ผู้เขียนต้นฉบับ: แซม คัลลาฮาน

ต้นฉบับเรียบเรียง: ลูฟี่, Foresight News

สรุป

• ในช่วง 12 เดือนใดก็ตาม ทิศทางของ Bitcoin สอดคล้องกับสภาพคล่องทั่วโลก 83% ของเวลาทั้งหมด ซึ่งเป็นอัตราที่สูงกว่าสินทรัพย์ประเภทหลักอื่น ๆ ทำให้ Bitcoin เป็นบารอมิเตอร์ของสภาพคล่อง

• Bitcoin มีความสัมพันธ์อย่างมากกับสภาพคล่องทั่วโลก แต่ไม่ได้รับการยกเว้นจากการเบี่ยงเบนในระยะสั้นที่เกิดจากเหตุการณ์พิเศษหรือการเปลี่ยนแปลงของตลาดภายใน

• การรวมเงื่อนไขสภาพคล่องทั่วโลกเข้ากับการวัดมูลค่า Bitcoin on-chain ช่วยให้มีความเข้าใจที่ละเอียดมากขึ้นเกี่ยวกับวงจร Bitcoin ช่วยให้นักลงทุนระบุสถานการณ์ที่การเปลี่ยนแปลงของตลาดภายในสามารถแยก Bitcoin ออกจากแนวโน้มสภาพคล่องทั่วโลกได้

ความสัมพันธ์ระหว่างประเภทสินทรัพย์หลักกับสภาพคล่องทั่วโลก

การแนะนำความเป็นมา

สำหรับนักลงทุนที่ต้องการเพิ่มผลตอบแทนและจัดการความเสี่ยงอย่างมีประสิทธิภาพ การทำความเข้าใจว่าราคาสินทรัพย์เปลี่ยนแปลงไปอย่างไรเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงสภาพคล่องทั่วโลกถือเป็นสิ่งสำคัญ ในตลาดปัจจุบัน ราคาสินทรัพย์ได้รับอิทธิพลมากขึ้นจากนโยบายของธนาคารกลางที่ส่งผลกระทบโดยตรงต่อสภาพคล่อง ปัจจัยพื้นฐานไม่ใช่ตัวขับเคลื่อนหลักของราคาสินทรัพย์อีกต่อไป

ปรากฏการณ์นี้เริ่มชัดเจนมากขึ้นนับตั้งแต่เกิดวิกฤติการเงินโลก ตั้งแต่นั้นมา นโยบายการเงินที่แหวกแนวเหล่านี้ได้กลายเป็นแรงผลักดันสำคัญในการขับเคลื่อนราคาสินทรัพย์มากขึ้นเรื่อยๆ นายธนาคารกลางได้ใช้อำนาจสภาพคล่องเพื่อเปลี่ยนตลาดให้เป็นการค้าขนาดใหญ่แห่งหนึ่ง ตามคำพูดของนักเศรษฐศาสตร์ Mohamed El-Elrian ธนาคารกลางได้กลายเป็น "เกมเดียวในเมือง"

Stanley Druckenmiller สะท้อนความรู้สึกนี้โดยกล่าวว่า "รายได้ไม่ได้ขับเคลื่อนตลาดโดยรวม แต่ Fed ต่างหากที่ขับเคลื่อนตลาด...มุ่งเน้นไปที่ธนาคารกลางและที่ที่สภาพคล่องไหลเวียน...คนส่วนใหญ่ในตลาดกำลังมองหารายได้และตัวชี้วัดแบบเดิมๆ . "สภาพคล่องคือสิ่งที่ขับเคลื่อนตลาด"

สิ่งนี้เห็นได้ชัดเจนโดยเฉพาะในดัชนี S&P 500

การเปรียบเทียบดัชนี S&P 500 และแนวโน้ม M2 ทั่วโลก

ความสัมพันธ์ในแผนภูมิด้านบนลดลงถึงอุปสงค์และอุปทานอย่างง่าย หากมีเงินมากขึ้นเพื่อซื้อบางสิ่งบางอย่าง ไม่ว่าจะเป็นหุ้น พันธบัตร ทองคำ หรือ Bitcoin ราคาของสินทรัพย์เหล่านั้นมักจะสูงขึ้น ตั้งแต่ปี 2008 ธนาคารกลางได้อัดฉีดสกุลเงินทั่วไปเข้าสู่ระบบการเงินมากขึ้น และราคาสินทรัพย์ก็ตอบสนองตามนั้น กล่าวอีกนัยหนึ่ง อัตราเงินเฟ้อของสกุลเงินเป็นตัวกระตุ้นให้เกิดอัตราเงินเฟ้อของราคาสินทรัพย์

ในสถานการณ์เช่นนี้ นักลงทุนจะต้องเข้าใจว่าวัดสภาพคล่องทั่วโลกอย่างไร และสินทรัพย์ต่างๆ ตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่องอย่างไร เพื่อนำทางตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยสภาพคล่องเหล่านี้ได้ดียิ่งขึ้น

วิธีวัดสภาพคล่องทั่วโลก

มีหลายวิธีในการวัดสภาพคล่องทั่วโลก และในรายงานนี้เราจะใช้ M2 ทั่วโลก: การวัดปริมาณเงินอย่างกว้างๆ ซึ่งรวมถึงสกุลเงินทางกายภาพ บัญชีกระแสรายวัน เงินฝากออมทรัพย์ หลักทรัพย์ในตลาดเงิน และรูปแบบอื่นๆ ที่เข้าถึงเงินสดได้ง่าย

Bitcoin Magazine Pro เป็นตัววัด M2 ทั่วโลกที่รวบรวมข้อมูลสำหรับเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดแปดแห่ง ได้แก่ สหรัฐอเมริกา จีน ยูโรโซน สหราชอาณาจักร ญี่ปุ่น แคนาดา รัสเซีย และออสเตรเลีย เป็นการวัดสภาพคล่องทั่วโลกที่ดี เนื่องจากสะท้อนถึงจำนวนเงินทั้งหมดที่มีสำหรับการใช้จ่าย การลงทุน และการกู้ยืมทั่วโลก วิธีคิดอีกวิธีหนึ่งก็คือการวัดจำนวนการสร้างเครดิตทั้งหมดและการพิมพ์เงินของธนาคารกลางในเศรษฐกิจโลก

ความแตกต่างประการหนึ่งคือ M2 ทั่วโลกมีราคาเป็นดอลลาร์สหรัฐ Lyn Alden อธิบายว่าทำไมสิ่งนี้จึงสำคัญใน บทความก่อนหน้า :

สกุลเงินดอลลาร์มีความสำคัญเนื่องจากดอลลาร์เป็นสกุลเงินสำรองทั่วโลก จึงเป็นหน่วยบัญชีหลักสำหรับการค้า สัญญา และหนี้ทั่วโลก เมื่อเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้น หนี้ของประเทศต่างๆ ก็แข็งตัวขึ้น เมื่อเงินดอลลาร์อ่อนค่า หนี้ของประเทศก็อ่อนค่าลง เงินในวงกว้างทั่วโลกในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐเปรียบเสมือนการวัดสภาพคล่องของโลกที่สำคัญ หน่วยสกุลเงินคำสั่งถูกสร้างขึ้นได้เร็วแค่ไหน และค่าเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าเพียงใดเมื่อเทียบกับตลาดสกุลเงินทั่วโลกอื่นๆ

เมื่อ M 2 ทั่วโลกใช้สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ จะสะท้อนถึงทั้งความแข็งแกร่งสัมพัทธ์ของดอลลาร์สหรัฐและอัตราการสร้างสินเชื่อ ทำให้เป็นตัวบ่งชี้สภาพสภาพคล่องทั่วโลกที่เชื่อถือได้

เหตุใด Bitcoin จึงเป็นบารอมิเตอร์สภาพคล่องที่บริสุทธิ์ที่สุด

สินทรัพย์หนึ่งที่แสดงให้เห็นความสัมพันธ์ที่แข็งแกร่งกับสภาพคล่องทั่วโลกในช่วงหลายปีที่ผ่านมาคือ Bitcoin Bitcoin มีแนวโน้มที่จะเติบโตเมื่อสภาพคล่องทั่วโลกขยายตัว ในทางกลับกัน เมื่อสภาพคล่องหดตัว Bitcoin ก็ได้รับผลกระทบเช่นกัน ปรากฏการณ์นี้ทำให้บางคนเรียก Bitcoin ว่าเป็น "บารอมิเตอร์สภาพคล่อง"

แผนภูมิด้านล่างแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าราคาของ Bitcoin ติดตามการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่องทั่วโลกอย่างไร

ในทำนองเดียวกัน การเปรียบเทียบเปอร์เซ็นต์การเปลี่ยนแปลงของ Bitcoin และสภาพคล่องทั่วโลกในแต่ละปียังเน้นถึงความบังเอิญของการเปลี่ยนแปลงในทั้งสองอย่าง เมื่อสภาพคล่องเพิ่มขึ้น ราคาของ Bitcoin จะเพิ่มขึ้น และเมื่อสภาพคล่องลดลง ราคาของ Bitcoin ก็จะลดลง

ดังที่เห็นได้จากแผนภูมิด้านบน ราคาของ Bitcoin มีความอ่อนไหวสูงต่อการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่องทั่วโลก แต่มันเป็นสินทรัพย์ที่ละเอียดอ่อนที่สุดในตลาดปัจจุบันหรือไม่?

โดยทั่วไปแล้ว สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงจะมีความสัมพันธ์กับสภาพคล่องสูงกว่า ในสภาพแวดล้อมที่มีสภาพคล่องมากขึ้น นักลงทุนมักจะใช้กลยุทธ์ที่มีความเสี่ยงและย้ายเงินทุนไปยังสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง/ผลตอบแทนที่สูงกว่า ในทางกลับกัน เมื่อสภาพคล่องตึงตัว นักลงทุนมักจะย้ายเงินทุนไปไว้ในสินทรัพย์ที่พวกเขามองว่าปลอดภัยกว่า สิ่งนี้อธิบายว่าทำไมสินทรัพย์ เช่น หุ้น จึงมีแนวโน้มที่จะทำงานได้ดีในสภาพแวดล้อมที่มีสภาพคล่องเพิ่มขึ้น

อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นยังได้รับผลกระทบจากปัจจัยอื่นนอกเหนือจากสภาพคล่องอีกด้วย ตัวอย่างเช่น ประสิทธิภาพของหุ้นส่วนหนึ่งได้รับแรงหนุนจากปัจจัยต่างๆ เช่น รายได้และเงินปันผล สิ่งนี้อาจทำให้ความสัมพันธ์ของหุ้นกับสภาพคล่องทั่วโลกอ่อนลง

นอกจากนี้ ตลาดหุ้นสหรัฐยังได้รับประโยชน์จากการซื้อเชิงโครงสร้างผ่านการไหลเข้าเข้าสู่บัญชีเพื่อการเกษียณอายุ เช่น 401(k)s ซึ่งส่งผลกระทบเพิ่มเติมต่อผลการดำเนินงานโดยไม่คำนึงถึงสภาพคล่อง การไหลแบบพาสซีฟเหล่านี้สามารถกันชนตลาดหุ้นสหรัฐได้เมื่อสภาพคล่องมีความผันผวน ซึ่งอาจลดความอ่อนไหวต่อสภาพคล่องทั่วโลกได้

ความสัมพันธ์ระหว่างทองคำและสภาพคล่องมีความซับซ้อนมากขึ้น ในด้านหนึ่ง ทองคำได้ประโยชน์จากสภาพคล่องที่เพิ่มขึ้นและค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลง แต่ในทางกลับกัน ทองคำก็ถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยเช่นกัน ในช่วงที่สภาพคล่องหดตัวและพฤติกรรมลดความเสี่ยง ความต้องการทองคำมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นเนื่องจากนักลงทุนแสวงหาความปลอดภัย ซึ่งหมายความว่าราคาทองคำสามารถทำงานได้ดีแม้ว่าสภาพคล่องจะอ่อนตัวลงก็ตาม ผลการดำเนินงานของทองคำอาจไม่สัมพันธ์กับสภาพคล่องอย่างใกล้ชิดเท่ากับสินทรัพย์อื่นๆ

เช่นเดียวกับทองคำ พันธบัตรถือเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย ดังนั้นความสัมพันธ์กับสภาพคล่องจึงอาจต่ำ

ในที่สุด เราก็กลับมาที่ Bitcoin Bitcoin ไม่เหมือนกับหุ้นตรงที่ไม่มีรายได้หรือเงินปันผล และไม่มีการซื้อเชิงโครงสร้างที่ส่งผลกระทบต่อผลการดำเนินงาน ต่างจากทองคำและพันธบัตร ในขั้นตอนนี้ของวงจรการยอมรับของ Bitcoin กลุ่มเงินทุนส่วนใหญ่ยังคงมองว่ามันเป็นสินทรัพย์เสี่ยง เมื่อเปรียบเทียบกับสินทรัพย์อื่นๆ Bitcoin มีความสัมพันธ์ที่บริสุทธิ์ที่สุดกับสภาพคล่องทั่วโลก

หากเป็นกรณีนี้ นี่เป็นข้อสรุปที่มีคุณค่าสำหรับทั้งนักลงทุนและผู้ซื้อขาย Bitcoin สำหรับผู้ถือระยะยาว การทำความเข้าใจความสัมพันธ์ของ Bitcoin กับสภาพคล่องสามารถให้ข้อมูลเชิงลึกที่มากขึ้นเกี่ยวกับสิ่งที่ขับเคลื่อนราคาเมื่อเวลาผ่านไป สำหรับเทรดเดอร์ Bitcoin เป็นเครื่องมือในการแสดงมุมมองเกี่ยวกับทิศทางในอนาคตของสภาพคล่องทั่วโลก

บทความนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อเจาะลึกความสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin และสภาพคล่องทั่วโลก เปรียบเทียบความสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin กับสินทรัพย์ประเภทอื่น ระบุช่วงเวลาที่ความสัมพันธ์พังทลาย และแบ่งปันวิธีที่นักลงทุนสามารถทำกำไรจากข้อมูลนี้ในอนาคต

การหาปริมาณความสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin และสภาพคล่องทั่วโลก

เมื่อวิเคราะห์ความสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin และสภาพคล่องทั่วโลก สิ่งสำคัญคือต้องพิจารณาขนาดและทิศทางของความสัมพันธ์

ขนาดของความสัมพันธ์บ่งบอกถึงระดับความสัมพันธ์ระหว่างตัวแปรสองตัว ยิ่งความสัมพันธ์สูงเท่าไร ผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงของ M 2 ทั่วโลกต่อราคา Bitcoin ก็จะยิ่งคาดการณ์ได้มากขึ้นเท่านั้น การทำความเข้าใจขอบเขตของความสัมพันธ์นี้เป็นกุญแจสำคัญในการประเมินว่า Bitcoin มีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่องทั่วโลกอย่างไร

จากข้อมูลระหว่างเดือนพฤษภาคม 2013 ถึงกรกฎาคม 2024 พบว่า Bitcoin มีความอ่อนไหวต่อสภาพคล่องอย่างมาก ในช่วงเวลานี้ ราคาของ Bitcoin มีความสัมพันธ์กับสภาพคล่องทั่วโลกที่ 0.94 ซึ่งสะท้อนถึงความสัมพันธ์เชิงบวกที่แข็งแกร่งมาก สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าราคาของ Bitcoin มีความอ่อนไหวอย่างมากต่อการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่องทั่วโลกในช่วงเวลานี้

เมื่อพิจารณาความสัมพันธ์ในช่วง 12 เดือน ความสัมพันธ์โดยเฉลี่ยของ Bitcoin กับสภาพคล่องทั่วโลกลดลงเหลือ 0.51 นี่ยังคงเป็นความสัมพันธ์เชิงบวก แต่ต่ำกว่าความสัมพันธ์โดยรวมอย่างมีนัยสำคัญ

นอกจากนี้ เมื่อตรวจสอบความสัมพันธ์แบบกลิ้งในช่วง 6 เดือน ความสัมพันธ์ก็ลดลงเหลือ 0.36

สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าราคาของ Bitcoin เบี่ยงเบนมากขึ้นจากแนวโน้มสภาพคล่องในระยะยาวเมื่อกรอบเวลาสั้นลง ซึ่งบ่งชี้ว่าการเคลื่อนไหวของราคาในระยะสั้นมีแนวโน้มที่จะได้รับอิทธิพลจากปัจจัยภายในของ Bitcoin มากกว่าสภาพคล่อง

เพื่อให้เข้าใจความสัมพันธ์ของ Bitcoin กับสภาพคล่องทั่วโลกได้ดีขึ้น เราได้เปรียบเทียบกับสินทรัพย์อื่นๆ รวมถึง SPDR S&P 500 ETF (SPX), Vanguard Total World Stock ETF (VT), iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM ), iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT), Vanguard Total Bond Market ETF (BND) และทองคำ

ในแง่ของความสัมพันธ์ต่อเนื่อง 12 เดือน Bitcoin มีความสัมพันธ์สูงสุด รองลงมาคือทองคำ ตามด้วยดัชนีหุ้น ในขณะที่ดัชนีพันธบัตรมีความสัมพันธ์ที่อ่อนแอที่สุดกับสภาพคล่อง

เมื่อวิเคราะห์ความสัมพันธ์ระหว่างสินทรัพย์และสภาพคล่องทั่วโลกตามเปอร์เซ็นต์การเปลี่ยนแปลงปีต่อปี ดัชนีหุ้นจะแสดงความสัมพันธ์ที่แข็งแกร่งกว่า Bitcoin เล็กน้อย ตามมาด้วยทองคำและพันธบัตร

เมื่อเทียบเป็นเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบเป็นรายปี หุ้นอาจมีความสัมพันธ์กับสภาพคล่องทั่วโลกสูงกว่า Bitcoin เหตุผลหนึ่งก็คือ Bitcoin มีความผันผวนสูง โดยทั่วไปราคาของ Bitcoin จะผันผวนอย่างกว้างขวางในช่วงเวลาหนึ่งปี ซึ่งอาจบิดเบือนความสัมพันธ์กับสภาพคล่องทั่วโลกได้ ในทางตรงกันข้าม การเคลื่อนไหวของราคาในดัชนีหุ้นโดยทั่วไปจะเด่นชัดน้อยกว่าและมีความสอดคล้องอย่างใกล้ชิดกับการเปลี่ยนแปลงเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับปีที่แล้วใน M 2 ทั่วโลก ถึงกระนั้น ความสัมพันธ์ของ Bitcoin กับสภาพคล่องทั่วโลกยังคงค่อนข้างแข็งแกร่งเมื่อดูการเปลี่ยนแปลงเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบเป็นรายปี

ข้อมูลข้างต้นแสดงให้เห็นประเด็นสำคัญสามประการ: 1) ประสิทธิภาพของหุ้น ทองคำ และ Bitcoin มีความสัมพันธ์อย่างมากกับสภาพคล่องทั่วโลก 2) ความสัมพันธ์โดยรวมของ Bitcoin นั้นแข็งแกร่งเมื่อเทียบกับสินทรัพย์ประเภทอื่น ๆ และเมื่อเทียบเป็นรายปี 12 เดือน ความสัมพันธ์คือ สูงที่สุดในวงจร 3) ความสัมพันธ์ของ Bitcoin กับสภาพคล่องทั่วโลกอ่อนตัวลงเมื่อระยะเวลาสั้นลง

การจัดแนวของ Bitcoin กับสภาพคล่องทำให้มันแตกต่าง

ดังที่เราได้กล่าวไปแล้ว ความสัมพันธ์เชิงบวกที่แข็งแกร่งไม่ได้รับประกันว่าตัวแปรสองตัวจะเคลื่อนที่ไปในทิศทางเดียวกันตลอดเวลา โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อสินทรัพย์ (เช่น Bitcoin) มีความผันผวนมากกว่า และอาจเบี่ยงเบนไปชั่วคราวจากความสัมพันธ์ระยะยาวกับตัวบ่งชี้ที่มีความผันผวนน้อยกว่า (เช่น Global M2) นี่คือเหตุผลที่การรวมสองแง่มุมนี้เข้าด้วยกัน (ขนาดและทิศทาง) ทำให้มีความเข้าใจที่ครอบคลุมมากขึ้นว่า Bitcoin และ M2 ทั่วโลกมีอิทธิพลซึ่งกันและกันอย่างไรเมื่อเวลาผ่านไป

ด้วยความสอดคล้องของทิศทางของความสัมพันธ์ เราสามารถเข้าใจความน่าเชื่อถือของความสัมพันธ์ได้ดีขึ้น โดยเฉพาะสำหรับผู้ที่สนใจแนวโน้มระยะยาว หากคุณทราบว่า Bitcoin มีแนวโน้มที่จะติดตามทิศทางของสภาพคล่องทั่วโลกเป็นส่วนใหญ่ คุณจะมีความมั่นใจมากขึ้นในการทำนายทิศทางราคาในอนาคตของ Bitcoin ตามการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่อง จากสินทรัพย์ทั้งหมดที่วิเคราะห์ Bitcoin มีความสัมพันธ์สูงสุดกับทิศทางของสภาพคล่องทั่วโลก

แผนภูมิด้านล่างแสดงให้เห็นทิศทางของ Bitcoin กับสภาพคล่องทั่วโลกในช่วงระยะเวลา 12 เดือนต่อเนื่อง เมื่อเทียบกับสินทรัพย์ประเภทอื่น

สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าในขณะที่ความแข็งแกร่งของความสัมพันธ์อาจแตกต่างกันไปตามกรอบเวลา แต่การเคลื่อนไหวของราคา Bitcoin โดยทั่วไปจะสอดคล้องกับทิศทางของสภาพคล่องทั่วโลก นอกจากนี้ การเคลื่อนไหวของราคายังใกล้เคียงกับสภาพคล่องทั่วโลกมากกว่าสินทรัพย์แบบดั้งเดิมอื่นๆ ที่มีการวิเคราะห์

ความสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin และสภาพคล่องทั่วโลกไม่เพียงแต่มีขนาดใหญ่เท่านั้น แต่ยังมีความสอดคล้องในทิศทางอีกด้วย ข้อมูลยังสนับสนุนมุมมองที่ว่า Bitcoin มีความอ่อนไหวต่อสภาพคล่องมากกว่าสินทรัพย์ดั้งเดิมอื่น ๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกรอบเวลาที่ยาวกว่า

สำหรับนักลงทุน นี่หมายความว่าสภาพคล่องทั่วโลกอาจเป็นตัวขับเคลื่อนสำคัญต่อประสิทธิภาพราคาของ Bitcoin ในระยะยาว และควรพิจารณาเมื่อประเมินวงจรตลาด Bitcoin และคาดการณ์การเคลื่อนไหวของราคาในอนาคต สำหรับเทรดเดอร์ นี่หมายความว่า Bitcoin เสนอเครื่องมือการลงทุนที่มีความอ่อนไหวสูง ซึ่งรวบรวมการรับรู้ถึงสภาพคล่องทั่วโลก ทำให้เป็นข้อมูลอ้างอิงที่ต้องการสำหรับผู้ที่มีความเชื่ออย่างแรงกล้าในเรื่องสภาพคล่อง

ข้อบกพร่องของ Bitcoin ในความสัมพันธ์ของสภาพคล่อง

ในขณะที่ Bitcoin มีความสัมพันธ์โดยรวมที่แข็งแกร่งกับสภาพคล่องทั่วโลก การค้นพบชี้ให้เห็นว่าในช่วงเวลาที่สั้นกว่า ราคาของ Bitcoin มีแนวโน้มที่จะเบี่ยงเบนไปจากแนวโน้มสภาพคล่อง การเบี่ยงเบนเหล่านี้อาจเกิดจากการเปลี่ยนแปลงของตลาดภายในซึ่งส่งผลกระทบมากกว่าสภาพคล่องทั่วโลก ณ จุดใดจุดหนึ่งในวงจรตลาด Bitcoin หรืออาจเกิดจากเหตุการณ์พิเศษเฉพาะของอุตสาหกรรม Bitcoin

กิจกรรมพิเศษคือกิจกรรมภายในอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลที่ทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วในความเชื่อมั่นของตลาดหรือทำให้เกิดการชำระบัญชีในวงกว้าง ตัวอย่างเช่น การล้มละลายขององค์กรขนาดใหญ่ การแฮ็กการแลกเปลี่ยน การปราบปรามตามกฎระเบียบ หรือการคลี่คลายแผนการ Ponzi

เมื่อมองย้อนกลับไปในอดีตของความสัมพันธ์ที่ลดลงในช่วง 12 เดือนระหว่าง Bitcoin และสภาพคล่องทั่วโลก เป็นที่ชัดเจนว่าราคาของ Bitcoin มีแนวโน้มที่จะแยกออกจากแนวโน้มสภาพคล่องทั่วโลกในช่วงเหตุการณ์สำคัญทางอุตสาหกรรม

แผนภูมิด้านล่างแสดงให้เห็นว่าความสัมพันธ์ของ Bitcoin กับสภาพคล่องลดลงอย่างไรในช่วงเหตุการณ์สำคัญทางอุตสาหกรรม

ความตื่นตระหนกและแรงกดดันในการขายที่เกิดจากเหตุการณ์สำคัญ เช่น การล่มสลายของ Mt. Gox การล่มสลายของโครงการ PlusToken Ponzi และวิกฤตความไว้วางใจในสกุลเงินดิจิทัลที่เกิดจากการล่มสลายของ Terra/Luna ส่วนใหญ่ถูกตัดการเชื่อมต่อจากแนวโน้มสภาพคล่องทั่วโลก

ตลาดล่มสลายของโควิด-19 ในปี 2020 เป็นอีกตัวอย่างหนึ่ง Bitcoin เริ่มร่วงลงอย่างรวดเร็วท่ามกลางความตื่นตระหนกในการขายและความเชื่อมั่นในการลดความเสี่ยง อย่างไรก็ตาม Bitcoin ดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็วเนื่องจากธนาคารกลางตอบสนองด้วยการเพิ่มสภาพคล่องอย่างที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน โดยเน้นถึงความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงสภาพคล่อง การขาดการเชื่อมต่อของความสัมพันธ์ในขณะนั้นอาจเป็นผลมาจากการเปลี่ยนแปลงอย่างกะทันหันในความเชื่อมั่นของตลาด มากกว่าการเปลี่ยนแปลงสภาพคล่อง

แม้ว่าสิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจผลกระทบของกิจกรรมพิเศษเหล่านี้ต่อความสัมพันธ์ของ Bitcoin กับสภาพคล่องทั่วโลก แต่ความคาดเดาไม่ได้ทำให้นักลงทุนดำเนินการได้ยาก ตามที่กล่าวไว้ เมื่อระบบนิเวศของ Bitcoin เติบโตเต็มที่ โครงสร้างพื้นฐานดีขึ้น และกฎระเบียบมีความชัดเจนมากขึ้น ฉันคาดว่าความถี่ของเหตุการณ์ "หงส์ดำ" เหล่านี้จะลดลงเมื่อเวลาผ่านไป

ฝั่งอุปทานส่งผลต่อความสัมพันธ์สภาพคล่องของ Bitcoin อย่างไร

นอกเหนือจากกิจกรรมพิเศษแล้ว ปรากฏการณ์ที่โดดเด่นอีกประการหนึ่งในช่วงเวลาที่ความสัมพันธ์ของ Bitcoin กับสภาพคล่องอ่อนตัวลงก็คือ สถานการณ์เหล่านี้มักจะเกิดขึ้นพร้อมกับเวลาที่ราคาของ Bitcoin ไปถึงการประเมินค่าที่รุนแรงและลดลงอย่างรวดเร็วในเวลาต่อมา สิ่งนี้เห็นได้ชัดเจนในช่วงจุดสูงสุดของตลาดกระทิงในปี 2013, 2017 และ 2021 เมื่อความสัมพันธ์ของ Bitcoin กับสภาพคล่องลดลง เนื่องจากราคาลดลงอย่างมากจากระดับสูงสุด

แม้ว่าสภาพคล่องจะส่งผลต่อฝั่งอุปสงค์เป็นหลัก แต่การทำความเข้าใจรูปแบบการกระจายในด้านอุปทานยังสามารถช่วยระบุช่วงเวลาที่ Bitcoin อาจเบี่ยงเบนไปจากความสัมพันธ์ระยะยาวกับสภาพคล่องทั่วโลกได้

แหล่งที่มาหลักของอุปทานคือผู้ถือเก่าที่ทำกำไรเมื่อราคา Bitcoin เพิ่มขึ้น การออกรางวัลบล็อคครั้งใหม่ยังนำอุปทานมาสู่ตลาด แต่อุปทานมีขนาดเล็กลงมากและจะลดลงต่อไปในแต่ละเหตุการณ์การลดครึ่งหนึ่งเท่านั้น ในช่วงตลาดกระทิง ผู้ถือเก่ามักจะตัดสถานะของตนและขายให้กับผู้ซื้อรายใหม่จนกว่าความต้องการจะอิ่มตัว ช่วงเวลาแห่งความอิ่มตัวนี้มักจะเป็นจุดสูงสุดของตลาดกระทิง

ตัวชี้วัดสำคัญสำหรับการประเมินพฤติกรรมนี้คือความผันผวนของการถือครอง Bitcoin 1+ ปี ซึ่งจะวัดปริมาณ Bitcoin ที่ถือครองโดยผู้ถือระยะยาว (อย่างน้อยหนึ่งปี) เป็นเปอร์เซ็นต์ของอุปทานหมุนเวียนทั้งหมด กล่าวอีกนัยหนึ่ง คือ วัดเปอร์เซ็นต์ของอุปทานที่มีอยู่ทั้งหมดที่ถือครองโดยนักลงทุนระยะยาว ณ จุดใดเวลาหนึ่ง

ในอดีต ตัวชี้วัดนี้ลดลงในช่วงตลาดกระทิงเมื่อผู้ถือระยะยาวขาย และเพิ่มขึ้นในช่วงตลาดหมีเนื่องจากผู้ถือระยะยาวสะสมการถือครอง แผนภูมิด้านล่างแสดงพฤติกรรมนี้ โดยวงกลมสีแดงแสดงถึงจุดสูงสุดของวงจร และวงกลมสีเขียวแสดงถึงจุดต่ำสุด

สิ่งนี้แสดงให้เห็นถึงพฤติกรรมของผู้ถือครองระยะยาวในระหว่างรอบ Bitcoin เมื่อ Bitcoin ดูเหมือนจะมีมูลค่าสูงเกินไป ผู้ถือระยะยาวมีแนวโน้มที่จะขายโดยมีกำไร และเมื่อ Bitcoin ดูเหมือนจะมีมูลค่าต่ำเกินไป พวกเขาก็มีแนวโน้มที่จะสะสมการถือครอง

คำถามกลายเป็นว่า... “คุณจะทราบได้อย่างไรว่าเมื่อใดที่ Bitcoin มีมูลค่าต่ำเกินไปหรือมีมูลค่าสูงเกินไป เพื่อคาดการณ์ได้ดีขึ้นว่าเมื่อใดอุปทานจะล้นตลาดหรือหมดลง”

แม้ว่าชุดข้อมูลยังมีขนาดค่อนข้างเล็ก แต่มูลค่าตลาดเทียบกับมูลค่าที่รับรู้ Z-score (MVRV Z-score) ได้พิสูจน์แล้วว่าเป็นเครื่องมือที่เชื่อถือได้ในการระบุว่าเมื่อใดที่ Bitcoin ถึงระดับการประเมินค่าที่รุนแรง คะแนน MVRV Z ขึ้นอยู่กับองค์ประกอบ 3 ประการ:

1) มูลค่าตลาด: มูลค่าตลาดปัจจุบัน คำนวณโดยการคูณราคาของ Bitcoin ด้วยจำนวน Bitcoins ทั้งหมดที่มีการหมุนเวียน

2) มูลค่าที่รับรู้: ราคาเฉลี่ยของแต่ละ Bitcoin หรือ UTXO ที่มีการซื้อขายออนไลน์ครั้งล่าสุดคูณด้วยอุปทานหมุนเวียนทั้งหมด - โดยพื้นฐานแล้วคือต้นทุนสำหรับผู้ถือ Bitcoin

3) คะแนน Z: คะแนนนี้จะวัดมูลค่าตลาดที่เบี่ยงเบนไปจากมูลค่าจริง ซึ่งแสดงเป็นค่าเบี่ยงเบนมาตรฐาน และเน้นช่วงเวลาที่มีการประเมินค่าสูงเกินไปหรือต่ำเกินไป

เมื่อคะแนน MVRV Z สูง หมายความว่ามีช่องว่างขนาดใหญ่ระหว่างราคาตลาดและราคาที่รับรู้ ซึ่งหมายความว่าผู้ถือครองจำนวนมากกำลังนั่งอยู่กับผลกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง นี่เป็นสิ่งที่ดีโดยสัญชาตญาณ แต่ก็อาจเป็นสัญญาณว่า Bitcoin มีการซื้อมากเกินไปหรือมีมูลค่าสูงเกินไป ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่ดีสำหรับผู้ถือระยะยาวในการขายและทำกำไร

เมื่อคะแนน MVRV Z ต่ำ หมายความว่าราคาตลาดใกล้หรือต่ำกว่าราคาที่รับรู้ ซึ่งบ่งชี้ว่า Bitcoin มีการขายมากเกินไปหรือต่ำเกินไป ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่ดีสำหรับนักลงทุนที่จะเริ่มกักตุน

เมื่อความสัมพันธ์ต่อเนื่อง 12 เดือนระหว่าง MVRV Z-score และสภาพคล่องทั่วโลกของ Bitcoin ถูกซ้อนทับ รูปแบบก็เริ่มปรากฏขึ้น เมื่อคะแนน MVRV Z ลดลงอย่างรวดเร็วจากระดับสูงสุดตลอดกาล ความสัมพันธ์ในรอบ 12 เดือนดูเหมือนว่าจะพังทลายลง สี่เหลี่ยมสีแดงแสดงถึงช่วงเวลาเหล่านี้

สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าเมื่อคะแนน MVRV Z ของ Bitcoin เริ่มลดลงจากระดับสูงสุดและความสัมพันธ์กับสภาพคล่องพังทลายลง การเปลี่ยนแปลงของตลาดภายใน เช่น การทำกำไรและการขายอย่างตื่นตระหนก อาจมีผลกระทบต่อราคาของ Bitcoin มากกว่าสภาพคล่องทั่วโลก ผลกระทบก็คือ มากขึ้น

ในระดับการประเมินค่าที่รุนแรง การเคลื่อนไหวของราคา Bitcoin มีแนวโน้มที่จะได้รับอิทธิพลจากความเชื่อมั่นของตลาดและการเปลี่ยนแปลงด้านอุปทานมากกว่าแนวโน้มสภาพคล่องทั่วโลก สำหรับเทรดเดอร์และนักลงทุน การค้นพบนี้มีคุณค่าเพราะสามารถช่วยระบุกรณีที่ Bitcoin เบี่ยงเบนไปจากความสัมพันธ์ระยะยาวกับสภาพคล่องทั่วโลก

ตัวอย่างเช่น สมมติว่าเทรดเดอร์เชื่อมั่นอย่างแน่วแน่ว่าเงินดอลลาร์สหรัฐจะร่วงลงและสภาพคล่องทั่วโลกจะเพิ่มขึ้นในปีหน้า จากการวิเคราะห์นี้ Bitcoin จะเป็นเครื่องมือที่ดีที่สุดในการพิสูจน์จุดยืนของเขา เนื่องจากเป็นบารอมิเตอร์วัดสภาพคล่องที่บริสุทธิ์ที่สุดในตลาดปัจจุบัน

อย่างไรก็ตาม นักเทรดควรประเมินคะแนน MVRV Z ของ Bitcoin หรือตัวชี้วัดการประเมินที่คล้ายกันก่อนทำการซื้อขาย หากคะแนน MVRV Z ของ Bitcoin บ่งชี้ว่ามีการประเมินราคามากเกินไป นักเทรดควรระมัดระวังแม้ในสภาพแวดล้อมที่มีสภาพคล่อง เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของตลาดภายในอาจแทนที่สภาพคล่องและผลักดันการปรับราคา

ด้วยการตรวจสอบความสัมพันธ์ระยะยาวของ Bitcoin กับสภาพคล่องทั่วโลกและคะแนน MVRV Z นักลงทุนและผู้ค้าสามารถคาดการณ์ได้ดีขึ้นว่าราคา Bitcoin จะตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่องอย่างไร แนวทางนี้ช่วยให้ผู้เข้าร่วมตลาดมีข้อมูลในการตัดสินใจมากขึ้น และอาจเพิ่มโอกาสในการชนะเมื่อลงทุนหรือซื้อขาย Bitcoin

สรุปแล้ว

ความสัมพันธ์ที่แข็งแกร่งของ Bitcoin กับสภาพคล่องทั่วโลกทำให้ Bitcoin เป็นบารอมิเตอร์ทางเศรษฐกิจมหภาคสำหรับนักลงทุนและผู้ค้า เมื่อเปรียบเทียบกับสินทรัพย์ประเภทอื่น ความสัมพันธ์ของ Bitcoin กับสภาพคล่องทั่วโลกไม่เพียงแข็งแกร่งขึ้นเท่านั้น แต่ยังมีความสอดคล้องในทิศทางในระดับสูงสุดอีกด้วย เราสามารถมอง Bitcoin ว่าเป็นกระจกที่สะท้อนถึงก้าวของการสร้างเงินทั่วโลกและความแข็งแกร่งของเงินดอลลาร์สหรัฐ แตกต่างจากสินทรัพย์แบบดั้งเดิม เช่น หุ้น ทองคำ หรือพันธบัตร ความสัมพันธ์ของ Bitcoin กับสภาพคล่องนั้นบริสุทธิ์ที่สุด

อย่างไรก็ตาม ความสัมพันธ์ของ Bitcoin นั้นไม่สมบูรณ์แบบ การวิจัยแสดงให้เห็นว่าความแข็งแกร่งของความสัมพันธ์ของ Bitcoin ลดลงในระยะสั้น และยังแสดงให้เห็นถึงความสำคัญของการระบุช่วงเวลาที่ความสัมพันธ์ของ Bitcoin กับสภาพคล่องพังทลายลง

การเปลี่ยนแปลงของตลาดภายในของ Bitcoin เช่น กิจกรรมพิเศษหรือระดับการประเมินมูลค่าที่รุนแรง อาจทำให้ Bitcoin หลุดพ้นจากอิทธิพลของสภาพคล่องทั่วโลกชั่วคราว เวลาเหล่านี้มีความสำคัญสำหรับนักลงทุนเนื่องจากมักเป็นช่วงเวลาของการปรับฐานหรือการสะสมราคา การรวมการวิเคราะห์สภาพคล่องทั่วโลกเข้ากับการวัดแบบออนไลน์ เช่น คะแนน MVRV Z ช่วยให้เข้าใจวงจรราคาของ Bitcoin ได้ดีขึ้น และช่วยระบุได้ว่าเมื่อใดที่ราคาอาจถูกขับเคลื่อนด้วยความเชื่อมั่นมากกว่าแนวโน้มสภาพคล่อง

Michael Saylor เคยกล่าวไว้ว่า “โมเดลของคุณทั้งหมดถูกทำลายไปแล้ว” Bitcoin แสดงถึงการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์ในเรื่องเงิน ดังนั้นจึงไม่มีแบบจำลองทางสถิติใดที่สามารถจับความซับซ้อนของปรากฏการณ์ Bitcoin ได้อย่างสมบูรณ์แบบ แต่แบบจำลองบางแบบอาจเป็นเครื่องมือที่มีประโยชน์เพื่อเป็นแนวทางในการตัดสินใจ ดังสุภาษิตโบราณที่ว่า “ทุกรุ่นนั้นผิด แต่มีบางรุ่นก็มีประโยชน์”

นับตั้งแต่เกิดวิกฤตการเงินโลก ธนาคารกลางได้บิดเบือนตลาดการเงินด้วยนโยบายที่แปลกใหม่ ซึ่งทำให้สภาพคล่องเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของราคาสินทรัพย์ ดังนั้น การทำความเข้าใจการเปลี่ยนแปลงสภาพคล่องทั่วโลกจึงเป็นสิ่งสำคัญสำหรับนักลงทุนที่หวังจะประสบความสำเร็จในการสำรวจตลาดในปัจจุบัน ในอดีต นักวิเคราะห์ระดับมหภาค Luke Gromen อธิบายว่า Bitcoin เป็น “เครื่องเตือนควันที่ทำงานได้อย่างสมบูรณ์ครั้งสุดท้าย” เนื่องจากความสามารถในการส่งสัญญาณการเปลี่ยนแปลงสภาพคล่อง

เมื่อเสียงระฆังดังขึ้นสำหรับ Bitcoin นักลงทุนก็ควรที่จะรับฟังเพื่อจัดการความเสี่ยงและพัฒนากลยุทธ์เพื่อใช้ประโยชน์จากโอกาสทางการตลาดในอนาคต