ชื่อต้นฉบับ: Beyond Stablecoins
โพสต้นฉบับโดย: Sumanth Neppalli
คำแปลต้นฉบับ: TechFlow
Stablecoin กลายเป็นหัวข้อที่ได้รับความสนใจอย่างมากในวงการสกุลเงินดิจิทัลในช่วงหลังนี้ บางคนคิดว่า Stablecoin เป็นสกุลเงินดิจิทัลที่ดีที่สุดตั้งแต่มีการทำขนมปังมา ส่วนบางคน (เช่นฉัน) คิดว่า Stablecoin เป็นเพียงวิธีส่งออกเงินดอลลาร์ที่ชาญฉลาดเท่านั้น เมื่อเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงที่เกิดจากโทเค็นไนเซชัน เราจึงได้คิดเกี่ยวกับการพัฒนาของตลาดการเงินไปพร้อมกับการเปลี่ยนแปลงดังกล่าว บทความนี้จะทบทวนภูมิหลังทางประวัติศาสตร์ของ Stablecoin ก่อน จากนั้นจึงวิเคราะห์ผลกระทบที่โทเค็นไนเซชันอาจมีต่อตลาดอย่างลึกซึ้ง
ในเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2487 ตัวแทนจากประเทศพันธมิตร 44 ประเทศมารวมตัวกันที่เมืองเบรตตันวูดส์ รัฐนิวแฮมป์เชียร์ ซึ่งเป็นเมืองเล่นสกี เพื่อออกแบบระบบการเงินโลกใหม่ โดยพวกเขาตัดสินใจที่จะตรึงสกุลเงินของตนไว้กับดอลลาร์ ซึ่งดอลลาร์ก็จะตรึงไว้กับทองคำเช่นกัน ระบบดังกล่าวได้รับการออกแบบโดยจอห์น เมย์นาร์ด เคนส์ นักเศรษฐศาสตร์ชาวอังกฤษ และถือเป็นการเริ่มต้นยุคใหม่ของอัตราแลกเปลี่ยนที่มั่นคงและการค้าที่ไร้อุปสรรค
หากเปรียบเทียบการประชุมสุดยอดกับโครงการ GitHub ทำเนียบขาวก็จัดตั้งสาขา รัฐมนตรีกระทรวงการคลังส่งคำขอแก้ไข และรัฐมนตรีกระทรวงการคลังของประเทศต่างๆ ก็อนุมัติการแก้ไข โดย ฮาร์ดโค้ด ดอลลาร์สหรัฐในธุรกรรมการค้าในอนาคตทุกรายการ ในยุคดิจิทัลปัจจุบัน สกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพก็เหมือนผลลัพธ์ของการรวมโค้ดนี้เข้าด้วยกัน ในขณะที่ประเทศอื่นๆ กำลังทำงานอย่างหนักเพื่อปรับ ฐานโค้ด ของตนเองเพื่อเตรียมพร้อมสำหรับอนาคตที่อาจไม่ต้องพึ่งพาดอลลาร์สหรัฐ
ภายใน 72 ชั่วโมงหลังจากกลับมาที่ห้องโอวัลออฟฟิศ ประธานาธิบดีทรัมป์ได้ลงนามในคำสั่งฝ่ายบริหารที่ฟังดูเหมือนนิยายแฟนตาซีของผู้ที่ชื่นชอบสกุลเงินดิจิทัลมากกว่านโยบายการคลังแบบดั้งเดิม โดยคำสั่ง นี้มีชื่อว่า ส่งเสริมและปกป้องอำนาจอธิปไตยของดอลลาร์ รวมถึงผ่านทางสกุลเงินดิจิทัลที่ได้รับการหนุนด้วยดอลลาร์และถูกกฎหมายทั่วโลก
หลังจากนั้นไม่นาน รัฐสภาได้เสนอร่างกฎหมายที่เรียกว่า GENIUS Act ซึ่งย่อมาจาก Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins นับเป็นร่างกฎหมายฉบับแรกที่กำหนดกฎเกณฑ์พื้นฐานสำหรับ stablecoins พร้อมทั้งส่งเสริมการใช้งานสำหรับการชำระเงินทั่วโลก
ขณะนี้ร่างกฎหมายดังกล่าวอยู่ระหว่างการพิจารณา ในวุฒิสภา และคาดว่าจะลงมติได้ในเดือนนี้ เจ้าหน้าที่เปิดเผยว่าร่างกฎหมายฉบับล่าสุดได้รับ ข้อเสนอแนะ จากพรรคเดโมแครตหลายข้อ และมีแนวโน้มว่าร่างกฎหมายจะผ่าน
แล้วทำไมวอชิงตันถึงแสดงความสนใจอย่างมากใน stablecoin มากขนาดนี้ นี่เป็นเพียงการแสดงทางการเมืองหรือมีการวางกลยุทธ์ที่ลึกซึ้งกว่านั้นอยู่เบื้องหลังหรือไม่
เหตุใดอุปสงค์จากต่างประเทศจึงยังคงมีความสำคัญ
ตั้งแต่ทศวรรษ 1990 เป็นต้นมา สหรัฐฯ ได้ส่งออกสินค้าส่วนใหญ่ไปยังจีน ญี่ปุ่น เยอรมนี และประเทศในอ่าวเปอร์เซีย และชำระเงินสำหรับการนำเข้าเหล่านี้ด้วยเงินดอลลาร์ที่พิมพ์ใหม่ เนื่องจากสหรัฐฯ นำเข้าสินค้ามากกว่าส่งออกมาก สหรัฐฯ จึงต้องเผชิญกับการขาดดุลการค้าจำนวนมหาศาลมาเป็นเวลานาน การขาดดุลการค้าหมายถึงความแตกต่างระหว่างจำนวนสินค้าทั้งหมดที่ประเทศซื้อจากทั่วโลกและจำนวนสินค้าทั้งหมดที่ส่งออก
ที่มา : Visual Capitalist
ประเทศผู้ส่งออกเผชิญกับปัญหาที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออก หากแปลงเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ที่หาได้กลับมาเป็นสกุลเงินท้องถิ่น อัตราแลกเปลี่ยนจะเพิ่มขึ้น ซึ่งจะทำให้ความสามารถในการแข่งขันของผลิตภัณฑ์ของตนเองลดลงและส่งผลกระทบต่อการส่งออก ดังนั้น ธนาคารกลางของประเทศเหล่านี้จึงมักเลือกซื้อเงินดอลลาร์สหรัฐฯ และลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ วิธีนี้จะช่วยหลีกเลี่ยงความผันผวนของตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ รับดอกเบี้ยจากรายได้จากพันธบัตรรัฐบาล และในขณะเดียวกัน ความเสี่ยงด้านสินเชื่อก็แทบจะต่ำเท่ากับการถือเงินดอลลาร์สหรัฐฯ โดยตรง
รูปแบบนี้ก่อให้เกิดวงจรที่เสริมกำลังตัวเอง: การส่งออกสินค้าไปยังสหรัฐอเมริกาได้รับรายได้จากเงินดอลลาร์ จากนั้นจึงนำเงินดอลลาร์เหล่านี้ไปลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐเพื่อรับดอกเบี้ย เพื่อรักษาวงจรนี้ไว้ ประเทศผู้ส่งออกจะลดอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราของตนลงโดยเจตนาเพื่อส่งเสริมการส่งออกมากขึ้น
“วงจรการจัดหาเงินทุนเพื่อการส่งออก” นี้ช่วยให้สหรัฐฯ แก้ปัญหาหนี้สินได้บางส่วน ในปัจจุบัน หนี้ของประเทศมูลค่า 3.6 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ประมาณหนึ่งในสี่ได้รับการจัดหาเงินทุนด้วยวิธีนี้ อย่างไรก็ตาม หากสงครามการค้าที่ยืดเยื้อมาทำลายวงจรดังกล่าว แหล่งเงินทุนที่ถูกที่สุดสำหรับสหรัฐฯ อาจหมดลงได้
การระดมทุนเพื่อชดเชยการขาดดุล: รัฐบาลสหรัฐฯ ใช้จ่ายเกินรายได้มาเป็นเวลานาน ดังนั้น รัฐบาลจึงจำเป็นต้องดำเนินการลดการขาดดุลงบประมาณ โดยการขายพันธบัตรรัฐบาลให้กับต่างประเทศ สหรัฐฯ สามารถแบ่งเบาภาระจากการขาดดุลได้ พันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น (T-Bills) มักครบกำหนดภายในหนึ่งปี ในขณะที่พันธบัตรรัฐบาลระยะยาว (Treasury bond) มักครบกำหนดภายใน 20 ถึง 30 ปี
การรักษาอัตราดอกเบี้ยให้อยู่ในระดับต่ำ: ความต้องการพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่สูงทำให้ผลตอบแทน (หรืออัตราดอกเบี้ย) อยู่ในระดับต่ำ เมื่อผู้ซื้ออย่างจีนดันราคาพันธบัตรรัฐบาลให้สูงขึ้น ผลตอบแทนก็จะลดลง ทำให้รัฐบาล ธุรกิจ และผู้บริโภคสามารถกู้ยืมเงินได้ในราคาที่ถูกกว่า การกู้ยืมเงินในราคาถูกนี้สนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจและให้เงินทุนสำหรับนโยบายการเงินแบบขยายตัว
สถานะระดับโลกของเงินดอลลาร์: สถานะของเงินดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินสำรองของโลกขึ้นอยู่กับความไว้วางใจของชุมชนระหว่างประเทศที่มีต่อเศรษฐกิจและสินทรัพย์ของสหรัฐฯ การถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ของต่างชาติเป็นสัญลักษณ์ของความไว้วางใจนี้ ซึ่งช่วยให้มั่นใจได้ว่าเงินดอลลาร์จะยังคงถูกใช้กันอย่างแพร่หลายในการค้าระหว่างประเทศ การกำหนดราคาน้ำมัน และเงินสำรองแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ สิทธิพิเศษนี้ช่วยให้สหรัฐฯ สามารถกู้ยืมในต้นทุนต่ำในขณะที่ยังคงรักษาอิทธิพลทางเศรษฐกิจทั่วโลก
อย่างไรก็ตาม หากความต้องการนี้ลดลง สหรัฐฯ จะเผชิญกับต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้น ดอลลาร์อ่อนค่าลง และอิทธิพลทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ลดลง อันที่จริง สัญญาณเตือนต่างๆ ปรากฏให้เห็นแล้ว เมื่อออกจากตำแหน่ง วอร์เรน บัฟเฟตต์กล่าวว่าความกังวลใจสูงสุดของเขาคือวิกฤตดอลลาร์ที่กำลังจะมาถึง ตอนนี้ เป็นครั้งแรกที่สหรัฐฯ สูญเสียอันดับเครดิต AAA จาก หน่วยงานจัดอันดับเครดิต หลักทั้งหมด อันดับเครดิต AAA ถือเป็น เหรียญทอง ในตลาดพันธบัตร ซึ่งหมายความว่าหนี้ดังกล่าวแทบจะไม่มีความเสี่ยง หลังจากการปรับลดอันดับเครดิต กระทรวงการคลังสหรัฐฯ จะต้องเสนอผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อดึงดูดผู้ซื้อ ซึ่งจะเพิ่มค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยของประเทศอย่างไม่ต้องสงสัยในช่วงเวลาที่ขนาดหนี้ของสหรัฐฯ ยังคงเติบโต
หากผู้ซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังแบบดั้งเดิมเริ่มออกจากตลาด ใครจะเป็นผู้เข้ามาดูแลรอบต่อไปของการออกพันธบัตรใหม่มูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ กลยุทธ์ของวอชิงตันคือการเปิดช่องทางการระดมทุนใหม่ผ่านกลุ่มสกุลเงินดิจิทัลที่อยู่ภายใต้การควบคุมซึ่งได้รับการหนุนหลังโดยดอลลาร์สหรัฐฯ อย่างสมบูรณ์ GENIUS Act กำหนดให้ผู้ออกสกุลเงินดิจิทัลต้องซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ นี่คือสาเหตุที่รัฐบาลมีจุดยืนที่แข็งกร้าวในประเด็นการค้าในขณะเดียวกันก็ส่งเสริมดอลลาร์ดิจิทัลอย่างแข็งขันในอีกด้านหนึ่ง
ผลกระทบทางประวัติศาสตร์ของยูโรดอลลาร์
หมายเหตุของ Techflow: Eurodollar หมายถึงเงินฝากดอลลาร์สหรัฐในระบบธนาคารนอกสหรัฐอเมริกา โดยเฉพาะในธนาคารในยุโรป เงินฝากดอลลาร์สหรัฐเหล่านี้ไม่ได้รับการควบคุมโดยสหรัฐอเมริกา ดังนั้นอัตราดอกเบี้ยและการดำเนินการอาจแตกต่างจากระบบธนาคารในประเทศสหรัฐอเมริกา
คำอธิบายโดยละเอียด
นวัตกรรมทางการเงินไม่ใช่เรื่องใหม่สำหรับสหรัฐอเมริกา ระบบเงินยูโรดอลลาร์มูลค่า 1.7 ล้านล้านดอลลาร์ก็เคยถูกปฏิเสธอย่างสิ้นเชิงและค่อยๆ ได้รับการยอมรับ ระบบที่เรียกว่ายูโรดอลลาร์หมายถึงเงินฝากที่มีมูลค่าเป็นดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งฝากไว้ในธนาคารต่างประเทศ โดยส่วนใหญ่อยู่ในยุโรป เงินฝากเหล่านี้ไม่ได้อยู่ภายใต้การควบคุมของธนาคารในสหรัฐฯ
ระบบยูโรดอลลาร์ถูกสร้างขึ้นในช่วงทศวรรษ 1950 เมื่อสหภาพโซเวียตเลือกที่จะฝากเงินดอลลาร์ในธนาคารยุโรปเพื่อหลีกเลี่ยงเขตอำนาจศาลของสหรัฐฯ ในช่วงสงครามเย็น ระบบดังกล่าวเติบโตอย่างรวดเร็วจากไม่กี่พันล้านดอลลาร์เป็น 50 พันล้านดอลลาร์ในปี 1970 ซึ่งขยายตัวถึง 50 เท่าในเวลาเพียงสิบปี
ในตอนแรก สหรัฐฯ ไม่เชื่อระบบนี้ วาเลรี จิสการ์ด เดสแตง รัฐมนตรีกระทรวงการคลังฝรั่งเศส เคยเปรียบเทียบระบบนี้กับ “สัตว์ประหลาดหลายหัว” อย่างชัดเจน โดยพาดพิงถึงความซับซ้อนและความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น อย่างไรก็ตาม วิกฤติน้ำมันในปี 1973 ช่วยบรรเทาความกังวลเหล่านี้ได้ชั่วคราว ในเวลานั้น องค์กรประเทศผู้ส่งออกน้ำมัน (โอเปก) ได้ดำเนินการเพื่อเพิ่มมูลค่าการค้าน้ำมันทั่วโลกถึงสี่เท่าในเวลาเพียงไม่กี่เดือน ในการเปลี่ยนแปลงครั้งนี้ โลกต้องการสกุลเงินที่มีเสถียรภาพอย่างเร่งด่วนเพื่อใช้เป็นเครื่องมือในการชำระเงินทางการค้า และดอลลาร์สหรัฐก็กลายเป็นตัวเลือกแรก
ระบบยูโรดอลลาร์ช่วยเพิ่มความสามารถของสหรัฐฯ ในการมีอิทธิพลต่อโลกผ่านวิธีการที่ไม่ใช่ทางการทหารได้อย่างมาก ระบบนี้ขยายตัวขึ้นเรื่อยๆ ขณะที่การค้าระหว่างประเทศยังคงพัฒนาต่อไป และระบบเบรตตันวูดส์ก็ทำให้ดอลลาร์มีอำนาจเหนือตลาดมากขึ้น แม้ว่ายูโรดอลลาร์จะใช้สำหรับการชำระเงินระหว่างหน่วยงานต่างประเทศเป็นหลัก แต่ธุรกรรมเหล่านี้จะต้องผ่านเครือข่ายธนาคารผู้สื่อสารทั่วโลก ซึ่งท้ายที่สุดแล้วจะต้องผ่านธนาคารของสหรัฐฯ
การจัดการดังกล่าวทำให้สหรัฐฯ มีตำแหน่งสำคัญในระบบการเงินโลก ส่งผลให้สหรัฐฯ มีอำนาจต่อรองที่แข็งแกร่งในการบรรลุเป้าหมายด้านความมั่นคงแห่งชาติ สหรัฐฯ ไม่เพียงแต่สามารถปิดกั้นธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับประเทศโดยตรงเท่านั้น แต่ยังสามารถแยก ผู้กระทำผิด ออกจากระบบเงินดอลลาร์โลกทั้งหมดได้อีกด้วย ในฐานะศูนย์ข้อมูล สหรัฐฯ สามารถติดตามกระแสเงินทุนและกำหนดมาตรการคว่ำบาตรทางการเงินต่อประเทศต่างๆ ได้
ยุคใหม่ของ stablecoins
Stablecoins ถือเป็นเวอร์ชันที่ทันสมัยของ Eurodollar ซึ่งมีลักษณะเด่นคือเบราว์เซอร์บล็อคเชนที่โปร่งใส ซึ่งแตกต่างจากรูปแบบดั้งเดิมของการจัดเก็บเงินดอลลาร์สหรัฐในห้องนิรภัยในลอนดอน เงินดอลลาร์สหรัฐในปัจจุบันถูก แปลงเป็นโทเค็น และหมุนเวียนผ่านเทคโนโลยีบล็อคเชน นวัตกรรมนี้ส่งผลกระทบอย่างมากต่อขนาด: ในปี 2024 จำนวน stablecoins ที่ชำระบนเชนเป็นเงินดอลลาร์สหรัฐสูงถึงประมาณ 15 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเกินขนาดของเครือข่ายการชำระเงิน Visa เล็กน้อย ในปัจจุบัน จำนวน stablecoins ทั้งหมดที่หมุนเวียนอยู่สูงถึง 245 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่ง 90% มีหลักประกันครบถ้วนและกำหนดเป็นเงินดอลลาร์สหรัฐ
เมื่อเวลาผ่านไป ความต้องการ stablecoin ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง นักลงทุนหวังที่จะแปลงผลตอบแทนของตนเป็นสินทรัพย์ที่มีเสถียรภาพเพื่อหลีกเลี่ยงความผันผวนของตลาดแบบเป็นวัฏจักร ซึ่งแตกต่างจากความผันผวนอย่างรุนแรงในตลาดสกุลเงินดิจิทัล สถานการณ์การใช้งาน stablecoin ยังคงขยายตัวเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งบ่งชี้ว่าฟังก์ชันของ stablecoin ไม่ได้จำกัดอยู่แค่เครื่องมือซื้อขายแบบธรรมดาอีกต่อไป แต่ค่อยๆ กลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่สำคัญ
ความต้องการ stablecoin ย้อนกลับไปในปี 2014 ในเวลานั้น การแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลของจีนต้องการวิธีในการโอนดอลลาร์ระหว่างสมุดคำสั่งซื้อโดยไม่ต้องพึ่งพาธนาคาร พวกเขาเลือกใช้ Realcoin ซึ่งเป็นโทเค็นดอลลาร์ที่ใช้เครือข่าย Bitcoin และใช้โปรโตคอล Omni
Realcoin (ต่อมาเปลี่ยนชื่อเป็น Tether) โอนเงินเข้าและออกผ่านเครือข่ายธนาคารในไต้หวัน วิธีนี้ได้ผลดีจนกระทั่ง Wells Fargo ยุติความสัมพันธ์ธนาคารตัวแทนกับธนาคารเหล่านี้เนื่องจากกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่เกิดจากการเติบโตอย่างรวดเร็วของ Tether ในที่สุดในปี 2021 คณะกรรมการการซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์ของสหรัฐฯ ( CFTC ) ได้ปรับ Tether เป็นเงิน 41 ล้านดอลลาร์เนื่องจากให้ข้อมูลสำรองไม่ถูกต้องและอ้างว่าโทเค็นของตนไม่ได้รับการหนุนหลังด้วยสินทรัพย์อย่างเต็มที่
รูปแบบการดำเนินงานของ Tether คล้ายคลึงกับธนาคารแบบดั้งเดิมมาก: รับเงินฝาก ลงทุนลอยตัว และรับดอกเบี้ยจากเงินฝากนั้น Tether ลงทุนประมาณ 80% ของเงินที่ได้จากการออกโทเค็นในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ ด้วยอัตราผลตอบแทน 5% ในปัจจุบันของพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น สินทรัพย์ 120,000 ล้าน ดอลลาร์ สามารถสร้างรายได้ประมาณ 6,000 ล้านดอลลาร์ต่อปี ด้วยวิธีนี้ Tether จึงได้รับกำไรสุทธิ 13,000 ล้านดอลลาร์ ในปี 2024 ในช่วงเวลาเดียวกัน รายได้สุทธิของ Goldman Sachs อยู่ที่ 14,280 ล้านดอลลาร์ สิ่งที่น่าสังเกตคือ Tether มีพนักงานเพียงประมาณ 100 คนเท่านั้น ในขณะที่ Goldman Sachs มีพนักงานประมาณ 46,000 คน เมื่อคิดต่อหัว Tether สร้างกำไรได้สูงถึง 130 ล้านดอลลาร์ต่อพนักงาน ในขณะที่ Goldman Sachs สร้างรายได้ 310,000 ดอลลาร์
เพื่อให้ได้รับความไว้วางใจจากตลาด คู่แข่งบางรายเลือกที่จะสร้างข้อได้เปรียบผ่านความโปร่งใส ตัวอย่างเช่น Circle เผยแพร่รายงานการตรวจสอบรายเดือนสำหรับ USDC โดยให้รายละเอียดเกี่ยวกับบันทึกการผลิตและการแลกคืนของโทเค็นแต่ละตัว อย่างไรก็ตาม อุตสาหกรรมทั้งหมดยังคงพึ่งพาคำมั่นสัญญาทางเครดิตของผู้จัดทำ ในเดือนมีนาคม 2023 การล่มสลายของ Silicon Valley Bank (SVB) ทำให้สำรองมูลค่า 3.3 พันล้านดอลลาร์ของ Circle ถูกระงับชั่วคราว และราคาของ USDC ลดลงเหลือ 88 เซ็นต์ จนกระทั่งธนาคารกลางสหรัฐเข้ามาแทรกแซงและชดเชยผู้ฝากเงินของ SVB สำหรับการสูญเสียของพวกเขา
ปัจจุบันรัฐบาลสหรัฐฯ กำลังวางแผนที่จะพัฒนากรอบการกำกับดูแลที่ชัดเจน GENIUS Act เสนอกฎเกณฑ์หลักดังต่อไปนี้:
สำรองเงินจะต้องได้รับการหนุนหลัง 100% โดยสินทรัพย์สภาพคล่องที่มีคุณภาพสูง (HQLA) เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ และข้อตกลงการซื้อคืนพันธบัตร
การตรวจสอบแบบเรียลไทม์จะเปิดใช้งานได้โดยใช้โอราเคิลที่มีสิทธิ์อนุญาต
การแนะนำเครื่องมือด้านการกำกับดูแล: รวมถึงฟังก์ชันการอายัดผู้ออกหลักทรัพย์และข้อกำหนดเพื่อให้สอดคล้องกับกฎของ FATF (Financial Action Task Force)
Stablecoin ที่สอดคล้องจะได้รับสิทธิ์ในการเข้าถึงบัญชีหลักของธนาคารกลางสหรัฐ และสามารถรับการสนับสนุนสภาพคล่องผ่านช่องทางการซื้อคืนแบบย้อนกลับ
จากข้อมูลนี้ นักออกแบบกราฟิกที่อาศัยอยู่ในเบอร์ลินไม่จำเป็นต้องมีบัญชีธนาคารของสหรัฐฯ หรือเยอรมนีอีกต่อไป และไม่จำเป็นต้องจัดการกับขั้นตอน SWIFT ที่ยุ่งยากในการถือเงินดอลลาร์สหรัฐอีกต่อไป เขาเพียงแค่ต้องมีบัญชี Gmail และดำเนินการยืนยันตัวตนอย่างรวดเร็ว (KYC) โดยต้องไม่บังคับให้ยุโรปส่งเสริม CBDC (สกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง) ของยูโร ปัจจุบัน เงินกำลังเปลี่ยนจากสมุดบัญชีธนาคารแบบดั้งเดิมไปสู่แอปพลิเคชันบนกระเป๋าเงินดิจิทัล และบริษัทที่ดำเนินการแอปพลิเคชันเหล่านี้จะเหมือนกับธนาคารทั่วโลกที่ไม่มีสาขา
หากกรอบการกำกับดูแลนี้ถูกประกาศใช้เป็นกฎหมายอย่างเป็นทางการ ผู้ให้บริการ stablecoin ที่มีอยู่จะต้องเผชิญกับทางเลือกที่สำคัญ นั่นคือ ลงทะเบียนในสหรัฐอเมริกาและยอมรับการตรวจสอบรายไตรมาส การตรวจสอบป้องกันการฟอกเงิน และหลักฐานสำรอง หรือเฝ้าดูแพลตฟอร์มการซื้อขายของสหรัฐฯ เปลี่ยนไปใช้ stablecoin ที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบ ปัจจุบัน Circle มีสินทรัพย์ค้ำประกัน USDC ส่วนใหญ่ที่เก็บไว้ในกองทุนตลาดเงินที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) ดังนั้นจึงมีข้อได้เปรียบในการแข่งขันมากกว่าในบริบทนี้
ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีและวอลล์สตรีทกำลังก้าวเข้าสู่พื้นที่ของ stablecoin ลองนึกดูว่า Apple Pay เปิดตัว iDollars ผู้ใช้สามารถเติมเงิน 1,000 ดอลลาร์และไม่เพียงแต่รับรางวัลเท่านั้น แต่ยังใช้ได้ทุกที่ที่รองรับการชำระเงินแบบไร้สัมผัส จุดดึงดูดหลักของโมเดลนี้คือรายได้ดอกเบี้ยจากยอดเงินคงเหลือที่ไม่ได้ใช้งานนั้นสูงกว่าค่าธรรมเนียมการรูดบัตรในปัจจุบันมาก ในขณะเดียวกันก็ลดการมีส่วนร่วมของตัวกลางทางการเงินแบบดั้งเดิมลงด้วย นี่อาจเป็นหนึ่งในเหตุผลที่ Apple ตัดสินใจยุติความร่วมมือด้านบัตรเครดิตกับ Goldman Sachs เมื่อชำระเงินผ่าน on-chain dollar (นั่นคือ dollar token ที่ใช้บล็อคเชน) ค่าธรรมเนียมธุรกรรม 3% แบบดั้งเดิมจะถูกบีบอัดให้เหลือค่าธรรมเนียมคงที่ของบล็อคเชนเพียงไม่กี่เซ็นต์เท่านั้น
ธนาคารใหญ่ๆ ในสหรัฐอเมริกา ก็เร่งพัฒนารูปแบบของตนเช่นกัน ตัวอย่างเช่น Bank of America, Citibank, JP Morgan และ Wells Fargo กำลังร่วมกันสำรวจความเป็นไปได้ในการออก stablecoin เป็นเรื่องที่น่าสังเกตว่า GENIUS Act กำหนดไว้อย่างชัดเจนว่าผู้ผลิต stablecoin จะไม่สามารถแจกจ่ายรายได้ดอกเบี้ยให้กับผู้ใช้ได้ ซึ่งเป็นเงื่อนไขที่อาจสร้างความมั่นใจให้กับกลุ่มล็อบบี้ในอุตสาหกรรมการธนาคารได้ stablecoin นี้สามารถถือได้ว่าเป็น บัญชีเงินฝากราคาถูกสุดๆ ใหม่: ดำเนินการได้ทันที ครอบคลุมทั่วโลก และดำเนินการตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน
เมื่อเผชิญกับแนวโน้มดังกล่าว ยักษ์ใหญ่ทางการเงินแบบดั้งเดิมก็ปรับกลยุทธ์อย่างรวดเร็วเช่นกัน Mastercard และ Visa ได้เปิดตัวเครือข่ายการชำระเงินแบบ stablecoin เฉพาะทาง Paypal ได้ออก stablecoin ของตัวเอง และ Stripe ก็ได้ซื้อ Bridge สำเร็จในปีนี้ ซึ่งกลายเป็นธุรกรรมสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดจนถึงปัจจุบัน บริษัทเหล่านี้ตระหนักดีถึงบทบาทสำคัญของ stablecoin ในระบบการเงินในอนาคต
ในขณะเดียวกัน วอชิงตันก็กำลังจับตาดูภาคส่วนนี้อย่างใกล้ชิดเช่นกัน Citigroup คาดการณ์ว่าภายใต้สถานการณ์พื้นฐาน ตลาด stablecoin จะเติบโต 6 เท่าเป็น 1.6 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 ข้อมูลการวิจัย ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ค่อนข้างมองในแง่ดี โดยคาดการณ์ว่ามูลค่าตลาดจะสูงถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2028 หาก GENIUS Act กำหนดให้ผู้ออก stablecoin ต้องลงทุน 80% ของเงินสำรองในพันธบัตรสหรัฐฯ stablecoin จะเข้ามาแทนที่จีนและญี่ปุ่นในฐานะผู้ถือหนี้สหรัฐฯ รายใหญ่ที่สุด การเปลี่ยนแปลงนี้จะไม่เพียงแต่ทำให้ตำแหน่งของดอลลาร์ทั่วโลกแข็งแกร่งขึ้นเท่านั้น แต่ยังอาจส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อภูมิทัศน์ทางการเงินทั่วโลกอีกด้วย
แอปพลิเคชั่นและข้อดีของสินทรัพย์โทเค็น
เมื่อ “เงินดอลลาร์ที่มั่นคง” ได้รับความนิยมมากขึ้น เงินดอลลาร์เหล่านี้ก็ค่อยๆ กลายเป็นกองทุนหลักที่ขับเคลื่อนเศรษฐกิจโทเค็นทั้งหมด เมื่อเงินสดถูกแปลงเป็นโทเค็นแล้ว ผู้คนจะปฏิบัติกับมันเหมือนกับกองทุนทั่วไป คือ จัดเก็บ ยืม หรือใช้เป็นหลักประกัน อย่างไรก็ตาม ทั้งหมดนี้ทำได้ด้วยความเร็วของอินเทอร์เน็ต ไม่ใช่ความเร็วในการประมวลผลของธนาคารแบบดั้งเดิม ทุนที่ไหลเวียนอย่างรวดเร็วนี้ยังส่งเสริมให้มี “สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง” (RWA) มากขึ้นเพื่อเข้าสู่ระบบบล็อคเชนและเพลิดเพลินไปกับข้อดีดังต่อไปนี้:
การชำระเงินตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน - วงจรการชำระเงินแบบ T+2 แบบดั้งเดิมจะถูกยกเลิก เนื่องจากผู้ตรวจสอบบล็อคเชนสามารถยืนยันธุรกรรมได้ภายในไม่กี่นาที ตัวอย่างเช่น ผู้ค้าในสิงคโปร์สามารถซื้ออพาร์ตเมนต์โทเค็นในนิวยอร์กในตอนเย็นและได้รับการยืนยันความเป็นเจ้าของก่อนอาหารเย็น
ความสามารถในการเขียนโปรแกรม - สัญญาอัจฉริยะสามารถฝังตรรกะทางการเงินที่ซับซ้อนลงในสินทรัพย์ได้โดยตรง เช่น การจ่ายคูปองอัตโนมัติ กฎการกระจายรายได้ และพารามิเตอร์การปฏิบัติตามข้อกำหนดในตัว
ความสามารถในการจัดองค์ประกอบ - สินทรัพย์โทเค็นสามารถนำมาใช้ร่วมกันได้ ตัวอย่างเช่น พันธบัตรกระทรวงการคลังโทเค็นสามารถใช้เป็นหลักประกันเงินกู้และจ่ายดอกเบี้ยให้กับผู้ถือหลายราย วิลล่าริมชายหาดราคาแพงสามารถแบ่งออกเป็น 50 หุ้น ถือโดยนักลงทุนหลายราย และให้เช่าแก่ผู้ให้บริการโรงแรมผ่าน Airbnb
ความโปร่งใส - ลักษณะที่โปร่งใสของบล็อคเชนช่วยให้หน่วยงานกำกับดูแลตรวจสอบอัตราการใช้หลักประกัน ความเสี่ยงในระบบ และกลไกของตลาดบนเครือข่ายได้แบบเรียลไทม์ จึงหลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่คล้ายคลึงกับวิกฤติการณ์ทางการเงินในปี 2008 ที่เกิดจากความไม่โปร่งใสของตลาดอนุพันธ์
ดังที่ Larry Fink ซีอีโอของ BlackRock เคยกล่าวไว้ว่า “หุ้นทุกตัว พันธบัตรทุกตัว กองทุนทุกกองทุน รวมถึงสินทรัพย์ทุกตัวสามารถสร้างเป็นโทเค็นได้”
อุปสรรคสำคัญคือความชัดเจนของกฎระเบียบ นักลงทุนรู้ว่าจะคาดหวังอะไรได้บ้างในตลาดหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม เนื่องจากกฎเกณฑ์ต่างๆ ของตลาดหลักทรัพย์เหล่านี้ถูกกำหนดขึ้นด้วยวิธีที่ยากลำบาก
ย้อนกลับไปในปี 1987 ที่ตลาดหุ้นตกต่ำในวันจันทร์ดำ เมื่อดัชนีดาวโจนส์ดิ่งลง 22% ในวันเดียว หลังจากโปรแกรมอัตโนมัติขายหุ้นในขณะที่ราคาหุ้นตก ทำให้เกิดการขายหุ้นจำนวนมาก วิธีแก้ปัญหาของ SEC คือการนำ Circuit Breaker มาใช้ ซึ่งจะหยุดการซื้อขายเพื่อให้นักลงทุนสามารถประเมินสถานการณ์ใหม่ได้ ในวันนี้ ตลาดหุ้นนิวยอร์ก (NYSE) ร่วงลง 7% ทำให้การซื้อขายหยุดชะงักเป็นเวลา 15 นาที
การสร้างโทเค็นให้กับสินทรัพย์นั้นเป็นเรื่องง่าย และผู้จัดทำจะรับประกันสิทธิ์ในสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงที่โทเค็นนั้นสอดคล้องกับ ส่วนที่ยากคือการทำให้แน่ใจว่ากฎเกณฑ์ทั้งหมดได้รับการปฏิบัติตามทั้งบนเชนและนอกเชน ซึ่งหมายความว่าต้องฝังไวท์ลิสต์ที่ระดับกระเป๋าเงิน การไหลของข้อมูลประจำตัวประชาชน ข้อกำหนด KYC/AML ข้ามพรมแดน ขีดจำกัดการถือครองของพลเมือง และการคัดกรองการคว่ำบาตรแบบเรียลไทม์ไว้ในโค้ด
Europe’s Markets in Crypto-Assets Act (MiCA) เป็นแนวทางที่ครบถ้วนสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลในยุโรป และ Payment Services Act ของสิงคโปร์เป็นจุดเริ่มต้นสำหรับเอเชีย แต่แผนผังการกำกับดูแลทั่วโลกยังคงไม่สมบูรณ์
การเปิดตัวนั้นเกือบจะแน่นอนว่าจะดำเนินการเป็นขั้นตอน
ระยะที่ 1: ตราสารชุดแรกที่จะนำมาใช้ในระบบจะเป็นตราสารที่มีสภาพคล่องสูงสุดและมีความเสี่ยงน้อยที่สุด เช่น กองทุนตลาดเงินและพันธบัตรระยะสั้นของบริษัท ประโยชน์ด้านปฏิบัติการของระยะนี้จะเกิดขึ้นทันที เนื่องจากสามารถย่นระยะเวลาการชำระเงินได้ทันที และกระบวนการปฏิบัติตามข้อกำหนดก็ค่อนข้างง่าย
ระยะที่ 2: เส้นโค้งความเสี่ยงจะเพิ่มขึ้น โดยเกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ที่มีผลตอบแทนสูง เช่น สินเชื่อส่วนบุคคล ผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่มีโครงสร้าง และพันธบัตรระยะยาว ในระยะนี้ เป้าหมายไม่ได้มุ่งแค่การปรับปรุงประสิทธิภาพเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการปลดปล่อยสภาพคล่องและบรรลุความสามารถในการประกอบสินทรัพย์ด้วย
ระยะที่ 3: จะขยายไปสู่กลุ่มสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องต่ำ เช่น กองทุนไพรเวทอีควิตี้ กองทุนป้องกันความเสี่ยง โครงสร้างพื้นฐาน และหนี้ที่ได้รับการค้ำประกันโดยอสังหาริมทรัพย์ เพื่อเข้าถึงระยะนี้ จำเป็นต้องมีการยอมรับสินทรัพย์โทเค็นอย่างแพร่หลายเป็นหลักประกัน และต้องมีเทคโนโลยีที่ครอบคลุมหลายอุตสาหกรรมที่สามารถให้บริการสินทรัพย์เหล่านี้ได้ ธนาคารและสถาบันการเงินจำเป็นต้องดูแลสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) เหล่านี้เป็นหลักประกันในขณะที่ให้การสนับสนุนด้านสินเชื่อ
แม้ว่าตารางเวลาสำหรับสินทรัพย์ประเภทต่างๆ อาจแตกต่างกันไป แต่ทิศทางการพัฒนาก็ชัดเจน เงินดอลลาร์ที่มีเสถียรภาพเพิ่มเติมแต่ละชุดจะผลักดันเศรษฐกิจโทเค็นให้ก้าวไปข้างหน้าอีกหนึ่งขั้น
สเตเบิลคอยน์
ปัจจุบันตลาดโทเค็นที่ผูกกับเงินดอลลาร์ถูกครอบงำโดยสองยักษ์ใหญ่ ได้แก่ Tether (USDT) และ Circle (USDC) ซึ่งร่วมกันครองตลาด 82% ทั้งสองเป็น stablecoin ที่มีหลักประกันเป็นเงินเฟียต ตัวอย่างเช่น stablecoin ที่กำหนดเป็นเงินยูโรจะสนับสนุนโทเค็นแต่ละตัวที่หมุนเวียนอยู่โดยฝากเงินยูโรไว้ในธนาคาร
นอกเหนือจากโมเดล fiat แล้ว นักพัฒนากำลังสำรวจแนวทางการทดลองแบบกระจายอำนาจสองวิธีเพื่อรักษาเสถียรภาพราคาโดยไม่จำเป็นต้องมีผู้ดูแลระบบนอกเครือข่าย:
Stablecoin ที่มีหลักประกันเป็นสกุลเงินดิจิทัล: Stablecoin เหล่านี้ได้รับการสนับสนุนโดยสกุลเงินดิจิทัลอื่นๆ ในฐานะเงินสำรอง และโดยปกติแล้วจะใช้หลักประกันมากเกินไปเพื่อรับมือกับความผันผวนของตลาด ตัวอย่างเช่น DAI ของ MakerDAO เป็นตัวแทนในด้านนี้ โดยมีปริมาณการออก 6 พันล้านดอลลาร์ หลังจากตลาดหมีในปี 2022 MakerDAO ได้แปลงหลักประกันมากกว่าครึ่งหนึ่งเป็นพันธบัตรรัฐบาลและพันธบัตรระยะสั้นเพื่อลดผลกระทบของความผันผวนของ ETH ต่อระบบในขณะที่ได้รับผลตอบแทนที่มั่นคง ปัจจุบัน สินทรัพย์ส่วนนี้มีส่วนสนับสนุนประมาณ 50% ของรายได้จากโปรโตคอล
Stablecoins แบบอัลกอริธึม: Stablecoins เหล่านี้ไม่ได้พึ่งพาหลักประกันใดๆ แต่รักษาเสถียรภาพของราคาผ่านกลไกการสร้างและการทำลายที่ควบคุมโดยอัลกอริธึม UST ของ Terra เคยมีมูลค่าตลาดถึง 2 หมื่นล้านดอลลาร์ แต่เนื่องจากการแยกส่วนราคา ความเชื่อมั่นของตลาดก็พังทลายลง และในที่สุดก็นำไปสู่การขายทิ้งจำนวนมาก แม้ว่าโปรเจ็กต์ใหม่ เช่น Ethena จะเติบโตได้ผ่านโมเดลที่ได้รับการปรับปรุงและมีมูลค่าตลาดถึง 5 พันล้านดอลลาร์ แต่สาขานี้ยังคงต้องใช้เวลาเพื่อให้ได้รับการยอมรับในวงกว้างมากขึ้น
หากรัฐบาลสหรัฐฯ อนุญาตให้ใช้ป้าย “Stablecoin ที่ได้รับการรับรอง” เฉพาะกับ stablecoin ที่ได้รับการหนุนหลังโดยสกุลเงิน fiat เท่านั้น สกุลเงิน stablecoin ประเภทอื่นๆ อาจถูกบังคับให้เลิกใช้ “USD” ในชื่อของตนเพื่อให้เป็นไปตามกฎระเบียบ อนาคตของ stablecoin ที่ใช้อัลกอริทึมยังคงไม่แน่นอน และ GENIUS Act กำหนดให้กระทรวงการคลังต้องศึกษาโปรโตคอลเหล่านี้ภายในหนึ่งปีก่อนที่จะตัดสินใจขั้นสุดท้าย
ตลาดเงิน
ตลาดเงินประกอบด้วยสินทรัพย์ระยะสั้นที่มีสภาพคล่องสูง เช่น ตั๋วเงินคลัง เงินสด และสัญญาซื้อคืน กองทุนออนเชนจะ แปลงสินทรัพย์เหล่านี้เป็นโทเค็น โดยการรวมกรรมสิทธิ์ของสินทรัพย์เหล่านี้เข้าในโทเค็น ERC-20 หรือ SPL เครื่องมือเหล่านี้ช่วยให้ไถ่ถอนได้ตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน แจกจ่ายผลตอบแทนอัตโนมัติ บูรณาการการชำระเงินได้อย่างราบรื่น และจัดการหลักประกันที่สะดวก
ผู้จัดการสินทรัพย์ยังคงรักษากระบวนการปฏิบัติตามกฎระเบียบแบบเดิมๆ (เช่น AML/KYC ข้อจำกัดนักลงทุนที่มีคุณสมบัติเหมาะสม) แต่ระยะเวลาในการชำระเงินลดลงจากหลายวันเหลือเพียงไม่กี่นาที
กองทุนสภาพคล่องดิจิทัลสำหรับสถาบัน USD ของ BlackRock ( BUIDL ) เป็นผู้นำตลาดในด้านนี้ บริษัทได้แต่งตั้ง Securitize (ตัวแทนโอนที่ลงทะเบียนกับ SEC) ให้รับผิดชอบในการจัดทำ KYC การสร้างและทำลายโทเค็น การปฏิบัติตามภาษี การรายงาน FATCA/CRS และการจัดการทะเบียนผู้ถือหุ้น นักลงทุนต้องมีสินทรัพย์ที่ลงทุนได้อย่างน้อย 5 ล้านดอลลาร์จึงจะผ่านคุณสมบัติ แต่เมื่ออยู่ในรายการขาวแล้ว พวกเขาสามารถสมัคร แลก หรือโอนโทเค็นได้ตลอดเวลา ซึ่งเป็นสิ่งที่กองทุนตลาดเงินแบบเดิมไม่สามารถทำได้
BUIDL เติบโตขึ้นจนสามารถจัดการสินทรัพย์มูลค่าประมาณ 2.5 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งกระจายอยู่ในกลุ่มผู้ถือครองบัญชีขาวกว่า 70 รายในเครือข่าย 5 แห่ง ประมาณ 80% ของกองทุนลงทุนในพันธบัตรรัฐบาล (ส่วนใหญ่ 1 ถึง 3 เดือน) 10% ลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว และส่วนที่เหลือจะเก็บไว้ในรูปเงินสด
แพลตฟอร์มเช่น Ondo (OUSG) ทำหน้าที่เป็นกลุ่มการจัดการการลงทุน โดยจัดสรรเงินทุนให้กับกลุ่มกองทุนตลาดเงินโทเค็น เช่น BlackRock, Franklin Templeton และ WisdomTree และให้บริการทางเข้าและออกของ stablecoin ฟรี
แม้ว่ามูลค่า 10,000 ล้านดอลลาร์อาจดูเล็กน้อยเมื่อเทียบกับตลาดพันธบัตรรัฐบาลที่มีมูลค่า 26 ล้านล้านดอลลาร์ แต่แนวโน้มนี้ก็มีความสำคัญ เนื่องจากผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่ที่สุดของวอลล์สตรีทกำลังเลือกใช้เครือข่ายสาธารณะเป็นช่องทางการจัดจำหน่าย
สินค้าโภคภัณฑ์
การสร้างโทเค็นให้กับสินทรัพย์ถาวรกำลังผลักดันให้ตลาดเหล่านี้มุ่งไปสู่แพลตฟอร์มการซื้อขายแบบคลิกเดียวตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน Paxos Gold (PAXG) และ Tether Gold (XAUT) อนุญาตให้ทุกคนสามารถซื้อทองคำแท่งที่แปลงเป็นโทเค็นได้เพียงเศษเสี้ยวหนึ่ง การทดลอง PETRO ของเวเนซุเอลาทำให้สามารถบรรจุน้ำมันดิบลงในบาร์เรลได้ โครงการนำร่องขนาดเล็กบางโครงการเชื่อมโยงอุปทานโทเค็นกับถั่วเหลือง ข้าวโพด และแม้แต่เครดิตคาร์บอน
รูปแบบการดำเนินงานปัจจุบันยังคงพึ่งพาโครงสร้างพื้นฐานแบบดั้งเดิม ตัวอย่างเช่น แท่งทองคำจะถูกเก็บไว้ในห้องนิรภัย น้ำมันจะถูกเก็บไว้ในถัง และผู้ตรวจสอบบัญชีจะตรวจสอบสำรองรายเดือน รูปแบบการดูแลรักษาแบบนี้ทำให้เกิดความเสี่ยงจากการกระจุกตัว และการไถ่ถอนทางกายภาพไม่สามารถทำได้เสมอไป
ข้อดีของการสร้างโทเค็นคือช่วยให้สามารถเป็นเจ้าของสินทรัพย์ได้เพียงบางส่วน ทำให้สามารถใช้สินทรัพย์ทางกายภาพที่ไม่มีสภาพคล่องเป็นหลักประกันได้ง่ายขึ้น ตลาดนี้เติบโตจนมีมูลค่า 145 พันล้านดอลลาร์ โดยเกือบทั้งหมดได้รับการหนุนหลังด้วยทองคำ เมื่อเทียบกับตลาดทองคำทางกายภาพที่มีมูลค่า 5 ล้านล้านดอลลาร์แล้ว สินทรัพย์ที่สร้างโทเค็นยังมีช่องว่างให้เติบโตได้อีกมาก
การให้กู้ยืมและเครดิต: โอกาสใหม่สำหรับ DeFi
การให้กู้ยืมทางการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) เดิมทีนั้นทำได้โดยการกู้ยืมสกุลเงินดิจิทัลที่มีหลักทรัพย์ค้ำประกันเกินจำนวน ผู้ใช้สามารถกู้ยืมเงินได้ 100 ดอลลาร์โดยล็อก ETH หรือ BTC มูลค่า 150 ดอลลาร์ไว้ รูปแบบนี้คล้ายกับการกู้ยืมที่ได้รับการสนับสนุนจากทองคำ ผู้ถือต้องการเก็บสินทรัพย์ดิจิทัลไว้เพราะเชื่อว่ามูลค่าจะเพิ่มขึ้น แต่ในขณะเดียวกันก็ต้องการสภาพคล่องเพื่อชำระค่าใช้จ่ายหรือลงทุนใหม่ ปัจจุบัน บนแพลตฟอร์ม Aave มูลค่าการให้กู้ยืมทั้งหมดอยู่ที่ประมาณ 17 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็นเกือบ 65% ของตลาดการให้กู้ยืม DeFi ทั้งหมด
ในตลาดสินเชื่อแบบดั้งเดิม ธนาคารครองตลาดสินเชื่อด้วยโมเดลความเสี่ยงที่พิสูจน์แล้วมายาวนานและข้อกำหนดด้านเงินทุนที่เข้มงวด ในฐานะสินทรัพย์ประเภทใหม่ สินเชื่อส่วนบุคคลมีสินทรัพย์ภายใต้การจัดการทั่วโลกสูงถึง 3 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งตามทันตลาดสินเชื่อแบบดั้งเดิม บริษัทต่างๆ ระดมทุนโดยการออกสินเชื่อที่มีความเสี่ยงสูงและให้ผลตอบแทนสูง ซึ่งดึงดูดนักลงทุนสถาบันที่ต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้น เช่น กองทุนหุ้นเอกชนและบริษัทจัดการสินทรัพย์
การนำเครดิตไปไว้บนเครือข่ายสามารถขยายขอบเขตของผู้ให้กู้และเพิ่มความโปร่งใส สัญญาอัจฉริยะสามารถทำให้กระบวนการให้กู้ทั้งหมดเป็นแบบอัตโนมัติ รวมถึงการเบิกจ่ายเงิน การเรียกเก็บเงินดอกเบี้ย และให้แน่ใจว่าเงื่อนไขการชำระบัญชีสามารถมองเห็นได้อย่างชัดเจนบนเครือข่าย
โมเดลเครดิตส่วนตัวแบบออนเชนสองแบบ
การให้สินเชื่อโดยตรงแบบ “เน้นการขายปลีก”
แพลตฟอร์มเช่น Figure สร้างโทเค็นสินเชื่อเพื่อการปรับปรุงบ้านและขายตราสารหนี้เศษส่วนให้กับนักลงทุนรายย่อยทั่วโลก รูปแบบนี้คล้ายกับการระดมทุนผ่านระบบคราวด์ฟันดิ้งในรูปแบบหนี้ เจ้าของบ้านสามารถรับเงินทุนที่ถูกกว่าได้โดยแบ่งสินเชื่อออกเป็นหุ้นขนาดเล็ก ขณะที่นักลงทุนรายย่อยสามารถรับผลตอบแทนรายเดือน และกระบวนการทั้งหมดได้รับการจัดการด้วยระบบอัตโนมัติของโปรโตคอล
Pyse และ Glow ทำสัญญาซื้อขายไฟฟ้า (PPA) ในรูปแบบโทเค็น โดยบูรณาการโครงการพลังงานแสงอาทิตย์และดูแลการดำเนินการที่เกี่ยวข้องทั้งหมด รวมถึงการติดตั้งแผงโซลาร์เซลล์และการอ่านค่ามิเตอร์ นักลงทุนเพียงแค่เข้าร่วมการลงทุนและรับอัตราผลตอบแทนต่อปี (APY) 15-20% จากรายได้ค่าไฟฟ้ารายเดือน
แหล่งสภาพคล่องของสถาบัน: เครดิตส่วนตัวที่โปร่งใสบนเครือข่าย
กลุ่มสินเชื่อส่วนตัวแบบออนเชนช่วยให้ผู้ลงทุนมีสภาพแวดล้อมการทำงานที่โปร่งใส โปรโตคอลต่างๆ เช่น Maple , Goldfinch และ Centrifuge จะรวมความต้องการเงินทุนของผู้กู้เข้าไว้ในกลุ่มสินเชื่อออนเชน ซึ่งได้รับการจัดการโดยผู้รับประกันสินเชื่อมืออาชีพ ผู้ฝากเงินในกลุ่มสินเชื่อเหล่านี้ส่วนใหญ่ประกอบด้วยนักลงทุนที่มีคุณสมบัติเหมาะสม องค์กรอิสระแบบกระจายอำนาจ (DAO) และสำนักงานครอบครัว พวกเขาติดตามผลการลงทุนผ่านบัญชีแยกประเภทสาธารณะในขณะที่ได้รับผลตอบแทนแบบลอยตัว 7-12%
โปรโตคอลเครดิตแบบออนเชนเพื่อลดต้นทุนการดำเนินงาน
โปรโตคอลเหล่านี้ช่วยลดต้นทุนการดำเนินงานได้อย่างมีประสิทธิภาพด้วยการนำผู้รับประกันแบบออนเชนเข้ามาดำเนินการตรวจสอบความถูกต้องและออกสินเชื่อให้เสร็จสิ้นภายใน 24 ชั่วโมง ตัวอย่างเช่น แพลตฟอร์ม Qiro อาศัยเครือข่ายผู้รับประกัน ซึ่งแต่ละรายมีโมเดลการประเมินเครดิตของตนเองและได้รับรางวัลตามผลการวิเคราะห์ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้ที่สูงกว่า อัตราการเติบโตของสินเชื่อประเภทนี้จึงไม่เร็วเท่ากับสินเชื่อที่อยู่อาศัย เมื่อเกิดการผิดนัดชำระหนี้ โปรโตคอลเหล่านี้ไม่สามารถกู้คืนได้ด้วยวิธีการทางกฎหมาย เช่น การเงินแบบดั้งเดิม แต่ต้องพึ่งพาหน่วยงานจัดเก็บหนี้แบบดั้งเดิม ซึ่งทำให้ต้นทุนเพิ่มขึ้นอย่างมองไม่เห็น
เมื่อผู้รับประกัน ผู้ตรวจสอบบัญชี และตัวแทนการเรียกเก็บเงินค่อยๆ ย้ายเข้ามาในเครือข่าย ต้นทุนการดำเนินงานของตลาดสินเชื่อจะลดลงอีก ขณะเดียวกันก็ดึงดูดผู้ให้กู้ให้เข้ามามีส่วนร่วมมากขึ้นด้วย
พันธบัตรโทเค็น: อนาคตของตลาดหนี้
แม้ว่าพันธบัตรและเงินกู้จะเป็นตราสารหนี้ แต่ทั้งสองมีความแตกต่างกันอย่างมากในโครงสร้าง ระดับของมาตรฐาน และวิธีการออกและซื้อขาย เงินกู้มักเป็นข้อตกลงแบบ หนึ่งต่อหนึ่ง ในขณะที่พันธบัตรเป็นเครื่องมือทางการเงินแบบหนึ่งต่อหลายรายการและมีรูปแบบคงที่ ตัวอย่างเช่น พันธบัตรอายุ 10 ปีที่มีคูปองประจำปี 5% นั้นให้เรตติ้งและซื้อขายได้ง่ายกว่าในตลาดรอง เนื่องจากเป็นตราสารทางการเงินสาธารณะ พันธบัตรจึงอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของตลาดและมักได้รับเรตติ้งจากหน่วยงานจัดอันดับเครดิต (เช่น Moodys)
พันธบัตรส่วนใหญ่ใช้เพื่อตอบสนองความต้องการเงินทุนขนาดใหญ่ในระยะยาว รัฐบาล สาธารณูปโภค และบริษัทชั้นนำมักระดมทุนโดยการออกพันธบัตรเพื่องบประมาณ การก่อสร้างโรงงาน หรือการจัดหาเงินทุนระยะสั้น นักลงทุนจะได้รับรายได้จากคูปองเป็นประจำและได้รับเงินคืนต้นเมื่อครบกำหนด ขนาดตลาดมีขนาดใหญ่มาก ณ ปี 2023 มูลค่าตามบัญชีของตลาดพันธบัตรโลกอยู่ที่ 140 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสูงกว่ามูลค่าตลาดหุ้นโลกประมาณ 1.5 เท่า
อย่างไรก็ตาม ตลาดพันธบัตรในปัจจุบันยังคงใช้ระบบการชำระหนี้แบบดั้งเดิมที่ออกแบบขึ้นในช่วงทศวรรษ 1970 บริษัทการชำระหนี้ เช่น Euroclear และ DTCC ต้องดำเนินการธุรกรรมผ่านผู้รับฝากทรัพย์สินหลายราย ซึ่งทำให้ธุรกรรมเกิดความล่าช้าและเกิดระยะเวลาการชำระหนี้แบบ T+2 พันธบัตรสัญญาอัจฉริยะสามารถชำระหนี้แบบรวมศูนย์ได้ภายในไม่กี่วินาทีและแจกจ่ายดอกเบี้ยไปยังกระเป๋าเงินหลายพันแห่งโดยอัตโนมัติ พันธบัตรดังกล่าวสามารถฝังตรรกะการปฏิบัติตามกฎระเบียบและเข้าถึงกลุ่มสภาพคล่องทั่วโลกได้
พันธบัตรสัญญาอัจฉริยะสามารถประหยัดต้นทุนการดำเนินงานได้ 40-60 จุดพื้นฐาน ต่อการออกพันธบัตรแต่ละครั้ง นอกจากนี้ เหรัญญิกยังสามารถใช้ตลาดรองได้ตลอด 24 ชั่วโมงทุกวันโดยไม่ต้องจ่ายค่าธรรมเนียมการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ Euroclear ซึ่งเป็นเครือข่ายการชำระเงินและการดูแลหลักของยุโรป บริหารจัดการสินทรัพย์มูลค่า 40 ล้านล้านยูโร และเชื่อมโยงผู้เข้าร่วมกว่า 2,000 รายใน 50 ตลาด ปัจจุบัน พวกเขากำลังพัฒนาแพลตฟอร์มการชำระเงินบนพื้นฐานบล็อคเชน ซึ่งมีเป้าหมายเพื่อครอบคลุมผู้ออก นายหน้า และผู้ดูแล โดยขจัดการซ้ำซ้อน ลดความเสี่ยง และมอบเวิร์กโฟลว์ดิจิทัลแบบเรียลไทม์ให้กับลูกค้า
ที่มา: Euroclear
บริษัทต่างๆ เช่น Siemens และ UBS ได้ออกพันธบัตรแบบ on-chain เพื่อทดลองกับ ECB รัฐบาลญี่ปุ่นยังกำลังทดสอบตลาดโดยร่วมมือกับ Nomura เพื่อนำพันธบัตรไปไว้บนบล็อคเชน
ที่มา: WEF Insights
ตลาดหุ้น
พื้นที่นี้ดูมีแนวโน้มดีเนื่องจากได้ดึงดูดนักลงทุนรายย่อยมาได้เป็นจำนวนมาก และการสร้างโทเค็นสามารถทำให้เกิด ตลาดทุนอินเทอร์เน็ต ตลอด 24 ชั่วโมงได้
อุปสรรคในปัจจุบันคือกฎระเบียบ กฎการควบคุมและการชำระเงินของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC) ถูกเขียนขึ้นก่อนที่บล็อคเชนจะถือกำเนิด โดยกำหนดให้ต้องมีการมีส่วนร่วมของตัวกลางและรอบการชำระเงิน T+2
อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงนี้เกิดขึ้น Solana ได้ยื่นคำร้องต่อ SEC เพื่อขออนุมัติในการเสนอขายหุ้นแบบ on-chain โดยให้บริการที่ครบถ้วนซึ่งรวมถึงการยืนยันตัวตน (KYC) การแนะนำการศึกษา ข้อกำหนดการดูแลของนายหน้า และการชำระเงินทันที
Robinhood ยังได้ยื่นคำขอที่คล้ายกัน โดยขอให้โทเค็นที่แสดงถึงพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐหรือหุ้น Tesla ได้รับการปฏิบัติเป็นหลักทรัพย์ในตัว ไม่ใช่อนุพันธ์สังเคราะห์
นอกสหรัฐอเมริกา ความต้องการของตลาดมีความแข็งแกร่งยิ่งขึ้น นักลงทุนต่างชาติถือหุ้นสหรัฐฯ อยู่ประมาณ 19 ล้านล้านดอลลาร์เนื่องจากไม่มีข้อจำกัดที่เข้มงวด วิธีการลงทุนแบบดั้งเดิมคือผ่านนายหน้าในประเทศ เช่น eTrade ซึ่งทำงานร่วมกับสถาบันการเงินในสหรัฐฯ แต่จ่ายค่าสเปรดอัตราแลกเปลี่ยนสูง
บริษัทสตาร์ทอัพอย่าง Backed นำเสนอทางเลือกใหม่ นั่นคือสินทรัพย์สังเคราะห์ Backed ซื้อหุ้นอ้างอิงในจำนวนที่เท่ากันในตลาดสหรัฐฯ และได้ทำธุรกรรมมูลค่า 16 ล้านดอลลาร์เรียบร้อยแล้ว Kraken เพิ่งจับมือเป็นพันธมิตรกับ Backed เพื่อให้บริการซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ แก่เทรดเดอร์ที่ไม่ได้อยู่ในสหรัฐฯ
อสังหาริมทรัพย์และสินทรัพย์ทางเลือก
อสังหาริมทรัพย์เป็นสินทรัพย์ประเภทหนึ่งที่ต้องอาศัยเอกสารมากที่สุด กรรมสิทธิ์ในทรัพย์สินทุกรายการต้องบันทึกไว้ในทะเบียนของรัฐบาล และจำนองทุกรายการต้องเก็บไว้ในห้องนิรภัยของธนาคาร เว้นแต่ทะเบียนเหล่านี้จะยอมรับแฮชเป็นหลักฐานทางกฎหมายในการเป็นเจ้าของ การแปลงโทเค็นเป็นโทเค็นขนาดใหญ่จะทำได้ยาก นี่คือเหตุผลว่าทำไมในปัจจุบันมีเพียงประมาณ 2 หมื่นล้านดอลลาร์ จากอสังหาริมทรัพย์มูลค่า 400 ล้านล้านดอลลาร์ทั่วโลกที่อยู่บนเครือข่าย
สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ เป็นหนึ่งในภูมิภาคที่เป็นผู้นำการเปลี่ยนแปลงนี้ โดยมีการจดทะเบียนกรรมสิทธิ์ทรัพย์สินมูลค่า 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ไว้บนเครือข่ายแล้ว ในสหรัฐอเมริกา บริษัทสตาร์ทอัพด้านอสังหาริมทรัพย์ เช่น RealT และ Lofty AI ได้แปลงทรัพย์สินที่อยู่อาศัยมูลค่ากว่า 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นโทเค็น และกำลังส่งรายได้จากการเช่าเข้ากระเป๋าเงินของนักลงทุนโดยตรง
เงินก็อยากไหล
Cypherpunks มองว่า “ดอลลาร์ที่มีเสถียรภาพ” เป็นการถอยหลัง ซึ่งหมายถึงการกลับไปสู่รูปแบบดั้งเดิมของการดูแลธนาคารและรายชื่อที่ได้รับอนุญาต หน่วยงานกำกับดูแลรู้สึกไม่สบายใจเกี่ยวกับระบบบล็อคเชนที่ไม่ต้องได้รับอนุญาตซึ่งสามารถโอนเงินหลายพันล้านดอลลาร์ในบล็อคเดียว ในความเป็นจริง ความนิยมของบล็อคเชนเกิดขึ้นที่จุดตัดระหว่างความไม่สบายใจสุดโต่งทั้งสองประการนี้
ผู้ที่ยึดมั่นในสกุลเงินดิจิทัลอาจยังคงบ่นต่อไป เช่นเดียวกับผู้สนับสนุนอินเทอร์เน็ตในช่วงแรกๆ ที่คัดค้านการออกใบรับรอง TLS โดยหน่วยงานกลาง อย่างไรก็ตาม ต้องขอบคุณ HTTPS ที่ทำให้ผู้ปกครองของเราสามารถใช้ธนาคารออนไลน์ได้อย่างปลอดภัยในปัจจุบัน ในทำนองเดียวกัน แม้ว่าเงินดอลลาร์ที่มีเสถียรภาพและพันธบัตรที่แปลงเป็นโทเค็นอาจดู ไม่บริสุทธิ์ แต่สิ่งเหล่านี้เป็นวิธีการที่ผู้คนหลายพันล้านคนพบกับบล็อคเชนเป็นครั้งแรกผ่านแอปพลิเคชันที่ไม่เคยกล่าวถึงคำว่า คริปโต
ระบบ Bretton Woods เคยผูกเศรษฐกิจโลกไว้กับกรอบสกุลเงินเดียว แต่เทคโนโลยีบล็อคเชนได้ทำลายข้อจำกัดนี้ด้วยการทำให้เงินมีประสิทธิภาพมากขึ้น ทุกครั้งที่เราผลักดันสินทรัพย์บนเชน ระบบจะประหยัดเวลาในการชำระเงิน ปลดปล่อยหลักประกันที่มิฉะนั้นจะไม่ได้ใช้งานในสำนักหักบัญชี และทำให้ดอลลาร์เดียวกันสามารถรองรับธุรกรรมสามรายการก่อนมื้อเที่ยงได้
ที่ Decentralised.co เราถือเสมอว่า การเพิ่มความเร็วของเงินเป็นการใช้งานหลักของสกุลเงินดิจิทัล และการนำสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) มาไว้บนเชนก็สอดคล้องกับแนวโน้มนี้ ยิ่งมูลค่าถูกชำระบัญชีเร็วเท่าไร เงินทุนก็จะถูกนำไปลงทุนซ้ำได้บ่อยขึ้นเท่านั้น ทำให้เศรษฐกิจโดยรวมขยายตัวได้มากขึ้น เมื่อเงินดอลลาร์ หนี้ และข้อมูลทั้งหมดสามารถหมุนเวียนได้ด้วยความเร็วเครือข่าย โมเดลธุรกิจจะไม่พึ่งพาการเรียกเก็บเงินสำหรับกระบวนการ การไหล อีกต่อไป แต่จะสร้างแหล่งรายได้ใหม่ผ่านเอฟเฟกต์ โมเมนตัม
