ข้อมูลเชิงลึกของ EthCC: ผู้ดูแลสภาพคล่องไม่ได้พักผ่อนง่ายๆ และยังคงมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับแนวโน้มในอีก 2-3 ไตรมาสข้างหน้า
ผู้เขียนต้นฉบับ: ทอมมี่
เรียบเรียงต้นฉบับ: Ismay, BlockBeats
หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้รวบรวมข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับสถานะปัจจุบันของอุตสาหกรรม ตั้งแต่การครอบงำโครงการโครงสร้างพื้นฐาน ไปจนถึงความสนใจของ VC ในการลงทุนรอบแรกที่มีการประเมินมูลค่าสูงที่ลดลง ไปจนถึงการเปลี่ยนแปลงเรื่องราวของตลาดและการแข่งขันที่เข้มข้นขึ้นระหว่างผู้ดูแลสภาพคล่อง เช่นเดียวกับตัวเร่งปฏิกิริยาของตลาดในอนาคต เช่น ETH ETFs การเลือกตั้งและการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ย ให้การสังเกตและการวิเคราะห์แบบพาโนรามา ข้อมูลเชิงลึกเหล่านี้ไม่เพียงแต่เปิดเผยสถานะปัจจุบันของอุตสาหกรรมเท่านั้น แต่ยังให้ความคิดที่ลึกซึ้งและการคาดการณ์เกี่ยวกับแนวโน้มการพัฒนาในอนาคต
ในขณะที่อยู่ที่ @EthCC ฉันใช้เวลาส่วนใหญ่แบบ 1:1 กับนักพัฒนา VC และผู้ดูแลสภาพคล่อง นี่คือภาพสะท้อนของฉันเกี่ยวกับสถานะปัจจุบันของอุตสาหกรรม:
โทษเกม ไม่ใช่ผู้เล่น
“เรารักผู้บริโภค แต่ 90% ของข้อตกลงที่เราทำในปีนี้คือโครงสร้างพื้นฐาน”
ฉันได้ยินนักพัฒนาและ VC หลายคนบอกว่าเรามีคนจำนวนมากเกินไปในการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน แต่มีแอปพลิเคชันสำหรับผู้บริโภคเพียงไม่กี่รายการที่มีผู้ใช้จริง
VC ส่วนใหญ่ที่ฉันเคยพูดคุยด้วยแสดงความสนใจใน dApps สำหรับผู้บริโภค แต่ประกาศการให้ทุนล่าสุดแสดงให้เห็นว่าตลาดการให้ทุนยังคงถูกครอบงำโดยข้อตกลงด้านโครงสร้างพื้นฐาน
มันเป็นวงจรอุบาทว์ที่ยากจะตำหนิกับผู้มีส่วนได้ส่วนเสียเพียงรายเดียว:
โครงการและ VC หวังว่าจะเข้าจดทะเบียนใน CEX ที่ใหญ่ที่สุดและมีสภาพคล่องที่ดี
CEX ต้องการแสดงรายการโครงการที่ให้แรงจูงใจที่ดีแก่ผู้ใช้ผ่านแคมเปญการตลาด (FDV สูง) และผู้สนับสนุนระดับสูง
โครงการโครงสร้างพื้นฐานมีค่าเบี้ยประกันที่สูงกว่าเนื่องจากทรัพยากรที่จำเป็นสำหรับการก่อสร้าง ดังนั้นเงินทุนจึงไหลเข้าสู่โครงการโครงสร้างพื้นฐานมากขึ้น ทำให้เกิดวงจรนี้
VCs หมดความสนใจในการลงทุนรอบแรกที่มี FDV สูง
การประเมินมูลค่าได้เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่ไตรมาสที่สี่ของปีที่แล้ว การประเมินมูลค่าหุ้นภาคเอกชน/ซีรีส์ A จำนวนมากเกินกว่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ FDV โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับโครงการที่เกี่ยวข้องกับ AI
ในทางกลับกัน ผลงานหลักล่าสุดน่าผิดหวัง ($BLAST ที่ <$2 พันล้าน; $ZK และ $W ที่ $3 พันล้าน; $ZRO ที่ $4 พันล้าน) ตลาด altcoin โดยรวมนั้นอ่อนแอ และ FDV ของโครงการที่ได้รับการสนับสนุนจาก VC หลายโครงการได้ตกลงไปต่ำกว่ารอบการเสนอขายแบบเฉพาะเจาะจงครั้งล่าสุด
ในสภาพแวดล้อมของตลาดปัจจุบัน โอกาสที่ VC จะได้รับผลตอบแทน 50-100 เท่านั้นแทบจะเป็นไปไม่ได้เลย ไม่ต้องพูดถึงว่า VC ต้องเผชิญกับระยะเวลาล็อคอิน (ประมาณ 1 ปีของการล็อคอิน + สิทธิ 2-3 ปี) โครงการเหล่านี้อาจต้องเอาตัวรอดจากตลาดหมีครั้งต่อไป และแข่งขันกับโครงการใหม่ๆ มากมายที่แย่งส่วนแบ่งตลาดเพื่อให้อุตสาหกรรมได้รับความสนใจเพียงชั่วขณะ
เป็นผลให้ VC จำนวนมากขึ้นกำลังมองหากลยุทธ์สภาพคล่อง (หากคำสั่งของพวกเขาอนุญาต) หรือซื้อขาย OTC ด้วยส่วนลดจำนวนมากจากการประเมินมูลค่ารอบที่แล้ว (หรือ FDV ปัจจุบัน หากมีการซื้อขาย) สำหรับ VC ที่มีทรัพยากรมากขึ้น พวกเขากำลังบ่มเพาะโครงการที่ก่อตั้งโดยอดีตพนักงาน เพื่อให้แน่ใจว่าพวกเขาเป็นนักลงทุนกลุ่มแรกๆ ที่มีศักยภาพผลตอบแทนสูงกว่า
นักวิเคราะห์/พันธมิตรการวิจัย VC จำนวนมากหันมาใช้ระบบนิเวศ L1/L2/BD ที่เกิดขึ้นใหม่ หรือเริ่มต้นโครงการของตนเอง งานในโครงการดูเหมือนจะมีมูลค่าที่คาดหวังสูงกว่าการลงทุน ข้อดีประการหนึ่งคือการใช้ประโยชน์จากประสบการณ์/ความสัมพันธ์ของพวกเขาเพื่อระดมทุนสำหรับโครงการที่พวกเขาทำอยู่ เพราะพวกเขารู้ว่า VC ชอบที่จะได้ยินหรือสนใจอะไร
นอกจากนี้ ผลงานที่ย่ำแย่ของอัลท์คอยน์ยังส่งผลให้อัตราส่วนการแจกจ่ายต่อทุนชำระแล้ว (DPI) ต่ำสำหรับกองทุน LP ทำให้เป็นการยากที่จะระดมทุนใหม่ หากไม่สามารถสร้างบันทึกผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งได้ กองทุนบางแห่งใช้เงินทุนส่วนใหญ่ไปกับข้อตกลงของปีที่แล้ว และไม่มีเงินทุนเพียงพอสำหรับปรับใช้ แม้ว่าโอกาสการลงทุนที่น่าดึงดูดจะเกิดขึ้นในขณะนี้ก็ตาม
เหล้าเก่าในขวดใหม่
เรื่องราวที่ไม่ได้รับแรงฉุดอย่างที่คาดไว้ถูกบรรจุใหม่เป็นเรื่องราวใหม่ เจตนาเคยเป็นประเด็นร้อน แต่ถูกแทนที่ด้วย DA อย่างรวดเร็ว การให้คำมั่นสัญญาใหม่ ฯลฯ
ปัจจุบันหลายโครงการทำการตลาดตัวเองว่าเป็น "chain abstractions" หรือแม้แต่ "AI" สำหรับโครงการที่อิงเจตนาซึ่งฝัง LLM หรือองค์ประกอบอัลกอริทึมบางประเภทไว้
นอกจากนี้ โครงการ DePin ส่วนใหญ่ได้เพิ่ม "AI" เข้าไปในกลยุทธ์แบรนด์เพื่อดึงดูดความสนใจของ VC
โครงการโทเค็นความปลอดภัยเหล่านี้คล้ายกับรอบที่แล้วกลายเป็น RWA ในรอบนี้
ฉันไม่คิดว่ามีอะไรผิดปกติกับการบรรจุใหม่ ไม่ใช่เรื่องง่ายที่จะหาเรื่องเล่าที่ตลาดยอมรับ อย่างไรก็ตาม ตลาดยังคงรอการเล่าเรื่องใหม่ครั้งต่อไปที่ไม่ได้บรรจุใหม่จากการเล่าเรื่องเก่า
ไม่ใช่ทุกเรื่องเล่าที่ “ลงทุนได้”
มีความแตกต่างระหว่างการเล่าเรื่องที่ร้อนแรงและเรื่องที่ร้อนแรง
นามธรรมบัญชีเป็นเรื่องเล่าที่ได้รับความนิยมและเป็นเครื่องมือที่ยอดเยี่ยมในการมอบประสบการณ์ผู้ใช้ที่ดีขึ้น แต่นี่ไม่ใช่โดเมน แต่เป็นคุณสมบัติที่จะฝังอยู่ในกรณีการใช้งานที่แตกต่างกัน (ตั้งแต่กระเป๋าสตางค์ไปจนถึงเกม จาก DeFi ไปจนถึง SocialFi) คุณยังต้องการผลิตภัณฑ์ที่จะขาย กล่าวคือ เป็นไปไม่ได้ที่จะมีโปรเจ็กต์ที่อ้างว่า "เราทำบัญชีที่เป็นนามธรรม" แต่ "เราสร้างกระเป๋าเงิน AA" "เกมที่มีฟังก์ชัน AA" ฯลฯ
เพียงแค่ไล่ตามเรื่องเล่าโดยไม่ต้องวิเคราะห์ว่าพื้นที่ใด (ผลิตภัณฑ์) ที่เป็นอันตราย และสำหรับ VC คุณอาจลงทุนในด้านที่ไม่ถูกต้องด้วยการเล่าเรื่องที่ร้อนแรงที่สุด
ผู้ดูแลสภาพคล่องไม่ได้พักอยู่บนลอเรลของพวกเขา
เห็นได้ชัดว่าการเป็นผู้ดูแลสภาพคล่องเป็นธุรกิจที่ทำกำไร แต่เนื่องจากผู้เล่นในสหรัฐฯ บางรายออกจากตลาดเนื่องจากปัญหาด้านกฎระเบียบ อุตสาหกรรมจึงมีการแข่งขันมากขึ้นและผู้เล่นใหม่ ๆ ก็เข้าสู่เกม
ผู้ดูแลสภาพคล่องบางรายแข่งขันกันเพื่อลดราคาเพื่อที่จะชนะการซื้อขาย ในโหมดตัวเลือก (โหมดที่ MM ส่วนใหญ่นิยมใช้) MM จะได้รับสินเชื่อโทเค็นจากทีมงานโครงการเพื่อเสนอราคา และพวกเขาจำเป็นต้องลงทุน Stablecoin สำหรับการประมูล นี่เป็นการใช้เงินทุนจำนวนมาก (หากพวกเขาใช้งบดุลของตนเอง) หรือค่าใช้จ่ายสูง (หากพวกเขายืมจากที่อื่นและจ่ายดอกเบี้ย) โมเดลตัวเลือกไม่ "ไม่มีค่าใช้จ่าย" สำหรับ MM
การชนะข้อตกลงต้อง: i) ความสัมพันธ์และชื่อเสียง ii) ความน่าดึงดูดใจของข้อเสนอ iii) บริการที่มีมูลค่าเพิ่มแก่ลูกค้า
ทีมงานโครงการก็เริ่มมีความรู้มากขึ้นเกี่ยวกับผู้ดูแลสภาพคล่องต่างๆ ดังนั้นข้อได้เปรียบด้านความโปร่งใสที่ผู้ดูแลสภาพคล่องมีในการเจรจาจึงหายไป ส่งผลให้ตลาดมีการแข่งขันมากขึ้น
ตัวเร่งปฏิกิริยาของตลาด (ETFs, การเลือกตั้ง, อัตราดอกเบี้ย)
คนส่วนใหญ่กำลังรอให้ ETH ETF ออนไลน์ โดยหวังว่าจะเห็นการเคลื่อนไหวของราคาคล้ายกับที่เห็นหลังจาก BTC ETF
ต่างจาก BTC ETF บางคนหวังว่า ETH ETF จะเป็นตัวเร่งที่แข็งแกร่งกว่าสำหรับ altcoins ที่เกี่ยวข้องกับ Ethereum (ฉันปฏิเสธที่จะใช้คำว่า "สอดคล้อง") altcoins
นอกจากนี้ยังมีความคาดหวังว่าหลังจาก ETH เราจะได้รับการอนุมัติ ETF ของ altcoin มากขึ้น (อาจเป็น SOL ETF ต่อไปหรือไม่)
หากมีการอนุมัติ altcoin ETF มากขึ้น เป้าหมายสูงสุดของโครงการคือการได้รับการอนุมัติจาก ETF แทนที่จะเข้าสู่รายการ CEX หลัก ซึ่งสามารถเปลี่ยนความรู้สึกของเหรียญเก่าได้อย่างสมบูรณ์ หากพวกมันมีศักยภาพที่จะกลายเป็น ETF
ตัวเร่งปฏิกิริยาที่คาดหวังอีกประการหนึ่งคือการเลือกตั้งของสหรัฐอเมริกา ซึ่งหวังว่าจะนำไปสู่ผู้กำหนดนโยบายที่เป็นมิตรกับคริปโตมากขึ้น
คาดว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยหนึ่งครั้งในปีนี้ และจะมีการปรับลดอีกในปี 2568 ซึ่งจะทำให้สกุลเงินดิจิทัลมีสภาพคล่องมากขึ้น
แม้ว่าสถานการณ์ในตลาดปัจจุบันจะค่อนข้างเยือกเย็น แต่คนส่วนใหญ่กลับมองในแง่ดีเกี่ยวกับแนวโน้มในช่วง 2-3 ไตรมาสข้างหน้า อารมณ์คือการสงบสติอารมณ์และไม่ก้าวร้าวเกินไป แต่เต็มไปด้วยการมองโลกในแง่ดี
