การวิเคราะห์พื้นฐาน (ใช่): ราชาองค์ใหม่ของ Ponzi?

ต้นฉบับ - โอเดลี่

ผู้เขียน - อาซึมะ

ความเชื่อมั่นโดยรอบ YES ซึ่งเป็นโทเค็นที่เกิดขึ้นใหม่ในระบบนิเวศ Blast กำลังร้อนแรงขึ้นอย่างรวดเร็ว

แม้ว่าจะใช้เวลาไม่ถึง 48 ชั่วโมงนับตั้งแต่การสร้างโทเค็น แต่ก็อาศัยเรื่องราวที่สะดุดตา เช่น เพิ่มขึ้นเท่านั้นแต่ไม่ลดลง การงัดแบบวัฏจักร และออร่า มหัศจรรย์ ของอดีตนักพัฒนา Olympus DAO ควบคู่ไปกับ ประสิทธิภาพการเปิดที่สะดุดตาเพียงพอ YES และ Baseline ที่อยู่เบื้องหลังได้กลายเป็นโปรเจ็กต์ที่มีผู้ชมมากที่สุดในระบบนิเวศของ Blast

ในวันที่ผ่านมา คุณจะเห็น KOL ที่มีชื่อเสียงจำนวนมากพูดคุยเกี่ยวกับการออกแบบกลไกของ YES บนโซเชียลมีเดีย เช่น NFT whale Machi, Adam Cochran พันธมิตรของ CEHV, Banteg นักพัฒนาหลักของ Yearn เป็นต้น

YES มีรูปแบบการเล่นใหม่อะไรบ้าง? สิ่งที่เรียกว่า “ขึ้นอย่างเดียวแต่ไม่ล้ม” เป็นเพียงกลไกหรือมีกลไกอะไรจริงๆ หรือเปล่า? ให้เราแยกย่อยทีละรายการในบทความต่อไปนี้

ก่อนที่บทความจะเริ่มต้น เราต้องชี้แจงจุดยืนพื้นฐานของ YES และ Baseline ก่อน จากมุมมองของการวางตำแหน่ง Baseline เป็นโปรโตคอลการจัดการสภาพคล่องอัตโนมัติที่สร้างขึ้นบน Uniswap V3 ในขณะที่ YES เป็นโทเค็นแรกที่ออกตาม Baseline

พูดง่ายๆ ก็คือ Baseline คือโปรโตคอล การออกแบบกลไกที่เราพูดคุยกันทั้งหมดจะวนเวียนอยู่กับ Baseline YES คือโทเค็น (แต่ไม่ใช่ Government Token ของ Baseline) การเปลี่ยนแปลงราคาที่เราจะกล่าวถึงในภายหลังล้วนขึ้นอยู่กับ YES

ขึ้นอย่างเดียวแต่ไม่ล้ม? ไม่ได้หมายถึงราคาตลาดจริงๆ

ตามเอกสารอย่างเป็นทางการของ Baselineมีมาตรฐานราคาภายในโปรโตคอลที่ “เพิ่มขึ้นเท่านั้นแต่ไม่เคยตก” แต่ไม่ได้หมายถึงราคาตลาดที่ผู้ใช้สัมผัสโดยตรง แต่หมายถึงราคาต่ำสุดที่โปรโตคอลสามารถใช้สภาพคล่องของตัวเองเพื่อ ทนต่อแรงกดดันในการขายที่อาจเกิดขึ้นทั้งหมด - Baseline ราคานี้เรียกว่า Baseline Value หรือเรียกสั้นๆ ว่า BLV

จากตัวอย่างประสิทธิภาพราคาปัจจุบันของ YES ราคาในตลาดเผชิญกับความผันผวนอย่างมากในช่วงหลายสิบชั่วโมงนับตั้งแต่มีการสร้าง และมีการรายงานชั่วคราวที่ 0.001747 WETH แต่ มูลค่าฐาน (BLV) ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง มีการรายงานแนวโน้มชั่วคราวที่ 0.001160 WETH จริงๆ แล้วมีช่องว่างราคาที่แน่นอนระหว่างทั้งสอง

แล้ว BLV จะได้มูลค่ามาได้อย่างไร? สภาพคล่องของตัวเองที่มีอยู่ในโปรโตคอลมาจากไหน?

ในการออกแบบ Baselineเมื่อมีการออกโทเค็นตามโปรโตคอลนี้ กลยุทธ์การสร้างตลาดของ Baseline จะสร้างช่วงการสร้างตลาดติดต่อกันสามช่วงใน Uniswap V3 ราคาจากต่ำไปสูงคือ ตำแหน่งฐาน ช่วง จุดยึด (ตำแหน่งจุดยึด) และ ราคา ช่วงการค้นพบ” (ตำแหน่งการค้นพบ)

• ช่วงราคาพื้น มีหน้าที่รับผิดชอบในการรวมสภาพคล่องสำรองไว้ภายในช่วงราคาที่หนาแน่นมากขึ้นมีไว้เพื่อปกป้องราคาโทเค็นเมื่อมีแรงกดดันในการขายจำนวนมาก ราคาต่ำสุดที่สามารถป้องกันได้ในช่วงนี้คือ BLV ของโทเค็นที่เกี่ยวข้อง

• ช่วงการยึดเกาะ มีหน้าที่ในการกระจายสภาพคล่องสำรองไปยังช่วงราคาที่ค่อนข้างกว้างระหว่าง BLV และราคาตลาดมีไว้เพื่อให้สภาพคล่องเพียงพอสำหรับการทำธุรกรรมในตลาดปกติ

• ช่วงการค้นพบราคา มีหน้าที่ในการกระจายสภาพคล่องของโทเค็นใหม่ไปยังช่วงราคาที่กว้างโดยเริ่มจากราคาตลาดมีไว้เพื่ออำนวยความสะดวกในการค้นหาราคาที่สูงขึ้นและกระจายอุปทานโทเค็นใหม่สู่ตลาด

พูดง่ายๆ ก็คือ ความหมายของ ช่วงราคาพื้น คือการกำหนด BLV นั่นคือความสามารถของโปรโตคอลในการรองรับมูลค่าของโทเค็น ความหมายของ ช่วงการยึด คือการทำให้ธุรกรรมปกติของผู้ใช้ราบรื่นขึ้น และ ราคา ช่วงการค้นพบ คือการกำหนดมูลค่าของผู้ใช้ใหม่ สถานที่ซื้อโทเค็นใหม่เมื่อเข้ามา

ตามคำอธิบายของเอกสารอย่างเป็นทางการ สภาพคล่องของ Baseline ที่ใช้ในการรวม BLV มาจากรายได้ของข้อตกลง และรายได้รวมของข้อตกลงมาจากสามด้าน:ขั้นแรก ผ่านกลไกค่าธรรมเนียมการจัดการของ Uniswap V3 Pool 1% จะถูกแยกออกจากการซื้อและการขายของผู้ใช้เป็นรายได้ ประการที่สอง เมื่อมีการปรับขอบเขตการสร้างตลาดอีกครั้งผ่านฟังก์ชัน shift (ดูรายละเอียดในย่อหน้าถัดไป) ส่วนหนึ่ง ของสภาพคล่องสำรองจะถูกหักออก ประการที่สาม รายได้จากโมดูลการให้กู้ยืมในตัว

เนื่องจากรายได้ของโปรโตคอลค่อยๆ สะสม Baseline จะยังคงลงทุนรายได้เหล่านี้ต่อไปใน ช่วงราคาที่ต่ำกว่า และ ช่วงจุดยึด สำหรับการสร้างตลาด ซึ่งจะเป็นการปรับปรุงความสามารถของโปรโตคอลในการทนต่อแรงกดดันในการขายอย่างต่อเนื่อง. ในเวลานี้ Baseline จะปรับช่วงการสร้างตลาดสามระดับใหม่โดยดำเนินการฟังก์ชันที่เรียกว่า shift เมื่อราคาโทเค็นเพิ่มขึ้นถึงเกณฑ์เฉพาะ - ช่วงราคาด้านล่าง จะเพิ่มขึ้น (BLV เพิ่มขึ้น) ช่วงจุดยึด และ “ช่วงการค้นพบราคา” ก็จะเพิ่มขึ้นเช่นกัน

ตามแนวโน้มที่แท้จริงของ YES ในรูปด้านบน เราจะเห็นว่า BLV ของมันจะค่อยๆ เพิ่มขึ้นในลักษณะขั้นตอน นี่คือ Baseline ที่เรียกใช้ฟังก์ชัน shift และเพิ่ม BLV โดยการปรับ ช่วงราคาที่ต่ำกว่า

การให้ยืมในตัว: ความมหัศจรรย์ของ การก้าวเท้าซ้ายไปทางขวา

นอกเหนือจากการออกแบบที่รองรับในระดับการสร้างตลาดแล้ว การออกแบบที่สำคัญอีกประการหนึ่งของ Baseline ก็คือโมดูลการให้กู้ยืมในตัว

หากนวัตกรรมของ BLV กำหนดขีดจำกัดล่างของโทเค็นพื้นฐาน เช่น YES การให้กู้ยืมในตัวอาจส่งผลกระทบโดยตรงต่อขีดจำกัดด้านบนของราคาโทเค็น

ตามเอกสารอย่างเป็นทางการของ Baselineโปรโตคอลนี้อนุญาตให้ผู้ถือโทเค็นสามารถยืมสินทรัพย์โดยใช้โทเค็นพื้นฐานเป็นหลักประกัน เนื่องจาก Baseline รับประกัน มูลค่าฐาน ของแต่ละโทเค็น โปรโตคอลจึงอนุญาตให้ผู้ถือยืมด้วยประสิทธิภาพการใช้เงินทุนสูงโดยไม่ต้องตั้งค่ากลไกการชำระบัญชี

ใช้เงินกู้ YES ในรูปด้านล่างเป็นตัวอย่าง Baseline อนุญาตให้ผู้ใช้ให้ยืม ETH โดยใช้ YES เป็นหลักประกัน ระยะเวลาเงินกู้เป็นวันและสามารถเป็นจำนวนวันใดก็ได้ นอกจากนี้ผู้ใช้จะต้องชำระเงินรายวันเพียงครั้งเดียว ค่าธรรมเนียม 0.01095% เมื่อเปิดสถานะสินเชื่อ (รายได้โปรโตคอลดังกล่าวข้างต้น) ไม่จำเป็นต้องแบกรับต้นทุนอัตราดอกเบี้ยอื่น ๆ สถานะการให้กู้ยืมจะไม่เผชิญกับความเสี่ยงในการชำระบัญชีและหากมีการผิดนัดชำระหนี้ YES เท่านั้นเป็นสินทรัพย์จำนอง จะถูกทำลาย

สำหรับสิ่งที่สามารถทำได้หลังจากการให้ยืม WETH นั้น Baseline ยังเขียนโดยตรงในคอลัมน์กรณีการใช้งานในเอกสารว่าโทเค็น (YES) สามารถซื้อได้อีกครั้งผ่าน WETH ที่ยืมมา เพื่อให้บรรลุวงจรการใช้ประโยชน์และขยายโดยการปรับปรุงประสิทธิภาพของการใช้เงินทุน ตำแหน่งของตัวเอง

อาจเป็นเพราะไม่จำเป็นต้องกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงของตำแหน่ง ผู้ใช้จำนวนมากจึงเลือกที่จะดำเนินการโหมดการทำงานข้างต้นสิ่งนี้ยังสร้างคำสั่งซื้อจำนวนมากสำหรับ YES แบบไร้อากาศ ซึ่งปรับปรุงประสิทธิภาพราคาตลาดอย่างต่อเนื่อง ข้อตกลงดังกล่าวยังเพิ่ม BLV ของ YES ผ่านรายได้ค่าธรรมเนียมสะสม

ณ จุดนี้ เทคนิค เหยียบเท้าซ้ายเหยียบเท้าขวา สู่ท้องฟ้าเริ่มเป็นรูปเป็นร่างแล้ว

โปรโตคอลถูกแฮ็กหรือไม่?

ในส่วนพื้นฐาน ข้อสงสัยบางประการในชุมชนเกิดจากการที่ Jimbos Protocol ซึ่งเป็นบรรพบุรุษของโครงการ สูญเสีย 4,048 ETH เนื่องจากการโจมตีของแฮ็กเกอร์ในเดือนพฤษภาคมปีที่แล้ว ซึ่งราคาอยู่ที่ประมาณ 7.5 ล้านดอลลาร์

หลังจากนั้น แม้ว่า Jimbos Protocol จะประกาศว่าได้ร่วมมือกับหน่วยงานตุลาการเพื่อพยายามจับกุมผู้โจมตีและเสนอเงินรางวัลสูงถึงประมาณ 800,000 ดอลลาร์สหรัฐให้กับชุมชน แต่ก็ยังไม่เกิดประโยชน์ใด ๆ แฮกเกอร์ได้โอนเงินที่ถูกขโมยทั้งหมดไปยัง Tornado ใน กันยายนปีที่แล้ว เงินสด

เป็นเรื่องจริงด้วยที่แม้ว่า Baseline จะได้ประกาศเสร็จสิ้นการตรวจสอบความปลอดภัยของบุคคลที่สามโดย Trust Security แล้ว แต่สมาชิกชุมชนจำนวนมากยังคงสงสัยเกี่ยวกับมาตรการรักษาความปลอดภัยของตน

ใช่ ฉันยังสามารถขึ้นรถบัสได้หรือไม่?

เมื่อพิจารณาจากสถานการณ์ปัจจุบัน ความเชื่อมั่น FOMO โดยรอบ YES ค่อนข้างร้อนแรง

ข้อมูลแบบเรียลไทม์ของ Gecko Terminal แสดงให้เห็นว่า YES ปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ 6.2385 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 76.01% ใน 24 ชั่วโมง ซึ่งสอดคล้องกับมูลค่าตลาดที่ 99.37 ล้านดอลลาร์

เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ Baseline แสดงให้เห็นว่า BLV ปัจจุบันของ YES เสนอราคาชั่วคราวที่ 0.00116 WETH ซึ่งอยู่ที่ประมาณ 4.1 ดอลลาร์สหรัฐ จากการคำนวณนี้ ราคาตลาดในปัจจุบันสูงกว่า BLV ประมาณ 52%

เมื่อพิจารณากลไกการสร้างตลาดแบบลำดับชั้นของ Baseline โดยไม่มีการขายแบบรวมศูนย์ จะมีระยะห่างที่แน่นอนระหว่าง ช่วงราคาที่ต่ำกว่า และ ช่วงการค้นพบราคา จึงไม่น่าแปลกใจที่ราคาตลาดจะมีค่าพรีเมียมที่แน่นอนเมื่อเทียบกับ BLV

ส่วนว่าเรายังสามารถเข้าสู่ตลาดได้หรือไม่นั้นเราจะไม่ให้คำแนะนำในการลงทุนใดๆ สำหรับผู้ใช้ที่ยินดีเชื่อในคุณภาพของสัญญาใหม่ของ Baseline และสนใจที่จะลองใช้กลไก โปรดอย่าลืมใส่ใจกับการควบคุมความเสี่ยง DYOR