ผู้แต่ง: มีอา, ChainCatcher

บรรณาธิการต้นฉบับ: Marco, ChainCatcher

นักลงทุนรายย่อยถือว่าการสูญเสียเป็นผลมาจากกลยุทธ์การออกโทเค็น "FDV สูง (มูลค่าลดในอนาคต) การหมุนเวียนต่ำ" พวกเขาเชื่อว่า VC และฝ่ายโครงการสมรู้ร่วมคิดเพื่อปลดล็อกโทเค็นจำนวนมาก ซึ่งส่งผลกระทบต่อตลาด crypto

ในทางกลับกัน VCs "ร้องไห้ด้วยความอยุติธรรม" และให้คำนิยามตลาดหลักในรอบนี้ว่า "ความยากลำบากอย่างนรก" Li Xi หุ้นส่วนของ LD Capital กล่าวว่าหนังสือในปีนี้ล้วนทำกำไรได้ แต่ทั้งหมดล้วนเป็นมูลค่ากระดาษ เพราะพวกเขาอยู่ใน VCs ส่วนแบ่งยังคงเป็น 0 เพื่อปลดล็อค ยกเว้น VC ที่ 'ตั้งค่าเกม' VC ส่วนใหญ่เป็น "ต้นกระเทียมใหญ่" ที่เข้ามาดูแลธุรกิจ

ChainCatcher สัมภาษณ์ตัวแทนหลายคนของอุตสาหกรรม VC เพื่อพยายามค้นหาสถานการณ์การอยู่รอดในปัจจุบันของ VC

VC จำนวนมากกล่าวว่ามีสาเหตุหลักหกประการที่ทำให้ VC เผชิญกับความยากลำบากในการออกจากระบบ VC บางคนกล่าวว่าในสภาพแวดล้อมของตลาดปัจจุบัน การไม่ลงทุนกลายเป็นกลยุทธ์ที่ดีที่สุด

“ความมั่งคั่งทางกระดาษ” ของ VC

ในวงจรตลาดปัจจุบัน วิธีการออกโทเค็น "FDV สูง การหมุนเวียนต่ำ" ค่อยๆ กลายเป็นกระแสหลัก ในขณะที่ "โทเค็น VC" ได้รับการระบุว่า "อันตราย" ในตลาดรอง

ก่อนหน้านี้ Lianchuang hitesh.eth แห่งแพลตฟอร์มวิเคราะห์ข้อมูล DYOR ได้โพสต์ชุดข้อมูลบน X โดยนับ "โทเค็น VC" ทั่วไปสิบอันดับแรกในตลาดปัจจุบัน

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าแม้ในขณะที่ตลาดยังคงลดลง มูลค่าตามบัญชีของการลงทุน VC หลักในโทเค็นเหล่านี้ยังคงมีกำไรลอยตัวหลายสิบหรือเกือบร้อยเท่า

สำหรับสถาบัน VC "ผลกำไรตามบัญชี" ถือเป็นสามัญสำนึกและวัตถุประสงค์มาโดยตลอด นักลงทุนในช่วงแรกมักจะได้รับโทเค็นตอบแทนเป็นสัดส่วน และโทเค็นเหล่านี้จะถูกล็อคตามโครงสร้างการจำกัดเวลาที่กำหนด ไม่ว่าจะลงทุนใน web2 หรือ web3 ปรากฏการณ์นี้ก็มีอยู่เสมอ แต่สัดส่วนจะแตกต่างกันมากในแต่ละขั้นตอนของการพัฒนา

อย่างไรก็ตาม ความไม่แน่นอนของการปลดล็อคยังทำให้รายได้ส่วนนี้กลายเป็น "ความมั่งคั่งทางกระดาษ"

Li Xi หุ้นส่วนของ LD Capital ระบุต่อสาธารณะว่าแม้ว่าโครงการที่ LD Capital ลงทุนและจดทะเบียนบนแพลตฟอร์มการซื้อขายล้วนแสดงความสามารถในการทำกำไรในงบการเงิน แต่เบื้องหลังตัวเลขที่น่าดึงดูดใจชุดนี้กลับกลายเป็น "ความมั่งคั่งทางกระดาษ" จริงๆ เพราะหุ้น ที่เป็นของ VC มี "FDV สูงและการหมุนเวียนต่ำ" จำนวนความเสี่ยงในการปลดล็อคโทเค็นยังคงเป็น 0"

สำหรับนักลงทุนรายย่อยในตลาดรองยังมีหุ้น VC จำนวนมากที่ยังไม่ได้ปลดล็อค ทำให้เกิดความตื่นตระหนกครั้งใหม่

พารามิเตอร์การล็อคโทเค็นทั่วไปประกอบด้วย: อัตราส่วนการจัดสรร เวลาการล็อค และระยะเวลาการปลดล็อค พารามิเตอร์ทั้งหมดเหล่านี้มีบทบาทในมิติเวลาเท่านั้น ในปัจจุบัน ระยะเวลาการปลดล็อคถูกกำหนดโดยทีมงานโครงการและการแลกเปลี่ยนทั่วทั้งกระดาน สำหรับ ในตลาดปัจจุบัน สภาพแวดล้อม "โทเค็นที่ปลดล็อค" ได้กลายเป็น "ผลกำไรตามบัญชี" ของ VC

เมื่อเผชิญกับ "ผลกำไรตามบัญชี" ตลาดก็เริ่มพัฒนากลยุทธ์การตอบสนอง - "OTC ที่ไม่ต้องสั่งโดยแพทย์"

Loners หุ้นส่วนด้านการลงทุนของ CatcherVC กล่าวว่า “หากข้อตกลงที่คุณลงทุนนั้นไม่เลว จะมีกองทุนบางส่วนยินดีซื้อโปรโตคอลที่ปลอดภัยในมือของคุณ ซึ่งเทียบเท่ากับการโอนความเสี่ยงหรือการถอนเงินล่วงหน้า แต่ปริมาณธุรกรรมปัจจุบันใน ตลาด OTC ยังเล็กเกินไป และการทำธุรกรรมมุ่งเน้นไปที่โครงการหลักพิเศษบางโครงการ”

Loners กล่าวว่าปัญหาอาจบรรเทาลงได้บางส่วนหากการซื้อขายผ่านเคาน์เตอร์ครบกำหนดและจับคู่กองทุนที่มีการยอมรับความเสี่ยงที่แตกต่างกัน หรือรุนแรงกว่านั้น คุณสามารถเลือกรูปแบบการป้องกันความเสี่ยงการขายชอร์ตได้ แต่สถาบันหลายแห่งไม่มีประสบการณ์ด้านการจัดการในด้านนี้ และไม่แนะนำให้ลองใช้

ภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกล็อค

เมื่อต้องเผชิญกับการปลดล็อค "โทเค็น VC" จำนวนมากในตลาดปัจจุบัน เว้นแต่ความต้องการของตลาดจะเพิ่มขึ้น ก็อาจทำให้เกิดแรงกดดันในการขายได้

Loners ยังมีมุมมองเดียวกัน: "ระยะเวลาปลดล็อคโทเค็นโครงการและทรัพยากรที่เกี่ยวข้องนั้นยาวนาน ในช่วงเวลานี้ หากความคาดหวังของตลาดสำหรับการพัฒนาโครงการไม่ได้มาตรฐาน ควบคู่ไปกับความเชื่อมั่นของตลาด ความผันผวนของสภาพคล่อง และจุดสูงสุดของโครงการ ความนิยมมักจะกระจุกตัวอยู่ในขั้นตอนการจดทะเบียน ส่งผลให้มีพรีเมี่ยมสูง ทำให้ราคาโทเค็นมีแนวโน้มที่จะลดลงหากไม่มีการเพิ่มทุนใหม่หลังจากปลดล็อคโครงการแล้ว”

Ro Patel หุ้นส่วนของ Hack VC กล่าวว่า “หากสัดส่วนของโทเค็นที่ถูกล็อคมีขนาดใหญ่เกินไป ซึ่งส่งผลกระทบต่อสภาพคล่องของโทเค็น สิ่งนี้จะส่งผลเสียต่อราคาของโทเค็น ซึ่งจะส่งผลเสียต่อผลประโยชน์ของผู้ถือทั้งหมด หากผู้มีส่วนร่วมไม่ได้รับการชดเชยอย่างเหมาะสม พวกเขาอาจสูญเสียแรงจูงใจในการสร้างต่อ ซึ่งท้ายที่สุดจะส่งผลเสียต่อผลประโยชน์ของผู้ถือทั้งหมด”

ในทำนองเดียวกัน Nathan หุ้นส่วนของ SevenUpDao เชื่อว่า “สำหรับโครงสร้างพื้นฐานพื้นฐานบางอย่าง การปลดล็อคอาจไม่เปลี่ยนแปลง ทำให้พวกเขามีเวลาในการพัฒนาข้ามวงจร แต่สำหรับโปรเจ็กต์ที่มุ่งเน้นไปที่ด้านการรับส่งข้อมูลและด้านแอปพลิเคชัน การปลดล็อคแบบเดียวกันไม่ควรเป็นเช่นนั้น คุณต้องสนับสนุนพวกเขา จูงใจพวกเขา และปล่อยให้พวกเขาปลดล็อกนวัตกรรมถัดไปอย่างรวดเร็ว”

Loners มีมุมมองเดียวกันกับ Nathan และเชื่อว่าการออกแบบเงื่อนไขการปลดล็อคควรขึ้นอยู่กับประเภทโครงการเฉพาะ “สำหรับโครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญในอุตสาหกรรม การปลดล็อคในระยะยาวสามารถยอมรับได้ ในขณะที่สำหรับโครงการแอปพลิเคชันจำนวนมาก มีเงื่อนไขที่เข้มงวดเป็นพิเศษ ไม่ควรออกแบบ เราควรเน้นที่ตัวผลิตภัณฑ์และเพิ่มประสิทธิภาพทางการเงินด้วยเงื่อนไขการปลดล็อคที่ค่อนข้างดี”

6 เหตุผลหลักว่าทำไมนรกตลาดหลักจึงเป็นเรื่องยาก

เมื่อสภาพคล่องของตลาดแห้งลงและวงจรการกลับมาของตลาดหลักยาวขึ้น VC ขนาดเล็กและขนาดกลางที่ยึดติดกับ VC ขนาดใหญ่จำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ ได้เลือกทัศนคติแบบรอดูและมองแบบอนุรักษ์นิยม

นาธานสารภาพว่า “สำหรับสถาบันการลงทุนขนาดเล็กและขนาดกลาง ในความเป็นจริง ยิ่งมีความยืดหยุ่นในการปรับตัวสูงเท่าไร โอกาสที่จะขาดทุนในเรื่องนี้ก็จะน้อยลงเท่านั้น เพราะคุณไม่จำเป็นต้องใช้เวลาถึงหนึ่งปีเพื่อ แบรนด์และใช้เงิน LP ในอัตราก้าวแม้ว่าเราจะลงทุนในโครงการ 30 หรือ 50 โครงการก็จะมีโครงการคุณภาพสูงไม่มากนักในตลาดให้ทุกคนแบ่งปัน”

สถาบัน VC ขนาดเล็กและขนาดกลางบางแห่งยังกล่าวด้วยว่าพวกเขาไม่ได้มีส่วนร่วมในการลงทุนหลักมากเกินไปในปีนี้ เนื่องจากการประเมินมูลค่าที่สูงและเงื่อนไขการลงทุนที่เข้มงวด

พวกเขาเชื่อว่าโครงการใหม่บางโครงการในตลาดไม่ได้รับการรับรองจาก VC รายใหญ่ และแนวคิดยังไม่มีนวัตกรรมเพียงพอ นอกจากนี้ FDV ที่มากเกินไปอาจทำให้ราคาของ TGE เกินความคาดหมาย และ "การลงทุนของสถาบันจำนวนมากกำลังเผชิญอยู่จริง ๆ การสูญเสีย”

เมื่อ VC รายเล็กถอนตัวมากขึ้นเรื่อยๆ ตลาดก็กลายเป็นสนามรบที่ VC รายใหญ่ “ต่อสู้เพียงลำพัง”

เนื่องจากแรงกดดันจาก LP ที่จะบริจาคเงินทุน VC ขนาดใหญ่ยังคงจำเป็นต้องลงทุนแม้จะมีสภาพแวดล้อมการลงทุนที่ยากลำบากก็ตาม

เมื่อต้องเผชิญกับความยากลำบากในการลงทุนในตลาดหลักในปัจจุบัน นาธานให้คำจำกัดความในแง่ดีว่าเป็น "การพัฒนาแบบเป็นขั้นเป็นตอนเพียงชั่วคราวและสมเหตุสมผล"

VC เชื่อว่าความท้าทาย “ความยากระดับนรก” ของการลงทุนรอบนี้ส่วนใหญ่มาจากหกด้านต่อไปนี้:

• ฟองสบู่การประเมินค่าและความวุ่นวายในตลาด: ในช่วงต้นปี 2022 สถาบัน VC ในอเมริกาเหนือได้รับผลกระทบจากการจ่ายน้ำของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ประสบความสำเร็จในการระดมทุนจำนวนมหาศาล ส่งผลให้การประเมินมูลค่าตลาดขั้นต้นทะยานไปสู่ระดับที่ไม่ลงตัว ต่อมา เหตุการณ์ต่างๆ เช่น พายุฝนฟ้าคะนอง FTX และ Binance CZ เกิดขึ้นทีละครั้ง ส่งผลกระทบต่อการจัดหาเงินทุนและจังหวะการจดทะเบียนของตลาดอย่างจริงจัง และทำให้ความไม่แน่นอนของตลาดรุนแรงขึ้นอีก

• ขาดการเล่าเรื่องและการใช้งานในอุตสาหกรรม: แม้ว่าการเล่าเรื่องทางเทคโนโลยีและการเล่าเรื่องการเปิดตัวสินทรัพย์ใหม่จะเกิดขึ้นอย่างไม่มีที่สิ้นสุด แต่โดยทั่วไปแล้วตลาดยังขาดการเล่าเรื่องเกี่ยวกับการใช้งานที่สามารถดึงดูดผู้ใช้และสร้างประโยชน์ใช้สอยได้จริง ทำให้นักลงทุนเกิดความสงสัยเกี่ยวกับมูลค่าระยะยาวของโครงการ ซึ่งจะส่งผลต่อการตัดสินใจลงทุนของพวกเขา

• กระแสเงินทุนที่จำกัดและตลาดที่มีอยู่: ตลาดโดยรวมอยู่ในสถานะของเงินทุนที่มีอยู่ และกระแสเงินทุนถูกจำกัด แม้ว่าจะมีการไหลเข้าของ ETF แต่ก็ไม่มีการไหลเข้าสู่ตลาดลอกเลียนแบบ ซึ่งส่งผลกระทบโดยตรงต่อกิจกรรมของ ตลาดและความสามารถในการจัดหาเงินทุนของโครงการ

• ภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกของ altcoins และเหรียญ VC: ราคาของ altcoins ลดลงอย่างรวดเร็ว และในเวลาเดียวกัน เหรียญ VC กำลังเผชิญกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกของการปลดล็อคจำนวนมาก แต่ไม่มีเงินทุนเพิ่มขึ้น ซึ่งส่งผลให้สกุลเงินเหล่านี้ลดลงอย่างต่อเนื่องและต่อไป ทำลายความเชื่อมั่นของตลาด

• การกระจุกตัวของกองทุนและความยากในการออก: กองทุนมีการกระจุกตัวอยู่ใน CEX ชั้นนำบางแห่ง ในขณะที่โครงการที่ไม่ได้รับความนิยมส่วนใหญ่ไม่สามารถตอบสนองข้อกำหนดในการลงรายการสกุลเงินของ CEX ได้ และพบว่าเป็นการยากที่จะได้รับความโปรดปรานจากสถาบันการลงทุน ซึ่งจะเพิ่มความยากในการออกจากโครงการ

• การขาดฮอตสปอตและการเบี่ยงเบนของเงินร้อน: ตลาดปัจจุบันขาดฮอตสปอตใหม่เพื่อพกพาเงินร้อน ในเวลาเดียวกัน เมื่อความสนใจของตลาดมุ่งเน้นไปที่มีมที่มีความเสี่ยงสูงกว่า บรรยากาศการเก็งกำไรและความผันผวนของตลาดก็จะยิ่งทวีความรุนแรงยิ่งขึ้น .

"บันทึกเกม" VC และยึดครอง "ต้นหอมใหญ่"

Li Xi หุ้นส่วนของ LD Capital สรุปสถานะ VC ในปัจจุบันโดยกล่าวว่า "ยกเว้น VC ที่พยายามประหยัดเงิน VC ส่วนใหญ่เป็น "กระเทียมหอมใหญ่" ที่เข้ามาทำข้อตกลง และนี่เป็นกรณีนี้จริงๆ นาธานให้คำจำกัดความ มันเป็น "กระเทียมหอมใหญ่ที่พยายามประหยัดเงิน" 'เป็นปรากฏการณ์การปรับตัวของตลาดที่เกิดจากความยากลำบากในการออกจากตลาดหลักมากขึ้น' -

ในบริบทปัจจุบันที่การออกจากตลาดหลักเป็นเรื่องยากมากขึ้นเรื่อยๆ "บันทึกเกม" ก็กำลังเกิดขึ้นอย่างเงียบๆ ในรูปแบบของ "การถือครองกลุ่ม" "การสร้างเกม" ช่วยลดความเสี่ยงของ VC ในการสูญเสียเงินให้อยู่ในระดับที่ควบคุมได้โดยใช้การประเมินมูลค่าที่ต่ำกว่า

อย่างไรก็ตาม "การสร้างเกม" ไม่ได้ไร้ข้อบกพร่อง มีทีมผู้ก่อตั้งที่ยอดเยี่ยมเพียงไม่กี่ทีม ความสม่ำเสมอในการเล่าเรื่องที่จริงจัง ค่าใช้จ่ายในการลองผิดลองถูกที่สูง และการขาดช่องทางเงินทุนโดยตรง สิ่งเหล่านี้คือความท้าทายที่ไม่สามารถละเลยได้

Nathan กล่าวว่า "เมื่อตลาดหลักเจริญรุ่งเรืองเป็นพิเศษ แนวทางที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นในแง่ของ ROI ก็คือการลงทุนโดยตรง ไม่เช่นนั้น 'การสร้างเกม' จะได้รับการพิจารณา" สำหรับ VC ที่หวังว่าจะมีการพัฒนาที่มั่นคงในระยะยาว "' ไม่จำเป็นต้องดำเนินการ "บันทึกเกม" แต่จำเป็นต้องมีความสามารถในการ "บันทึกเกม"

ส่วนโครงการ "Zanju" และ "Big Leek" จริงๆ แล้วเป็นกระบวนการคัดเลือกตลาดและซ่อมแซมตัวเอง เหล่า Loners กล่าวว่า ไม่ว่าจะเป็นโครงการ "Zanju" หรือโครงการที่จริงจัง จากมุมมองทางการเงิน การออกมักจะขึ้นอยู่กับ ประสิทธิภาพของตลาดรอง อย่างไรก็ตาม หัวใจหลักของโครงการยังคงอยู่ที่ผลิตภัณฑ์หรือบริการสามารถสร้างมูลค่าเชิงบวกให้กับอุตสาหกรรมได้หรือไม่ หากโครงการขาดการสนับสนุนที่สำคัญ แม้ว่าจะมีภูมิหลังและการสนับสนุนที่แข็งแกร่งก็ตาม ก็จะเป็นเรื่องยากที่จะรักษาตำแหน่งทางการตลาดในระยะยาว

Nathan กล่าวว่าหากโครงการ "การลงทุน" จำนวนมากมีคุณภาพไม่ดีและเงินทุนไม่สามารถออกได้ และได้รับอิทธิพลจากความคิดเห็นของสาธารณชน ก็จะส่งผลให้นักลงทุน "การลงทุน" สูญเสียแรงจูงใจตามธรรมชาติ และหากโครงการนี้สามารถรับทรัพยากรที่ดีขึ้นได้ มูลค่าจะสูงขึ้นก็สมเหตุสมผล ทำไมจะไม่ได้ล่ะ?