ผู้เขียนต้นฉบับ: DEZ

การรวบรวมต้นฉบับ: Deep Chao TechFlow

สถานะปัจจุบันของอุตสาหกรรมการร่วมลงทุนเป็นอย่างไร? หากคุณถามผู้ร่วมทุนว่าพวกเขาคิดอย่างไรกับตลาดปัจจุบัน คุณอาจได้ยินข้อความสามข้อที่สอดคล้องกัน:

ก) ตลาดมีผู้คนหนาแน่นเกินไป

B) การแข่งขันรุนแรงมาก

C) ผลตอบแทนจะกระจุกตัวอยู่ที่ด้านบน

นี่เป็นความคิดเห็นที่น่าสนใจและสม่ำเสมอ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงบทบาทที่สำคัญของผู้ร่วมทุนในระบบนิเวศของสตาร์ทอัพ ดังนั้นการร่วมลงทุนถือเป็นสินทรัพย์ประเภทที่กำลังจะตายใช่หรือไม่? ไม่แน่นอน แต่มันเผชิญกับความท้าทายเชิงโครงสร้างหรือไม่? ไม่ต้องสงสัยเลย

เรามาสำรวจสาเหตุจากมุมมองของมาโครกันดีกว่า

ในปี 2024 ปัจจุบันมีบริษัทร่วมลงทุนที่มีชื่อเสียงสามแห่งที่ได้รับการสนับสนุนด้านทุนจดทะเบียนที่จะเปิดตัวสู่สาธารณะ: Reddit, Rubrik และ Ibotta เมื่อต้นสัปดาห์นี้ บริษัททั้งสามมีมูลค่ากิจการประมาณ 10 พันล้านดอลลาร์ 6 พันล้านดอลลาร์ และ 2 พันล้านดอลลาร์ตามลำดับ และคาดว่าจะมีรายได้ 1.2 พันล้านดอลลาร์ 922 ล้านดอลลาร์ และ 415 ล้านดอลลาร์ในอีก 12 เดือนข้างหน้า

บริษัทเหล่านี้เป็นธุรกิจขนาดใหญ่ เงินทุนดี และมีชื่อเสียงโดยมีผู้ใช้ที่ภักดีนับพันถึงล้านราย บริษัทเหล่านี้ได้ก้าวข้ามสิ่งที่เรียกว่า "ช่องว่าง" และมุ่งมั่นที่จะเป็นบริษัทมหาชนที่ดำเนินกิจการอย่างมีประสิทธิภาพ เรื่องราวความสำเร็จมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์เหล่านี้เป็นความฝันของผู้ร่วมทุนและสามารถยกระดับอาชีพของเราได้อย่างมาก

อย่างไรก็ตาม แม้ว่าการคืนทุนจะเป็นสิ่งเดียวที่สำคัญสำหรับ VC ในระยะยาว แต่เรา (ในฐานะอุตสาหกรรม) ยังคงเต็มใจอย่างยิ่งที่จะระงับความไม่เชื่อเมื่อพูดถึงส่วนหลักของงานของเรา นั่นก็คือการกำหนดราคา

ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ภูมิทัศน์การเริ่มต้นในระยะเริ่มต้นยังคงแบ่งออกเป็นสองประเภท: บริษัทที่เน้น AI และทุกสิ่งทุกอย่าง

บริษัทที่เน้น AI มุ่งเน้นไปที่แอปพลิเคชัน การอนุมาน และเลเยอร์โมเดลเทคโนโลยีล้ำสมัย/เชิงลึก บริษัทอย่าง Hebbia เพิ่งระดมทุนได้ที่การประเมินมูลค่า 700 ล้านดอลลาร์ ขณะนี้ Cognition Labs มีมูลค่า 2 พันล้านดอลลาร์ (น่าประหลาดใจเพียง 6 เดือนต่อมา) และมีรายงานว่า Harvey กำลังปิดการระดมทุนรอบที่มีมูลค่า 1.5 พันล้านดอลลาร์

ความจริงก็คือ เราไม่ได้อยู่ในสภาพแวดล้อมทางการเงินที่การประเมินมูลค่าเหล่านี้มีอยู่ไม่มากนัก ที่จริงแล้วมันเป็นเรื่องธรรมดามาก บริษัทอื่นๆ เช่น Glean (มูลค่า 2 พันล้านดอลลาร์), Skild AI (มูลค่า 1.5 พันล้านดอลลาร์) และ Applied Intuition (มูลค่า 6 พันล้านดอลลาร์) ก็กำลังเสริมแนวโน้มนี้เช่นกัน ฉันรู้จักบริษัทสามแห่งโดยเฉพาะ Hebbia, Cognition และ Harvey และพวกเขามีข้อดีหลายประการ:

• พวกเขากำลังทำเงิน: มีรายงานว่า Hebbia มีกำไรด้วยรายรับ 13 ล้านดอลลาร์ Cognition น่าจะมีรายได้ระหว่าง 5 ล้านถึง 10 ล้านดอลลาร์ และ Harvey มีรายได้เกิน 20 ล้านดอลลาร์

• พวกเขากำลังสร้างแบรนด์และความสามารถที่หนาแน่นให้กับตัวเอง: หากคุณดูที่องค์ประกอบของพนักงาน มีผู้สำเร็จการศึกษาจาก Ivy League และทหารผ่านศึกด้านเทคโนโลยีจำนวนมาก

• พวกเขามีลูกค้าแบรนด์ที่มีชื่อเสียง: PricewaterhouseCoopers, KKR (Kohlberg Kravis Roberts & Co.), T-Mobile, Bridgewater Associates, U.S. Air Force, Centerview Partners ฯลฯ

• สิ่งเหล่านี้แสดงถึงการเปลี่ยนแปลงในแอพพลิเคชั่นซอฟต์แวร์: สิ่งหนึ่งที่มุ่งเน้นไปที่ผลลัพธ์ของงานมากกว่าขั้นตอนการทำงาน (เช่น อย่าทำงานให้ฉัน แต่ทำเพื่อฉัน)

อย่างไรก็ตาม แม้จะมีการประเมินมูลค่ายูนิคอร์นที่น่าสงสัย แต่พวกเขาก็อยู่ใน "ช่องว่าง" อย่างมั่นคง ไม่มีการรับประกันว่าพวกเขาจะอยู่รอดในวันที่เปิดตัว การแข่งขันในสนามนี้ดุเดือด เทคโนโลยีที่พวกเขาสร้างขึ้นอาจอยู่ในสถานะราบเรียบและไม่สามารถให้ผลตอบแทนจากการลงทุนที่ชัดเจนเพียงพอสำหรับลูกค้าปลายทางของตน นอกจากนี้ บริษัทมหาชนที่มีขนาดรายได้มากกว่า 20 เท่าได้สร้างชื่อเสียงให้กับตนเองในฐานะผู้นำตลาดอย่างชัดเจน และมีมูลค่า 5 ถึง 8 เท่าของรายได้ใน 12 เดือนข้างหน้า แทนที่จะเป็น 20 ถึง 100 เท่าของการประเมินมูลค่าในอนาคต

นี่คือความท้าทายเชิงโครงสร้างที่อุตสาหกรรมการร่วมลงทุนกำลังเผชิญ: เงินทุนส่วนเกินและสินทรัพย์คุณภาพสูงเพียงไม่กี่รายการที่จะลงทุน ซึ่งนำไปสู่การเพิ่มมูลค่าที่ไม่ยั่งยืนซึ่งจะบ่อนทำลายมูลค่าหุ้นในท้ายที่สุด อย่างไรก็ตาม การประเมินมูลค่าบ้าๆ เหล่านี้บางส่วนอาจดูเหมือนถูกเมื่อมองย้อนกลับไป ปัจจุบันมีบริษัทที่ถูกสร้างขึ้นมาอย่างยาวนานและครอบคลุมรุ่นต่อรุ่น เพียงแต่ไม่มีใครสามารถบอกได้อย่างชัดเจนว่าบริษัทใดจะกลายเป็น Webvan และบริษัทใดจะกลายเป็น Doordash

(หมายเหตุผู้แปล: เป็นการยากที่จะคาดเดาว่าบริษัทใดจะล้มเหลวในท้ายที่สุด และบริษัทใดจะประสบความสำเร็จอย่างมาก

Webvan: บริษัทจัดส่งของชำออนไลน์ที่ก่อตั้งขึ้นในปี 1999 และในที่สุดก็ล้มละลายในปี 2001 เนื่องจากการบริหารจัดการที่ไม่ดีและการประเมินความต้องการของตลาดต่ำไป Webvan มักถูกใช้เป็นตัวอย่างคลาสสิกของความล้มเหลวของผู้ประกอบการ

Doordash: แพลตฟอร์มส่งอาหารออนไลน์ที่ก่อตั้งขึ้นในปี 2013 และขยายตัวอย่างรวดเร็ว ในที่สุดก็ประสบความสำเร็จในการเผยแพร่สู่สาธารณะในปี 2020 และกลายเป็นบริษัทที่มีมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ Doordash เป็นเด็กโปสเตอร์แห่งความสำเร็จของผู้ประกอบการ -

บริษัทอย่าง Doordash ได้สร้างผลตอบแทนที่แข็งแกร่งให้กับนักลงทุน ซึ่งในทางกลับกันได้จุดประกายความสนใจคลื่นลูกใหม่ในการร่วมลงทุนในฐานะสินทรัพย์ประเภทหนึ่ง วงจรนี้เกิดขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่า และภายในปี 2040 เราอาจกำลังพูดถึงเทคนิคการลงทุนแบบใหม่ที่ต้องทนทุกข์ทรมานจากการเคลื่อนตัวของราคาที่คล้ายคลึงกัน นี่คือสถานะปัจจุบันของการร่วมลงทุน เพื่ออธิบายประเด็นนี้เพิ่มเติม มีประเด็นสำคัญบางประการที่ผมคิดว่าชัดเจนมากเกี่ยวกับสถานะปัจจุบันของการร่วมลงทุน:

1. เรากำลังอยู่ในช่วงที่สภาพคล่องต่ำ ใกล้ถึงจุดต่ำสุดของวงจรตลาด ปี 2022 เป็นปีที่มีการเสนอขายหุ้น IPO น้อยที่สุดนับตั้งแต่เกิดวิกฤตการเงินโลก และปี 2023 ก็ไม่ได้ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

2. แอพพลิเคชั่นซอฟต์แวร์เป็นของขวัญที่มอบให้อย่างต่อเนื่อง โดยคิดเป็น 8% ของการเสนอขายหุ้น IPO ทั้งหมดนับตั้งแต่ปี 1996 แต่กำลังเติบโตเต็มที่ในฐานะธุรกิจย่อยของการร่วมลงทุน ส่งผลให้โอกาสทางการตลาดในการลงทุนลดลง

3. การร่วมลงทุนไม่เคยมีการแข่งขันมากนัก เงินร่วมลงทุนในฐานะสินทรัพย์ประเภทหนึ่งได้เพิ่มขึ้นมากกว่าสี่เท่าในช่วง 20 ปีที่ผ่านมา สิ่งนี้สะท้อนให้เห็น "อัตรากำไรของคุณคือโอกาสของฉัน"

4. สำหรับสินทรัพย์ที่ถือว่ามีเอกลักษณ์ ราคาจะไม่ได้รับการพิจารณาอีกต่อไป รายได้ทวีคูณ 100x เป็นที่ยอมรับและแพร่หลายมากขึ้น

หากฉันต้องทำให้ข้อโต้แย้งหลักของฉันง่ายขึ้น นั่นคือเมื่อคุณเปลี่ยน 7 ล้านดอลลาร์เป็น 4 พันล้านดอลลาร์ มันมีแนวโน้มที่จะดึงดูดการแข่งขัน และการแข่งขันเป็นปัจจัยที่กำหนดสถานะปัจจุบันของการร่วมลงทุน ราคา ความรวดเร็วของข้อตกลง ความเข้มข้นของกระบวนการจัดการ สิ่งเหล่านี้ล้วนเกิดจากการแข่งขัน และการเปลี่ยนแปลงทางการแข่งขันในพื้นที่ร่วมลงทุนในปัจจุบัน ได้ถูกจัดแสดงไว้อย่างเต็มรูปแบบพร้อมกับ A Tale of Two Cities มีบริษัทที่เป็นเจ้าของ AI และบริษัทอื่นๆ ทั้งหมด ตอนนี้.

คำถามที่แท้จริงตอนนี้คือ ถ้านี่คือสถานะปัจจุบันของการร่วมลงทุน แล้วไงล่ะ? ฉันมีแนวคิดและกลยุทธ์ของตัวเองที่ฉันกำลังนำไปใช้ แต่ตอนนี้ฉันจะเก็บแนวคิดเหล่านั้นไว้กับตัวเองก่อน ในระหว่างนี้ ฉันขอให้คุณมีสัปดาห์ที่ดีและโชคดีกับการลงทุนของคุณ

เพื่อหลีกเลี่ยงข้อสงสัย ฉันไม่ได้พูดคุยกับบริษัทเหล่านี้โดยตรง ตัวเลขเหล่านี้เป็นตัวเลขประมาณการที่ฉันรวบรวมได้จากบันทึกสาธารณะและการสนทนาส่วนตัว

เพื่อความชัดเจน ฉันไม่ได้บอกว่าสิ่งเหล่านี้เป็นข้อกำหนดเบื้องต้นสำหรับความสำเร็จ แต่เป็นตัวบ่งชี้ที่ชัดเจนตั้งแต่เนิ่นๆ ว่ามีการรวบรวมผู้มีความสามารถอย่างหนาแน่น