ทบทวนช่วงเวลาแห่งการยกเลิกการยึดเหนี่ยวของเหรียญ stablecoin กระแสหลักในปี 2023: เหตุผลและข้อเสนอแนะ
ผู้เขียนต้นฉบับ -Riyad Carey
การรวบรวมต้นฉบับ - Odaily Nan Zhi
ภาพรวม
เดเพ็กคืออะไร? ในรูปแบบที่ง่ายที่สุด depeg คือเมื่อเหรียญมีเสถียรภาพซื้อขายโดยมีส่วนลดเป็นสกุลเงินคำสั่งที่เป็นตัวแทน
อย่างไรก็ตาม ภายใต้เงื่อนไขที่เข้มงวดและใช้งานได้จริงที่สุด คำจำกัดความนี้ใช้ไม่ได้โดยสมบูรณ์ เหรียญ Stablecoin USD หรือธุรกรรมที่มีส่วนลดหนึ่งในสิบ หนึ่งร้อย หรือหนึ่งพันดอลลาร์จะถือว่าไม่มีการยึดหลัก หากเราบอกว่า TUSD ที่ $0.9998 ไม่ได้ยึดไว้ คำนั้นก็เริ่มจะสูญเสียความหมายไป
ดังนั้น ผู้เขียนจึงเสนอตัวชี้วัดที่ใช้ปริมาณการซื้อขายรวมของ Stablecoin เพื่อสร้างเกณฑ์ depeg โดยถ่วงน้ำหนักตามปริมาณการซื้อขายของแพลตฟอร์มการซื้อขายที่แตกต่างกัน
จากตัวชี้วัดนี้ ผู้ที่ไม่ยึดหลักที่รุนแรงที่สุดในบรรดาห้าอันดับแรกของ Stablecoins ในปีนี้ ได้แก่ USDC และ DAI ในวันที่ 12 มีนาคม TUSD ในวันที่ 12 มิถุนายน และ USDT ในวันที่ 7 สิงหาคม เป็นที่น่าสังเกตว่า USDT ไม่มีการยึดหลักเล็กน้อยในช่วงเกือบเดือนสิงหาคม
เกณฑ์ที่ไม่ยึดติด
ผู้เขียนใช้ปริมาณธุรกรรมทั่วโลกของ Stablecoin เพื่อสร้างเกณฑ์ Depeg ซึ่งจะน้อยลงเมื่อปริมาณธุรกรรมของ Stablecoin เพิ่มขึ้น พูดง่ายๆ ก็คือ เหรียญ Stablecoin ที่มีปริมาณการซื้อขายต่อเดือน 1 หมื่นล้านเหรียญสหรัฐจะร้ายแรงกว่ามากหากซื้อขายที่ 0.995 เหรียญสหรัฐ มากกว่าเหรียญ Stablecoin ที่มีปริมาณการซื้อขายต่อเดือน 10 ล้านเหรียญสหรัฐในราคาเดียวกัน สูตรสุดท้ายมีดังนี้:
เมื่อนำมาประยุกต์ใช้กับ Stablecoin ทั้ง 5 ตัวที่กล่าวถึง เราได้รับผลลัพธ์ดังต่อไปนี้:
เกณฑ์ depeg ของ TUSD มีขนาดเล็กลงอย่างรวดเร็วตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ถึงเดือนมีนาคม เนื่องจาก Binance ยกเลิกค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมใน BTC-TUSD เพื่อโปรโมตเหรียญเสถียรนี้
เกณฑ์ของ BUSD เพิ่มขึ้นจาก 0.998 เป็น 0.9955 เนื่องจากปริมาณการซื้อขายลดลง
เกณฑ์ USDT ต่ำที่สุดมาโดยตลอดที่ 0.998 ในเดือนสิงหาคม
วิธีการวัดปริมาณการซื้อขาย
แผนภูมิด้านล่างแสดงปริมาณการซื้อขาย Stablecoin ต่อ Stablecoin จนถึงปีนี้ โดยสีต่างๆ แสดงถึงการแลกเปลี่ยนที่แตกต่างกัน DAI มีปริมาณการซื้อขายต่ำที่สุดเพียง 17 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเกือบ 13 พันล้านดอลลาร์มาจาก Uniswap V3 และ Curve อันดับถัดมา TUSD มีปริมาณการซื้อขายเพียง 24.5 พันล้านดอลลาร์ โดย 23.5 พันล้านดอลลาร์มาจากคู่การซื้อขายเดียว: TUSD-USDT บน Binance
ปริมาณการซื้อขายของ BUSD อยู่ที่ 97.5 พันล้านดอลลาร์และมีความเข้มข้นสูงในทำนองเดียวกัน โดยที่ 93 พันล้านดอลลาร์มาจากคู่การซื้อขาย BUSD-USDT บน Binance USDC และ USDT ค่อนข้างแตกต่างจากเหรียญเสถียรอื่น ๆ ปริมาณการซื้อขายของ USDC อยู่ที่ 150 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ กระจายบน 48 แพลตฟอร์มการซื้อขาย ในขณะที่ปริมาณการซื้อขายของ USDT อยู่ที่ 320 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ กระจายบนแพลตฟอร์มการซื้อขาย 75 แห่ง
สรุปแล้ว
เมื่อพิจารณาสถานการณ์ในช่วงต้นเดือนสิงหาคมเป็นรายชั่วโมง USDT ประสบปัญหาการไม่ยึดหลักที่ 98% ในวันที่ 7 สิงหาคม ซึ่งหมายความว่า USDT ซื้อขายโดยมีส่วนลดในเกือบทุกแพลตฟอร์มการซื้อขาย USDT รวมมูลค่า 500 ล้านดอลลาร์ถูกขายบน Binance, Huobi และ Uniswap ซึ่งผู้เขียนเชื่อว่ามีสาเหตุมาจากความไม่ยืดหยุ่นที่เกิดจากค่าธรรมเนียมการไถ่ถอนของ Tether และขีดจำกัดขั้นต่ำ
ในแต่ละวัน การแยกส่วนที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคมคือการแยก TUSD ที่เกิดขึ้นในวันที่ 7 มิถุนายน ซึ่งสูงถึงเกือบ 60% โดยใช้เวลาส่วนใหญ่ในการซื้อขายโดยมีส่วนลดใน Binance
TUSD, DAI และ BUSD ล้วนค่อนข้างมีเสถียรภาพ โดยที่ TUSD ได้ประโยชน์จากสภาพคล่องที่เกือบจะกระจุกตัวอยู่บนแพลตฟอร์มการซื้อขายเดียวกัน
USDC ประสบปัญหาการไม่ยึดติดมากกว่า 10% ในเดือนมีนาคม และไม่เคยเกิน 1% ตั้งแต่นั้นมา และเสถียรภาพของมันเพิ่มขึ้นทุกวัน
USDT มีปัญหาด้านเสถียรภาพ ค่าธรรมเนียมการไถ่ถอนและขีดจำกัดขั้นต่ำหมายความว่าสำหรับผู้ถือ USDT การขายโทเค็นในตลาดจะดีกว่าการแลกเปลี่ยน Tether เป็น USD เมื่อสภาพคล่องลดลง ตลาดจะไม่สามารถดูดซับการขาย USDT จำนวนมากได้อีกต่อไป แม้ว่าระดับการปลดสมอในแง่ของราคาจะต่ำการลดราคาอย่างต่อเนื่องเป็นเรื่องที่น่ากังวล วิธีแก้ปัญหาที่ตรงที่สุดคือให้ Tether ลบค่าธรรมเนียมการไถ่ถอนและขีดจำกัดขั้นต่ำ. Tether รายงานผลกำไร 850 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สอง และการยกเลิกค่าธรรมเนียมจะมีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อผลกำไรเพียงเล็กน้อย เว้นแต่บริษัทเชื่อว่าการลดต้นทุนการไถ่ถอนจะลดอุปทานของ USDT ลงอย่างมาก
การอ่านที่เกี่ยวข้อง
เหตุใดการออกสินเชื่อ USDT ของ Tether อย่างต่อเนื่องจึงเป็นธงสีแดง
