ชื่อเรื่องเดิม: Weekly: Feeling the Heat
ผู้เขียนต้นฉบับ: David Han (นักวิเคราะห์การวิจัยสถาบัน)
วันที่วางจำหน่าย: 12 เมษายน 2024
ประเด็นที่สำคัญ
ตลาดยังคงซื้อขายในทิศทางตรงกันข้ามท่ามกลางข้อมูลเงินเฟ้อที่สูงกว่าที่คาดไว้และความคาดหวังที่น้อยลงสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐในปีนี้
ภาวะเศรษฐกิจและการคาดการณ์แนวโน้มนอกสหรัฐอเมริกามีบทบาทสำคัญในการค้นพบราคาโดยรวมของ Bitcoin เนื่องจากการซื้อ BTC สุทธิส่วนใหญ่นับตั้งแต่การอนุมัติสปอต ETF ของสหรัฐอเมริกานั้นเกิดขึ้นจริงนอกวันทำการซื้อขายของสหรัฐอเมริกา
แม้ว่าผลตอบแทนของ Bitcoin จะทรงตัวประมาณหนึ่งเดือน แต่อัตราการระดมทุนถาวรได้ลดลงจาก 66% ต่อปีเหลือประมาณ 12% ต่อปี ซึ่งบ่งชี้ถึงความตื่นเต้นของตลาดที่ลดลง
ตลาด
ตลาดยังคงซื้อขายในทิศทางตรงกันข้ามท่ามกลางข้อมูลเงินเฟ้อที่สูงกว่าที่คาดไว้และความคาดหวังที่น้อยลงสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐในปีนี้ น้อยกว่าสามเดือนที่ผ่านมา Fed Funds Futures ได้ลดราคาอัตราดอกเบี้ยหกครั้งในปี 2567 โดยคาดว่าจะเริ่มในเดือนมีนาคม ในขณะที่เราเข้าใกล้การเผยแพร่ ตลาดฟิวเจอร์สของกองทุน fed กำลังกำหนดการปรับลดอัตราดอกเบี้ยน้อยกว่า 2 ครั้งในปี 2024 ซึ่งคาดว่าจะเริ่มในเดือนกันยายน ในขณะที่ความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยที่ สูงขึ้นและนานขึ้น มักถูกมองว่าเป็นตัวเร่งการเปลี่ยนแปลงสำหรับสภาพแวดล้อมที่ไม่มีความเสี่ยง แต่ Bitcoin (และสินทรัพย์เสี่ยงในวงกว้างมากขึ้น) มีประสิทธิภาพเหนือกว่าจริงๆ
ความเชื่อมั่นของตลาดต่อข้อมูล CPI ที่เพิ่มขึ้นสะท้อนให้เห็นเป็นหลักในแนวโน้มตลาดระยะสั้น และแนวโน้มตลาดฟื้นตัวค่อนข้างเร็ว (ดูตารางที่ 1) จะเห็นได้จากข้อมูล CPI ในอดีตว่า Bitcoin สามตัวแรกที่ลดลงทั้งหมดจะกลับไปเป็นราคาก่อนที่ข้อมูล CPI จะถูกเปิดเผยภายใน 24 ชั่วโมง นี่ไม่ได้หมายความว่าเราคิดว่าตลาดกำลังเพิกเฉยต่อความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ ในความเป็นจริง เราเชื่อว่าราคาทองคำที่แข็งค่าขึ้นอย่างต่อเนื่อง การสร้างระดับสูงสุดใหม่ประจำสัปดาห์และทะลุระดับสูงสุดในสัปดาห์ที่แล้ว ตอกย้ำถึงการปรับราคาความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อของตลาด (รวมถึงแหล่งที่มาของความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์อื่นๆ)
เราเชื่อว่าเหตุผลส่วนหนึ่งที่ทำให้ Bitcoin แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องคือผลกระทบเล็กน้อยของตลาดโลกต่อราคาของประเภทสินทรัพย์ กล่าวคือ ภาวะเศรษฐกิจและการคาดการณ์แนวโน้มนอกสหรัฐอเมริกามีบทบาทสำคัญในการค้นพบราคาโดยรวมของ Bitcoin แม้ว่าปริมาณการซื้อขายของ Bitcoin และส่วนต่างของราคารายชั่วโมงจะมีมากที่สุดในช่วงเวลาทำการของตลาดสหรัฐฯ แต่การซื้อสุทธิส่วนใหญ่เกิดขึ้นนอกวันทำการซื้อขายของสหรัฐฯ (ดูรูปที่ 1) การอนุมัติที่เป็นไปได้ของ Bitcoin ETF ในฮ่องกงในสัปดาห์หน้าอาจทำให้แนวโน้มนี้รุนแรงขึ้นและทำให้ BTC เข้าถึงแหล่งเงินทุนที่กว้างขึ้น
นอกจากนี้ เรายังเชื่อว่าการชำระบัญชีของการดำเนินคดีล้มละลายส่วนใหญ่เกิดขึ้นจากการแลกเปลี่ยนของสหรัฐฯ ซึ่งนำไปสู่ผลการดำเนินงานด้านราคาติดลบในเซสชั่นของสหรัฐฯ หลังจากการเปิดตัว Spot ETFs อย่างไรก็ตาม อุปสรรคทางเทคนิคส่วนใหญ่ได้รับการแก้ไขแล้ว ทำให้เกิดแนวโน้มที่ดีขึ้นสำหรับการลดลงครึ่งหนึ่งในสัปดาห์หน้า
ที่กล่าวว่าความแตกต่างในระดับภูมิภาคในการซื้อ Bitcoin ไม่ได้อธิบายความแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องของสินทรัพย์เสี่ยง ตัวอย่างเช่น แม้ว่า Nasdaq 100 จะลดลงเช่นกันหลังจากการเปิดเผยข้อมูล CPI เมื่อวันที่ 10 เมษายน (แม้ว่าการฟื้นตัวจะเกิดขึ้นโดยมีข้อมูล PPI ที่ต่ำกว่าที่คาดไว้) แต่ก็ยังคงใกล้เคียงกับระดับสูงสุดตลอดกาล เราเชื่อว่ามีปัจจัยที่ทำให้เกิดความสับสนหลายประการ รวมถึงความคาดหวังต่อภาวะเงินฝืดของ AI ความอ่อนแอในภาคอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ และการจ่ายเงินคงคลังที่เพิ่มขึ้น และภัยคุกคามต่อการครอบงำทางการคลัง ซึ่งทั้งหมดนี้มีแนวโน้มที่จะเป็นที่ถกเถียงกันในฉากหลังของนายพลปี 2024 การเลือกตั้ง. เมื่อนำมารวมกัน เราคิดว่ามีเหตุผลที่เชื่อได้ว่าการเข้มงวดเชิงปริมาณอาจเริ่มลดลงในไม่ช้า ซึ่งจะเป็นผลบวกสุทธิต่อตลาด ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดต่อไปท่ามกลางการเปลี่ยนแปลงผู้บริหารอาจมีบทบาทในการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่ใหญ่ขึ้นในอนาคตในปี 2568
นอกเหนือจากนี้ เราเชื่อว่าปัจจัยที่ถูกประเมินค่าต่ำเกินไปซึ่งผลักดันให้เกิดความเสี่ยงอย่างต่อเนื่องคือการขาดคุณค่าที่ชัดเจนซึ่งจะช่วยให้เงินทุนเคลื่อนไปสู่ทางเลือกอื่น เช่น พันธบัตรที่มีอายุยืนยาว ในวันที่ 19 ตุลาคม 2023 เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีแตะระดับ 5% จำนวนการลดอัตราดอกเบี้ยโดยนัยภายในสิ้นปี 2024 อยู่ที่ 2.4 แม้ว่าจำนวนการลดอัตราดอกเบี้ยโดยนัยภายในสิ้นปี 2567 จะลดลงเหลือ 1.7 แล้ว แต่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีปัจจุบันอยู่ที่ 4.58% (เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 10 ปีล่าสุดมาถึงระดับนี้ในวันที่ 13 พฤศจิกายน 2566 2567 จำนวน ของการลดอัตราดอกเบี้ยโดยนัยคือ 3) เนื่องจากมีการฝากเงินจำนวน 6.4 ล้านล้านดอลลาร์ในกองทุนตลาดเงินของสหรัฐฯ ดูเหมือนว่าจะไม่มีมูลค่าสัมพัทธ์ที่ชัดเจนที่นี่
โดยรวมแล้ว เราคิดว่าสิ่งนี้สามารถเสริมความแข็งแกร่งให้กับการสนับสนุน Bitcoin ในระดับราคาปัจจุบันได้ ในความเป็นจริง แม้ว่าผลตอบแทนของ Bitcoin จะค่อนข้างทรงตัวตั้งแต่เดือนที่แล้ว แต่อัตราการระดมทุนตามสัญญาแบบไม่จำกัดเวลาได้ลดลงจาก 66% ต่อปีเหลือประมาณ 12% ต่อปี (ดูรูปที่ 2) เมื่อตลาดรักษาระดับราคาเหล่านี้ด้วยอัตราการระดมทุนที่ต่ำกว่า นั่นแสดงว่ามีความต้องการสปอตที่มีสภาพคล่องมากขึ้นและมีความตื่นเต้นน้อยลงในตลาด สิ่งนี้อาจลดความน่าจะเป็นของการชำระบัญชีซึ่งจะขยายแนวโน้มขาลง และแน่นอนว่าเราได้เห็นการซื้อแบบจุ่มกลายเป็นเชิงรุกมากขึ้น เรายังเชื่ออีกว่าด้วยการบรรยายเชิงบวกเกี่ยวกับ Bitcoin และการวางตำแหน่งตามวัฏจักรที่กว้างขึ้น การทำให้ Bitcoin กลับสู่ปกติในระดับราคาเหล่านี้ได้อนุญาตให้ตลาดเปลี่ยนการลดลงจากการถูกมองว่าเป็นช่วงเวลาแห่งการขายอย่างตื่นตระหนกเป็นโอกาสในการซื้อ
Crypto และข้อมูลทางการเงินแบบดั้งเดิม
ที่มา: บลูมเบิร์ก ที่มา: บลูมเบิร์ก
การแลกเปลี่ยน Coinbase และข้อมูลเชิงลึกของ CES
ตลาด Crypto มีขอบเขตจำกัดมาเกือบทั้งสัปดาห์ อัตราการระดมทุนลดลงจากระดับสูงสุด และตอนนี้อยู่ที่ ~12% สำหรับเหรียญกระแสหลัก และเกือบ 20% สำหรับอัลท์คอยน์ ซึ่งบ่งบอกว่าความตื่นเต้นที่เราเห็นเมื่อเดือนที่แล้วได้หายไปแล้ว สิ่งที่น่าสนใจคือสกุลเงินดิจิทัลซื้อขายกันได้ดีหลังจากการเปิดเผยข้อมูล CPI ที่สูงกว่าคาด ดูเหมือนว่าตราบใดที่ไม่มีการพูดถึงการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย นักเทรดก็สามารถเปิดสถานะซื้อได้อย่างปลอดภัย การเคลื่อนไหวของราคายังแสดงให้เห็นว่าตำแหน่งซื้อไม่ได้ถูกยืดออกไปเนื่องจากการต่อรองราคายังคงดำเนินต่อไป การลดลงครึ่งหนึ่งของ BTC ซึ่งมีกำหนดในปลายสัปดาห์หน้า ดูเหมือนจะไม่ดึงดูดความสนใจที่คาดหวัง มันไม่ค่อยเกิดขึ้นในบทสนทนาของเทรดเดอร์ ซึ่งทำให้เราสงสัยว่าราคาปัจจุบันอยู่ที่เท่าไหร่? ปัจจัยมูลค่าที่กำหนดให้กับราคานี้คืออะไร?
ปริมาณการซื้อขายแพลตฟอร์ม Coinbase (USD)
ปริมาณการซื้อขายแพลตฟอร์ม Coinbase (ประเภทสินทรัพย์)
อัตราดอกเบี้ยเงินทุน
ข่าว Crypto ที่มีชื่อเสียง
กลไก
JPMorgan คิดว่าอัตราที่สูงกำลังผลักดันอัตราเงินเฟ้อ (Bloomberg)
ปริมาณการซื้อขายสะสมของ Spot Bitcoin ETF เกินกว่า 200 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (The Block)
CEO ของ Grayscale กล่าวว่า Bitcoin ETF ไหลออกกำลังถึงจุดสมดุล (Coindesk)
การกำกับดูแล
ฮ่องกงกล่าวว่าอาจอนุมัติจุด Bitcoin ETF ในสัปดาห์หน้า (Coindesk)
ธรรมดา
EigenLayer และ EigenDA เปิดตัวบน Ethereum mainnet (Coindesk)
Google Cloud และ Coinbase เข้าร่วม EigenLayer (The Block) ในฐานะผู้ให้บริการ
Monad Labs ระดมทุนได้ 225 ล้านดอลลาร์ นำโดย Paradigm (The Block)
Base แซงหน้า Arbitrum และกำหนดจำนวนที่อยู่ที่ใช้งานสูงสุดในเดือนนี้ (Cointelegraph)
Coinbase
Coinbase ลงทะเบียนตัวแทนจำหน่ายที่ถูกจำกัดในแคนาดา (บล็อก Coinbase)
Coinbase ขับเคลื่อนการยอมรับสกุลเงินดิจิทัลในสหราชอาณาจักรด้วยการผสานรวม Apple Pay (Cointelegraph)
วิสัยทัศน์ระดับโลก
ยุโรป
ศูนย์กลาง Fintech ของยุโรปกำลังเตรียมที่จะมีจุดยืนที่แข็งแกร่งต่อบริษัท crypto (Bloomberg)
Bank of England และ FCA ตั้งเป้าฤดูใบไม้ร่วงปี 2024 เป็นวันเริ่มต้นเร็วที่สุดสำหรับกลุ่มแซนด์บ็อกซ์หลักทรัพย์ดิจิทัลแห่งแรกของสหราชอาณาจักร (The Block)
กฎ DeFi ที่กำลังจะมาถึงของยุโรปอาจห้ามโปรโตคอลที่ไม่กระจายอำนาจ (CoinTelegraph)
ธนาคารแห่งชาติสวิสเชื่อว่าการค้าปลีก CBDC อาจทำให้ระบบการเงินไม่มั่นคง (Cryptoslate)
เอเชีย
สิงคโปร์ขยายกฎการเข้ารหัสลับเพื่อให้ครอบคลุมการดูแลและการโอน (Bloomberg)
เกาหลีใต้กระชับรายชื่อการแลกเปลี่ยน Cryptocurrency ด้วยแนวทางที่กำลังจะเกิดขึ้น (The Block)
Hong Kong HashKey Group เปิดตัว Ethereum Layer-2 chain (The Block)
กิจกรรมสำคัญสำหรับสัปดาห์หน้า
