ในภาคโครงสร้างพื้นฐานที่มี “กำลังการผลิตล้นเกิน” ใครทำเงิน?

โครงสร้างพื้นฐานดูเหมือนจะเป็นหัวข้อนิรันดร์ใน Crypto

แม้ว่า Infra จะไม่ได้พบปะกับผู้ใช้โดยตรงเหมือนกับแอปพลิเคชัน เช่น DeFi แต่ก็สามารถรับแพลตฟอร์มของสถาบันชั้นนำเบื้องหลังได้เสมอ จาก Crypto Native ไปจนถึงเงินเก่า การเริ่มต้นธุรกิจที่มีโครงสร้างพื้นฐานโดยใช้ที่วางแขนดูเหมือนจะกลายเป็นธุรกิจที่ "มั่นคง" เส้นทางมีเสถียรภาพและสามารถเรียนรู้รูปแบบได้ คุณสามารถเก็บค่าเช่าขณะนอนราบและทำให้แน่ใจว่าคุณสร้างรายได้โดยไม่เสียเงิน ดูเหมือนว่าผู้เชื่อด้านเทคโนโลยีและผู้ประกอบการด้านทรัพยากรจะไม่ต้องการเข้าไปยุ่งเกี่ยวกับการยอมรับจำนวนมากที่มีความเสี่ยงสูง โครงการ FDV ในระดับสูงจำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ กำลังเกิดขึ้นเหมือนกับการคัดลอกและวางจากโรงงาน

ในท้ายที่สุด ความฝันของนักเก็งกำไรที่อยากได้ร้อยเท่าและฟองสบู่ประเมินมูลค่าของโครงการก็ถูกตลาดเจาะอย่างโหดเหี้ยม เหรียญ VC กลายเป็นหนูข้างถนนในชั่วข้ามคืน และโครงสร้างพื้นฐานที่ไม่มีที่สิ้นสุดได้นำคำถามสุดท้ายมาสู่อุตสาหกรรม: เราต้องการโครงสร้างพื้นฐานมากมายขนาดนั้นจริงหรือ? ด้วยคำถามนี้ บทความนี้จึงเลือกโครงการกระแสหลักในด้านโครงสร้างพื้นฐานของ Crypto เป็นตัวแทนในการวิเคราะห์สภาพการดำเนินงานของพวกเขา ทำให้ผู้อ่านมีมุมมองในการตัดสินว่าโครงสร้างพื้นฐานของตลาดในปัจจุบันควรได้รับการล้างหรือไม่

หมายเหตุ BlockBeats: ไม่มีการกำกับดูแลที่ชัดเจนในตลาด Crypto ดังนั้นจึงแตกต่างจากบริษัทจดทะเบียนทั่วไป ฝ่ายโครงการไม่จำเป็นต้องเปิดเผยผลการดำเนินงานเฉพาะของตนอย่างครบถ้วน ในบรรดาแหล่งรายได้ของโครงการ ได้แก่ การโอนกระเป๋าเงิน รายได้นอกเครือข่าย และการขายโทเค็น ดังนั้นบทความนี้จึงใช้ข้อมูลออนไลน์ที่เปิดเผยต่อสาธารณะซึ่งสามารถรวบรวมเป็นข้อมูลอ้างอิงหลักและการประเมินได้

ออราเคิล

Oracles ไม่เพียงแต่สามารถนำมาใช้ใน Crypto เพื่อเสนอราคาสำหรับ DApps ต่างๆ เพื่อลดช่องว่างข้อมูลระหว่าง on-chain และ off-chain แต่ยังสามารถให้บริการผลิตภัณฑ์ทางการเงินแบบดั้งเดิม เช่น พันธบัตรและ Credit default swaps ในเวลาเดียวกัน ใน Crypto ซึ่งยังไม่ได้ปฏิบัติตามกฎระเบียบอย่างสมบูรณ์ เราไม่สามารถรับสถานการณ์รายได้ที่สมบูรณ์หลังจากการตรวจสอบโดยบุคคลที่สามผ่านช่องทางที่มีอยู่ และสามารถรับข้อมูลสำหรับการวิเคราะห์ผ่านช่องทางสาธารณะบนเครือข่ายเท่านั้น

ใน Oracle Track โดยปกติจะใช้ TVS (Total Value Secured) เป็นตัวบ่งชี้การวัดที่สำคัญ จากข้อมูลของ DefiLlama Chanlink ยังคงรักษาสถานะในฐานะราชา โดยครองส่วนแบ่งตลาด TVS ถึง 44% และมีการผูกขาด ส่วนแบ่งตลาด TVS ของโปรโตคอลห้าอันดับแรกที่เหลือ ได้แก่ WINKlink (15%), Chronicle (13.59%), Pyth (8.95%) และ Switchboard (3.88%) อย่างไรก็ตาม WNLink และ Chronicle ส่วนใหญ่จะใช้ในระบบนิเวศของ TRON และ MakerDAO ตามลำดับ ทั้งคู่พึ่งพา "ต้นไม้ใหญ่" ของตัวเองเพื่อเพลิดเพลินไปกับร่มเงาและไม่มีแอปพลิเคชันในตลาดสากล ดังนั้น Chainlink และ Pyth จึงถูกเลือกให้เป็นออบเจ็กต์การวิเคราะห์ในด้านเครื่อง Oracle

สัดส่วนของ Oracle TVS แหล่งข้อมูล: DefiLlama

เชนลิงค์

ในฐานะโปรเจ็กต์ Oracle ที่มีประสบการณ์ ธุรกิจหลักของ Chainlink ได้แก่ ฟีดราคา (ฟีดข้อมูล), CCIP และ VRF, การทำสัญญาอัตโนมัติ (ผู้รักษา) ฯลฯ ส่วนแบ่งการตลาดของบริษัทยังคงรักษาระดับนี้ได้เนื่องจากเกิน 40% ในปี 2020 และยังคงรักษาการผูกขาดในตลาดโดยสมบูรณ์ ธุรกิจไม่เพียงแต่ครอบคลุมห่วงโซ่เท่านั้น แต่ยังรวมถึงความร่วมมือกับหน่วยงานนอกเครือข่าย เช่น SWIFT, Google Cloud เป็นต้น ขอบเขตและขนาดการใช้งานในตลาดของ Chainlink ในปัจจุบันไม่มีที่เปรียบกับโปรโตคอลของ Oracle อื่นๆ และแม้แต่โครงการโครงสร้างพื้นฐานอื่นๆ เมื่อพิจารณาจากสัดส่วนธุรกิจที่เฉพาะเจาะจง AAVE V3 คิดเป็น 51% ของ Chainlink TVS ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนที่ใหญ่ที่สุด และ TVL รวมสูงถึง 11.4 พันล้าน สี่อันดับสุดท้าย ได้แก่ Spark, Venus Core Pool, Compound V3 และ Eigenpie

การจัดจำหน่าย Chainlink TVL แหล่งข้อมูล: DefiLlama

จากข้อมูลของ Dune นับตั้งแต่เข้าสู่วงจรตลาดหมีในเดือนกันยายน 2022 รายได้ต่อเดือนของ Chainlink ยังคงอยู่ที่ประมาณ 4 ล้านเหรียญสหรัฐ ภายใต้วงจรนี้ รายได้ออนไลน์โดยรวมของ Chainlink ไม่สามารถกลับไปสู่ระดับตลาดกระทิงในปี 2021 ได้ โดยแทบจะไม่แตะระดับ 4.7 ล้านดอลลาร์ที่จุดสูงสุดของตลาดลูกวัวในเดือนมีนาคมปีนี้

เป็นที่น่าสังเกตว่าในฐานะผู้สร้างรายได้รายใหญ่ที่สุดของ Chainlink รายได้ค่าธรรมเนียมโปรโตคอลของ AAVE ได้ทำสถิติสูงสุดใหม่ในปีนี้ และผลการดำเนินงานโดยรวมกำลังเข้าใกล้ระดับของตลาดกระทิงก่อนหน้านี้ ในขณะเดียวกัน จำนวนผู้ใช้งานรายวันของ AAVE ก็ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่องนับตั้งแต่สิ้นปี 2023 แม้ว่าสภาวะตลาดจะเย็นลงก็ตาม อย่างไรก็ตาม รายได้ของ Chainlink ยังไม่ได้รับการปรับปรุงอย่างมีนัยสำคัญ

ในแง่ของส่วนแบ่งรายได้ Ethereum เป็นผู้เล่นที่โดดเด่นในรอบที่แล้ว โดยสร้างรายได้มากกว่า 60% นับตั้งแต่การเพิ่มขึ้นของ L2 ต่างๆ ปรากฏการณ์ของ Ethereum ที่ใหญ่เกินกว่าจะล้มเหลวใน Chainlink ก็ได้บรรเทาลง และสัดส่วนของมันก็ค่อยๆ ลดลง สัดส่วนของ L2 ที่เกิดขึ้นใหม่ซึ่งแสดงโดยการมองในแง่ดีและ Arbtrium เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ในแง่หนึ่ง แหล่งรายได้ของ Chainlink มีการกระจายตัวและหลากหลายมากกว่า แต่ในทางกลับกัน ยังสะท้อนถึงความกระจัดกระจายของสภาพคล่องในระบบนิเวศที่เกิดจาก L2 อีกด้วย

แหล่งที่มาและสัดส่วนรายได้ของ Chainlink แหล่งข้อมูล: Dune

CCIP ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์หลักของ Chainlink ในการเข้าสู่เส้นทางข้ามเครือข่าย ได้รับการเผยแพร่อย่างเป็นทางการในเดือนกรกฎาคม 2023 Chainlink รองรับเชนสาธารณะและโปรโตคอลกระแสหลักเกือบทั้งหมดในตลาด และในขณะเดียวกันก็มีข้อมูลโดยตรง การบูรณาการธุรกิจของ CCIP เรียกได้ว่าเป็น "เวลาที่เหมาะสม สถานที่ที่เหมาะสม และบุคลากรที่เหมาะสม"

จากข้อมูลของ Dune CCIP ใช้ค่าธรรมเนียมข้ามสายโซ่เป็นแหล่งรายได้หลักของธุรกิจ และส่วนใหญ่ได้รับการสนับสนุนจาก L2 หลัก เช่น Arbitrum, Base และ Optimism รายได้แบบ Cross-chain ขึ้นอยู่กับความเจริญรุ่งเรืองของตลาดเป็นส่วนใหญ่ และมีความอ่อนไหวต่อปฏิกิริยาของตลาด ในเดือนมีนาคมปีนี้ รายได้ข้ามสายโซ่ของบริษัทพุ่งสูงสุดที่ประมาณ 258,000 เหรียญสหรัฐ โดยได้แรงหนุนจากข่าวเชิงบวกหลังจากการยอมรับ BTC ETF หลังจากที่ตลาดในเครือเย็นลง รายได้ในไตรมาสที่ 2 ลดลง 30% และตลาดถึงจุดเยือกแข็งสุดขีดในไตรมาสที่ 3 รายได้ลดลงอีกครั้ง 70% และยังคงอยู่ที่ 25,000 เหรียญสหรัฐต่อเดือนในที่สุด

ค่าธรรมเนียมและแหล่งที่มาแบบ Cross-chain แหล่งข้อมูล: Dune

ในแง่ของประสิทธิภาพของโทเค็น โทเค็นดั้งเดิม $LINK ไม่มีฟังก์ชันการจับมูลค่าใดๆ ก่อนการอัปเดต และด้วยการเปิดตัวรางวัลโหนดอย่างต่อเนื่อง ระดับไมโครจะยังคงทำให้ราคาของ $LINK ลดลงเท่านั้น นับตั้งแต่เปิดตัว Tokenomics 2.0 ในปี 2022 ประโยชน์ของโทเค็นก็เปลี่ยนไป โดยส่วนใหญ่ผ่านฟังก์ชันการวางเดิมพันของ $LINK ใน Stake 1.0 มีเพียงชุมชนและผู้ดำเนินการโหนดเท่านั้นที่ได้รับอนุญาตให้ Stake Token หลังจากการเปิดตัวเวอร์ชัน 2.0 ไม่เพียงแต่ขยายขนาดของ Stake แต่ยังลดเกณฑ์ Stake และเปิดกลไกการไม่ปักหลักอีกด้วย ปัจจุบัน ปริมาณการหมุนเวียนของ $LINK อยู่ที่ประมาณ 60% แม้ว่าจะไม่ได้ปลดล็อคอย่างสมบูรณ์ ด้วยกลไกการปักหลัก แต่ราคาโทเค็นของ $LINK ก็ทำงานได้ดีในตลาดกระทิงนี้

หลาม

ในฐานะดาวรุ่งพุ่งแรง Pyth Network ใช้บริการป้อนราคาแบบ "ดึง" ซึ่งแตกต่างจาก Oracle แบบดั้งเดิม โดยปรับปรุงบริการพุชต่อเนื่องก่อนหน้านี้ให้เป็นการเข้าถึงตามความต้องการ หากโปรโตคอล DeFi พัฒนาสัญญาที่เกี่ยวข้อง คุณสามารถเพลิดเพลินกับบริการป้อนราคาของ Pyth ซึ่งสามารถประหยัดเวลาและต้นทุนการพัฒนาในการขัดเกลาผลิตภัณฑ์ของคุณเองได้มากขึ้น ด้วยรูปแบบการบริการที่เรียบง่ายและการสนับสนุนจากระบบนิเวศของ Solana ทำให้ Pyth กลายเป็นโปรโตคอล Oracle ที่ใหญ่ที่สุดของ Solana

ตามข้อมูลของ DefiLlama ธุรกิจของ Pyth กระจุกตัวอยู่ที่ Kamino Lend โดยมี TVL อยู่ที่ 1.32 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งคิดเป็นประมาณ 30% ของ TVS ทั้งหมด ในขณะเดียวกัน TVS ทั้งหมดของ Pyth ก็เพิ่มขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป TVS ทั้งหมดในปีนี้เพิ่มขึ้นกว่าสองเท่าจากจุดสูงสุดในปี 2022 และขนาดการพัฒนายังคงขยายตัว

การเติบโตของ Pyth TVL(TVS) แหล่งข้อมูล: DefiLlama

การกระจาย Pyth TVL(TVS) แหล่งข้อมูล: DefiLlama

ไม่มีข้อมูลสาธารณะในตลาดเพื่อสอบถามเกี่ยวกับรายได้และค่าใช้จ่ายของ Pyth ดังนั้นเราจึงสรุปได้ว่าสถานการณ์โดยรวมของ Pyth นั้นดีหรือไม่จากข้อมูลการดำเนินงาน เมื่อเปรียบเทียบกับ Chainlink ชั้นนำ Pyth "ม้ามืด" มีข้อได้เปรียบอย่างแน่นอนในระดับธุรกิจของ Price Feeds บน Solana ในแต่ละสัปดาห์ จำนวนธุรกรรมที่ Chainlink ป้อนราคาบน Solana นั้นน้อยกว่าของ Pyth มาก โดยจำนวนธุรกรรมโดยเฉลี่ยต่อสัปดาห์อยู่ที่น้อยกว่า 1 ล้านรายการ โดยพื้นฐานแล้ว Pyth รักษาธุรกรรมไว้มากกว่า 1 ล้านรายการ ซึ่งคิดเป็น 85% ของปริมาณธุรกรรมป้อนราคารวมของ Solana ในฐานะ "บ้านแห่งความสุข" ของ Pyth เป็นเรื่องปกติที่ Solana จะกลายเป็นเบสแคมป์ด้านหลัง เมื่อพิจารณาถึงขนาดธุรกิจของเครือข่าย EVM แล้ว Pyth อยู่ในช่วงของการเติบโตอย่างต่อเนื่อง จำนวนธุรกรรมโดยเฉลี่ยรายสัปดาห์ที่บริษัทจัดการเกิน 100,000 รายการ และค่อยๆ มีเสถียรภาพ โดยมี Arbitrum, Fantom, Optimism และเครือข่ายสาธารณะอื่นๆ เป็นแกนนำ

ซ้าย: จำนวนธุรกรรม Solana ที่ประมวลผลโดย Pyth (เปรียบเทียบกับ Chainlink) ขวา: จำนวนธุรกรรมที่ประมวลผลโดย Pyth EVM chain และแหล่งที่มา แหล่งข้อมูล: Dune

อย่างไรก็ตาม การขยายตลาดของ Pyth ในห่วงโซ่ EVM ยังอีกยาวไกล จากข้อมูลของ Dune Chainlink ยังคงอยู่ในสถานะผูกขาดแบบสัมบูรณ์ทุกสัปดาห์ โดยครองส่วนแบ่งตลาด EVM ประมาณ 92.7% แม้ว่า Pyth จะพัฒนาอย่างรวดเร็ว แต่จำนวนธุรกรรมที่ประมวลผลโดย EVM chain นั้นคิดเป็นเพียงเศษเสี้ยวของ Chainlink เท่านั้น .

การเปรียบเทียบจำนวนธุรกรรมที่ประมวลผลโดย Pyth และ Chainlink EVM chains แหล่งข้อมูล: Dune

เป็นที่น่าสังเกตว่าตามข้อมูลจาก Dune สำหรับตลาด Crypto ทั้งหมด ธุรกรรมจำนวนมากที่สุดที่ Chainlink ประมวลผลมาจาก Solana และจำนวนธุรกรรมจาก EVM คิดเป็นประมาณครึ่งหนึ่งของ Solana

จำนวนธุรกรรมต่อสัปดาห์ที่ประมวลผลโดย Chainlink (Solana VS EVM) แหล่งข้อมูล: Dune

ภายใต้พื้นหลังที่รางเครื่องจักรของ Oracle ค่อยๆ กลายเป็นตลาด Red Ocean ใน Crypto นั้น Pyth จำเป็นต้องแก้ไขปัญหา "ทำไมคุณถึง" สำหรับผู้ใช้ ไม่ว่าจะจากด้านต้นทุนหรือด้านนิเวศวิทยา เพื่อที่จะคว้าส่วนแบ่ง EVM มากขึ้น

จากมุมมองของการลงทุนโทเค็น การจับมูลค่าของ $PYTH นั้นคล้ายคลึงกับของ $LINK และการกำกับดูแลการลงคะแนนเสียงของชุมชนสามารถดำเนินการได้ผ่านการเดิมพัน ยกเว้นฟังก์ชันการวางเดิมพัน ผู้ใช้ไม่สามารถแบ่งเงินปันผลของการพัฒนา Pyth ได้ ในเวลาเดียวกัน จำนวน $PYTH ทั้งหมดอยู่ที่ 10 พันล้านดอลลาร์ และยอดหมุนเวียนในปัจจุบันมีเพียง 36% เท่านั้น หลังจากประสบปัญหาการปลดล็อคจำนวนมากในเดือนพฤษภาคมและประกอบกับสภาวะตลาดที่เย็น ราคาของ $PYTH ก็ทรุดตัวลง ลดลงอย่างราบรื่นจากระดับสูงสุดประมาณ 1.2 ถึงระดับล่าสุดที่ประมาณ 0.3

แม้ว่าพื้นฐานของ Pyth กำลังได้รับแรงผลักดัน แต่นักลงทุนในโทเค็นจำเป็นต้องเข้าใจว่าธุรกิจเหล่านี้เกี่ยวข้องกับโทเค็นที่พวกเขาถืออยู่หรือไม่

การทำงานร่วมกันแบบข้ามสายโซ่

เนื่องจาก Crypto สร้างโครงสร้างหลายสายโซ่โดย Ethereum เป็นผู้นำและสายโซ่สาธารณะอื่น ๆ ที่สนับสนุนซึ่งกันและกัน สายโซ่ข้ามได้สร้างขึ้นสำหรับปัญหาการกระจายสภาพคล่องที่เกิดจากการกระจายตัวของสายโซ่สาธารณะ และกลายเป็นส่วนที่ขาดไม่ได้ของโครงสร้างพื้นฐานการเข้ารหัส

ในด้านการทำงานร่วมกันแบบข้ามสายโซ่ ได้เลือกโปรโตคอลข้ามสายโซ่สามรายการ ได้แก่ Wormhole, Layerzero และ Axeler รวมถึงแอปพลิเคชันข้ามสายโซ่ Across และ Stargate บทความนี้วิเคราะห์และเปรียบเทียบความสามารถในการทำกำไรของโครงสร้างพื้นฐานข้ามเชนจากมุมมองทางการเงินและการดำเนินงานเท่านั้น แต่สำหรับผู้ใช้แบบ cross-chain "มีเครือข่ายสาธารณะหลายสิบล้านรายการ ความปลอดภัยต้องมาก่อน" สิ่งสำคัญที่สุดในการประเมินโครงการควรเป็นความปลอดภัยของทรัพย์สินของผู้ใช้เสมอ

รูหนอน

Wormhole เป็นโปรโตคอลการสื่อสารข้ามสายโซ่ที่พัฒนาโดย Solana โดยความร่วมมือกับ Certus.One และเปิดตัวเมื่อวันที่ 22 กันยายน 2021 โดยในตอนแรกใช้เพื่อรับรู้สินทรัพย์โทเค็นข้ามสายโซ่ระหว่าง Ethereum และ Solana เป็นหลัก จนถึงตอนนี้ Wormhole สามารถรองรับฟังก์ชันการถ่ายโอนสินทรัพย์บนหลายเชน รวมถึง BSC, Avalanche, Terra, Base ฯลฯ Wormhole ซึ่งเป็นบริษัทที่ใหญ่ที่สุดในบรรดาสามบริษัทตามมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด มีโครงสร้างค่าธรรมเนียมที่แตกต่างกันเล็กน้อย ตามการเปิดเผยอย่างเป็นทางการ สำหรับ Wormhole Gateway ปัจจุบัน GAS ของห่วงโซ่ต้นทางเป็นเพียงต้นทุนเดียว และผู้ใช้ต้องจ่ายเพียง GAS เท่านั้น

จากข้อมูลของ Dune ธุรกรรมข้ามเครือข่ายส่วนใหญ่ยังคงมาจากเครือข่ายข้ามเครือข่าย Ethereum ไปยัง Solana ซึ่งคิดเป็นประมาณ 50% ตามด้วย Bsc ซึ่งคิดเป็นประมาณ 15% แตกต่างจากจุดเริ่มต้นตลาดของโปรโตคอลข้ามสายโซ่อื่น ๆ ส่วนแบ่ง L2 ข้ามสายโซ่ของ Wormhole ค่อนข้างน้อย

แหล่งที่มาข้ามเครือข่าย Wormhole และจำนวนธุรกรรม (จาก Ethereum ไปยังเครือข่ายอื่น) แหล่งข้อมูล: Dune

เนื่องจากการออกแบบกลไกค่าธรรมเนียมโปรโตคอล เราไม่สามารถรับข้อมูลรายได้ที่เข้าใจง่ายได้ ดังนั้นเราจึงวัดสภาพการทำงานของ Wormhole จากมุมมองของกิจกรรมผู้ใช้และปริมาณธุรกรรม ผลประกอบการของ Wormhole ในไตรมาสที่ 1 ของปีนี้โดดเด่น โดยมีปริมาณการทำธุรกรรมรายวันสูงสุดที่เกือบ 50,000 ธุรกรรม ปริมาณธุรกรรมที่เพิ่มขึ้นในเดือนมกราคมมีสาเหตุหลักมาจากธุรกรรมออนไลน์ที่ใช้งานอยู่ซึ่งเกิดจากผลกระทบในการสร้างความมั่งคั่งของ MEME Coin ในระบบนิเวศของ Solana และธุรกรรมข้ามเครือข่ายไปยัง Solana คิดเป็นครึ่งหนึ่งของปริมาณธุรกรรมทั้งหมด เพิ่มขึ้นในเดือนมกราคม อย่างไรก็ตาม เนื่องจากเรื่องราวของ Solana MEME ค่อยๆ ลดลง ปริมาณการซื้อขายของ Wormhole ก็ลดลงอย่างเห็นได้ชัดเช่นกัน โดยส่วนใหญ่ของปีนี้ ตัวเลขยังคงทรงตัวที่ประมาณ 3,000 ถึง 5,000 ตัว

ปริมาณธุรกรรมข้ามสายโซ่ Wormhole รายวัน แหล่งข้อมูล: Artemis

สำหรับนักลงทุนโทเค็น โทเค็นดั้งเดิม $W ของ Wornhole มีข้อจำกัดอย่างมากในความสามารถในการเก็บมูลค่า หน้าที่หลักของ $W มุ่งเน้นไปที่การกำกับดูแลแบบออนไลน์หลังจากการปักหลัก Wormhole ใช้กลไกฉันทามติของ POA ซึ่งแตกต่างจากโปรโตคอลข้ามสายโซ่อื่น ๆ ประกอบด้วยผู้ตรวจสอบสถาบันขนาดใหญ่ที่ "น่าเชื่อถือ" 19 ราย และไม่จำเป็นต้องมีคำมั่นสัญญาโทเค็นเมื่อตรวจสอบข้อความระหว่างสายโซ่ สิ่งนี้ไม่เพียงลดสถานการณ์การใช้งานโทเค็น $W เท่านั้น แต่ในทางกลับกัน ผู้ตรวจสอบยังขาดแรงจูงใจทางเศรษฐกิจที่เพียงพอภายใต้กลไก POA และค่าใช้จ่ายในการทำชั่วก็ลดลงอย่างมาก

LayerZero

ในฐานะโปรโตคอลพื้นฐานสำหรับการสื่อสารแบบ Full-Chain สถานการณ์การใช้งานหลักในปัจจุบันของ LayerZero คือการถ่ายโอนสินทรัพย์โทเค็น รวมถึงกรณีการใช้งานเชิงปฏิบัติการ เช่น NFT และการกำกับดูแลแบบข้ามสายโซ่ แหล่งที่มาของรายได้ของ LayerZero ส่วนใหญ่มาจากค่าธรรมเนียมข้อมูลข้ามเครือข่าย: เมื่อผู้ใช้โอนสินทรัพย์โทเค็นจากห่วงโซ่ต้นทางไปยังห่วงโซ่เป้าหมาย โปรโตคอล LayerZero จะเรียกเก็บค่าธรรมเนียมจากห่วงโซ่แหล่งที่มาในรูปแบบของมาตรฐานสกุลเงิน ในไตรมาสล่าสุด (ไตรมาสที่ 3 ปี 2024) แหล่งรายได้หลักของ LayerZero คือ Arbitrum, BNB Chain และ Ethereum ในเวลาเดียวกัน ในไตรมาสที่ 2 ของปีนี้ เนื่องจากการลด GAS สัดส่วนของธุรกรรมข้ามสายโซ่บนเครือข่าย Arbitrum และ Optimism จึงเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ในฐานะโปรโตคอลชั้นนำบนเส้นทางข้ามสายโซ่ DApps ที่บูรณาการก็ประสบความสำเร็จเกิน 50,000 เครื่องหมายในปีนี้

ซ้าย: อัตราส่วนแหล่งที่มาของรายได้ของ LayerZero ขวา: จำนวนแอปพลิเคชันที่รวมเข้าด้วยกันของ LayerZero แหล่งข้อมูล: Dune เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ LayerZero

จากข้อมูลของ Dune รายได้ของ LayerZero ในช่วงสามไตรมาสของปี 2567 อยู่ที่ 37.6879 ล้านดอลลาร์สหรัฐ 12.8626 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และ 972,700 ดอลลาร์สหรัฐ (ณ วันที่ 31 สิงหาคม) จะเห็นได้อย่างชัดเจนว่ารายได้โปรโตคอลของ LayerZero เริ่มลดลงอย่างมากหลังจากเข้าสู่ไตรมาสที่ 2 และไม่สามารถกู้คืนได้ ในอีกด้านหนึ่ง LayerZero ได้ออกโทเค็นอย่างเป็นทางการในเดือนมิถุนายน และใช้มาตรการต่อต้านแม่มดก่อนหน้านั้น โดยล้างข้อมูลจำนวนมาก ในทางกลับกัน สภาพแวดล้อมของตลาดโดยรวมอยู่ในภาวะซบเซาในเดือนพฤษภาคม และโทเค็นเชนสาธารณะที่สำคัญทั้งหมด การลดลงทำให้รายได้แย่ลงไปอีก

รายได้และสัดส่วนของ LayerZero ต่อเดือน แหล่งข้อมูล: Dune

สถิติปริมาณธุรกรรมรายวันของ LayerZero แหล่งข้อมูล: Dune

สภาพการดำเนินงานโดยรวมของ LayerZero มีความสัมพันธ์อย่างใกล้ชิดกับกิจกรรมของตลาดออนไลน์ เมื่อตลาดออนไลน์เป็นขาขึ้น ข้อมูลการดำเนินงานของ Layerzero ก็จะเริ่มดีขึ้นเช่นกัน หลังจากเดือนพฤษภาคมของปีนี้ ตลาดเริ่มเข้าสู่ภาวะหมี และรายได้ก็เกือบจะ "ลดระดับลง" ซึ่งสูงกว่าระดับของตลาดหมีครั้งก่อนเล็กน้อย สภาพแวดล้อมของตลาดไม่เพียงแต่เป็นเหตุผลเท่านั้น แต่การลดค่าธรรมเนียมก๊าซอย่างมากที่เกิดจากการอัพเกรด Cancun ยังเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้รายรับของ Layerzero ลดลงตามลำดับขนาด

โทเค็นดั้งเดิมของ LayerZero อยู่ที่ $ZRO เมื่อเปิดตัวครั้งแรกในเดือนมิถุนายนปีนี้ มูลค่าตลาดสูงถึง 1 พันล้าน ตอนนี้ลดลงครึ่งหนึ่งเหลือ 433 ล้าน $ZRO ทำหน้าที่เป็นโทเค็นการกำกับดูแลของ Layerzero และสามารถใช้ได้ในระหว่างการส่งข้อความข้ามสายโซ่ โดยพื้นฐานแล้ว อัตรา P/F ของ Layerzero ยังคงมีมูลค่าสูงเกินไป เนื่องจากมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดที่ลดลงน้อยกว่ารายได้ที่ลดลง

แอ็กเซลาร์

รูปแบบธุรกิจของ Axelar ยังคงยึดตามวิธี “การเก็บค่าเช่า” แบบเดิม ธุรกรรมและการดำเนินการตามสัญญาอัจฉริยะบนเครือข่าย Axelar จะสร้างค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้อง ซึ่งจ่ายเป็นโทเค็น AXL และสร้างรายได้โดยตรงสำหรับเครือข่าย ผู้ใช้ที่ทำธุรกรรมข้ามเชนจะจ่ายเงิน GAS ให้กับเครือข่าย Axelar ซึ่งจะแจกจ่ายให้กับผู้เดิมพันอีกครั้ง การจ่ายเงินหลักของ Axelar อยู่ในรางวัลโทเค็น $AXL ที่จ่ายให้กับผู้ตรวจสอบความถูกต้อง ในเวลาเดียวกัน Axelar กำลังพัฒนา AVM ด้วยความตั้งใจที่จะเปิดการพัฒนาสัญญาอัจฉริยะในระดับข้ามเครือข่าย ตามข้อมูลอย่างเป็นทางการ ธุรกรรมข้ามเครือข่ายที่สำคัญที่สุดในปัจจุบันมาจาก BNB Chain และ Sei ขนาดธุรกรรมของทั้งสองมีมูลค่า 3.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นประมาณ 40% ของปริมาณธุรกรรมทั้งหมด

แผนภูมิการกระจายธุรกรรมข้ามสายโซ่ทางสถิติอย่างเป็นทางการของ Axelar แหล่งข้อมูล: เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ Axelar

ตั้งแต่ไตรมาสที่ 1 ปี 2024 ถึงไตรมาสที่ 3 ปี 2024 ไม่ว่าจะในแง่ของปริมาณธุรกรรมหรือค่าธรรมเนียมข้ามเครือข่าย ตัวชี้วัดต่างๆ ที่เป็นสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐของ Axelar ไม่ได้เป็นไปในแง่ดี โดยลดลงอย่างมากมากกว่า 50% เมื่อเทียบเป็นรายปี ซึ่งแสดงให้เห็นถึงแนวโน้มขาลงที่เร่งตัวขึ้น เมื่อพิจารณาจากมุมมองของอัตราส่วนราคาต่อกำไร อัตราส่วน P/F ของ Axelar ในไตรมาสที่สามไม่ได้ลดลงแต่เพิ่มขึ้น สาเหตุหลักคือมูลค่าตลาดลดลงประมาณ 30% ซึ่งต่ำกว่ารายได้ค่าธรรมเนียมข้ามเครือข่ายที่ลดลงครึ่งหนึ่ง ดังนั้นอัตราส่วน P/F โดยทั่วไปจึงสูงเกินจริง

ซ้าย: การเปลี่ยนแปลงตัวชี้วัดทางการเงินรายไตรมาสของ Axelar ขวา: มูลค่าตลาดหมุนเวียนและแผนภูมิเปรียบเทียบค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมของ Axler แหล่งข้อมูล: Tokenterminal

ในแง่ของข้อมูลผู้ใช้ จำนวนผู้ใช้งานรายวันของ Axelar พุ่งสูงสุดสองเท่าในช่วงกลางเดือนมกราคมและกลางเดือนกรกฎาคมปีนี้ โดยมีจำนวนผู้ใช้งานรายวันสูงสุดแตะ 4.5K อย่างไรก็ตาม จะค่อยๆ ลดลงกลับมาที่ประมาณ 1.5K หลังจากกลางเดือนกรกฎาคม ผู้ใช้โดยรวมของ Axelar ยังคงใช้งานอยู่ในปีนี้ เมื่อเทียบกับปี 2023 เป็นที่น่าสังเกตว่าสัดส่วนของ GMP (การส่งข้อความทั่วไป) ในเครือข่าย Axlear ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และได้เข้ามาแทนที่เครือข่ายแบบ Cross-chain แบบ Simple Asset เกือบทั้งหมด โดยคิดเป็น 98% ของผู้ใช้งานที่ใช้งานอยู่ทั้งหมด

ข้อมูลกิจกรรมรายเดือนของ Axelar แหล่งข้อมูล: เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ Axelar

ปัจจุบัน Axelar มีลิงก์ไปยังเครือข่าย 66 แห่ง รวมถึง Ethereum, BNB Chain, Arbitrum, Fantom และเครือข่ายสาธารณะหลักอื่นๆ เมื่อจำนวนเครือข่ายที่เชื่อมโยงเพิ่มขึ้น เกณฑ์สำหรับเครื่องมือตรวจสอบก็จะเพิ่มขึ้นด้วย และรางวัลโทเค็นที่เกี่ยวข้องก็จะเพิ่มขึ้นเช่นกัน ในขั้นต้นโครงการดังกล่าวจะนำไปสู่การเพิ่มอัตราเงินเฟ้อที่ $AXL หลังจากที่ทางการตระหนักถึงปัญหานี้ มันก็แทนที่ด้วยกลไกการเผาไหม้ของ GAS การเปลี่ยนแปลงกลไกอัตราเงินเฟ้อของโทเค็นโดยรวมเป็นประโยชน์ต่อนักลงทุนโทเค็น $AXL ซึ่งอัตราเงินเฟ้อต่อปีที่ 11.5% สามารถชดเชยได้ 10% ผ่านการเผา GAS

ข้าม

Across เป็นโปรโตคอลข้ามสายโซ่ที่รองรับโดย UMA ซึ่งอาศัยกลไกออราเคิลในแง่ดีของ UMA เพื่อรับรู้ถึงสายโซ่ข้ามระหว่าง L2 และ L1 เชนที่รองรับในปัจจุบัน ได้แก่ เชนสาธารณะ L2 หลัก เช่น Arbitrum, Optimim, Base, Linea และ Blast

ตามหลักการออกแบบทางเทคนิคของ cross-chain Across แนะนำรีเลย์ ReLayer และอาศัยมันเพื่อล็อคทรัพย์สินโทเค็นของห่วงโซ่ต้นทางและปล่อยโทเค็นที่เกี่ยวข้องในห่วงโซ่เป้าหมาย หลังจากเสร็จสิ้นการดำเนินการรีเลย์ ออราเคิลในแง่ดีจะทำการตรวจสอบข้อมูลในภายหลังเพื่อให้มั่นใจในความปลอดภัยของสินทรัพย์และให้รางวัลแก่ผู้ส่งต่อ Relayer ในเครือข่าย Across อาศัยสภาพคล่องของโทเค็นที่เกี่ยวข้องซึ่งจัดทำโดย LP บนห่วงโซ่เป้าหมายเมื่อทำการเชื่อมต่อ หากสภาพคล่องหมดลง ต้นทุนข้ามเครือข่ายของผู้ใช้จะเพิ่มขึ้น

ดังนั้นการทำงานที่ดีของ Across จึงแยกออกจากการมีส่วนร่วมของ "Relayer" และ "LP" ทางซ้ายและขวา ทั้งสองยอมรับความเสี่ยงต่างๆ ที่เกี่ยวข้องกับเหตุการณ์บริดจ์ใดๆ บน Across และผู้ใช้จ่ายค่าธรรมเนียมเมื่อใช้บริการข้ามเครือข่าย ในแง่หนึ่ง รูปแบบการดำเนินงานของกลุ่มสภาพคล่องโดยพื้นฐานแล้วคล้ายกับ AAVE หรือแบบผสม แผนการกำหนดราคายังอ้างอิงถึงการออกแบบการกำหนดราคาของ AAVE และใช้รูปแบบการกำหนดราคาอัตราดอกเบี้ย: อัตราดอกเบี้ย R คำนวณผ่านแบบจำลองและขึ้นอยู่กับ รอบการซื้อขายหนึ่งสัปดาห์ คำนวณค่าธรรมเนียม LP ในทางกลับกัน รีเลย์จะเดินหน้า GAS เมื่อข้ามห่วงโซ่ และจะได้รับการชดเชยค่าธรรมเนียมหลังจากธุรกรรมได้รับการตรวจสอบเรียบร้อยแล้ว ดังนั้นในการประเมินว่า Across ดำเนินกิจการได้ดีหรือไม่ ปริมาณธุรกรรมและค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมจะเป็นเกณฑ์การประเมินที่ยุติธรรมยิ่งขึ้น

จากข้อมูลของ DeFiLlama ปริมาณธุรกรรมของ Across ในเดือนที่ผ่านมาอยู่ที่ 637.94 ล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งอยู่ในอันดับที่ 6 ของแอปพลิเคชันแบบ Cross-chain ณ วันที่ 11 กันยายน ผู้ใช้สะสมของ Across มีเกิน 2 ล้านราย และผู้ใช้งานต่อเดือนคงที่ที่ประมาณ 200,000 ราย

การจัดอันดับแอปพลิเคชันแบบข้ามสายโซ่ (จัดเรียงตามปริมาณธุรกรรม) แหล่งข้อมูล: DefiLlama

ในเวลาเดียวกัน ตามข้อมูลจาก Dune ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมข้ามสายโซ่ที่เกิดจากไตรมาสที่ 2 ของปีนี้เทียบเท่ากับค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมรายวันเมื่อสิ้นสุดรอบก่อนหน้าแล้ว ถึงระดับ 60,000 ดอลลาร์ต่อวัน แม้ว่า Across จะไม่เป็นที่รู้จักมากเท่ากับแอปพลิเคชันแบบ cross-chain อื่นๆ แต่ก็ยังมีขีดความสามารถในการแข่งขันในตลาดอยู่บ้าง

ค่าธรรมเนียมและองค์ประกอบธุรกรรมข้ามสายโซ่รายวัน แหล่งข้อมูล: Dune

ในแง่ของปริมาณธุรกรรมข้ามเครือข่าย จำนวนธุรกรรมข้ามเครือข่ายของ Across สูงถึง 2.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสที่ 1 เมื่อต้นปี ต่อมาการเติบโตอย่างรวดเร็วของ MEME ในไตรมาสที่ 2 ยังคงรักษาปริมาณธุรกรรมข้ามสายโซ่ไว้สูงกว่า 2.5 พันล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ตรงกันข้าม แม้ว่าการโอนเงินแบบออนไลน์จะเพิ่มขึ้น แต่ค่าธรรมเนียมการจัดการก็ไม่ได้เพิ่มขึ้นถึงระดับที่ควรจะเป็น แต่กลับถึงจุดสูงสุดในไตรมาสที่ 1 ของปีนี้ จากนั้นลดลง 33% ในไตรมาสที่ 2 และลดลงครึ่งหนึ่งถึง 66% ในไตรมาสที่ 3 สาเหตุของการลดลงในไตรมาสที่ 2 ก็คือการอัพเกรด Cancun ได้ลด Cross-chain GAS ของ L2 ลงอย่างมาก ไตรมาสที่ 3 มีสาเหตุมาจากปริมาณธุรกรรมที่ลดลงเนื่องจากการตกต่ำของตลาด

การเปลี่ยนแปลงตัวบ่งชี้ทางการเงินต่างๆ ทั่วทั้งแหล่งข้อมูล: TokenTerminal

จากมุมมองของการลงทุนโทเค็น $ACX โทเค็นดั้งเดิมของ Across มีความสามารถในการจับมูลค่าที่อ่อนแอ $ACX สามารถใช้ในการตัดสินใจจัดการกองทุน DAO และเป็นรางวัลสำหรับ LP Across ได้เสนอแผนรางวัลล็อคอัพ LP ยิ่งระยะเวลาล็อคอัพนานขึ้น คุณจะได้รับรางวัลทวีคูณและสิ่งจูงใจโทเค็น $ACX มากขึ้น นับตั้งแต่มีการใช้ข้อเสนอ Snapshot ในเดือนกันยายน 2023 Across ได้เพิ่ม APY % ของกลุ่มสภาพคล่องขึ้น 50% และลดตัวคูณ 3x เดิมเป็น 2x

แน่นอนว่าสำหรับโครงการ Across นั้น ไม่มีความสัมพันธ์โดยตรงระหว่างความสามารถในการทำกำไรกับราคาและมูลค่าตลาดของโทเค็น แม้ว่าค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมของเครือข่าย Across จะลดลงครึ่งหนึ่งครั้งแล้วครั้งเล่า แต่มูลค่าตลาดของโทเค็น $ACX ยังคงทรงตัวที่ประมาณ 120 ล้านดอลลาร์ ดังนั้น การลดต้นทุนการทำธุรกรรมส่งผลให้อัตราส่วน P/F เพิ่มขึ้น และโครงการโดยรวมอยู่ในสถานะที่มีมูลค่าสูงเกินไป อย่างไรก็ตาม สำหรับนักลงทุน อัตราส่วน P/F โดยรวมที่สูงเกินจริงดูเหมือนจะไม่ส่งผลกระทบโดยตรงต่อการตัดสินใจลงทุนของ $ACX

ข้ามค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมและแผนภูมิเปรียบเทียบมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดหมุนเวียน แหล่งข้อมูล: Tokenterminal

สตาร์เกท

Stargate เป็นโปรโตคอลการถ่ายโอนสภาพคล่องแบบรวมที่เปิดตัวอย่างเป็นทางการโดย LayerZero และได้รับการพัฒนาโดยใช้เทคโนโลยี LayerZero การวางตำแหน่งของ Stargate มุ่งเน้นไปที่การเป็นแอปพลิเคชันแบบ cross-chain สำหรับ DeFi แบบ full-chain ปัจจุบันครอบคลุมเครือข่ายสาธารณะมากกว่า 10 แห่ง รวมถึง Abriturm, Scroll, Base, Linea เป็นต้น จากข้อมูลของ DeFiLlama ขนาดของมันสูงถึง 2 ดอลลาร์หลังจาก Arbitrum Bridge ในเดือนที่ผ่านมา 1b อยู่ในอันดับที่สองอย่างมั่นคง

แหล่งข้อมูล: DefiLlama

นอกเหนือจากการปฏิสัมพันธ์ข้ามสายโซ่แล้ว Stargate ยังมีธุรกิจต่างๆ เช่น การสร้างแหล่งรวมสภาพคล่อง และการขุด Stake รูปแบบของ Pool นั้นคล้ายคลึงกับ Across เมื่อสร้าง cross-chain แบบ full-chain ห่วงโซ่เป้าหมายแบบ cross-chain ของ Stargate ต้องใช้ LP เพื่อจัดเตรียมสภาพคล่องที่สอดคล้องกัน ผู้ลงทุนสามารถจัดหาสภาพคล่องเป็น LP และได้รับผลตอบแทนที่สอดคล้องกัน ในทางกลับกัน ผู้ใช้สามารถเดิมพันโทเค็น LP เพื่อรับรางวัลโทเค็น $STG

ช่องทางรายได้ของ Stargate ส่วนใหญ่มาจากค่าธรรมเนียมการจัดการที่เรียกเก็บสำหรับการโอนโทเค็น สำหรับการโอนโทเค็นที่ไม่ใช่ $STG แต่ละครั้ง จะมีการเรียกเก็บค่าธรรมเนียม 0.06% ในบรรดาผู้ถือ LP และ veSTG แต่ละคนจะได้รับการจัดสรรค่าธรรมเนียม 0.01%

อย่างไรก็ตาม ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมของ Stargate ลดลงตั้งแต่ต้นปี สูงสุดอยู่ที่ 3.34 ล้านเหรียญสหรัฐ และต่ำสุดที่ 196,000 เหรียญสหรัฐในไตรมาสที่ 3 อย่างไรก็ตาม เมื่อเปรียบเทียบกับ Across กระแสธุรกิจของ Stargate ยังคงมีขนาดใหญ่ โดยมีปริมาณธุรกรรมที่เหลืออยู่ระหว่าง 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐถึง 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในสองไตรมาสแรก อย่างไรก็ตาม ในไตรมาสที่ 3 มีการลดลงอย่างมากเพียง 226.82 ล้านดอลลาร์

การเปลี่ยนแปลงตัวชี้วัดทางการเงินต่างๆ ของ Stargate แหล่งข้อมูล: Tokenterminal

ค่าธรรมเนียมโปรโตคอลที่เรียกเก็บโดย Stargate เริ่มลดลงหลังเดือนพฤษภาคมปีนี้ และรายรับค่าธรรมเนียมรวมในไตรมาสที่ 3 ของปีนี้ระเหยไป 90% เมื่อเทียบกับไตรมาสที่ 2 อย่างไรก็ตาม มูลค่าตลาดหมุนเวียนของ $STG ไม่ได้ลดลงตามค่าธรรมเนียมรวมที่ลดลง และยังคงอยู่ที่ประมาณ 120 ล้านมาโดยตลอด สิ่งนี้นำไปสู่การเพิ่มขึ้นของอัตราส่วน P/F ในไตรมาสที่ 3 ซึ่งเป็นจุดที่ราคาของ $STG มีมูลค่าสูงเกินไปอย่างมาก

แผนภูมิเปรียบเทียบค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม Stargate และมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดหมุนเวียน แหล่งข้อมูล: Tokenterminal

เมื่อเปรียบเทียบกับ $ACX แล้ว $STG โทเค็นดั้งเดิมของ Stargate ใช้การออกแบบโมเดล ve ในแง่ของเศรษฐศาสตร์โทเค็น และมีความสามารถในการจับมูลค่าที่แข็งแกร่งกว่า ผู้ถือโทเค็นจะได้รับ veSTG โดยการให้คำมั่นสัญญา $STG, โหวตมาตรฐานค่าธรรมเนียมของ Stargate, การปรับสภาพคล่องรวม และเรื่องอื่น ๆ และมีส่วนร่วมในการกำกับดูแลชุมชน ในเวลาเดียวกัน เมื่อเวลาในการปักหลักโทเค็น STG ขยายออกไป ผู้ใช้จะได้รับรางวัล veSTG เพิ่มเติมเพื่อเพิ่มน้ำหนักในการกำกับดูแลชุมชน และสามารถเร่งมู่เล่เชิงบวกได้ ในทางกลับกัน ผู้ใช้สามารถมอบ $STG ให้กับแพลตฟอร์มเพื่อเพิ่มสภาพคล่อง และยังสามารถรับรางวัล $STG จากการขุดได้อีกด้วย โดยรวมแล้วมูลค่าตลาดของ $STG ค่อนข้างคงที่

พื้นที่จัดเก็บ

หาก Web3 สามารถบรรลุ Massive Adpotion ได้อย่างแท้จริงในอนาคตอันใกล้นี้ การจัดเก็บข้อมูลแบบกระจายอำนาจจึงมีความสำคัญและจะกลายเป็นส่วนที่ขาดไม่ได้ แม้ว่าขนาดพื้นที่จัดเก็บข้อมูลโดยรวมของ Web3 จะมีนัยสำคัญเล็กน้อยเมื่อเทียบกับพื้นที่จัดเก็บข้อมูล Web2 แบบเดิม แต่ก็หมายความว่าโครงการพื้นที่จัดเก็บข้อมูล Web3 ในอนาคตจะมีเพดานที่สูงกว่าและมีตลาดหุ้นขนาดใหญ่ ในด้านโครงสร้างพื้นฐานการจัดเก็บข้อมูล เราได้เลือกสองโครงการหลัก ได้แก่ Filecoin และ Arweave สำหรับการวิเคราะห์เชิงเปรียบเทียบ

ไฟล์คอยน์

Filecoin ใช้รูปแบบการจ่ายตามการใช้งานมากกว่าข้อตกลงแบบครั้งเดียวของ Arweave ผู้ให้บริการพื้นที่เก็บข้อมูลของ Filecoin (เช่น นักขุด) ขุด $FIL โดยการให้บริการพื้นที่เก็บข้อมูลแก่ผู้ใช้ Filoin หรือกำหนดความจุในการจัดเก็บข้อมูลบนเครือข่าย เพื่อส่งเสริมการประสานงานเครือข่ายในระยะยาว 25% ของรางวัลบล็อคที่นักขุดได้รับจะสามารถใช้งานได้ทันที ในขณะที่ 75% จะถูกปลดล็อคเชิงเส้นในระยะเวลา 180 วัน ประการที่สอง หากผู้ใช้จำเป็นต้องใช้บริการจัดเก็บข้อมูล พวกเขาจะต้องชำระค่าธรรมเนียม $FIL บางส่วน ในทำนองเดียวกัน เมื่อจำเป็นต้องมีการดึงและการดึงข้อมูลในภายหลัง ผู้ใช้จะต้องชำระค่าธรรมเนียมบางอย่างด้วย

โดยรวมแล้ว รายได้จากการดำเนินงานของ Filcoin ส่วนใหญ่ประกอบด้วยการโต้ตอบกับผู้ใช้ GAS และรายได้จากค่าปรับของนักขุด เหรียญรางวัล $FIL ให้กับนักขุดถือเป็นค่าใช้จ่ายหลักภายใต้รูปแบบธุรกิจ ในเวลาเดียวกัน Filecoin กำลังเปลี่ยนแปลงไปสู่การประมวลผลแบบออนไลน์ และได้พัฒนา FVM เพื่ออำนวยความสะดวกให้กับนักพัฒนาในการพัฒนาแอปพลิเคชันบน Filecoin และการสร้างระบบนิเวศที่สมบูรณ์

จากข้อมูลของ Messari จำนวนผู้ใช้ Filecoin ที่มีขนาดพื้นที่จัดเก็บข้อมูลมากกว่า 1,000 TiB นั้นเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ผู้ใช้ดังกล่าวมักจะเป็นผู้ใช้ระดับองค์กรที่มีปริมาณการจัดเก็บข้อมูลขนาดใหญ่และมีความเสถียรสูง

Filecoin มีขนาดมากกว่า 1,000 TiB เพื่อจัดเก็บการเปลี่ยนแปลงของผู้ใช้ แหล่งข้อมูล: Messari

จากข้อมูลของ TokenTerminal จะเห็นได้ว่ารายได้ค่าธรรมเนียมของ Filecoin เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ต้นปีจนถึงสิ้นเดือนมิถุนายน โดยเพิ่มขึ้นถึง 151% อย่างไรก็ตาม หลังจากเข้าสู่ไตรมาสที่ 3 ค่าธรรมเนียมโดยรวมก็ลดลงอย่างรวดเร็ว จากมุมมองของรายจ่าย สิ่งจูงใจ Token ซึ่งเป็นรางวัลบล็อคได้เร่งการลดลงนับตั้งแต่สิ้นสุดไตรมาสที่ 1 สถานการณ์ปัจจุบันนี้ไม่เพียงเกิดจากการออกแบบเศรษฐศาสตร์โทเค็น Filecoin แบบเกลียวเท่านั้น แต่เหตุผลหลักที่อยู่เบื้องหลังคือการสูญเสียคนงานเหมืองที่เพิ่มขึ้น จากข้อมูลของ Filscan ตั้งแต่ปลายปี 2023 การลดลงของผู้ให้บริการพื้นที่จัดเก็บข้อมูลที่ใช้งานอยู่ของ Filecoin ที่ “วิ่งหนีพร้อมกับถัง” ไม่สามารถปกปิดได้ จากมุมมองของการประเมินมูลค่าแบบดั้งเดิม P/F Ratio ของบริษัทนั้นสูงเกินจริงในไตรมาสที่ 3 เนื่องจากค่าใช้จ่ายที่ลดลง

การเปลี่ยนแปลงตัวชี้วัดทางการเงินต่างๆ ของ Filecoin แหล่งข้อมูล: Tokenterminal

สถิติของผู้ให้บริการจัดเก็บข้อมูลที่ใช้งานอยู่ แหล่งข้อมูล: เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ Filecoin

ในระดับการจับมูลค่าโทเค็น โทเค็น $FIL ไม่เพียงแต่ทำหน้าที่เป็น GAS ในเครือข่าย Filecoin เท่านั้น แต่ยังสามารถใช้เป็นโทเค็นจูงใจสำหรับ "นักขุด" เพื่อให้บริการพื้นที่จัดเก็บข้อมูล และ "นักขุด" จำเป็นต้องจำนำโทเค็น $FIL เมื่อ ให้บริการจัดเก็บเหรียญเพื่อความปลอดภัยของเครือข่ายและคุณภาพการบริการ การออกแบบเศรษฐศาสตร์โทเค็นโดยรวมของ Filecoin นำเสนอรูปแบบที่หมุนวน

ราคาของ Filecoin ในตลาดกระทิงครั้งล่าสุดนั้นสูงเกินจริงมาก ที่จุดสูงสุด ราคาของ $FIL สูงถึง 200 ดอลลาร์สหรัฐ และ FDV ของมันสูงถึง 380 พันล้านดอลลาร์ สาเหตุของการขึ้นราคาก็คือในอีกด้านหนึ่ง มีการปลดล็อค $FIL จำนวนเล็กน้อย และในทางกลับกัน เนื่องจากรางวัลของนักขุดจะขึ้นอยู่กับสกุลเงิน $FIL เมื่อราคาของสกุลเงินเพิ่มขึ้น นักขุดจะ ถูกดึงดูดให้เข้าสู่ตลาด และคนขุดแร่จะซื้อ $FIL เพิ่มเพื่อใช้ ต้องขอบคุณการออกแบบเศรษฐศาสตร์โทเค็น ซึ่งท้ายที่สุดก็ส่งผลให้ราคา $FIL เพิ่มขึ้น

อย่างไรก็ตาม หลังจากที่ Bitcoin ETF เข้าสู่ตลาดในปีนี้ ราคาสกุลเงินของ $FIL ไม่ได้พุ่งสูงขึ้นเหมือนตลาดกระทิงครั้งก่อน เมื่อผู้เขียนเสร็จสิ้น ราคาสกุลเงินของ $FIL ในปีที่ผ่านมา เพิ่มขึ้นเพียง 4.6% ในทางกลับกัน ราคาของโทเค็นดั้งเดิมของ Arweave $AR ซึ่งอยู่ในเส้นทางเดียวกันเพิ่มขึ้นมากถึง 313% ในหนึ่งปี

แหล่งข้อมูล: CoinGecko

ในแง่หนึ่ง สภาพแวดล้อมของตลาดไม่เป็นไปตามที่คาดไว้ ต่างจาก $AR ซึ่งใกล้จะหมุนเวียนเต็มที่ สภาพคล่องของ $FIL อยู่ที่ประมาณ 30% และยังมีโทเค็นที่ปลดล็อคอยู่จำนวนมาก ซึ่งส่งผลเสียต่อราคาโทเค็นโดยรวม จะต้องมีแรงกดดันในการขาย นักลงทุนจำเป็นต้องพิจารณาอย่างรอบคอบระหว่างการลงทุนในโครงการและโทเค็นของโครงการ

อาร์วีฟ

Arweave แตกต่างจาก Filecoin ที่กล่าวถึงข้างต้น จุดขายคือการบรรลุการจัดเก็บข้อมูลผู้ใช้บนเครือข่ายแบบกระจายอำนาจและถาวร โปรโตคอล Arweave สร้างขึ้นบนโปรโตคอล HTTP ผู้ใช้สามารถเข้าถึง Arweave ผ่านเบราว์เซอร์ Web2 เช่น Google Chrome และอนุญาตให้บุคคลที่มีพื้นที่ว่างบนฮาร์ดดิสก์สามารถจัดเก็บข้อมูลในรูปแบบของการแลกเปลี่ยนโทเค็น AR

Arweave ใช้รูปแบบธุรกิจแบบมีค่าธรรมเนียมเพียงครั้งเดียว ผู้ใช้จะต้องชำระค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องตามความจุของข้อมูลที่จัดเก็บเพื่อให้ได้พื้นที่จัดเก็บข้อมูลแบบถาวร ส่วนหนึ่งของค่าธรรมเนียมแบบจ่ายครั้งเดียวที่ผู้ใช้ชำระจะถูกนำไปใช้เป็นค่าใช้จ่ายในการจัดเก็บเริ่มต้น และอีกส่วนหนึ่งจะบริจาคให้กับกองทุน Arweave สำหรับค่าใช้จ่ายในการจัดเก็บในอนาคต

แม้ว่าข้อมูลการอัปโหลดของผู้ใช้ของ Arweave จะเหมือนกับตลาดกระทิงครั้งก่อน แต่ก็ยังตามทันเล็กน้อย โดยแตะระดับสูงสุดที่ 8.79 T/เดือน อย่างไรก็ตาม เมื่อเปรียบเทียบกับข้อมูลการอัพโหลดของผู้ใช้ Filecoin ยังคงต่ำกว่าที่คาดไว้ จากข้อมูลของ Starboard ปริมาณการอัปโหลดรายวันของ Filecoin สูงถึง 1.5 E (ซึ่ง 1 EiB = 1,024 TiB) ขนาดพื้นที่เก็บข้อมูลของ Arweave นั้นมีขนาดที่แตกต่างจาก Filecoin

ปริมาณข้อมูลการอัปโหลดรายวันของ Arweave แหล่งข้อมูล: ViewBlock

ปริมาณข้อมูลอัพโหลด Filecoin รายวัน แหล่งข้อมูล: Starboard

ประมาณเป็นรายเดือน โดยนำพื้นที่จัดเก็บโดยเฉลี่ยของ Arweave ที่ 4 TB มาเป็นตัวอย่าง ตามผลการคำนวณของเว็บไซต์ ar-fee การจัดเก็บข้อมูล 4 TB มีค่าใช้จ่ายประมาณ 7 วัตต์ ตามข้อมูลของ CoinGecko ค่าธรรมเนียมการจัดเก็บข้อมูลสำหรับ Filecoin เพื่อจัดเก็บ 4 เทราไบต์คือ 0.76 ดอลลาร์ต่อเดือน ด้วยราคาเดียวกันที่ 7 W คุณสามารถจัดเก็บได้ 7675 ปีโดยใช้ Filecoin เห็นได้ชัดว่า 7675 ปีนั้นไม่คุ้มค่าที่จะกล่าวถึงเมื่อเทียบกับ "ที่เก็บข้อมูลถาวร" แต่สำหรับบริษัทหรือบุคคลนั้น เกือบจะเทียบเท่ากับนิรันดร์

การคำนวณค่าธรรมเนียมการจัดเก็บ Arweave แหล่งข้อมูล: https://ar-fees.arweave.dev/

เมื่อเราตรวจสอบโมเดลธุรกิจ "จ่ายครั้งเดียว พื้นที่จัดเก็บถาวร" ของ Arweave อีกครั้ง การเล่าเรื่องดังกล่าวไม่ใช่เรื่องที่เซ็กซี่ในแง่ของตรรกะพื้นฐาน ประการแรก สาระสำคัญของ Arweave นั้นคล้ายคลึงกับ "ไทม์แคปซูล" และการวางตำแหน่งมุ่งเป้าไปที่โปรเจ็กต์ขนาดเล็กแต่สวยงาม ข้อมูลดังกล่าวไม่น่าสนใจสำหรับองค์กรขนาดใหญ่ ข้อมูลที่องค์กรขนาดใหญ่จำเป็นต้องจัดเก็บมักเป็นข้อมูลส่วนตัวและไม่ใช่ข้อมูลสาธารณะ ในทางกลับกัน จากมุมมองของต้นทุน ข้อมูลองค์กรจำนวนมากไม่จำเป็นต้องใช้พื้นที่จัดเก็บที่มีราคาแพงเช่นนี้สำหรับการจัดเก็บข้อมูลแบบถาวร การนำโซลูชันการจัดเก็บข้อมูลของ Filecoin มาใช้นั้นคุ้มค่ากว่า โดยพื้นฐานแล้ว Arweave ยากที่จะดึงดูดลูกค้ารายใหญ่ ซึ่งเป็นสาเหตุที่ขนาดการอัพโหลดข้อมูลยังคงอยู่ที่ 4 T

แม้ว่า Arweave จะมีผู้ชมที่จำกัดและมีเพดานผลิตภัณฑ์ที่ค่อนข้างต่ำเมื่อเทียบกับ Filecoin แต่จากมุมมองของไมโครดาต้า ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมของ Arweave จะต่ำกว่าตลาดกระทิงครั้งก่อนเพียงเล็กน้อยเท่านั้น หากกำหนดราคาเป็นสกุลเงิน ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมในเดือนกันยายน 2564 อยู่ที่ 4,468 ดอลลาร์ AR ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 223,400 ดอลลาร์ (50*$4,468) ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมในเดือนสิงหาคม 2567 อยู่ที่ 6,685 ดอลลาร์ AR ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 16,7125 ดอลลาร์ (25*$6685)

ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมแบบเหรียญ Arweave แหล่งข้อมูล: ViewBlock

สำหรับนักลงทุนที่ใช้โทเค็น $AR นั้น $AR จะถือว่าฟังก์ชันการชำระเงินพื้นฐานของสกุลเงิน โทเค็นดั้งเดิมของ Arweave คือ $AR ในด้านหนึ่ง สามารถใช้ $AR เป็นวิธีการชำระเงินเพื่อชำระค่าใช้จ่ายในการจัดเก็บข้อมูลได้ เมื่อผู้ใช้จัดเก็บข้อมูลบนเครือข่าย Arweave พวกเขาจะต้องชำระค่าธรรมเนียมการจัดเก็บข้อมูลแบบครั้งเดียวโดยใช้โทเค็น AR ค่าธรรมเนียมเหล่านี้รับประกันการจัดเก็บข้อมูลอย่างถาวร ในทางกลับกัน นักขุดจะได้รับรางวัลเป็นโทเค็น AR จากการจัดเก็บและตรวจสอบข้อมูล เกี่ยวกับประสิทธิภาพราคาโทเค็น โปรดดูการวิเคราะห์ก่อนหน้านี้

ความพร้อมใช้งานของข้อมูล DA

เครือข่ายสาธารณะขนาดใหญ่ที่เราคุ้นเคยมักจะใช้การออกแบบที่บูรณาการและใหญ่โต โดยมีบล็อกเชนเดียวที่จัดการธุรกรรมทั้งหมด อย่างไรก็ตาม ไม่ว่าจะเป็นการแบ่งแยกแรงงานทางสังคมหรือ Crypto การพัฒนาการแบ่งแยกแรงงานที่ละเอียดอ่อนดูเหมือนจะหลีกเลี่ยงไม่ได้ นับตั้งแต่เริ่มต้นของการทำให้เป็นโมดูล Data Availability (DA) ได้กลายเป็นชิ้นส่วนที่ขาดไม่ได้ของบล็อคการสร้าง Lego ของ Ethereum ในบรรดาพวกเขา ตัวแทนมากกว่าคือ Celestia, EigenDA และ Avail เนื่องจากข้อมูลที่จำกัดบน EigenDA และ Avail เราจึงเลือก Celestia สำหรับการวิเคราะห์

เซเลสเทีย

โทเค็นดั้งเดิมของ Celestia คือ $TIA Celestia สามารถสนับสนุนนักพัฒนาในการพัฒนาเครือข่ายสาธารณะใหม่ และใช้ $TIA เพื่อจ่าย GAS ได้เช่นกัน เนื่องจากความนิยมของ $TIA airdrops ผลประโยชน์จึงเห็นได้ชัดตั้งแต่เริ่มเปิดตัว โดยสูงสุดที่ $20/TIA หลังจากที่สภาวะตลาดเย็นลง ราคา $TIA จะค่อยๆ กลับมาสู่ระดับปกติ

รูปภาพของผู้ใช้ Celestia จะเน้นไปที่ Rollup เป็นหลัก L2 ในตลาดใช้ Ethereum เพื่อความพร้อมใช้งานของข้อมูลและการชำระบัญชีธุรกรรม ซึ่งจะส่งผลให้มีต้นทุนสูง อย่างไรก็ตาม การนำ Celestia มาใช้จะทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงต้นทุน "เชิงคุณภาพ" ยกตัวอย่าง Arbitrum และการมองโลกในแง่ดี หากเลือก Celestia แทน Ethereum แต่ละธุรกรรม 100 ล้านรายการจะต้องเสียค่าใช้จ่าย DA ที่ 32,598 ดอลลาร์และ 15,333 ดอลลาร์ตามลำดับ ซึ่งลดต้นทุนทั้งหมดลง 89% และ 92% ตามลำดับ

Arbitrum และ Optimism เปรียบเทียบการประหยัดต้นทุน DA ของการใช้ Celestia ใน Ethereum แหล่งข้อมูล: hashedem.substack.com

โปรเจ็กต์แบบโมดูลาร์เช่น Celestia นำความสะดวกสบายมาสู่ L2 จากข้อมูลพื้นฐาน ส่วนแบ่งการตลาดของ Celestia ค่อยๆ เพิ่มขึ้น จากข้อมูลของ Blockworks ตอนนี้มีส่วนแบ่งการตลาดถึง 44% แล้ว แม้ว่าความปลอดภัยของ Celestia จะเทียบไม่ได้กับ Ethereum แต่สิ่งที่ตลาดต้องการมากกว่าการรักษาความปลอดภัยก็คือต้นทุน DA ที่ต่ำ กลยุทธ์ราคาต่ำช่วยให้ Celestia ขยายขนาดตลาดได้อย่างมีประสิทธิภาพ

ส่วนแบ่งตลาด DA (ตามสถิติการโพสต์ข้อมูล) แหล่งข้อมูล: Blockworks

จากรูปด้านล่าง เราจะเห็นได้โดยสัญชาตญาณว่าหลังจากที่แต่ละโครงการนำ Celestia มาใช้ ต้นทุนเฉลี่ยจะลดลงเหลือประมาณ 80% -90% ของต้นทุนเดิม

ประหยัดต้นทุนในการใช้ Celestia สำหรับแต่ละโปรเจ็กต์ แหล่งข้อมูล: numia.data

ตอนนี้ Celestia สามารถให้บริการ DA ได้ในราคาที่ต่ำขนาดนี้ Celestia ยังทำเงินอยู่หรือไม่

จากข้อมูลของ Aremis ข้อมูลการอัปโหลดเฉลี่ยต่อวันของ Celestia อยู่ที่ประมาณ 3.5 K/MiB และค่าธรรมเนียมการอัปโหลดข้อมูลเป็น USD ลดลงจาก $0.5/MIB ในเดือนมิถุนายน-กรกฎาคม เป็น $0.3/MIB ในเดือนสิงหาคม-กันยายน นอกเหนือจาก GAS ที่จะนำไปใช้ ดังนั้นรายได้ต่อปีที่เป็นไปได้ของ Celestia จึงต่ำกว่าในช่วงล้านดอลลาร์

แม้ว่า Celestia จะยังคงทำกำไรได้ในระดับข้อมูล แต่ก็เบี่ยงเบนไปจากการประเมินมูลค่าอย่างมาก ตามข้อมูลของ CoinGecko FDV อยู่ที่ 6.4 พันล้าน บางทีอาจไม่มีความรู้สึกตามสัญชาตญาณเกี่ยวกับ FDV ที่ 6.4 พันล้าน เราอาจเปรียบเทียบกับ Chainlink ในตอนต้นของบทความได้เช่นกัน ในส่วนของรายได้ระดับล้านของ Celestia นั้น เห็นได้ชัดว่าการประเมินมูลค่าครึ่งหนึ่งของ Chainlink นั้นผสมกับน้ำจำนวนมาก ธุรกิจที่เกิดขึ้นจริง

รูปแบบและการดำเนินงานไม่เพียงพอที่จะรองรับมูลค่าตลาดที่สูงเกินจริง

ซ้าย: สถานการณ์การโพสต์ข้อมูล Celestia/Ethereum ด้านขวา: ต้นทุนเฉลี่ยของ Celestia/Ethereum ต่อ MiB แหล่งข้อมูล: Artemis

ในทางกลับกัน ขณะนี้ $TIA ปลดล็อคได้เพียง 26% และเผชิญกับการปลดล็อคจำนวนมากมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์ในวันที่ 30 ตุลาคม ในเวลาเดียวกัน TIA ไม่มีขีดจำกัดการจัดหาสูงสุด และเป็นที่น่าสังเกตว่า Celestia Foundation ได้ประกาศเมื่อวันที่ 24 กันยายนว่า บริษัทได้เสร็จสิ้นการระดมทุน 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งนำโดย Bain Capital Crypto, Synracy Capital, 1kx และสถาบันอื่นๆ การประกาศอย่างเป็นทางการว่าเสร็จสิ้นการจัดหาเงินทุน 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐก่อนปลดล็อคนั้นเป็นเรื่องที่น่าสนใจ

สถานะการปลดล็อคโทเค็น $TIA แหล่งข้อมูล: DeFiLlama

สำหรับเส้นทาง DA แม้ว่าลูกค้าหลักจะเป็นกลุ่มที่หลากหลาย แต่ L2 หลักในปัจจุบันยังคงใช้เครือข่ายหลัก Ethereum เป็น DA และมี L2 เพียงไม่กี่รายที่เลือก Celestia สิ่งที่กำหนดชีวิตหรือความตายของ Celestia นอกเหนือจากว่ารูปแบบธุรกิจของตัวเองสามารถนำไปใช้ได้หรือไม่ ที่สำคัญกว่านั้นคือความสัมพันธ์ที่ละเอียดอ่อนระหว่าง Ethereum และ L2 แต่ละตัว การเลือก Celestia ก็เหมือนกับการต่อต้าน Ethereum ในที่สาธารณะ ในวงจรนี้ซึ่งคุณแทบจะเอาตัวรอดไม่ได้โดยการรวมตัวกันเพื่อความอบอุ่น เศรษฐกิจตลาดดูเหมือนจะไม่สำคัญขนาดนั้น

L2

เนื่องจากเป็นธีมหลักของการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานรอบนี้ L2 จึงประสบความสำเร็จในการ "สร้างรายได้ขณะนอนราบ" เมื่อเปรียบเทียบกับ L1 ซึ่งมักจะเผาผลาญเงินอย่างบ้าคลั่ง ด้วยการสนับสนุนทางเทคนิคของ OP STACK ต้นทุนการพัฒนาของ L2 จึงลดลงอย่างมาก ทำให้เกิด "การเปิดตัวแบบลูกโซ่ในคลิกเดียว" อย่างแท้จริง โดยปกติแล้วต้นทุนของ L2 จะประกอบด้วยซีเควนเซอร์, DA, การพัฒนา และส่วนอื่นๆ หลังจากการอัพเกรด Cancun โดยทั่วไป GAS ของ L2 จะลดลง 50% -90% ในขณะที่ตลาดกำลังเพลิดเพลินกับข้อดีของ GAS ต่ำของ L2 มันก็ค่อยๆ ค้นพบข้อบกพร่องของ L2 เช่นกัน เราต้องการ L2 มากขนาดนั้นหรือไม่? ด้วยคำถามนี้ เราจึงแบ่งตามหลักการทางเทคนิคและมูลค่าตลาด และเลือก Arbitrum, Optimism และ Base ของซีรีส์ OP และ Starknet และ zkSync ของซีรีส์ ZK เพื่อการวิเคราะห์

การเปรียบเทียบค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมก่อนและหลังการอัพเกรด L2 Cancun แหล่งข้อมูล: hasshedem.substack.com

อนุญาโตตุลาการ

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง รายได้ของ Arbitrum ลดลงหลังจากไตรมาสที่ 1 เมื่อเทียบกับไตรมาสที่ 1 ที่มีมูลค่า 27.38 ล้านดอลลาร์ ตัวเลขของไตรมาสที่ 2 ที่มีมูลค่า 7.37 ล้านดอลลาร์ และตัวเลขที่ 3.34 ล้านดอลลาร์ของไตรมาสที่ 3 นั้นไม่น่าดู สาเหตุส่วนหนึ่งเกิดจากสภาพแวดล้อมของตลาดที่ซบเซาในช่วงไตรมาสที่ 2 และสาเหตุส่วนหนึ่งมาจากการแข่งขันเพื่อการรับส่งข้อมูลจาก L2 อื่น ๆ

เป็นที่น่าสังเกตว่าเนื่องจากการอัปเกรดใน Cancun ต้นทุนของ Arbitrum ก็ลดลงอย่างมากเช่นกัน ซึ่งส่งผลให้กำไรสุทธิลดลงเพียง 7.3% เมื่อเปรียบเทียบกับบริษัทโครงสร้างพื้นฐานอื่นๆ ส่วนใหญ่ ซึ่งมักจะประสบปัญหาการปรับฐานกำไรถึง 70% ประสิทธิภาพของ Arbitrum นั้นดีกว่าบริษัทอื่นๆ มาก

การเปลี่ยนแปลงตัวชี้วัดทางการเงินต่างๆ ของ Arbitrum แหล่งข้อมูล: Tokenterminal

ตามที่กล่าวไว้ข้างต้น ค่าใช้จ่ายที่ใหญ่ที่สุดของ L2 คือการจ่าย DA และค่าใช้จ่ายในการชำระบัญชีให้กับ L1 ยกตัวอย่าง Arbitrum ต้นทุน L1 ในการประมวลผล 100 ล้านธุรกรรมมีมูลค่าถึง 25,000 เหรียญสหรัฐต่อเดือน แน่นอนว่าค่าใช้จ่ายดังกล่าวจะลดลงหากใช้บริการของ Celestia หาก GAS ครอบคลุมค่าใช้จ่ายเหล่านี้ การรัน L2 ก็เพียงแค่พิจารณาวิธีลดต้นทุนตัวจัดลำดับและการพัฒนาล่วงหน้าเท่านั้น เมื่อต้นทุนเหล่านี้ต่ำเพียงพอ L2 จึงเป็นธุรกิจ "เก็บค่าเช่า" ที่สร้างรายได้เพียงอย่างเดียว แต่เป็นเช่นนั้นจริงๆ

สถิติรายได้และค่าใช้จ่ายของอนุญาโตตุลาการ แหล่งข้อมูล: Tokenterminal

ปัญหาคอขวดของผู้ใช้เป็นอุปสรรคที่จำกัดการพัฒนาอยู่เสมอ จำนวนผู้ใช้งานของ Arbitrum นั้นยากที่จะเจาะทะลุหลังจากแตะ 10 ล้านคน ขณะนี้ในขณะที่ตลาดเริ่มเย็นลง จำนวนผู้ใช้งานต่อเดือนก็ลดลงเหลือประมาณ 2.8 ล้านคน ในอีกด้านหนึ่ง Arbitrum มีแนวโน้มที่จะถูกครอบงำโดย Base ในทางกลับกัน ระบบนิเวศของ Arbitrum ไม่เพียงแต่ดึงดูดผู้ใช้ที่เพิ่มขึ้นเท่านั้น แต่ยังต้องการนวัตกรรมทางนิเวศวิทยาเพื่อฟื้นฟูผู้ใช้ที่มีอยู่ด้วย

ข้อมูลผู้ใช้ที่ใช้งานรายเดือนของ Arbitrum แหล่งข้อมูล: Tokenterminal

มองในแง่ดี

สถานการณ์การดำเนินงานโดยรวมของ OP นั้นคล้ายคลึงกับส่วนใหญ่ โดยมีรายได้แตะจุดสูงสุดที่ 18.83 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในไตรมาสที่ 1 และลดลงครึ่งหนึ่งในไตรมาสที่ 2 และไตรมาสที่ 3 โดยลดลงเหลือ 8.95 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และ 3.32 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ตามลำดับ แม้ว่าจากมุมมองของ "ความถูกต้องทางการเมือง" ทีมงานโครงการมองในแง่ดีมีความสัมพันธ์ใกล้ชิดกับชุมชนทางเทคนิคและรากฐานของ Ethereum และเป็นตัวแทนของผู้สืบทอดต่อเจตจำนงของ Ethereum ใน L2 ซึ่งมีความออร์โธดอกซ์มากกว่ากลุ่มโรงเรียน Ivy League ของ Arbitrum . แต่คำตอบที่ถูกต้องจากตลาดไม่ใช่การมองโลกในแง่ดี: Arbitrum แยกไม่ออกจากคำตอบนั้น และ Base ที่เปิดตัวในภายหลังนั้นดีกว่าอีกด้วย

การเปลี่ยนแปลงตัวชี้วัดทางการเงินต่างๆ ของการมองในแง่ดี แหล่งข้อมูล: Tokenterminal

เป็นที่น่าสังเกตว่ามีความแตกต่างในกำไรสะสมระหว่างการมองในแง่ดีและอนุญาโตตุลาการ แม้ว่ารายได้สุทธิบนเครือข่ายจะยังคงเพิ่มขึ้น แต่การมองโลกในแง่ดีก็ไม่สามารถหาเงินมาได้เมื่อคำนึงถึงผลกระทบของสิ่งจูงใจ Token ตามการกำหนดราคาแบบ U ในช่วงสามไตรมาสแรกของปีนี้ต้องเสียค่าธรรมเนียมโทเค็น 91 ล้านดอลลาร์สหรัฐ 34 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และ 16 ล้านตามลำดับ ซึ่งสูงกว่าต้นทุนการดำเนินงานมาก

รายได้สุทธิออนไลน์ในแง่ดี แหล่งข้อมูล: Dune

ในแง่ของข้อมูลผู้ใช้ที่ใช้งานอยู่ แม้ว่า Optimism จะมีผู้ใช้งานสูงสุดเพียง 1.6 ล้านคน ซึ่งไม่สวยงามเท่ากับข้อมูล 10 ล้านข้อมูลของ OP ซีรีส์ L2 อื่นๆ แต่ขีดจำกัดล่างนั้นเสถียรมาก และ "การลดลง" ที่เสถียรนั้นอยู่ที่ประมาณ 1.2 ล้าน. เมื่อเปรียบเทียบกับพี่น้องในซีรีส์ ZK ข้อมูลผู้ใช้โดยรวมของซีรีส์ OP นั้นดีกว่ามาก ไม่เพียงแต่เพดานจะสูงขึ้นเท่านั้น แต่ขีดจำกัดล่างยังมีราคาไม่แพงอีกด้วย

ข้อมูลผู้ใช้ที่ใช้งานรายเดือนในแง่ดี แหล่งข้อมูล: Tokenterminal

สำหรับการมองในแง่ดี บรรยากาศโดยรวมและตำแหน่งของทีมจะเน้นไปที่เทคโนโลยีมากขึ้น OP Stack ที่พัฒนาโดย OP Labs ได้ช่วยให้ L2 จำนวนมากประสบความสำเร็จในการออกลิงก์ในคลิกเดียว และยังได้รับการอัปเกรดเพิ่มเติมเป็น OP Succinct และ ZK Stack เพื่อแข่งขันกัน การจราจร. สำหรับวิสัยทัศน์ของ SuperChain จะสามารถบรรลุผลได้หรือไม่นั้น คำตอบนั้นจะต้องขึ้นอยู่กับทีมและตลาด

ฐาน

ด้วยการสนับสนุนจากการแลกเปลี่ยน CoinBase ทำให้ Base เกิดมาพร้อมกับช้อนเงินอยู่ในปากตั้งแต่แรกเริ่ม และพื้นฐานของมันก็ดีต่อสุขภาพมากกว่า L2 อื่นๆ มาก ในฐานะดาวรุ่งพุ่งแรง ตอนนี้เขาได้กลายเป็นผู้เล่นชั้นนำบนโต๊ะโป๊กเกอร์ L2 ในไตรมาสที่ 1 ของปีนี้ ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมของ Base เพิ่มขึ้น 400% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน ก่อนหน้านี้ Base อาศัย "MEME" และ "โซเชียล" เพื่อเกลียวขึ้นไปบนท้องฟ้า เนื่องจากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่ต่ำกว่า Base จึงเดินตามเส้นทางเก่าของ Solana และทำให้เกิดความคลั่งไคล้ MEME BALD, BRETT และ DEGEN จุดประกาย MEME fever ของ BASE อย่างต่อเนื่อง ต่อจากนั้น BASE ได้รวมแอปพลิเคชันโซเชียล friend.tech และ Farcaster เข้าด้วยกัน กลายเป็น Social-L2 อย่างแท้จริง

หลังจากการต่อยแบบรวมกันชุดหนึ่ง Base ก็ประสบความสำเร็จในการตีในช่วงท้ายและแซงหน้า Arbtrum และ Optimism ได้สำเร็จ รายรับในไตรมาสที่ 1 อยู่ที่ 27 ล้าน ซึ่งเท่ากับ Arbitrum แม้ว่ารายรับในไตรมาสที่ 3 ลดลง 70% แต่กำไรสุทธิยังคงสูงถึง 5.84 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

การเปลี่ยนแปลงในตัวบ่งชี้ทางการเงินต่างๆ ของ Base, แหล่งข้อมูล: Tokenterminal

จากมุมมองของ TVL ความสำเร็จของ Base ขึ้นอยู่กับการแบ่งแยกทางสังคมสองแบบที่ยากต่อการทำซ้ำ จากจุดเริ่มต้นที่ไม่ค่อยดีนัก การหลั่งไหลของผู้ใช้ใหม่และเงินทุนจำนวนมากหลังจากการเปิดตัว Friend.tech ช่วยให้ Base ออกจากหมู่บ้านมือใหม่ และ TVL ก็สูงถึงระดับ 500 ล้านคน ต่อมาในเดือนมีนาคมของปีนี้ Cancun ได้อัปเกรด GAS และลดระดับลง Base ได้เปิดตัว MEME แบบเดียวกับที่ผู้ใช้ในเครือข่ายเริ่มกระตือรือร้น . จนถึงตอนนี้ TVL ของ Base ยังคงปรับปรุงอย่างต่อเนื่อง

การเติบโตของ TVL พื้นฐาน แหล่งข้อมูล: DeFiLlama

ข้อมูลผู้ใช้ไม่ใช่ปัญหาคอขวดที่จำกัดการพัฒนา Base ซึ่งแตกต่างจาก L2 อื่นๆ Base ได้รับการปรับปรุงอย่างต่อเนื่องในแง่ของข้อมูลผู้ใช้ จำนวนผู้ใช้งานต่อเดือนสูงถึง 20 ล้านคนในเดือนกันยายน ซึ่งแซงหน้า L2 ระดับ "King" อื่นๆ ด้วยการใช้ปริมาณผู้ใช้จำนวนมากของ CoinBase ผู้ใช้ที่ใช้งานอยู่ซึ่งยากที่สุดในการจับภาพสำหรับ L2 อื่น ๆ ได้กลายเป็นคูน้ำที่เป็นเอกลักษณ์ของ Base

ข้อมูลผู้ใช้ที่ใช้งานรายเดือนฐาน แหล่งข้อมูล: Tokenterminal

ในทำนองเดียวกัน Base รับประกันว่าจะทำกำไรโดยไม่เสียเงิน นอกจากทีมงานโปรเจ็กต์ของ Base ที่มีความรู้ด้านการตลาด เข้าใจวิธีการเล่น และเพิ่มปริมาณการรับส่งข้อมูลแล้ว ความสามารถของ Base ในการมีข้อมูลทางการเงินที่สวยงามยังได้รับการสนับสนุนจาก Coinbase อีกด้วย เนื่องจากเป็นเครื่องคัดแยกเพียงเครื่องเดียวบน Base Coinbase จึงลดต้นทุนโดยไม่รวม DA ให้เหลือน้อยที่สุด ดังนั้นตามข้อมูล TokenTerminal ยกเว้นในช่วงเวลาไม่กี่จุด รายได้ของ Base ครอบคลุมต้นทุนเกือบตลอดเวลา

รายได้และรายจ่ายพื้นฐาน แหล่งข้อมูล: Tokenterminal

สตาร์คเน็ต

ในฐานะมกุฏราชกุมารแห่งเทคโนโลยี ZK Starknet เป็นที่ต้องการอย่างมากมาโดยตลอด แต่ประสิทธิภาพพื้นฐานของมันก็ไม่เป็นที่น่าพอใจ นับตั้งแต่เข้าสู่ปี 2024 รายได้ของ Starknet ก็เหมือนกับราคาสกุลเงิน เพียงแต่ลดลงแต่ไม่ฟื้นตัว การลดลงในไตรมาสที่ 2 ปี 2024 ถือเป็นช่วงที่ร้ายแรงที่สุด โดยมีต้นทุนการทำธุรกรรมเพียง 147,900 ดอลลาร์สหรัฐฯ เทียบกับ 9.37 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในไตรมาสที่ 1

ไตรมาสที่ 2 นอกจากผลกระทบด้านลบจากสภาพแวดล้อมทางการตลาดที่ตกต่ำแล้ว EIP-4844 และการอัพเกรด Cancun ยังเป็นอีกปัจจัยสำคัญอีกด้วย แม้ว่าการอัพเกรด Cancun จะทำให้ L2 มีต้นทุน DA ที่ต่ำมากโดยใช้ Blob แต่ก็ถือเป็นพรและคำสาป นอกจากนี้ยังช่วยลดค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเครือข่ายอีกด้วย นับตั้งแต่การอัพเกรด Cancun ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมออนไลน์ของ Starknet ก็ลดลง ดังที่เห็นได้จากแผนภูมิด้านล่าง รายได้ของ Starknet ลดลงตั้งแต่ไตรมาสที่ 1

การเปลี่ยนแปลงค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม Starknet รายไตรมาส แหล่งข้อมูล: Tokenterminal

จากมุมมองของผู้ใช้ Starknet ค่อยๆ กลายเป็น "เมืองผี" ในเดือนมกราคม ปี 2024 Starknet ทะลุผ่านคอขวดของผู้ใช้งาน 1.2 ล้านรายต่อเดือน และแตะระดับสูงสุดที่ 2.2 ล้านราย หลังจากนั้น ผู้ใช้ที่ใช้งานอยู่เริ่มสูญเสียเป็นกลุ่ม และในที่สุดฟองสบู่ผู้ใช้ก็ถูกเจาะ ปัจจุบันจำนวนผู้ใช้งานต่อเดือนคงที่ประมาณ 130,000 ราย ไม่ว่าจะอยู่ในระดับ 1 หรือระดับ 2 บน Twitter หรือในการแชทกลุ่ม การปรากฏตัวของ Starknet ก็ค่อยๆ หายไป

ข้อมูลผู้ใช้ที่ใช้งานรายเดือนของ Starknet แหล่งข้อมูล: Tokenterminal

zkSync

zkSync ซึ่งเป็นสกุลเงินสุดท้ายที่จดทะเบียนใน Four Heavenly Kings ของ L2 ได้รับความสนใจอย่างมากจากตลาดและความคิดเห็นของสาธารณชนตั้งแต่เปิดตัวจนถึงสิ้นสุดการจดทะเบียนใน Binance zkSync เปิดตัว testnet ในปี 2021 แต่การพัฒนาดำเนินไปอย่างช้าๆ และ mainnet ยังไม่เปิดตัวอย่างเป็นทางการจนถึงปี 2023 แม้ว่า zkSync จะมีแพลตฟอร์มเงินทุนชั้นนำ แต่โครงสร้างทางนิเวศน์ของมันก็ไม่ได้ดีเท่าที่ควร ไม่มี dapp ที่ยอดเยี่ยมที่สามารถดึงดูดความสนใจของสาธารณชนได้ มันมีแนวโน้มที่จะ "ฟ้าร้องใหญ่แต่มีฝนตกเล็กน้อย" ก่อนที่จะเปิดตัวโทเค็นดั้งเดิม $ZK ในวันที่ 17 มิถุนายนปีนี้ ปริมาณการใช้งานในตลาดหลักยังมุ่งเน้นไปที่วิธี "แปรงข้อมูล" สำหรับ zkSync เพื่อชนะการแจกอากาศ

การเปลี่ยนแปลงตัวบ่งชี้ทางการเงินต่างๆ ของ zkSync แหล่งข้อมูล: Tokenterminal

แม้ว่ารายได้ของ zkSync จะไม่น่าดูพอๆ กับรายได้ของ L2 ส่วนใหญ่ แต่ก็หมายความว่า zkSync ทำเงินได้น้อยลงเท่านั้น อย่างน้อยก็ยังอยู่ในระดับ "การขาดทุนสะสมกำไร" จากข้อมูลของ Tokenterminal รายได้โดยรวมยังคงสามารถครอบคลุมค่าใช้จ่ายได้ อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิอยู่ในระดับที่ต่ำกว่าเมื่อเทียบกับ L2 อื่นๆ โดยลดลงจาก 4.7 ล้านเหรียญสหรัฐในไตรมาสที่ 1 เหลือ 370,000 เหรียญสหรัฐในขณะนี้

รายได้และรายจ่าย zkSync แหล่งข้อมูล: Tokenterminal

เป็นที่น่าสังเกตว่าในเดือนกรกฎาคมของปีนี้ zkSync ประสบปัญหารายได้และจำนวนนักพัฒนาลดลงสองเท่า แต่ผู้ใช้งานกลับฟื้นตัวขึ้น ซึ่งสวนกระแสและเพิ่มขึ้นจาก 2 ล้านคนในเดือนมิถุนายนเป็น 3.8 ล้านคน จากนั้นผู้ใช้งานต่อเดือนก็ลดลงเหลือ 800,000 . ระดับ. สำหรับ zkSync ไม่เพียงแต่ต้องพิจารณาถึงวิธีการสร้างระบบนิเวศของตัวเองเพื่อให้เงินทุนและผู้ใช้ไหลเข้ามา และมุ่งมั่นที่จะได้รับชิปต่อรองที่ใหญ่กว่าบนโต๊ะต่อสู้ L2 แต่ยังต้องใส่ใจกับวิธีหลีกเลี่ยงของตัวเองด้วย เมืองที่ว่างเปล่า วงจรอุบาทว์

ข้อมูลผู้ใช้ที่ใช้งานรายเดือน zkSync แหล่งข้อมูล: Tokenterminal

เห็นได้ชัดว่า zkSync ได้ตระหนักถึงปัญหาของระบบนิเวศที่อ่อนแอและการสูญเสียผู้ใช้ที่มีอยู่ในภูมิทัศน์การแข่งขัน L2 อันดุเดือด TVL ของ zkSync ประสบความสำเร็จในการเพิ่มเป็นสองเท่าจาก 76 ล้านเป็น 140 ล้านนับตั้งแต่วันที่ 20 กันยายน เกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงล่าสุดใน TVL นั้น ส่วนใหญ่สนับสนุนโดย Venus Core Protocol ซึ่งเพิ่มขึ้น 2434% ในหนึ่งสัปดาห์ ในเวลาเดียวกัน zkSync ได้กลายเป็น L2 ตัวที่สามเมื่อเร็ว ๆ นี้ในแง่ของจำนวนผู้ใช้งานรายสัปดาห์ แต่ Arbitrum และ Base ยังคงมีลำดับความสำคัญที่แตกต่างกัน แม้ว่า zkSync จะตามทันเมื่อเร็วๆ นี้ แต่ก็ยังมีเส้นทางอีกยาวไกล

ซ้าย: การเติบโตของ zkSync TVL ขวา: การกระจายสัดส่วน zkSync TVL แหล่งข้อมูล: DefiLlama

การจัดอันดับกิจกรรมที่อยู่รายสัปดาห์ของ L2 แหล่งข้อมูล: L2 BEAT

สำหรับเศรษฐศาสตร์โทเค็นของ L2 ข้างต้น ยกเว้นโทเค็นที่ยังไม่ได้ออกของ Base โทเค็นดั้งเดิมที่เหลือของ L2 เกือบจะเล่นเฉพาะฟังก์ชันการกำกับดูแลเท่านั้น แม้ว่า L2 จะเป็นมือขวาและซ้ายของ Ethereum แต่ผู้ใช้ไม่จำเป็นต้องใช้โทเค็นดั้งเดิมในระหว่างการทำธุรกรรมจริง แต่ยังคงใช้ ETH เป็นการชำระเงิน GAS นอกจากนี้ยังกำหนดด้วยว่าหาก L2 แต่ละตัวไม่พัฒนาระบบนิเวศเพื่อดึงดูดผู้ใช้ L2 จะสามารถใช้เป็น "ห่วงโซ่การขนส่ง" เท่านั้นเพื่อประหยัดเงิน Vitalik ผู้มีชื่อเสียงสูงสุดในระบบนิเวศ Ethereum เพิ่งออกบทความที่สนับสนุนการจัดตำแหน่งของระบบนิเวศ Ethereum ทั้งหมด ขณะนี้ นอกเหนือจากกฎหมายเศรษฐกิจเชิงวัตถุประสงค์ของการดำเนินการทางการตลาดแล้ว การพัฒนาเส้นทาง L2 ยังเพิ่มปัจจัย "ทางการเมือง" ที่ไม่สามารถควบคุมได้อีกมากมาย

สรุป

สำหรับโครงการโครงสร้างพื้นฐานในปัจจุบันที่มีการประเมินมูลค่ามหาศาล การรักษาราคา FDV ให้สูงลิ่วนั้นขึ้นอยู่กับจินตนาการของการเล่าเรื่องมากกว่า อย่างไรก็ตาม ความจริงที่ว่าการประเมินมูลค่าโครงการโครงสร้างพื้นฐานที่เกินจริงไม่สอดคล้องกับสภาพการดำเนินงานจริงจะไม่เพียงแต่ทำให้ตลาดเข้าสู่ฟองสบู่ "ความเจริญรุ่งเรืองยังไม่จบ" ของตลาดกระทิงครั้งล่าสุดเท่านั้น แต่ยังรวมถึงโหมดการคิดของทุกคนที่ต้องการหารายได้ค่าเช่าด้วย และการเก็บค่าเช่าจะสร้างปัญหาให้กับ Crypto ซึ่งนำมาซึ่งอันตรายที่ซ่อนเร้นจากโศกนาฏกรรมของส่วนรวม