1. บทนำ
สัปดาห์นี้ ตลาดคริปโตได้นำพาปัจจัยกระตุ้นสำคัญสองประการมาสู่ตลาด ได้แก่ การรุกคืบทางกฎหมายของ สัปดาห์คริปโตเคอเรนซี ในวอชิงตัน และการระบาดของ Ethereum ในรูปแบบสถาบันอย่างรุนแรง ซึ่งรวมกันเป็น จุดเปลี่ยนนโยบาย และ จุดเปลี่ยนด้านทุน ของอุตสาหกรรมคริปโตในช่วงครึ่งหลังของปี 2025 ตรรกะเชิงลึกของวัฏจักรคริปโตรอบนี้กำลังเปลี่ยนจาก Bitcoin ไปสู่ Ethereum, stablecoin และโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินแบบ on-chain เราเชื่อว่าการชี้แจงนโยบายของสหรัฐฯ + การขยายตัวของ Ethereum ในระดับสถาบัน บ่งชี้ว่าอุตสาหกรรมคริปโตกำลังเข้าสู่ช่วงที่เป็นบวกเชิงโครงสร้าง และจุดเน้นของการจัดสรรตลาดควรจะค่อยๆ เปลี่ยนจาก เกมราคา ไปสู่ กฎเกณฑ์ + โครงสร้างพื้นฐาน การจับจ่ายปันผลจากสถาบัน
2. สัปดาห์คริปโตเคอร์เรนซี ของสหรัฐฯ: ร่างกฎหมายสำคัญ 3 ฉบับส่งสัญญาณว่าสินทรัพย์ที่เป็นไปตามกฎหมายจะได้รับการประเมินมูลค่าใหม่
ในเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2568 รัฐสภาสหรัฐฯ ได้เปิดตัว สัปดาห์คริปโต อย่างเป็นทางการ ซึ่งเป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์สหรัฐฯ ที่มีการส่งเสริมการกำกับดูแลสินทรัพย์คริปโตอย่างครอบคลุมในรูปแบบของวาระทางกฎหมาย ท่ามกลางการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในภูมิทัศน์ทางการเงินดิจิทัลทั่วโลก และความท้าทายอย่างต่อเนื่องของรูปแบบการกำกับดูแลแบบดั้งเดิม การเสนอร่างกฎหมายชุดนี้ไม่เพียงแต่เป็นการรับมือกับความเสี่ยงในตลาดเท่านั้น แต่ยังเป็นสัญญาณว่าสหรัฐฯ กำลังพยายามครองตลาดในการแข่งขันด้านโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินรอบต่อไปอีกด้วย
ก้าวสำคัญที่สุดคือพระราชบัญญัติ GENIUS ซึ่งกำหนดกรอบการกำกับดูแลสำหรับ stablecoin อย่างสมบูรณ์ ครอบคลุมองค์ประกอบสำคัญต่างๆ เช่น ข้อกำหนดในการดูแล การเปิดเผยข้อมูลการตรวจสอบบัญชี การสำรองสินทรัพย์ และกระบวนการชำระบัญชี ซึ่งหมายความว่าระบบ stablecoin ซึ่งอยู่นอกเหนือการกำกับดูแลทางการเงินแบบดั้งเดิมมาเป็นเวลานานและอาศัย ความน่าเชื่อถือของตลาด จะถูกรวมอยู่ในโครงสร้างกฎหมายอธิปไตยของสหรัฐอเมริกาเป็นครั้งแรก การลงมติอย่างสูงในวุฒิสภา (68 เสียงเห็นด้วย 30 เสียงไม่เห็นด้วย) ยังแสดงให้เห็นถึงการสนับสนุนร่างกฎหมายฉบับนี้จากทั้งสองพรรคอย่างแข็งขัน ซึ่งเป็นการสร้าง ความมั่นใจ ให้กับสถาบันในอุตสาหกรรมคริปโตทั้งหมด เมื่อสภาผู้แทนราษฎรผ่านร่างกฎหมายและส่งให้ประธานาธิบดีลงนาม ร่างกฎหมายนี้จะมีผลบังคับใช้อย่างเป็นทางการ ซึ่งถือเป็นสัญญาณว่าสหรัฐอเมริกาจะกลายเป็นประเทศเศรษฐกิจขนาดใหญ่แห่งแรกของโลกที่จัดตั้งกรอบการกำกับดูแลทางการเงินแบบครบวงจรสำหรับ stablecoin
ร่างกฎหมายสำคัญอีกฉบับหนึ่งคือ CLARITY Act ซึ่งมุ่งเน้นไปที่การจำแนกสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นหลักทรัพย์และสินค้าโภคภัณฑ์ จุดประสงค์หลักของร่างกฎหมายคือการชี้แจงว่า สินทรัพย์ดิจิทัลใดเป็นหลักทรัพย์และอะไรไม่ใช่ และเพื่อชี้แจงขอบเขตการกำกับดูแลของ SEC และ CFTC ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ข้อพิพาทเกี่ยวกับการระบุโทเค็นอย่าง ETH และ SOL เป็นหลักทรัพย์หรือไม่ ส่งผลให้บริษัทและผู้ร่วมโครงการจำนวนมากถอนตัวออกจากตลาดสหรัฐฯ หากร่างกฎหมายนี้ผ่านความเห็นชอบ จะช่วยยุติ พื้นที่สีเทาด้านกฎระเบียบ ของสินทรัพย์ดิจิทัลที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขมายาวนาน มอบพื้นฐานทางกฎหมายที่คาดการณ์ได้สำหรับผู้ร่วมโครงการ ตลาดหลักทรัพย์ และผู้จัดการกองทุน และปลดปล่อยพลังแห่งนวัตกรรมการปฏิบัติตามกฎระเบียบอย่างมาก
กฎหมายต่อต้านการเฝ้าระวัง CBDC ของรัฐ (Anti-CBDC Surveillance State Act) ที่มีนัยทางการเมืองมากกว่านั้น ร่างกฎหมายฉบับนี้ห้ามธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve) ออกสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (CBDC) และห้ามรัฐบาลสร้างขีดความสามารถในการติดตามกิจกรรมทางการเงินส่วนบุคคลแบบเรียลไทม์ผ่านสถาปัตยกรรมดอลลาร์ดิจิทัล แม้ว่าร่างกฎหมายฉบับนี้จะยังไม่ได้รับการอนุมัติจากวุฒิสภา แต่สะท้อนให้เห็นถึงความสำคัญที่รัฐสภาสหรัฐฯ ให้ความสำคัญกับความเป็นส่วนตัวทางการเงินและเสรีภาพทางการตลาด อันที่จริงแล้ว ร่างกฎหมายฉบับนี้ส่งสัญญาณอีกประการหนึ่ง นั่นคือ สหรัฐอเมริกาไม่ได้มุ่งมั่นที่จะครอบงำการเปลี่ยนแปลงทางการเงินดิจิทัลภายใต้การผูกขาดของรัฐ แต่เลือกที่จะสนับสนุนระบบนิเวศสินทรัพย์ดิจิทัลที่ขับเคลื่อนโดยตลาด เป็นกลางทางเทคโนโลยี เปิดกว้าง และเชื่อมโยงถึงกัน
โดยทั่วไปแล้ว ร่างกฎหมายทั้งสามฉบับนี้ล้วนชี้ให้เห็นถึง การส่งเสริมนวัตกรรมผ่านกฎเกณฑ์ ในแง่ของทิศทาง และเน้นย้ำถึง การชี้แจงขอบเขตและลดความไม่แน่นอน ในแง่ของวิธีการ จุดเด่นของร่างกฎหมายไม่ใช่ ข้อจำกัด อีกต่อไป แต่เป็น แนวทาง เมื่อกฎหมายเข้าสู่ขั้นตอนการบังคับใช้ คาดว่าจะส่งผลโดยตรงหลายประการ ประการแรก อุปสรรคที่ขัดขวางนักลงทุนสถาบันไม่ให้เข้ามาลงทุนในวงกว้างเนื่องจากความกังวลเรื่องความเสี่ยงด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบจะค่อยๆ หมดไป ซึ่งรวมถึงกองทุนบำเหน็จบำนาญ กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ และบริษัทประกันภัย จะสามารถวางตำแหน่งคริปโตได้อย่างถูกกฎหมาย ประการที่สอง บทบาทของ Stablecoin ในฐานะ ดอลลาร์บนเครือข่าย จะได้รับการยืนยันจากนโยบาย และประสิทธิภาพการใช้งานในสถานการณ์การชำระเงินข้ามพรมแดน การเงินแบบกระจายศูนย์ และ RWA จะเพิ่มขึ้นอย่างทวีคูณ ประการที่สาม การแลกเปลี่ยนและธนาคารผู้รับฝากทรัพย์สินที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบจะได้รับการรับรองนโยบายเพื่อปรับโครงสร้างความน่าเชื่อถือของตลาดคริปโตทั่วโลก
ในระดับที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น ชุดกฎหมายนี้ถือเป็นการตอบสนองเชิงกลยุทธ์ต่อสหรัฐอเมริกาในการปฏิรูประบบการเงินรอบใหม่ เช่นเดียวกับที่ดอลลาร์สหรัฐฯ กลายเป็นสกุลเงินที่ใช้ชำระหนี้ทั่วโลกโดยอาศัยระบบเบรตตันวูดส์หลังสงครามโลกครั้งที่ 2 สกุลเงินดิจิทัลแบบ Stablecoin กำลังกลายเป็นตัวกลางในการขยายอิทธิพลของดอลลาร์สหรัฐฯ สู่ระบบดิจิทัล และรัฐสภาสหรัฐฯ กำลังพยายามสร้างความชอบธรรมให้กับสถาบันผ่านช่องทางการกำกับดูแล นี่คือเกมแห่งอำนาจทางภูมิรัฐศาสตร์ทางการเงิน และยังเป็นการตอบสนองโดยตรงต่อสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางจีน (e-CNY) และกรอบการกำกับดูแลของ EU MiCA ใครก็ตามที่สามารถสร้างระบบการกำกับดูแลให้เสร็จสมบูรณ์ก่อนจะเป็นผู้กำหนดมาตรฐานและมีสิทธิ์แสดงความคิดเห็นในเครือข่ายการเงินระดับโลกในอนาคต
ดังนั้น สัปดาห์คริปโต จึงไม่เพียงแต่เป็นช่วงเวลาที่ตลาดจะประเมินตรรกะการประเมินมูลค่าของสินทรัพย์คริปโตอีกครั้งเท่านั้น แต่ยังเป็นการยืนยันนโยบายด้านแนวโน้มเทคโนโลยีของสถาบันอีกด้วย สัญญาณราคาจากสถาบันนี้จะช่วยสร้างความคาดหวังที่มั่นคงยิ่งขึ้นให้กับตลาด ในขณะเดียวกันก็ช่วยให้นักลงทุนมีช่องทางในการระบุสินทรัพย์ที่ ควบคุมได้และยั่งยืน เราเชื่อว่าความแน่นอนของกฎนี้จะค่อยๆ เปลี่ยนเป็นความแน่นอนในการประเมินมูลค่า และสินทรัพย์ที่ปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Stablecoin, ETH และโครงสร้างพื้นฐานโดยรอบ จะกลายเป็นผู้ได้รับประโยชน์หลักจากการประเมินมูลค่าเชิงโครงสร้างรอบต่อไป
3. การแข่งขันด้านสถาบัน ETH: การเข้าสู่ ETF การเปลี่ยนแปลงกลไกการเดิมพัน และการอัพเกรดโครงสร้างสินทรัพย์
เมื่อเร็วๆ นี้ ด้วยราคา ETH ที่ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง ความเชื่อมั่นของตลาดจึงค่อยๆ ฟื้นตัวขึ้น และเบื้องหลังสิ่งนี้คือ “การแข่งขันด้านเงินทุน” รอบใหม่เกี่ยวกับ Ethereum ได้เริ่มต้นขึ้นอย่างเงียบๆ นับตั้งแต่การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของการถือครองของยักษ์ใหญ่ทางการเงินในวอลล์สตรีทผ่านช่องทาง ETF ไปจนถึงบริษัทจดทะเบียนที่นำ ETH เข้ามาใช้ในงบดุลมากขึ้นเรื่อยๆ Ethereum กำลังอยู่ระหว่างการปรับโครงสร้างตลาดครั้งใหญ่ นี่ไม่เพียงแต่หมายความว่าการยอมรับ ETH ของทุนดั้งเดิมได้ก้าวเข้าสู่ยุคใหม่แล้ว แต่ยังบ่งชี้ว่า Ethereum กำลังเร่งวิวัฒนาการจากสินทรัพย์แบบกระจายศูนย์ที่มีความผันผวนสูงและมีเทคโนโลยีขั้นสูง ไปสู่สินทรัพย์ทางการเงินกระแสหลักที่มีตรรกะการกำหนดค่าระดับสถาบัน
นับตั้งแต่ Ethereum Spot ETF เปิดตัวอย่างเป็นทางการในเดือนกรกฎาคม 2024 ครั้งหนึ่ง ETF เคยถูกมองว่าเป็นตัวเร่งสำคัญที่ทำให้ราคา ETH พุ่งทะลุจุดสูงสุด แต่ผลประกอบการที่แท้จริงกลับทำให้ตลาดผิดหวัง ปัจจัยลบต่างๆ เช่น อัตราแลกเปลี่ยน ETH/BTC ที่ลดลง ราคาที่ซบเซา และการลดสัดส่วนการถือครองอย่างต่อเนื่องของมูลนิธิ ทำให้ ETH ไม่สามารถปรับตัวขึ้นได้ทันทีหลังจาก ETF จดทะเบียน แต่กลับปรับตัวลดลงอย่างรุนแรง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากความสำเร็จอันยิ่งใหญ่ของ Bitcoin ETF แล้ว ETH จึงดูเหมือนจะโดดเดี่ยวอยู่เพียงลำพัง
อย่างไรก็ตาม ในช่วงกลางปี 2568 สถานการณ์ดังกล่าวเริ่มกลับตัวอย่างเงียบๆ เมื่อพิจารณาจากข้อมูลบนเครือข่ายและกระแสเงินทุนไหลเข้าจากกองทุน ETF กระบวนการระดมทุนของสถาบันสำหรับ ETH กำลังดำเนินไปอย่างเงียบๆ และมั่นคง จากสถิติของ SoSoValue นับตั้งแต่เปิดตัว ETF Ethereum spot ETF ได้ดึงดูดเงินทุนไหลเข้าสุทธิ 5.76 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นเกือบ 4% ของมูลค่าตลาด แม้ว่าราคาจะเคยลดลง แต่เงินทุนไหลเข้ายังคงทรงตัว แสดงให้เห็นถึงการรับรู้ถึงมูลค่าการจัดสรร ETH โดยกองทุนสถาบันระยะยาว แนวโน้มนี้เริ่มเร่งตัวขึ้นในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา โดยผลิตภัณฑ์ Ethereum ETF หลายรายการบันทึกเงินทุนไหลเข้าสุทธิรายเดือนมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และผู้เล่นทางการเงินแบบดั้งเดิม เช่น Bitwise, ARK และ BlackRock ได้เพิ่มการถือครองของตนอย่างมีนัยสำคัญ
ในขณะเดียวกัน การเปลี่ยนแปลงเชิงสัญลักษณ์ก็เกิดขึ้นจากกระแส เงินสำรองเชิงกลยุทธ์ Ethereum ของบริษัทจดทะเบียน SharpLink Gaming, Siebert Financial, Bit Digital, BitMine และบริษัทในตลาดสาธารณะอื่นๆ อีกมากมาย ได้ประกาศอย่างต่อเนื่องว่าพวกเขาจะรวม ETH ไว้ในงบดุล ซึ่งถือเป็นจุดเปลี่ยนครั้งสำคัญที่ ETH กำลังเปลี่ยนจาก สินทรัพย์ที่เน้นกระแส ไปสู่ สินทรัพย์สำรองเชิงกลยุทธ์ ที่น่าสังเกตเป็นพิเศษคือ จำนวน ETH ทั้งหมดที่ SharpLink ถือครองอยู่ในปัจจุบันมีมากกว่า 280,000 ETH ซึ่งมากกว่าจำนวน 242,500 ETH ของมูลนิธิ Ethereum ในปัจจุบัน ทำให้ SharpLink เป็นผู้ถือ ETH รายใหญ่ที่สุดในโลก ข้อเท็จจริงนี้ถือเป็นการถ่ายโอน เสียง บางส่วนในระดับสัญลักษณ์ของเงินทุนได้สำเร็จในระดับหนึ่ง
จากโครงสร้างการมีส่วนร่วมของสถาบันในปัจจุบัน สามารถแบ่งได้อย่างชัดเจนเป็นสองกลุ่ม กลุ่มแรกคือ กลุ่ม Ethereum native ซึ่งนำเสนอโดย SharpLink ซึ่งรวบรวมผู้เข้าร่วมระบบนิเวศ Ethereum ในยุคแรกๆ เช่น ConsenSys และ Electric Capital อีกกลุ่มหนึ่งคือ แนวทาง Wall Street ซึ่งนำเสนอโดย BitMine ซึ่งจำลองตรรกะของเงินสำรอง Bitcoin โดยตรง และใช้เลเวอเรจ การดำเนินงานทางการเงิน และการเปิดเผยรายงานทางการเงินเพื่อสร้างผลกระทบจากการขยายเงินทุน รูปแบบการสร้างสถานะสถาบันแบบเหนือ-ใต้นี้ ทำให้ระบบการยึดเหนี่ยวมูลค่าและการสนับสนุนราคาของ ETH หลุดพ้นจากการเก็งกำไรของนักลงทุนรายย่อยแบบดั้งเดิม และมุ่งสู่กรอบเงินทุนหลักแบบสถาบัน ระยะยาว และมีโครงสร้าง
ผลกระทบอันกว้างไกลของแนวโน้มนี้ไม่ได้เกิดขึ้นแค่ในระดับราคาเท่านั้น แต่ยังส่งผลต่อการกำกับดูแล วาทกรรม และอิทธิพลทางนิเวศวิทยาของเครือข่าย Ethereum เองที่อาจต้องเผชิญการฟื้นฟู ในอนาคต หากบริษัทอย่าง SharpLink หรือ BitMine ที่ถือครอง ETH จำนวนมากยังคงขยายการถือครองต่อไป อิทธิพลที่อาจเกิดขึ้นต่อทิศทางการพัฒนา Ethereum จะไม่ถูกมองข้าม แม้ว่าบริษัทเหล่านี้ส่วนใหญ่ยังคงเผชิญกับแรงกดดันทางการเงิน และการจัดสรร ETH ของพวกเขานั้นไม่ได้คำนึงถึงการป้องกันความเสี่ยงเชิงเก็งกำไรและการดำเนินการด้านเงินทุนมากนัก และพวกเขาไม่ได้แสดงให้เห็นถึงความเต็มใจอย่างเต็มที่ที่จะผูกพันอย่างลึกซึ้งกับการสร้างระบบนิเวศ Ethereum แต่การเข้ามาของพวกเขาได้ก่อให้เกิดผลกระทบที่ทวีความรุนแรงขึ้นในตลาดทุนแล้ว: ETH ได้รับการประเมินมูลค่าใหม่ และเรื่องราวของตลาดได้เปลี่ยนไป เปลี่ยนจากเส้นทางที่แออัดของ DeFi และ L2 ไปสู่พื้นที่ใหม่ของ สินทรัพย์สำรอง + ETF + สิทธิในการกำกับดูแล
เป็นที่น่าสังเกตว่า Ethereum แตกต่างจากกรณีของ Bitcoin Reserve ที่ Michael Saylor (ซีอีโอของ MicroStrategy) เป็น ผู้นำทางจิตวิญญาณ ที่เสริมสร้างความรู้ความเข้าใจและสั่งสอนเพื่อเพิ่มตำแหน่งอย่างต่อเนื่อง แต่ Ethereum ยังไม่พบบุคคลที่มีภูมิหลังทั้งในด้านศรัทธาและความน่าดึงดูดใจของทุนแบบดั้งเดิมเช่นนี้ แม้ว่าการปรากฏตัวของ Tom Lee และคนอื่นๆ จะกระตุ้นให้เกิดการเชื่อมโยงในตลาด แต่ก็ยังไม่ก่อให้เกิดการแทรกซึมของเรื่องราวมากพอ การขาดการรับรองจากบุคคลเหล่านี้ยังทำให้เส้นทางการแปลงความเชื่อมั่นในใจของนักลงทุนสถาบันช้าลงอีกด้วย
อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ได้หมายความว่า Ethereum ขาดการตอบสนองในระดับสถาบัน Vitalik Buterin และมูลนิธิ Ethereum ได้ออกมาแสดงความคิดเห็นบ่อยครั้งเมื่อเร็วๆ นี้ โดยเน้นย้ำถึงความยืดหยุ่นทางเทคนิค กลไกความปลอดภัย และหลักการแบบกระจายศูนย์ของ Ethereum และในขณะเดียวกันก็เริ่มเสริมสร้างโครงสร้าง สองทาง ของกลไกการกำกับดูแลเชิงนิเวศ โดยตั้งใจที่จะยอมรับทุนของสถาบัน ขณะเดียวกันก็หลีกเลี่ยงการควบคุมสิทธิ์การกำกับดูแลโดยพลังอำนาจเดียว ในบทความสาธารณะเมื่อเร็วๆ นี้ Vitalik เสนอว่าผลประโยชน์ของผู้ใช้ ความเป็นผู้นำของนักพัฒนา และการปฏิบัติตามข้อกำหนดของสถาบัน จะต้องมีความสมดุล และการกระจายศูนย์จะต้อง ใช้งานได้ แทนที่จะเป็นเพียงสโลแกน
กล่าวโดยสรุป ETH กำลังเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างเงินทุนอย่างครอบคลุม จากตลาดเปิดที่ถูกครอบงำโดยนักลงทุนรายย่อย ไปสู่โครงสร้างตลาดแบบสถาบันที่ขับเคลื่อนโดย ETF บริษัทจดทะเบียน และโหนดสถาบัน ผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงนี้จะกว้างไกล ไม่เพียงแต่จะกำหนดเส้นทางการสร้างศูนย์กลางราคา ETH ในอนาคตเท่านั้น แต่ยังอาจปรับเปลี่ยนโครงสร้างการกำกับดูแลและจังหวะการพัฒนาของระบบนิเวศ Ethereum อีกด้วย ในการแข่งขันด้านเทคโนโลยีนี้ ETH ไม่ได้เป็นเพียงตัวแทนของชุดเทคโนโลยีอีกต่อไป แต่กำลังกลายเป็นเป้าหมายสำคัญในกระแสทุนนิยมดิจิทัล ไม่เพียงแต่เป็นเครื่องมือที่สร้างมูลค่า แต่ยังเป็นจุดสนใจของการต่อสู้แย่งชิงอำนาจอีกด้วย
IV. กลยุทธ์การตลาด: BTC สร้างแพลตฟอร์มระดับสูง ETH และแอปพลิเคชั่นคุณภาพปานกลางและสูงที่นำไปสู่ตรรกะของการเติบโตเชิงชดเชย
เมื่อ Bitcoin ทะลุระดับ 120,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ได้สำเร็จ และค่อยๆ เข้าสู่ยุคของแพลตฟอร์ม รูปแบบการหมุนเวียนเชิงโครงสร้างของตลาดคริปโตก็ชัดเจนขึ้น เมื่อ BTC ครองตลาด Ethereum และสินทรัพย์คุณภาพสูงในเชนแอปพลิเคชันก็เริ่มเข้าสู่ช่วงฟื้นฟูมูลค่าของตนเอง ตั้งแต่กระแสเงินทุนไปจนถึงผลประกอบการของตลาด ตลาดในปัจจุบันแสดงให้เห็นถึงโครงสร้างแบบ การตกต่ำของแพลตฟอร์มมูลค่าตลาดสูง + การหมุนเวียนของมูลค่าตลาดระดับกลางสูงขึ้น และ ETH และกลุ่มโปรโตคอล L1/L2 ที่มีทั้งการบรรยายและการสนับสนุนทางเทคนิค ได้กลายเป็นทิศทางที่มีมูลค่าสูงสุดสำหรับวงการเกมรองจาก Bitcoin
1. BTC เข้าสู่ขั้นตอนการสร้างแพลตฟอร์มระดับสูง: มีการสนับสนุนขาลง แต่ขาขึ้นยังอ่อนแอ
ในฐานะสินทรัพย์ขับเคลื่อนหลักของตลาดรอบนี้ บิตคอยน์ได้บรรลุแนวโน้มขาขึ้นหลักแล้ว ซึ่งขับเคลื่อนโดยเหตุการณ์สามประการ ได้แก่ การซื้อขายแบบ Spot ETF, วงจรการลดลงครึ่งหนึ่ง และเงินสำรองของสถาบัน แนวโน้มปัจจุบันได้เข้าสู่ช่วงการสร้างแนวโน้มขาลง แม้ว่าจะยังคงอยู่ในช่องทางขาขึ้นทางเทคนิค แต่โมเมนตัมขาขึ้นมีแนวโน้มที่จะอ่อนตัวลงในระยะสั้น จากข้อมูลบนเครือข่าย จำนวนที่อยู่ BTC ที่ใช้งานอยู่และปริมาณการซื้อขายลดลงในระดับหนึ่ง ขณะที่ความผันผวนโดยนัยของออปชันในตลาดอนุพันธ์ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งบ่งชี้ว่าความคาดหวังของตลาดสำหรับการทะลุผ่านในระยะสั้นนั้นลดลง
ในขณะเดียวกัน ความกระตือรือร้นของสถาบันแบบดั้งเดิมในการจัดสรรสินทรัพย์ก็ไม่ได้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ รายงานล่าสุดของ CoinShares ระบุว่า BTC ETF ยังคงมีเงินทุนไหลเข้าสุทธิเพียงเล็กน้อย ซึ่งบ่งชี้ว่ายังคงมีแรงสนับสนุนจากกองทุนล่างอยู่ แต่เนื่องจากความคาดหวังได้รับการเติมเต็มอย่างเต็มที่แล้ว การเพิ่มขึ้นของ BTC ในภายหลังจึงมีแนวโน้มที่จะชะลอตัวลงหรือแม้กระทั่งเคลื่อนตัวออกด้านข้างเป็นระยะๆ สำหรับสถาบัน Bitcoin ได้เข้าสู่ขั้นตอน การจัดสรรสินทรัพย์หลัก แทนที่จะเดินหน้าสู่สนามรบหลักในการแสวงหาผลกำไรระยะสั้นต่อไป
ซึ่งหมายความว่าความสนใจของตลาดกำลังค่อยๆ เปลี่ยนจาก Bitcoin ไปที่สินทรัพย์ดิจิทัลอื่นๆ ที่กำลังเติบโต
2. ตรรกะของการฟื้นตัวของ ETH เกิดขึ้น: การประเมินมูลค่าใหม่จาก “ผู้นำที่สูญเสียไป” ไปสู่ “ภาวะตกต่ำของมูลค่า”
เมื่อเปรียบเทียบกับ Bitcoin แล้ว ประสิทธิภาพของ Ethereum นับตั้งแต่ช่วงครึ่งหลังของปี 2024 เคยถูกมองว่า น่าผิดหวัง โดยมีการปรับฐานราคาครั้งใหญ่และอัตราส่วนต่อ BTC ต่ำสุดในรอบสามปี อย่างไรก็ตาม ในช่วงเศรษฐกิจตกต่ำ ETH ได้ค่อยๆ ดำเนินการปรับราคาและปรับโครงสร้างสถานะให้เหมาะสม ปัจจุบัน กองทุนสถาบันต่างๆ กำลังเพิ่มการยอมรับ ETH อย่างรวดเร็ว ETF ไม่เพียงแต่ยังคงมีเงินไหลเข้าสุทธิอย่างต่อเนื่องเท่านั้น แต่แนวโน้มของบริษัทจดทะเบียนที่สำรอง ETH ก็กลายเป็นแนวโน้มสำคัญ และยังมีสถานการณ์ที่การถือครอง Ethereum เกินกว่าฐานรากอีกด้วย
ในมุมมองทางเทคนิค ราคา ETH ได้ทะลุเส้นแนวโน้มขาลงเดิม เริ่มสร้างช่องทางขาขึ้น และฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องด้วยค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ทางเทคนิคที่สำคัญหลายเส้น เมื่อรวมตัวชี้วัดด้านเงินทุนและความเชื่อมั่น ETH ได้เข้าสู่วัฏจักรการเปลี่ยนแปลงความเชื่อมั่นของตลาดรอบใหม่ ในช่วงที่ BTC เคลื่อนไหวในกรอบแคบ ความคุ้มค่าในการกำหนดค่าของ ETH ในฐานะสินทรัพย์รองได้เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง เมื่อประกอบกับปัจจัยหลายประการ เช่น การขยายตัวของระบบนิเวศ L2 รายได้ที่มั่นคงจากการ Staking และความปลอดภัยที่ดีขึ้น ตลาดกำลังทบทวนรากฐานมูลค่าระยะยาวอีกครั้ง
จากมุมมองของการจัดสรรสินทรัพย์ ETH ไม่เพียงแต่มีข้อได้เปรียบในเรื่อง ราคาตกต่ำ ในระยะปัจจุบันเท่านั้น แต่ยังเริ่มได้รับการยอมรับจากสถาบันและมีความครบถ้วนสมบูรณ์ในเชิงเรื่องราวเช่นเดียวกับ BTC อีกด้วย ETH มีข้อได้เปรียบทั้งด้านเทคนิคและเชิงสถาบัน ทำให้เป็นเป้าหมายที่ต้องการสำหรับการเติบโตแบบไล่ตามภายใต้การหมุนเวียนเงินทุน
3. การเพิ่มขึ้นของห่วงโซ่อุปทานคุณภาพปานกลางและสูง: Solana, TON, Tanssi และห่วงโซ่อุปทานอื่นๆ นำมาซึ่งโอกาสเชิงโครงสร้าง
นอกจาก BTC และ ETH แล้ว ตลาดยังเร่งโอนสินทรัพย์แอปพลิเคชันเชนคุณภาพปานกลางและสูงที่ ได้รับการสนับสนุนจากเรื่องราวจริง เชนอย่าง Solana, TON, Tanssi และ Sui ได้รับการกระจุกตัวของเงินทุนอย่างรวดเร็วในรอบการฟื้นตัวนี้ เนื่องจากมีข้อได้เปรียบหลายประการ ได้แก่ ประสิทธิภาพสูง + ระบบนิเวศที่แข็งแกร่ง + การวางตำแหน่งที่ชัดเจน
ยกตัวอย่างเช่น Solana กิจกรรมทางระบบนิเวศในปัจจุบันได้ฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ และแอปพลิเคชันออนเชนหลายตัวได้กลับมาอยู่ในวิสัยทัศน์ของผู้ใช้อีกครั้ง เรื่องราวใหม่ๆ เช่น DePIN, AI และ SocialFi ได้ทยอยเข้ามาในระบบนิเวศ Solana Tanssi ซึ่งเป็นโปรโตคอลโครงสร้างพื้นฐานที่เพิ่งเกิดใหม่ในระบบนิเวศ Polkadot อาศัยโมเดล ContainerChain เพื่อแก้ปัญหาระยะยาว เช่น การติดตั้งแอปพลิเคชันเชนที่ซับซ้อน ต้นทุนการดำเนินงานที่สูง และโครงสร้างพื้นฐานที่กระจัดกระจาย Tanssi กำลังได้รับความสนใจอย่างกว้างขวางจากสถาบันและนักพัฒนา ความร่วมมือกับแพลตฟอร์มต่างๆ เช่น Huobi HTX ยังแสดงให้เห็นว่ากระบวนการนำผลิตภัณฑ์ออกสู่ตลาดของ Tanssi ได้เร่งตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว
นอกจากนี้ เมื่อ Ethereum หันมาใช้แนวทางแบบโมดูลาร์และปรับให้เหมาะสมกับความพร้อมใช้งานของข้อมูลมากขึ้น โปรโตคอลเลเยอร์กลาง (เช่น EigenLayer, Celestia) และโซลูชัน L2 Rollup (เช่น Base, ZkSync) ก็ค่อยๆ ปล่อยมูลค่าและกลายเป็น ศูนย์กลางการประเมินมูลค่า ที่สำคัญระหว่างเครือข่ายสาธารณะและเลเยอร์แอปพลิเคชัน โปรโตคอลหรือแพลตฟอร์มเหล่านี้มีความสามารถในการปรับขนาด ความปลอดภัย และนวัตกรรม และกลายเป็นพรมแดนใหม่สำหรับการพัฒนาเงินทุนที่กระจุกตัว
4. แนวโน้มกลยุทธ์ทางการตลาด: มุ่งเน้นที่ “การหมุนเวียนมูลค่า” และ “การเคลื่อนไปข้างหน้าของเรื่องราว”
โดยรวมแล้ว ตรรกะของการหมุนเวียนเงินทุนในตลาดคริปโตรอบนี้มีความชัดเจนขึ้นมาก: จุดสูงสุดของ BTC, การดีดตัวกลับของ ETH และจังหวะการหมุนเวียนของห่วงโซ่แอปพลิเคชันก็ค่อยๆ เผยออกมา กลยุทธ์ปัจจุบันควรมุ่งเน้นไปที่ประเด็นต่อไปนี้:
(1) การกำหนดค่า BTC ถูกสงวนไว้เป็นสำรอง ไม่ใช่ทิศทางหลัก: ตำแหน่งหลักยังคงไม่เปลี่ยนแปลง แต่ไม่แนะนำให้ไล่ตามระดับสูงต่อไป และควรให้ความสนใจกับความเสี่ยงด้านนโยบายหรือการรบกวนระดับมหภาคที่อาจเกิดขึ้น
(2) ETH เป็นเป้าหมายหลักในการหมุนเวียน: การซ่อมแซมทางเทคนิค + การเสริมสร้างความแข็งแกร่งให้กับเรื่องเล่าเชิงสถาบัน เหมาะสำหรับการจัดสรรระยะกลาง หากกองทุน ETF เร่งการไหลเข้า อาจมีศักยภาพในการเติบโตเพิ่มเติม
(3) มุ่งเน้นไปที่เครือข่ายสาธารณะคุณภาพปานกลางถึงสูงและโปรโตคอลแบบโมดูลาร์: เครือข่ายที่มีนวัตกรรมทางเทคโนโลยี รากฐานทางนิเวศวิทยาที่แข็งแกร่ง และผู้สนับสนุนทุน (เช่น SOL, TON, Tanssi, Base, Celestia) มีศักยภาพในการเติบโตอย่างต่อเนื่อง
ขับเคลื่อนเรื่องราวไปข้างหน้าและมองหาโอกาสใหม่ๆ อย่างจริงจัง: ให้ความสำคัญกับเป้าหมายการวางแผนเบื้องต้นในทิศทางของ DePIN, RWA, AI Chain และ ZK เรื่องราวเหล่านี้อยู่ในขั้นตอนก่อนการระดมทุน และอาจกลายเป็นแกนหลักของการหมุนเวียนขั้นต่อไป
ข้อสรุปสุดท้ายคือ ตลาดปัจจุบันได้เข้าสู่ช่วงการหมุนเวียนเชิงโครงสร้างจากช่วงที่สินทรัพย์เป็นตัวขับเคลื่อนเพียงช่วงเดียว แนวโน้มขาขึ้นหลักของ BTC ได้หยุดชะงักลง และการหมุนเวียนของ ETH และเครือข่ายสาธารณะใหม่คุณภาพสูงจะกลายเป็นแรงขับเคลื่อนหลักในช่วงครึ่งหลังของตลาด ในแง่ของกลยุทธ์ เราควรละทิ้งแนวคิดเฉื่อยชาแบบ ไล่ตามผู้นำระดับสูง และหันมาใช้รูปแบบแนวโน้มระยะกลางแบบ การปรับสมดุลมูลค่า + การกระจายตัวของเรื่องราว
5. สรุป: กฎระเบียบที่ชัดเจน + ETH เพิ่มขึ้น ตลาดเข้าสู่วัฏจักรสถาบัน
ด้วยความก้าวหน้าของร่างกฎหมายสำคัญ 3 ฉบับใน สัปดาห์คริปโตเคอเรนซี ของสหรัฐอเมริกา อุตสาหกรรมนี้ได้นำพาความชัดเจนด้านนโยบายมาสู่ยุคสมัยที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน การชี้แจงสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบนี้ไม่เพียงแต่ช่วยขจัดความไม่แน่นอนในการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ค้างคามานานหลายปีเท่านั้น แต่ยังเป็นการวางรากฐานที่แข็งแกร่งสำหรับการสร้างสถาบันและการทำให้ตลาดสินทรัพย์คริปโตเคอเรนซีเป็นระบบ ด้วยการแข่งขันด้านเงินทุนสำรองเชิงยุทธศาสตร์ของสินทรัพย์หลักอย่าง Ethereum ที่เร่งตัวขึ้น ตลาดจึงค่อยๆ เข้าสู่วัฏจักรใหม่ที่ถูกครอบงำโดยสถาบันต่างๆ
ในอดีต ความผันผวนและความไม่แน่นอนของตลาดคริปโตส่วนใหญ่เกิดจากความคลุมเครือด้านกฎระเบียบและการเปลี่ยนแปลงนโยบาย วิกฤตการณ์ต่างๆ เช่น การล่มสลายของ FTX และเหตุการณ์ Luna ได้เผยให้เห็นความเสี่ยงอันลึกซึ้งจากการขาดการกำกับดูแลของอุตสาหกรรมและส่งผลกระทบต่อนักลงทุน ปัจจุบัน ด้วยการบังคับใช้กฎหมายและกฎระเบียบต่างๆ เช่น GENIUS Act, CLARITY Act และ Anti-CBDC Act ทำให้ความคาดหวังของตลาดในการปฏิบัติตามกฎระเบียบเพิ่มขึ้นอย่างมาก เกณฑ์การเข้าลงทุนของสถาบันลดลงอย่างต่อเนื่อง และความน่าเชื่อถือและสภาพคล่องของสินทรัพย์ก็เพิ่มขึ้นอย่างมาก สิ่งนี้ไม่เพียงช่วยลดความเสี่ยงเชิงระบบเท่านั้น แต่ยังเป็น สะพาน ให้สินทรัพย์คริปโตเชื่อมต่อกับตลาดการเงินแบบดั้งเดิม และทำให้เกิดความถูกต้องตามกฎหมายและเป็นมาตรฐานในการระบุตัวตนและพฤติกรรมของผู้เข้าร่วมตลาด
ด้วยแรงกระตุ้นจากสภาพแวดล้อมเชิงสถาบันนี้ Ethereum ในฐานะผู้นำด้านแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ กำลังเปิดรับโอกาสสำคัญสำหรับแนวโน้มขาขึ้นหลัก Ethereum ไม่เพียงแต่มีแผนงานทางเทคนิคที่ชัดเจนและนวัตกรรมเชิงนิเวศที่ก้าวหน้าเท่านั้น แต่ยังปรับปรุงความปลอดภัยของเครือข่ายและโครงสร้างการกำกับดูแลแบบกระจายอำนาจอย่างต่อเนื่อง ทำให้เป็นหนึ่งในสินทรัพย์ดิจิทัลที่สถาบันต่างๆ ให้ความสำคัญ การส่งเสริมการลงทุนในกองทุนสำรองเชิงกลยุทธ์และกองทุน ETF ร่วมกันเป็นเครื่องบ่งชี้ว่ามูลค่าของ Ethereum เริ่มได้รับการประเมินใหม่โดยตลาดทุน คาดการณ์ได้ว่า Ethereum จะรักษาแนวโน้มการเติบโตเชิงมูลค่าในระยะยาวและแข็งแกร่งในอนาคต ซึ่งขับเคลื่อนโดยการเติบโตแบบคู่ขนานของแอปพลิเคชันแบบออนเชนและการสนับสนุนด้านเงินทุน
กล่าวโดยกว้างๆ แล้ว ผลกระทบจากการเชื่อมโยงของกฎระเบียบที่ชัดเจนและการฟื้นตัวของมูลค่าสินทรัพย์หลัก กำลังกระตุ้นให้ตลาดคริปโตค่อยๆ หลุดพ้นจาก กับดักวัฏจักรกระทิง-หมี เดิม และวิวัฒนาการไปสู่วัฏจักรสถาบันที่มีเสถียรภาพและยั่งยืนมากขึ้น จุดเด่นของวัฏจักรสถาบันคือ ความผันผวนของตลาดถูกชี้นำโดยปัจจัยพื้นฐานและการคาดการณ์นโยบายมากขึ้น และความผันผวนของราคาสินทรัพย์ไม่ได้ถูกครอบงำด้วยอารมณ์ที่กระจัดกระจายและข่าวสารด้านกฎระเบียบอีกต่อไป แต่สะท้อนให้เห็นในปฏิสัมพันธ์ที่อ่อนโยนและการเติบโตอย่างต่อเนื่องของเงินทุนและเทคโนโลยี การมีส่วนร่วมอย่างลึกซึ้งของเงินทุนสถาบันยังช่วยส่งเสริมการปรับปรุงโครงสร้างสภาพคล่องของตลาด และกระตุ้นให้เกิดกลยุทธ์การลงทุนเพื่อเปลี่ยนจากการเก็งกำไรระยะสั้นไปสู่การลงทุนเชิงมูลค่าระยะกลางและระยะยาว
นอกจากนี้ การเปิดวงจรสถาบันยังหมายถึงการกระจายตัวของโครงสร้างตลาดและการยกระดับระบบนิเวศในหลายมิติ นวัตกรรมทางเทคโนโลยีและการปฏิรูปการกำกับดูแลระบบนิเวศ Ethereum จะยังคงส่งเสริมการกระจายตัวของแอปพลิเคชันแบบออนเชนและยกระดับประโยชน์ใช้สอยของเครือข่าย ขณะเดียวกัน ความชัดเจนในการกำกับดูแลจะช่วยเร่งการพัฒนาโครงการที่มีคุณภาพสูงให้เป็นไปตามข้อกำหนด และส่งเสริมการบูรณาการอย่างลึกซึ้งระหว่างการเงินแบบออนเชนและการเงินแบบดั้งเดิม รูปแบบการพัฒนานี้จะปรับเปลี่ยนตรรกะการลงทุนของสินทรัพย์ดิจิทัล และช่วยให้ตลาดเข้าสู่ภาวะปกติใหม่ของ การขับเคลื่อนด้วยเทคโนโลยี + ความสมเหตุสมผลของเงินทุน + การสนับสนุนด้านกฎระเบียบ
แน่นอนว่าวัฏจักรสถาบันไม่ได้หมายความว่าความผันผวนของตลาดจะหายไป แต่ความผันผวนจะเกิดจากปัจจัยภายในและคาดการณ์ได้มากขึ้น นักลงทุนจำเป็นต้องให้ความสำคัญกับการติดตามปัจจัยพื้นฐานและนโยบายอย่างต่อเนื่อง ขณะเดียวกัน กลไกการกำกับดูแลตลาดและกลไกระหว่างการกระจายอำนาจและการรวมศูนย์อำนาจก็จะกลายเป็นตัวแปรสำคัญในการส่งเสริมวิวัฒนาการทางนิเวศวิทยาเช่นกัน
โดยสรุป ความก้าวหน้าด้านกฎระเบียบของ สัปดาห์คริปโตเคอเรนซี ของสหรัฐอเมริกา และแนวโน้มการเพิ่มขึ้นของเงินทุน Ethereum กำลังเปิดบทสำคัญให้ตลาดคริปโตเติบโตเต็มที่ ตลาดกำลังเปลี่ยนจากระยะ การเติบโตแบบป่าเถื่อน ที่กระจัดกระจายและไร้ระเบียบ ไปสู่ระยะ การพัฒนาอย่างมีเหตุผล ที่เป็นมาตรฐานและเป็นระบบ สิ่งนี้ไม่เพียงแต่ช่วยเพิ่มมูลค่าการลงทุนของสินทรัพย์เท่านั้น แต่ยังส่งเสริมการยกระดับระบบนิเวศอุตสาหกรรมคริปโตโดยรวม และกำหนดรากฐานหลักของเศรษฐกิจดิจิทัลในอนาคต นักลงทุนควรคว้าโอกาสจากผลตอบแทนจากสถาบันและการเติบโตของสินทรัพย์หลัก ใช้งาน Ethereum และเครือข่ายแอปพลิเคชันคุณภาพสูงอย่างแข็งขัน และเปิดรับยุคใหม่ของคริปโตที่แข็งแรงและยั่งยืนยิ่งขึ้น
