เรียบเรียงและเรียบเรียงโดย TechFlow

แขกรับเชิญ: Raoul Pal ซีอีโอของ Real Vision; James Connor หุ้นส่วนผู้จัดการของ BloorStreetCapital

ที่มาของพอดแคสต์: Raoul Pal The Journey Man

ชื่อเรื่องต้นฉบับ: การคาดการณ์ตลาดปี 2025 ของ Raoul Pal ร่วมกับ @BloorStreetCapital

วันที่ออกอากาศ : 4 กุมภาพันธ์ 2568

ข้อมูลพื้นฐาน

ในพอดแคสต์นี้ Raoul Pal จาก Real Vision ได้พูดคุยกับ James Connor จาก Bloor Street Capital เพื่อหารือเกี่ยวกับเทรนด์สำคัญที่จะกำหนดรูปลักษณ์ของสกุลเงินดิจิทัล หุ้น AI และเศรษฐกิจโลกในปี 2025 Bitcoin จะสามารถทะลุระดับ 500,000 ดอลลาร์ได้หรือไม่? AI จะมาแทนที่งานของมนุษย์ได้เร็วกว่าที่เราคาดไว้หรือไม่? อัตราดอกเบี้ย เงินเฟ้อ และเงินดอลลาร์จะเป็นอย่างไรต่อไป?

(หมายเหตุ TechFlow: Real Vision Real Vision เป็นบริษัทที่มุ่งเน้นด้านการศึกษาทางการเงินและการลงทุน โดยนำเสนอเนื้อหาและการวิเคราะห์ทางการเงินที่มีคุณภาพสูง เป้าหมายของบริษัทคือการช่วยให้นักลงทุนเข้าใจพลวัตของตลาดและโอกาสในการลงทุนได้ดีขึ้น

Bloor Street Capital เป็นบริษัทที่มุ่งเน้นเชื่อมโยงบริษัทต่างๆ กับนักลงทุนที่เหมาะสม ช่วยให้บริษัทต่างๆ เชื่อมต่อกับนักลงทุนผ่านการสัมมนาผ่านเว็บ การประชุมแบบตัวต่อตัว และการนำเสนออาหารกลางวัน -

หัวข้อที่ครอบคลุม

• การคาดการณ์ราคา Bitcoin และสกุลเงินดิจิทัล

• อนาคตของ AI และระบบอัตโนมัติ

• แนวโน้มตลาดหุ้นและดัชนี S&P 500

• อัตราเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ย และการตัดสินใจครั้งต่อไปของเฟด

• แผนเศรษฐกิจของทรัมป์และการค้าโลก

• เหตุใดนี่จึงเป็น “ตลาดกระทิงสำหรับทองคำ” สำหรับนักลงทุน

การวิเคราะห์แนวโน้มตลาด Bitcoin และความผันผวนของราคา

เจมส์ คอนเนอร์:

เมื่อพูดถึงประสิทธิภาพของตลาด ฉันรู้ว่าคุณมีความหวังมากต่อแนวโน้มระยะยาวของ Bitcoin แต่ฉันอ่านจากการสัมภาษณ์ครั้งล่าสุดของคุณครั้งหนึ่งว่าคุณคิดว่า Bitcoin จะมีผลงานที่ดีในปีนี้ แต่มีความผันผวนที่มากขึ้น โปรดอธิบายความคิดของคุณให้เราทราบโดยละเอียด

ราอูล ปาล:

ประสิทธิภาพของ Bitcoin ไม่ได้ขับเคลื่อนโดยสภาพคล่องทั่วโลกเพียงอย่างเดียว แต่ยังมีความเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับความนิยมของเทคโนโลยีใหม่ๆ ด้วย ปีนี้เราสามารถแน่ใจได้ว่าเป็นปีแห่ง “สภาพคล่องที่ขาดหาย” โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องมาจากประเทศต่างๆ จำเป็นต้องหมุนเวียนหนี้จำนวนมาก ซึ่งโดยทั่วไปแล้วจะเป็นประโยชน์ต่อตลาดสกุลเงินดิจิทัลเป็นอย่างมาก

อย่างไรก็ตามในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา สภาพคล่องทั่วโลกมีการตึงตัวขึ้นในระดับหนึ่ง เนื่องมาจากการปรับนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐและกระทรวงการคลัง รวมถึงการแข็งค่าของเงินดอลลาร์สหรัฐ การเปลี่ยนแปลงนี้ส่งผลกระทบเชิงลบในระยะสั้นต่อประสิทธิภาพของสกุลเงินดิจิทัล อย่างไรก็ตาม สถานการณ์ดังกล่าวจะไม่คงอยู่นานทั้งในแง่ของเวลาและราคา เมื่อมีการฉีดสภาพคล่องกลับเข้าสู่ตลาด ประสิทธิภาพของ Bitcoin ก็จะดีขึ้น

เมื่อมองย้อนกลับไปในปี 2564 เราจะเห็นว่าโรคระบาดทำให้เศรษฐกิจโลกหยุดชะงักชั่วขณะ แต่จากนั้นก็ฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว และวัฏจักรธุรกิจถึงจุดสูงสุดในช่วงต้นเดือนเมษายน 2564 โดยทั่วไปแล้ว วงจรธุรกิจจะถึงจุดสูงสุดในช่วงปลายปีซึ่งตรงกับช่วงการเลือกตั้งประธานาธิบดี ประสิทธิภาพของ Bitcoin ในปี 2021 มีความหลากหลายมาก แต่สภาพแวดล้อมของตลาดในปัจจุบันนั้นใกล้เคียงกับสิ่งที่เกิดขึ้นหลังการเลือกตั้งของทรัมป์ในปี 2017 มากกว่า ในช่วงเวลาดังกล่าว เนื่องจากมีการอัดฉีดสภาพคล่องอย่างต่อเนื่อง ตลาดจึงฟื้นตัวอย่างรวดเร็วหลังจากที่ประสบกับการปรับฐานอย่างรวดเร็วที่ 25% ถึง 30% ในช่วงต้นปี และรักษาประสิทธิภาพที่แข็งแกร่งตลอดทั้งปี แรงผลักดันหลักเบื้องหลังการอัดฉีดสภาพคล่องรอบนี้ไม่ได้มาจากสหรัฐฯ แต่ได้รับการนำโดยจีน ฉันคิดว่าจีนอาจมีบทบาทสำคัญในการอัดฉีดสภาพคล่องสู่ตลาดโลกอีกครั้งในปีนี้

ดังนั้นผมจึงคาดว่า Bitcoin จะมีผลงานแข็งแกร่งกว่าที่หลายคนคาดไว้ในปีนี้ ในขณะที่นักลงทุนจำนวนมากยังคงหลอนกับความผันผวนของตลาดในปี 2021 ซึ่ง Bitcoin ประสบกับราคาที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ตกต่ำแล้วตกต่ำอีก แต่ฉันคิดว่าการเคลื่อนไหวของตลาดในปีนี้มีแนวโน้มที่จะคล้ายกับรูปแบบในปี 2013 และ 2017 มากกว่า ดังนั้น ฉันจึงยังคงมีมุมมองบวกต่อสินทรัพย์เสี่ยงทั้งหมดในปีนี้ รวมถึง Bitcoin ด้วย

การคาดการณ์ในอนาคตสำหรับราคา Bitcoin

James Connor: หาก Bitcoin พุ่งไปถึงระดับ 100,000 ดอลลาร์ คุณคิดว่ามันจะดีดตัวกลับ 25% ไปที่ระดับ 75,000 ดอลลาร์ และจะค่อย ๆ เพิ่มขึ้นต่อไปหรือไม่

ราอูล ปาล:

ฉันไม่คิดว่าราคา Bitcoin จะร่วงลงถึง 25% ในขณะนี้ตลาดมีความสมบูรณ์แบบมากขึ้น ประกอบกับการเปิดตัว Bitcoin ETF ทำให้ความผันผวนของตลาดลดลง หากราคาของ Bitcoin ปรับตัวจาก 100,000 ดอลลาร์เป็น 90,000 ดอลลาร์ ฉันคิดว่านี่คือช่วงราคาที่สมเหตุสมผลสำหรับการปรับตัว และราคาก็อาจจะทรงตัวอยู่ที่ระดับนี้

ในสถานการณ์เลวร้ายที่สุด ฉันคิดว่า Bitcoin อาจจบปีที่ราคา 250,000 ดอลลาร์ และในกรณีพื้นฐาน อาจขึ้นไปถึง 350,000 ดอลลาร์ หากตลาดเติบโตแบบก้าวกระโดดเช่นเดียวกับปี 2017 ราคาของ Bitcoin อาจทะลุ 500,000 ดอลลาร์ได้ แน่นอนว่าการทำนายประเภทนี้มีความไม่แน่นอนอยู่มาก ดังนั้นโดยปกติแล้วฉันจะวิเคราะห์ความเป็นไปได้ต่างๆ โดยใช้แผนภูมิความน่าจะเป็น และแสดงรายการความน่าจะเป็นของช่วงราคาต่างๆ

ภาพรวมสถานะเศรษฐกิจโลกในปัจจุบัน

เจมส์ คอนเนอร์: คุณมองเศรษฐกิจโลกปัจจุบันอย่างไร? คุณมีข้อกังวลใดๆ หรือไม่เมื่อมองไปยังภูมิภาคต่างๆ ของโลก ไม่ว่าจะเป็นเอเชีย ยุโรป หรืออเมริกาเหนือ?

ราอูล ปาล: ในส่วนของวัฏจักรเศรษฐกิจ ฉันจะใช้ผลสำรวจ ISM ของสถาบันการจัดการอุปทานเป็นแนวทางที่ดีที่สุด ซึ่งโดยทั่วไปแล้วไม่ค่อยดีนัก แม้ว่าเราจะเห็นผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในตลาดหุ้นและภาคส่วนอื่นๆ แต่เศรษฐกิจยังคงอยู่ในภาวะถดถอย โดยปกติแล้ว ในเศรษฐกิจที่กำลังเติบโต ดัชนี ISM ควรอยู่เหนือ 50 แม้ว่า GDP จะทำผลงานได้ค่อนข้างดี แต่ภาคการผลิตยังคงมีจุดอ่อนอยู่ ดังนั้นวงจรเศรษฐกิจจึงยังคงค่อนข้างช้าซึ่งส่งผลให้เกิดความแตกต่างระหว่างหุ้นเทคโนโลยีกับเศรษฐกิจแบบดั้งเดิม ผลการดำเนินงานของหุ้นเทคโนโลยีไม่ได้ขึ้นอยู่กับพลวัตของหนี้หรือการใช้จ่ายในโลกแห่งความเป็นจริง แต่กลับพึ่งพาการไหลเวียนเงินสดที่เป็นอิสระอย่างมาก เศรษฐกิจโลกแบบเดิมยังคงดูอ่อนแอ ยุโรปยังไม่ฟื้นตัว สถานการณ์ในอังกฤษค่อนข้างวุ่นวาย และแคนาดาก็มีภาวะชะลอตัวเช่นกัน

ปัญหาเศรษฐกิจจีนและภาวะเงินฝืด

ราอูล ปาล:

ปัจจุบันจีนกำลังเผชิญกับปัญหาหนี้สินล้นพ้นตัว โดยผลตอบแทนพันธบัตรลดลงอย่างรวดเร็ว ค่าเงินหยวนที่อ่อนค่าลงทำให้รัฐบาลจีนประสบความยากลำบากในการดำเนินนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจที่มีประสิทธิผล แต่ในขณะเดียวกันก็ไม่อยากสูญเสียการควบคุมสกุลเงินของตนเองเช่นกัน ในขณะเดียวกัน โลกก็คาดหวังว่าสหรัฐฯ จะทำให้ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลงได้ เนื่องจากค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าในปัจจุบันกดดันเศรษฐกิจของหลายประเทศ โดยทั่วไปแล้ว การที่ดอลลาร์แข็งค่าขึ้นจะทำให้เศรษฐกิจโลกชะลอตัว

เขายังกล่าวอีกว่าทรัมป์มีแนวโน้มที่จะใช้นโยบายที่คล้ายกับครั้งสุดท้ายหลังจากเข้ารับตำแหน่งเพื่อพยายามทำให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลง เนื่องจากสหรัฐฯ จำเป็นต้องสร้างสมดุลทางเศรษฐกิจโดยการส่งออกสินค้า และดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นจะลดความสามารถในการแข่งขันของสินค้าสหรัฐฯ ในระดับนานาชาติ ส่งผลให้ปัญหาการขาดดุลการค้ารุนแรงขึ้น

ในปัจจุบัน เศรษฐกิจโลกดูเหมือนจะอยู่ใน "ดินแดนไร้เจ้าของ" และการพัฒนาโดยรวมก็ดูเหมือนจะล่าช้า อย่างไรก็ตาม จากการเพิ่มสภาพคล่องและการเปลี่ยนแปลงของเงื่อนไขทางการเงินในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา ตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจเชิงคาดการณ์หลายประการชี้ให้เห็นว่าคาดว่าเศรษฐกิจโลกจะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญในปีนี้

ผลกระทบอันลึกซึ้งของการเปลี่ยนแปลงทางประชากรต่อเศรษฐกิจ

ราอูล ปาล:

ดังที่ได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ ดอลลาร์สหรัฐจำเป็นต้องอ่อนค่าลงในระดับปานกลาง และจีนจำเป็นต้องจัดสรรนโยบายเพื่อดำเนินมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ มิฉะนั้นแล้ว การจะกระตุ้นเศรษฐกิจได้อย่างมีประสิทธิภาพก็คงเป็นเรื่องยาก ในปัจจุบัน ปัญหาภาวะเงินฝืดหนี้ของจีนมีลักษณะคล้ายกับความท้าทายที่ประเทศต่างๆ ทั่วโลกเผชิญอยู่ นั่นคือ ระดับหนี้ที่มากเกินไปและโครงสร้างประชากรที่มีอายุมากขึ้นทำให้ GDP เติบโตไม่เพียงพอที่จะครอบคลุมความต้องการในการชำระหนี้

สถานการณ์ดังกล่าวทำให้เกิดคำถามสำคัญหลายประการ ตลาดอสังหาริมทรัพย์ของจีนกำลังประสบปัญหาเช่นเดียวกับวิกฤตสินเชื่อที่อยู่อาศัยด้อยคุณภาพในสหรัฐฯ เมื่อปี 2551 และวิกฤตหนี้ยุโรปเมื่อปี 2555 นอกจากนี้ ระบบธนาคารของจีนยังเผชิญปัญหาเชิงโครงสร้างที่คล้ายคลึงกัน ในเวลาเดียวกัน สถานการณ์ยังเลวร้ายลงไปอีกจากการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วในโครงสร้างประชากร โดยผู้สูงอายุและอัตราการเจริญพันธุ์ลดลง ส่งผลให้ประชากรลดลงอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้การเติบโตทางเศรษฐกิจและศักยภาพในการชำระหนี้มีแรงกดดันมากขึ้น

ภาวะเศรษฐกิจสหรัฐฯ และผลกระทบของอัตราดอกเบี้ยต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ

เจมส์ คอนเนอร์: ฉันสังเกตว่าสถานการณ์ทางเศรษฐกิจในสหรัฐฯ ดูเหมือนจะคล้ายคลึงกับในแคนาดา โดยแสดงถึงสถานการณ์ที่แตกแยกกัน ด้านหนึ่งคนก็ใช้ชีวิตได้ค่อนข้างดี แต่อีกด้านหนึ่ง หลายคนกลับต้องเผชิญกับความยากลำบาก แม้ว่ารัฐบาลจะอ้างว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจหรือ GDP อยู่ระหว่าง 2.5% ถึง 3% และอัตราเงินเฟ้ออยู่ภายใต้การควบคุม แต่ดัชนีหุ้น S&P และ NASDAQ ก็อยู่ใกล้ระดับสูงสุดตลอดกาล แต่เศรษฐกิจยังคงไม่แข็งแกร่งเท่าที่คิด คุณมีข้อกังวลอื่น ๆ เกี่ยวกับเศรษฐกิจสหรัฐฯ อีกหรือไม่? คุณคิดอย่างไรกับแนวโน้มเศรษฐกิจในปีนี้?

ราอูล ปาล:

ฉันกังวลเกี่ยวกับเศรษฐกิจสหรัฐฯ อยู่บ้าง โดยเฉพาะความขัดแย้งในปัจจุบันที่เห็นได้ชัดเจนมาก เป็นเรื่องจริงที่คนบางกลุ่มอาศัยอยู่ใน “โลก” ที่มั่งคั่งทางเศรษฐกิจ แต่คนธรรมดาส่วนใหญ่กลับต้องเผชิญกับแรงกดดันจากความเป็นจริง โดยเฉพาะสำหรับผู้ที่ดำเนินธุรกิจขนาดเล็กในท้องถิ่น สถานการณ์กระแสเงินสดของพวกเขายังคงย่ำแย่ ซึ่งตรงกันข้ามอย่างสิ้นเชิงกับการเติบโตอย่างก้าวกระโดดของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่

นอกจากนี้ แม้ข้อมูลอย่างเป็นทางการจะแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อลดลง แต่ค่าครองชีพยังคงสูงอยู่ ตัวอย่างเช่น เมื่อรับประทานอาหารนอกบ้าน ผลกระทบของภาวะเงินเฟ้อจะรู้สึกได้โดยตรงจากราคาที่เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า สภาพแวดล้อมที่ราคาสูงนี้สร้างแรงกดดันทางการเงินมหาศาลให้กับครอบครัวทั่วไป ดังนั้นผมจึงเชื่อว่ามาตรการทางนโยบายต่างๆ เช่น การลดอัตราดอกเบี้ย เป็นสิ่งจำเป็นในการลดภาระหนี้ของประชาชนทั่วไปและกระตุ้นกิจกรรมทางเศรษฐกิจ ท้ายที่สุดเราจำเป็นต้องพึ่งพาการเติบโตทางเศรษฐกิจเพื่อแก้ไขปัญหาพื้นฐานเหล่านี้

สำหรับฉัน การเติบโตหมายถึง อัตราดอกเบี้ยต้องลดลง ดอลลาร์ต้องลดค่า เศรษฐกิจสหรัฐต้องได้รับการกระตุ้น และกฎระเบียบทางเศรษฐกิจต้องผ่อนปรน

การดำเนินนโยบายเหล่านี้จะช่วยกระตุ้นเศรษฐกิจในอนาคตมากขึ้น แม้ว่าอัตราการเติบโตของ GDP อาจไม่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญก็ตาม ในปัจจุบัน แนวโน้มการเติบโตของ GDP อยู่ที่ประมาณ 2% หรือต่ำกว่าระดับดังกล่าวเล็กน้อย แต่แนวโน้มเมื่อเร็วๆ นี้แสดงให้เห็นสัญญาณบางอย่างของการเคลื่อนตัวขึ้น แล้วเศรษฐกิจสหรัฐฯจะเร่งตัวขึ้นอีกหรือไม่? เป็นไปได้ไหมว่าจะมีช่วงเติบโตสูงถึง 3.5% หลายช่วง? เรื่องนี้ไม่ใช่เรื่องที่เป็นไปไม่ได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อมีรัฐบาลใหม่เข้ามาบริหารประเทศ ซึ่งมักจะใช้มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ เช่น การลดหย่อนภาษี เมื่อคำนึงถึงการให้ความสำคัญอย่างสูงต่อเศรษฐกิจของทรัมป์ ฉันจึงมีความหวังเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจในอนาคต

ในส่วนของยุโรป ความท้าทายที่พวกเขาเผชิญนั้นแตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง ปัจจุบันยุโรปกำลังใช้กลยุทธ์ที่ตรงกันข้ามกับสหรัฐฯ โดยเพิ่มกฎระเบียบและภาษีอย่างต่อเนื่อง ซึ่งไม่ต้องสงสัยเลยว่าจะเพิ่มภาระให้กับชีวิตผู้คน อย่างไรก็ตาม เนื่องจากยุโรปมีระบบประกันสังคมที่แตกต่างจากสหรัฐอเมริกา โครงสร้างทางเศรษฐกิจจึงแตกต่างกันด้วย

นอกจากนี้ การดำเนินงานของเศรษฐกิจจีนก็มีความสำคัญเช่นกัน จีนไม่เพียงแต่เป็นตลาดสำคัญสำหรับการส่งออกของสหรัฐฯ เท่านั้น แต่ยังเป็นผู้ซื้อสินค้ารายใหญ่ของโลกอีกด้วย หากเศรษฐกิจจีนประสบปัญหา ความต้องการนำเข้าก็จะลดลง ซึ่งจะส่งผลกระทบเป็นลูกโซ่ต่อเศรษฐกิจโลก ดังนั้นเราจึงจำเป็นต้องฟื้นตัวเศรษฐกิจโลก

ในด้านหนึ่ง สหรัฐฯ จำเป็นต้องดำเนินนโยบายเศรษฐกิจที่ทรัมป์เสนอ ในอีกด้านหนึ่ง จีนจำเป็นต้องหาหนทางแก้ไขปัญหาของตนเองเพื่อส่งเสริมการฟื้นตัวและการเติบโตของเศรษฐกิจโลก

การคาดการณ์แนวโน้มอัตราเงินเฟ้อในอนาคต

เจมส์ คอนเนอร์: บางคนเชื่อว่าความเสี่ยงที่ยิ่งใหญ่ที่สุดในปี 2568 คือเงินเฟ้อที่เร่งตัวขึ้นอีกครั้ง ฉันเดาว่าพวกเขาเป็นกังวลเรื่องการลดหย่อนภาษี การขึ้นภาษีศุลกากร การยกเลิกกฎระเบียบ และการเนรเทศผู้อพยพซึ่งอาจทำให้แรงกดดันด้านเงินเฟ้อรุนแรงขึ้น คุณคิดอย่างไรเกี่ยวกับเรื่องนี้?

ราอูล ปาล:

ฉันไม่คิดว่าอัตราเงินเฟ้อจะกลายเป็นปัญหาใหญ่ในอนาคต เป็นเรื่องจริงที่เมื่อวงจรธุรกิจฟื้นตัว อาจมีภาวะเงินเฟ้อเกิดขึ้นบ้าง ซึ่งเป็นผลมาจากปัจจัยต่างๆ เช่น ราคาน้ำมันที่สูงขึ้น แต่โดยรวมแล้วผลกระทบของภาวะเงินเฟ้อยังจำกัดอยู่ ปัญหาหลักที่เรากำลังเผชิญอยู่ในขณะนี้คือค่าเงินที่ลดค่าลง ซึ่งเป็นแนวโน้มที่ผลักดันให้ราคาสินทรัพย์สูงขึ้นและยังคงดำเนินต่อไป

ในขณะเดียวกัน ผมเชื่อว่าจะมีคลื่นเทคโนโลยีในอนาคตซึ่งจะส่งผลให้เกิดภาวะเงินฝืดอย่างรุนแรง เราอาจยังไม่เข้าใจอย่างถ่องแท้ถึงผลกระทบทางเศรษฐกิจอันลึกซึ้งของเทคโนโลยีนี้ ดังนั้น แม้ว่าวัฏจักรธุรกิจอาจนำมาซึ่งภาวะเงินเฟ้อในระยะสั้น แต่ฉันคาดว่าในรอบนี้ อัตราเงินเฟ้อจะลดลงต่ำกว่า 2% ก่อน จากนั้นอาจพุ่งขึ้นชั่วครู่ไปอยู่ที่ประมาณ 4% แต่สุดท้ายแล้วก็จะลดลง

ผลกระทบด้านภาวะเงินฝืดของ AI หุ่นยนต์ และระบบอัตโนมัติ: จะส่งผลต่อตลาดงานอย่างไร

ราอูล ปาล:

ฉันเชื่อว่าเราอยู่ในช่วงที่มีภาวะเงินฝืดที่สุดในประวัติศาสตร์มนุษยชาติ และแนวโน้มนี้มีความเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับการพัฒนาหุ่นยนต์และปัญญาประดิษฐ์ เรากำลังสร้างทรัพยากรแรงงานแบบไม่จำกัดโดยแทบไม่มีต้นทุน ยกตัวอย่างเช่น Amazon ซึ่งปัจจุบันบริษัทใช้หุ่นยนต์มากกว่าพนักงานที่เป็นมนุษย์ ในฐานะหนึ่งในนายจ้างรายใหญ่ที่สุดในสหรัฐอเมริกา (อาจเป็นรองเพียงไปรษณีย์เท่านั้น) หุ่นยนต์ของ Amazon ทำงานตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน 365 วันต่อปี โดยไม่บ่นหรือต้องการพักเลย

หุ่นยนต์ไม่มีปัญหาด้านอารมณ์ ไม่บ่น และไม่ต้องการต้นทุนเพิ่มเติม เช่น การจัดการทรัพยากรบุคคล จากมุมมองทางเศรษฐกิจ นั่นหมายความว่าบริษัทต่างๆ มีแรงจูงใจที่จะพึ่งพาเทคโนโลยีมากกว่าแรงงานมนุษย์ นี่กลายเป็นข้อเท็จจริงที่ไม่อาจโต้แย้งได้ ตัวอย่างเช่น ในโรงงานของ Tesla การปฏิบัติการเกือบทั้งหมดดำเนินการโดยหุ่นยนต์ แต่สถานการณ์ในโรงงานยุคใหม่อื่นๆ ก็แทบจะเหมือนกัน ดังนั้น แม้ว่าภาคการผลิตจะต้องย้ายฐานการผลิตกลับประเทศ ซึ่งเป็นปัญหาที่รัฐบาลทรัมป์ให้การสนับสนุน บริษัทต่างๆ ก็จะไม่จ้างพนักงานเป็นจำนวนมาก ท้ายที่สุดแล้ว นี่ไม่ใช่ยุค 1950 อีกต่อไป ในโลกทุกวันนี้ ตราบใดที่เทคโนโลยีมีราคาถูกกว่าและมีประสิทธิภาพมากกว่ากำลังคน บริษัทต่างๆ จะไม่ลังเลที่จะเลือกใช้เทคโนโลยีมาทดแทนกำลังคน

สภาพแวดล้อมทางการเงินและวงจรหนี้

เจมส์ คอนเนอร์: คุณคิดอย่างไรเกี่ยวกับพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี? พันธบัตรอายุ 10 ปีมีผลงานดีมากในช่วงเร็ว ๆ นี้ โดยมีอัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้นจาก 3.60% ในเดือนกันยายนเป็นช่วงปัจจุบันที่ 4.64%-4.70% และทั้งหมดนี้เกิดขึ้นในช่วงที่ธนาคารกลางสหรัฐปรับลดอัตราดอกเบี้ยสามครั้งติดต่อกัน สิ่งนี้หมายถึงอะไร? คุณกังวลเกี่ยวกับการเพิ่มขึ้นของผลตอบแทน 10 ปีหรือไม่

ราอูล ปาล:

ฉันรู้สึกกังวลเพราะมันแสดงให้เห็นว่าสภาวะทางการเงินกำลังตึงเครียดมากขึ้น ยิ่งกว่านั้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ที่เพิ่มขึ้นยังแยกออกจากการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ ซึ่งชี้ให้เห็นว่า ปัญหาไม่ได้อยู่ที่อัตราเงินเฟ้อโดยตรง

ในความเป็นจริง ทุกๆ สี่ปี รัฐบาลของประเทศใหญ่ๆ ทั่วโลกจำเป็นต้องรีไฟแนนซ์หนี้ของตน และเรากำลังอยู่ในวัฏจักรดังกล่าว ฉันเรียกสิ่งนี้ว่า “วงจรโค้ดทั้งหมด” เมื่อมองย้อนกลับไปในปี 2551 โลกได้ประสบกับ "การนิรโทษกรรมหนี้" เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยลดลงเหลือใกล้ศูนย์ สภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำนี้ หมายความว่ารัฐบาลไม่จำเป็นต้องจ่ายดอกเบี้ยใดๆ เลยในช่วงระยะเวลาหนึ่ง ซึ่งเทียบเท่ากับการให้เวลาหายใจในการก่อหนี้ กล่าวอีกนัยหนึ่ง นโยบายในเวลานั้นก็เหมือนกับการบอกกับรัฐบาลว่า "อย่ากังวลเรื่องดอกเบี้ย ให้เน้นไปที่การได้หนี้คืน" ดังนั้น ประเทศต่างๆ จึงปรับโครงสร้างหนี้ของตนเป็นเงื่อนไขระยะเวลา 3 ถึง 5 ปี

ซึ่งหมายความว่าทุกๆ สี่ปี เราจะเข้าสู่จุดสำคัญสำหรับการรีไฟแนนซ์หนี้ นับตั้งแต่ พ.ศ. 2551 รอบสี่ปีนี้ได้กลายมาเป็นรอบปกติซึ่งมีผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อเศรษฐกิจโลก

แต่สถานการณ์ครั้งนี้ก็พิเศษนิดหน่อย เนื่องจากผลกระทบจากการระบาดและภาวะเงินเฟ้อ ทำให้การปรับลดอัตราดอกเบี้ยล่าช้าอย่างมาก โดยปกติแล้วในระยะนี้ของวงจรเศรษฐกิจ อัตราดอกเบี้ยควรจะได้รับการปรับลดลงให้อยู่ในระดับที่ใกล้เคียงกับแนวโน้มการเติบโตของ GDP เช่น 2% แต่ความเป็นจริงตอนนี้คือพวกเขาไม่สามารถทำแบบนั้นได้ ผลที่ได้คือหนี้สะสมเป็นหนี้ใหม่ เนื่องจากรัฐบาลต้องออกหนี้ใหม่เพื่อชำระหนี้เก่า รูปแบบ "หนี้ต่อหนี้" นี้กำลังก่อให้เกิดวิกฤตหนี้ ซึ่งเป็นเหตุว่าทำไมพวกเขาจึงจำเป็นต้องลดอัตราดอกเบี้ยอย่างเร่งด่วน

สถานการณ์ดังกล่าวทำให้มีการออกหนี้จำนวนมหาศาล และในบางจุด ปัญหาจะระเบิดขึ้น ทำให้รัฐบาลต้องดำเนินการบางอย่าง ในความเป็นจริงแล้ว นี่ไม่ใช่ปัญหาเฉพาะในบางประเทศเท่านั้น แต่เป็นปัญหาระดับโลก ตัวอย่างเช่น อัตราดอกเบี้ยในสหราชอาณาจักรพุ่งสูงที่สุดในรอบ 30-40 ปี ในเศรษฐกิจที่มีหนี้สินจำนวนมากเช่นสหราชอาณาจักร อัตราดอกเบี้ยที่สูงเช่นนี้ไม่สามารถคงอยู่ได้ในระยะยาว ดังนั้นรัฐบาลต้องทำอะไรบางอย่างเกี่ยวกับเรื่องนี้

วิธีแก้ปัญหาที่เป็นไปได้วิธีหนึ่ง คือ การนำ “การควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน” มาใช้ นั่นหมายความว่ารัฐบาลจะไม่ยกเว้นการชำระดอกเบี้ยหนี้ทั้งหมด แต่จะควบคุมต้นทุนหนี้โดยการกำหนดเพดานอัตราดอกเบี้ยของพันธบัตรรัฐบาล นอกจากนี้ พวกเขาอาจต้องเริ่มดำเนินนโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) อีกครั้งเพื่ออัดฉีดสภาพคล่องเข้าสู่ตลาดมากขึ้น วิกฤตสภาพคล่องในปัจจุบันส่งผลให้ความต้องการพันธบัตรในตลาดลดลง ซึ่งเป็นสาเหตุที่ตลาดไม่สามารถดูดซับหนี้จำนวนมากได้

ปัญหาอีกประการหนึ่งก็คือ การที่เงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้น ทำให้ประเทศต่างๆ เช่น ญี่ปุ่น จีน และยุโรป ต้องจ่ายค่าธรรมเนียมในการซื้อพันธบัตรสหรัฐฯ เพิ่มมากขึ้น ดังนั้น การประเมินค่าเงินดอลลาร์ที่เกินจริงไม่เพียงแต่จะทำให้ปัญหาหนี้สินรุนแรงขึ้นเท่านั้น แต่ยังบังคับให้ประเทศต่างๆ ต้องใช้มาตรการลดค่าเงินดอลลาร์และลดอัตราดอกเบี้ยอีกด้วย ฉันคิดว่าสิ่งนี้จะช่วยลดแรงกดดันต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีได้ ทรัมป์ได้แถลงต่อสาธารณะว่าอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันสูงเกินไป และฉันเชื่อว่าสิ่งสำคัญอันดับแรกของสก็อตต์ เบสเซนคือการแก้ไขปัญหาที่ซับซ้อนนี้

ความเชื่อมโยงระหว่างนโยบายอัตราดอกเบี้ยและวาระเศรษฐกิจของทรัมป์

เจมส์ คอนเนอร์: แล้วคุณคิดว่าอัตราดอกเบี้ยจะเปลี่ยนแปลงอย่างไร? อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี จะสูงถึง 5% หรือไม่? หากทำสำเร็จจะมีผลกระทบต่อตลาดหุ้นอย่างไรบ้าง?

ราอูล ปาล:

หากเรากำลังพูดถึงภาวะขั้วตรงข้ามของตลาดหุ้น ฉันคิดว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะมีผลกระทบเพียงเล็กน้อยต่อบริษัทอย่าง Google, Apple, Meta และ OpenAI บริษัทเหล่านี้มีอัตราการเติบโตต่อปีแบบทบต้นสูงถึง 30% ดังนั้นแม้ว่าอัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นถึง 5% ก็จะไม่ใช่ปัญหาสำหรับพวกเขา ที่สำคัญกว่านั้น ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีเหล่านี้มีเงินสดในมือจำนวนมาก และอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นอาจทำให้พวกเขาได้รับรายได้มากขึ้น ซึ่งมักจะถูกมองข้าม ฉันจึงไม่กังวลว่าบริษัทเหล่านี้จะได้รับผลกระทบ

แน่นอนว่าหากอัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น มูลค่ากระแสเงินสดที่หักลดแล้วของบริษัทเหล่านี้อาจต้องได้รับการประเมินใหม่ แต่การเพิ่มอัตราดอกเบี้ยเพียงเล็กน้อยจะไม่ก่อให้เกิดปัญหา สิ่งที่ได้รับผลกระทบจริงๆ คือเศรษฐกิจปกติซึ่งทำให้เกิดการแบ่งแยกตลาด ฉันคาดหวังว่าผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีจะไต่ขึ้นไปถึง 5% หรืออาจถึง 5.5% ก็ได้ ดังนั้นฉันคิดว่าทรัมป์น่าจะดำเนินการบางอย่างเพื่อกดดันเรื่องนี้เพื่อคลี่คลายสถานการณ์ให้เร็วที่สุด

ความยุ่งยากอีกประการหนึ่งที่ต้องพิจารณาคือความปรารถนาของทรัมป์ที่จะเจรจาข้อตกลงการค้าใหม่กับประเทศต่างๆ รวมถึงแคนาดา จีน และยุโรป ดอลลาร์ที่แข็งค่าคือเครื่องมือหลักของเขาในการกดขี่ประเทศอื่นๆ เนื่องจากประเทศเหล่านี้มีหนี้ดอลลาร์สหรัฐอยู่เป็นจำนวนมาก ความแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐจะทำให้ต้นทุนการชำระหนี้ของพวกเขาเพิ่มขึ้น ทรัมป์อาจใช้เรื่องนี้เพื่อกดดันโดยเสนอสิ่งตอบแทน เช่น อัตราแลกเปลี่ยนเงินดอลลาร์ที่ต่ำลง หากประเทศเหล่านี้ตกลงที่จะปรับภาษีศุลกากรหรือลดการขาดดุลการค้า กลยุทธ์นี้จะช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับตำแหน่งการเจรจาของสหรัฐฯ และช่วยบรรเทาแรงกดดันทางเศรษฐกิจภายในประเทศ

การเคลื่อนไหวของเงินดอลลาร์และผลกระทบต่อข้อตกลงการค้า

เจมส์ คอนเนอร์:

ฉันไม่เข้าใจจริงๆ ว่าทำไมค่าเงินดอลลาร์สหรัฐถึงแข็งค่ามาก โดยเฉพาะเมื่อเทียบกับสกุลเงินของแคนาดา ขณะนี้ค่าเงินดอลลาร์แคนาดาอยู่ในระดับต่ำสุดในรอบ 22 ปี โดยลดลงไปแล้ว 10% เมื่อปี 2567 เพียงปีเดียว แล้วสหรัฐฯ ควรลดค่าเงินดอลลาร์อย่างไร?

ราอูล ปาล:

ในความเป็นจริง หากสหรัฐฯ ส่งสัญญาณชัดเจนว่าหวังว่าค่าเงินดอลลาร์จะอ่อนค่าลง ก็มักจะส่งผลกระทบในระดับหนึ่ง แนวทางอีกประการหนึ่งคือการอัดฉีดสภาพคล่องเข้าสู่ประเทศต่างๆ เช่น จีนและญี่ปุ่นที่ถือหนี้ดอลลาร์เป็นจำนวนมาก โดยจัดให้มี "วงเงินสวอป" สิ่งนี้เทียบเท่ากับการให้การสนับสนุนเงินดอลลาร์โดยตรงแก่ประเทศเหล่านี้ และประเทศต่างๆ สามารถใช้เงินเหล่านี้เพื่อซื้อพันธบัตรสหรัฐฯ กลับมาได้ กลไกนี้ทำงานโดยสหรัฐอเมริกาผ่านระบบธนาคารกลางสหรัฐฯ ปล่อยเงินกู้เป็นดอลลาร์ให้แก่ระบบการเงินโลกเพื่อบรรเทาปัญหาการขาดแคลนดอลลาร์ของประเทศเหล่านี้ ในที่สุด ประเทศต่างๆ เหล่านี้จะปั๊มเงินดอลลาร์ของตนกลับเข้าสู่ตลาดพันธบัตรของสหรัฐฯ อีกครั้ง เพื่อสร้างสถานการณ์ที่ทุกฝ่ายได้ประโยชน์

คุณอาจถามว่า ถ้ามีกลไกเช่นนี้แล้ว ทำไมสหรัฐอเมริกาถึงไม่ส่งเสริม? ทำไมดอลลาร์ยังแข็งค่ามาก? คำตอบคือขณะนี้สหรัฐฯ ต้องการรักษาค่าเงินดอลลาร์ให้แข็งแกร่ง จุดประสงค์หลักของดอลลาร์ที่แข็งค่าคือการได้รับชัยชนะในการเจรจาการค้า โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเจรจาเงื่อนไขการค้าใหม่กับประเทศอื่นๆ

นโยบายเศรษฐกิจของทรัมป์และความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ

เจมส์ คอนเนอร์:

ฉันคิดว่าทรัมป์จะทำทุกอย่างเท่าที่ทำได้เพื่อรักษาการเติบโตทางเศรษฐกิจระหว่าง 2.5% ถึง 3% ผลักดันดัชนี S&P 500 และ Nasdaq ให้ใกล้ระดับสูงสุดตลอดกาล และกระตุ้นตลาดอสังหาริมทรัพย์ แต่ในขณะเดียวกัน เขายังวางแผนที่จะดำเนินการลดหย่อนภาษี เพิ่มภาษีศุลกากร และยกเลิกกฎระเบียบ ซึ่งเป็นนโยบายที่ในทางทฤษฎีอาจสร้างแรงกดดันด้านเงินเฟ้อได้ หากสมมติว่านโยบายเหล่านี้ทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ อาจทำให้มีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยและดอลลาร์แข็งค่าขึ้น อย่างไรก็ตาม ทรัมป์ต้องการให้ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลงเพื่อดึงดูดภาคการผลิตกลับเข้าสู่สหรัฐฯ และส่งเสริมการเติบโตทางเศรษฐกิจต่อไป ดูเหมือนว่าจะมีความขัดแย้งระหว่างเป้าหมายเหล่านี้ คุณคิดอย่างไร?

ราอูล ปาล:

ประเด็นสำคัญประการหนึ่งในนโยบายของทรัมป์คือความสัมพันธ์ด้านพลังงานกับแคนาดา ซึ่งมีความเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับน้ำมัน ทรัมป์ตระหนักดีว่ากลยุทธ์ของสก็อตต์ เบสสันได้ผล แม้ว่าราคาน้ำมันในปัจจุบันจะไม่สูง แต่ราคาน้ำมันที่ต่ำก็มีความสำคัญต่อการทำงานของเศรษฐกิจ พวกเขาต้องการให้แคนาดาเพิ่มการผลิตน้ำมันให้ได้มากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ รวมถึงการผลักดันโครงการพลังงานสำคัญเช่นโครงการท่อส่งน้ำมันคีย์สโตน นโยบายด้านพลังงานเหล่านี้ไม่เพียงแต่ส่งเสริมการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ เท่านั้น แต่ยังช่วยบรรเทาแรงกดดันจากค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าได้ในระดับหนึ่งอีกด้วย

ประการแรกมีตัวแปรมากมายในระบบเศรษฐกิจ ปัจจัยบางประการอาจก่อให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ ปัญหาบางประการอาจต้องใช้เวลานานกว่าในการแก้ไข ในขณะที่ปัญหาบางประการสามารถแก้ไขได้ด้วยมาตรการง่ายๆ ตัวอย่างเช่น การกระตุ้นตลาดสินทรัพย์โดยการเพิ่มสภาพคล่องผ่านธนาคารกลางสหรัฐหรือกระทรวงการคลังเป็นวิธีแก้ปัญหาที่ค่อนข้างตรงไปตรงมาและควบคุมได้ง่าย

รัฐบาลอาจส่งเสริมการเติบโตทางเศรษฐกิจโดยการผ่อนปรนกฎระเบียบ แต่ในเวลาเดียวกันก็ต้องหลีกเลี่ยงการเพิ่มอัตราเงินเฟ้อมากเกินไป เพื่อทำเช่นนี้พวกเขาอาจพยายามควบคุมราคาสินค้าเพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้

ในขณะที่เศรษฐกิจเริ่มฟื้นตัว อัตราเงินเฟ้อก็ดูเหมือนจะไม่สามารถหลีกเลี่ยงได้ คำถามสำคัญก็คือ อัตราเงินเฟ้อในครั้งนี้ไม่เป็นไปในลักษณะวัฏจักรหรือมีโครงสร้างหรือไม่ (อย่างเช่น อัตราเงินเฟ้อที่สูงเป็นเวลานานในช่วงทศวรรษปี 1970 ที่ผู้คนมักพูดถึง) หรือว่าเป็นเพียงความผันผวนของวัฏจักรธุรกิจปกติ กล่าวคือ อัตราเงินเฟ้อจะสูงขึ้นในระยะสั้น จากนั้นจะค่อยๆ ลดลง?

ที่น่าสังเกตก็คือ ครั้งสุดท้ายที่มีการจัดเก็บภาษีศุลกากรนั้น ไม่มีภาวะเงินเฟ้อที่เห็นได้ชัด ซึ่งบ่งชี้ว่าภาษีศุลกากรไม่ได้ทำให้ราคาสินค้าทุกประเภทสูงขึ้นเสมอไป เนื่องจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ผันผวนสามารถชดเชยผลกระทบของภาษีศุลกากรได้ในระดับหนึ่ง ดังนั้นสถานการณ์จึงไม่ชัดเจนเท่าที่คิด

เมื่อมองย้อนกลับไปที่นโยบายที่คล้ายคลึงกันที่นำมาใช้เมื่อทรัมป์เข้ารับตำแหน่ง ดอลลาร์ร่วงลงอย่างรวดเร็วในสัปดาห์ที่สองของเดือนมกราคม ในขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเพิ่มขึ้นด้วยเหตุผลเดียวกัน ปรากฏการณ์เหล่านี้ทั้งหมดมีลักษณะเงินเฟ้อบางประการ แต่ผลตอบแทนพันธบัตรค่อยๆ ลดลงในช่วง 18 เดือนต่อมา สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าตลาดมักตัดสินใจผิดพลาดเนื่องจากการคาดการณ์นโยบายล่วงหน้า

ประเด็นสำคัญประการหนึ่งที่คุณกล่าวถึงคือนโยบายภาษีศุลกากรขนาดใหญ่จะมีผลบังคับใช้เมื่อใด โดยทั่วไปนโยบายดังกล่าวจะต้องใช้เวลาในการดำเนินการเป็นเวลานาน อาจประมาณ 18 เดือนถึง 2 ปี ดังนั้นการขึ้นภาษีมักจะดำเนินการอย่างค่อยเป็นค่อยไปมากกว่าการขึ้นทั้งหมดในคราวเดียว แม้ว่าหลายคนจะคิดว่านโยบายเหล่านี้จะมีผลบังคับใช้ทันที แต่บ่อยครั้งที่ไม่เป็นเช่นนั้น

สภาพคล่องของตลาดและแนวโน้มตลาดหุ้น

เจมส์ คอนเนอร์: ปี 2023 และ 2024 เป็น 2 ปีที่ยอดเยี่ยม โดยดัชนี S&P 500 เพิ่มขึ้น 25% ถึง 30% ในทั้งสองปี และการลงทุนของคุณจะมีผลงานน่าทึ่งเช่นกันในปี 2024 โดยให้ผลตอบแทนสูงถึง 150% คุณคิดว่าเป็นไปได้ไหมที่ S&P 500 จะมีปีที่โดดเด่นเป็นปีที่ 3?

ราอูล ปาล:

ผมคิดว่าคำตอบสามารถพบได้จากผลการดำเนินงานของ Nasdaq 97.5% ของความสัมพันธ์ที่มีต่อการเคลื่อนไหวของ Nasdaq ขับเคลื่อนโดยสภาพคล่อง ซึ่งชี้ให้เห็นว่าแรงขับเคลื่อนหลักของตลาดมาจากการดำเนินการตามนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐและกระทรวงการคลัง เช่น บัญชีทั่วไปของกระทรวงการคลัง การดำเนินการซื้อคืนแบบย้อนกลับ และการปรับงบดุล นอกจากนี้ มาตรการด้านนโยบายของรัฐบาลก็มีความสำคัญเท่าเทียมกัน ดังนั้นสภาพคล่องทั่วโลกจึงเป็นปัจจัยสำคัญที่ขับเคลื่อนตลาด

หากเรารู้ว่ามีหนี้มูลค่า 8 ล้านล้านถึง 10 ล้านล้านเหรียญสหรัฐที่ต้องหมุนเวียนในปีนี้ และตลาดพันธบัตรกำลังแสดงสัญญาณความตึงเครียดในปัจจุบัน รัฐบาลจำเป็นต้องอัดฉีดสภาพคล่องเพื่อบรรเทาสถานการณ์ จากมุมมองของความน่าจะเป็น เราน่าจะเห็นสภาพคล่องจำนวนมากเข้าสู่ตลาด นอกจากนี้ ทรัมป์ยังมีประวัติการสนับสนุนให้ราคาสินทรัพย์สูง ซึ่งหมายความว่ามีโอกาสดีที่ตลาดหุ้นจะยังคงมีผลงานแข็งแกร่งในปีนี้ แน่นอนว่าตลาดอาจมีความผันผวนมากกว่าปีที่แล้ว แต่ตราบใดที่รัฐบาลยังคงหมุนเวียนหนี้ แนวโน้มนี้จะไม่เปลี่ยนแปลง ประเทศต่างๆ เช่น ยุโรป จีน และญี่ปุ่น ก็เผชิญกับแรงกดดันด้านหนี้สินที่คล้ายคลึงกัน และจำเป็นต้องตอบสนองโดยการฉีดสภาพคล่อง

สำหรับรัฐบาล สิ่งสำคัญที่สุดคือการหมุนเวียนหนี้ ซึ่งถือเป็นกุญแจสำคัญในการรักษาเสถียรภาพของตลาด หากตลาดพันธบัตรพังทลาย ระบบการเงินทั้งหมดจะเข้าสู่วิกฤต เพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้ รัฐบาลจำเป็นต้องอัดฉีดสภาพคล่องเพิ่มเติม ซึ่งจะผลักดันให้ราคาสินทรัพย์ปรับสูงขึ้น และยังช่วยปรับปรุงภาพลักษณ์ของรัฐบาลในระดับหนึ่งอีกด้วย

NVIDIA และการประเมินมูลค่าตลาด

เจมส์ คอนเนอร์: คุณมองประเด็นการประเมินมูลค่าอย่างไร? ตัวอย่างเช่น Nvidia เป็นหนึ่งในบริษัทตัวแทนในตลาดปัจจุบัน จากที่ได้ยินมามันเพิ่มขึ้นถึง 170% ในปี 2024 คุณกังวลว่า Nvidia หรือบริษัทอื่นถูกประเมินค่าสูงเกินไปหรือไม่

ราอูล ปาล:

โดยทั่วไปอัตราส่วนราคาต่อกำไรมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น สาเหตุหลักๆ ก็คือผลกระทบจากค่าเงินที่ลดค่าลง ในขณะที่ราคาสินค้ายังคงเพิ่มขึ้น อัตราการเติบโตของผลกำไรขององค์กรมักถูกจำกัดโดยประสิทธิภาพของ GDP ตัวอย่างเช่น หากสกุลเงินมีค่าเสื่อมลง 8% ต่อปี และอัตราการเติบโตของ GDP ประจำปีอยู่ที่เพียง 2% เท่านั้น อัตราการเติบโตของกำไรของบริษัทก็อาจอยู่ที่เพียง 2% หรือต่ำกว่านั้น โดยถือว่าอัตราการเติบโตของ GDP ที่เป็นตัวเงินอยู่ที่ 5% นั่นหมายความว่าสกุลเงินมีค่าเสื่อมราคาเร็วกว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น ส่งผลให้อัตราส่วน P/E ยังคงเพิ่มขึ้นต่อไป ดังนั้นการประเมินตลาดโดยอาศัยอัตราส่วน P/E เพียงอย่างเดียวอาจไม่แม่นยำทั้งหมด

นอกจากนี้ ความคาดหวังอาจสูงเกินไปเกี่ยวกับผลกระทบที่เทคโนโลยี เช่น AI จะมีต่อรายได้ขององค์กร หากมองย้อนกลับไปเมื่อ 10 ปีก่อน อัตราราคาต่อกำไรของ Amazon สูงถึง 600 เท่า แต่ก็ยังถือเป็นกรณีการลงทุนที่ยอดเยี่ยม ดังนั้น สิ่งสำคัญจึงอยู่ที่อัตราการเติบโตของบริษัท มากกว่าตัวชี้วัดการประเมินมูลค่าเพียงตัวเดียว

โดยรวมแล้วผมคิดว่าปีนี้จะเป็นปีที่ดีครับ การประเมินมูลค่าตลาดอาจเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม เมื่อการต่ออายุหนี้เสร็จสิ้น สภาพคล่องมักจะตึงตัวขึ้น เนื่องจากแรงกดดันเงินเฟ้ออาจกลับมาเกิดขึ้นอีกครั้ง การกระชับสภาพคล่องมักกระตุ้นให้ตลาดถอยกลับ

ในกรณีนี้ ตลาดอาจประสบกับการปรับตัวในระดับหนึ่งแล้วจึงกลับเข้าสู่รอบการเติบโตอีกครั้ง ฉันคาดหวังว่าระดับการประเมินมูลค่าจะไปถึงช่วงที่สูงขึ้นในรอบนี้ และแม้ว่าอาจไม่มีการแก้ไขอย่างรวดเร็ว แต่ตลาดอาจเคลื่อนตัวออกไปด้านข้างสักระยะหนึ่งหรือประสบกับการลดลงประมาณ 15%

ในรอบหน้า เทคโนโลยีล้ำสมัยต่างๆ เช่น AI หุ่นยนต์ รถยนต์ขับเคลื่อนอัตโนมัติ และภารกิจสำรวจดาวอังคาร จะค่อยๆ แสดงให้เห็นถึงศักยภาพของมัน เทคโนโลยีเหล่านี้จะเป็นแรงผลักดันหลักสำหรับความเจริญรุ่งเรืองของตลาดรอบใหม่ และนำเราเข้าสู่วัฏจักรฟองสบู่ที่สมบูรณ์ เมื่อถึงเวลานั้น เราจึงสามารถคิดต่อไปได้ว่าตลาดจะพัฒนาอย่างไรหลังจากที่ฟองสบู่แตก ฉันเชื่อว่า “ตลาดกระทิงทองคำ” นี้จะคงอยู่ต่อไปอย่างน้อยจนถึงสิ้นศตวรรษนี้

การวิเคราะห์แนวโน้มตลาดทองคำ

เจมส์ คอนเนอร์: แล้วคุณคิดอย่างไรกับประสิทธิภาพของทองคำ?

ราอูล ปาล:

ประสิทธิภาพของทองคำยังได้รับผลกระทบจากการที่ค่าเงินอ่อนค่าลงด้วย อย่างไรก็ตาม ต่างจากสินทรัพย์อื่นๆ ทองคำไม่มีเส้นโค้งการนำเทคโนโลยีมาใช้ ดังนั้น ผลกำไรโดยทั่วไปจึงไม่สำคัญเท่ากับสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง อย่างไรก็ตาม ในวงจรสภาพคล่องปัจจุบัน ประเทศต่าง ๆ จำเป็นต้องชำระหนี้ผ่านการอ่อนค่าของสกุลเงิน ซึ่งถือเป็นปัจจัยบวกสำหรับทองคำ

ดังนั้น ฉันจึงยังคงมีความหวังในแง่ดีเกี่ยวกับแนวโน้มตลาดทองคำ ฉันคิดว่าทองคำจะยังคงทำผลงานได้ดีในรอบตลาดถัดไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อค่าเงินดอลลาร์สหรัฐเริ่มอ่อนค่าลงก็จะยิ่งผลักดันให้ราคาทองคำสูงขึ้นไปอีก โดยรวมแล้ว ผมคิดว่านี่ไม่เพียงแต่เป็นตลาดที่ดีสำหรับทองคำเท่านั้น แต่ยังเป็นสภาพแวดล้อมทางการตลาดที่เอื้ออำนวยต่อสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงส่วนใหญ่ด้วย

แนวโน้มการลงทุนและโอกาสทางการเงินในอีก 5 ปีข้างหน้า

เจมส์ คอนเนอร์:

คุณเคยกล่าวไว้ในการสัมภาษณ์ออนไลน์หลายครั้งว่าเรายังมีช่วงเวลาทองอีก 5 ปีในการคว้าโอกาสและสร้างรายได้ ฉันจำได้ว่าคุณพูดถึงประเด็นนี้เมื่อพูดถึงหัวข้อเช่นปัญญาประดิษฐ์และหุ่นยนต์ คุณหมายถึงอะไรกันแน่?

ราอูล ปาล:

ในฐานะนักลงทุนและนักวิเคราะห์ด้านมหภาค งานของฉันคือการมองไปยังอนาคตและพยายามคาดการณ์ว่าโลกจะมุ่งหน้าไปทางไหน ตั้งแต่ปี 2000 เป็นต้นมา ฉันใช้กรอบการวิเคราะห์ที่เน้นในเรื่องหนี้ ภาวะเงินฝืด และประชากรศาสตร์ กรอบงานนี้ช่วยให้ฉันก้าวไปในเส้นทางที่ถูกต้องระหว่างวิกฤตการณ์ทางการเงินและวิกฤตหนี้ของยุโรป และทำให้ฉันสามารถเข้าใจตรรกะการดำเนินงานของเศรษฐกิจโลกได้ดีขึ้น

อย่างไรก็ตาม ฉันพลาดคลื่นแห่งการเติบโตของเทคโนโลยีในช่วงเริ่มแรก เมื่อผมตรวจสอบใหม่อีกครั้ง ผมพบว่ารูปแบบเศรษฐกิจของเราถูกขับเคลื่อนโดย "ความขาดแคลน" มานานแล้ว เมื่อเศรษฐกิจเปลี่ยนจากการผลิตไปสู่การบริการ ความสำคัญของความเชี่ยวชาญก็มีความโดดเด่นเพิ่มมากขึ้น นี่เป็นสาเหตุว่าทำไมเงินเดือนในสาขาอาชีพต่างๆ เช่น ทนายความ นักบัญชี ที่ปรึกษาทางการเงิน และแพทย์ จึงยังคงสูงอยู่ เนื่องจากบริการเหล่านี้มีจำกัด ในขณะที่ความต้องการมีสูงมาก

การเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญของ AI ต่ออุตสาหกรรมดั้งเดิม

ราอูล ปาล:

อย่างไรก็ตาม ปัญญาประดิษฐ์กำลังเปลี่ยนแปลงทั้งหมดนี้ การพัฒนา AI ช่วยลดมูลค่าส่วนเพิ่มของความรู้ได้อย่างมาก แม้ว่าหลายคนจะยังไม่ตระหนักถึง แต่ความรู้เองก็มีราคาถูกลง ตัวอย่างเช่น ในฐานะผู้สร้างเนื้อหา การสร้างบริษัทสื่อในอดีตอาจต้องใช้ทรัพยากรจำนวนมาก แต่ในปัจจุบันไม่จำเป็นอีกต่อไป ในทำนองเดียวกัน ต้นทุนในการสร้างภาพยนตร์อาจลดลงจาก 100 ล้านดอลลาร์เหลือ 5 หรือแม้แต่ 2 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นตัวอย่างคลาสสิกของการที่ AI สามารถลดต้นทุนการผลิตได้

ในภาคการผลิต การนำหุ่นยนต์มาใช้ทดแทนแรงงานมนุษย์ และส่วนที่มีราคาแพงที่สุดในการผลิตก็คือแรงงาน แล้วในอนาคตแรงงานมนุษย์จะถูกทดแทนทั้งหมดหรือไม่? คำตอบก็คือ แม้ว่า AI จะทำให้เกิดการสูญเสียงานจำนวนมาก แต่อุปทานและอุปสงค์ในตลาดแรงงานจะสมดุลกันเนื่องจากประชากรโลกมีอายุมากขึ้น

คำถามที่ผมกังวลมากกว่าก็คือ เมื่อ AI เริ่มเข้ามาแทนที่เรา มันจะหมายถึงอะไรสำหรับธุรกิจของคุณหรือธุรกิจของฉัน? หากปัญญาประดิษฐ์ระดับซูเปอร์ปัญญาประดิษฐ์ (ASI) เกิดขึ้นในอนาคต ผลกระทบต่อตลาดการเงินจะเป็นอย่างไร? ในฐานะนักลงทุน เราจะถูกแทนที่เมื่อ AI มีประสิทธิภาพและแม่นยำกว่าเราหรือไม่? ตลาดการเงินจะยังคงถูกขับเคลื่อนด้วยอารมณ์ของมนุษย์ต่อไปหรือจะถูกควบคุมโดยตรรกะและอัลกอริทึมของเครื่องจักร?

ยิ่งไปกว่านั้น เรากำลังอยู่ในยุคปฏิวัติที่ซอฟต์แวร์กำลังครอบครองโลก ด้วยความนิยมของซอฟต์แวร์ SaaS เทรนด์นี้จึงใกล้จะกลายเป็นความจริงแล้ว ตัวอย่างเช่น หากคุณพัฒนาแพลตฟอร์มที่สมบูรณ์แบบเพื่อให้คำแนะนำทางการเงิน ฉันสามารถจำลองแพลตฟอร์มของคุณได้ในเวลาเพียงไม่กี่นาที และปรับให้สอดคล้องกับกฎระเบียบของตลาดอินเดีย ความสะดวกและประสิทธิภาพของเทคโนโลยีนี้กำลังปฏิวัติภูมิทัศน์ของอุตสาหกรรม

ผลกระทบอันลึกซึ้งของความก้าวหน้าทางเทคโนโลยี AI ต่อเศรษฐกิจ

ราอูล ปาล:

ธุรกิจของเรามีรูปแบบอย่างไรบ้าง? มีรูปแบบการได้รับค่าตอบแทนจากความรู้แบบใดบ้าง? รูปแบบเหล่านี้สามารถขยายไปได้ทุกที่ มนุษย์จึงมักค้นหาวิธีการใหม่ ๆ ในการดำรงชีวิตอยู่เสมอ ฉันคิดว่าชุมชนออนไลน์อาจเป็นหนึ่งในนั้นได้ เนื่องจากมนุษย์เป็นสัตว์สังคม และจำเป็นต้องโต้ตอบและสื่อสารกับผู้อื่น

อย่างไรก็ตาม โลกกำลังเปลี่ยนแปลงไปในทางพื้นฐานในรูปแบบที่เราไม่อาจจินตนาการได้ ความจริงเราไม่เคยอยู่บนจุดสูงสุดของพีระมิดทางสติปัญญาเลย หากพิจารณาพัฒนาการของปัญญาประดิษฐ์ จะเห็นว่าเมื่อปีที่แล้ว IQ ของ AI เพิ่มขึ้นจาก 90 เป็น 157 เพิ่มขึ้นเกือบสองเท่า หากมันเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าอีกครั้งในปีหน้า ไอคิวของมันก็จะสูงถึง 300 แซงหน้าสถิติสติปัญญาของมนุษย์ใดๆ และในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า มันอาจจะเพิ่มเป็นสองเท่าเป็น 600, 1,200 หรือสูงกว่านั้นก็ได้

เราไม่เข้าใจอย่างถ่องแท้ว่าการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้จะเปลี่ยนรูปร่างโลกอย่างไร และสังคมอาจประสบกับความปั่นป่วนเมื่อเราเข้าสู่ยุคแห่งการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่เช่นนี้ แต่ในขณะเดียวกัน นี่ก็จะนำโอกาสมากมายมาให้เช่นกัน เพียงแต่โอกาสเหล่านี้อาจมาในรูปแบบที่เรายังไม่เข้าใจก็ได้

กลยุทธ์การสะสมความมั่งคั่งถึงปี 2030

ราอูล ปาล:

ในความคิดของฉัน หากเศรษฐกิจโลกยังคงต้องพึ่งพาการก่อหนี้ การอ่อนค่าของสกุลเงิน และการผลักดันราคาสินทรัพย์ให้สูงขึ้น เราควรคว้าโอกาสนี้และสะสมความมั่งคั่งให้ได้มากที่สุด เมื่อเราเข้าสู่ช่วงต้นทศวรรษ 2030 โลกจะเปลี่ยนแปลงไปในทางที่ยากต่อความเข้าใจ และแม้แต่แนวทางเศรษฐศาสตร์แบบดั้งเดิมก็อาจใช้ไม่ได้อีกต่อไป เมื่อถึงเวลานั้น เราจะต้องมีความมั่งคั่งและความปลอดภัยเพียงพอเพื่อรับมือกับสภาพแวดล้อมทางธุรกิจที่ไม่คุ้นเคย เนื่องจากเราไม่สามารถคาดเดาได้เลยว่ารูปแบบธุรกิจในอนาคตจะเป็นอย่างไร

ความไม่แน่นอนที่เพิ่มมากขึ้นนี้อาจสร้างความเครียดให้กับหลายๆ คนได้อย่างมาก แต่เรากำลังอยู่ในช่วงกลางโอกาสการลงทุนที่มีความเสี่ยงในระดับมหภาคมากที่สุดในประวัติศาสตร์ สิ่งนี้เป็นจริงโดยเฉพาะในภาคเทคโนโลยีและสกุลเงินดิจิทัล ซึ่งอยู่ในช่วงสำคัญของการนำเทคโนโลยีมาใช้ และมีความเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับแนวโน้มของปัญญาประดิษฐ์ที่จะมาแทนที่มนุษย์ อาจกล่าวได้ว่าเรากำลังลงทุนในการล่มสลายของตัวเราเอง แต่สิ่งนี้ยังสร้างโอกาสสร้างความมั่งคั่งมหาศาลให้กับเราอีกด้วย แม้ว่าจะมีความผันผวนและความเสี่ยงเป็นวัฏจักร แต่สิ่งเหล่านี้จะช่วยให้เราเตรียมพร้อมสำหรับการเปลี่ยนแปลงที่จะเกิดขึ้นได้ดีขึ้น

นักศึกษาวางแผนการพัฒนาอาชีพในอนาคตอย่างไร? จะรับมือกับการเปลี่ยนแปลงในอุตสาหกรรมเมื่อเลือกอาชีพอย่างไร?

เจมส์ คอนเนอร์: คุณจะให้คำแนะนำอะไรกับนักศึกษาบ้าง?

ราอูล ปาล:

ประการแรก เมื่อเลือกอาชีพ ควรเลือกอุตสาหกรรมที่สอดคล้องกับกระแส ไม่ใช่อุตสาหกรรมที่ต่อต้านกระแส ฉันเลือกที่จะเข้าสู่วงการธนาคารและมุ่งเน้นไปที่การให้บริการกองทุนป้องกันความเสี่ยง เป็นช่วงทศวรรษ 1990 ซึ่งเป็นช่วงสูงสุดของฟองสบู่ทางการเงิน และเป็นยุคทองของกองทุนป้องกันความเสี่ยง ฉันจับภาพแนวโน้มระยะยาวที่สำคัญสองประการที่ส่งผลต่ออาชีพการงานของฉัน ในทางตรงกันข้าม ในปัจจุบัน หากคุณเลือกอุตสาหกรรมการเงินหรือที่ปรึกษา คุณจะต้องเผชิญกับอุปสรรค เนื่องจากงานจำนวนมากในสาขาดังกล่าวอาจถูกแทนที่ด้วยเทคโนโลยี เช่น ปัญญาประดิษฐ์ ดังนั้นฉันขอแนะนำให้เลือกภาคส่วนที่มีศักยภาพในการเติบโตในระยะยาว เช่น ปัญญาประดิษฐ์ หุ่นยนต์ และสกุลเงินดิจิทัล

นอกจากนี้ ฉันยังขอเสนอว่าคนหนุ่มสาวสามารถเดินทางและสำรวจวัฒนธรรมและผู้คนอื่นๆ มากขึ้นเมื่อต้องเผชิญกับความไม่แน่นอนในอนาคต เพราะในโลกที่มีเครื่องจักรครองโลก ทักษะที่สำคัญที่สุดคือ “ความเป็นมนุษย์” ประสบการณ์นี้จะช่วยให้คุณเข้าใจถึงความสำคัญของความสัมพันธ์ระหว่างบุคคลได้ดีขึ้น และทักษะความสัมพันธ์ระหว่างบุคคลจะกลายมาเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งในอนาคต ฉันเชื่อว่ายิ่งมีคนที่สามารถแสดงคุณสมบัติความเป็นมนุษย์ได้มากเท่าไร ก็ยิ่งมีแนวโน้มที่จะพบสถานที่ของตนเองในสภาพแวดล้อมที่เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วมากขึ้นเท่านั้น เนื่องจากรูปแบบธุรกิจในอนาคตจะต้องเปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก

หากคุณต้องการทำธุรกิจและมีเป้าหมายที่ยิ่งใหญ่ ให้เลือกอุตสาหกรรมที่มีการเติบโต 100% ต่อปี อุตสาหกรรมเหล่านี้เต็มไปด้วยโอกาสและคุ้มค่าต่อการลงทุน ในขณะที่อุตสาหกรรมที่มีการเติบโตแบบหยุดชะงักก็ไม่ใช่ที่แนะนำ แน่นอนว่าหากคุณอยากเปิดร้านอาหาร นี่ก็เป็นทางเลือกที่ดีเช่นกัน เพราะการรับประทานอาหารเป็นส่วนหนึ่งของประสบการณ์ของมนุษย์ ในทำนองเดียวกัน พื้นที่เช่นการท่องเที่ยวและการเดินทางสะท้อนถึงค่านิยมหลักของประสบการณ์มนุษย์

โดยสรุป ให้เลือกอุตสาหกรรมที่มีความเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับประสบการณ์ของมนุษย์หรืออุทิศตนเองให้กับสาขาเทคโนโลยี พยายามหลีกเลี่ยงแนวทางสายกลางที่ไม่มีทั้งศักยภาพในการเติบโตและคุณค่าของมนุษย์ เนื่องจากโอกาสต่างๆ ไม่มีความชัดเจนอีกต่อไป

ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นต่อเสถียรภาพทางการเงินโลก

เจมส์ คอนเนอร์: คุณดูเหมือนจะมองโลกในแง่ดีมากเกี่ยวกับเศรษฐกิจสหรัฐฯ ตลาดสหรัฐฯ และบิทคอยน์โดยทั่วไป แต่ถ้าคุณต้องพูดถึงความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นที่หลายคนมองข้าม คุณจะพูดถึงอะไร? ท้ายที่สุดแล้ว เมื่อตลาดประสบกับการหดตัวอย่างหนักถึง 25% หรือ 30% หรือมากกว่านั้น มักเกิดจากปัจจัยที่ไม่คาดคิดบางประการ หากมีความเสี่ยงเช่นนั้นคุณคิดว่าจะเป็นอย่างไร?

ราอูล ปาล:

ฉันคิดว่าการแตกสลายของระบบการเมืองของยุโรปอาจเป็นความเสี่ยงที่สำคัญที่อาจถูกมองข้ามไป เราได้สังเกตเห็นว่าระบบการเมืองของหลายประเทศค่อยๆ ปฏิเสธนักการเมืองแบบดั้งเดิม และแนวโน้มนี้ยังเริ่มเกิดขึ้นในประเทศ เช่น แคนาดาด้วย การนี้จะบังคับให้เกิดการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในสหภาพยุโรปเองหรือไม่? แล้วการเปลี่ยนแปลงนี้จะมีผลกระทบต่อการค้าโลกอย่างไรบ้าง? เป็นคำถามที่สำคัญมาก แต่มีคนเพียงไม่กี่คนที่คิดอย่างลึกซึ้งเกี่ยวกับเรื่องนี้ ในทางตรงกันข้าม เช่นเดียวกับบางสิ่งที่มักกล่าวถึงบ่อยครั้ง นี่เป็น "ความเสี่ยงที่ทราบ" และไม่ใช่สิ่งที่ฉันกังวลมากที่สุด

ในความเป็นจริง เมื่อต้องเผชิญกับวิกฤติเหล่านี้ กลยุทธ์การตอบสนองของรัฐบาลและธนาคารกลางมักจะเป็นการแก้ปัญหาโดยการพิมพ์เงินจำนวนมาก ไม่ว่าจะเป็นการล่มสลายทางเศรษฐกิจของจีน การรุกรานไต้หวันของจีน โรคระบาดทั่วโลกอีกครั้ง หรือยุโรปที่เข้าสู่ความโกลาหล ดูเหมือนว่าวิธีแก้ไขมักจะเป็นการฉีดสภาพคล่องเข้าสู่ตลาดและลดความเป็นไปได้ของเหตุการณ์เชิงลบที่รุนแรง (นั่นคือ “ความเสี่ยงด้านหางซ้าย”) เมื่อมองย้อนกลับไป เหตุการณ์ที่น่าตกใจที่สุดคือการที่โลกหยุดนิ่งอย่างสมบูรณ์เนื่องจากการระบาดใหญ่ภายในเวลาสองถึงสามเดือน ตลาดตอบสนองอย่างไรบ้าง? แม้ว่าในช่วงระยะสั้นจะมีการลดลงอย่างรวดเร็ว แต่ก็ฟื้นตัวได้อย่างรวดเร็วเนื่องจากเงินทุนจำนวนมหาศาลจากรัฐบาล แบบจำลองนี้ได้รับการพิสูจน์แล้วว่ามีประสิทธิภาพทั้งในช่วงวิกฤติการเงินในปี 2008 และวิกฤติหนี้ของยุโรปในปี 2012

ส่งผลให้เราใช้ชีวิตอยู่ในสภาพแวดล้อมทางการเงินที่ใหม่โดยสิ้นเชิง ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ นักลงทุนถูกบังคับให้ถือสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง เนื่องจากรัฐบาลสามารถกำจัดความเสี่ยงด้านลบในระยะยาวได้อย่างมีประสิทธิภาพด้วยการฉีดสภาพคล่อง แน่นอนว่านี่ไม่ได้หมายความว่าตลาดจะไม่ผันผวน ตัวอย่างเช่น ในปีที่สภาพคล่องต่ำ ดัชนี Nasdaq อาจร่วงลง 30% และสินทรัพย์ระยะยาวอาจร่วงลงอีก แต่การถอยกลับดังกล่าวมักจะไม่เกิดขึ้นยาวนาน เนื่องจากรัฐบาลจะดำเนินการอีกครั้งเพื่ออัดฉีดสภาพคล่องและขับเคลื่อนการฟื้นตัวของตลาด