ชื่อเรื่องเดิม: "Popular Science: วิธีใช้ NAV เพื่อประเมินว่าหุ้นคริปโตของคุณมีมูลค่าเท่าไร?"

ผู้เขียนต้นฉบับ: TechFlow

ไม่ต้องสงสัยเลยว่าตลาดกระทิงของคริปโตรอบนี้เริ่มต้นที่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ก่อน

เมื่อ "กลยุทธ์การสำรองเงินคลังคริปโต" กลายเป็นกระแสหลักของตลาดหุ้นสหรัฐฯ และสกุลเงินดิจิทัลและหุ้นมีความเชื่อมโยงกัน เราควรประเมินคุณภาพของหุ้นอย่างไร? เราควรพิจารณาว่าใครมีสินทรัพย์คริปโตสำรองจำนวนมาก หรือใครมีเงินเพียงพอที่จะซื้อสินทรัพย์คริปโตต่อไป?

หากคุณได้ให้ความสนใจกับการวิเคราะห์หุ้นคริปโตอย่างใกล้ชิดในช่วงนี้ คุณจะพบว่าคำศัพท์หนึ่งปรากฏขึ้นซ้ำๆ นั่นก็คือ NAV ซึ่งย่อมาจาก Net Asset Value (มูลค่าทรัพย์สินสุทธิ)

บางคนใช้ NAV เพื่อวิเคราะห์ว่าหุ้นคริปโตมีมูลค่าสูงเกินไปหรือต่ำเกินไป ในขณะที่บางคนใช้ NAV เพื่อเปรียบเทียบราคาหุ้นของบริษัทสำรองคริปโตใหม่กับราคาหุ้นของ MicroStrategy แต่โค้ดความมั่งคั่งที่สำคัญยิ่งกว่านั้นอยู่ที่:

หากบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ ใช้กลยุทธ์สำรองสกุลเงินดิจิทัลและถือครองสกุลเงินดิจิทัลมูลค่า 1 ดอลลาร์ มูลค่าของบริษัทดังกล่าวจะมากกว่า 1 ดอลลาร์

บริษัทเหล่านี้ที่มีสินทรัพย์ดิจิทัลสำรองสามารถเพิ่มการถือครองหรือซื้อหุ้นของตัวเองคืนได้ ส่งผลให้มูลค่าตลาดของบริษัทมักจะสูงเกิน NAV (มูลค่าสินทรัพย์สุทธิ) มาก

แต่สำหรับนักลงทุนทั่วไป โปรเจ็กต์ส่วนใหญ่ในโลกของสกุลเงินดิจิทัลมักไม่ได้รับการประเมินโดยใช้ตัวบ่งชี้ที่จริงจัง และยิ่งไม่ต้องพูดถึงการใช้ตัวบ่งชี้เหล่านั้นเพื่อประเมินมูลค่าของหุ้นในตลาดทุนแบบดั้งเดิมด้วยซ้ำ

ดังนั้นบรรณาธิการจึงวางแผนที่จะทำการแนะนำวิทยาศาสตร์ยอดนิยมเกี่ยวกับตัวบ่งชี้ NAV เพื่อช่วยให้ผู้เล่นที่กังวลเกี่ยวกับความเชื่อมโยงระหว่างเหรียญและหุ้นเข้าใจตรรกะการทำงานและวิธีการประเมินของเหรียญและหุ้นได้ดียิ่งขึ้น

NAV: หุ้นของคุณมีมูลค่าเท่าไร?

ก่อนที่เราจะเจาะลึกเข้าไปในโลกของหุ้นคริปโต เราก็ต้องเข้าใจแนวคิดพื้นฐานก่อน

NAV ไม่ใช่ตัวบ่งชี้ที่ออกแบบมาเฉพาะสำหรับตลาดคริปโต แต่เป็นหนึ่งในวิธีที่นิยมใช้มากที่สุดในการวัดมูลค่าของบริษัทในการวิเคราะห์ทางการเงินแบบดั้งเดิม สาระสำคัญของ NAV คือการตอบคำถามง่ายๆ ข้อหนึ่ง:

หุ้นของบริษัทแต่ละหุ้นมีมูลค่าเท่าไร?

วิธีการคำนวณ NAV นั้นง่ายมาก นั่นคือ มูลค่าที่ผู้ถือหุ้นจะได้รับต่อหุ้นหลังจากหักหนี้สินจากสินทรัพย์ของบริษัทแล้ว

เพื่อให้เข้าใจตรรกะหลักของ NAV ได้ดียิ่งขึ้น เราสามารถใช้ตัวอย่างแบบดั้งเดิมได้ สมมติว่ามีบริษัทอสังหาริมทรัพย์ที่มีสถานะทางการเงินดังต่อไปนี้:

สินทรัพย์: อาคาร 10 หลัง มูลค่ารวม 1 พันล้านเหรียญสหรัฐ หนี้สิน: เงินกู้ 200 ล้านเหรียญสหรัฐ ส่วนของผู้ถือหุ้นทั้งหมด: หุ้น 100 ล้านหุ้น

มูลค่าสินทรัพย์สุทธิของบริษัทนี้อยู่ที่ 80 ดอลลาร์ต่อหุ้น ซึ่งหมายความว่าหากบริษัทขายสินทรัพย์และชำระหนี้ทั้งหมด ผู้ถือหุ้นแต่ละหุ้นจะได้รับเงิน 80 ดอลลาร์ในทางทฤษฎี

NAV เป็นตัวชี้วัดทางการเงินที่พบได้ทั่วไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งเหมาะสำหรับบริษัทที่ขับเคลื่อนด้วยสินทรัพย์ เช่น บริษัทอสังหาริมทรัพย์ บริษัทกองทุนการลงทุน ฯลฯ สินทรัพย์ที่บริษัทเหล่านี้เป็นเจ้าของมักจะมีความโปร่งใสมากกว่าและประเมินมูลค่าได้ค่อนข้างง่าย ดังนั้น NAV จึงสามารถสะท้อนมูลค่าที่แท้จริงของหุ้นได้เป็นอย่างดี

ในตลาดแบบดั้งเดิม นักลงทุนมักจะเปรียบเทียบ NAV กับราคาตลาดปัจจุบันของหุ้นเพื่อพิจารณาว่าหุ้นนั้นมีมูลค่าสูงเกินไปหรือต่ำเกินไป:

• หาก ราคาหุ้น > NAV: หุ้นอาจมีการซื้อขายที่ราคาพรีเมียม และนักลงทุนมั่นใจในศักยภาพการเติบโตในอนาคตของบริษัท

• หาก ราคาหุ้น < NAV: หุ้นอาจถูกประเมินค่าต่ำเกินไป ตลาดมีความมั่นใจในบริษัทต่ำ หรือมีความไม่แน่นอนในการประเมินมูลค่าสินทรัพย์

เมื่อนำ NAV มาใช้กับหุ้นคริปโต ความหมายของมันจะเปลี่ยนไปเล็กน้อย

ในด้านหุ้นคริปโตของสหรัฐฯ บทบาทหลักของ NAV สามารถสรุปได้ดังนี้:

วัดผลกระทบของการถือครอง crypto ของบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ต่อมูลค่าหุ้นของบริษัท

นั่นหมายความว่า NAV ไม่ได้เป็นเพียงสูตรคำนวณแบบ “สินทรัพย์ลบหนี้สิน” อีกต่อไป แต่จำเป็นต้องพิจารณามูลค่าของสินทรัพย์คริปโตที่บริษัทถือครองโดยเฉพาะ ความผันผวนของราคาสินทรัพย์คริปโตเหล่านี้จะส่งผลโดยตรงต่อ NAV ของบริษัทและส่งผลทางอ้อมต่อราคาหุ้น

สำหรับบริษัทอย่าง MicroStrategy การคำนวณ NAV จะให้ความสำคัญเป็นพิเศษกับมูลค่าของ Bitcoin ที่ถือครอง เนื่องจากสินทรัพย์นี้คิดเป็นส่วนใหญ่ของสินทรัพย์ทั้งหมดของบริษัท

ดังนั้นวิธีการคำนวณข้างต้นจึงขยายออกไปเล็กน้อย:

เมื่อเพิ่มสินทรัพย์เข้ารหัสลงในการคำนวณ NAV การเปลี่ยนแปลงบางอย่างที่คุณต้องพิจารณามีดังนี้:

• ความผันผวนของ NAV เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ: เนื่องจากราคาสกุลเงินดิจิทัลมีความผันผวนอย่างรวดเร็ว NAV จึงไม่เสถียรเท่ากับอสังหาริมทรัพย์หรือสินทรัพย์กองทุนในตลาดดั้งเดิมอีกต่อไป

• มูลค่า NAV จะถูก "ขยาย" ด้วยสินทรัพย์คริปโต: สินทรัพย์คริปโตมักจะได้รับค่าพรีเมียมในตลาด ซึ่งหมายความว่านักลงทุนยินดีจ่ายในราคาที่สูงกว่ามูลค่าทางบัญชีเพื่อซื้อหุ้นที่เกี่ยวข้อง ตัวอย่างเช่น บริษัทหนึ่งถือครองสินทรัพย์ Bitcoin มูลค่า 100 ล้านดอลลาร์ แต่ราคาหุ้นอาจสะท้อนถึงการคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับการเพิ่มขึ้นของราคา Bitcoin ในอนาคต ส่งผลให้มูลค่าตลาดของบริษัทอยู่ที่ 200 ล้านดอลลาร์

เมื่อตลาดมีแนวโน้มขาขึ้นต่อราคา Bitcoin ในอนาคต นักลงทุนอาจเพิ่มมูลค่า NAV ของบริษัท ในทางกลับกัน เมื่ออารมณ์ของตลาดตกต่ำ มูลค่าอ้างอิงของ NAV อาจลดลง

หากคุณยังไม่เข้าใจ NAV ลองใช้ MicroStrategy เป็นตัวอย่าง

ณ เวลาที่พิมพ์ (22 กรกฎาคม) ข้อมูลสาธารณะแสดงให้เห็นว่า MicroStrategy ถือครองบิตคอยน์จำนวน 607,770 หน่วย ในราคาปัจจุบันที่ 117,903 ดอลลาร์สหรัฐ มูลค่ารวมของสินทรัพย์บิตคอยน์อยู่ที่ประมาณ 7.2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ สินทรัพย์อื่นๆ อยู่ที่ประมาณ 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และหนี้สินของบริษัทอยู่ที่ 8.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ทุนจดทะเบียนทั้งหมดของ MicroStrategy อยู่ที่ประมาณ 260 ล้านหุ้น และจากการคำนวณข้างต้น NAV อยู่ที่ประมาณ 248 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น กล่าวอีกนัยหนึ่ง หากถือ BTC ไว้เป็นเงินสำรองคริปโต หุ้น MicroStrategy หนึ่งหุ้นจะมีมูลค่า 248 ดอลลาร์สหรัฐ

อย่างไรก็ตาม ในวันซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ ที่ผ่านมา ราคาหุ้นจริงของ MicroStrategy อยู่ที่ 426 ดอลลาร์สหรัฐ

สิ่งนี้สะท้อนถึงค่าพรีเมียมของตลาด นั่นคือ หากตลาดเชื่อว่า Bitcoin จะยังคงเพิ่มขึ้นในอนาคต นักลงทุนจะนำการคาดการณ์นี้มาคำนึงในราคาหุ้น ซึ่งจะทำให้ราคาหุ้นสูงกว่า NAV

เบี้ยประกันภัยนี้สะท้อนให้เห็นว่า NAV ไม่สามารถรองรับความคาดหวังในแง่ดีของตลาดสำหรับสินทรัพย์ crypto ได้อย่างเต็มที่

mNAV: เทอร์โมมิเตอร์วัดความเชื่อมั่นหุ้นคริปโต

นอกเหนือจาก NAV แล้ว คุณมักจะเห็นนักวิเคราะห์และ KOL พูดถึงตัวบ่งชี้ที่คล้ายคลึงกันอีกตัวหนึ่ง นั่นก็คือ mNAV

หาก NAV เป็นตัวบ่งชี้พื้นฐานในการวัดว่าหุ้นมีมูลค่าเท่าใด mNAV ก็เป็นเครื่องมือขั้นสูงที่สอดคล้องกับพลวัตของตลาดคริปโตมากกว่า

ดังที่ได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ NAV มุ่งเน้นไปที่การสะท้อนสินทรัพย์สุทธิในปัจจุบันของบริษัท (ส่วนใหญ่เป็นสินทรัพย์คริปโต) โดยไม่เกี่ยวข้องกับการคาดการณ์ของตลาดที่มีต่อสินทรัพย์เหล่านี้ mNAV เป็นตัวบ่งชี้ที่เน้นตลาดมากกว่า ซึ่งใช้เพื่อวัดความสัมพันธ์ระหว่างมูลค่าตลาดของบริษัทและมูลค่าสุทธิของสินทรัพย์คริปโต สูตรการคำนวณคือ:

“มูลค่าสุทธิของสินทรัพย์ดิจิทัล” ในที่นี้หมายถึงมูลค่าของสินทรัพย์สกุลเงินดิจิทัลของบริษัทลบด้วยหนี้สินที่เกี่ยวข้อง

เราสามารถใช้ตารางเพื่อเปรียบเทียบความแตกต่างระหว่างตัวบ่งชี้ทั้งสองได้อย่างชัดเจน:

นอกจากนี้ ตามการคำนวณก่อนหน้านี้ มูลค่าตลาดรวมของหุ้น MicroStrategy อยู่ที่ประมาณ 120 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และมูลค่าสุทธิของ BTC ที่ถืออยู่ (สินทรัพย์ crypto + สินทรัพย์อื่นของบริษัท - หนี้สิน) อยู่ที่ประมาณ 63.5 พันล้านดอลลาร์ ดังนั้น mNAV จึงอยู่ที่ประมาณ 1.83

นั่นคือ มูลค่าตลาดของ MicroStrategy สูงกว่ามูลค่าสินทรัพย์ Bitcoin ถึง 1.83 เท่า

ดังนั้น เมื่อบริษัทถือครองสินทรัพย์สกุลเงินดิจิทัลจำนวนมาก mNAV จะสามารถเปิดเผยความคาดหวังของตลาดที่มีต่อสินทรัพย์เหล่านี้ได้ดีขึ้น และสะท้อนถึงเบี้ยประกันภัยหรือส่วนลดที่นักลงทุนให้กับสินทรัพย์สกุลเงินดิจิทัลของบริษัท ตัวอย่างเช่น ในตัวอย่างข้างต้น ราคาหุ้นของ MicroStrategy สูงกว่าสินทรัพย์สุทธิของสกุลเงินดิจิทัลถึง 1.83 เท่า

สำหรับนักลงทุนระยะสั้นที่เน้น อารมณ์ ของตลาด mNAV ถือเป็นตัวบ่งชี้อ้างอิงที่มีความละเอียดอ่อนกว่า:

เมื่อราคาบิตคอยน์ปรับตัวสูงขึ้น นักลงทุนอาจมองในแง่ดีมากขึ้นเกี่ยวกับผลประกอบการในอนาคตของบริษัทที่ขับเคลื่อนด้วยสินทรัพย์คริปโต ความเชื่อมั่นนี้สะท้อนให้เห็นผ่าน mNAV ซึ่งทำให้ราคาตลาดของหุ้นของบริษัทสูงกว่ามูลค่าทางบัญชี (NAV)

ค่า mNAV ที่สูงกว่า 1 หมายความว่าตลาดมีค่าพรีเมียมในมูลค่าสินทรัพย์เข้ารหัสของบริษัท ส่วนค่า mNAV ต่ำกว่า 1 หมายความว่าตลาดขาดความเชื่อมั่นในสินทรัพย์เข้ารหัสของบริษัท

เบี้ยประกัน, วงล้อสะท้อนกลับ และเกลียวแห่งความตาย

ตามที่ได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ mNAV ของ MicroStrategy ในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 1.83

เนื่องจาก ETH กลายมาเป็นสินทรัพย์สำรองของบริษัทจดทะเบียนมากขึ้น การทำความเข้าใจ mNAV ของบริษัทเหล่านี้จึงมีความสำคัญในการอ้างอิงเช่นกัน เพื่อระบุว่าหุ้นสหรัฐฯ ที่เกี่ยวข้องนั้นมีมูลค่าสูงเกินไปหรือต่ำเกินไป

นักวิเคราะห์ @Jadenn n3 26 eth จาก Cycle Trading ได้รวบรวมตารางที่มีรายละเอียดค่อนข้างมากซึ่งแสดงให้เห็นสินทรัพย์ หนี้สิน และค่า mNAV ของบริษัทสำรอง ETH รายใหญ่ (ข้อมูล ณ สัปดาห์ที่แล้ว)

(ที่มาของภาพ: @Jadenn n3 26 eth , Cycle Trading)

จากแผนภูมิเปรียบเทียบ mNAV ของบริษัทสำรอง ETH นี้ เราจะเห็น "แผนที่ความมั่งคั่ง" ของการเชื่อมโยงสกุลเงินกับหุ้นในปี 2025 ได้ในทันที:

BMNR ครองอันดับหนึ่งด้วยมูลค่า mNAV 6.98 เท่า และมูลค่าตลาดสูงกว่ามูลค่า ETH ที่ถือครองอยู่มาก แต่สิ่งนี้อาจซ่อนฟองสบู่มูลค่าสูงเกินจริงไว้ได้ เมื่อ ETH ร่วงลง ราคาหุ้นจะเป็นสิ่งแรกที่จะได้รับผลกระทบ BTCS มีมูลค่าเพียง 1.53 เท่า mNAV ซึ่งถือว่ามีเบี้ยประกันภัยค่อนข้างต่ำ

ตอนนี้เราได้เห็นข้อมูลของบริษัทเหล่านี้แล้ว เรามาพูดถึง “Reflexivity Flywheel” กัน

แนวคิดนี้มีต้นกำเนิดมาจากทฤษฎีการสะท้อนกลับของมหาเศรษฐีทางการเงิน Soros ในตลาดกระทิงปี 2025 เมื่อสกุลเงินดิจิทัลและหุ้นเชื่อมโยงกัน มันได้กลายเป็น "กลไกลับ" ที่ทำให้ราคาหุ้นของบริษัทเหล่านี้พุ่งสูงขึ้น

พูดอย่างง่ายๆ ก็คือ วงล้อแห่งการสะท้อนกลับนั้นเป็นวงจรป้อนกลับเชิงบวก บริษัทจะออกหุ้นหรือระดมทุนผ่าน ATM (At-The-Market) ก่อน เพื่อแลกกับเงินสดในการซื้อ ETH ในปริมาณมาก การเพิ่มขึ้นของการถือครอง ETH ส่งผลให้ NAV และ mNAV เพิ่มขึ้น ดึงดูดนักลงทุนให้เข้ามาลงทุนมากขึ้น และราคาหุ้นก็พุ่งสูงขึ้น มูลค่าตลาดที่สูงขึ้นทำให้บริษัทสามารถรีไฟแนนซ์และเพิ่มการถือครอง ETH ต่อไปได้ง่ายขึ้น... ด้วยวิธีนี้ จึงเกิดเอฟเฟกต์วงล้อแห่งการเสริมกำลังตัวเองแบบก้อนหิมะ

อย่างไรก็ตาม เมื่อราคา ETH ตกลงมา กฎระเบียบต่างๆ จะเข้มงวดขึ้น (เช่น การที่ SEC ทบทวนโมเดลสำรองสกุลเงินดิจิทัล) หรือต้นทุนทางการเงินพุ่งสูงขึ้น วงล้อแห่งการเติบโตอาจกลับตัวเป็นเกลียวมรณะ: ราคาหุ้นพังทลาย mNAV ตกต่ำ และคนที่ได้รับผลกระทบในท้ายที่สุดก็อาจกลายเป็นต้นหอมในตลาดหุ้นได้เช่นกัน

สุดท้ายคุณควรเข้าใจ:

ตัวบ่งชี้เช่น NAV ไม่ใช่ยารักษาโรคทุกชนิด แต่เป็นเครื่องมือที่มีประสิทธิภาพในกล่องเครื่องมือ

เมื่อผู้เล่นไล่ตามการเชื่อมโยงระหว่างเหรียญกับหุ้น พวกเขาควรทำการประเมินอย่างมีเหตุผลโดยอิงตามแนวโน้มมหภาคของ Bitcoin/Ethereum ระดับหนี้ขององค์กร และอัตราการเติบโต เพื่อที่พวกเขาจะได้ค้นหาโอกาสของตนเองในวัฏจักรใหม่นี้ที่ดูเหมือนเต็มไปด้วยโอกาสแต่จริงๆ แล้วกลับเป็นอันตราย

ลิงค์ต้นฉบับ