่วนตัวของเขาเอง รวมเป็นมูลค่าประมาณ 7 ล้านดอลลาร์ ในปี 2017 เขาให้สัมภาษณ์กับ CNBC ต่อสาธารณะว่า "ในช่วงสองปีที่ผ่านมา ผมทำเงินได้มากกว่า 250 ล้านดอลลาร์จากสินทรัพย์ดิจิทัล"

แต่เขาไม่ใช่คนในวงการคริปโต และไม่ใช่นักเก็งกำไรทั่วๆ ไป จุดเปลี่ยนที่แท้จริงของเขาเกิดขึ้นในปี 2015 ปีนั้น เขาถอนตัวออกจากตลาดหลังจากขาดทุนจากการลงทุนอย่างหนักในตลาดอัตราดอกเบี้ยของบราซิล และเกษียณจากการลงทุนแนวหน้าเป็นการชั่วคราว ช่วง "ช่วงเวลาสำคัญ" นี้เองที่เขาได้ศึกษา Bitcoin อย่างจริงจังเป็นครั้งแรก และได้นิยามความเข้าใจของเขาเกี่ยวกับเงิน เครดิต และโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินใหม่

แต่ Novogratz เช่นเดียวกับผู้เผยแพร่แนวคิดคริปโตในยุคแรก ๆ หลายคน ไม่ได้หยุดอยู่แค่ "การถือครอง Bitcoin" เท่านั้น ความทะเยอทะยานของเขาคือการสร้าง "รูปแบบระบบการเงิน" ใหม่สำหรับโลกออนเชน เขากล่าวว่า "ผมเห็นช่องว่างของระบบ โลกคริปโตกำลังมีสภาพคล่องมากขึ้นเรื่อย ๆ แต่ไร้โครงสร้าง"

ในมุมมองของเขา ห่วงโซ่อุปทานทางการเงินแบบดั้งเดิมทั้งหมด ซึ่งรวมถึงการจัดการสินทรัพย์ การสร้างตลาด การชำระบัญชี การเก็บรักษา ETF การจัดหาเงินทุน PIPE การเปิดเผยข้อมูลการตรวจสอบบัญชี และการล็อบบี้หน่วยงานกำกับดูแล แทบไม่มีสิ่งใดเทียบเท่าในโลกของคริปโตเลย นี่ถือเป็น "ดินแดนรกร้างว่างเปล่าของสถาบัน" ที่ต้องการการฟื้นฟูอย่างเร่งด่วน

Galaxy Digital ถือกำเนิดขึ้นจากรอยแยกโครงสร้างนี้

ในปี 2018 โนโวแกรตซ์ได้ลงทุนเงินของตัวเอง 350 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และประสบความสำเร็จในการนำบริษัทแบรดเมอร์ ฟาร์มาซูติคอลส์ ซึ่งเป็นบริษัทเชลล์ของแคนาดาเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ผ่านระบบทางลับ กลายเป็นแพลตฟอร์มการเงินคริปโตรายแรกที่ให้บริการแบบฟูลสแตกแก่สถาบันต่างๆ บริษัทนี้ได้รับการออกแบบให้เป็น "ธนาคารเพื่อการลงทุนแบบออนเชน เวอร์ชันวอลล์สตรีท"

อย่างไรก็ตาม การเดินทางของ Galaxy Digital จากตลาดหลักทรัพย์แคนาดาสู่ Nasdaq ใช้เวลาทั้งหมด 1,320 วัน หรือเกือบสี่ปี ในช่วงเวลานี้ บริษัทได้รับคำติชมจากสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ถึงเก้ารอบ การตรวจสอบทางกฎหมายหลายครั้ง และการลงทุนกว่า 25 ล้านดอลลาร์เพื่อให้เป็นไปตามข้อกำหนด ท่ามกลางฤดูหนาวแห่งกฎระเบียบที่ทำให้อุตสาหกรรมคริปโตทั้งหมดต้องเผชิญกับอุปสรรคและการขยายตัวในต่างประเทศบ่อยครั้ง Galaxy ยังคงมุ่งมั่นต่อไป

นี่ไม่ใช่แพลตฟอร์มการซื้อขายหรือบริษัทเงินร่วมลงทุน แต่เป็น "ผู้ให้บริการโครงสร้างทางการเงิน" ในวงการคริปโต เขาออกแบบ Galaxy Digital ให้เป็น "แพลตฟอร์มออนเชนของ Goldman Sachs เวอร์ชันวอลล์สตรีท" การออกแบบโครงสร้างของ Galaxy Digital เต็มไปด้วยเอกลักษณ์เฉพาะตัวจากรากฐานวอลล์สตรีทของเขา:

รายการบริการได้รับการเปรียบเทียบกับ Goldman Sachs ซึ่งครอบคลุมถึงการจัดการสินทรัพย์ การสร้างตลาด การซื้อขายนอกตลาด การวิจัยการลงทุนเฉพาะ การบริหารความเสี่ยง และการให้คำปรึกษาทางการเงิน โครงสร้างธุรกรรมได้รับการเปรียบเทียบกับ Citadel ซึ่งรองรับการจับคู่แบบ dark pool ระบบอนุพันธ์ที่มีความหน่วงต่ำ และการเชื่อมต่อกับสภาพคล่องของ ETF เส้นทางนโยบายได้รับการเปรียบเทียบกับ Brookings ซึ่งรวมถึงการจัดตั้งทีมวิจัยนโยบาย การเขียนรายงาน การมีส่วนร่วมในการพิจารณาคดี และการเข้าสู่สนามทดสอบด้านกฎระเบียบ เส้นทางการปฏิบัติตามกฎระเบียบได้รับการเปรียบเทียบกับ Deloitte และ EY ซึ่งสร้าง "ระบบบรรจุภัณฑ์ทางกฎหมายสินทรัพย์ดิจิทัล" ที่รองรับการรายงานทางการเงินและการเปิดเผยข้อมูลการตรวจสอบ

หัวใจสำคัญของทั้งหมดนี้คือ "วงมิตรภาพทางการเมืองและธุรกิจ" ที่คณะกรรมการบริหารของ Galaxy สร้างขึ้น

หนึ่งในสมาชิกคณะกรรมการของ Galaxy Digital คือ ไทเลอร์ วิลเลียมส์ อดีตรองผู้ช่วยรัฐมนตรีกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ในปี พ.ศ. 2568 เขาได้รับการสนับสนุนจากรัฐมนตรีกระทรวงการคลังคนปัจจุบันให้ดำรงตำแหน่งที่ปรึกษาพิเศษด้านสินทรัพย์ดิจิทัล เขาสามารถแปลภาษาเข้ารหัสเป็นภาษาทางการกำกับดูแล และเป็นสะพานเชื่อมสำคัญระหว่าง Galaxy กับสถาบันต่างๆ เช่น SEC, CFTC และ FASB

ดั๊ก ดีสัน หนึ่งในสมาชิกคณะกรรมการบริหาร เป็นหนึ่งในผู้ล็อบบี้ยิสต์ด้านอสังหาริมทรัพย์และพลังงานที่มีอิทธิพลมากที่สุดในรัฐเท็กซัส เขามีส่วนร่วมในการส่งเสริมกฎหมายมากมายที่เกี่ยวข้องกับฟาร์มเหมือง ราคาไฟฟ้า และภาษี และเป็นบุคคลสำคัญเบื้องหลังความสำเร็จของ Galaxy ในการเปลี่ยนเหมืองบิตคอยน์ให้เป็นศูนย์ประมวลผล AI

โครงสร้างที่ "นโยบาย-ทุน-เทคโนโลยี" มาบรรจบกันนี้ทำให้ Galaxy มี "ความสามารถในการมีอิทธิพลต่อนโยบาย" ซึ่งหายากมากในบริษัท crypto

ภายใต้โครงสร้างทางการเงินใหม่ที่เขาสร้างขึ้น Galaxy ไม่เพียงแต่มีส่วนร่วมในการซื้อขายและการจัดการสินทรัพย์เท่านั้น แต่ยังทำหน้าที่เป็นผู้ให้บริการ "ไฟฟ้าที่ถูกกฎหมาย" ให้กับบริษัทดั้งเดิมเพื่อเข้าสู่โลกแบบออนเชนอีกด้วย

หากเปรียบเทียบกับความสามารถในการดำเนินงานอันยอดเยี่ยมของ CZ และการบริหารจัดการเงินทุนที่เข้มข้นของ SBF แล้ว ไมค์ โนโวแกรตซ์ ถือเป็นผู้ก่อตั้งที่แตกต่างออกไป เขาไม่เคยเน้นที่ "การกระจายอำนาจ" แต่เน้นที่ "การจัดการเชิงโครงสร้าง" เป็นหลัก นอกจากนี้ เขายังไม่เคยใช้ราคาเหรียญเป็นตัวชี้วัดเพียงอย่างเดียว โดยเน้นที่การสร้างความมั่นใจว่าความเป็นส่วนตัว กฎระเบียบ ระบบ การเงิน การเก็บรักษา และการปฏิบัติตามกฎระเบียบต่างๆ ได้รับการจัดทำขึ้นอย่างแท้จริง

ซึ่งยังอธิบายได้ว่าเหตุใดแม้ว่า Galaxy จะไม่แข็งแกร่งที่สุดในแง่ของปริมาณการเข้าชม แต่ก็เป็นเพียงผู้เล่นรายเดียวที่สามารถรับคำสั่งซื้อจำนวนมาก ดำเนินการชำระบัญชีให้เสร็จสิ้น และสร้างความมั่นใจให้กับคู่สัญญาในการทำธุรกรรมแบบเงียบๆ ของบิตคอยน์จำนวน 80,000 เหรียญ

หลายๆ คนคิดว่าคูเมืองของ Galaxy Digital นั้นเป็นทุน แต่ข้อได้เปรียบที่แท้จริงอยู่ที่ความหมายทางการเมืองและทางธุรกิจ

นายธนาคารที่อยู่เบื้องหลังคลังคริปโต

บิตคอยน์ 80,000 เหรียญเป็นเพียงส่วนหนึ่งของเครือข่ายความสัมพันธ์นี้ บริษัทที่ CZ เศรษฐีชาวจีนที่ร่ำรวยที่สุดเป็นตัวแทน ก็ได้เริ่มใช้ Galaxy Digital เป็น "หนังสือเดินทางทางการเมือง" สู่การปฏิบัติตามกฎระเบียบเช่นกัน

ภายในกลางปี 2025 กระแสหลักใหม่ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ได้ปรากฏขึ้นอย่างเงียบๆ นั่นคือ หุ้นคริปโทเคอร์เรนซี ตลาดหุ้นสหรัฐฯ กำลังดำเนินการ "รีแบรนด์" เงินทุน: BTC และ ETH ถูกรวมเข้าในบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ทำให้สินทรัพย์คริปโทสามารถเข้าสู่ตลาดหุ้นวอลล์สตรีทภายใต้หน้ากากของรายงานทางการเงิน

แต่ก่อนสิ้นปี 2566 นี้ยังถือเป็น “เขตต้องห้าม” ในตลาดทุน

บริษัทอเมริกันพบว่าการถือครองสกุลเงินดิจิทัลอย่างถูกกฎหมายเป็นเรื่องยาก เนื่องจากระบบการเงินของพวกเขาไม่สามารถรองรับได้ ตามมาตรฐานการบัญชีของ FASB ในขณะนั้น สินทรัพย์ดิจิทัลอย่าง Bitcoin สามารถบันทึกได้เฉพาะเป็น "สินทรัพย์ไม่มีตัวตน" เท่านั้น ราคาที่ลดลงจะทำให้เกิดการด้อยค่า ในขณะที่ราคาที่เพิ่มขึ้นจะไม่ถือเป็นรายได้ ส่งผลให้รายงานทางการเงินของบริษัทบิดเบือนอย่างมากและทำให้การตรวจสอบบัญชีเป็นเรื่องยาก

ยกตัวอย่างเช่น หากคุณซื้อ ETH 10,000 แล้วราคาลดลง คุณต้องบันทึกการขาดทุนทันที แต่หากราคาเพิ่มขึ้น คุณก็จะเพิกเฉยและไม่นับรวมเป็นกำไร ซึ่งทำให้รายงานทางการเงินของบริษัทดูแย่มากและการตรวจสอบบัญชีก็ยุ่งยาก กฎระเบียบใหม่ของ FASB ซึ่งกำหนดให้มีการบัญชีมูลค่ายุติธรรมเริ่มต้นในปีงบประมาณ 2025 และนับกำไรเป็นกำไร ได้เปิดทางให้การถือครองเหรียญที่ "เป็นไปตามกฎเกณฑ์" อย่างแท้จริง

Galaxy เป็นหนึ่งในผู้ให้บริการรายแรกๆ ที่เข้ามาในตลาดและนำบริษัทจดทะเบียนจำนวนหนึ่งเข้ามาในตลาดอย่างถูกกฎหมาย

กลุ่มแรกที่มองเห็นโอกาสนี้คือกลุ่มนักลงทุน ETH พวกเขาแอบนำ ETH ของตนไปรวมไว้ในบริษัทเชลล์ของสหรัฐฯ อย่างเงียบๆ โดยใช้สภาพคล่องของหุ้นสหรัฐฯ เพื่อขายหุ้นออกไปโดยไม่กระทบต่อตลาด SharpLink Gaming เป็นผู้นำในแผนการ "ขายหุ้นออกไป" นี้

ในไม่ช้า ชายชาวจีนที่ร่ำรวยที่สุดอย่าง CZ ก็ทำตามเช่นกัน โดยเขาได้ยัดสกุลเงินแพลตฟอร์ม BNB ของบริษัทเขาเข้าไปในบริษัทที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ ใช้บริษัทเชลล์ บรรจุหีบห่อ และจดทะเบียน โดยเปลี่ยนสกุลเงินแพลตฟอร์มให้กลายเป็นสินทรัพย์ที่เป็นไปตามข้อกำหนด จากนั้นเข้าสู่ระบบการประเมินมูลค่าทุน

เบื้องหลังชุดปฏิบัติการนี้ Galaxy Digital ได้ปรากฏตัวขึ้นอย่างเงียบๆ โดยเป็นที่ปรึกษาให้กับสคริปต์ทั้งหมด

ปรับแต่งแผนการเล่าเรื่อง "คลัง crypto" สำหรับบริษัทเหล่านี้: จากการสร้างตำแหน่ง OTC และการดูแลสินทรัพย์ไปจนถึงการเปิดเผยการปฏิบัติตามและรายได้จากการจำนำ ทุกขั้นตอนไม่สามารถข้ามช่องทางทางการเมืองและธุรกิจที่มันสร้างขึ้นได้ และทุกขั้นตอนอยู่ในพื้นที่สีเทาพอดีระหว่างจุดบอดของกฎระเบียบและการกู้ยืมเงินจากทุน

ลิงค์ต้นฉบับ