แหล่งที่มาดั้งเดิม: ระดับสีเทา

เรียบเรียงข้อความต้นฉบับโดย: Yanan, BitpushNews

• ในด้านสกุลเงินดิจิทัลของแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ มีกลไกการสะสมมูลค่าที่เรียกว่า "เอฟเฟกต์มู่เล่" กลไกนี้เปรียบเสมือนก้อนหิมะที่เชื่อมโยงค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมและการใช้งานเครือข่ายเข้ากับมูลค่าของโทเค็น ความปลอดภัย และการกระจายอำนาจของเครือข่ายอย่างใกล้ชิด

• สำหรับรายได้ค่าธรรมเนียม แพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะที่แตกต่างกันจะใช้กลยุทธ์ที่แตกต่างกัน บางแพลตฟอร์มเพิ่มรายได้โดยการกำหนดค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่ค่อนข้างสูง ในขณะที่บางแพลตฟอร์มดึงดูดปริมาณการซื้อขายมากขึ้นโดยการลดค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม

• การวิจัยของ Grayscale แสดงให้เห็นว่ารายได้ค่าธรรมเนียมถือเป็นปัจจัยหลักที่ผลักดันการเติบโตของมูลค่าโทเค็นในสาขานี้ แน่นอนว่ายังมีปัจจัยพื้นฐานที่สำคัญอื่นๆ ที่สมควรได้รับความสนใจเนื่องจากผลกระทบต่อรายได้ค่าธรรมเนียมเมื่อเวลาผ่านไป

• Ethereum ในฐานะผู้นำในสาขานี้ ได้สะสมรายได้ค่าธรรมเนียมเครือข่ายมหาศาลหลังจากการดำเนินงานที่ประสบความสำเร็จมานานหลายปี และประสบความสำเร็จเกินระดับ 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2023 ในเวลาเดียวกัน แพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะอื่นๆ เช่น Solana ก็เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเช่นกัน และคาดว่ารายรับค่าธรรมเนียมจะสูงถึงประมาณ 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2567

หลายๆ คนเข้าใจผิดว่าสินทรัพย์ดิจิทัลไม่มีมูลค่ามากนัก และประเมินได้ยากโดยใช้วิธีการลงทุนแบบเดิมๆ แต่มุมมองของ Grayscale นั้นตรงกันข้ามเลย พวกเขาชี้ให้เห็นว่าแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะเช่น Ethereum และ Solana สามารถสร้างรายได้ได้จริงโดยการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมสำหรับกิจกรรมทางเศรษฐกิจบนเครือข่ายของพวกเขา Grayscale เสนอว่าหากนักลงทุนต้องการประเมินมูลค่าของสกุลเงินดิจิทัลแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ วิธีที่เป็นไปได้คือการดูว่าพวกเขาสามารถสร้างรายได้ค่าธรรมเนียมได้มากเพียงใดเมื่อเวลาผ่านไป

ภาพรวมพื้นฐานของแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ

แพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ เช่น Ethereum และ Solana ช่วยให้นักพัฒนามีสภาพแวดล้อมเครือข่ายในการสร้างแอปพลิเคชันแบบกระจายอำนาจที่หลากหลาย แอปพลิเคชันเหล่านี้ครอบคลุมหลากหลายด้าน ตั้งแต่เกมไปจนถึงการเงินไปจนถึง NFT ฟังก์ชันหลักของบล็อกเชนสัญญาอัจฉริยะเหล่านี้คือความสามารถในการประมวลผลธุรกรรมสำหรับแอปพลิเคชันที่โฮสต์ในลักษณะที่ปลอดภัยและป้องกันการเซ็นเซอร์

ด้วยเหตุนี้ มูลค่าของแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะจึงเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับกิจกรรมบนเครือข่าย ตัวชี้วัดที่สำคัญสำหรับการวัดกิจกรรมเครือข่ายส่วนใหญ่ได้แก่: ปริมาณธุรกรรมที่แพลตฟอร์มสามารถรองรับได้ และจำนวนผู้ใช้ที่แพลตฟอร์มสามารถรองรับได้ (โดยปกติจะวัดจากจำนวนที่อยู่ที่ใช้งานรายวัน) มูลค่าของสินทรัพย์ที่แพลตฟอร์มสามารถรองรับได้ เรียกว่ามูลค่าล็อคทั้งหมด (TVL) นอกจากนี้ยังมีความสามารถของแพลตฟอร์มในการสร้างรายได้จากพื้นที่บล็อกซึ่งสะท้อนให้เห็นผ่านรายได้ค่าธรรมเนียมเครือข่าย (เพิ่มเติมในภายหลัง)

ตัวบ่งชี้แต่ละตัวมีความหมายเฉพาะของตัวเอง ตัวอย่างเช่น ข้อได้เปรียบที่สำคัญของ Ethereum ในการล็อคมูลค่ารวม (TVL) (สูงถึง 66 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่าคู่แข่งที่ใกล้ที่สุดถึง 7 เท่า) แสดงให้เห็นอย่างเต็มที่ถึงข้อได้เปรียบด้านสภาพคล่องของแพลตฟอร์มในแอปพลิเคชันทางการเงินและการนำเสนอมูลค่าที่เป็นเอกลักษณ์ (แสดงในรูปที่ 1) นอกจากนี้ ตำแหน่งผู้นำของ Ethereum ในด้านจำนวนแอปพลิเคชันในระบบนิเวศยังก่อให้เกิดผลกระทบต่อเครือข่ายที่แข็งแกร่งซึ่งดึงดูดนักพัฒนาใหม่ แอปพลิเคชันใหม่ และผู้ใช้ใหม่ ในเวลาเดียวกัน ตัวบ่งชี้ที่สำคัญของปริมาณการซื้อขายรายวันของ Solana ไม่เพียงแต่เน้นถึงข้อดีของปริมาณงานสูงและต้นทุนที่ต่ำ แต่ยังแสดงให้เห็นว่าเทคโนโลยีบล็อกเชนมีความเหมาะสมมากสำหรับสถานการณ์การใช้งานขนาดใหญ่ เช่น DEPIN และโครงการที่เกี่ยวข้องกับ ตลาดค้าปลีก เช่น NFT และเหรียญมีม

นอกเหนือจากการเปรียบเทียบและเปรียบเทียบตัวชี้วัดพื้นฐานเหล่านี้ในสินทรัพย์ต่างๆ แล้ว นักลงทุนยังสามารถวิเคราะห์ข้อมูลนี้โดยการรวมกับมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด หรือการประเมินมูลค่าปัจจุบันของตลาดของสินทรัพย์นั้นๆ ตัวอย่างเช่น ดังแสดงในรูปที่ 1 ในขณะที่มูลค่ารวมของ Solana ที่ถูกล็อค (4.7 พันล้านดอลลาร์) ปัจจุบันสูงกว่าของ Arbitrum (3.2 พันล้านดอลลาร์) แต่อัตราส่วนมูลค่าตลาดของ Arbitrum ต่อ TVL (1x) นั้นต่ำกว่าอัตราส่วนของ Solana มาก (16x) ตัวชี้วัดเหล่านี้ช่วยให้นักลงทุนเข้าใจถึงจุดแข็งและจุดอ่อนของสินทรัพย์ต่างๆ ขณะเดียวกันก็ช่วยให้พวกเขาระบุโอกาสในการลงทุนที่มีมูลค่าที่เป็นไปได้

บทบาทสำคัญของต้นทุน

แม้ว่าจะมีหลายวิธีในการประเมินกิจกรรมเครือข่ายแพลตฟอร์มจากมุมมองทางทฤษฎีและการปฏิบัติ แต่รายได้ค่าธรรมเนียมเครือข่ายได้กลายเป็นตัวบ่งชี้พื้นฐานที่สำคัญอย่างไม่ต้องสงสัย เมื่อประเมินมูลค่าของแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ (ดูรูปที่ 2) ตัวบ่งชี้นี้สามารถเข้าใจได้ว่าเป็นต้นทุนทั้งหมดที่ผู้ใช้จ่ายเพื่อเพลิดเพลินกับบริการเครือข่าย แพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะอาจมีรูปแบบรายได้ที่หลากหลาย แต่ในการวิเคราะห์ขั้นสุดท้าย แพลตฟอร์มทั้งหมดจำเป็นต้องสร้างมูลค่าให้กับผู้ถือโทเค็นด้วยการสร้างค่าธรรมเนียม

เช่นเดียวกับการแข่งขันของหน่วยงานแบบรวมศูนย์ในอุตสาหกรรมแบบดั้งเดิม เครือข่ายแบบกระจายอำนาจยังแข่งขันกันเพื่อรับรายได้ค่าธรรมเนียมในรูปแบบต่างๆ ตัวอย่างเช่น แพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะบางแพลตฟอร์มจะเพิ่มรายได้ค่าธรรมเนียมโดยการตั้งต้นทุนธุรกรรมที่ค่อนข้างสูง ในขณะที่แพลตฟอร์มอื่นๆ พยายามดึงดูดปริมาณธุรกรรมมากขึ้นโดยการลดต้นทุนธุรกรรม ทั้งสองกลยุทธ์มีศักยภาพที่จะประสบความสำเร็จ ยกตัวอย่างบล็อกเชนสมมุติสองอัน:

กลุ่มตัวอย่างที่ 1: ผู้ใช้ขนาดเล็กและปริมาณธุรกรรม ต้นทุนต่อธุรกรรมสูง

ผู้ใช้ 5 ราย, 10 ธุรกรรม, 10 ดอลลาร์ต่อธุรกรรม: รายได้ค่าธรรมเนียมเครือข่าย = 100 ดอลลาร์

ตัวอย่างเชนที่ 2: ผู้ใช้และปริมาณธุรกรรมจำนวนมาก ต้นทุนต่อธุรกรรมต่ำ

ผู้ใช้ 100 ราย 100 ธุรกรรม 1 ดอลลาร์ต่อธุรกรรม: รายได้ค่าธรรมเนียมเครือข่าย = 100 ดอลลาร์

กรณีนี้เผยให้เห็นปรากฏการณ์: แม้ว่าจำนวนผู้ใช้และธุรกรรมรวมของเชน 2 จะมากกว่าเชน 1 มาก แต่รายได้ค่าธรรมเนียมเครือข่ายที่เกิดจากทั้งสองเชนก็เกือบจะเท่ากัน แน่นอนว่า ตัวบ่งชี้ เช่น ผู้ใช้และปริมาณธุรกรรมมีความสำคัญอย่างยิ่ง แต่เราต้องพิจารณาสิ่งเหล่านั้นร่วมกับต้นทุนธุรกรรมด้วย เนื่องจากสิ่งนี้จะกำหนดระดับรายได้ค่าธรรมเนียมโดยตรง

ความสำคัญของรายได้ค่าธรรมเนียมนั้นชัดเจนทั้งจากประสบการณ์จริงและแนวคิดทางทฤษฎี ยกตัวอย่างรูปที่ 2 ซึ่งแสดงความสัมพันธ์ระหว่างรายได้ค่าธรรมเนียมของแต่ละองค์ประกอบของแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะของเราในอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลและมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด (ในระดับลอการิทึม) แม้ว่าตลาดสกุลเงินดิจิทัลยังอยู่ในกระบวนการเติบโต แต่นักลงทุนก็สามารถคัดกรองโครงการต่างๆ ตามข้อมูลพื้นฐานได้แล้ว การวิเคราะห์ของ Grayscale ชี้ให้เห็นว่าความสัมพันธ์ระหว่างรายได้ค่าธรรมเนียมและมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดค่อนข้างคงที่ และเมื่อเทียบกับมาตรการพื้นฐานอื่น ๆ ของแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ ความสัมพันธ์ระหว่างรายได้ค่าธรรมเนียมและมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดนั้นสูงกว่า

Grayscale เน้นย้ำว่ามีความเชื่อมโยงที่แข็งแกร่งระหว่างค่าธรรมเนียมและมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด ส่วนหนึ่งเป็นเพราะรายได้ค่าธรรมเนียมเครือข่ายมีบทบาทสำคัญในการสะสมมูลค่าของโทเค็น การสะสมมูลค่าหมายความว่าโปรโตคอลสร้างโทเค็นในลักษณะที่เชื่อมโยงกิจกรรมเครือข่ายกับมูลค่าที่ยั่งยืนของโทเค็นในระยะยาว เราสามารถสังเกตขั้นตอนต่างๆ ของการสะสมมูลค่าได้จากสามตัวอย่าง: Ethereum, Solana และ Near

Ethereum: "ห่วงโซ่คุณภาพสูง" ที่ผ่านการทดสอบตามเวลาเพื่อการสะสมมูลค่า

Ethereum ไม่เพียงแต่เป็นบล็อกเชนสัญญาอัจฉริยะตัวแรกเท่านั้น แต่ยังเป็นบล็อกเชนที่มีมูลค่าตลาดสูงสุดอีกด้วย อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่ปี 2022 เป็นต้นไป บริษัทเริ่มเผชิญกับความท้าทายในการขยายธุรกิจอย่างจริงจัง เมื่อความถี่ในการใช้งานเพิ่มขึ้น ปัญหาความแออัดของเครือข่ายก็ยิ่งเด่นชัดมากขึ้น ส่งผลให้ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมของผู้ใช้เพิ่มขึ้นอย่างมาก ในวันที่ 1 พฤษภาคม 2022 ค่าธรรมเนียมเครือข่ายโดยเฉลี่ยต่อธุรกรรมเคยสูงถึง 200 ดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม การใช้งานที่เพิ่มขึ้นและค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมโดยเฉลี่ยที่สูงยังส่งผลให้เกิดการสะสมมูลค่ามหาศาลสำหรับ Ethereum ในปี 2023 เพียงปีเดียว รายรับค่าธรรมเนียมเครือข่ายรวมของ Ethereum เกินกว่า 2 พันล้านดอลลาร์ ทุกครั้งที่ผู้ใช้ทำธุรกรรม ค่าธรรมเนียมพื้นฐานจะถูก "เผา" ซึ่งหมายความว่าส่วนหนึ่งของเหรียญจะถูกลบออกจากเครือข่ายอย่างถาวร ซึ่งจะช่วยลดอุปทานทั้งหมด ในเวลาเดียวกัน เคล็ดลับที่ผู้ใช้จ่ายจะถูกนำมาใช้สำหรับการทำธุรกรรมที่มีลำดับความสำคัญ และค่าธรรมเนียมเหล่านี้จะมอบให้กับผู้ตรวจสอบความถูกต้องและผู้ดูแลความปลอดภัยเครือข่ายที่เข้าร่วมในการเดิมพัน

ดังนั้นในปี 2023 เครือข่าย Ethereum จึงประสบความสำเร็จในการ "เผา" โทเค็น Ethereum 2 ล้านโทเค็น (1.7% ของอุปทาน) ผ่านรายได้มหาศาล ซึ่งไม่เพียงสร้างมูลค่าให้กับผู้ถือ Ethereum เท่านั้น แต่ยังรวมถึงผู้ตรวจสอบความถูกต้องและผู้เข้าร่วมที่เดิมพันด้วย ซึ่งได้รับรางวัลสูงถึง 390 ล้านดอลลาร์ กระตุ้นให้พวกเขาทำงานหนักขึ้นเพื่อปรับปรุงความปลอดภัยของเครือข่าย

Ethereum ได้เข้าสู่ขั้นตอนของการเจริญเติบโตและได้แสดงให้เห็นความสามารถอย่างเต็มที่ในการสร้างการสะสมมูลค่า บนเมนเน็ตของ Ethereum ผู้ใช้ยินดีจ่ายในราคาที่สูงเพื่อให้ได้ผลิตภัณฑ์คุณภาพสูง “ผลิตภัณฑ์” ในที่นี้คือพื้นที่บล็อกที่ได้รับการสนับสนุนจากแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะที่มีการรักษาความปลอดภัยเครือข่ายระดับบนสุด นี่เป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งสำหรับแอปพลิเคชันที่เกี่ยวข้องกับธุรกรรมขนาดใหญ่และให้ความสำคัญกับความปลอดภัยทางไซเบอร์เป็นอย่างสูง เช่น เหรียญที่มีเสถียรภาพหรือสินทรัพย์ทางการเงินที่เป็นโทเค็น ณ วันที่ 6 มิถุนายน 2024 การประเมินมูลค่าของแพลตฟอร์มสูงถึง 458 พันล้านดอลลาร์ เกือบหกเท่าของแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะอื่นๆ ข้อได้เปรียบที่สำคัญนี้ไม่ต้องสงสัยเลยว่าเน้นถึงความสามารถที่ยอดเยี่ยมและความพร้อมของตลาดในการสร้างรายได้จากผู้ใช้

โซลานา: การสะสมมูลค่าในการสำรวจ "ห่วงโซ่ประสิทธิภาพสูง"

แตกต่างจากรูปแบบรายได้จากค่าธรรมเนียมของ Ethereum Solana ได้เลือกเส้นทางที่ไม่เหมือนใครและค่อยๆ ลดช่องว่างกับผู้นำตลาดในอนาคตอันใกล้นี้ ในฐานะแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะที่ใหญ่เป็นอันดับสองตามมูลค่าตลาด Solana ได้รับการยกย่องว่าเป็นทางเลือกที่เร็วกว่าและประหยัดกว่า Ethereum มาโดยตลอด ความเร็วของธุรกรรมอยู่ที่ 335 รายการต่อวินาที และต้นทุนเฉลี่ยต่ำเพียง 0.04 ดอลลาร์ต่อธุรกรรมนั้นน่าประทับใจ แม้ว่า Solana จะประมวลผลธุรกรรมมากกว่า Ethereum ในปี 2023 แต่รายได้จากค่าธรรมเนียมเครือข่ายอยู่ที่เพียง 13 ล้านดอลลาร์ เทียบกับ Ethereum ที่ 2 พันล้านดอลลาร์ (ต่างกัน 154 เท่า)

ในอดีต การขาดการสะสมมูลค่านี้สะท้อนให้เห็นถึงความไม่เพียงพอของโซลานา อย่างไรก็ตาม ในปี 2567 สิ่งนี้กำลังเปลี่ยนแปลงไป จนถึงตอนนี้ Solana ได้สร้างค่าธรรมเนียมมากกว่าในปี 2023 ถึงหกเท่า ซึ่งทำให้ช่องว่างค่าธรรมเนียมระหว่าง Ethereum และ Solana ลดลงจาก 154 เท่าในปี 2023 เหลือ 16 เท่า (ดูรูปที่ 4) การเปลี่ยนแปลงนี้แสดงให้เห็นว่าแบบจำลองของ Solana—ต้นทุนการทำธุรกรรมต่ำรวมกับปริมาณงานสูง—สามารถสร้างมูลค่าทางเศรษฐกิจที่สำคัญได้เช่นกัน

การเติบโตอย่างมีนัยสำคัญของรายได้ค่าธรรมเนียมเครือข่าย สาเหตุหลักมาจากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมโดยเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ (สูงถึง 37 เท่าเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว) แทนที่จะขึ้นอยู่กับการเติบโตโดยรวมของปริมาณธุรกรรมเพียงอย่างเดียว (เพิ่มขึ้นเพียง 33% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว) . สิ่งที่น่าสนใจคือในขณะที่ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม L2 ของ Ethereum ลดลงเนื่องจากการอัปเกรด Ethereum Cancun แต่ SOL หรือที่เรียกกันทั่วไปว่า "ตัวเลือกราคาถูก" กลับพบว่าค่าธรรมเนียมโดยเฉลี่ยเพิ่มขึ้น แม้ว่าค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมโดยเฉลี่ยสำหรับผู้ใช้ Solana ตั้งแต่วันที่ 1 เมษายน ($0.04) ยังคงต่ำกว่า Ethereum ($4.80) แต่ก็สูงกว่า Arbitrum ของ L2 ($0.01)

เมื่อเปรียบเทียบกับ Arbitrum ซึ่งเป็นโซลูชัน L2 ของ Ethereum ค่าธรรมเนียมต่อธุรกรรมของ Solana เพิ่มขึ้นสำหรับผู้ใช้ ซึ่งอาจส่งผลกระทบบางอย่างต่อภาพลักษณ์ของแบรนด์ในฐานะเครือข่ายที่มีต้นทุนต่ำและมีประสิทธิภาพสูง อย่างไรก็ตาม Grayscale ตั้งข้อสังเกตว่าจากมุมมองโดยรวม ค่าธรรมเนียมที่เพิ่มขึ้นยังคงเป็นสัญญาณเชิงบวก ไม่เพียงแต่สะท้อนถึงกิจกรรมของผู้ใช้ที่สูงเท่านั้น แต่ยังสะท้อนถึงการเติบโตอย่างต่อเนื่องในมูลค่าสำหรับผู้เข้าร่วมที่เดิมพันและผู้ถือโทเค็น

ใกล้: เป็นผู้นำระดับเริ่มต้นเข้าสู่การเข้ารหัส การสร้างรายได้จากเครือข่ายเกิดขึ้น

ตรงกันข้ามกับทั้งสองกรณีที่กล่าวมาข้างต้น Near เป็นแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะที่เพิ่งมีการใช้กันอย่างแพร่หลายในสถานการณ์ที่ไม่เป็นการเก็งกำไร แต่ยังไม่ได้แสดงประสิทธิภาพที่สำคัญในการสะสมมูลค่า Near เป็นแพลตฟอร์มพื้นฐานสำหรับ KaiKai และ Hot Protocol ซึ่งเป็นแอปพลิเคชันแบบกระจายอำนาจ (dApps) สองตัวที่มีฐานผู้ใช้ที่ใหญ่ที่สุดในพื้นที่สกุลเงินดิจิทัล ในบรรดาแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะทั้งหมด Near ทำงานได้ดีเป็นพิเศษ โดยมีผู้ใช้งานมากถึง 1.4 ล้านรายต่อวัน และปริมาณงานเทียบได้กับเครือข่ายที่เร็วที่สุดในอุตสาหกรรม เช่น Solana (ดูรูปที่ 6)

แม้จะมีข้อได้เปรียบที่สำคัญในด้านจำนวนผู้ใช้ แต่ Near ก็ยังตามหลังคู่แข่งในการสร้างรายได้จากฐานผู้ใช้ โดยสร้างรายได้ค่าธรรมเนียมเพียง 4.1 ล้านดอลลาร์ในปีที่ผ่านมา สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นถึงขั้นตอนการพัฒนาที่ค่อนข้างไม่บรรลุนิติภาวะ ซึ่งสามารถเห็นได้ในมูลค่าตลาดเมื่อเทียบกับคู่แข่ง (7.9 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับ 458 พันล้านดอลลาร์สำหรับ Ethereum และ 78 พันล้านดอลลาร์สำหรับ Solana) แม้ว่าเครือข่าย Near ได้แสดงให้เห็นถึงความสามารถในการประมวลผลธุรกรรมด้วยความเร็วสูง แต่ก็ยังล้มเหลวในการสร้างการสะสมมูลค่าที่เพียงพอสำหรับผู้ถือโทเค็นหรือผู้ออมเพื่อพิสูจน์ว่ามูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดสามารถเข้าถึงระดับของคู่แข่งรายใหญ่ได้

แม้ว่า Near จะยังไม่ได้รับผลลัพธ์ที่สำคัญในแง่ของการสร้างรายได้ แต่ฐานการนำไปใช้ในวงกว้างถือเป็นการเริ่มต้นที่ดีอย่างแน่นอน หาก Near Network สามารถขยายการใช้งานต่อไปหรือเพิ่มค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมโดยเฉลี่ยโดยไม่ลดกิจกรรมเครือข่าย (คล้ายกับความคืบหน้าล่าสุดของ Solana) ก็คาดว่าจะบรรลุการสะสมมูลค่าอย่างมีนัยสำคัญ

แพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะทั้งสามแพลตฟอร์มของ Ethereum, Solana และ Near ตามลำดับแสดงถึงช่วงการเจริญเติบโตที่แตกต่างกันของเครือข่ายแบบกระจายอำนาจในแง่ของรายได้ค่าธรรมเนียมเครือข่าย Ethereum มีรายได้และการเติบโตที่มั่นคงมาหลายปี Solana มีฐานผู้ใช้ที่แข็งแกร่งและเพิ่งเริ่มสร้างรายได้จำนวนมาก และในขณะที่ Near ได้แสดงให้เห็นถึงความน่าดึงดูดของผลิตภัณฑ์ ส่วนหนึ่งต้องขอบคุณต้นทุนที่ต่ำ แต่ก็ยังไม่ได้รับรายได้จำนวนมาก

ค่าธรรมเนียมและการประเมินค่า: ประเด็นสำคัญและความแตกต่างที่น่าจับตามอง

ปัญหาค่าธรรมเนียมและการประเมินมูลค่าของแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะในสาขาสกุลเงินดิจิทัลนั้นมีหลายประเด็นและความแตกต่างเล็กน้อยที่ต้องพิจารณาอย่างรอบคอบ สิ่งแรกคือแต่ละโปรโตคอลมีวิธีสะสมมูลค่าที่เป็นเอกลักษณ์ของตัวเอง พร้อมด้วยอัตราการออกโทเค็น (เงินเฟ้อ) และการใช้ (ภาวะเงินฝืด) ที่แตกต่างกัน สำหรับโทเค็นที่มีอัตราเงินเฟ้อสูง ผลกระทบจากการสะสมมูลค่าของค่าธรรมเนียมอาจลดลงอย่างมากจากการใช้โทเค็นจำนวนมาก

นอกจากนี้ ข้อตกลงที่แตกต่างกันยังกำหนดโครงสร้างค่าธรรมเนียมของตนเอง ยกตัวอย่าง Ethereum ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมไม่เพียงแต่มีส่วนช่วยในการทำลายโทเค็นเท่านั้น แต่ยังเป็นประโยชน์ทางอ้อมต่อผู้ถือโทเค็นทุกคน แต่ค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญยังถูกแจกจ่ายให้กับผู้ตรวจสอบความถูกต้องและผู้ให้คำมั่นด้วย ในการเปรียบเทียบ กลไกการจ่ายค่าธรรมเนียมของ Solana มีคุณลักษณะอีกอย่างหนึ่ง: 50% ของค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมจะถูกเผาและทำลาย และอีก 50% ที่เหลือเป็นของผู้จำนำ เมื่อเร็วๆ นี้ มีการลงคะแนนเสียงระบุว่า 100% ของค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญของ Solana จะไปให้กับผู้ตรวจสอบความถูกต้อง กลยุทธ์ดังกล่าวสะท้อนให้เห็นถึงข้อกำหนดที่สูงขึ้นของ Solana สำหรับฮาร์ดแวร์ของผู้ตรวจสอบในระดับหนึ่ง

เป็นที่น่าสังเกตว่ากิจกรรม MEV (Miner Extractable Value) ในระดับสูงบน Solana ได้นำรางวัลเพิ่มเติมมาสู่ผู้ตรวจสอบและผู้ดูแลสภาพคล่อง แต่รางวัลนี้ไม่เหมาะสำหรับผู้ถือโทเค็น แต่อาจถือเป็นต้นทุน "ทางอ้อม" ดังนั้นจากมุมมองบางประการ โครงสร้างค่าธรรมเนียมของ Ethereum ดูเหมือนจะให้ผลตอบแทนที่คุ้มค่าแก่ผู้ถือโทเค็นทั่วไป ในขณะที่ในระบบของ Solana ผู้ตรวจสอบความถูกต้องและผู้ดูแลสภาพคล่องอาจได้รับผลตอบแทนที่มากกว่า

เช่นเดียวกับการประเมินมูลค่าสินทรัพย์แบบดั้งเดิมที่โดยทั่วไปจะลดราคากระแสเงินสดในอนาคตจนถึงปัจจุบัน การประเมินมูลค่าสินทรัพย์ดิจิทัลอาจเกี่ยวข้องกับการลดรายได้ค่าธรรมเนียมเครือข่ายที่คาดหวังในอนาคตจนถึงปัจจุบัน แนวทางนี้คำนึงถึงการเติบโตที่เป็นไปได้ในการนำไปใช้ การใช้งาน หรือการสร้างรายได้ของเครือข่ายที่กำหนด ซึ่งได้รับการประเมินแตกต่างจากการสร้างค่าธรรมเนียมโดยรวมในปัจจุบัน ตัวอย่างเช่น มีเหตุผลที่จะสรุปได้ว่าการประเมินมูลค่าของ Ethereum ที่มีมูลค่า 458 พันล้านดอลลาร์นั้นไม่ได้ขึ้นอยู่กับค่าธรรมเนียมที่เกิดขึ้นในปัจจุบันเท่านั้น แต่ยังคำนึงถึงความสามารถในการใช้ประโยชน์จากผลกระทบของเครือข่ายและอัตราการนำไปใช้ในอนาคตของเทคโนโลยีชั้นที่สอง ความถี่การใช้งาน และค่าธรรมเนียม ศักยภาพการเติบโตของรายได้

นอกจากนี้ การประเมินมูลค่าสินทรัพย์เข้ารหัสลับบางส่วนอาจรวมถึงองค์ประกอบ "ค่าพรีเมียมของสกุลเงิน" ด้วย กล่าวอีกนัยหนึ่ง ผู้ใช้อาจเต็มใจที่จะถือสินทรัพย์เนื่องจากทำหน้าที่เป็นสื่อกลางทางการเงิน นั่นคือ เป็นสื่อกลางในการแลกเปลี่ยนหรือเก็บมูลค่า และมูลค่านี้มักจะเกินกว่าความสามารถของเครือข่ายในการสร้างรายได้ค่าธรรมเนียม สำหรับ Ethereum โดยเฉพาะ แนวคิดของ "ค่าพรีเมียมทางการเงิน" มีความสำคัญอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาการประเมินมูลค่า โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากโทเค็นถูกใช้อย่างกว้างขวางเป็นสินทรัพย์หลักประกันทั่วทั้งอุตสาหกรรม

สรุปแล้ว

หากมีการนำกลไกการสะสมมูลค่าไปใช้อย่างถูกต้องในโปรโตคอล การเติบโตของการใช้งานเครือข่ายจะไม่เพียงแต่จูงใจผู้ใช้ให้ถือโทเค็น กระตุ้นให้พวกเขาถอนตัวจากการหมุนเวียน และอาจเพิ่มมูลค่าโทเค็น แต่จะส่งเสริมให้ผู้ใช้กลายเป็นผู้ตรวจสอบหรือผู้ถือโทเค็นเพิ่มเติม . จึงปรับปรุงความปลอดภัยของเครือข่าย นอกเหนือจากการมีส่วนร่วมในการรักษาความปลอดภัยของเครือข่ายแล้ว การเก็บค่าธรรมเนียมยังสามารถกระตุ้นให้มีผู้ตรวจสอบเข้าร่วมในโครงการมากขึ้น ซึ่งจะช่วยปรับปรุงการกระจายอำนาจและการต่อต้านการเซ็นเซอร์ของเครือข่าย การสะสมมูลค่าจึงทำหน้าที่เหมือนมู่เล่ที่เชื่อมโยงค่าธรรมเนียมและการใช้งานเครือข่ายเข้ากับการประเมินโทเค็นอย่างแน่นหนา เช่นเดียวกับความปลอดภัยและการกระจายอำนาจของเครือข่าย

เราจำเป็นต้องรับรู้ว่าแม้ว่าค่าธรรมเนียมสามารถใช้เป็นตัวบ่งชี้ความสมบูรณ์ของเครือข่ายได้ แต่ก็มีองค์ประกอบอื่นๆ อีกมากมายในมู่เล่นี้ที่สามารถมีอิทธิพลต่อการเติบโตและการประเมินมูลค่าของเครือข่ายได้ ตัวอย่างเช่น เมื่ออัตราการยอมรับแอปพลิเคชันเพิ่มขึ้น จะดึงดูดผู้ใช้ให้เข้าร่วมมากขึ้น ซึ่งจะดึงดูดนักพัฒนาให้ทำงานในระบบนิเวศเดียวกันมากขึ้น ดังนั้น เมื่อประเมินค่าธรรมเนียมเครือข่าย เราควรพิจารณาร่วมกับตัวชี้วัดพื้นฐานอื่นๆ และการประเมินมูลค่าเชิงสัมพันธ์ (มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด) ของระบบนิเวศเฉพาะ

นับจากนี้ไป การติดตามดูพลวัตของ "มายาคติ" การเติบโตเหล่านี้ต่อไปจะเป็นสิ่งสำคัญ แม้ว่าต้นทุนการทำธุรกรรมโดยเฉลี่ยสำหรับผู้ใช้จะค่อนข้างสูง (ถึง 4.8 เหรียญสหรัฐ) แต่ Ethereum สามารถเพิ่มรายได้ค่าธรรมเนียมบน mainnet ของตนผ่านสถานการณ์การทำธุรกรรมที่มีมูลค่าสูง เช่น สินทรัพย์ทางการเงินที่เป็นโทเค็นได้หรือไม่ เมื่อกิจกรรม L2 เกิดขึ้นบ่อยขึ้น รายได้ค่าธรรมเนียมของ Ethereum จะเติบโตขึ้นหรือไม่? และ Solana จะหาสมดุลระหว่างการสร้างรายได้และการรักษาต้นทุนให้ต่ำในห่วงโซ่ได้อย่างไร เพื่อป้องกันไม่ให้ผู้ใช้เปลี่ยนไปใช้คู่แข่งรายอื่นที่มีต้นทุนต่ำและมีปริมาณงานสูง Near จะพยายามสร้างรายได้หรือจะยังคงสละโอกาสในการสร้างรายได้ที่มีความหมายต่อไปเพื่อจัดลำดับความสำคัญในการขยายฐานผู้ใช้

พลวัตเหล่านี้เน้นถึงความสำคัญของการตรวจสอบตัวบ่งชี้หลักอย่างต่อเนื่อง เช่น ค่าธรรมเนียม ปริมาณการซื้อขาย ผู้ใช้ที่ใช้งานอยู่ และปริมาณที่ถูกล็อคทั้งหมด (TVL) Grayscale เชื่อมั่นว่าเมื่อกลุ่มสินทรัพย์ crypto เติบโตเต็มที่และอัตราการนำไปใช้ยังคงเติบโต ความสำคัญของตัวชี้วัดหลักเหล่านี้จะมีความสำคัญมากขึ้น พวกเขาสามารถสะท้อนข้อดีและโอกาสที่เกี่ยวข้องของแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะได้ลึกซึ้งยิ่งขึ้น ช่วยให้นักลงทุนเข้าใจคุณค่าของเครือข่ายโดยละเอียดมากขึ้น และให้การสนับสนุนการตัดสินใจที่มีข้อมูลมากขึ้น