Galaxy比特币年度挖矿报告：直面哈希价格波动

ผู้เขียนต้นฉบับ: กาแล็กซี

การรวบรวมต้นฉบับ: 1912212.eth, Foresight News

สรุป

ตามที่เราเขียนไว้เมื่อปีที่แล้ว ปี 2022 กำลังจะกลายเป็นปีที่ท้าทายที่สุดสำหรับนักขุด Bitcoin เนื่องจากนักขุดต้องเผชิญกับอุปสรรคที่บังคับให้พวกเขาลดต้นทุน ขายสินทรัพย์ และชำระบัญชี Bitcoin ในราคาที่ต่ำกว่า ในทางตรงกันข้าม ปี 2023 ถือเป็นปีที่ฟื้นตัว โดยเน้นที่ราคา Bitcoin ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม และปัญหาเครือข่ายที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก ราคา Bitcoin ดีดตัวขึ้นจากระดับต่ำสุดที่ 16,524 ดอลลาร์ในช่วงปลายปี 2565 จนถึงสิ้นปีที่ 42,217 ดอลลาร์ (+155%) ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากความคาดหวังว่า Spot Bitcoin ETF จะได้รับการอนุมัติ

ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเพิ่มขึ้น 336% เมื่อเทียบเป็นรายปี เนื่องจากมีการแนะนำคำจารึก ซึ่งทำให้แอปพลิเคชัน Web3 และโทเค็น Bitcoin ได้รับความนิยมเพิ่มขึ้น การรวมกันของราคา Bitcoin ที่เพิ่มขึ้นและค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมส่งผลให้ราคาแฮชเพิ่มขึ้นอย่างมาก การเพิ่มขึ้นของราคาแฮชรวมกับ ASIC ที่ใหม่กว่าและมีประสิทธิภาพมากขึ้นที่เข้าสู่ตลาด ส่งผลให้ความยากลำบากของเครือข่ายเพิ่มขึ้นอย่างมาก (เติบโต 104% เมื่อเทียบเป็นรายปี) แม้ว่าความยากลำบากของเครือข่ายจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก แต่ราคาแฮชของเส้นทาง 7D ปิดท้ายปีที่ 0.095 ดอลลาร์ (+57%) ไฮไลท์อีกประการหนึ่งในปี 2023 ก็คือการเพิ่มขึ้นของพลังการประมวลผลระดับนานาชาติในภูมิภาคต่างๆ เช่น ตะวันออกกลาง อเมริกาใต้ ภูฏาน จีน และรัสเซีย

ในการเตรียมการสำหรับการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่ง นักขุดรายใหญ่หลายรายใช้การจัดหาเงินทุนเพื่อซื้อ ASIC ขนาดใหญ่เพื่อขยายขนาดของฟาร์มขุดและปรับปรุงประสิทธิภาพของพวกเขา ในรายงานนี้ เราจะเจาะลึกทุกเหตุการณ์สำคัญและแนวโน้มที่ส่งผลกระทบต่ออุตสาหกรรมการขุด Bitcoin ในปี 2023 และให้มุมมองและมุมมองของเราเกี่ยวกับสถานการณ์ในปี 2024 รวมถึงการลดลงครึ่งหนึ่งครั้งที่สี่ที่กำลังจะเกิดขึ้น

ตามหัวข้อของรายงานนี้ ความผันผวนของราคาแฮชเป็นขอบเขตใหม่ที่นักขุดต้องเชี่ยวชาญหลังจากปรับแต่งการดำเนินงานในช่วงตลาดหมี เมื่อเผชิญกับความท้าทายต่างๆ เช่น การลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งและค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่ไม่แน่นอน การพิชิตขอบเขตพลังการประมวลผลเป็นสิ่งสำคัญเพื่อความอยู่รอดของผู้เล่นที่มีอยู่

ประเด็นหลัก

หลังจากความวุ่นวายในปี 2022 นักขุดได้รับการผ่อนปรนที่จำเป็นอย่างมากในปี 2023 โดยได้แรงหนุนจากราคา Bitcoin ที่สูงขึ้น ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่เพิ่มสูงขึ้น และราคาพลังงานที่ลดลง พลังการประมวลผลที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วได้ชดเชยการเปลี่ยนแปลงบางส่วนเหล่านี้ โดยพลังการประมวลผลเพิ่มขึ้น 104% ในปี 2566

ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมถือเป็นม้ามืดครั้งใหญ่ในปี 2566 ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่พุ่งสูงขึ้นเป็นประจำในปี 2023 ช่วยให้รายได้ของนักขุดเพิ่มขึ้นอย่างมาก ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมในปี 2566 มีจำนวนทั้งสิ้น 23,445 Bitcoins โดยธุรกรรม Ordinals มีส่วนสนับสนุน 5,000 Bitcoins ค่าธรรมเนียมในปี 2566 มากกว่าค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมทั้งหมดในปี 2565 มากกว่า 4 เท่า รวมเป็น 5375 BTC

เนื่องจากความต้องการพื้นที่บล็อกมีความผันผวน ความผันผวนของราคาพลังงานแฮชจะเพิ่มขึ้นในปี 2567 ส่งผลให้ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมมีความผันผวนอย่างมาก นำไปสู่การเปลี่ยนแปลงพลังงานแฮชเพิ่มเติม

ในระหว่างปี นักขุดซื้อเครื่องขุดมากกว่า 94 EH มูลค่ากว่า 1.53 พันล้านดอลลาร์ นักขุดมุ่งเน้นไปที่การซื้อแท่นขุดรุ่นใหม่ที่มีประสิทธิภาพต่ำกว่า 20 J/TH เพื่ออัพเดทโรงเก็บของพวกเขาก่อนการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่ง

คาดว่าพลังการประมวลผลเครือข่ายในปี 2567 จะอยู่ระหว่าง 675 EH ถึง 725 EH

ต้นทุนไฟฟ้าในการขุดทั่วโลก ซึ่งขับเคลื่อนด้วยก๊าซธรรมชาติเป็นหลัก ยังคงมีเสถียรภาพมากในปี 2023 โดยเฉพาะในสหรัฐอเมริกา ซึ่งตรงกันข้ามกับความผันผวนที่เกิดจากความวุ่นวายในยุโรปตะวันออกในปี 2565 ปัจจัยขับเคลื่อนเสถียรภาพนี้ ได้แก่ การผลิตก๊าซธรรมชาติในสหรัฐฯ ที่สูงเป็นประวัติการณ์ สินค้าคงคลังส่วนเกิน ความต้องการที่ลดลงเนื่องจากอุณหภูมิที่ร้อนขึ้น และการบริโภคทางอุตสาหกรรมที่ลดลงเล็กน้อย ทำให้นักขุดมีสภาพแวดล้อมด้านต้นทุนพลังงานที่มั่นคง ซึ่งนำไปสู่เหตุการณ์การลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งที่กำลังจะเกิดขึ้น

นักขุด Bitcoin เผชิญกับความผันผวนของรายได้และการพึ่งพาค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมสูง กำลังประเมินกลยุทธ์การบริหารความเสี่ยงใหม่ ๆ อย่างแข็งขัน รวมถึงเครื่องมือต่าง ๆ เช่น สัญญาอนุพันธ์อัตราแฮช เพื่อให้มั่นใจถึงความสามารถในการคาดการณ์รายได้ ความมั่นคง และรักษาความเชื่อมั่นของนักลงทุน

รีวิวปี 2023

เมตริกเครือข่าย

ราคาบิตคอยน์

ราคาของ Bitcoin อยู่ที่ 16,524 เหรียญสหรัฐในช่วงต้นปี และ 42,217 เหรียญสหรัฐ ณ สิ้นปี ซึ่งเพิ่มขึ้น 155% การเพิ่มขึ้นของราคา Bitcoin ในปี 2023 ได้รับแรงหนุนจากปัจจัยหลายประการ:

ผลกระทบพื้นฐานของการเริ่มต้นที่เชื่องช้าของ Bitcoin เกิดจากการล่มสลายของ FTX และการบังคับขายบริษัทชื่อดังหลายแห่งที่ล้มละลายในช่วงปลายปี 2022

วิกฤตการธนาคารได้ส่องสปอตไลท์ไปที่กรณีการใช้งานของ Bitcoin;

การประกาศการยื่นเอกสาร Bitcoin ETF หลายจุด/การยื่นเอกสารซ้ำได้กระตุ้นให้เกิดความกระตือรือร้นในการไหลเข้าของเงินทุนจำนวนมหาศาลเข้าสู่สินทรัพย์หลังจากได้รับอนุมัติจาก ETF;

การเคลื่อนไหวของราคาในอดีตที่สังเกตได้ในช่วงเหตุการณ์การลดลงครึ่งหนึ่งครั้งก่อน

ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม

ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมอยู่ที่ 23,445 BTC ในปี 2566 มากกว่าสี่เท่าของ 5,375 BTC ที่ผู้ใช้จ่ายในปี 2565 การเพิ่มขึ้นของจารึกในปี 2023 โดยเฉพาะอย่างยิ่งกิจกรรมการขุดและการซื้อขายรอบ BRC-20 ได้นำไปสู่แรงกดดันด้านค่าธรรมเนียมอย่างต่อเนื่องในเดือนพฤษภาคม พฤศจิกายน และธันวาคม ในปี 2023 ธุรกรรมของ Ordinals สร้างรายได้มากกว่า 5,000 Bitcoins

ความยากของเครือข่ายและพลังการประมวลผล

ในปี 2023 ความยากของเครือข่ายจะเพิ่มขึ้นจาก 35.3 T (พลังการประมวลผลโดยนัย 253 EH) เป็น 72.0 T (พลังการประมวลผลโดยนัย 515 EH) ซึ่งเพิ่มขึ้น 104% ต่อปี พลังการประมวลผลที่เพิ่มขึ้นในปี 2023 เกินกว่าพลังการประมวลผลที่เพิ่มขึ้นในปีก่อนหน้ามาก พลังการประมวลผลเพิ่มขึ้น 45.7%, 30.5% และ 34.8% ในปี 2022, 2021 และ 2020 ตามลำดับ มีปัจจัยหลายประการที่เอื้ออำนวยต่อการเติบโตของแฮชเรตในปีนี้ ซึ่งบางส่วนเราได้สรุปไว้ในรายงานกลางปี ​​2023 ของเรา ได้แก่:

• หนึ่งในปัจจัยขับเคลื่อนที่ใหญ่ที่สุดในการเติบโตของพลังแฮชคือการส่งมอบ ASIC และโครงการใหม่ที่จะเปิดตัวออนไลน์ในช่วงตลาดกระทิงครั้งสุดท้ายที่เริ่มต้นในปี 2022

• เครื่องจักรขุดเหมืองรุ่นใหม่ที่มีราคาถูกของ Bitmain และ MicroBT เช่น M 50 series, M 60 series, S 19k Pro, S 21, T 21;

• ราคาก๊าซธรรมชาติลดลงในปี 2566 ส่งผลให้ต้นทุนพลังงานลดลงสำหรับคนงานเหมือง

• ราคา Bitcoin ยังคงขยับสูงขึ้นตลอดทั้งปี

• ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมพุ่งสูงขึ้นเป็นระยะๆ ช่วยให้นักขุดมีรายได้เพิ่มเติม

• พลังการประมวลผลระดับสากลมาทางออนไลน์

• ผู้ผลิต ASIC รักษากำลังการผลิตที่โรงหล่อและเปิดตัวโมเดลใหม่ที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น

• นักขุดลดความเร็วเครื่องขุดเพื่อปรับปรุงสมดุลการชำระเงิน

• ตลาดทุนตราสารทุนกำลังค่อย ๆ เปิดขึ้นในปี 2566 ทำให้นักขุดสามารถระดมทุนเพื่อโอกาสในการเติบโตในระยะสั้น

ราคาพลังงานคอมพิวเตอร์

การเคลื่อนไหวของราคา Bitcoin ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม และความยุ่งยากของเครือข่ายรวมกัน ส่งผลให้ราคาแฮชมีความผันผวนระหว่าง 0.06 ถึง 0.10 ดอลลาร์ในช่วงส่วนใหญ่ของปี 2023 ราคาแฮชหมายถึงค่าที่คาดหวังของพลังการประมวลผล 1 TH/s ต่อวัน และเป็นฟังก์ชันของ BTCUSD ความยาก และรายได้ของนักขุด (บล็อกเงินอุดหนุน + ค่าธรรมเนียม) ราคาแฮชตกลงไปต่ำกว่าช่วงนี้ช่วงสั้นๆ ในช่วงปลายเดือนสิงหาคม และสูงขึ้นเหนือราคาในเดือนพฤษภาคม พฤศจิกายน และธันวาคม เมื่อค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมพุ่งสูงขึ้น

ราคาพลังงาน

ก๊าซธรรมชาติเป็นองค์ประกอบการกำหนดราคาที่สำคัญสำหรับไฟฟ้าส่วนใหญ่ที่นักขุดทั่วโลกใช้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสหรัฐอเมริกา ซึ่งคิดเป็น 30-35% ของแฮชเรตโดยนัยทั่วโลก ราคาก๊าซธรรมชาติมีเสถียรภาพมากในปี 2566 เสถียรภาพนี้ตรงกันข้ามกับความผันผวนในปี 2565 เมื่อราคาก๊าซธรรมชาติเผชิญกับความผันผวนอย่างมาก ส่วนหนึ่งเกิดจากเหตุการณ์ความไม่สงบในยุโรปตะวันออกที่ทำให้เกิดความไม่แน่นอนเกี่ยวกับท่อส่งก๊าซและการค้าพลังงานทั่วโลก ช่วงเวลานี้ทำให้เกิดความจำเป็นระดับโลกในการผลิตและกักเก็บก๊าซธรรมชาติ ท่ามกลางความไม่แน่นอนที่แพร่หลาย

มีหลายปัจจัยที่ส่งผลต่อเสถียรภาพของราคาก๊าซธรรมชาติในปี 2566 ในสหรัฐอเมริกา การผลิตก๊าซธรรมชาติแซงหน้าการเติบโตของการบริโภค และมีบทบาทสำคัญในการรักษาเสถียรภาพด้านราคา ในเวลาเดียวกัน ปริมาณก๊าซธรรมชาติคงคลังที่เพิ่มขึ้นยังส่งผลต่อเสถียรภาพนี้อีกด้วย อุณหภูมิที่ไม่รุนแรงทั่วสหรัฐอเมริกาในช่วงครึ่งแรกของปี 2023 ส่งผลให้ความต้องการใช้เครื่องทำความร้อนลดลง โดยเฉพาะในภาคที่อยู่อาศัยและพาณิชยกรรม วิถีการกำหนดราคาที่สม่ำเสมอและคงที่นี้ช่วยให้นักขุดมีสภาพแวดล้อมต้นทุนด้านพลังงานที่มีเสถียรภาพมากขึ้นตลอดปี 2023 มอบการบรรเทาผลกำไรที่น่ายินดี และทำให้พวกเขาอยู่ในสถานะที่แข็งแกร่งในช่วงเหตุการณ์การลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งที่กำลังจะมาถึง

การกำกับดูแล

กฎหมายสำคัญบางประการในปี 2023 อาจส่งผลกระทบต่อความสามารถในการปฏิบัติงานของคนงานเหมือง โดยเฉพาะใน ERCOT:

Texas Bill 1929 ซึ่งเปิดตัวในช่วงครึ่งแรกของปี 2023 กำหนดให้มีสิ่งอำนวยความสะดวกในการขุดสกุลเงินเสมือนจริงที่ต้องใช้พลังงานไฟฟ้าจำนวนมากเพื่อลงทะเบียนภายในพื้นที่พลังงานของ ERCOT ซึ่งจะมีผลในวันที่ 1 กันยายน 2023

Texas Bill 1751 เสนอห้ามนักขุดจากการเข้าร่วมในบริการเสริมและโปรแกรมปรับสมดุลกริด แต่ล้มเหลวที่จะไปไกลกว่าฝ่ายนิติบัญญัติ ร่างกฎหมายดังกล่าวมีผลกระทบอย่างมากต่อความเชื่อมั่นของอุตสาหกรรม เนื่องจากเป็นร่างกฎหมายเชิงรุกฉบับแรกที่กำหนดเป้าหมายไปที่อุตสาหกรรมเหมืองแร่ในภูมิภาค ERCOT

ภาษี DAME (พลังงานการขุดสินทรัพย์ดิจิทัล) ที่เสนอโดยฝ่ายบริหารของ Biden จะกำหนดภาษีใหม่ที่สำคัญสำหรับการดำเนินการขุด Bitcoin แม้ว่าภาษีจะถูกลบออกจากงบประมาณแล้ว ซึ่งถือเป็นเรื่องใหญ่สำหรับผู้สนับสนุน Bitcoin ชัยชนะครั้งใหญ่

กฎ FASB ใหม่อนุญาตให้วัด Bitcoin ด้วยมูลค่ายุติธรรมในงบดุลของบริษัท เราได้พูดคุยถึงการเปลี่ยนแปลงกฎนี้ในรายงาน EOY ฉบับก่อนหน้า (2022) และจะเป็นประโยชน์ต่อนักขุดที่มีกองทุน BTC ขนาดใหญ่เป็นหลัก โดยอนุญาตให้พวกเขาคำนวณมูลค่าในราคาปัจจุบัน ซึ่งจะเพิ่มตัวเลขกำไรสุทธิให้น่าสนใจยิ่งขึ้น การเปลี่ยนแปลงคาดว่าจะมีผลในปี 2568 แต่อนุญาตให้นำไปใช้ก่อนหน้านี้ได้

วุฒิสมาชิก Elizabeth Warren เสนอให้ขยายพระราชบัญญัติความลับของธนาคาร (BSA) เพื่อขยาย KYC ให้กับนักขุด ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของพระราชบัญญัติการฟอกสินทรัพย์ดิจิทัล

การพัฒนาอื่น ๆ นอกสหรัฐอเมริการะบุว่าประเทศต่างๆ กำลังแข่งขันกันเพื่อดึงดูดนักขุด Bitcoin และจัดให้มีกฎระเบียบที่ชัดเจนสำหรับอุตสาหกรรมการขุด

รัสเซียยังคงขยายกรอบการกำกับดูแลเพื่อปฏิบัติต่อ Bitcoin ในฐานะสินค้าโภคภัณฑ์ที่สามารถส่งออกได้ ด้วยการเทียบเคียงการขุด Bitcoin กับการสกัดทรัพยากรธรรมชาติ รัสเซียไม่เพียงแต่ตระหนักถึงความสำคัญของ Bitcoin เท่านั้น แต่ยังบูรณาการเข้ากับกรอบเศรษฐกิจอีกด้วย สิ่งนี้ควรดำเนินต่อไปเพื่อกระตุ้นการขยายตัวของประเทศในด้านการขุดเมื่อเร็ว ๆ นี้ และเป็นทางเลือกที่ เป็นมิตรกับธุรกิจ ให้กับประเทศที่มีนโยบายที่เข้มงวดมากขึ้น

แนวโน้มด้านกฎระเบียบปี 2024

เมื่อปีที่แล้ว การถกเถียงเกี่ยวกับผลกระทบต่อสิ่งแวดล้อมของ Bitcoin ดูเหมือนจะเปลี่ยนไปสู่การมองโลกในแง่ดีด้วยความระมัดระวัง และเราคาดว่าการเปลี่ยนแปลงนี้จะดำเนินต่อไปในปี 2024 โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อการอนุมัติ Spot Bitcoin ETF จะเปลี่ยนวิธีที่สถาบันต่างๆ ปฏิบัติต่ออุตสาหกรรม ความเป็นปรปักษ์ที่ใกล้เคียงอย่างต่อเนื่องต่อการขุด Bitcoin ในสื่อหลักๆ ได้เปิดทางให้มีการอภิปรายที่ละเอียดยิ่งขึ้นเกี่ยวกับการปรับสมดุลของกริด แรงจูงใจด้านพลังงานหมุนเวียน และการบริโภคของเสีย

อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าด้วยการเกิดขึ้นของ mempool dynamics (MEV) ใหม่ และการใช้เทคโนโลยี mining pool ใหม่ ตำแหน่งของ mining pool ของสหรัฐฯ อาจถูกท้าทาย

ให้ความสำคัญกับบทบาทของกลุ่มการขุดและนักขุดในกระบวนการเลือกธุรกรรม ในช่วงครึ่งหลังของปี 2566 พูลการขุดใหม่ 2 พูล (OCEAN และ DEMAND) ถือกำเนิดขึ้น โดยมุ่งเน้นไปที่การขุดพูลแบบกระจายอำนาจโดยใช้เทคโนโลยี เช่น Stratum V2 ประโยชน์หลักของ Stratum V2 คือช่วยให้ผู้ขุดพูลสามารถมีส่วนร่วมในกระบวนการสร้างเทมเพลตบล็อกที่กำหนดโดยผู้ดำเนินการพูลเท่านั้น การทำให้เป็นประชาธิปไตยของการสร้างเทมเพลตบล็อกจะดีมากสำหรับการขุดแบบกระจายอำนาจ แต่ฟีเจอร์นี้เป็นการเลือกใช้ของนักขุด และเนื่องจากความเสี่ยงด้านกฎระเบียบบางประการจากมุมมองของ KYC/AML นักขุดส่วนใหญ่จึงไม่น่าจะต้องการสร้างเทมเพลตบล็อกของคุณเอง

ข้อมูลเชิงลึกและแนวโน้มจากนักขุดที่จดทะเบียน

กลยุทธ์การจัดการเงิน

แม้ว่ารายได้จะเพิ่มขึ้นตลอดปี 2023 เนื่องจากราคา BTC ที่สูงขึ้นและค่าธรรมเนียมที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก แต่นักขุดที่จดทะเบียนส่วนใหญ่ขาย BTC น้อยลงตลอดทั้งปี

ในช่วงตลาดกระทิงในปี 2022 และ 2021 บรรดานักขุดที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ได้นำกลยุทธ์ HODL มาใช้ในการผลิต เมื่อตลาดพลิกผันและราคา Bitcoin ลดลง นักขุดที่มีการซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์จำนวนมากถูกบังคับให้ขายสินทรัพย์เพื่อลดภาระหนี้ในงบดุลและครอบคลุมต้นทุนการดำเนินงาน ตั้งแต่นั้นมา กลยุทธ์การจัดการเงินทุนของนักขุดที่จดทะเบียนได้พัฒนาไปในทิศทางที่รอบคอบมากขึ้น โดยใช้แนวทางที่สมดุลในการถือ Bitcoin หรือขายทั้งหมดเป็นเงินสด ในขณะที่เศรษฐศาสตร์การขุดดีขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2023 นักขุดที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ก็เต็มใจที่จะถือ Bitcoin มากขึ้น และรับความเสี่ยงด้านราคาที่อาจเกิดขึ้นจาก ETF และเรื่องราวการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่ง ขณะนี้ FASB ได้อัปเดตคำแนะนำเพื่อให้มีการบัญชีมูลค่ายุติธรรมของ Bitcoin ที่ถืออยู่ในงบดุลของบริษัทมหาชน นักขุดที่มีการซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์อาจกลับมายอมรับการถือ Bitcoin ในงบดุลของตนในระดับที่สูงขึ้น

ส่วนแบ่งอำนาจการประมวลผลเครือข่ายของนักขุดที่ระบุไว้

การล่มสลายของตลาด crypto ในปี 2022 ประกอบกับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น จะทำให้เป็นเรื่องยากมากสำหรับนักขุด Bitcoin ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์เพื่อเพิ่มทุนใหม่หรือออกตราสารหนี้ เป็นผลให้ตลาดตราสารทุนและตราสารหนี้ยังคงปิดส่วนใหญ่จนถึงครึ่งแรกของปี 2023 ทำให้เป็นเรื่องยากสำหรับนักขุดที่จดทะเบียนในการจัดลำดับความสำคัญของการเติบโตในช่วงส่วนใหญ่ของปี 2023 นักขุดในภูมิภาคอื่น ๆ ก็เริ่มลดส่วนแบ่งพลังการประมวลผลของนักขุดในอเมริกาเหนือด้วย ตลาดทุนตราสารทุนจะเห็นความต้องการเหมืองแร่เพิ่มมากขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2566 เนื่องจากเศรษฐกิจการขุดดีขึ้น การเข้าถึงเงินทุนของนักขุดในอเมริกาเหนือผ่านตลาดสาธารณะทำให้พวกเขาได้เปรียบเหนือนักขุดเอกชนและนักขุดในภูมิภาคอื่น ๆ ในระหว่างวงจรการเติบโตของการขุด

การลงทุนเครื่องจักรขุด ASIC

ในช่วงครึ่งแรกของปี 2023 นักขุดส่วนใหญ่ยังคงมุ่งเน้นไปที่การเปิดใช้งานคำสั่งซื้อ ASIC ก่อนปี 2022 ในขณะที่นักขุดบางส่วนกำลังซื้อ ASIC ในปริมาณมาก ในขณะที่ตลาดทุนปรับตัวดีขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2023 โดยเฉพาะอย่างยิ่งในไตรมาสที่สี่ นักขุดหลายรายได้ประกาศคำสั่งซื้อ ASIC จำนวนมาก เป็นที่น่าสังเกตว่านักขุดที่จดทะเบียนสามารถระดมทุนได้รวม 1.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงสามไตรมาสแรกของปี 2023 สิ่งนี้มีแนวโน้มที่จะเร่งตัวขึ้นอีกในไตรมาสที่ 4 เนื่องจากราคา Bitcoin และความเชื่อมั่นดีขึ้น (ข้อมูลทางการเงินจากนักขุดที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ยังไม่ได้เผยแพร่ในขณะที่เขียนบทความนี้) ได้รับการอนุมัติ Spot Bitcoin ETF แล้ว มีการระดมทุนเพียง 44 ล้านดอลลาร์เมื่อเทียบกับทุนจดทะเบียน โดยเน้นถึงความท้าทายครั้งใหญ่ที่นักขุดต้องเผชิญโดยอาศัยหนี้เป็นช่องทางในการเติบโตทางการเงิน

เนื่องจากการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งกำลังใกล้เข้ามาอย่างรวดเร็วในช่วงต้นไตรมาสที่สอง เป้าหมายหลักของนักขุดในปี 2024 คือการปรับปรุงประสิทธิภาพของยานพาหนะ (ลด J/TH) โดยการขยายโครงสร้างพื้นฐานและกำลังการผลิตกลายเป็นเป้าหมายรอง

ในระหว่างปี นักขุดได้ซื้อแท่นขุดเจาะ EH มากกว่า 94 EH มูลค่ากว่า 1.53 พันล้านดอลลาร์

ในช่วงครึ่งหลังของปี 2023 คำสั่งซื้อของนักขุดเพิ่มขึ้น 59.3% จาก 39.4 EH เป็น 62.8 EH นักขุดมีความสนใจเป็นพิเศษในการซื้อเครื่องขุดรุ่นใหม่ที่มีประสิทธิภาพต่ำกว่า 20 J/TH เช่น S 21/T 21 และ M 66/M 56 จาก Bitmain และ MicroBT ตามลำดับ

จนถึงปี 2024 นักขุดได้ซื้อแท่นขุดมากกว่า 393 ล้านดอลลาร์ โดยมี CleanSpark และ Pheonix เป็นผู้นำ

พยากรณ์ปี 2567

ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมและการเปลี่ยนแปลงของพื้นที่บล็อคหลังการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่ง

ความผันผวนของค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเพิ่มขึ้น

ตลาด Blockspace มีการเปลี่ยนแปลงโดยพื้นฐานในปี 2023 ต้องขอบคุณ Inscription และมาตรฐานโทเค็นที่เกิดขึ้นใหม่อื่นๆ ตามที่กล่าวไว้ในรายละเอียดในรายงานโฟกัสของ Inscription ของเรา (Bitcoin Inscription and Ordinal: A $5 Billion Market และ Bitcoin Inscription and Ordinal: A Mature Ecosystem) มีการพัฒนาใหม่ๆ ที่น่าทึ่งใน Bitcoin ในปีนี้ ซึ่งทำให้เกิดแหล่งที่มาของความต้องการใหม่ๆ สำหรับ พื้นที่บล็อก Bitcoin ในทางกลับกัน ความต้องการนี้ยังแนะนำหรือทำให้การเปลี่ยนแปลงของ mempool รุนแรงขึ้นในลักษณะที่ผู้เข้าร่วมตลาดทั้งหมดยังไม่เข้าใจอย่างถ่องแท้

ผลที่ตามมาโดยตรงจากกิจกรรมใหม่นี้คือความผันผวนของค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่เพิ่มขึ้น และระยะเวลาของความแออัดของ mempool แสดงให้เห็นว่าจำเป็นต้องมีกิจกรรมเพียงเล็กน้อยบน blockchain เพื่อผลักดันค่าธรรมเนียมการขุด Bitcoin ให้อยู่ในระดับที่ยั่งยืน (เพียงพอที่จะครอบคลุมการไหลเวียนของ Bitcoin ที่ลดน้อยลง) ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเป็นเปอร์เซ็นต์ของรางวัลบล็อคโดยรวมเป็นตัวชี้วัดที่ใช้กันทั่วไปในการเปรียบเทียบระดับค่าธรรมเนียมในช่วงเวลาหนึ่ง ในปี 2023 เครือข่ายประสบปัญหาค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเพิ่มขึ้นอย่างแน่นอน และรางวัลก็เพิ่มขึ้นสูงกว่า 25% เป็นประจำ ซึ่งเทียบเท่ากับประมาณครึ่งหนึ่งของรายได้ของนักขุดหลังการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่ง

โดยเฉพาะอย่างยิ่งค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่เกิดจากคำจารึกและสิ่งที่คล้ายกันอาจกลายเป็น สัญลักษณ์แทน ที่ใหญ่ที่สุดสำหรับรายได้ของนักขุด Bitcoin ในปี 2024 แต่การใช้งานนี้มักจะไม่เสถียร ตามที่กล่าวมา นักขุดส่วนใหญ่ (และกลุ่มการขุด) ไม่ต้องพึ่งพาค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่มีความผันผวนเป็นส่วนใหญ่ของรายได้ ตัวอย่างเช่น แม้ว่าเราอาจคาดหวังว่าพลังการประมวลผลจะลดลงหลังจากการลดลงครึ่งหนึ่ง แต่ค่าธรรมเนียมที่เพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงเวลาเดียวกันอาจช่วยเพิ่มรายได้ให้อยู่ในระดับสูงพอที่จะทำให้นักขุดที่มีประสิทธิภาพน้อยกว่าสามารถขุดต่อไปโดยทำกำไร ซึ่งหากไม่เช่นนั้นก็จะไม่ได้ผลกำไร นอกจากนี้ ในขณะที่ผู้เล่นในอุตสาหกรรมส่วนใหญ่มุ่งเน้นไปที่ผลกระทบของการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งต่อความสามารถในการทำกำไรของนักขุด การเปลี่ยนแปลงค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมครั้งใหญ่ในปีที่กำหนดอาจทำให้เกิดความผันผวนอย่างมากในราคาแฮชเรต ทำให้ยากขึ้นสำหรับนักขุดในการคาดการณ์รายได้ของพวกเขา

เพื่อบรรเทาปัญหานี้ เราสงสัยว่าการจัดหาเงินทุนเพิ่มเติมสำหรับการขุดจะนำไปสู่การเกิดขึ้นของพื้นที่บล็อกและค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมในอนาคต ช่วยให้ผู้ขุดสามารถป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวนของค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมได้ เรายังเห็นการเกิดขึ้นของนักขุดฉวยโอกาสประเภทใหม่ที่จะออนไลน์เมื่อค่าธรรมเนียมพุ่งสูงขึ้นเท่านั้น คล้ายกับวิธีที่นักขุดในเท็กซัสใช้ประโยชน์จากโอกาสในการเก็งกำไรจากความผันผวนของตลาดพลังงานภายใน ERCOT

การเกิดขึ้นของ Bitcoin ในฐานะห่วงโซ่การชำระเงินสำหรับกิจกรรมทางเศรษฐกิจใหม่ ๆ (NTF, DeFi, Stablecoins) จะรวบรวมความต้องการพื้นที่บล็อก Bitcoin และนำมาซึ่งการเปลี่ยนแปลงของ mempool ใหม่ หากปี 2024 เป็นเหมือนปี 2023 เรามีแนวโน้มที่จะได้เห็นนวัตกรรมที่เปลี่ยนแปลงการเล่าเรื่องสำหรับ Bitcoin ซึ่งนำยูทิลิตี้ใหม่มาสู่ Bitcoin และเพิ่มมูลค่าให้กับ BTC)

อีกสิ่งหนึ่งที่ต้องพิจารณาในปี 2024 คือศักยภาพที่ MEV รูปแบบที่ซับซ้อนมากขึ้นจะปรากฏบน Bitcoin blockchain ในปี 2023 เราพบกับเหตุการณ์ คล้าย MEV สองประเภท ซึ่งทั้งสองเหตุการณ์มีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อผู้เข้าร่วมตลาด ยานพาหนะ คล้าย MEV ใหม่อาจปรากฏในปี 2024 เช่นกัน

การใช้ RBF ในสภาพแวดล้อมที่มีต้นทุนสูงจะส่งผลต่อกิจกรรมพูลหน่วยความจำ

การใช้การเพิ่มค่าธรรมเนียมกำลังกลายเป็นเรื่องปกติมากขึ้นและเป็นประโยชน์ต่อผู้ใช้โดยเฉลี่ย RBF หรือ ค่าธรรมเนียมทดแทน เป็นหนึ่งในโซลูชั่นที่ผู้ใช้ Bitcoin สามารถใช้เพื่อเพิ่มธุรกรรมเมื่อพวกเขาติดอยู่ใน mempool เนื่องจากค่าธรรมเนียมที่เพิ่มขึ้น RBF อนุญาตให้ผู้ใช้เพิ่มค่าธรรมเนียมสำหรับธุรกรรมที่ออกอากาศก่อนหน้านี้ ซึ่งจะเป็นการเพิ่มแรงจูงใจของนักขุดให้รวมไว้ในบล็อก นอกเหนือจากโซลูชันอื่นๆ เช่น Children Paying Parents (CPFP) แล้ว RBF ยังมีประโยชน์ในช่วงค่าธรรมเนียมสูงสุด เนื่องจากช่วยให้ผู้ใช้ยืนยันธุรกรรมของตนได้รวดเร็วยิ่งขึ้นผ่านเครือข่ายเมื่อจำเป็น ดังที่เราได้อธิบายไว้ก่อนหน้านี้ ปี 2023 เป็นปีแห่งค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่มีความผันผวน ทำให้ผู้ใช้เข้าใจและกำหนดค่าธรรมเนียมที่ ถูกต้อง สำหรับการซื้อขายได้ยากขึ้น ส่งผลให้การใช้งาน RBF เพิ่มขึ้นอย่างมาก

ในทางกลับกัน การใช้ RBF ที่เพิ่มขึ้นนำไปสู่อัตราที่สูงขึ้นใน mempool และรายได้ที่สูงขึ้นสำหรับผู้ขุด ค่าธรรมเนียมการเปลี่ยนโดยทั่วไปจะสูงกว่าค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเดิมถึง 20% ถึง 50% ซึ่งจะเพิ่มแรงจูงใจให้นักขุดรวมธุรกรรมเหล่านี้ไว้ในบล็อค

แม้ว่าผู้ใช้ทางเทคนิคมักใช้ RBF เพื่อเพิ่มค่าธรรมเนียม แต่ก็มีโซลูชันอื่นๆ เกิดขึ้นเพื่อช่วยเหลือผู้ใช้ทั่วไป บริการเหล่านี้เรียกว่า ตัวเร่งธุรกรรม และได้รับการสนับสนุนโดยกลุ่มการขุด เช่น Binance และผู้รวบรวมข้อมูล เช่น Mempool.Space ตัวเร่งความเร็วช่วยให้ผู้ใช้ชำระเงินโดยตรงไปยังพูล (นอกเครือข่ายโดยใช้สกุลเงิน fiat หรือ Bitcoin) เพื่อให้ธุรกรรมรวมอยู่ในบล็อกถัดไป ธุรกรรมนอกวง (OOB) เหล่านี้ไม่ได้สะท้อนให้เห็นในรางวัลรวมของบล็อก แต่สามารถเพิ่มรายได้ของนักขุดได้อย่างมาก

เนื่องจากอัตราที่เหมาะสมสำหรับการทำธุรกรรมกลายเป็นสิ่งที่คาดเดาไม่ได้มากขึ้นเรื่อยๆ เนื่องจากการแข่งขันแย่งชิง Block Space รุนแรงขึ้น เราจึงสามารถคาดหวังได้ว่าธุรกรรม OOB จะต้องคำนึงถึงส่วนแบ่งรายได้ของ Pool/Miner ที่มากขึ้น เนื่องจากการจัดหาทางการเงินของ Block Space ยังคงดำเนินต่อไป สัดส่วนที่ใหญ่

เนื่องจากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ส่วนแบ่งค่าธรรมเนียมของธุรกรรม RBF จะเพิ่มขึ้นในปี 2024 การค้นพบที่น่าแปลกใจจากการวิเคราะห์ทางเลือก RBF คือจำนวนค่าธรรมเนียมที่เกิดขึ้นจากธุรกรรมดังกล่าว:

ส่วนแบ่งค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่สร้างโดยทางเลือก RBF อยู่ระหว่าง 10% ถึง 20% ภายใต้เงื่อนไข mempool ปกติ ซึ่งพุ่งสูงขึ้นในช่วงที่มีค่าธรรมเนียมต่ำ โดยสูงสุดที่ 50% ในเดือนกันยายน 2023

เนื่องจากแนวทางการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งและค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเป็นสองเท่าของส่วนแบ่งของรางวัลบล็อค ธุรกรรม RBF จะมีความเกี่ยวข้องกับนักขุดมากขึ้น ดังนั้นนักขุดจึงมีแรงจูงใจมากขึ้นในการเรียกใช้โหนด RBF เต็มรูปแบบเพื่อที่จะอยู่ในหน่วยความจำ พูลจะดูธุรกรรมเหล่านี้และรวมไว้ด้วย ในเทมเพลตบล็อกของพวกเขา จากการวิจัยโดยนักพัฒนา Bitcoin Peter Todd ณ เดือนสิงหาคม 2023 พลังการประมวลผล 31% ในกลุ่มการขุดที่แตกต่างกันอย่างน้อย 4 แห่งกำลังขุด RBF เต็มรูปแบบ (อาจสูงถึง 70% ณ เดือนมกราคม 2024)

ข้อเสนอ “การเปลี่ยนค่าธรรมเนียมครั้งเดียว” ของ Peter Todd จะเป็นปัจจัยสำคัญในการให้แรงจูงใจเพิ่มเติมแก่นักขุดในการเรียกใช้โหนด RBF เต็มรูปแบบ ในความเป็นจริง นโยบาย RBF ใหม่นี้จะทำงานโดย “อนุญาตให้มีการเปลี่ยนทดแทนได้ก็ต่อเมื่อ [อัตรา] นำธุรกรรมเข้ามาใกล้กับจุดสูงสุดของ mempool ทันทีที่จะถูกขุดในบล็อกถัดไปหรือประมาณนั้น” ซึ่งจะเพิ่มห่วงโซ่บล็อกที่แข่งขันกัน ของผู้ใช้ที่ต้องการเวลาสูง ในแง่หนึ่ง RBF รูปแบบใหม่นี้สามารถให้ความต้องการในระดับคงที่สำหรับบล็อกถัดไป ซึ่งจะกำหนดค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมโดยรวมสำหรับผู้ขุด

นับจากนี้ไป เราคาดหวังว่าข้อเสนอที่เน้น mempool เช่น Cluster Mempools, Package Relay, V3 Transaction Relays และ Ephemeral Anchors จะให้เครื่องมือและนโยบายแก่ผู้ใช้มากขึ้นเพื่อกำหนดอัตราที่ดีที่สุดตามความต้องการของพวกเขา และหลีกเลี่ยงการจ่ายสำหรับธุรกรรมที่ต้องเสียค่าธรรมเนียมที่สูงเกินไป ในขณะเดียวกันก็ให้ประโยชน์แก่นักขุดด้วยการอนุญาตให้พวกเขาสร้างเทมเพลตบล็อกที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น

สำรวจความสัมพันธ์ระหว่างเวลาบล็อกและอัตรา

ข้อมูลในอดีตแสดงความสัมพันธ์ที่แข็งแกร่งระหว่างเวลาบล็อกและอัตรา เมื่อพิจารณาถึงศักยภาพที่นักขุดที่ไม่ได้ผลกำไรจะออฟไลน์ในช่วงการลดลงครึ่งหนึ่งและเพิ่มเวลาบล็อก ในการวิเคราะห์ด้านล่าง เราจะระบุผลกระทบที่การเพิ่มเวลาบล็อกอาจมีต่อแรงกดดันด้านค่าธรรมเนียมที่เพิ่มมากขึ้น

ยกเว้นปี 2009 และ 2021 เวลาบล็อกโดยเฉลี่ยต่อปีจะเร็วกว่าช่วงเวลาบล็อก 10 นาทีที่กำหนดโดยเครือข่าย Bitcoin ในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา (ตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2564) เวลาบล็อกเฉลี่ยอยู่ที่ 9 นาที 51 วินาที ซึ่งสอดคล้องกับความยากในการขุดที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วถึง 262% ในช่วงเวลาเดียวกัน ทำให้เราเชื่อว่าปรากฏการณ์นี้จะ มีผลกระทบต่อพูลหน่วยความจำโดยการลดค่าธรรมเนียมระดับซึ่งส่งผลต่อรายได้ของนักขุดตามธรรมชาติ แม้ว่าแนวคิดนี้จะเข้าใจง่ายและมีเหตุผล (การบล็อกบ่อยครั้งมากขึ้น = เวลาในการรับแรงกดดันด้านค่าธรรมเนียมน้อยลง) เราพบว่าผลที่ตามมามักถูกมองข้ามไป

ขั้นแรก เราทำการวิเคราะห์สหสัมพันธ์กับเวลาบล็อกจากบล็อก 390,000 (ขุดในเดือนธันวาคม 2558) ถึง 825,460 (ขุดในเดือนมกราคม 2567) และมูลค่าเฉลี่ยของธุรกรรมค่ามัธยฐาน Sats/vByte ต่อบล็อกเพื่อพิจารณาว่าความสัมพันธ์นี้มีอยู่บน- ข้อมูลการยืนยันลูกโซ่ โดยทั่วไป ค่ามัธยฐาน Sats/vByte (อัตรา) จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องเมื่อเวลาบล็อกเพิ่มขึ้น โดยความสัมพันธ์จะเด่นชัดน้อยลงเมื่อเวลาบล็อกเคลื่อนห่างจาก 10 นาที แผนภูมิด้านล่างแสดงจำนวนบล็อกทั้งหมดที่ขุดได้และค่ามัธยฐานของธุรกรรม Sats/vByte ต่อบล็อกในช่วงเวลาหนึ่งนาทีที่แตกต่างกัน ตั้งแต่ 0 นาทีถึง 100 นาที

นอกจากนี้ ด้วยการวิเคราะห์การถดถอยระหว่างเวลาบล็อกและธุรกรรมค่ามัธยฐาน Sats/vByte ต่อบล็อก เราสามารถหาปริมาณความสัมพันธ์ระหว่างตัวแปรทั้งสองนี้ได้ การวิเคราะห์ด้านล่างแสดงให้เห็นว่าโดยเฉลี่ย ทุกนาทีที่บล็อกเข้ามาเร็วกว่า 15 นาที ค่าธรรมเนียมจะลดลงประมาณ 2.2 Sats/vByte ต่อนาที (หรือ 4% ของค่าธรรมเนียมบล็อกเฉลี่ยสำหรับบล็อกประมาณ 54 Sats/vByte หรือมากกว่านั้น) ขุดประมาณ 10 นาที) อย่างไรก็ตาม สำหรับทุก ๆ นาทีที่เกิน 15 นาที ค่าธรรมเนียมจะเพิ่มขึ้น 0.71 Sat/vByte ต่อนาที (หรือ 1% ของค่าธรรมเนียมบล็อกเฉลี่ยประมาณ 54 Sats/vByte สำหรับบล็อกที่ขุดได้ประมาณ 10 นาที) เราแยกความแตกต่างระหว่างเส้นแนวโน้มด้านล่างและเหนือเวลาบล็อก 15 นาที เนื่องจากมีการเปลี่ยนแปลงที่ชัดเจนในความชันในช่วงเวลาบล็อกนี้ หลังจากผ่านไป 15 นาที ผลกระทบของเวลาบล็อกที่เพิ่มขึ้นต่ออัตราจะค่อยๆ ลดลง คำอธิบายที่สมเหตุสมผลสำหรับปรากฏการณ์นี้คือหลังจากผ่านไป 15 นาที เทมเพลตบล็อกอาจใกล้กับรูปแบบสุดท้าย และเว้นแต่จะมีการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญใดๆ ใน mempool (เช่น จากการเขียนชุดลำดับ) ก็ไม่น่าจะเป็นไปได้มากขึ้นที่ธุรกรรมอื่น ๆ จะแทนที่ข้อเสนอปัจจุบันที่คาดว่าจะอยู่ในบล็อก

ข้อพิสูจน์ของการค้นพบเหล่านี้ก็คือค่าธรรมเนียมลดลงตามธรรมชาติในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เนื่องจากพลังแฮชของเครือข่ายมีการขยายตัว และจะยังคงเป็นเช่นนั้นต่อไปในปี 2024 ยกเว้นที่เป็นไปได้หลังการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่ง เมื่อพลังแฮชที่ลดลงอาจทำให้ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้น ความดัน.

แม้ว่าแฮชเรตเองอาจไม่ใช่ตัวเร่งที่สำคัญสำหรับอัตราโดยรวม แต่ก็มีศักยภาพที่จะขยายแนวโน้มของการเปลี่ยนแปลงของอัตราที่มีอยู่อย่างแน่นอน ตัวอย่างเช่น ค่าธรรมเนียมที่เพิ่มขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ได้รับแรงหนุนหลักจากความต้องการพื้นที่บล็อกที่เพิ่มขึ้นมากกว่าการเปลี่ยนแปลงในแฮชเรตที่สอดคล้องกัน อย่างไรก็ตาม หากเวลาบล็อกช้าลงในปี 2023 การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเหล่านี้อาจรุนแรงขึ้น ส่งผลให้ช่วงเวลาระหว่างบล็อกยาวขึ้น ส่งผลให้ค่าธรรมเนียมสะสมในอัตราที่เห็นได้ชัดเจนยิ่งขึ้น

ต่อไป เราจะใช้ข้อมูลข้างต้นเพื่อทำความเข้าใจผลกระทบของความสัมพันธ์ระหว่างเวลาบล็อกและค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมต่อรายได้ของนักขุด เนื่องจากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมมีความสำคัญมากขึ้นหลังจากการลดลงครึ่งหนึ่ง ด้วยการขยายผลลัพธ์ของการวิเคราะห์นี้ไปยังรายได้จากการขุดโดยรวม เราสามารถเริ่มสำรวจได้ว่าการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งและการแข่งขันอย่างต่อเนื่องระหว่างนักขุดเพื่อเพิ่มพลังในการขุดจะส่งผลกระทบต่ออัตราอย่างไร ตัวอย่างของกิจกรรมของนักขุดที่ส่งผลต่อเวลาและอัตราการบล็อกคือการเพิ่มขึ้นอย่างกะทันหันของอัตราเครือข่าย เมื่อนักขุดส่วนใหญ่ใน ERCOT ลดการดำเนินงานพร้อมกันเนื่องจากราคาค่าไฟฟ้าที่สูง

เพื่อให้เข้าใจถึงบริบทนี้ หากเราคาดว่าแฮชเรตของเครือข่ายประมาณ 20% ออฟไลน์ในช่วง Halving เวลาบล็อกจะเพิ่มขึ้นโดยเฉลี่ย 20% ก่อนที่จะมีการปรับเปลี่ยน นี่เป็นเพราะกลไกที่เรียกว่า การปรับขนาดความยาก ซึ่งความยากในการขุด (เวลาเฉลี่ยที่คาดหวังในการค้นหาบล็อก) จะถูกปรับทุกๆ สองสัปดาห์ (บล็อกปี 2559) เพื่อรักษาเวลาบล็อกไว้ประมาณ 10 นาที

การใช้ความสัมพันธ์ที่เราได้รับก่อนหน้านี้สำหรับเวลาบล็อกที่น้อยกว่า 15 นาที ซึ่งจะส่งผลให้อัตราเฉลี่ยเพิ่มขึ้นที่สอดคล้องกันที่ 8% (เวลาบล็อก 12 นาทีหมายถึง 2 นาทีสูงกว่าเป้าหมาย 10 นาที คูณด้วยการเพิ่มขึ้น 4% - สิ่งอื่นเท่าเทียมกัน) เพื่อให้เข้าใจในมุมมองนี้ หากเราใช้สิ่งนี้กับวงจรค่าธรรมเนียมที่ผันผวน เช่น ยุค 407 (ระหว่างบล็อก 820, 512 และ 822, 528, การปรับขึ้นไป +6.98%) ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้น 8% ในระหว่างรอบความยากนี้จะหมายถึง Bitcoin เพิ่มเติมอีก 355.7 Bitcoin ($15 ล้านที่ราคา Bitcoin ที่ $42,000) เป็นรายได้ค่าธรรมเนียมการขุด

ในทางกลับกัน หากเวลาบล็อกเฉลี่ยในปี 2567 อยู่ที่ประมาณ 9.5 นาที (เวลาบล็อกเฉลี่ยในปี 2566 คือ 9.74 นาที) เราสามารถคาดหวังผลกระทบเชิงลบทางทฤษฎีต่อรายได้จากนักขุดประมาณ 2% ของค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม (การวิเคราะห์นี้มุ่งเน้นไปที่ผลกระทบของพลังการประมวลผลที่มีต่อค่าธรรมเนียมเท่านั้น ไม่ใช่การเพิ่มขึ้นของรายได้ที่เกี่ยวข้องกับการลดปัญหาหลังจากการลดลงครึ่งหนึ่ง)

* อย่างไรก็ตาม อาจมีคนแย้งว่าเนื่องจากนักขุดขุดบล็อกได้มากขึ้นในปีที่กำหนดมากกว่าที่เครือข่ายคาดไว้ รายได้เพิ่มเติมจากการได้รับการอุดหนุนสำหรับบล็อกเพิ่มเติมจะช่วยชดเชยอัตราที่ถูกระงับซึ่งส่งผลให้สูญเสียรายได้ได้มาก ในความเป็นจริง ทั้งสองวิธีในการดูสถานการณ์นั้นใช้ได้และขึ้นอยู่กับการตั้งค่าเวลาของคุณ (เช่น นักขุดสร้างรายได้มากขึ้นในปีที่กำหนด แต่พวกเขาเร่งการลดลงอีกครั้งโดยการขุดบล็อคมาถึงเร็วกว่าครึ่งหนึ่ง)

โดยรวมแล้ว กิจกรรมการจารึกที่เพิ่มขึ้น การใช้ค่าธรรมเนียมทดแทน (RBF) ที่เพิ่มขึ้น และการชะลอตัวของเวลาบล็อกอาจทำงานร่วมกันเพื่อทำให้เกิดแรงกดดันด้านค่าธรรมเนียมและความผันผวนที่เพิ่มขึ้นอย่างที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน ซึ่งเกิดขึ้นพร้อมกับการลดลงครึ่งหนึ่งในเดือนเมษายน

กลยุทธ์การบริหารความเสี่ยง

การป้องกันความเสี่ยงด้านพลังงาน

ความผันผวนที่คาดหวังของราคาแฮชในช่วงการลดครึ่งหนึ่งที่กำลังจะมาถึงในเดือนเมษายน 2024 จะเพิ่มความซับซ้อนอีกชั้นให้กับกลยุทธ์ด้านพลังงานของนักขุด คนงานเหมืองตั้งอยู่ในพื้นที่ทางภูมิศาสตร์ที่แตกต่างกันและดำเนินการผลิตไฟฟ้าในหลากหลายวิธี รวมถึงการเชื่อมต่อโครงข่ายมาตรฐาน โฮสติ้งพลังงานทดแทน การผลิตก๊าซเสีย และอื่นๆ นักขุดทั่วโลกที่ต้องเผชิญกับการกำหนดราคากริดแบบแปรผันจำเป็นต้องใช้แนวทางการจัดการพลังงานอย่างระมัดระวัง

ตารางด้านล่างแสดงรายได้คุ้มทุน (เป็น USD) ที่สร้างขึ้นต่อเมกะวัตต์-ชั่วโมง ภายใต้การผสมผสานระหว่างประสิทธิภาพคิวและราคาแฮชที่แตกต่างกัน ค่าไฟฟ้าที่สูงกว่าเกณฑ์คุ้มทุนนี้จะทำให้ ASIC ไม่สามารถทำกำไรได้ ในขณะที่เขียน ราคาแฮชอยู่ที่ 0.082 ดอลลาร์ (ราคา BTC 43,000 ดอลลาร์ ค่าธรรมเนียม 10%, 520 EH) และทุกสิ่งที่เท่ากัน ราคาแฮชจะลดลงเหลือ 0.045 ดอลลาร์หลังจากการลดลงครึ่งหนึ่ง ที่ระดับราคาแฮชนี้ นักขุดที่มีประสิทธิภาพกองเรือ 30 J/TH จะต้องมีราคาพลังงานต่ำกว่า $63/MWh เพื่อให้ได้กำไรขั้นต้นที่เป็นบวก

นักขุดที่เชื่อมต่อกับกริดบางส่วนต้องเผชิญกับภารกิจในการกำหนดสัดส่วนของกำลังการผลิตทั้งหมดที่พวกเขาต้องการป้องกันความเสี่ยง นักขุดที่เลือกการเปิดเผยดัชนีมากขึ้นจะเผชิญกับความเสี่ยงที่ราคาพลังงานจะอยู่เหนือจุดคุ้มทุนของกองเรือเป็นระยะเวลานาน ส่งผลให้เวลาหยุดทำงานเพิ่มขึ้นและมีการขุด Bitcoin น้อยลง นักขุดที่ป้องกันความเสี่ยงราคาพลังงานสามารถทนต่อความผันผวนของราคาพลังงานและได้รับความเสี่ยงจากการกลับหัว แต่มีความเสี่ยงที่จะถูกล็อคในราคาป้องกันความเสี่ยงคงที่ซึ่งเกินกว่าจุดคุ้มทุนส่วนเพิ่มและราคาชำระค่าไฟฟ้าแบบสปอต

การวิเคราะห์ยังแสดงให้เห็นถึงความจำเป็นในการจัดลำดับความสำคัญของประสิทธิภาพของนักขุด ในกรณีข้างต้น นักขุดรุ่นเก่าที่มีประสิทธิภาพนักขุด 35 J/TH จะไม่สามารถทำกำไรได้หากราคาแฮชต่ำกว่า 0.07 ดอลลาร์ ในขณะที่นักขุดที่มีนักขุดประกอบด้วย S 21 จะต้องมีราคาแฮชต่ำกว่า 0.04 ดอลลาร์จึงจะไม่ได้ผลกำไรและต้นทุน ค่าไฟฟ้าป้องกันความเสี่ยงอยู่ที่ 80 ดอลลาร์/เมกะวัตต์ชั่วโมง ในสภาพแวดล้อมที่มีการจัดการ นักขุดที่มีแท่นขุดรุ่นใหม่จะยังคงสามารถจ่ายสัญญาค่าธรรมเนียมคงที่ที่สูงขึ้นหลังการลดลงครึ่งหนึ่งได้

นอกจากนี้เรายังสามารถพิจารณาขอบเขตที่การปรับปรุงประสิทธิภาพส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้น ในตารางด้านล่าง เราปรับตารางด้านบน โดยสมมติว่าราคาพลังงานคงที่อยู่ที่ 80 เหรียญสหรัฐฯ/MWh และคำนวณอัตรากำไรขั้นต้นของกลุ่มเครื่องจักรขุดที่มีประสิทธิภาพต่างๆ ที่ระดับราคาแฮชที่แตกต่างกัน

ตารางด้านบนแสดงให้เห็นว่าที่ราคาแฮชที่ $0.07 กองเรือที่มีประสิทธิภาพ 35 J/TH สร้างอัตรากำไรขั้นต้นเพียง 4% ในขณะที่กองเรือที่มีประสิทธิภาพ 17.5 J/TH ยังคงรักษาระดับที่แข็งแกร่งไว้ที่ 52%

โดยสรุป การตัดสินใจของนักขุดในการเข้าสู่การป้องกันความเสี่ยงล่วงหน้าที่แตกต่างกันนั้นมีความซับซ้อนหลังจากการลดลงครึ่งหนึ่ง และขึ้นอยู่กับประสิทธิภาพของคิวเป็นอย่างมาก นักขุดต้องเผชิญกับความเสี่ยงในการเข้าสู่การป้องกันความเสี่ยง โดยที่ราคาคงที่ที่พวกเขาได้รับนั้นสูงกว่าจุดคุ้มทุนของนักขุดและราคาไฟฟ้าทันที ส่งผลให้พวกเขาทำการขุดโดยไม่ทำกำไรหรือเลิกกิจการป้องกันความเสี่ยงด้วยราคาที่เป็นตัวเงิน

การป้องกันความเสี่ยงด้านการผลิต

การขุด Bitcoin มีความคล้ายคลึงที่น่าสนใจกับการดำเนินการผลิตสินค้าโภคภัณฑ์แบบดั้งเดิม เช่น ในอุตสาหกรรมน้ำมันและก๊าซ ในบางกรณีมีความคล้ายคลึงกันอย่างน่าทึ่ง อย่างไรก็ตาม มีความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญในด้านการจัดการความเสี่ยง ซึ่งเป็นแง่มุมที่มีแนวโน้มที่จะได้รับความสนใจมากขึ้นจากนักขุดที่อยู่ในรายชื่อและอาจส่งผลให้มีการเปิดเผยข้อมูลมากขึ้น

ปี 2023 เป็นช่วงเวลาที่วุ่นวายสำหรับนักขุด โดยเฉพาะอย่างยิ่งในบริบทของรางวัลบล็อค ตามที่เราเขียนไว้ข้างต้น ความผันผวนนี้สามารถนำมาประกอบกับกลยุทธ์การเสนอราคาที่เป็นนวัตกรรมใหม่และการใช้พื้นที่บล็อกซึ่งนำไปสู่ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่สูงขึ้น ในขณะที่เหตุการณ์ Halving ที่หลายคนรอคอยกำลังใกล้เข้ามา นักขุดพบว่าตัวเองต้องพึ่งพาค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมมากขึ้น เพื่อรักษารายได้เพื่อชดเชยการลดเงินอุดหนุนโดยรวมที่กำลังจะเกิดขึ้น การพึ่งพาอาศัยกันในระดับสูงและความไม่แน่นอนของผู้ดูแลกำลังผลักดันให้นักขุดสำรวจกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงซึ่งเป็นองค์ประกอบสำคัญของแนวทางปฏิบัติในการบริหารความเสี่ยงที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้น การเคลื่อนไหวดังกล่าวไม่ได้มุ่งเป้าไปที่การปลอบใจนักลงทุนเท่านั้น แต่ยังส่งสัญญาณการเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์ไปสู่การใช้ประโยชน์จากตราสารอนุพันธ์ที่หลากหลายซึ่งเหมาะสมกับลักษณะความเสี่ยงและแนวโน้มการเก็งกำไร

แม้ว่าการใช้อนุพันธ์ดังกล่าวจะมีแง่บวกหลายประการ แต่ก็ยังนำเสนอประเด็นที่ท้าทายหลายประการที่อาจนำไปสู่การขาดแคลนผลิตภัณฑ์ฝั่งขายและการขาดกิจกรรมฝั่งผู้ซื้อ ความซับซ้อนของสัญญาเหล่านี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งความแตกต่างระหว่างรูปแบบที่ชำระด้วยเงินสดและรูปแบบที่ชำระจริง ทำให้เกิดความท้าทายที่ซับซ้อน โดยเฉพาะอย่างยิ่งสัญญาที่ชำระจริงนั้นมีความเสี่ยงต่อคู่สัญญาอย่างมีนัยสำคัญ ไม่เพียงแต่กับผู้ดำเนินการแฮชเรต (นักขุด) เท่านั้น แต่ยังรวมถึงกลุ่มการขุดที่พวกเขาเลือกและปัจจัยอื่น ๆ ที่ส่งผลกระทบต่อเวลาทำงาน

ตลาดสะท้อนให้เห็นถึงความซับซ้อนเหล่านี้ ดังที่เห็นได้จากการขาดสภาพคล่องของผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างนี้ โดยเน้นถึงความไร้ประสิทธิภาพด้านราคา ในขณะที่เราก้าวเข้าสู่ปี 2024 ปีใหม่จะนำมุมมองใหม่เกี่ยวกับความผันผวนของรายได้ของนักขุด ซึ่งเกิดจากการลดลงครึ่งหนึ่งและการเพิ่มขึ้นในกิจกรรมลำดับและการเปิดตัว ภูมิทัศน์ที่เปลี่ยนแปลงไปกระตุ้นให้เกิดการประเมินใหม่เกี่ยวกับพลวัตที่ซับซ้อนที่เกี่ยวข้องกับสัญญาอนุพันธ์เหล่านี้

นอกเหนือจากอนุพันธ์ของแฮชเรตแล้ว นักขุดยังมีทางเลือกมากมายในการป้องกันความเสี่ยงและบูรณาการผลิตภัณฑ์การจัดการความเสี่ยงต่างๆ เข้ากับกลยุทธ์ของพวกเขา ซึ่งรวมถึงออปชั่นต่างๆ ปลอกคอและกองหน้าที่ไม่มีค่าใช้จ่าย โครงสร้างที่เรียบง่ายเหล่านี้มีสภาพคล่องสูงและมีเวลาดำเนินการสั้น

กลยุทธ์ของนักขุด Bitcoin นั้นแตกต่างกัน

ในปี 2023 มีความแตกต่างที่สำคัญในรูปแบบธุรกิจเครื่องขุด Bitcoin เนื่องจากราคาแฮชที่ลดลงในปี 2022 และความไม่แน่นอนเกี่ยวกับเหตุการณ์การลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งในปี 2024 ที่จะเกิดขึ้น ตามด้วยการคิดใหม่ทั่วทั้งอุตสาหกรรมเกี่ยวกับโครงสร้างต้นทุน กระตุ้นให้นักขุดมองหาวิธีในการปรับปรุงอัตรากำไร เนื่องจากค่าไฟฟ้าคิดเป็นสัดส่วนส่วนใหญ่ของค่าใช้จ่ายเงินสดทั้งหมด นักขุดจึงได้ปรับปรุงกลยุทธ์ด้านพลังงานของตนและย้ายเข้าใกล้แหล่งที่มามากขึ้นผ่านการบูรณาการในแนวดิ่งเพื่อหลีกเลี่ยงค่าธรรมเนียมโฮสติ้งเพิ่มเติม ในการเปลี่ยนกระบวนทัศน์นี้ นักขุดที่มีสายธุรกิจโฮสต์พบว่าตนเองถูกบังคับให้ปรับเศรษฐศาสตร์ตามสัญญาใหม่เพื่อให้สอดคล้องกับกระแสเงินสดจากการขุดได้ดีขึ้น ในที่สุด เนื่องจากทุนในอุตสาหกรรมเหมืองแร่ลดน้อยลง นักขุดบางรายจึงหันมาลงทุนในระบบประมวลผลประสิทธิภาพสูง (HPC) เพื่อพยายามใช้ประโยชน์จากแหล่งเงินทุนอื่นๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อการประเมินมูลค่าในอุตสาหกรรมปัญญาประดิษฐ์พุ่งสูงขึ้น ด้านล่างนี้ เราจะเจาะลึกถึงความเป็นไปได้และผลกระทบของโมเดลธุรกิจที่แตกต่างกันเหล่านี้ในปี 2024 เมื่อแนวทางการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งและ Spot Bitcoin ETF ได้รับการอนุมัติ

บูรณาการในแนวตั้ง

ภายในปี 2024 เราคาดว่าความผันผวนของราคาแฮชจะเพิ่มขึ้นเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของค่าธรรมเนียม/mempool ที่ผันผวน การอนุมัติสปอต Bitcoin ETF และผลกระทบต่อราคา และโอกาสที่จะเกิดการแกว่งครั้งใหญ่ในความยากลำบากหลังการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่ง เพื่อปกป้องตนเองจากความผันผวนของราคาแฮชได้ดีขึ้น เราคาดหวังว่านักขุดจะผลักดันให้มีการรวมกลุ่มในแนวดิ่งเพิ่มเติม โดยวางตำแหน่งตัวเองให้ต่ำลงบนเส้นต้นทุนโดยการขจัดต้นทุนเพิ่มเติมของตัวกลางในการดูแล หากขาดโครงสร้างพื้นฐาน การดำเนินการขุดที่เป็นกรรมสิทธิ์ที่มีการจัดการสามารถช่วยให้นักขุดสร้างกระแสเงินสดบนแท่นขุดของตนได้อย่างแน่นอน ในขณะที่นักขุดที่เลือกไปเส้นทางนี้จะต้องมุ่งเน้นไปที่การเสียบแท่นขุดรุ่นใหม่และค้นหาพันธมิตรโฮสติ้งที่มีเงื่อนไขที่เอื้ออำนวย

ธุรกิจโฮสติ้ง

ภาพรวมการเป็นเจ้าภาพจะเปลี่ยนไปในปี 2024 ผู้ให้บริการโฮสติ้งอาจจัดลำดับความสำคัญในการทำงานกับลูกค้าที่สามารถเชื่อมต่อกับนักขุดรุ่นใหม่ด้วยจุดคุ้มทุนที่สูงกว่าดอลลาร์ต่อเมกะวัตต์ชั่วโมง เพื่อให้แน่ใจว่าลูกค้าสามารถออนไลน์ได้มากที่สุด

สัญญาโดยเฉพาะกับนักขุดที่เป็นเจ้าของเครื่องจักรรุ่นเก่าจะต้องมีโครงสร้างในลักษณะที่สอดคล้องกับการสร้างกระแสเงินสดของผู้ขุด ซึ่งหมายความว่าสัญญาการดูแลจะเปลี่ยนจากสัญญาที่มีราคาคงที่ไปเป็นการแบ่งกระแสเงินสด โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับลูกค้าที่ต้องการเสียบแท่นขุดรุ่นเก่า การแยกกระแสเงินสดช่วยให้ผู้ให้บริการโฮสติ้งได้รับประโยชน์จากราคาแฮชที่สูงขึ้น ในขณะที่นักขุดยังคงสามารถทำกำไรได้เมื่อราคาแฮชลดลง การแยกการลดปริมาณพลังงานอาจกลายเป็นเรื่องปกติ ทำให้นักขุดและผู้ให้บริการดูแลมีความเสี่ยงสูงต่อราคาพลังงาน และลดต้นทุนโดยรวมในการขุด Bitcoin

การโคโลเคชั่นยังคงเป็นช่องทางสำหรับนักขุดที่จะเติบโตในลักษณะที่ประหยัดต้นทุน โดยสร้างรายได้จากพลังงานที่มีอยู่มากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้โดยการเติมกำลังการผลิตชั่วคราวให้กับนักขุดบุคคลที่สาม ผู้ที่สามารถจัดการราคาพลังงานได้อย่างมีประสิทธิภาพจะสามารถสร้างกระแสเงินสดที่ค่อนข้างคงที่ ซึ่งสามารถช่วยรับประกันโครงสร้างพื้นฐานได้

คอมพิวเตอร์ประสิทธิภาพสูง (PPC)

เนื่องจากราคาพลังการประมวลผลที่ต่ำ การขาดเงินทุนเพื่อรองรับการเติบโตของการขุด และการพัฒนาปัญญาประดิษฐ์ที่เฟื่องฟู นักขุดบางรายจึงได้ประกาศแผนการขยายเพื่อเข้าสู่ศูนย์ข้อมูล HPC ในปี 2566 บริษัทเหล่านี้มีเป้าหมายที่จะกระจายแหล่งรายได้และเข้าถึงแหล่งเงินทุนต่างๆ ก่อนการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่ง ความขาดแคลนทั่วไปของการผลิตไฟฟ้าขนาดใหญ่ในตลาดหลักและรองของสหรัฐอเมริกาเป็นแรงผลักดันให้นักขุดเปลี่ยนมาใช้ HPC มากขึ้น

การเปลี่ยนจากการขุด Bitcoin ไปสู่การประมวลผลประสิทธิภาพสูงนั้นเป็นการดำเนินการที่ซับซ้อน และรูปแบบธุรกิจก็มีความแตกต่างกันโดยพื้นฐาน จากมุมมองของการก่อสร้างและการออกแบบ ศูนย์ข้อมูล HPC มีโครงสร้างเครือข่ายแบบขนานที่ซับซ้อนมากขึ้น ซึ่งได้รับการปรับแต่งอย่างละเอียดเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการรับส่งข้อมูล ส่งผลให้รันไทม์เร็วขึ้น พวกเขายังปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านความซ้ำซ้อนและการระบายความร้อนที่เข้มงวดมากขึ้น เพื่อให้แน่ใจว่าการหยุดทำงานโดยไม่ได้วางแผนจะลดลง แม้ว่าข้อกำหนดด้านเวลาทำงานจะขึ้นอยู่กับไคลเอ็นต์และสามารถผ่อนคลายได้ในบางกรณี ศูนย์ข้อมูล HPC จะต้องมีกลไกการแคชเพื่อกลับมาดำเนินการต่อได้อย่างราบรื่นจากจุดที่หยุดชะงักเมื่อระบบกลับมาออนไลน์อีกครั้ง ซึ่งไม่ใช่การขุด Bitcoin นั่นคือสิ่งที่ศูนย์ข้อมูล เป็นเหมือน เนื่องจากผลพลอยได้จากข้อกำหนดการก่อสร้างที่มีรายละเอียดมากขึ้นเหล่านี้ ความต้องการเงินทุนสำหรับการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลการประมวลผลประสิทธิภาพสูงจึงมีความสำคัญมากกว่าความต้องการด้านเงินทุนสำหรับศูนย์ข้อมูลการขุด Bitcoin

ธุรกิจยังแตกต่างจากมุมมองด้านการดำเนินงานและการเงิน องค์กร HPC สามารถทำงานร่วมกับผู้ให้บริการระบบคลาวด์ (CSP) อื่นๆ หรือสร้างแพลตฟอร์มระบบคลาวด์ของตนเองได้ แบบแรกนั้นง่ายกว่ามาก ผู้ดำเนินการศูนย์ข้อมูลจะทำข้อตกลงประเภทการเช่ากับ CSP และมุ่งเน้นไปที่การจัดการไซต์เป็นหลักโดยแทบไม่มีปฏิสัมพันธ์กับผู้ใช้ปลายทาง กระแสเงินสดในโครงสร้างการเช่านี้โดยทั่วไปจะมีเสถียรภาพและเกิดขึ้นเป็นประจำ โดยมีอัตรากำไรที่สูงกว่าการดำเนินการโฮสต์การขุด ในระยะหลัง บริษัทจะต้องสร้างซอฟต์แวร์ ทีมงานขายและเรียกเก็บเงินที่กว้างขึ้น เพื่อขยายฐานลูกค้าและปรับปรุงประสบการณ์ผู้ใช้ แตกต่างจากสถานการณ์การเช่าซื้อ การให้บริการคลาวด์อาจหมายความว่าผู้ดำเนินการศูนย์ข้อมูลยังลงทุนใน GPU ที่โต้ตอบกับแพลตฟอร์มคลาวด์ด้วย นี่เป็นการเพิ่มเงินทุนเพิ่มเติมที่จำเป็น อย่างไรก็ตาม ในฐานะ CSP ธุรกิจเหล่านี้อาจเรียกเก็บค่าธรรมเนียมจากลูกค้าปลายทางได้สูงกว่า แทนที่จะมี CSP ตัวกลางที่โต้ตอบกับลูกค้าปลายทาง

นอกจากนี้ยังมีตัวแปรภายนอกที่อยู่นอกเหนือการควบคุมของบริษัทซึ่งก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อความมีชีวิตชีวาในการดำเนินงาน ความต้องการที่เพิ่มขึ้นสำหรับ GPU รุ่นใหม่และโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้องทำให้เกิดการขาดแคลนอุปทานในระยะปานกลาง ทำให้องค์กรต่างๆ รับอุปกรณ์ตามกำหนดเวลาที่คาดการณ์ได้ยาก

กระแสเงินสดที่สร้างขึ้นอาจสูงขึ้นและมีความผันผวนน้อยกว่าการขุด Bitcoin และในขณะที่การประกาศขยาย HPC ได้เร่งการประเมินมูลค่าของบางบริษัท ปัจจัยที่สำคัญที่สุดในความสำเร็จของหน่วยธุรกิจนี้คือการดำเนินการก่อสร้าง การออกแบบ การดำเนินงาน และการเงิน ความสามารถ ในขณะที่ทำธุรกิจ เราต้องหลีกเลี่ยงความเสี่ยงภายนอกที่กล่าวถึงข้างต้นด้วย บริษัทต่างๆ ที่เข้าสู่ตลาดนี้ในปี 2566 ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการเติบโต และปี 2567 จะเป็นบททดสอบความอยู่รอดที่แท้จริง

การเข้าสู่ HPC ในตลาดหมีช่วยให้นักขุดค้นพบแหล่งเงินทุนใหม่ในปี 2023 อย่างไรก็ตาม มีค่าใช้จ่ายเสียโอกาสในการจัดสรรไฟฟ้าให้กับการขุด Bitcoin เทียบกับปริมาณงาน HPC เมื่อ Spot Bitcoin ETF ได้รับการอนุมัติและเงินทุนที่คาดว่าจะไหลกลับเข้าสู่อุตสาหกรรม บริษัทต่างๆ อาจหันกลับมาที่การดำเนินการขุดที่กำลังเติบโต ในระยะยาว บริษัทที่ขยายตัวเร็วเกินไปในพื้นที่คอมพิวเตอร์ประสิทธิภาพสูงอาจพบว่าตัวเองมีความสัมพันธ์กับราคา Bitcoin น้อยลง และจำกัดความได้เปรียบ เนื่องจากนักลงทุนให้ความสำคัญกับธุรกิจในฐานะศูนย์ข้อมูลแบบดั้งเดิมมากกว่าในฐานะพร็อกซี Bitcoin

ผลกระทบของ Bitcoin ETF ต่อนักขุด

ด้วยการอนุมัติผลิตภัณฑ์ Bitcoin ETF ขณะนี้นักลงทุนสามารถเข้าถึงราคา Bitcoin ได้โดยตรง ก่อนที่ ETF จะได้รับการอนุมัติ หุ้นการขุดที่จดทะเบียนเป็นหนึ่งในเครื่องมือแบบดั้งเดิมเพียงตัวเดียวที่นักลงทุนสามารถจับราคา Bitcoin ที่แข็งค่าขึ้นได้ ในระยะสั้น การอนุมัติของ ETF น่าจะเป็นปัจจัยสำหรับนักลงทุนในการประเมินว่าจะลงทุนในหุ้นเหมืองแร่สาธารณะหรือไม่ นักลงทุนรายย่อยมีแนวโน้มที่จะยังคงมองว่านักขุดใช้ประโยชน์จากการซื้อขาย Bitcoin ระยะยาวและ ETF เป็นเกณฑ์มาตรฐานประสิทธิภาพหลักของพวกเขา ในทางกลับกัน ดูเหมือนว่าสถาบันต่างๆ จะ long Bitcoin ETFs และ short mining stocks ในระยะสั้น ซึ่งเราจะเริ่มเห็นได้ในต้นปี 2024

ในระยะยาว Bitcoin ETF ควรจัดให้มีการแข่งขันกับนักขุดที่จดทะเบียน เมื่อนักลงทุนที่เชี่ยวชาญเข้าสู่ตลาดมากขึ้น นักขุด Bitcoin จะต้องพิสูจน์ผ่านรายได้ว่าทำไมพวกเขาถึงลงทุนได้ดีกว่าสปอต Bitcoin เบต้าของนักขุดและการซื้อขาย Bitcoin แบบทวีคูณควรพิจารณาจากความสามารถของแต่ละบริษัทในการสร้างกระแสเงินสดอิสระที่แข็งแกร่ง สิ่งนี้อาจสร้างความท้าทายทางการเงินในตลาดตราสารทุนสำหรับผู้ประกอบการที่มีอัตรากำไรต่ำ ต้นทุนสูงขึ้น และผลตอบแทนจากเงินทุนต่ำ ราคาหุ้นของนักขุดควรตอบสนองในทางลบมากขึ้นต่อการลดสัดส่วนซึ่งเป็นวิธีหนึ่งในการเติบโตทางการเงิน เว้นแต่นักขุดจะสามารถแสดงให้เห็นถึงโอกาสในการคืนทุนที่แข็งแกร่ง เนื่องจากนักลงทุนสามารถซื้อ ETF ได้โดยไม่ต้องกลัวว่าจะลดลง อย่างไรก็ตาม นักขุด Bitcoin จะได้รับประโยชน์จากการรวม ETF และผลิตภัณฑ์กองทุนในวงกว้างขึ้น เช่นเดียวกับการวิจัยและความครอบคลุม และประโยชน์เหล่านี้มีมากกว่าข้อเสียบางประการของการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นสำหรับ Bitcoin ETFs

การควบรวมและซื้อกิจการ

การแบ่งครึ่งครั้งที่สี่ยังคงเป็นความท้าทายที่อาจเกิดขึ้น แม้ว่าการอัพเกรดและการร่วมทุนจะช่วยเพิ่มความยืดหยุ่นในการดำเนินงานได้ แต่นักขุดที่ไม่เตรียมพร้อมสำหรับการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งอาจพบว่าตนเองเสียเปรียบ สาเหตุบางประการที่ทำให้กิจกรรมการควบรวมกิจการเพิ่มขึ้นในปี 2567 ได้แก่:

Small Caps ที่น่าดึงดูดใจ: นักขุดสาธารณะที่มีมูลค่าตามราคาตลาดน้อยกว่าอาจกลายเป็นเป้าหมายที่น่าสนใจสำหรับนักขุดที่มีเงินทุนดีกว่าและมีสภาพคล่องมากกว่า โดยเฉพาะอย่างยิ่งผู้ที่มีระดับหนี้ต่ำกว่า

เป้าหมายในแนวดิ่ง: บริษัทขุดเหมืองเอกชน โดยเฉพาะอย่างยิ่งบริษัทที่มีการบูรณาการในแนวดิ่งมากกว่า อาจกลายเป็นเป้าหมายในการซื้อกิจการหรือควบรวมกิจการกับผู้เล่นที่ทำงานร่วมกันซึ่งสามารถลดต้นทุนการขุดและควบคุมชะตากรรมของตนเองได้ดีขึ้น ตัวอย่างเช่น นักขุดแนวดิ่งบางรายไม่มีความสามารถในการลดการดำเนินการเมื่อพลังการประมวลผลเกินราคาคุ้มทุน

ข้อตกลงที่คุ้มค่า: นักขุดส่วนตัวที่มีการประเมินมูลค่าต่ำกว่า กำลังอยู่ระหว่างการปรับโครงสร้างใหม่ หรือการมองหาเส้นทางเพื่อความอยู่รอดอาจเป็นเป้าหมายในการได้มาซึ่งน่าดึงดูด ผู้รับบัตรอาจมองว่าสิ่งเหล่านี้เป็นธุรกรรมที่มีมูลค่าและคาดการณ์ผลกำไรในอนาคตเมื่อสภาวะตลาดดีขึ้น

ตัวเลือกที่แท้จริง: การดำเนินการขุดแสดงให้เห็นกระแสเงินสดเชิงบวกทันที โดยถือว่าต้นทุนพลังงานต่ำและลดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานให้เหลือน้อยที่สุดที่ระดับราคาแฮชปัจจุบัน ซึ่งเป็นจุดเริ่มต้นที่น่าสนใจสำหรับ IRR ที่มั่นคง ข้อเสนอนี้จะน่าสนใจยิ่งขึ้นเมื่อต้นทุนการได้มาซึ่งไซต์งานอยู่ในช่วงที่ยอมรับได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อได้รับการจัดการโดยผู้ปฏิบัติงานที่มีประสบการณ์ในการดำเนินงานสิ่งอำนวยความสะดวกการทำเหมือง นอกจากนี้ ไซต์ที่ตั้งอยู่ในตลาดที่ไม่ได้รับการควบคุมอาจถูกมองว่ามีคุณค่ามากกว่าโดยผู้ประมูล เนื่องจากสิ่งอำนวยความสะดวกเหล่านี้สามารถทำหน้าที่เป็นตัวแทนในการสร้างรายได้จากพลังงานที่อาจเผชิญกับการลดจำนวนพลังงาน การวางตำแหน่งเชิงกลยุทธ์ของการดำเนินการขุดในตลาดดังกล่าวช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับการนำเสนอคุณค่าและสอดคล้องกับแนวโน้มที่กว้างขึ้นของผู้เล่นในอุตสาหกรรมที่ต้องการเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงาน

นักขุดต้องเผชิญกับเงินทุนที่ตึงตัวและสภาพคล่องที่ย่ำแย่ในปีที่ผ่านมา กลยุทธ์ในการระดมทุนผ่านการออกหุ้น ATM แม้ว่าจะมีส่วนลดจำนวนมากและการลดสัดส่วนของผู้ถือหุ้น โดยมีเป้าหมายหลักคือการอัพเกรดฝูงบิน ASIC แต่ทำให้นักขุดยิ่งหมดหวังที่จะหาสถานที่ที่เหมาะสมเพื่อรองรับการหลั่งไหลเข้ามาของพลังการประมวลผล

เนื่องจากไซต์งานที่มีอยู่ดำเนินงานเต็มกำลังการผลิตและการมองเห็นกำลังการผลิตเพิ่มเติมอย่างจำกัด จึงมีโอกาสที่จะสำรวจการเข้าซื้อไซต์หรือหน่วยงานที่สามารถรองรับคำสั่งซื้อได้ การเปิดเผยโอกาสดังกล่าวอาจเป็นเรื่องที่ท้าทาย เนื่องจากตารางการผลิตกระแสไฟฟ้าจำนวนมากขยายออกไปจนถึงปี 2568-2569 และการสั่งซื้อโครงสร้างพื้นฐานทางพลังงานที่มีกำหนดเวลารอคอยที่ยาวนาน

อย่างไรก็ตาม ปี 2024 จะเป็นปีที่สำคัญ เนื่องจากเครือข่ายเหล่านี้พร้อมที่จะเติมเต็มพลังการประมวลผลใหม่นี้ ขณะนี้นักขุดกำลังทำการซื้อขายในสภาพที่ดีกว่าเมื่อต้นปี 2023 และกระตือรือร้นที่จะเข้าซื้อกิจการเพื่อตอบสนองความต้องการสภาพคล่องและกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น

การทำนายพลังคอมพิวเตอร์

การประมาณแฮชเรตของเครือข่ายในช่วงเหตุการณ์ Halving ถือเป็นงานที่ยากมาก เนื่องจากความอ่อนไหวของสมมติฐานต่างๆ มีผลกระทบอย่างมากต่อความอยู่รอดทางเศรษฐกิจของการขุด ต้องบอกว่าเราใช้แนวทางจากบนลงล่างโดยใช้การสร้างแบบจำลองสถานการณ์ที่หลากหลายเพื่อพยายามจัดหาสิ่งที่เราเชื่อว่าเป็นช่วงความคาดหวังที่สมเหตุสมผลสำหรับพลังแฮชเครือข่ายสิ้นปี เราเสนอวิธีการทำนายพลังการคำนวณ มีแนวทางอื่นๆ ที่สามารถนำมาใช้ได้ เช่น วิธีจากล่างขึ้นบน ซึ่งอาจนำไปสู่ข้อสรุปที่แตกต่างกันบ้าง จากการวิเคราะห์ของเรา เราคาดการณ์ว่าพลังการประมวลผลของเครือข่ายภายในสิ้นปี 2567 จะอยู่ระหว่าง 675 EH ถึง 725 EH

วิธี

ในการวิเคราะห์เบื้องต้นของเรา สมมติว่าค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมคือ 20% ของรางวัลบล็อก พลังการประมวลผลที่เครือข่ายสามารถดำรงอยู่ได้มากเพียงใด โดยคำนึงถึงระดับราคา Bitcoin ที่แตกต่างกัน และราคาแฮชระดับต่าง ๆ ที่บอกเป็นนัยหลังการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่ง

จากตารางด้านบน เราจะเห็นระดับต่างๆ ของราคาแฮชและกำลังแฮชโดยนัยของราคา BTC เราประเมินว่าเมื่อนักขุดรุ่นใหม่มีความคล่องตัวมากขึ้น ราคาแฮชใหม่ของเครือข่ายจะถึงขีดจำกัดล่างหลังจากการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งอาจอยู่ที่ 0.035 ดอลลาร์ เพื่อให้ได้ค่าประมาณนี้ เราได้วิเคราะห์ราคาแฮชแบบคุ้มทุนของโมเดล ASIC ต่างๆ ที่ค่าไฟฟ้าที่แตกต่างกัน เราใช้ขอบเขตล่างของราคาแฮชที่คุ้มทุนที่ $0.035 เป็นการคาดเดาอย่างมีการศึกษาสำหรับราคาแฮชที่ต่ำของรอบถัดไป ซึ่งแสดงถึงการลดลง 36% จากราคาแฮชที่ต่ำของรอบปัจจุบัน นอกจากนี้ 0.035 ดอลลาร์ยังแสดงถึงราคาแฮชโดยเฉลี่ยสำหรับนักขุดรุ่นใหม่ โดยมีค่าไฟฟ้าอยู่ที่ 75 ดอลลาร์ต่อเมกะวัตต์ชั่วโมง

จากการวิเคราะห์นี้แสดงให้เห็นว่า แท่นขุดรุ่นล่าสุด (เช่น ซีรีส์ S 21, T 21 หรือ M 60 S) สามารถทำกำไรได้ในราคาแฮชที่ต่ำมาก แม้ว่าค่าไฟฟ้าของผู้ขุดจะค่อนข้างสูงก็ตาม นี่แสดงให้เห็นว่าแม้ว่าราคา Bitcoin จะไม่ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แต่ก็ยังมีโอกาสอีกมากที่อัตราแฮชจะเพิ่มขึ้นหลังจากการลดลงครึ่งหนึ่ง นอกจากนี้ หากนักขุดสามารถรับไฟฟ้าราคาถูกหรือดาวน์คล็อกแท่นขุดของตนได้ พวกเขาจะยังคงสามารถทำกำไรจากการดำเนินงาน S 19 j Pro ได้ เนื่องจากในปัจจุบัน S 19 j Pro ถือเป็นพื้นที่ส่วนใหญ่ของเครือข่าย เราจึงอาจไม่สังเกตเห็นส่วนสำคัญของนักขุดเหล่านี้ออฟไลน์หลังจากการลดลงครึ่งหนึ่ง

จากการศึกษาทั้งสองนี้ หากราคา Bitcoin อยู่ระหว่าง 45,000 ถึง 55,000 ดอลลาร์ในปี 2024 โดยสมมติว่าราคาขั้นต่ำของแฮชอยู่ที่ 0.035 ดอลลาร์ อัตราแฮชของเครือข่ายอาจสูงถึง 694 EH – 849 EH เพื่อที่จะทำกำไรภายใต้เงื่อนไขเหล่านี้ ASIC ที่อาจประกอบเป็นเครือข่ายส่วนใหญ่คือซีรีส์ S 21, T 21, M 60 S, S 19 XP และ M 50 อย่างไรก็ตาม ข้อจำกัดหลักคือห่วงโซ่อุปทานและปริมาณการผลิตของนักขุดรุ่นใหม่เหล่านี้ และเงินทุนในการซื้อพวกมัน ตามกำหนดการส่งมอบในปัจจุบัน มีแนวโน้มว่าเราจะไม่เห็นเครื่องขุดรุ่นใหม่เกินกว่าเครื่องขุดรุ่น S 19 และ M 30 จนถึงปี 2025

ต่อไป เราต้องการทำความเข้าใจข้อจำกัดบางประการเกี่ยวกับการเติบโตของพลังการประมวลผล เช่น ความพร้อมใช้งานของโครงสร้างพื้นฐาน ในการทำเช่นนี้ เราได้วัดปริมาณอัตราแฮชที่เครือข่ายสามารถรองรับได้ หากเราสันนิษฐานว่าปัจจุบันเครื่องขุดที่มีอยู่ทั้งหมดถูกแทนที่ด้วยเครื่องขุดรุ่นใหม่ ในคอลัมน์ด้านซ้ายของตาราง เรารับรู้ประสิทธิภาพของเครือข่ายปัจจุบันเพื่อคำนวณความจุพลังงานโดยนัยที่รองรับเครือข่ายในปัจจุบัน (สมมติว่าพลังการประมวลผลเครือข่ายอยู่ที่ 500 EH)

หากเราสมมติว่าประสิทธิภาพเครือข่ายโดยเฉลี่ยที่มีอยู่คือ 30 J/TH ซึ่งเทียบเท่ากับความจุพลังงาน 15 GW หากเราสมมติว่า ASIC ที่มีอยู่ในเครือข่ายทั้งหมดถูกแทนที่ด้วยแบบจำลอง ASIC ที่เสนอในการวิเคราะห์ ก็จะมีการกระจายเท่า ๆ กัน . 30 J/TH เป็นสมมติฐานพื้นฐานที่สมเหตุสมผล เนื่องจากเทียบเท่ากับประสิทธิภาพการขุดของ S 19 j Pro

ต่อไป สมมติว่าตัวขุดโดยเฉลี่ยในเครือข่ายมีประสิทธิภาพอยู่ที่ 30 J/TH เราจะเพิ่มแฮชเรตสุทธิที่เพิ่มขึ้นโดยการแทนที่ตัวขุดที่มีอยู่ในเครือข่ายด้วยตัวขุดรุ่นใหม่ ตารางความไวก่อนหน้านี้สะท้อนถึงขอบเขตบนทางทฤษฎีโดยอิงตามสมมติฐานที่ว่านักขุดทั้งหมดในเครือข่ายจะถูกแทนที่ด้วยนักขุดรุ่นใหม่ อย่างไรก็ตาม ในความเป็นจริง เรารู้ว่าสถานการณ์นี้ไม่น่าเป็นไปได้อย่างมากเนื่องจากข้อจำกัดของห่วงโซ่อุปทานและเงินทุน และความสามารถของนักขุดในการปฏิบัติการแท่นขุดเจาะรุ่นเก่าอย่างมีกำไรผ่านการโอเวอร์คล็อกหรือค่าไฟฟ้าที่ลดลง

ตัวอย่างเช่น ตารางแสดงให้เห็นว่าหากเราถือว่า 25% ของตัวขุดถูกแทนที่ด้วยตัวขุด M 60 S จะมีอัตราแฮชเครือข่ายเพิ่มขึ้นสุทธิที่ 78 EH

ต่อไป เราจะสร้างตารางความไวสำหรับความจุของโครงสร้างพื้นฐานเพิ่มเติมที่อาจเปิดใช้งานในปี 2024 โดยสมมติว่าความจุใหม่นี้จะถูกเปิดใช้งานผ่านโมเดล ASIC รุ่นต่อไปต่างๆ หากเราสมมติว่าประสิทธิภาพเฉลี่ยของแท่นขุดเจาะพลังงานในปี 2566 อยู่ที่ 30 J/TH นั่นหมายความว่าจะมีการเพิ่มกำลังการผลิตใหม่ 8 GW ในปีนั้น อย่างไรก็ตาม ความสามารถในการเติบโตและการขยายตัวที่เกิดขึ้นในปี 2566 ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากวงจรการลงทุนในปี 2564

เพื่อเชื่อมโยงการวิเคราะห์ทั้งหมดเข้าด้วยกัน เราได้รวมผลลัพธ์จากตาราง Miner Replacement Sensitivity Table และ Scaling Sensitivity Table เพื่อสร้างตารางต่อไปนี้ ซึ่งแสดงช่วงแฮชเรตรวมที่เป็นไปได้ภายในสิ้นปี 2024 พลังแฮชเครือข่ายประจำปีคือ 500 EH และเพิ่มพลังแฮชที่เพิ่มให้กับเครือข่ายเนื่องจากการขยายกำลังการผลิตต่างๆ และเปอร์เซ็นต์ของเครื่องขุดที่มีอยู่ในเครือข่ายที่ถูกแทนที่ (สมมติว่า S 21, T 21, M 60 S, S 19 XP กระจายสม่ำเสมอ ) และ M 50 S++ miner

เนื่องจากการประกาศของนักขุดสาธารณะเกี่ยวกับการขยายโครงสร้างพื้นฐานและการซื้อ ASIC เราเชื่อว่ามีความสมเหตุสมผลที่คาดว่าจะเพิ่มกำลังการผลิตโครงสร้างพื้นฐานใหม่ 2 – 3 GW ในปี 2024 และ 25 – 35% ของ ASIC ที่มีอยู่จะถูกแทนที่ด้วย ASIC ใหม่ในปี 2024 . จากการวิเคราะห์ของเรา คาดว่าช่วงพลังการประมวลผล ณ สิ้นปี 2024 อาจเป็น 675 EH ถึง 725 EH ซึ่งเทียบเท่ากับพลังการประมวลผลเครือข่ายที่เพิ่มขึ้น 35-45% ในปีนั้น

พลังการประมวลผลมีแนวโน้มที่จะออฟไลน์มากน้อยเพียงใดในช่วง Halving?

ตามข้อมูลจาก Coinmetrics ภายในสิ้นปี 2566 ประมาณ 19.7% ของพลังการประมวลผลของเครือข่ายจะประกอบด้วยเครื่องขุด M 20 S, M 32, S 17, A 1066, A 1246 และ S 9 พลังการประมวลผลเครือข่าย ณ สิ้นปีอยู่ที่ประมาณ 515 EH และการมีส่วนร่วมโดยนัยของเครื่องจักรทำเหมืองกลุ่มนี้ต่อพลังการประมวลผลเครือข่ายคือ 98 EH เพื่อประเมินเปอร์เซ็นต์ของนักขุดที่อาจออฟไลน์ เราได้คำนวณจุดคุ้มทุน USD/MWh สำหรับโมเดล ASIC ยอดนิยมในเครือข่าย โดยอิงจากการประมาณการของเศรษฐกิจหลังการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่ง รวมถึงเงินอุดหนุนบล็อกที่ 3.125 และค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมซึ่งคิดเป็น 15% ของรางวัล เป็น Bits ราคาเหรียญอยู่ที่ 45,000 ดอลลาร์ จากนั้น เราได้ทำการวิเคราะห์ราคาไฟฟ้าแบบคาดการณ์ล่วงหน้าและค่าไฟฟ้าโดยนัยของนักขุดที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ เพื่อทำความเข้าใจเปอร์เซ็นต์ของแฮชเรตออฟไลน์ที่เราประมาณไว้ผ่านโมเดล ASIC

เมื่อพิจารณาว่าจุดคุ้มทุนของโมเดล ASIC ต่างๆ มีความอ่อนไหวต่อราคา Bitcoin และค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเป็นเปอร์เซ็นต์ของรางวัล เราประเมินว่า 15 - 20% ของแฮชเรตของเครือข่ายจากโมเดล ASIC ที่แสดงด้านล่างอาจเป็นแบบออฟไลน์ ซึ่งหมายความว่า 86 - ระหว่าง 115

นักขุดที่ใช้งานแท่นขุดเจาะรุ่นเก่าและมีประสิทธิภาพน้อยกว่าเหล่านี้มักจะใช้เฟิร์มแวร์ที่กำหนดเองเพื่อทำให้ ASIC มีประสิทธิภาพมากขึ้น และเพิ่มเกณฑ์คุ้มทุน นอกจากนี้ มีแนวโน้มว่า ASIC บางรุ่นจะไม่ออกจากเครือข่ายทั้งหมด แต่จะถูกถ่ายโอนไปยังนักขุดที่มีค่าไฟฟ้าถูกกว่า สำหรับนักขุดที่ไม่สามารถใช้งาน S 19 ได้อีกต่อไปและจำเป็นต้องอัปเกรด นักขุดที่ใช้ S 17 หรือนักขุดที่มีประสิทธิภาพน้อยกว่าในปัจจุบันสามารถอัพเกรดแท่นขุดเจาะเป็น S 19 หรือ S 19 j Pro ได้

สรุปแล้ว

ปี 2023 เป็นปีแห่งการเติบโตและการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมการขุด โดยนักขุดจะได้รับประโยชน์จากราคา Bitcoin ที่สูงขึ้น ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่สูงขึ้น และต้นทุนพลังงานที่ลดลง ทำให้แฮชเรตแม้ว่าเครือข่ายจะเพิ่มขึ้นสองเท่าในปีนี้ ราคาและผลกำไรก็เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเช่นกัน เมื่อมองไปข้างหน้าถึงการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่ง นักขุดกำลังใช้ประโยชน์จากสภาพคล่องที่ดีขึ้นและความต้องการในตลาดทุนเพื่อขยายโครงสร้างพื้นฐานใหม่และการซื้อ ASIC เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพ

เมื่อใกล้ถึงการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่ง เราคาดว่าพลังการประมวลผลจะยังคงเพิ่มขึ้นต่อไป สาเหตุหลักมาจากการติดตั้งเครื่องขุดรุ่นใหม่ เช่น ซีรีส์ T 21, S 21 และ M 60 กิจกรรมการควบรวมกิจการในหมู่นักขุดเอกชนและโครงสร้างพื้นฐานมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นเมื่อแนวทางการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่ง และนักขุดยังคงวางตำแหน่งตนเองและปรับตัวให้เข้ากับเศรษฐกิจหลังการลดลงครึ่งหนึ่ง สุดท้ายนี้ เราเชื่อว่าความผันผวนของค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเป็น สัญลักษณ์แทน ที่ใหญ่ที่สุดสำหรับการขุดหลังการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่ง เนื่องจากจะกลายเป็นตัวขับเคลื่อนที่สำคัญของราคาแฮช ความยาก และความแตกต่างของเวลาบล็อก และมีผลกระทบต่อแผนการชำระเงินแบบ Pool และสัญญาณการลดทอนของนักขุด ผลกระทบ.