ผู้เขียนต้นฉบับ: Yuuki, LD Capital

การแนะนำ

ปัจจุบัน Lybra Finance มี TV L328 ล้าน ซึ่งเกินกว่าโปรโตคอล LSDFi หลักทั้งหมด เช่น crvUSD, Pendle, Raft และ Gravita และได้กลายเป็นโปรโตคอล LSDFi ที่ใหญ่ที่สุด ในขณะที่ Lybra V2 กำลังได้รับการอัปเกรด บทความต่อไปนี้จะวิเคราะห์ปัญหาที่มีอยู่ Lybra V2 เป็นหลัก และได้ขยายโปรโตคอลใดบ้าง

Lybra มีส่วนแบ่งการตลาดมากกว่า 50% ในเส้นทาง LSDFi

ที่มา: Dune@defimochi, LD Captial

การตรวจสอบโค้ดของ Lybra V2 โดย Cod 4 rena และ Consensys เสร็จสิ้นแล้ว และการตรวจสอบขั้นสุดท้ายของ Halborn กำลังจะเสร็จสิ้น โดยได้รับการยืนยันว่าจะเริ่มออนไลน์ในปลายเดือนสิงหาคม การอัปเดตการทำงานที่สำคัญ ได้แก่ การเปิดตัว peUSD เพื่อรองรับ LST ที่ไม่ใช่การรีเบส การแสดงรายการ Abitrum การแนะนำ LBR War เพื่อควบคุมการปล่อยโทเค็นผ่านการกำกับดูแล (คล้ายกับ Curve War) การแนะนำบทลงโทษในการปลดล็อคก่อนกำหนดและบทลงโทษ dLP และ การแนะนำการเผา LBR และกองทุนเสถียรภาพราคา eUSD ฯลฯ

การเปรียบเทียบฟังก์ชันระหว่าง Lybra V2 และ V1

ที่มา: Lybra, LD Captical

ใน Lybra V1 โปรโตคอลดึงดูดความสนใจของตลาดด้วยการออกแบบกลไกเหรียญ Stablecoin ที่มีดอกเบี้ยที่เป็นนวัตกรรมใหม่และสะสม TVL จำนวนมาก แต่ยังพบปัญหาสี่ประการต่อไปนี้:

1. รายได้และความเสี่ยงของการสร้างเหรียญ eUSD นั้นไม่สมดุล:Lybra V1 รวบรวม 1.5% ของดอกเบี้ยที่สร้างขึ้นจากหลักประกันของ minter และส่งคืนเป็นรายได้จากโปรโตคอล ส่วนที่เหลือจะถูกแปลงเป็น eUSD และแจกจ่ายให้กับผู้ถือ eUSD เพื่อให้ตระหนักถึงการทำงานของสกุลเงินที่มั่นคงที่มีดอกเบี้ย ส่งผลให้สูญเสียรายได้ดอกเบี้ย 1.5% สำหรับโรงขุด eUSD และสมมติฐานเกี่ยวกับความเสี่ยงของสัญญา เพื่อจูงใจพฤติกรรมการทำเหรียญ จำเป็นต้องมีเงินอุดหนุน esLBR ซึ่งจะทำให้เกิดอัตราเงินเฟ้ออย่างรุนแรงของการหมุนเวียน LBR ตั้งแต่ต้นเดือนพฤษภาคมถึงปัจจุบัน (สิงหาคม 23 ), การไหลเวียนของ LBR เพิ่มขึ้นจาก 4.33 ม. เป็น 12.87 ม. อัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ 297%, LBR+esLBR เพิ่มขึ้นจาก 5.42 ม. เป็น 16.9 ม. อัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ 312%

อัตราเงินเฟ้อ LBR เป็นเรื่องร้ายแรง

ที่มา: Dune@defimochi, LD Captial

2. ดอกเบี้ยที่สามารถได้รับจากการถือครองสกุลเงิน eUSD ทำให้นักขุดมีความเต็มใจอย่างยิ่งที่จะถือสกุลเงิน (นักขุดที่ละทิ้งการถือสกุลเงินหมายถึงการสละรายได้หลักประกันทั้งหมด) และตลาดมีความเต็มใจที่จะซื้อ ( เมื่อเปรียบเทียบกับเหรียญเสถียรที่ไม่มีดอกเบี้ย เช่น USDT การถือครอง eUSD สามารถรับอัตราผลตอบแทนต่อปีที่ 7% -10%) ข้อตกลงโอเวอร์เลย์ยังคงซื้อ eUSD เพื่อกระจายดอกเบี้ย ทำให้ eUSD มีเบี้ยประกันภัยที่เป็นบวกในระยะยาว

eUSD เบี้ยประกันภัยเชิงบวกระยะยาว

ที่มา: Coingecko, LD Capital

3. ข้อตกลงการกู้คืนดอกเบี้ยหลักประกัน stETH จะถูกแปลงเป็น eUSD และแจกจ่ายให้กับผู้ถือ eUSD เพื่อให้นักขุดมักจะเลือกอัตราส่วนเลเวอเรจสูงสุดเพื่อเพิ่มผลกำไรสูงสุด ทำให้ง่ายต่อการชำระบัญชีหาก CR อัตราการจำนองโปรโตคอลทั้งหมดต่ำเกินไป ;เมื่อเร็วๆ นี้ ETH เผชิญกับการลดลงอย่างมากในวันเดียวในวันที่ 2 สิงหาคม และ 17 สิงหาคม และ eUSD ประสบปัญหาการชำระบัญชีจำนวนมาก ซึ่งไม่เพียงแต่ทำให้ผู้ขุดเก็บผลขาดทุนเท่านั้น แต่ยังเพิ่มความเสี่ยงหนี้เสียของโปรโตคอลอีกด้วย

เลเวอเรจที่สูงของ eUSD สามารถทำให้เกิดการชำระบัญชีได้อย่างง่ายดาย

ที่มา: Dune@defimochi, LD Captial

4. eUSD แปลงเป็น eUSD โดยการคิดดอกเบี้ยจากหลักประกันพื้นฐาน กลไกการรับดอกเบี้ยที่แจกจ่ายให้กับผู้ถือ eUSD ทำให้ Lybra ไม่สามารถรองรับ LST ที่ไม่ใช่การรีเบส เช่น rETH และ WBETH ซึ่งจำกัดการขยายหลักประกันของโปรโตคอล

การปรับเปลี่ยนที่แนะนำสำหรับปัญหา Lybra V2

1. เงินอุดหนุนที่สูงของโปรโตคอล เลเวอเรจที่สูง และความยากลำบากในการขยายสถานการณ์การใช้งานของ Stablecoin นั้นมีสาเหตุหลักมาจากกลไกการรับดอกเบี้ยของ eUSD การเปิดตัว peUSD ในเวอร์ชัน Lybra V2 ได้แก้ไขปัญหาข้างต้นได้ในระดับหนึ่งpeUSD ไม่ใช่เหรียญ stablecoin แบบมีดอกเบี้ย รูปแบบผลิตภัณฑ์คล้ายกับเหรียญ stablecoin จำนอง CDP อื่นๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง สามารถแก้ปัญหาที่ฝ่ายหลักประกันไม่สามารถขยาย non-rebaseLST และ eUSD นั้นยากที่จะรวมเข้ากับแอปพลิเคชัน Defi อื่นๆ ที่ ในเวลาเดียวกัน ไม่มีแนวโน้มเลเวอเรจที่สูงของ eUSD และพรีเมี่ยมที่เป็นบวก peUSD ได้รับการออกแบบตามมาตรฐาน OFT เพื่อรองรับการบูรณาการหลายห่วงโซ่ และเปิดตัวสินเชื่อแฟลชเพื่อปรับปรุงฟังก์ชันผลิตภัณฑ์

ในช่วงเริ่มต้นของการเปิดตัว หลักประกันของ peUSD รองรับ rETH, WBETH และ eUSD โดยกำหนดให้อัตราส่วนการจำนองของ LST มากกว่า 130% และ eUSD และ peUSD จะต้องยึดที่ 1: 1 การรวมกันของ eUSD และ peUSD ช่วยให้ผู้ถือ eUSD สามารถรักษาดอกเบี้ย eUSD ในขณะที่ปล่อยสภาพคล่อง แต่สิ่งนี้อาจทำให้เกิดการเก็งกำไรสินเชื่อแบบหมุนเวียน และตลาดคาดว่าจะสมดุลด้วยพรีเมี่ยมของ eUSD และส่วนลดของ peUSD โดยทั่วไป peUSD ได้ขยายการพัฒนาโปรโตคอลในอีกมิติหนึ่งแต่ก็ต้องเผชิญกับการแข่งขันจากผลิตภัณฑ์ที่ค่อนข้างเหมือนกันเช่น crvUSD และ Raft การลดต้นทุนสภาพคล่องของ peUSD ถือเป็นความท้าทายอีกประการหนึ่งที่ต้องเผชิญกับเวอร์ชัน V2 ของ มาตรการ.

แผนภูมิการไหลการหล่อ peUSD

ที่มา: Lybra, LD Captical

2. โปรโตคอลแนะนำบทลงโทษในการปลดล็อคล่วงหน้าและบทลงโทษ dLP เพื่อเบิร์น LBR และรักษาเสถียรภาพของราคา eUSDใน Lybra V2 จะใช้เวลา 90 วันในการปลดล็อค esLBR เป็นโทเค็น LBR ที่สามารถซื้อขายได้ในตลาดรอง แต่ผู้ใช้สามารถเลือกที่จะจ่าย 25% -95% ของหุ้นที่ปลดล็อคทั้งหมดเพื่อเป็นการลงโทษเพื่อเร่งการปลดล็อค ส่วนนี้ ของข้อตกลงการลงโทษอนุญาตให้ตลาดใช้ LBR หรือชำระเป็น eUSD พร้อมส่วนลด 50% สำหรับการซื้อ การออกแบบการลงโทษของ dLP นั้นคล้ายคลึงกับที่กล่าวไว้ข้างต้น ใน V2 นักขุดจะต้องถือ LBR/ETH LP ที่เกิน 5% ของมูลค่าของตำแหน่งที่ออกเพื่อรับรางวัล esLBR หากมูลค่ารวมของ LP ที่ผู้ถือเหรียญถืออยู่ไม่ตรงตามข้อกำหนด ส่วนรางวัลนี้จะทำหน้าที่เป็นบทลงโทษที่ทำให้ตลาดชำระเงินด้วย LBR หรือ eUSD เพื่อซื้อด้วยส่วนลด 50%

การประมูลบทลงโทษสองส่วนข้างต้นช่วยให้โปรโตคอลได้รับส่วนหนึ่งของรายได้ LBR และ eUSD ส่วนรายได้ LBR ของโปรโตคอลจะถูกทำลายเพื่อลดอุปทาน LBR และส่วน eUSD จะทำหน้าที่เป็นทุนสำรองเชิงกลยุทธ์ของโปรโตคอลเพื่อรักษา จุดยึดราคาตลาดรองของ eUSD

การออกแบบ dLP สามารถผูก LBR/ETH LP เข้ากับเครื่องขุด eUSD ได้ ซึ่งจะช่วยลดจำนวนผู้เข้าร่วมที่จำเป็นในการรักษาการดำเนินงานที่ดีของโปรโตคอล นอกจากนี้ยังอาจช่วยลดแรงจูงใจ LP และลดอัตราเงินเฟ้อของ LBR ข้อเสียก็คือ เพิ่มเกณฑ์การมีส่วนร่วมของมิสเตอร์ .

3. กลไกการปราบปรามระดับพรีเมียม eUSD ใหม่ใน V2โดยส่วนใหญ่แบ่งออกเป็นสองส่วน: ประการแรก เมื่อค่าธรรมเนียมแพลตฟอร์มสะสมเกิน 1,000 eUSD หาก eUSD/USDC มากกว่า 1.005 โปรโตคอลจะแปลง eUSD ส่วนเกินเป็น USDC และส่งไปยังเงินรางวัลรวมของโปรโตคอล (ในขณะนี้ รายได้ของผู้ถือ eUSD จะขึ้นอยู่กับการกระจายในรูปแบบของ USDC) เมื่อ eUSD/USDC ไม่สูงกว่า 1.005 eUSD ส่วนเกินจะถูกแปลงเป็น peUSD และส่งไปยังกลุ่มรางวัลโปรโตคอล โดยทั่วไป การกระจายดอกเบี้ยสำหรับผู้ถือ eUSD จะถูกเปลี่ยนเป็น USDC และ peUSD ซึ่งจะช่วยลดแรงกดดันในการซื้อในตลาดรองที่อาจเกิดขึ้นจากการกระจายดอกเบี้ยของโปรโตคอล (ปัจจุบัน eUSD ที่จำเป็นสำหรับการกระจายรายได้ของผู้ถือ eUSD นั้นได้มาจากการแลกเปลี่ยนรายได้หลักประกันและรายได้ตามสัญญาในสัญญา อย่างไรก็ตาม ในระยะยาว รายได้ตามสัญญาจะไม่เพียงพอที่จะจ่ายดอกเบี้ยของผู้ถือ eUSD และ ข้อตกลงจะต้องซื้อจากตลาดรอง ใช้สำหรับการจำหน่าย V2 เปลี่ยนการกระจายดอกเบี้ยของผู้ถือ eUSD เป็น USDC และ peUSD ในระยะสั้นจะเพิ่มการขาย eUSD จากโปรโตคอล และในระยะยาว ลดการซื้อ eUSD จากโปรโตคอล)

ประการที่สอง eUSD ที่สะสมในค่าปรับในการปลดล็อคก่อนกำหนดและโมดูลค่าปรับ dLP จะถูกนำมาใช้เป็นโปรโตคอลสำรองเพื่อรักษาเสถียรภาพราคาของ eUSD เมื่อ eUSD ถึงระดับพรีเมี่ยม โปรโตคอลสามารถเลือกที่จะขายส่วนนี้ของ eUSD เพื่อควบคุมตลาดรอง ราคา.

นอกจากนี้ ยังเป็นที่น่าสังเกตว่าเนื่องจาก Lybra V2 สามารถรองรับหลักประกันได้หลายรายการ ส่วนแบ่งการปล่อยก๊าซของ esLBR ในกลุ่มหลักประกันที่แตกต่างกันจึงกลายเป็นโมดูลที่สามารถจัดการได้ เนื่องจากตำแหน่งผู้นำในปัจจุบันของ Lybra ในโปรโตคอล LSDFi จึงอาจเป็นไปได้ที่จะดึงดูดผู้ออกสินทรัพย์ (โปรโตคอล LSD) ให้สะสม esLBR เพื่อมีส่วนร่วมในการกำกับดูแลโปรโตคอล Lybra เพื่อขยายสถานการณ์การใช้งาน LST ของพวกเขา หรือเพื่อเพิ่มรายได้ให้กับผู้ถือ esLBR ผ่านทาง ตลาดติดสินบน