ผู้แต่ง: อเล็กซ์ ซู, Mint Ventures

ในปี 2023 การอัพเกรด Cancun ถือเป็นกิจกรรมอุตสาหกรรมที่สำคัญที่สุดงานหนึ่งอย่างไม่ต้องสงสัย หลังจากการอัปเกรดที่เซี่ยงไฮ้ และโครงการ L2 ที่ได้รับประโยชน์จากการอัพเกรดดังกล่าว ก็เป็นแนวทางที่เราจะมุ่งเน้นในการติดตามในปีนี้เช่นกัน

ตามข่าวปัจจุบัน การอัพเกรด Cancun ที่รวมอยู่ใน EIP 4844 คาดว่าจะดำเนินการระหว่าง 2023.10-2024.1 และราคาโทเค็นของสองโครงการ L2 หลัก Arbitrum (ต่อไปนี้จะเรียกว่า ARB) และการมองในแง่ดี (ต่อไปนี้จะเรียกว่า OP ) เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง หลังจากแตะจุดสูงสุดใหม่ในรอบครึ่งปี ก็มีการปรับฐานอย่างลึกซึ้ง และอาจยังเป็นช่วงเวลาที่ดีกว่าสำหรับการจัดวาง

แน่นอน จากมุมมองของมูลค่าตลาด มูลค่าตลาดหมุนเวียนของ OP พุ่งแตะระดับสูงสุดใหม่ตั้งแต่ปี 2023 ในขณะที่ ARB กำลังรวมกิจการในระดับต่ำ ผู้เขียนพยายามแยกแยะเนื้อหาต่อไปนี้ผ่านบทความนี้:

• แหล่งที่มาของมูลค่าและรูปแบบธุรกิจของ L2

• ความสามารถในการแข่งขันของ OP และ ARB และการเปรียบเทียบข้อมูลธุรกิจ

• วิธีการที่ Cancun อัปเกรดได้ปรับปรุงพื้นฐานของ L2 อย่างมาก

• ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นสำหรับ OP

เนื้อหาของบทความต่อไปนี้เป็นความเห็นของผู้เขียน ณ เวลาที่ตีพิมพ์ มีการประเมินและอธิบายจากมุมมองเชิงพาณิชย์มากกว่าและรายละเอียดทางเทคนิคของ L2 มีหมึกน้อยลง บทความนี้อาจมีข้อผิดพลาดและอคติในข้อเท็จจริงและความคิดเห็น ซึ่งมีไว้สำหรับการอภิปรายเท่านั้น และเรายังหวังว่าจะได้รับการแก้ไขจากผู้ร่วมลงทุนและผู้ร่วมวิจัยคนอื่นๆ ด้วย

1. แหล่งที่มาของมูลค่าและรูปแบบธุรกิจของ L2

1.1 แหล่งที่มาของมูลค่าและคูเมืองของ L2

ผลิตภัณฑ์ที่จัดทำโดย L2 และ L1 นั้นคล้ายคลึงกัน กล่าวคือ: มีเสถียรภาพ ต่อต้านการเซ็นเซอร์ และพื้นที่บล็อกแบบเปิด เรายังถือเป็นบริการคลาวด์แบบออนไลน์พิเศษอีกด้วย ข้อได้เปรียบหลักของ L2 blockspace เหนือ L1 คือราคาถูกกว่า ยกตัวอย่าง OP ต้นทุนก๊าซเฉลี่ยอยู่ที่เพียง 1.56% ของ Ethereum

นอกจากนี้ยังเป็นเพราะ Blockspace เป็นบริการคลาวด์แบบพิเศษ ซึ่งหมายความว่าข้อกำหนดที่เป็นไปตามนั้นไม่เป็นสากล และบริการอินเทอร์เน็ตส่วนใหญ่ไม่จำเป็นต้องทำงานบน L1 หรือ L2 ในโลกแบบดั้งเดิม บริการทางการเงินที่มีข้อจำกัดหนักแน่นและความโปร่งใสไม่เพียงพอมีแนวทางปฏิบัติด้านการประยุกต์ใช้งานบนบล็อกเชนมากที่สุด

ความต้องการของผู้สร้างบริการและผู้ใช้พื้นที่บล็อก L2 เป็นตัวกำหนดขีดจำกัดบนของค่า L2

เช่นเดียวกับ L1 L2 สามารถสร้างคูน้ำตามเอฟเฟกต์ของเครือข่าย

ใน L2 ยิ่งขนาดผู้ใช้ใหญ่ขึ้นและมีประเภทที่ครบถ้วนมากขึ้น ผู้คนจะเข้าถึงความร่วมมือที่ L2 ได้ยากน้อยลง และรูปแบบบริการใหม่ ๆ ที่จะเติบโตที่นี่ก็ง่ายขึ้นเพื่อตอบสนองและแนะนำผู้ใช้เข้าสู่เครือข่ายนี้เพิ่มเติม ทุก การเข้ามาของผู้ใช้ใหม่และถิ่นที่อยู่บนเครือข่าย L2 จะเพิ่มมูลค่าที่เป็นไปได้ของเครือข่าย L2 นี้ให้กับผู้ใช้รายอื่น

ในโลกของ Web3 ความแข็งแกร่งของเอฟเฟกต์เครือข่ายของ L1&L2 นั้นเป็นอันดับสองรองจากสกุลเงินที่มีเสถียรภาพซึ่งแสดงโดย USDT ยิ่ง L1&L2 สูงเท่าใด อุปสรรคก็จะยิ่งสูงเท่านั้น

โมเดลกำไรของ L2 นั้นชัดเจนและเรียบง่าย ในด้านหนึ่ง L2 ซื้อพื้นที่จัดเก็บข้อมูลจากเลเยอร์ DA (Data Availability, Data Availability) ที่เชื่อถือได้และสำรองข้อมูล L2 ของตัวเอง (เพื่อที่ว่าเมื่อเกิดปัญหากับการทำงานของ L2 ซึ่งสามารถกู้คืนได้ผ่านข้อมูลสำรอง) ในทางกลับกัน ให้บริการบล็อกสเปซที่ถูกกว่าแก่ผู้ใช้และคิดค่าบริการตามนั้น กำไรมาจาก: ค่าธรรมเนียม L2 (ค่าธรรมเนียมพื้นฐาน + รายได้ MEV) - ต้นทุนที่จ่ายให้กับผู้ให้บริการ DA

โมเดลกำไรของ L2 นั้นชัดเจนและเรียบง่าย ในด้านหนึ่ง L2 ซื้อพื้นที่จัดเก็บข้อมูลจากเลเยอร์ DA (Data Availability, Data Availability) ที่เชื่อถือได้และสำรองข้อมูล L2 ของตัวเอง (เพื่อที่ว่าเมื่อเกิดปัญหากับการทำงานของ L2 ซึ่งสามารถกู้คืนได้ผ่านข้อมูลสำรอง) ในทางกลับกัน ให้บริการบล็อกสเปซที่ถูกกว่าแก่ผู้ใช้และคิดค่าบริการตามนั้น กำไรมาจาก: ค่าธรรมเนียม L2 (ค่าธรรมเนียมพื้นฐาน + รายได้ MEV) - ต้นทุนที่จ่ายให้กับผู้ให้บริการ DA

ยกตัวอย่าง OP และ ARB เลเยอร์ DA ที่พวกเขาเลือกคือ Ethereum ซึ่งเป็น L1 ที่มีระดับการกระจายอำนาจสูงสุดและมีความน่าเชื่อถือที่แข็งแกร่งที่สุด ด้วยการจ่าย Gas ให้กับ Ethereum พวกเขาจะจัดเก็บข้อมูล L2 ที่ถูกบีบอัดไว้บน Ethereum ค่าธรรมเนียมที่เรียกเก็บคือรายได้ Gas และ MEV ที่ผู้ใช้จ่าย (รวมถึงผู้ใช้ทั่วไปและนักพัฒนา) เมื่อใช้ L2 และค่าธรรมเนียมหลังลบด้วยรายได้แรกคือกำไรขั้นต้น

คำอธิบายรูปภาพ

บทบาทของซีเควนเซอร์ในกระบวนการธุรกิจ L2

การเก็บค่าธรรมเนียมของ L2 และการชำระต้นทุนของ L1 ดำเนินการโดยซีเควนเซอร์ L2 และกำไรก็ตกเป็นของซีเควนเซอร์ด้วย ในปัจจุบัน ซีเควนเซอร์ของ OP และ ARB ดำเนินการโดยเจ้าหน้าที่และผลกำไรยังเป็นของคลังอย่างเป็นทางการอีกด้วย แน่นอนว่าเครื่องคัดแยกแบบรวมศูนย์หมายถึงความเสี่ยงจุดเดียวที่สูงมาก ทั้ง OP และ ARB มีความมุ่งมั่นในระยะยาวในการกระจายอำนาจของเครื่องคัดแยก

กลไกของเครื่องคัดแยกแบบกระจายอำนาจมีแนวโน้มที่จะทำงานบนกลไก POS นั่นคือเครื่องคัดแยกแบบกระจายอำนาจจำเป็นต้องจำนำโทเค็นดั้งเดิม L2 เช่น ARB หรือ OP เป็นเงินฝากเครดิต และเงินฝากจะถูกเฉือนเมื่อล้มเหลวในการปฏิบัติหน้าที่ . ผู้ใช้ทั่วไปสามารถให้คำมั่นว่าตนเองเป็นผู้คัดแยกหรือใช้บริการจำนำที่คล้ายคลึงกับที่ Lido ให้ไว้ ผู้ใช้ให้โทเค็นการจำนองและผู้ดำเนินการคัดแยกแบบมืออาชีพและกระจายอำนาจทำการจัดเรียงและอัพโหลดบริการและผู้ใช้ที่จำนำสามารถแบ่งปันเครื่องคัดแยกส่วนใหญ่เพื่อรับค่าธรรมเนียม L2 และรางวัล MEV (90% ภายใต้กลไกของลิโด้)

ในเวลานั้น โทเค็น ARB และ OP จะได้รับการสนับสนุนด้วยมูลค่าทางเศรษฐกิจ นอกเหนือจากการกำกับดูแลที่บริสุทธิ์

1.3 ARB VS OP

ข้อได้เปรียบทางการแข่งขันของ OP

นับตั้งแต่เปิดตัว ARB ก็ได้ดีกว่า OP อย่างมากในข้อมูลธุรกิจ L2 ต่างๆ จากผลกระทบของเครือข่าย L2 ที่กล่าวถึงข้างต้น ARB ในฐานะหัวหน้า L2 มีความสามารถในการแข่งขันที่แข็งแกร่งกว่า OP และควรได้รับค่าพรีเมียมในการประเมินที่สูงกว่า

แต่สิ่งนี้เริ่มเปลี่ยนไปทีละน้อยหลังจากที่ OP เสนอกลยุทธ์ Superchain ในเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ และเริ่มโปรโมต OP stack

Op Stack เป็นสแต็กเทคโนโลยี L2 แบบโอเพนซอร์ส ซึ่งหมายความว่าโปรเจ็กต์อื่นๆ ที่ต้องการเรียกใช้ L2 จะสามารถใช้งานได้ฟรีเพื่อปรับใช้ L2 ของตนเองได้อย่างรวดเร็ว ซึ่งช่วยลดต้นทุนในการพัฒนาและการทดสอบได้อย่างมาก Superchain เป็นพิมพ์เขียวแห่งอนาคตที่วาดโดย OP เนื่องจากความสอดคล้องของสถาปัตยกรรมทางเทคนิค L2 ที่ใช้ OP stack สามารถรับรู้ถึงการสื่อสารและการโต้ตอบของข้อมูลและทรัพย์สินระดับอะตอมที่ปลอดภัย มีประสิทธิภาพ และระดับอะตอม คล้ายกับ Internet Chain ของ Cosmos (Interchain) ซึ่งเรียกว่า Superchain

หลังจากการเปิดตัว OP stack และ Superchain ก็ถูกนำมาใช้ครั้งแรกโดย Coinbase L2 Base ที่สร้างขึ้นด้วย OP stack ได้รับการประกาศอย่างเป็นทางการในเดือนกุมภาพันธ์พร้อมกับกลยุทธ์ Superchain และเปิดตัวอย่างเป็นทางการในวันที่ 10 สิงหาคม ด้วยผลการสาธิตของ Coinbase ทำให้ Op stack ถูกนำมาใช้โดยโครงการต่างๆ มากขึ้นเรื่อยๆ เช่น opBNB ของ Binance, โครงการ NFT ZORA ที่ลงทุนโดย Paradigm, โครงการ Loot เชิงนิเวศน์ Adventure Gold DAO และโครงการบริการสินค้าสาธารณะ Public Goods Network ที่สนับสนุนโดย Gitcoin (PGN), โปรเจ็กต์ตัวเลือกอันดับต้นๆ Lyra, ข้อมูลบนเชนที่รู้จักกันดี kanban Debank และแม้แต่ Celo ซึ่งเดิมทีคือ L1 ต่างก็เลือก OP stack เป็นโซลูชัน L2

โปรเจ็กต์ L2 เดิมให้บริการผู้ใช้ที่ใช้ Block Space ของตนเอง ในขณะที่ Superchain และ OP Stack ขยายคำจำกัดความของผู้ใช้ไปยังโอเปอเรเตอร์ L2 โดยเริ่มต้นจาก 2C (ในที่นี้นักพัฒนา L2 ยังถูกกำหนดให้เป็น C) ธุรกิจได้กลายเป็นธุรกิจ 2 B2C ซึ่งได้สร้างแหล่งมูลค่าใหม่และคูน้ำสำหรับ OP:

• เอฟเฟกต์เครือข่ายหลายลูกโซ่ ขยายคำจำกัดความของ เครือข่าย ในเอฟเฟกต์เครือข่ายจากเครือข่ายเดียวเป็น เครือข่ายหลายสายโซ่ การเชื่อมโยงข้ามสายโซ่ของเงินทุนและข้อมูลจะดำเนินการระหว่างหลายเครือข่ายผ่านสแต็ก OP มาตรฐานและตัวดำเนินการ L2 คือ รับผิดชอบในการแนะนำและการดำเนินงานของผู้ใช้เพื่อขยายจำนวนประชากรผู้ใช้ทั้งหมดของ เครือข่าย multi-chain การเพิ่มขึ้นของจำนวนประชากรทั้งหมดของเครือข่าย multi-chain ยังเพิ่มมูลค่าของเครือข่ายให้กับผู้ใช้แต่ละรายและ L2 แต่ละตัวใน เครือข่าย.

• เอฟเฟกต์ขนาด ต้นทุนโครงสร้างพื้นฐานทางเทคนิคคงที่ (เช่น การอัปเกรดและการบำรุงรักษาสแต็ก OP) ตกเป็นภาระของ OP แต่ข้อเสนอแนะและการปรับปรุงที่ได้รับจากผู้ใช้ OP สแต็กรายอื่นได้ปรับปรุงคุณภาพของสแต็ก OP เพิ่มเติม ซึ่งจะช่วยลดการบำรุงรักษาทางเทคนิคและการอัพเกรดของห่วงโซ่เดียว ค่าใช้จ่ายจูงใจในการคัดแยกและดัชนีจะเพิ่มความน่าดึงดูดใจให้กับผู้ที่มีแนวโน้มจะนำโครงการ L2 มาใช้

• ชุมชนแห่งความสนใจ แนะนำบริษัทยักษ์ใหญ่ในอุตสาหกรรม Web3 เข้าสู่ระบบนิเวศ OP มากขึ้น เนื่องจากความสนใจมีความสม่ำเสมอจึงเป็นเรื่องง่ายที่จะได้รับการสนับสนุนในด้านเทคโนโลยี ผู้ใช้ นักพัฒนา การลงทุน และด้านอื่น ๆ

การอัพเกรดจากระบบนิเวศแบบลูกโซ่เดี่ยวไปเป็นระบบนิเวศแบบลูกโซ่ OP ไม่เพียงแต่ได้รับประโยชน์จากการเติบโตที่คาดหวังในจำนวนผู้ใช้และนักพัฒนาของลูกโซ่ทั้งหมด แต่ยังรวมถึงข้อมูลธุรกิจหลักของลูกโซ่หลัก OP ยังคงเข้าใกล้หรือแม้กระทั่ง เหนือกว่า ARB ที่ล้ำหน้าไปมาก เช่น:

คำอธิบายรูปภาพ

แหล่งข้อมูล: โทเค็นเทอร์มินัล

คำอธิบายรูปภาพ

แหล่งข้อมูล: โทเค็นเทอร์มินัล

คำอธิบายรูปภาพ

แหล่งข้อมูล: โทเค็นเทอร์มินัล

d. จำนวนเงินทุนในห่วงโซ่: TVL บนห่วงโซ่ของ OP/ARB เพิ่มขึ้นจาก 1/3 ของจุดต่ำสุดเป็น 1/2 ของจุดปัจจุบัน

TVL ของเงินทุนในห่วงโซ่ OP อยู่ที่ประมาณ 2 พันล้านในเดือนมีนาคม และปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 3 พันล้าน

คำอธิบายรูปภาพ

แหล่งข้อมูล: https://l2 beat.com/

การเปรียบเทียบการประเมินค่า OP กับ ARB

สอดคล้องกับข้อมูลธุรกิจที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของ OP การประเมินมูลค่าของห่วงโซ่หลัก OP ที่เกี่ยวข้องกับ ARB มีความน่าสนใจมากขึ้นเรื่อยๆ

คำอธิบายรูปภาพ

แหล่งข้อมูล: โทเค็นเทอร์มินัล

พลังใหม่ของระบบนิเวศ OP กำลังพัฒนาอย่างรวดเร็ว

คำอธิบายรูปภาพ

แหล่งข้อมูล: https://dune.com/optimismfnd/Optimism

ในความเป็นจริง ธุรกรรม Gnosis Safe จำนวนมากได้รับการสนับสนุนโดยทีมงาน Worldcoin เช่นกัน ในช่วงต้นเดือนมิถุนายนปีนี้ World App ได้ปรับใช้บัญชี Gnosis Safe มากกว่า 300,000 บัญชี สิ่งนี้เกิดจากการย้ายบัญชี World App ไปที่ mainnet มองในแง่ดี

คำอธิบายรูปภาพ

แหล่งข้อมูล: https://worldcoin.org/

ปัจจุบัน Worldcoin ได้ย้ายเฉพาะระบบ ID และโทเค็นไปยังเครือข่ายหลัก และจะพัฒนาห่วงโซ่แอปพลิเคชันโดยอิงจาก OP stack ในอนาคต ซึ่งคาดว่าจะดึงดูดผู้ใช้และนักพัฒนาที่ใช้งานมากขึ้น

คำอธิบายรูปภาพ

แหล่งข้อมูล: https://dune.com/tk-research/base

ในบรรดาสัญญาอัจฉริยะ L1&L2 ทั้งหมด ข้อมูลนี้อยู่ในอันดับรองจาก Tron (1.5 M), BNBchain (1.04 M), Polygon (0.37 M) และ Arbitrum (0.14 M) นอกจากนี้ แอปยอดนิยมแอปแรกของ Base หลังจากเปิดตัวอย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 10 สิงหาคม ไม่ใช่ DeFi หรือ Meme ในรูปแบบดั้งเดิม แต่เป็น friend.tech ซึ่งเป็นแอปที่มีคุณสมบัติทางสังคม ซึ่งน่าประหลาดใจยิ่งกว่าเดิม

ภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกของ ARB

ภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกของ ARB คือ นอกเหนือจาก Arbitrum one ซึ่งเป็นเครือข่ายหลัก L2 ที่มีข้อมูลธุรกิจที่แข็งแกร่ง และ Arbitrum nova ที่มีประสิทธิภาพสูงแล้ว ยังได้เปิดตัว Orbiter L3 stack ที่แข่งขันกับ OP stack แต่ก็ยังอยู่ใน อยู่ในลำดับที่ L2 ในขั้นตอนนี้ มีโครงการขนาดใหญ่ไม่มากนักที่ยินดีกำหนดตัวเองว่าเป็น L3 และใช้ Arbitrum one เป็นเลเยอร์ DA โครงการเหล่านั้นที่มีทรัพยากรทางอุตสาหกรรมที่ดีกว่า (ผู้ใช้ นักพัฒนา เนื้อหา IP) มักจะมีแนวโน้มที่จะสร้าง L2 มากกว่า . หมายถึงเพดานการประเมินค่าที่สูงขึ้นและการวางแนวผู้ใช้ที่กว้างขึ้น

คำอธิบายรูปภาพ

โซลูชันโมดูลาร์ RaaS จัดทำโดย ALTLayer

ในเมนู Rollup ที่จัดทำโดยโครงการ RaaS นั้น Orbiter ที่ Arbitrum จัดหาให้เป็นเพียงหนึ่งในโซลูชันทางเลือกเท่านั้น หลังจากเปรียบเทียบโซลูชันแล้ว ผู้ใช้รายย่อยอาจเลือกโซลูชัน L2 ที่ประหยัดและราคาถูก แทนที่จะกำหนดตัวเองเป็น L3

ภายใต้สถานการณ์นี้ แม้ว่า Arbitrum one ซึ่งเป็น L2 single chain ยังคงรักษาความเป็นผู้นำเล็กน้อยในด้านข้อมูลทางธุรกิจเมื่อเทียบกับ L2 อื่นๆ แต่ส่วนแบ่งผู้ใช้ในตลาด L2 ทั้งหมดกลับลดลงอย่างรวดเร็ว เนื่องจากมีผู้ใช้ใหม่และเก่าจำนวนมาก ไหลไปสาย OP และสายผสม L2

โดยทั่วไป ผ่านชุดโอเพนซอร์ส L2 นั้น OP จะแนะนำเอฟเฟกต์เครือข่ายที่สร้างขึ้นโดยผู้ใช้ของพันธมิตรในโหมด B 2 B 2C ในระยะยาว มันมีข้อได้เปรียบที่ชัดเจนในธุรกิจเมื่อเทียบกับแนวทางสายโซ่เดี่ยวที่แข็งแกร่งของ Arbirtum หาก ARB ไม่ได้ปรับกลยุทธ์ในอนาคต สถานะของ L2 single-chain king ก็ตกอยู่ในอันตรายเช่นกัน

2. การอัปเกรด Cancun ช่วยปรับปรุงพื้นฐานของโครงการ L2 ได้อย่างไร

2.1 การคำนวณมูลค่าโครงการปัจจุบันโดย ARB และ OP

เราใช้ข้อมูลรายได้ของ ARB และ OP ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมาและราคาปัจจุบันเพื่อวัดระดับการประเมินมูลค่า

หากเราถือว่าตัวบ่งชี้ P/E ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ต้นทุน L1 ของ ARB และ OP จะลดลง 90% หลังจากการอัพเกรด Cancun เสร็จสิ้น (คาดว่า EIP 4844 จะลดต้นทุน L1 ของ L2 ลง 90-99% ที่นี่เรา ใช้ค่าอนุรักษ์นิยม ดูข้อมูลอ้างอิงสำหรับรายละเอียด ) ในขณะที่มาตรฐานการชาร์จของ L2 ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ราคาของ ARB และ OP จะถูกคำนวณดังนี้:

การลดต้นทุนต้นทุน L1 ที่เกิดจากการอัพเกรด Cancun จะส่งผลโดยตรงต่อการเพิ่มขึ้นของกำไร ซึ่งสอดคล้องกับการเพิ่มขึ้นของการประเมินมูลค่า

2.2 ผลกระทบของการอัพเกรด Cancun ต่อการประเมินค่า L2

แน่นอนว่า ด้วยการลดต้นทุน L1 หลังจากการอัพเกรดของ Cancun ทั้ง ARB และ OP ไม่สามารถลดค่าใช้จ่าย L2 ที่สอดคล้องกันได้ ดังนั้น เราจำเป็นต้องคำนึงถึงตัวแปรสองตัวในการประเมิน:

1. ARB และ OP จะลดต้นทุนเพื่อให้ประโยชน์แก่ผู้ใช้ในรูปแบบของการลดค่าธรรมเนียม L2 ได้กี่อัตราส่วน

2. ด้วยการลดค่าธรรมเนียม L2 เปอร์เซ็นต์ของกิจกรรมธุรกรรม L2 จะเพิ่มขึ้น

นอกจากนี้ ตามสมมติฐานที่ว่า P/E หลายเท่ายังคงไม่เปลี่ยนแปลง ผู้เขียนอิงตามการเปลี่ยนแปลงในสองค่าของ อัตราส่วนการลดต้นทุนต่อการลดค่าธรรมเนียม และ การเพิ่มขึ้นของจำนวนธุรกรรมที่เกิดจากค่าธรรมเนียม ลดลง, ARB และ ARB หลังจากการอัปเกรด Cancun การหักราคาโทเค็น OP:

ตรรกะหลักของตารางการประมาณราคาโทเค็นทั้งสองข้างต้นคือ:

• ยิ่งอัตราส่วนของผู้ใช้ L2 ลดลงซึ่งได้รับประโยชน์จากต้นทุนที่ลดลงอย่างมากของ L2 หลังจากการอัปเกรด Cancun การดำเนินงาน L2 ของพวกเขาก็จะยิ่งมีกำไรมากขึ้นเท่านั้น

• ยิ่งอัตราการปรับปรุงกิจกรรมการถ่ายโอนสูงขึ้นซึ่งเกิดจากค่าธรรมเนียมเลเยอร์ 2 ที่ต่ำกว่าของ L2 กำไรจากการดำเนินงานของ L2 ก็จะยิ่งสูงขึ้นเท่านั้น

นอกจากนี้ เนื่องจากค่าธรรมเนียมก๊าซในปัจจุบันของ OP ต่ำกว่า ARB ประมาณ 30-50% ด้วยการลดต้นทุน L1 OP จึงมีพื้นที่มากขึ้นสำหรับต้นทุนที่ประหยัดได้ ดังนั้นผู้เขียนจึงคิดว่าพื้นที่สำหรับ OP ในการโอนการประหยัดต้นทุนให้กับผู้ใช้คือ 60-100% ในขณะที่ ARB อยู่ที่ 70-100%

อนุมานได้จากผลกระทบของการอัพเกรด Cancun ในห่วงโซ่เดียวของ OP และ ARB เท่านั้น ศักยภาพขาขึ้นของ OP และ ARB ในราคาปัจจุบันค่อนข้างใกล้เคียงกัน

แน่นอนว่า การวิเคราะห์ความอ่อนไหวด้านราคาข้างต้นของ ARB และ OP หลังจากการอัพเกรด Cancun นั้นค่อนข้างเป็นกลไก และปัจจัยที่ไม่ได้รับการพิจารณาในการคำนวณนี้คือเป็นอย่างน้อย:

• การคำนวณข้างต้นอิงตาม PE ปัจจุบันของโครงการ และ PE ปัจจุบันได้รวมความคาดหวังในการอัพเกรด Cancun ไว้แล้ว

• เมื่อการอัพเกรด Cancun มาถึง OP จะปล่อยโทเค็นมากกว่าปัจจุบัน และราคาของโทเค็นควรจะต่ำกว่าเมื่อมูลค่าตลาดของการหมุนเวียนถูกประเมินว่ายังคงไม่เปลี่ยนแปลง

แต่ตรรกะที่ไม่เปลี่ยนแปลงก็คือ ยิ่งกำไรจากการดำเนินงานของ L2 สูงเท่าใด มูลค่าที่แท้จริงของโทเค็นก็จะยิ่งสูงขึ้นเท่านั้น และยิ่งได้รับการประเมินมูลค่าตลาดที่สูงขึ้นได้ง่ายขึ้น การอัพเกรด Cancun สามารถนำการปรับปรุงเล็กน้อยมาสู่โครงการ L2 ในแง่ของการประหยัดต้นทุนและกิจกรรมที่เพิ่มขึ้นในห่วงโซ่

3. ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นของ OP

ดังที่ได้กล่าวไว้ข้างต้น โดยอาศัยการเล่าเรื่องของ Superchain และการนำ OP stack มาใช้อย่างกว้างขวาง OP ได้อัปเกรดจากระบบนิเวศของห่วงโซ่ที่เชื่อมต่อถึงกัน L2 แบบโซ่เดียวเป็น L2 และอาศัยพันธมิตร OP stack เพื่อแนะนำประชากรทางนิเวศน์มากขึ้นในลักษณะของ B 2 B 2C การมองพันธมิตรในระยะยาวที่มีผลกระทบต่อเครือข่ายที่แข็งแกร่ง ผลกระทบต่อขนาด และความสนใจร่วมกันถือเป็นรูปแบบธุรกิจที่ดีกว่า ARB นอกจากนี้ ข้อมูลธุรกิจหลักของ OP mainnet ยังคงตามทันและแซงหน้า ARB ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา OP stack L2 อื่นๆ เช่น BASE ก็มีการพัฒนาอย่างรวดเร็วเช่นกัน ซึ่งบีบส่วนแบ่งตลาดของ ARB ต่อไป

เมื่อพิจารณาว่า L2 main chain ของ OP และ ARB ได้รับประโยชน์จากการอัพเกรด Cancun ราคาโทเค็นที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นก็ใกล้เคียงกัน แต่ OP มีข้อดีของการเล่าเรื่อง Superchain ดังนั้นจึงอาจเป็นเป้าหมายการกำหนดค่าที่ดีกว่าในปัจจุบัน

อย่างไรก็ตาม สถานการณ์การแข่งขันในเส้นทาง L2 ยังคงรุนแรง และผู้เขียนเชื่อว่าควรคำนึงถึงความเสี่ยงของ OP ต่อไปนี้:

3.1 ARB เลือกที่จะเปิดใบอนุญาต L2 ของตนเอง และใช้วิธีการเดียวกันกับ OP เพื่อแข่งขันสำหรับประชากรเครือข่ายทั้งหมดของ L2

ปัจจุบัน Arbitrum ยังคงใช้ใบอนุญาตรหัสเชิงพาณิชย์ (BSL) พันธมิตรรายอื่นที่ต้องการใช้ Arbitrum stack เพื่อสร้างระบบนิเวศ Rollup ต้องได้รับอนุญาตอย่างเป็นทางการจาก Arbitrum DAO หรือ Offchain Labs (บริษัทพัฒนาของ Arbitrum) หรือพัฒนา L3 ขึ้นอยู่กับอนุญาโตตุลาการหนึ่ง แต่ด้วยการขยายตัวอย่างรวดเร็วของ OP Stack และจำนวนประชากรเครือข่ายที่เพิ่มขึ้นในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ชุมชน Arbitrum เริ่มรู้สึกกระสับกระส่ายเล็กน้อย เมื่อวันที่ 8 สิงหาคม stonecoldpat สมาชิกในทีมของ ARB ได้โพสต์การสนทนาในฟอรัมการกำกับดูแลโดยหวังว่าชุมชนจะสามารถมีส่วนร่วมในการอภิปรายเกี่ยวกับ เงื่อนไขและกำหนดเวลาสำหรับ Arbitrum ในการออกใบอนุญาตรหัสให้กับพันธมิตร การสนทนาเฉพาะเจาะจง ได้แก่:

• ทำความเข้าใจทัศนคติของชุมชนต่อการอนุญาตให้ใช้รหัสของ Arbitrum แก่พันธมิตรรายอื่น

• อภิปรายว่าควรวางเงื่อนไขเพิ่มเติมในใบอนุญาตสิทธิ์การใช้งานรหัสหรือไม่

• วิธีสร้างกลไกการประเมินผลเพื่อตัดสินใจว่าจะออกใบอนุญาตให้อีกฝ่ายหรือไม่

• แผนงานระยะสั้นและระยะกลางสำหรับข้างต้น

• ในระยะสั้น ให้พิจารณาว่าพันธมิตรที่มีคุณสมบัติเหมาะสมรายใดมีสิทธิ์ออกใบอนุญาต

• ในระยะกลาง จะต้องชี้แจงมาตรฐาน ตราบใดที่เป็นไปตามมาตรฐาน พันธมิตรใดๆ ก็สามารถขอรับใบอนุญาตได้

โพสต์สนทนายังสรุปผลตอบรับอย่างเป็นทางการในหัวข้อนี้ซึ่งกล่าวถึง:

“ดูเหมือนว่าเป็นความผิดพลาดเชิงกลยุทธ์ที่ Arbitrum Foundation หรือ Offchain Labs ไม่อนุญาตให้ใช้ซอฟต์แวร์ Arbitrum แก่พันธมิตรเชิงกลยุทธ์รายใหญ่ ความไม่แน่ใจนี้อาจสร้างความเสียหายให้กับระบบนิเวศของ Arbitrum ได้”

“เรายังไม่ได้รับข้อเสนอแนะใด ๆ ว่ามูลนิธิ Arbitrum ไม่ควรอนุญาตให้ใช้เทคโนโลยี Arbitrum แก่พันธมิตรเชิงกลยุทธ์ การมุ่งเน้นส่วนใหญ่อยู่ที่เกณฑ์ในการออกใบอนุญาตและเงื่อนไขที่ควรแนบมาและการอนุญาตให้ DAO สามารถควบคุมได้ กระบวนการแสดงความคิดเห็นเบื้องต้น”

จากสถานการณ์ข้างต้น OP ของกลยุทธ์ในอนาคตของ Arbitrum มีแนวโน้มที่แน่นอนแล้ว และในไม่ช้าก็จะเข้าร่วมการแข่งขันในตลาด L2 Interchain สิ่งนี้จะหลีกเลี่ยงไม่ได้ที่ OP stack ที่กำลังเบ่งบานเต็มรูปแบบในปัจจุบัน

เมื่อวันที่ 9 สิงหาคม Andre Cronje ผู้ร่วมก่อตั้งและสถาปนิกของ Fantom Foundation กล่าวในการให้สัมภาษณ์กับ The block ว่าพวกเขากำลังพิจารณาโซลูชัน Optimism L2 และเป้าหมายของการสอบสวนนั้นมีทั้ง Op stack และ Arbitrum stack ในความคิดของฉัน Fantom ซึ่งเป็น L1 บรรทัดแรกเดิมนั้นเป็นไปไม่ได้ที่จะพิจารณาใช้งานเป็น L3 ของ Arbitrum Arbitrum stack ที่ AC กล่าวถึงควรเป็นโซลูชัน L2

แต่คำถามก็คือ ชุมชน Arbitrum และพันธมิตรจะใช้เวลานานเท่าใดในการบรรลุข้อตกลง จากนั้นจึงเริ่มออกใบอนุญาต และลูกค้าหลักจำนวนเท่าใดที่ยังคงอยู่ในตลาดจึงจะชนะ ยิ่งเวลานี้ยืดเยื้อนานเท่าไร ผู้ทำงานร่วมกันก็จะเข้าร่วมระบบนิเวศ OP stack มากขึ้นเท่านั้น ซึ่งจะเป็นอันตรายต่อ ARB มากขึ้น

3.2 การแข่งขันที่รุนแรงในตลาดบริการ L2

คำอธิบายรูปภาพ

ผลิตภัณฑ์ของ Altlayer และระบบนิเวศของลูกค้า

3.3 การพัฒนาระบบนิเวศโดยรวมของ Superchain ไม่ว่ามูลค่าสามารถส่งไปยัง OP Foundation และโทเค็น OP ได้หรือไม่

ยังไม่มีวิธีการจับมูลค่าโดยตรงสำหรับโทเค็น OP และในบรรดาผู้ใช้ OP stack จำนวนมาก ยกเว้น BASE ซึ่งจะบริจาค 10% ของกำไร L2 ให้กับมูลนิธิ OP อย่างชัดเจน โครงการความร่วมมืออื่น ๆ ไม่ได้ให้คำมั่นสัญญาที่คล้ายกัน การตรวจสอบการจับมูลค่าของโทเค็น OP อาจไม่เป็นที่รู้จักจนกว่าจะมีการเปิดตัวอย่างเป็นทางการของโปรโตคอลตัวเรียงลำดับแบบกระจายอำนาจ และการยอมรับโดยสแต็ก OP หลัก หากทุกคนสามารถสนับสนุนและใช้ระบบคัดแยกแบบกระจายอำนาจโดยมี OP เป็นหลักประกัน ก็ย่อมมีความต้องการโดยตรงสำหรับ OP ในการส่งผ่านมูลค่าให้เสร็จสมบูรณ์อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ อย่างไรก็ตาม หาก L2 แต่ละตัวยังคงใช้มาตรฐานตัวเรียงลำดับของตัวเองหรือทำงานโดยระบบโหนดของตัวเอง ไม่เพียงแต่ทำให้ OP ไม่สามารถบันทึกมูลค่าได้เท่านั้น แต่ยังทำให้การทำงานร่วมกันระหว่าง L2 ภายในระบบนิเวศ OP อ่อนแอลงอีกด้วย

3.4 ความเสี่ยงจากการประเมินมูลค่า

ตามที่กล่าวไว้ในส่วนก่อนหน้าเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าของ OP การคำนวณของผู้เขียนเกี่ยวกับการเพิ่มขึ้นของราคา OP ที่เกิดจากการอัพเกรด Cancun นั้นขึ้นอยู่กับสมมติฐานที่ว่า PE ของ OP L2 หลังจากการอัปเกรดจะสอดคล้องกับค่าปัจจุบัน เมื่อพิจารณาว่าการอัพเกรด Cancun เป็นหนึ่งในเหตุการณ์ที่น่ากังวลมากที่สุดในตลาดในปีนี้ การประเมินมูลค่า OP PE ในปัจจุบันมีราคาไม่มากก็น้อยในความคาดหวังนี้ สำหรับผู้ที่มองโลกในแง่ร้าย พวกเขาอาจคิดว่าการประเมินมูลค่า PE ในปัจจุบันคือผลประโยชน์ ของแคนคูนถูกถอนออกมากเกินไป

เนื้อหาอ้างอิง

ASXN：EIP-4844 Research Report

The Block：Fantom is exploring adding optimistic rollups to connect to Ethereum

Supporting EIP-4844: Reducing Fees for Ethereum Layer 2 Rollups