ในบทความก่อนหน้านี้ ทีมงาน Crypto Salad ได้แนะนำกรอบการกำกับดูแล stablecoin ในสหรัฐอเมริกาและฮ่องกงจากมุมมองที่หลากหลาย นอกจากสหรัฐอเมริกาและฮ่องกงแล้ว ยังมีประเทศและภูมิภาคอื่นๆ อีกมากมายในโลกที่ได้จัดทำกรอบการกำกับดูแล stablecoin ที่ค่อนข้างสมบูรณ์แล้ว
ในบทความนี้ ทีมงาน Crypto Salad ได้เลือกประเทศหรือภูมิภาคที่มีอิทธิพลระดับนานาชาติมากที่สุด 3 ประเทศ ได้แก่ สหภาพยุโรป สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ และสิงคโปร์ และใช้กรอบการวิเคราะห์และตรรกะการคิดแบบเดียวกัน ผสมผสานกับประสบการณ์ในโครงการบล็อคเชนของทีม Crypto Salad เพื่อสร้างกรอบการกำกับดูแลของสกุลเงินดิจิทัลที่มั่นคงของทั้งสามประเทศข้างต้น
บทความนี้จะวิเคราะห์กรอบการกำกับดูแลของ stablecoin จากมุมมองต่อไปนี้: กระบวนการกำกับดูแล เอกสารกำกับดูแล หน่วยงานกำกับดูแล และเนื้อหาหลักของกรอบการกำกับดูแล กรอบเนื้อหาเฉพาะมีดังนี้:
สารบัญ
1.สหภาพยุโรป
1. กระบวนการกำกับดูแลและเอกสารกำกับดูแล
2. หน่วยงานกำกับดูแลที่เกี่ยวข้อง
3. เนื้อหาหลักของกรอบการกำกับดูแล
ก. คำจำกัดความของ Stablecoin
ข. เกณฑ์เข้าสำหรับผู้ออกหลักทรัพย์
ค. กลไกรักษาเสถียรภาพสกุลเงินและการรักษาสินทรัพย์สำรอง
ง. ข้อกำหนดการปฏิบัติตามในกระบวนการหมุนเวียน
ง. กฎเกณฑ์พิเศษสำหรับ ART ที่สำคัญ
2. สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์
1. กระบวนการกำกับดูแลและเอกสารกำกับดูแล
2. หน่วยงานกำกับดูแลที่เกี่ยวข้อง
3. เนื้อหาหลักของกรอบการกำกับดูแล
ก. คำจำกัดความของ Stablecoin
ข. เกณฑ์เข้าสำหรับผู้ออกหลักทรัพย์
ค. กลไกรักษาเสถียรภาพสกุลเงินและการรักษาสินทรัพย์สำรอง
ง. ข้อกำหนดการปฏิบัติตามในกระบวนการหมุนเวียน
3. สิงคโปร์
1. กระบวนการกำกับดูแลและเอกสารกำกับดูแล
2. หน่วยงานกำกับดูแลที่เกี่ยวข้อง
3. เนื้อหาหลักของกรอบการกำกับดูแล
ก. คำจำกัดความของ Stablecoin
ข. เกณฑ์เข้าสำหรับผู้ออกหลักทรัพย์
ค. กลไกรักษาเสถียรภาพสกุลเงินและการรักษาสินทรัพย์สำรอง
ง. ข้อกำหนดการปฏิบัติตามในกระบวนการหมุนเวียน
(ภาพด้านบนเป็นแผนภาพเปรียบเทียบกรอบการกำกับดูแล stablecoin ของสหภาพยุโรป สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ และสิงคโปร์ เพื่อใช้อ้างอิงเท่านั้น)
1.สหภาพยุโรป
1. กระบวนการกำกับดูแลและเอกสารกำกับดูแล
สหภาพยุโรปเผยแพร่เอกสารกำกับดูแลหลักอย่างเป็นทางการ พระราชบัญญัติการกำกับดูแลตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล (ต่อไปนี้เรียกว่า พระราชบัญญัติ MiCA) ในเดือนมิถุนายน 2023 พระราชบัญญัติ MiCA มีวัตถุประสงค์เพื่อสร้างกรอบการกำกับดูแลที่เป็นหนึ่งเดียวสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลและแก้ปัญหาต่างๆ เช่น การแยกส่วนการกำกับดูแลระหว่างประเทศสมาชิก
กฎระเบียบที่เกี่ยวข้องในการออก stablecoins ใน MiCA Act มีผลบังคับใช้อย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 30 มิถุนายน 2024 และบริษัททั้งหมดที่อยู่ภายใต้กฎระเบียบเหล่านี้จะต้องปฏิบัติตามกฎระเบียบที่เกี่ยวข้องอย่างครบถ้วนแล้ว
2. หน่วยงานกำกับดูแลที่เกี่ยวข้อง
สำนักงานธนาคารแห่งยุโรป (EBA) และสำนักงานหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งยุโรป (ESMA) มีหน้าที่รับผิดชอบในการพัฒนากรอบการกำกับดูแลและกำกับดูแลผู้ให้บริการ stablecoin รายใหญ่และผู้ให้บริการที่เกี่ยวข้อง
หน่วยงานที่มีอำนาจของรัฐสมาชิกซึ่งมีผู้ให้บริการ Stablecoin ตั้งอยู่ ยังมีอำนาจในการกำกับดูแลผู้ให้บริการ Stablecoin บางส่วนอีกด้วย
3. กรอบการกำกับดูแลและเนื้อหาหลัก
ก. คำจำกัดความของ Stablecoin
มาตรา 18 ของพระราชบัญญัติ MiCA แบ่ง stablecoin ออกเป็นสองประเภท:
I. โทเค็นเงินอิเล็กทรอนิกส์ (EMT)
EMT หมายถึงสินทรัพย์ดิจิทัลที่รักษามูลค่าให้คงที่โดยอ้างอิงกับสกุลเงินอย่างเป็นทางการเพียงหนึ่งสกุลเท่านั้น พระราชบัญญัติ MiCA ระบุอย่างชัดเจนว่าฟังก์ชันของ EMT นั้นคล้ายคลึงกับฟังก์ชันของเงินอิเล็กทรอนิกส์ตามที่กำหนดไว้ใน Directive 2009/110/EC เช่นเดียวกับเงินอิเล็กทรอนิกส์ EMT ถือเป็นเครื่องมืออิเล็กทรอนิกส์ทดแทนเงินที่ใช้ชำระหนี้ตามกฎหมายแบบดั้งเดิม และสามารถใช้ในสถานการณ์ชีวิตประจำวัน เช่น การชำระเงิน
II. โทเค็นอ้างอิงสินทรัพย์ (ART)
ART หมายถึงสินทรัพย์ดิจิทัลที่รักษามูลค่าให้คงที่โดยอ้างอิงกับค่ารวมที่รวมถึงสกุลเงินอย่างเป็นทางการหนึ่งสกุลขึ้นไป
ความแตกต่างระหว่าง EMT และ ART ไม่ได้อยู่ที่ประเภทและจำนวนเงินที่ทางการอ้างถึงเท่านั้น มาตรา 19 ของพระราชบัญญัติ MiCA ได้อธิบายความแตกต่างระหว่างทั้งสองไว้อย่างละเอียด:
ตามคำจำกัดความที่เกี่ยวข้องของ Directive 2009/110/EC ผู้ถือโทเค็นเงินอิเล็กทรอนิกส์ ซึ่งก็คือ EMT จะได้รับสิทธิของเจ้าหนี้เหนือผู้ออกเงินอิเล็กทรอนิกส์เสมอ และมีสิทธิ์ตามสัญญาในการไถ่ถอนมูลค่าของเงินอิเล็กทรอนิกส์ที่ถืออยู่ที่มูลค่าตามราคาพาร์ได้ตลอดเวลา ซึ่งหมายความว่าความสามารถในการชำระคืนของ EMT นั้นได้รับการรับประกันโดยข้อเรียกร้องทางกฎหมายอย่างแน่นอน
ในทางตรงกันข้าม ART จะไม่ให้ผู้ถือเรียกร้องต่อผู้ออกสินทรัพย์ดิจิทัลดังกล่าวโดยอัตโนมัติ และด้วยเหตุนี้จึงอาจไม่เข้าข่ายตามขอบเขตของ Directive 2009/110/EC ART บางแห่งไม่เรียกร้องต่อผู้ถือตามมูลค่าที่ตราไว้ของสกุลเงินอ้างอิงหรือกำหนดข้อจำกัดในการไถ่ถอน หากผู้ถือ ART ไม่มีการเรียกร้องต่อผู้ออก หรือหากการเรียกร้องที่พวกเขามีไม่ตรงกับมูลค่าที่ตราไว้ของสกุลเงินอ้างอิง ความมั่นใจของผู้ถือที่มีต่อเสถียรภาพของ ART อาจสั่นคลอนได้
การวิเคราะห์ทั้งหมดในระดับเชิงบรรทัดฐานในข้อความต่อไปนี้จะดำเนินการจากสองมิติของ ART และ EMT ตามลำดับ
สำหรับ stablecoin ตามอัลกอริทึมนั้น พระราชบัญญัติ MiCA ไม่ได้รวม stablecoin ตามอัลกอริทึมไว้ในกรอบการกำกับดูแล stablecoin เนื่องจาก stablecoin ตามอัลกอริทึมไม่มีเงินสำรองที่ชัดเจนเชื่อมโยงกับสินทรัพย์จริงใดๆ stablecoin ตามอัลกอริทึมจึงไม่เข้าข่าย EMT หรือ ART ตามที่กำหนดไว้ในพระราชบัญญัติ MiCA
จากมุมมองของหน่วยงานกำกับดูแล นั่นหมายความว่า Stablecoin แบบอัลกอริทึมนั้นถูกห้ามภายใต้พระราชบัญญัติ MiCA ท่าทีของพระราชบัญญัติ MiCA เกี่ยวกับ Stablecoin แบบอัลกอริทึมนั้นคล้ายคลึงกับแนวทางนโยบายของสหรัฐอเมริกา ฮ่องกง และที่อื่นๆ มาก นอกจากนี้ยังเห็นได้ว่าหน่วยงานกำกับดูแลในประเทศต่างๆ ระมัดระวัง Stablecoin แบบอัลกอริทึมที่ไม่มีสำรองสินทรัพย์จริง
การวิเคราะห์กฎระเบียบที่เกี่ยวข้องกับ ART ในพระราชบัญญัติ MiCA
ข. เกณฑ์เข้าสำหรับผู้ออกหลักทรัพย์
ตามบทบัญญัติที่เกี่ยวข้องของมาตรา 16 แห่งพระราชบัญญัติสิทธิบัตรและเครื่องหมายการค้า พ.ศ. 2535 มีผู้ออก ART สองประเภท:
ประเภทแรกคือนิติบุคคลหรือบริษัทอื่นที่จัดตั้งขึ้นในสหภาพยุโรปและได้รับอนุญาตจากหน่วยงานที่มีอำนาจของประเทศสมาชิกตามมาตรา 21 ของพระราชบัญญัติ MiCA หากบริษัทต้องการขออนุญาตจากหน่วยงานที่เกี่ยวข้องก่อน การสมัครควรมีข้อมูลดังต่อไปนี้: ที่อยู่ของผู้ออกรหัส รหัสประจำตัวนิติบุคคล บทความของบริษัท โมเดลธุรกิจ ความเห็นทางกฎหมาย และข้อมูลและเอกสารที่เกี่ยวข้องอื่นๆ
ประเภทที่สองคือสถาบันสินเชื่อที่เป็นไปตามมาตรา 17 ของพระราชบัญญัติ MiCA มาตรา 17 ของพระราชบัญญัติ MiCA ระบุอย่างชัดเจนว่าสถาบันสินเชื่อจะต้องจัดเตรียมเอกสารต่างๆ ที่เกี่ยวข้อง เช่น แผนการดำเนินงาน ความเห็นทางกฎหมาย และข้อตกลงการจัดการโทเค็นให้กับหน่วยงานที่เกี่ยวข้องภายใน 90 วัน
อย่างไรก็ตาม MiCA ยังกำหนดให้ยกเว้นคุณสมบัติของผู้ออกตราสารด้วย หากผู้ออกตราสารมีคุณสมบัติตรงตามเงื่อนไขใด ๆ ต่อไปนี้ ข้อกำหนดคุณสมบัติที่กล่าวถึงข้างต้นสำหรับผู้ออกตราสาร ART ก็สามารถได้รับการยกเว้นได้
I. มูลค่าการหมุนเวียนเฉลี่ยของ ART ที่ออกในหนึ่งปีไม่เคยเกิน 5,000,000 ยูโรหรือสกุลเงินทางการอื่นที่เทียบเท่า
II. ART จะออกให้เฉพาะกับผู้ลงทุนที่มีคุณสมบัติเหมาะสมเท่านั้น และหมุนเวียนเฉพาะในหมู่ผู้ลงทุนที่มีคุณสมบัติเหมาะสมเท่านั้น
แม้ว่าพระราชบัญญัติ MiCA จะยกเว้นผู้ออก ART ทั้งสองประเภทข้างต้นจากข้อกำหนดคุณสมบัติ แต่ก็ไม่ได้หมายความว่าพวกเขาจะไม่ได้รับการควบคุม ในความเป็นจริง ผู้ออก ART ยังคงต้องร่างเอกสารไวท์เปเปอร์เกี่ยวกับสินทรัพย์ดิจิทัลตามบทบัญญัติที่เกี่ยวข้องในมาตรา 19 ของพระราชบัญญัติ MiCA และแจ้งให้หน่วยงานที่มีอำนาจในประเทศสมาชิกทราบเกี่ยวกับเอกสารไวท์เปเปอร์สำหรับการยื่น
(ภาพด้านบนเป็นข้อความต้นฉบับของบทบัญญัติที่เกี่ยวข้องในมาตรา 16.2 ของพระราชบัญญัติ MiCA)
นอกจากนี้ MiCA ยังได้ดำเนินการกำกับดูแล ART ที่มีมูลค่าหมุนเวียนเฉลี่ยมากกว่า 100,000,000 ยูโรอย่างเข้มงวดยิ่งขึ้น โดยผู้ออก ART เหล่านี้จะมีภาระผูกพันในการรายงานเพิ่มเติม และควรแจ้งข้อมูลต่อไปนี้ให้หน่วยงานที่มีอำนาจหน้าที่ทราบทุกไตรมาส:
จำนวนผู้ถือ มูลค่าของ ART ที่ออกและขนาดของสำรองสินทรัพย์ จำนวนเฉลี่ยของธุรกรรม ART ต่อวันและมูลค่าธุรกรรมเฉลี่ยในไตรมาสนั้น และข้อมูลอื่น ๆ
ในที่สุด พระราชบัญญัติ MiCA ยังชี้แจงข้อกำหนดด้านทุนสำหรับผู้ให้บริการ ART ทั้งหมดด้วย ทุนที่ผู้ให้บริการ ART ควรมีอยู่เสมอจะต้องมากกว่าหรือเท่ากับมาตรฐานสูงสุดสามมาตรฐานต่อไปนี้:
ฉัน. 350,000 ยูโร;
II. ร้อยละ 2 ของยอดเฉลี่ยสินทรัพย์สำรองตามมาตรา 36
III. หนึ่งในสี่ของค่าใช้จ่ายคงที่ของปีก่อน
โดยสรุปแล้ว พระราชบัญญัติ MiCA ใช้รูปแบบ การกำกับดูแลแบบหลายชั้น ที่มีความยืดหยุ่นมากขึ้นสำหรับผู้ออกโทเค็น ART
ผู้ออก ART ที่มูลค่าการหมุนเวียนเฉลี่ยไม่เกิน 5,000,000 ยูโรหรือผู้ที่ออกและหมุนเวียน ART เฉพาะให้กับนักลงทุนที่มีคุณสมบัติเหมาะสมอาจได้รับการยกเว้นจากข้อกำหนดคุณสมบัติผู้ออก แต่ยังคงต้องร่างเอกสารข้อมูลสินทรัพย์ดิจิทัลและแจ้งให้หน่วยงานที่มีอำนาจทราบ
ผู้ออก ART ที่มีมูลค่าการหมุนเวียนเฉลี่ย 5,000,000 ยูโรถึง 100,000,000 ยูโร จะต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดคุณสมบัติผู้ออก ART ของพระราชบัญญัติ MiCA กรอกใบสมัครอนุญาตที่เกี่ยวข้อง และส่งเอกสารที่เกี่ยวข้อง
ผู้ออก ART ที่มีมูลค่าการหมุนเวียนเฉลี่ยมากกว่า 100,000,000 ยูโรจะต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดคุณสมบัติของผู้ออกและต้องมีภาระผูกพันในการรายงานเพิ่มเติม
ผู้ให้บริการ ART ทั้งหมดไม่ว่ามูลค่าการหมุนเวียนเฉลี่ยของโทเค็นและกลุ่มผู้ให้บริการจะเป็นเท่าใดก็ตาม จะต้องมีเงินทุนของตนเองอย่างน้อยเพียงพอ
(ข้อกำหนดคุณสมบัติของผู้ออกหลักทรัพย์ที่สอดคล้องกับ ART ต่างๆ ในรูปด้านบน)
ค. กลไกรักษาเสถียรภาพสกุลเงินและการรักษาสินทรัพย์สำรอง
ประการแรก มาตรา 36 ของพระราชบัญญัติ MiCA กำหนดไว้อย่างชัดเจนว่า ผู้ที่ออก ART จะต้องรักษาสินทรัพย์สำรองไว้เสมอ และการสำรองและการจัดการสินทรัพย์สำรองต้องเป็นไปตามเงื่อนไขหลักดังต่อไปนี้:
I. ความสามารถในการครอบคลุมความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับ ART
II. และสามารถจัดการกับความเสี่ยงด้านสภาพคล่องที่เกี่ยวข้องกับสิทธิการไถ่ถอนถาวรของผู้ถือได้
กล่าวอีกนัยหนึ่ง สินทรัพย์สำรองของผู้ออก ART ในด้านหนึ่งจะต้องหลีกเลี่ยงและครอบคลุมความเสี่ยงโดยธรรมชาติที่เกิดจากสินทรัพย์สำรองเอง และในอีกด้านหนึ่ง จะต้องสามารถรับมือกับความเสี่ยงจากภายนอกที่เกิดจากการไถ่ถอนผู้ถือโทเค็นได้
อย่างไรก็ตาม พระราชบัญญัติ MiCA ไม่ได้กำหนดมาตรฐานการกำกับดูแลที่ชัดเจนสำหรับจำนวนและประเภทของสินทรัพย์สำรองของผู้ออก ART แต่ระบุว่าหน่วยงานกำกับดูแลธนาคารยุโรปมีหน้าที่ในการร่างมาตรฐานทางเทคนิคที่เกี่ยวข้องเพื่อชี้แจงสินทรัพย์สำรองและข้อกำหนดด้านสภาพคล่องให้ชัดเจนยิ่งขึ้น
(ภาพด้านบนเป็นส่วนหนึ่งของข้อความดั้งเดิมของมาตรา 36 แห่งพระราชบัญญัติ MiCA)
ประการที่สอง ผู้ออก ART ควรแน่ใจว่าสินทรัพย์สำรองจะถูกแยกออกจากสินทรัพย์ของผู้ออกอย่างสมบูรณ์ และมอบสินทรัพย์สำรองให้กับบุคคลที่สามเพื่อการดูแลอย่างอิสระ
สุดท้ายผู้ที่ออก ART สามารถใช้ส่วนหนึ่งของสินทรัพย์สำรองเพื่อการลงทุนได้ แต่การลงทุนนั้นจะต้องเป็นไปตามเงื่อนไขต่อไปนี้:
I. เป้าหมายการลงทุนคือตราสารทางการเงินที่มีสภาพคล่องสูงซึ่งมีความเสี่ยงด้านตลาด ความเสี่ยงด้านสินเชื่อ และความเสี่ยงด้านความเข้มข้นต่ำ
II. การลงทุนจะต้องสามารถดำเนินการได้อย่างรวดเร็วและมีผลกระทบด้านลบต่อราคาให้น้อยที่สุดเมื่อออกจากตลาด
กล่าวโดยสรุป สินทรัพย์สำรองนั้นสามารถใช้เพื่อลงทุนในตราสารทางการเงินที่มีความเสี่ยงต่ำมากๆ และสภาพคล่องสูงมากเท่านั้น ซึ่งจะช่วยลดความเสี่ยงที่สินทรัพย์สำรองต้องเผชิญให้เหลือน้อยที่สุด
ง. การปฏิบัติตามในกระบวนการหมุนเวียน
ประการแรก มาตรา 39 ของพระราชบัญญัติ MiCA กำหนดไว้อย่างชัดเจนว่าผู้ถือ ART ควรมีสิทธิ์ในการไถ่ถอนจากผู้ออก ART ได้ทุกเมื่อ นอกจากนี้ ART ยังควรได้รับการไถ่ถอนในราคาตลาดของสินทรัพย์อ้างอิงตามคำขอของผู้ถือ ในเวลาเดียวกัน ผู้ออก ART ควรกำหนดกฎเกณฑ์นโยบายที่สอดคล้องกันสำหรับสิทธิการไถ่ถอนถาวรของผู้ถือ โดยระบุเงื่อนไขเฉพาะสำหรับการใช้สิทธิการไถ่ถอนและกลไกพื้นฐานสำหรับการไถ่ถอนโทเค็น
ประการที่สอง พระราชบัญญัติ MiCA ยังจำกัดการหมุนเวียนสูงสุดของ ART ด้วย หากปริมาณธุรกรรมรายไตรมาสและมูลค่าธุรกรรมเฉลี่ยรายวันของ ART หนึ่งๆ เกิน 1 ล้านธุรกรรมและ 200,000,000 ยูโรตามลำดับ ผู้ให้บริการจะต้องหยุดออกโทเค็น ART ทันทีและส่งแผนไปยังหน่วยงานที่มีอำนาจภายใน 40 วันทำการเพื่อให้แน่ใจว่าปริมาณธุรกรรมและมูลค่าธุรกรรมของโทเค็นต่ำกว่ามาตรฐานข้างต้น
นั่นหมายความว่าพระราชบัญญัติ MiCA กำหนดมาตรฐานสูงสุดที่เข้มงวดสำหรับการหมุนเวียนโทเค็น ART และ ART ไม่สามารถเกิน เพดาน นี้ไม่ว่าในกรณีใดๆ กฎนี้ยังมีวัตถุประสงค์เพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงด้านสภาพคล่องภายในที่อาจเกิดจากการหมุนเวียน ART มากเกินไป
ง. กฎเกณฑ์พิเศษสำหรับ ART ที่สำคัญ
โทเค็นอ้างอิงสินทรัพย์ที่สำคัญ (ART) หมายถึง ART ที่ตรงตามเกณฑ์เฉพาะ โดยมีเกณฑ์ทั้งหมด 7 เกณฑ์
เกณฑ์สามประการแรกเกี่ยวข้องกับปริมาณการหมุนเวียนและมูลค่าทางการตลาดของ ART เอง:
I. จำนวนผู้ถือ ART มีจำนวนมากกว่า 10,000,000 ราย
II. มูลค่าตลาดหรือขนาดสินทรัพย์สำรองของ ART มากกว่า 5,000,000,000 ยูโร
III. ปริมาณธุรกรรมเฉลี่ยต่อวันและมูลค่าธุรกรรมเฉลี่ยต่อวันของ ART สูงกว่า 2.5 ล้านธุรกรรมและ 500,000,000 ยูโร ตามลำดับ
เกณฑ์สี่ประการสุดท้ายมีความเกี่ยวข้องกับลักษณะบางประการของผู้ออก ART:
IV. ผู้ให้บริการ ART คือผู้ให้บริการแพลตฟอร์มหลักที่ได้รับการแต่งตั้งให้เป็นผู้ดูแลตามข้อบังคับ (EU) หมายเลข 2022/1925 ของรัฐสภายุโรปและคณะมนตรี
V. กิจกรรมของผู้ออก ART มีความสำคัญระดับนานาชาติและรวมถึงการใช้โทเค็นอ้างอิงสินทรัพย์สำหรับการชำระเงินและการโอนเงิน
VI. ความเชื่อมโยงระหว่างผู้ออก ART และระบบการเงิน
VII ผู้ออก ART ยังออก ART, EMT อื่นๆ หรือให้บริการ Crypto-Asset อย่างน้อยหนึ่งบริการอีกด้วย
เมื่อ ART ตรงตามเกณฑ์ทั้ง 3 ใน 7 ข้อข้างต้น หน่วยงานกำกับดูแลธนาคารแห่งยุโรปจะจัดประเภท ART ให้เป็น ART ที่สำคัญ และความรับผิดชอบในการกำกับดูแลผู้ออก ART จะถูกโอนจากหน่วยงานที่มีอำนาจของรัฐสมาชิกของผู้ออกไปยังหน่วยงานกำกับดูแลธนาคารแห่งยุโรปภายใน 20 วันทำการนับจากวันที่ได้รับแจ้งการตัดสินใจ และหน่วยงานกำกับดูแลธนาคารแห่งยุโรปจะดำเนินการกำกับดูแลในภายหลัง
เหตุผลในการแยกแยะแนวคิดของ ART ที่สำคัญก็คือ มาตรา 45 ของพระราชบัญญัติ MiCA ระบุอย่างชัดเจนว่าผู้ออก ART ที่สำคัญจะต้องแบกรับภาระผูกพันเพิ่มเติม ซึ่งรวมถึงแต่ไม่จำกัดเพียง:
I. ผู้ที่ออก ART ที่สำคัญควรนำนโยบายการจ่ายค่าตอบแทนที่ส่งเสริมการบริหารความเสี่ยงที่มีประสิทธิภาพมาใช้
II. ผู้ออก ART ที่สำคัญควรประเมินและติดตามความต้องการสภาพคล่องของโทเค็นเพื่อให้เป็นไปตามข้อกำหนดของผู้ถือในการแลกโทเค็นอ้างอิงสินทรัพย์ เพื่อจุดประสงค์นี้ ผู้ออกโทเค็นอ้างอิงสินทรัพย์ที่สำคัญควรจัดทำ รักษา และนำนโยบายและขั้นตอนการจัดการสภาพคล่องไปใช้
III. ผู้ออก ART ที่สำคัญควรทำการทดสอบภาวะตึงตัวของสภาพคล่องของโทเค็นเป็นประจำ นอกจากนี้ หน่วยงานกำกับดูแลการธนาคารของยุโรปจะปรับข้อกำหนดด้านสภาพคล่องของ ART แบบไดนามิกตามผลการทดสอบภาวะตึงตัวของสภาพคล่อง
การวิเคราะห์สั้นๆ ของกฎระเบียบที่เกี่ยวข้องกับ EMT ในพระราชบัญญัติ MiCA
เมื่อเทียบกับ ART แล้ว EMT (Electronic Money Tokens) มีเกณฑ์การเข้าใช้งานและข้อกำหนดคุณสมบัติที่เข้มงวดกว่าสำหรับผู้ออก มีเพียงสถาบันการเงินอิเล็กทรอนิกส์ (EMI) หรือสถาบันสินเชื่อที่ได้รับการรับรองเท่านั้นที่สามารถออก EMT ได้ตามกฎหมาย MiCA ในขณะเดียวกัน ผู้ออก EMT ยังต้องร่างเอกสารไวท์เปเปอร์เกี่ยวกับสินทรัพย์ดิจิทัลและแจ้งเอกสารไวท์เปเปอร์ดังกล่าวให้หน่วยงานที่มีอำนาจหน้าที่ทราบด้วย
นอกจากนี้ ข้อกำหนดด้านกฎระเบียบของพระราชบัญญัติ MiCA สำหรับการดูแลรักษาและการจัดการสินทรัพย์สำรองของผู้ออก EMT มีความคล้ายคลึงกับกฎระเบียบที่เกี่ยวข้องสำหรับผู้ออก ART และมีความทับซ้อนกันอยู่มาก ซึ่งจะไม่มีการวิเคราะห์รายละเอียดที่นี่
2. สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์
1. กระบวนการกำกับดูแล
ในเดือนมิถุนายน พ.ศ. 2567 ธนาคารกลางแห่งสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ได้ออกข้อบังคับเกี่ยวกับบริการโทเค็นการชำระเงิน ซึ่งชี้แจงคำจำกัดความและกรอบการกำกับดูแลของ โทเค็นการชำระเงิน (สกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ)
2. เอกสารกำกับ
เอกสารกำกับดูแลหลักคือข้อบังคับเกี่ยวกับบริการโทเค็นการชำระเงินดังที่กล่าวไว้ข้างต้น
3. หน่วยงานกำกับดูแล
สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์เป็นประเทศสหพันธ์ที่ประกอบด้วยเอมิเรตส์ที่ปกครองตนเอง 7 แห่ง เอมิเรตส์ที่มีชื่อเสียง ได้แก่ ดูไบ อาบูดาบี เป็นต้น ดังนั้น กรอบการกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัลเสถียรของสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์จึงมีลักษณะของเส้นทางคู่ขนาน สหพันธรัฐ-เอมิเรตส์
ธนาคารกลางของสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ได้ออกข้อบังคับเกี่ยวกับบริการโทเค็นการชำระเงินและมีหน้าที่รับผิดชอบโดยตรงในการกำกับดูแลกิจกรรมการออกสกุลเงินดิจิทัลที่เสถียรในระดับรัฐบาลกลาง อย่างไรก็ตาม เขตอำนาจศาลของธนาคารกลางของสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ไม่รวมถึงเขตปลอดภาษีทางการเงินสองแห่งในสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ ได้แก่ DIFC (ศูนย์การเงินระหว่างประเทศดูไบ) และ ADGM (ตลาดโลกอาบูดาบี)
ทั้งสองมีระบบกฎหมายอิสระและหน่วยงานกำกับดูแลที่เกี่ยวข้อง ดังนั้นจึงไม่ได้ขึ้นอยู่กับเขตอำนาจศาลของธนาคารกลางของสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์โดยตรง
ระบบการกำกับดูแลแบบคู่ขนาน สหพันธ์-เอมิเรตส์ ในแง่หนึ่ง ช่วยให้การกำกับดูแลการออกสกุลเงินดิจิทัลแบบเสถียรในระดับรัฐบาลกลางเป็นหนึ่งเดียว และช่วยให้การพัฒนาอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลแบบเสถียรเป็นไปอย่างมั่นคง และในอีกด้านหนึ่ง ยังเปิดพื้นที่สำหรับนวัตกรรมและการสำรวจของสถาบันในเขตปลอดการเงิน ในฐานะประเทศสหพันธ์ ระบบการกำกับดูแลแบบคู่ขนานของสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์มีความชัดเจนและมีประสิทธิภาพมากกว่าระบบการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลที่วุ่นวายและไม่เป็นระเบียบในสหรัฐอเมริกา ซึ่ง SEC, CFTC และ Fed ผลัดกันเข้ามาดำเนินการ และเขตอำนาจศาลก็วุ่นวายเช่นกัน
4. เนื้อหาหลักของกรอบการกำกับดูแล
ก. คำจำกัดความของ Stablecoin
ข้อบังคับเกี่ยวกับบริการโทเค็นการชำระเงิน (ต่อไปนี้จะเรียกว่า “ข้อบังคับ”) ไม่ได้ใช้แนวคิดของ “สเตเบิลคอยน์” แต่จะใช้คำว่า “โทเค็นการชำระเงิน” เพื่อความสอดคล้องของการแสดงออกในข้อความทั้งหมด จึงจะเรียกว่า “สเตเบิลคอยน์” ในข้อความต่อไปนี้ด้วย
นอกจากนี้ กฎระเบียบดังกล่าวยังได้กำหนดแนวคิดของ stablecoin ไว้อย่างชัดเจนในมาตรา 1:
“สินทรัพย์เสมือนที่ได้รับการออกแบบมาเพื่อรักษามูลค่าที่มั่นคงโดยอ้างอิงกับมูลค่าของสกุลเงินเฟียตหรือสกุลเงินเสถียรอื่น ๆ ที่กำหนดเป็นสกุลเงินเดียวกัน”
(ภาพด้านบนคือมาตรา 1.51 ของข้อบังคับบริการโทเค็นการชำระเงิน)
จากนี้ จะเห็นได้ว่าเมื่อเทียบกับกฎหมาย MiCA ของสหภาพยุโรปและกฎหมาย Stablecoin ของฮ่องกง กฎระเบียบดังกล่าวมีคำจำกัดความของ stablecoin ที่ครอบคลุมกว่า
นอกจากนี้ กฎระเบียบนี้ยังชี้แจงให้ชัดเจนในมาตรา 4 ว่าโทเค็นใดบ้างที่ไม่เข้าข่ายเป็น Stablecoin ที่ได้รับการกำกับดูแลโดยกฎระเบียบนี้
การยกเว้นตามประเภทโทเค็น: โทเค็นที่ใช้สำหรับโปรแกรมสะสมคะแนน หรือโทเค็นคะแนนที่หมุนเวียนเฉพาะภายในระบบนิเวศเฉพาะ เช่น โทเค็นที่ออกในโปรแกรมจูงใจคะแนนสมาชิกของซูเปอร์มาร์เก็ต จะไม่ต้องอยู่ภายใต้ข้อบังคับนี้
การยกเว้นตามการใช้งานโทเค็น: Stablecoin ที่มีสินทรัพย์สำรองน้อยกว่า 500,000 AED และจำนวนผู้ถือโทเค็นทั้งหมดไม่เกิน 100 รายก็ได้รับการยกเว้นจากกฎระเบียบนี้เช่นกัน
หากเปรียบเทียบกับแบบจำลองการกำกับดูแลแบบหลายชั้นที่มีรายละเอียดของกฎหมาย MiCA ของสหภาพยุโรป โมเดลการกำกับดูแลสำหรับ stablecoin ของกฎระเบียบนี้จะมีความชัดเจนและตรงประเด็นมากกว่า
โปรดทราบว่านอกเหนือจากการกำกับดูแลผู้ออก stablecoin แล้ว กฎระเบียบนี้ยังครอบคลุมถึงกิจกรรมที่เกี่ยวข้อง เช่น การแปลง การดูแล และการโอน stablecoin ด้วย บทความต่อไปนี้จะเน้นที่การวิเคราะห์กฎระเบียบที่เกี่ยวข้องสำหรับผู้ออก stablecoin
ข. เกณฑ์เข้าสำหรับผู้ออกหลักทรัพย์
ผู้ให้บริการ Stablecoin จะต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดการสมัครต่อไปนี้เมื่อสมัครใบอนุญาต
ตอบสนองความต้องการรูปแบบทางกฎหมาย:
ผู้สมัครจะต้องเป็นนิติบุคคลที่จัดตั้งขึ้นในสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ และต้องได้รับใบอนุญาตหรือจดทะเบียนจากธนาคารกลางของสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์
ความต้องการเงินทุนเริ่มต้น;
เอกสารและข้อมูลที่จำเป็น
ค. กลไกรักษาเสถียรภาพสกุลเงินและการรักษาสินทรัพย์สำรอง
ประการแรก ผู้ให้บริการ Stablecoin จะต้องจัดตั้งระบบที่มีประสิทธิภาพและแข็งแกร่งเพื่อปกป้องและจัดการสินทรัพย์สำรอง และต้องมั่นใจว่า:
สินทรัพย์สำรองจะใช้เพื่อจุดประสงค์เฉพาะเท่านั้น
ปกป้องสินทรัพย์สำรองจากความเสี่ยงด้านปฏิบัติการและความเสี่ยงอื่น ๆ ที่เกี่ยวข้อง
สินทรัพย์สำรองควรได้รับการคุ้มครองจากการเรียกร้องโดยเจ้าหนี้รายอื่นของผู้ออกในทุกกรณี
ประการที่สอง ผู้ให้บริการ Stablecoin จะต้องจัดเก็บสินทรัพย์สำรองเป็นเงินสดในบัญชีการดูแลแยกต่างหากเพื่อให้แน่ใจว่าสินทรัพย์สำรองมีความเป็นอิสระและปลอดภัย บัญชีการดูแลจะต้องได้รับการกำหนดให้ถือสินทรัพย์สำรองของผู้ให้บริการ Stablecoin
สุดท้าย ระเบียบดังกล่าวยังกำหนดข้อกำหนดที่ชัดเจนสำหรับการบำรุงรักษาและการจัดการสินทรัพย์สำรองด้วย:
มูลค่าของสินทรัพย์สำรองของผู้ออก stablecoin อย่างน้อยจะต้องถึงมูลค่าที่ตราไว้ของสกุลเงิน fiat ทั้งหมดของ stablecoin ที่หมุนเวียนอยู่ นั่นคือ ต้องมีการรักษาสำรองที่เพียงพอ ข้อกำหนดนี้เหมือนกับระเบียบข้อบังคับในสหภาพยุโรปและฮ่องกง
การออก Stablecoin จะต้องบันทึกและตรวจยืนยันบันทึกการไหลเข้าและไหลออกของสินทรัพย์สำรองของ Stablecoin อย่างถูกต้องแม่นยำ และปรับปรุงผลการบันทึกระบบให้ตรงกับสินทรัพย์สำรองจริงเป็นประจำ เพื่อให้แน่ใจว่ามูลค่าทางบัญชีและมูลค่าที่แท้จริงของสินทรัพย์สำรองมีความสอดคล้องกัน
ผู้ให้บริการ Stablecoin จำเป็นต้องจ้างทีมตรวจสอบภายนอกเพื่อทำการตรวจสอบรายเดือนและรับรองความเป็นอิสระของทีมตรวจสอบ - ไม่มีการเชื่อมโยงโดยตรงระหว่างทีมตรวจสอบและผู้ให้บริการ Stablecoin ทีมตรวจสอบบุคคลที่สามจะยืนยันว่ามูลค่าของสินทรัพย์สำรองไม่น้อยกว่ามูลค่าสกุลเงิน fiat ของ stablecoin ที่หมุนเวียนอยู่ จากนี้จะเห็นได้ว่าข้อกำหนดการตรวจสอบสำหรับสินทรัพย์สำรองในข้อบังคับนี้ค่อนข้างสูง Tether ซึ่งเป็นผู้ให้บริการ USDT ซึ่งเป็น stablecoin ที่ใหญ่ที่สุด ปัจจุบันดำเนินการตรวจสอบเพียงไตรมาสเดียวและไม่เป็นไปตามข้อกำหนดของข้อบังคับนี้สำหรับความโปร่งใสในการตรวจสอบ
ผู้ให้บริการ Stablecoin จะต้องกำหนดมาตรการและขั้นตอนการควบคุมภายในที่ดีเพื่อปกป้องสินทรัพย์สำรองจากความเสี่ยงต่างๆ เช่น การยักยอก การฉ้อโกง และการโจรกรรม
ง. ข้อกำหนดการปฏิบัติตามในกระบวนการหมุนเวียน
กฎระเบียบนี้มุ่งเน้นไปที่ประเด็นต่อไปนี้เกี่ยวกับการปฏิบัติตามการหมุนเวียนของ stablecoin:
[Stablecoins ถูกใช้เป็นเพียงเครื่องมือการชำระเงินเท่านั้น และไม่ยอมรับ stablecoins ที่ให้ดอกเบี้ย]
ประการแรก กฎระเบียบระบุชัดเจนว่า Stablecoin จะไม่จ่ายดอกเบี้ยหรือผลประโยชน์อื่นใดแก่ลูกค้าที่เกี่ยวข้องกับระยะเวลาการถือครอง กล่าวอีกนัยหนึ่ง Stablecoin สามารถใช้ได้เฉพาะเป็นเครื่องมือชำระเงินเท่านั้น และไม่สามารถมีคุณลักษณะการจัดการทางการเงินใดๆ ได้ ดังนั้น ภายใต้กรอบของกฎระเบียบนี้ Stablecoin ที่ให้ดอกเบี้ย (เช่น โทเค็น USDY ที่ออกโดย Ondo) ถือว่ายอมรับไม่ได้โดยสิ้นเชิง ข้อกำหนดนี้ยังสอดคล้องกับจุดยืนของหน่วยงานกำกับดูแลหลักในหลายๆ แห่งอีกด้วย
การแลกรับ stablecoins แบบไม่มีข้อจำกัด
ประการที่สอง ผู้ถือ Stablecoin สามารถแลก Stablecoin เป็นเงินที่ชำระหนี้ได้ตามกฎหมายเมื่อใดก็ได้โดยไม่มีข้อจำกัด ผู้ให้บริการ Stablecoin จะต้องระบุเงื่อนไขการแลกและค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับการแลกของ Stablecoin อย่างชัดเจนในข้อตกลงลูกค้า ผู้ให้บริการ Stablecoin จะไม่สามารถเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการแลกที่ไม่สมเหตุสมผลเกินกว่าต้นทุนที่เหมาะสมได้
【ข้อกำหนดต่อต้านการสนับสนุนการก่อการร้ายและการฟอกเงิน】
ผู้ให้บริการ Stablecoin เช่น ผู้ผูกมัดต่อต้านการฟอกเงิน จะต้องปฏิบัติตามกฎหมายและระเบียบข้อบังคับต่อต้านการฟอกเงิน/การป้องกันการสนับสนุนการก่อการร้ายที่เกี่ยวข้องที่บังคับใช้ในสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ และกำหนดกลยุทธ์ต่อต้านการฟอกเงินภายในที่ครอบคลุมและมีประสิทธิผล และมาตรการควบคุมภายใน
โดยทั่วไป ข้อกำหนดความรับผิดชอบด้านการต่อต้านการฟอกเงิน/การป้องกันการสนับสนุนการก่อการร้ายสำหรับผู้ให้บริการ stablecoin จะใช้กับกฎระเบียบที่เกี่ยวข้องที่บังคับใช้อยู่ในประเทศนั้นๆ โดยตรง ตัวอย่างเช่น ผู้ให้บริการ stablecoin ในฮ่องกงยังต้องปฏิบัติตามบทบัญญัติที่เกี่ยวข้องของกฎหมายป้องกันการฟอกเงินของฮ่องกงด้วย ซึ่งถือเป็นการรวมผู้ให้บริการ stablecoin เข้ากับกรอบการกำกับดูแลการต่อต้านการฟอกเงินโดยรวมของประเทศหรือภูมิภาคสำหรับการกำกับดูแลร่วมกัน
【การคุ้มครองการชำระเงินและข้อมูลส่วนบุคคล】
ผู้ให้บริการ Stablecoin ควรกำหนดนโยบายที่เกี่ยวข้องเพื่อปกป้องและรักษาข้อมูลส่วนบุคคลของผู้ใช้ที่พวกเขาเก็บรวบรวม แต่ผู้ให้บริการ Stablecoin อาจเปิดเผยข้อมูลส่วนบุคคลดังกล่าวข้างต้นให้กับสถาบันต่อไปนี้ในบางกรณี:
ธนาคารกลางแห่งสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์;
หน่วยงานกำกับดูแลอื่น ๆ ที่ได้รับการอนุมัติจากธนาคารกลาง
ศาล;
หรือหน่วยงานราชการอื่นที่มีสิทธิในการเข้าถึง
3. สิงคโปร์
1. กระบวนการกำกับดูแล
ในเดือนธันวาคม พ.ศ. 2562 ทางการสิงคโปร์ได้ประกาศใช้พระราชบัญญัติบริการชำระเงิน ซึ่งได้ชี้แจงถึงคำจำกัดความ เกณฑ์การเข้า ใบอนุญาตที่เกี่ยวข้อง และกฎระเบียบอื่นๆ ที่เกี่ยวข้องของผู้ให้บริการชำระเงิน
สำนักงานการเงินของสิงคโปร์ (MAS) ได้ออกเอกสารปรึกษาหารือเกี่ยวกับกรอบการกำกับดูแล Stablecoin ที่เสนอในเดือนธันวาคม 2022 เพื่อขอความคิดเห็นจากสาธารณะ ไม่ถึงหนึ่งปีต่อมา MAS ได้เปิดตัวกรอบการกำกับดูแล Stablecoin อย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 15 สิงหาคม 2023 ซึ่งใช้กับ Stablecoin สกุลเงินเดียว (SCS) ที่ออกในสิงคโปร์และผูกกับดอลลาร์สิงคโปร์หรือสกุลเงิน G10
2. เอกสารกำกับ
พระราชบัญญัติบริการชำระเงิน
กรอบการกำกับดูแล Stablecoin
ในจำนวนนี้ กรอบการกำกับดูแล Stablecoin ซึ่งเป็นส่วนเสริมของ พระราชบัญญัติบริการการชำระเงิน ได้ชี้แจงข้อกำหนดการปฏิบัติตามสำหรับผู้ออก Stablecoin ให้ชัดเจนยิ่งขึ้น
3. หน่วยงานกำกับดูแล
ได้รับการควบคุมดูแลจากสำนักงานการเงินสิงคโปร์ (MAS) ซึ่งรับผิดชอบในการออกใบอนุญาตการออก stablecoin และการกำกับดูแลการปฏิบัติตามกฎระเบียบ
4. ในแกนกลางของกรอบการกำกับดูแล
ก. คำจำกัดความของ Stablecoin
มาตรา 2 ของพระราชบัญญัติบริการชำระเงินได้กำหนดความหมายของโทเค็นการชำระเงินไว้ดังต่อไปนี้:
(1) แสดงเป็นหน่วย
(2) ไม่ได้กำหนดเป็นสกุลเงินใด ๆ และผู้ออกไม่ได้ผูกกับสกุลเงินใด ๆ
(3) เป็นหรือมีจุดประสงค์ให้เป็นสื่อกลางในการแลกเปลี่ยนที่ประชาชนหรือส่วนหนึ่งของประชาชนยอมรับเพื่อใช้ชำระค่าสินค้าหรือบริการหรือในการชำระหนี้
(4) สามารถโอน จัดเก็บ หรือซื้อขายได้ในรูปแบบอิเล็กทรอนิกส์
(ภาพด้านบนแสดงคำจำกัดความดั้งเดิมของโทเค็นการชำระเงินดิจิทัลในมาตรา 2 ของพระราชบัญญัติบริการการชำระเงิน)
ในทำนองเดียวกัน เพื่อให้แน่ใจว่าข้อความทั้งหมดมีความลื่นไหลและสอดคล้องกัน จะใช้คำว่า stablecoin แทน โทเค็นการชำระเงิน ในข้อความต่อไปนี้
กรอบการกำกับดูแล Stablecoin ที่ออกมาในภายหลังนั้นมีคำจำกัดความของ stablecoin ที่เข้มงวดยิ่งขึ้น โดยควบคุมเฉพาะ stablecoin สกุลเงินเดียวที่ออกในสิงคโปร์และผูกกับดอลลาร์สิงคโปร์หรือสกุลเงิน G10 เท่านั้น
ข. เกณฑ์เข้าสำหรับผู้ออกหลักทรัพย์
หากผู้ให้บริการ Stablecoin ต้องการสมัครใบอนุญาต MAS จะต้องปฏิบัติตามเงื่อนไขสามข้อต่อไปนี้:
ข้อกำหนดเงินทุนพื้นฐาน: เงินทุนของผู้ให้บริการ Stablecoin จะต้องไม่น้อยกว่า 50% ของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานประจำปีหรือ 1 ล้านดอลลาร์สิงคโปร์
ข้อกำหนดข้อจำกัดทางธุรกิจ: ผู้ให้บริการ Stablecoin จะไม่ได้รับอนุญาตให้มีส่วนร่วมในธุรกิจอื่น ๆ เช่น การซื้อขาย การจัดการสินทรัพย์ การจำนำ การให้กู้ยืม ฯลฯ และจะไม่ได้รับอนุญาตให้ถือหุ้นในนิติบุคคลอื่น ๆ โดยตรง
ข้อกำหนดด้านสภาพคล่อง: สินทรัพย์สภาพคล่องจะต้องเพียงพอที่จะครอบคลุมการถอนเงินสดตามปกติหรือสูงกว่า 50% ของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานประจำปี
ค. กลไกรักษาเสถียรภาพสกุลเงินและการรักษาสินทรัพย์สำรอง
MAS ได้สร้างกฎระเบียบต่อไปนี้เกี่ยวกับการจัดการและการบำรุงรักษาสินทรัพย์สำรองของ stablecoin:
ประการแรก สินทรัพย์สำรองของผู้จัดทำ stablecoin สามารถประกอบด้วยสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำเป็นพิเศษและมีสภาพคล่องสูงดังต่อไปนี้เท่านั้น: เงินสด สิ่งเทียบเท่าเงินสด และพันธบัตรที่มีอายุครบกำหนดชำระไม่เกินสามเดือน
ผู้ออกสินทรัพย์ดังกล่าวข้างต้นจะต้องเป็น: รัฐบาลที่มีอำนาจอธิปไตย ธนาคารกลาง หรือสถาบันระหว่างประเทศที่มีอันดับความน่าเชื่อถือ AA- ขึ้นไป
จะเห็นได้ว่าข้อจำกัดของ MAS เกี่ยวกับสินทรัพย์สำรองของผู้ให้บริการ stablecoin นั้นเข้มงวดและมีรายละเอียดมาก ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับกรอบการกำกับดูแลของสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ ซึ่งไม่ได้ระบุข้อจำกัดที่ชัดเจนเกี่ยวกับองค์ประกอบของสินทรัพย์สำรองของผู้ให้บริการ stablecoin
ประการที่สอง ผู้ให้บริการ Stablecoin จะต้องจัดตั้งกองทุนและเปิดบัญชีแยกเพื่อแยกเงินและสินทรัพย์สำรองของตนเองอย่างเคร่งครัด
ท้ายที่สุด มูลค่าตลาดรายวันของสินทรัพย์สำรองของผู้ให้บริการ Stablecoin จะต้องสูงกว่าระดับการหมุนเวียนของ Stablecoin เพื่อให้แน่ใจว่ามีสำรองเพียงพอ
ง. ข้อกำหนดการปฏิบัติตามในกระบวนการหมุนเวียน
ผู้ให้บริการ Stablecoin จะต้องรับผิดชอบภาระผูกพันทางกฎหมายในการไถ่ถอน ผู้ถือ Stablecoin สามารถไถ่ถอน Stablecoin ได้อย่างอิสระ และผู้ให้บริการ Stablecoin จะต้องไถ่ถอน Stablecoin ของผู้ถือตามมูลค่าที่ตราไว้ภายในห้าวันทำการ
บทความนี้แสดงถึงมุมมองส่วนตัวของผู้เขียนเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำทางกฎหมายหรือความเห็นทางกฎหมายในเรื่องใดเรื่องหนึ่งโดยเฉพาะ
