LD Capital: THORChain借贷-揭示Terra LUNA的隐影

ผู้เขียนต้นฉบับ: Yilan, LD Capital

การแนะนำ

การสำรวจเชิงลึกของโมดูลการให้ยืมใหม่ที่เปิดตัวโดย Thorchain เมื่อวันที่ 22 สิงหาคม เราพบเงาของ Terra LUNA ความคล้ายคลึงกับ LUNA สะท้อนให้เห็นเป็นหลักในความจริงที่ว่าหลักประกันที่ผู้ใช้ฝากไว้นั้นถูกแลกเปลี่ยนเป็น RUNE ในความเป็นจริง อัตราแลกเปลี่ยนของ RUNE-หลักประกันขึ้น ๆ ลง ๆ การกำหนดอัตราเงินเฟ้อและภาวะเงินฝืดของ RUNE นั่นคือ RUNE ดูดซับความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนของ RUNE-หลักประกันผ่านอัตราเงินเฟ้อและภาวะเงินฝืด เช่นเดียวกับ LUNA ดูดซับความผันผวนของ UST แต่ในรูปแบบ ของทั้งสอง (RUNE มีส่วนร่วมในการให้ยืม การเปิดและการปิดตำแหน่งเงินกู้ ถูกทำลายและสร้างใหม่เมื่อ UST ยึดไว้ LUNA จะถูกทำลายและสร้างโดยอนุญาโตตุลาการเมื่อ UST ไม่ได้รับการยึด)) และปริมาณความเสี่ยงที่อยู่เบื้องหลัง (LUNA ไม่มีขีดจำกัดในการสร้าง RUNE มีอัตราเงินเฟ้อและภาวะเงินฝืดและจำนองโดยสินทรัพย์สังเคราะห์) สิ่งต่าง ๆ มีเพียง 50% RUNE) นอกจากนี้ ข้อตกลงการให้กู้ยืมยังมีมาตรการควบคุมความเสี่ยงที่เข้มงวดและการแยกความเสี่ยง ดังนั้น ความเสี่ยงโดยรวมจึงค่อนข้างน้อยและจะไม่ก่อให้เกิดความเสี่ยงเชิงระบบที่คล้ายคลึงกับ Terra LUNA แม้ว่าจะมีการเกิดเกลียวเชิงลบ แต่ก็จะไม่ส่งผลกระทบต่อฟังก์ชันอื่น ๆ ของ Thorchain

หนึ่ง. ทำความเข้าใจกลไกการให้กู้ยืมของ Thorchain

คุณลักษณะของการให้กู้ยืม Thorchain คือไม่มีดอกเบี้ย ไม่มีความเสี่ยงในการชำระบัญชี และไม่มีการจำกัดเวลา (ระยะเวลาเริ่มต้น ระยะเวลาเงินกู้ขั้นต่ำคือ 30 วัน) สำหรับผู้ใช้ สาระสำคัญคือสินทรัพย์จำนอง USD ระยะสั้นและ BTC/ETH หลายรายการ สำหรับ โปรโตคอล สาระสำคัญคือ Short BTC/ETH, long USD หนี้อยู่ในสกุลเงิน TOR (เทียบเท่า USD ของ Thornchain) ดังนั้นผู้ใช้จึงคล้ายกับการเรียก OTM ของตัวเลือกมาตรฐานทองคำในการซื้อ BTC โดยผู้ถือโปรโตคอล/RUNE เป็นคู่สัญญา

การเปิดสินเชื่อใหม่จะส่งผลต่อภาวะเงินฝืดต่อสินทรัพย์ $RUNE ในขณะที่การปิดสินเชื่อจะส่งผลต่อภาวะเงินเฟ้อต่อสินทรัพย์ $RUNE หลักประกัน BTC จะถูกแปลงเป็น RUNE ก่อน จากนั้นจะถูกทำลาย และในที่สุดสินทรัพย์ที่จำเป็นสำหรับการแลกเปลี่ยน RUNE ก็จะถูกสร้างเสร็จ ในกระบวนการนี้ ความแตกต่างระหว่างมูลค่าหลักประกันและหนี้ ไม่รวมค่าธรรมเนียมการจัดการ คือมูลค่าความเสียหายสุทธิที่สอดคล้องกับ RUNE

หากหลักประกันเพิ่มขึ้นเมื่อชำระคืน เมื่อราคาของ RUNE ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง จำเป็นต้องสร้าง RUNE เพิ่มเติมเพื่อแลกกับสินทรัพย์ที่ต้องการ ซึ่งจะนำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อ หากราคาของ RUNE เพิ่มขึ้น ก็ไม่จำเป็นต้องสร้างใหม่ RUNE มากมาย ซึ่งเป็นสถานการณ์ในอุดมคติ หากราคา RUNE ลดลง อัตราเงินเฟ้อจะรุนแรงมากขึ้น หากหลักประกันตกระหว่างการชำระคืน ราคา RUNE ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง และผู้ใช้สามารถเลือกที่จะไม่ชำระคืน (ไม่มีการสร้างเหรียญเกิดขึ้น)

หากมูลค่าของ RUNE เทียบกับ $BTC ยังคงเท่าเดิมเมื่อมีการเปิดและปิดเงินกู้ ดังนั้น $RUNE จะไม่มีผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อสุทธิ (จำนวนเงินที่เผาจะเท่ากับจำนวนเงินที่ทำเสร็จลบค่าธรรมเนียมการแลกเปลี่ยน) อย่างไรก็ตาม หากมูลค่าของหลักประกันที่เกี่ยวข้องกับ RUNE เพิ่มขึ้นระหว่างการเปิดและปิดสินเชื่อ ก็จะมีอัตราเงินเฟ้อสุทธิในอุปทานของ $RUNE

เพื่อจัดการกับข้อกังวลเรื่องเงินเฟ้อ จึงมีการควบคุมการยืม - นอกจากนี้ยังมีการออกแบบเซอร์กิตเบรกเกอร์ด้วย หากการทำเหรียญทำให้อุปทานทั้งหมดเกิน 5 ล้าน RUNE ในกรณีนี้ เงินสำรองจะเข้ามาไถ่ถอนเงินกู้ (แทนที่จะสร้างใหม่เพิ่มเติม) และการออกแบบการให้ยืมทั้งหมดจะหยุดและถอนออกจากการใช้งาน แต่ด้านอื่น ๆ ของ THORChain จะยังคงทำงานได้ตามปกติ

ดังนั้น กระบวนการให้กู้ยืมทั้งหมดมีผลกระทบมากขึ้นต่ออัตราเงินเฟ้อและภาวะเงินฝืดของ RUNE อย่างไรก็ตาม เมื่อเพดานการกู้ยืมโดยรวมต่ำ อัตราเงินเฟ้อและภาวะเงินฝืดจะมีขีดจำกัดบน เมื่ออัตราแลกเปลี่ยนหลักประกันของ RUNE เพิ่มขึ้นอย่างไม่มีที่สิ้นสุด ภาวะเงินฝืดสูงสุดคือ The open ตำแหน่งปัจจุบันอยู่ที่ 15 ล้าน* 0.33 (0.33 เป็นคันเงินกู้อาจมีการเปลี่ยนแปลง) หรือ 4.95 ล้าน (อาจเพิ่มขึ้นในอนาคต) ในกรณีที่อัตราแลกเปลี่ยนหลักประกัน RUNE ลดลงอย่างไม่สิ้นสุดอัตราเงินเฟ้อจะถูกควบคุมภายใน 5 ล้านโดยวงจร เบรกเกอร์. .

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง หากผู้ใช้ค้ำประกันมากเกินไป 200% ของหลักประกันเพื่อยืม 50% ของสินทรัพย์ที่ต้องการ อีก 50% จะถูกสร้างเป็นอัตราแลกเปลี่ยนหลักประกัน RUNE เมื่อทำการไถ่ถอน ขั้นตอนนี้โดยพื้นฐานแล้วคล้ายกับ LUNA ยกเว้นว่าภายใต้กลไก Thorchain Lending เนื่องจากส่วน rune back มีเพียง 50% และกำลังการผลิตผลิตภัณฑ์มีน้อย ความเสี่ยงโดยรวมจึงค่อนข้างน้อยและจะไม่สร้างความเสี่ยงเชิงระบบคล้ายกับ Terra LUNA นี้ การแยกความเสี่ยงบางส่วนหมายความว่าถึงแม้จะมีเกลียวเชิงลบเกิดขึ้น ก็จะไม่ส่งผลกระทบต่อฟังก์ชันอื่นๆ ของ Thorchain

1. จะเข้าใจได้อย่างไรว่าการออกแบบการให้กู้ยืมนั้นคล้ายคลึงกับออปชั่นระยะยาวโดยมีมูลค่าไม่คุ้มและราคาใช้สิทธิที่รีเซ็ตได้สำหรับผู้ใช้

เมื่ออลิซแจก 1 BTC เธอยังได้รับเงินสด 50% (ที่ CR 200%) และโอกาสในการซื้อ 1 BTC ด้วยเงินสดนั้น

หาก BTC เพิ่มขึ้นเมื่อชำระคืนเงินกู้ (สมมุติว่าหนึ่งเดือนต่อมา) อลิซจะชำระหนี้ (ซึ่งเท่ากับ 50% ของมูลค่า BTC เมื่อหนึ่งเดือนที่แล้ว) และซื้อ BTC นี้ในราคา BTC เมื่อหนึ่งเดือนที่แล้ว ถ้ามันตก มากและเกิน 50 % อลิซเลือกที่จะไม่ชำระคืน และข้อตกลงจะไม่ทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากรูนมิ้นต์ (สำหรับอลิซ เธอล้มเหลวในการทำอะไรนาน)

2. จะเข้าใจได้อย่างไรว่าไม่มีดอกเบี้ยเงินกู้?

จะเห็นได้ว่าผู้ใช้จ่ายค่าธรรมเนียมสวอปหลายรายการแทนอัตราดอกเบี้ย ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วคือผลิตภัณฑ์ CDP หากมีการคิดดอกเบี้ยเงินกู้ ผลิตภัณฑ์ก็จะดึงดูดผู้ใช้น้อยลงไปอีก

กระบวนการกู้ยืมทั้งหมดมีดังนี้:

ผู้ใช้ฝากสินทรัพย์ดั้งเดิมเป็นหลักประกัน (BTC, ETH, BNB, ATOM, AVAX, LTC, BCH, DOGE) ในระยะเริ่มแรกหลักประกันจะจำกัดอยู่ที่ BTC และ ETH จำนวนหลักประกันแต่ละสถานะหนี้ที่สามารถรับได้ (ขีดจำกัดบนของสถานะหนี้) จะถูกกำหนดโดยฮาร์ดแคป (15 ล้าน) ระดับสินเชื่อ และค่าสัมประสิทธิ์ความลึกของพูล การค้ำประกันมากเกินไปจะสร้างหนี้ และสัดส่วนของหนี้ที่มีอยู่จะถูกกำหนดโดย CR

การยืม: อลิซฝาก 1 BTC BTC นี้จะถูกแลกเปลี่ยนเป็น RUNE ในกลุ่มสวอป BTC-RUNE ก่อน RUNE เหล่านี้เข้าสู่กลุ่ม V BTC และถูกทำลายและแปลงเป็นสินทรัพย์อนุพันธ์ Thor.BTC หลักประกันของสินทรัพย์สังเคราะห์คือ ค่าคงที่ สภาพคล่องของผลิตภัณฑ์อยู่ที่ 50% ของสินทรัพย์เสมอ และอีก 50% ที่เหลือคือ RUNE จากนั้นสินทรัพย์อนุพันธ์ Thor.BTC จะถูกส่งไปยังโมดูลภายใน ซึ่งมี CR แบบไดนามิก (อัตราการหลักประกัน) ที่กำหนดจำนวนเงินกู้ที่คุณจะได้รับ และโทเค็น Thor.Tor (คล้ายกับ USD) จะถูกสร้างขึ้นเป็นวิธีการทางบัญชีสำหรับ การสร้างสินเชื่อ. . ขั้นตอนที่เกิดขึ้นที่นี่เป็นขั้นตอนทั้งหมดสำหรับการใช้บัญชีภายใน จากนั้นเงินกู้ USDT จะถูกสร้างขึ้นและมอบให้กับ Alice

ชำระคืนเงินกู้: เมื่ออลิซชำระคืน เธอจะส่ง USDT ทั้งหมดหรือสินทรัพย์อื่น ๆ ที่รองรับ Thorchain ไปยังโปรโตคอลและแปลงเป็น RUNE RUNE จะสร้าง Tor โปรโตคอลจะตรวจสอบว่าผู้ใช้ได้คืนเงินกู้ทั้งหมดที่อยู่ใน Tor หรือไม่ หากเป็นเช่นนั้น ส่งคืนทั้งหมด การจำนอง สินทรัพย์จะถูกปล่อยและแปลงเป็นหลักประกันที่ได้รับ (Thor.BTC) จากนั้นสินทรัพย์ที่ได้รับจะถูกโยนกลับเข้าไปใน RUNE แล้วเปลี่ยนกลับไปเป็น L1 BTC ในระหว่างกระบวนการนี้ RUNE จะถูกสร้างเสร็จ

ควรสังเกตว่ากระบวนการแลกเปลี่ยนและการแปลงเหล่านี้จะทำให้เกิดค่าธรรมเนียมการจัดการ (การกู้ยืมหนึ่งครั้งจะสร้างค่าธรรมเนียมการแลกเปลี่ยนอย่างน้อย 4 รายการ) ดังนั้นการชำระคืนทั้งหมดจะต้องมากกว่าจำนวนเงินที่แท้จริงในการชำระค่าธรรมเนียมการแลกเปลี่ยนเหล่านี้ แม้ว่าจะไม่มีดอกเบี้ยก็ตาม การเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการจัดการหลายรายการเช่นนี้ถือได้ว่าเป็นการทดแทนดอกเบี้ยได้จริง แม้ว่าการสึกหรอจะมีมาก แต่ค่าธรรมเนียมการจัดการที่เกิดขึ้นในรูปแบบของ RUNE ก็ถูกทำลายลง ซึ่งถือเป็นภาวะเงินฝืดอย่างแท้จริง

3. จะเข้าใจได้อย่างไรว่าไม่มีการชำระบัญชีและไม่จำกัดระยะเวลาการชำระคืน?

เนื่องจากหนี้ที่อยู่ในสกุลเงินที่มั่นคงของ TOR ได้รับการแก้ไขแล้ว แม้ว่าผู้ยืมจะสามารถเลือกสินทรัพย์ใดๆ เพื่อชำระคืนได้ แต่จริงๆ แล้วสินทรัพย์นั้นจะถูกแปลงเป็น RUNE ผ่านทางตลาด และผู้ให้บริการสภาพคล่องและผู้ออมจะไม่ให้ยืมทรัพย์สินของตนโดยตรงแก่ผู้ยืม พูลเป็นเพียงสื่อกลางในการแลกเปลี่ยนระหว่างหลักประกัน และหนี้ กระบวนการทั้งหมดเป็นพฤติกรรมการพนันซึ่งเป็นเหตุให้ไม่มีการชำระบัญชี โปรโตคอลจำเป็นต้องใช้ RUNE เพื่อชำระ TOR ให้เพียงพอ (ชำระคืนเต็มจำนวน) เพื่อช่วยให้ผู้ใช้ได้รับหลักประกันคืน หากราคาของหลักประกันลดลงอย่างมากและผู้ใช้เลือกที่จะไม่ชำระคืน (ในขณะเดียวกัน RUNE ส่วนนี้จะไม่ถูกสร้างขึ้นใหม่ ส่งผลให้เกิดการทำลายล้างสุทธิ) ในความเป็นจริง โปรโตคอลไม่ต้องการให้ผู้ใช้ชำระคืน หากราคาของหลักประกันเพิ่มขึ้น และราคาของ RUNE ลดลง การชำระคืนของผู้ใช้จะทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ

4. จะเข้าใจภาวะเงินฝืดและอัตราเงินเฟ้อของ RUNE ในฐานะสื่อกลางในการแลกเปลี่ยนได้อย่างไร?

ก่อนอื่น ขีดจำกัดบนรวมของ Lending Pool ทั้งหมดถูกกำหนดโดยส่วนที่ RUNE Burnt ในส่วนสีเทาของรูปด้านล่างคูณด้วย Lending Lever และ RUNE Burnt ที่ 15 mln เป็นผลมาจากการเบิร์นโปรโตคอลก่อนหน้าโดยไม่- อัปเกรด BEP 2/ERC 20 RUNE ดังนั้น เราจะเห็นได้ว่าปัจจุบันโปรโตคอลมีพื้นที่ว่างสำหรับอัตราเงินเฟ้อ 15 ล้าน ห่างจากอุปทานสูงสุด 500 ล้าน RUNE

ข้างต้นยังแนะนำบทบาทของ RUNE ในกระบวนการยืมทั้งหมด (คุณสามารถตรวจสอบส่วนด้านบนเกี่ยวกับกลไกได้) การเปิดสินเชื่อใหม่จะส่งผลต่อสินทรัพย์ RUNE ในภาวะเงินฝืด ในขณะที่การปิดสินเชื่อจะส่งผลต่อภาวะเงินเฟ้อต่อสินทรัพย์ RUNE

หากหลักประกันเพิ่มขึ้นระหว่างการชำระคืน เมื่อราคาของ RUNE ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง จำเป็นต้องสร้าง RUNE เพิ่มเติมเพื่อแลกกับสินทรัพย์ที่ต้องการ ซึ่งจะนำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อ หากราคาของ RUNE เพิ่มขึ้น ก็ไม่จำเป็นต้องสร้าง RUNE มาก ซึ่งเป็นสถานการณ์ในอุดมคติ หากราคา RUNE ลดลง อัตราเงินเฟ้อจะรุนแรงมากขึ้น หากหลักประกันตกระหว่างการชำระคืน ราคา RUNE ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง และผู้ใช้สามารถเลือกที่จะไม่ชำระคืน (ไม่มีการสร้างเหรียญเกิดขึ้น)

หากมูลค่าของ RUNE เทียบกับ BTC ยังคงเท่าเดิมเมื่อมีการเปิดและปิดเงินกู้ RUNE จะไม่มีผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อสุทธิ (จำนวนเงินที่เผาจะเท่ากับจำนวนเงินที่สร้างขึ้นลบด้วยค่าธรรมเนียมการแลกเปลี่ยน) อย่างไรก็ตาม หากมูลค่าของสินทรัพย์หลักประกันที่เกี่ยวข้องกับ RUNE เพิ่มขึ้นระหว่างการเปิดและปิดสินเชื่อ ก็จะมีอัตราเงินเฟ้อสุทธิในอุปทานของ RUNE

เพื่อจัดการกับข้อกังวลเรื่องเงินเฟ้อ จึงมีการควบคุมการยืม - นอกจากนี้ยังมีการออกแบบเซอร์กิตเบรกเกอร์ด้วย หากการทำเหรียญทำให้อุปทานทั้งหมดเกิน 5 ล้าน RUNE ในกรณีนี้ เงินสำรองจะเข้ามาไถ่ถอนเงินกู้ (แทนที่จะสร้างใหม่เพิ่มเติม) และการออกแบบการให้ยืมทั้งหมดจะหยุดและถอนออกจากการใช้งาน แต่ด้านอื่น ๆ ของ THORChain จะยังคงทำงานได้ตามปกติ

หากคำนวณตามพารามิเตอร์ในรูป ปัจจุบันกลุ่มหนี้ทั้งหมดรวมกันเป็นจำนวนรวมเพียง 4.95 ล้าน RUNE นั่นคือสถานะหนี้ทั้งหมดสามารถรับหลักประกันเทียบเท่า RUNE รวม 4.95 ล้าน RUNE

Source：GrassRoots Crypto

RUNE Burnt ของทุนสำรองทั้งหมดเป็นบัฟเฟอร์ของสถานะหนี้ทั้งหมดและทางเลือกสุดท้ายที่เกิดภาวะเงินเฟ้อ จำนวนรวม 4.95 mln ของ RUNE Burnt* Lending Lever ในเขตสำรอง (ปัจจุบัน) จะถูกกระจายตามความลึกของแต่ละระดับ กลุ่มสถานะหนี้ ยิ่งความลึกลึกเท่าไรก็ยิ่งมีบัฟเฟอร์สำรองมากขึ้นเท่านั้น ตัวอย่างเช่น ความลึกของกลุ่มการให้ยืม BTC จะเป็นสองเท่าของความลึกของกลุ่มการให้ยืม ETH จากนั้นมูลค่าของ Rune Burnt*คันให้ยืม*ค่าสัมประสิทธิ์ความลึก ทุนสำรองคือขีดจำกัดการจำนองสูงสุดที่สามารถจ่ายได้ในกลุ่มสินเชื่อนี้ ดังนั้น เมื่อราคาของ RUNE เพิ่มขึ้น ก็จะสามารถรับหลักประกันในกลุ่มนี้ได้มากขึ้น จะเห็นได้ว่าราคาของ Lending Lever และ RUNE ร่วมกันกำหนดขีดจำกัดบนของหลักประกันที่กลุ่มการให้ยืมสามารถรองรับได้

โปรโตคอล THORChain และผู้ถือ RUNE ทั้งหมดเป็นคู่สัญญาในการกู้ยืมทุกรายการ กลไกการเผา/สะระแหน่ของ RUNE หมายความว่า RUNE ควบแน่น/เจือจาง (ในหมู่ผู้ถือ RUNE ทั้งหมด) เมื่อมีการเปิดและปิดหนี้ เมื่ออัตราแลกเปลี่ยนหลักประกันของ RUNE ลดลง อัตราเงินเฟ้อจะเกิดขึ้น และในทางกลับกัน ภาวะเงินฝืด

5. โปรโตคอล CDP เป็นรูปแบบการจัดเก็บข้อมูลแบบออนไลน์ที่ดีหรือไม่

สำหรับ Lending ที่เปิดตัวโดย Thorchain มันเป็นรูปแบบการสะสมที่ซ่อนอยู่ และใช้ RUNE เป็นสื่อกลางที่ขาดไม่ได้ในกระบวนการกู้ยืมและการชำระคืน เพิ่มสถานการณ์การทำลายล้างและการทำเหรียญกษาปณ์

โหมดการจัดเก็บข้อมูลนี้มีข้อดีหรือไม่ มาดูโหมดการจัดเก็บข้อมูลของแทร็กอื่น ๆ กันก่อน

CEX เป็นผู้รับประโยชน์ที่ชัดเจนที่สุดของรูปแบบการรับฝากเงิน เพราะในขณะเดียวกัน ในฐานะผู้ดูแล กองทุนส่วนนี้ก็สามารถสร้างรายได้ได้มากขึ้นในหลายกรณี (โดยกำหนดให้หลังจากเปิดเผยทุนสำรองแล้ว รายได้ส่วนนี้จะ ให้น้อยลงกว่าเดิมมาก), วิธีปกป้องกองทุนการดูแลผู้ใช้ ความปลอดภัย นี่คือสิ่งที่กรอบการกำกับดูแลจำเป็นต้องมีความชัดเจน และหน่วยงานกำกับดูแลมักจะต้องการให้การแลกเปลี่ยนมีเงินสำรองเต็มจำนวน

สถานการณ์บนห่วงโซ่แตกต่างไปจากเดิมอย่างสิ้นเชิง

DEX จำเป็นต้องให้แรงจูงใจสูงแก่ LP หลังจากการดูดซับเงินฝาก ดังนั้น จุดประสงค์ของการดูดซับเงินฝากคือเพื่อเพิ่มสภาพคล่องให้ลึกขึ้น DEX ไม่สามารถใช้ เงินฝาก ที่ LP มอบให้โดยตรงเพื่อสร้างผลประโยชน์ได้โดยตรง

Pure Lending มีความคล้ายคลึงกับ Aave หรือ Compound โดยคุณจะต้องจ่ายต้นทุนอัตราดอกเบี้ยเพื่อดึงดูดเงินออม โมเดลทั้งหมดไม่แตกต่างจากการให้กู้ยืมแบบเดิม ตัวอย่างเช่น ต้องมีการจัดการสถานะการยืมอย่างแข็งขันและมีเวลาจำกัดในการชำระคืน

ในทางตรงกันข้าม โมเดล CDP เป็นโมเดลที่ดึงดูดเงินฝากได้ดีกว่า เนื่องจากสินทรัพย์จำนองมีความผันผวนสูง CDP ที่มีหลักประกันมากเกินไปส่วนใหญ่ในตลาดในปัจจุบันจึงเป็นผู้ใช้ที่ค้ำประกันสินทรัพย์บางอย่างมากเกินไปและได้รับ Stablecoin จำนวนหนึ่ง /สินทรัพย์อื่น ๆ. ในกระบวนการนี้ โปรโตคอล CDP ได้รับ เงินฝาก มากขึ้นจริงๆ และไม่จำเป็นต้องจ่ายดอกเบี้ยสำหรับเงินฝากส่วนนี้

Thorchain ก็ตกอยู่ในโมเดล CDP นี้เช่นกัน ดังนั้นหลักประกันจึงโฮสต์อยู่ที่ไหน ในความเป็นจริง มีการแลกเปลี่ยนหลักประกันสำหรับ RUNE ผ่านแหล่งรวมสภาพคล่อง ดังนั้นจึงไม่มีใคร จัดเก็บ หลักประกัน ตราบใดที่ THORChain Pool แข็งแรงและทำงานได้อย่างถูกต้อง หลักประกันใดๆ ที่ฝากไว้จะถูกแลกเปลี่ยนเป็น RUNE และผู้อนุญาโตตุลาการจะปรับสมดุลของ Pool ตามปกติ จะเห็นได้ว่าหลักประกันนั้นฝากอยู่ในกลุ่มสกุลเงินคู่ของ RUNE ของ Thorchain เทียบกับสกุลเงินอื่น ๆ แม่นยำเนื่องจากหลักประกันเช่น BTC ได้เข้าสู่ตลาดการหมุนเวียนมากกว่าที่จะโฮสต์ในโปรโตคอล แม้ว่าหนี้ที่เกิดขึ้นคือหลักประกัน 100% ความแตกต่างระหว่างมูลค่าของหลักประกันและหนี้จะถูกกำหนดโดยมูลค่าของ RUNE ดังนั้น ทั้งกลไกสร้างเงาคล้ายกับ Terra LUNA

Capital Sink อาจเป็นหนึ่งในเป้าหมายที่ Thorchain Lending ต้องการบรรลุ โดยจะใช้สินทรัพย์จำนองของผู้ใช้เพื่อชำระสภาพคล่องของสินทรัพย์ใน Swap Pool ตราบใดที่ผู้ใช้ไม่ปิดเงินกู้และราคาของ RUNE ไม่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ โปรโตคอลยังคงเป็นสินทรัพย์ RUNE สร้างภาวะเงินฝืด ก่อให้เกิดวงจรเชิงบวกที่ดี แน่นอนว่าสิ่งที่ตรงกันข้ามทำให้เกิดเกลียวลบ

6. ความเสี่ยง

หลักประกัน เช่น BTC ได้เข้าสู่ตลาดหมุนเวียนมากกว่าที่จะโฮสต์ในโปรโตคอล ดังนั้น แม้ว่าหนี้ที่สร้างขึ้นจะเป็นหลักประกัน 100% ความแตกต่างระหว่างมูลค่าของหลักประกันและหนี้จะถูกกำหนดโดยมูลค่าของ RUNE ซึ่งปกคลุมไปด้วย กลไกทั้งหมด เงาคล้าย Terra LUNA เนื่องจาก RUNE ถูกเผาเมื่อมีการเปิดเงินกู้และ RUNE ที่ถูกเผาเมื่อปิดเงินกู้นั้นไม่จำเป็นต้องเท่ากันทุกประการ ภาวะเงินฝืด และอัตราเงินเฟ้อจะเกิดขึ้น นอกจากนี้ยังสามารถเข้าใจได้ว่าเมื่อราคาของ RUNE เพิ่มขึ้นในระหว่างการชำระคืน ภาวะเงินฝืดจะเกิดขึ้น และ ในทางกลับกัน หากราคา RUNE ต่ำกว่าราคาคันให้ยืมซึ่งตำแหน่งถูกเปิด เซอร์กิตเบรกเกอร์จะถูกทริกเกอร์ ในระหว่างขั้นตอนการกู้ยืมทั้งหมด ราคาของ RUNE มีบทบาทสำคัญในภาวะเงินฝืดและอัตราเงินเฟ้อ เมื่อราคาของ RUNE ลดลง ผู้ใช้จำนวนมากเลือกที่จะปิดสินเชื่อของตนและความเสี่ยงต่อภาวะเงินเฟ้อยังคงสูง อย่างไรก็ตาม โปรโตคอลได้ใช้มาตรการควบคุมความเสี่ยงที่เข้มงวดและการแยกความเสี่ยง ดังนั้น ความเสี่ยงโดยรวมจึงค่อนข้างน้อยและจะไม่สร้างความเสี่ยงเชิงระบบที่คล้ายคลึงกับ Terra LUNA แม้ว่าจะมีการเกิดเกลียวเชิงลบ แต่ก็จะไม่ส่งผลกระทบต่อฟังก์ชันอื่น ๆ ของ Thorchain .

Lending lever,ปัจจัยสามประการของ CR และการเปิดสถานะหนี้ที่มีหลักประกันที่แตกต่างกันหรือไม่ ได้กลายเป็นเสาหลักสามประการของการควบคุมความเสี่ยงในการให้กู้ยืมของ Thorchain

นอกจากนี้ Thorchain มีประวัติถูกขโมย รหัสของมันมีความซับซ้อนสูงและ Thorchain Lending อาจมีช่องโหว่ที่จำเป็นต้องระงับหรือซ่อมแซม

สอง. สรุปแล้ว

การเปิดตัวผลิตภัณฑ์ Thorchain Lending จะสร้างผลประโยชน์ในการเชื่อมโยงเครือข่าย ปริมาณการทำธุรกรรมเพิ่มเติม และประสิทธิภาพของเงินทุนรวมที่สูงขึ้น ผลักดันระบบให้สร้างรายได้ที่แท้จริง และเพิ่มจำนวนรวมของ Total Bonded ทำให้ Thorchain ได้รับโอกาสกลับตัวโดยการลดจำนวนการหมุนเวียนทั้งหมด (ใน RUNE- เมื่ออัตราแลกเปลี่ยนหลักประกันเพิ่มขึ้น)

Capital sink (การสะสมอาจเป็นเป้าหมายที่ Thorchain Lending ต้องการบรรลุ) ใช้สินทรัพย์จำนองของผู้ใช้เพื่อชำระสภาพคล่องของสินทรัพย์ใน Swap Pool ตราบใดที่ผู้ใช้ไม่ปิดเงินกู้และราคาของ RUNE ไม่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ โปรโตคอลจะรักษาสินทรัพย์และ RUNE หากภาวะเงินฝืดเกิดขึ้น สามารถสร้างวงจรเชิงบวกที่ดีได้

แต่ในความเป็นจริงแล้ว แนวโน้มของตลาดย้อนกลับที่นำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อและการเกิดเกลียวในเชิงลบนั้นเป็นไปได้ทั้งหมด เพื่อควบคุมความเสี่ยง การให้ยืม Thorchain จึงมีการใช้งานที่จำกัดและมีกำลังการผลิตน้อยลง โดยทั่วไปแล้ว ภาวะเงินฝืดและอัตราเงินเฟ้อจะไม่ส่งผลกระทบพื้นฐานต่อราคาของ RUNE ตามขนาดหมวกปัจจุบัน (สูงสุด 5 ล้าน RUNE)

นอกจากนี้ ประสิทธิภาพด้านเงินทุนของ Thorchain ยังไม่สูงสำหรับผู้ใช้ CR อยู่ระหว่าง 200% ถึง 500% และในที่สุดอาจลอยอยู่ระหว่าง 300% ถึง 400% ไม่ใช่ผลิตภัณฑ์ที่ดีที่สุดจากมุมมองของการใช้ประโยชน์เพียงอย่างเดียว และถึงแม้จะไม่มีค่าธรรมเนียมการยืม แต่ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมภายในที่สึกหรอหลายครั้งนั้นไม่เป็นมิตรต่อผู้ใช้

การประเมินผลิตภัณฑ์การให้กู้ยืมเพียงอย่างเดียวไม่ได้แสดงถึงการพัฒนาเมทริกซ์ผลิตภัณฑ์ Thorchain defi ทั้งหมด ชุดการวิเคราะห์เกี่ยวกับผลิตภัณฑ์อื่นๆ ของ Thorchain จะตามมา