เนื่องจากสถานะความเสี่ยงของสถานะหนี้ส่วนบุคคลของ Michael Egorov ผู้ก่อตั้ง Curve กำลังคุกรุ่นลง การหารือเกี่ยวกับปัญหาอัตราดอกเบี้ยของ Fraxlend ก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน

เหตุผลก็คือ Fraxlend ได้ใช้กลไกการปรับอัตราดอกเบี้ยที่ค่อนข้างพิเศษ ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ของตลาด CRV/FRAX ใน Fraxlend เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเกือบตลอดเวลาตั้งแต่เมื่อวานจนถึงปัจจุบัน ซึ่ง บังคับให้ เอโกรอฟขึ้นนำในบ่ายวันนี้ มีการชำระหนี้ 7.13 ล้านดอลลาร์บนแพลตฟอร์มแล้ว

แล้วอัตราดอกเบี้ยของ Fraxlend คำนวณอย่างไรกันแน่? ทำไมจำนวนถึงเพิ่มขึ้นเร็วขนาดนี้? เมื่อรวมเอกสารอย่างเป็นทางการของ Frax Finance และคำอธิบายทวีตของ Drake Evans ผู้พัฒนา ทำให้เราได้แยกแยะอัลกอริทึมนี้โดยย่อ

ประการแรก ตามเอกสารของ Frax Finance Fraxlend ใช้อัลกอริธึมการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยที่แตกต่างกันสามแบบสำหรับตลาดที่แตกต่างกัน:

• อัตราดอกเบี้ยเชิงเส้น: พูดง่ายๆ ก็คือ มันเป็นอัลกอริธึมพื้นฐานที่อัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นเป็นเส้นตรงกับอัตราการใช้ของตลาด

• อัตราดอกเบี้ยผันแปรตามเวลา: อัลกอริธึมที่กำหนดการเพิ่มขึ้นหรือลดลงของอัตราดอกเบี้ยตามอัตราการใช้ตลาด และปรับอัตราดอกเบี้ยผ่านช่วงเวลาที่คงที่

• อัตราดอกเบี้ยผันแปร V2: อัลกอริธึมแบบผสมที่รวมทั้งสองแบบก่อนหน้านี้เข้าด้วยกัน ใช้ฟังก์ชันของอัตราดอกเบี้ยเชิงเส้นเพื่อกำหนดอัตราดอกเบี้ยปัจจุบัน แต่ยังใช้สูตรของอัตราดอกเบี้ยแปรผันตามเวลาเพื่อปรับอัตราดอกเบี้ยสูงสุด

คุณอาจรู้สึกว่าคำอธิบายนี้คลุมเครือมากขึ้น ไม่ต้องกังวล เรามาต่อกันดีกว่า

ตามคำอธิบายของ Drake ตลาด CRV/FRAX ของ Fraxlend ใช้อัลกอริธึมที่สอง (เช่น อัตราตัวแปรตามเวลา) ซึ่งทำงานดังนี้:

• ขั้นแรก Fraxlend จะกำหนดช่วงอัตราการใช้ประโยชน์เป้าหมายสำหรับตลาดเฉพาะ เมื่ออัตราการใช้ประโยชน์ของตลาดอยู่ในช่วงนี้ อัตราดอกเบี้ยก็ไม่จำเป็นต้องเปลี่ยนแปลง

• เมื่ออัตราการใช้ประโยชน์ของตลาดต่ำกว่าช่วงเป้าหมาย อัตราดอกเบี้ยจะค่อยๆ ลดลงพร้อมตัวคูณที่แน่นอนทุกๆ ช่วงระยะเวลาหนึ่ง จนกระทั่งถึงอัตราดอกเบี้ยต่ำสุด

• เมื่ออัตราการใช้ประโยชน์ของตลาดสูงกว่าช่วงเป้าหมาย อัตราดอกเบี้ยจะค่อยๆ เพิ่มขึ้นด้วยตัวคูณที่แน่นอนในช่วงเวลาที่กำหนดจนกว่าจะถึงอัตราดอกเบี้ยต่ำสุด

ช่วงเวลาเฉพาะนี้เรียกว่าครึ่งชีวิตในการออกแบบของ Fraxlend หมายถึงเวลาที่อัตราดอกเบี้ยลดลงครึ่งหนึ่งเมื่ออัตราการใช้ตลาดเป็น 0 และยังเป็นเวลาที่อัตราดอกเบี้ยจะต้องเพิ่มเป็นสองเท่าเมื่อ อัตราการใช้ตลาดคือ 0

ตามสัญญาในตลาด CRV/FRAX ช่วงอัตราการใช้ประโยชน์เป้าหมายคือ 75% -85% อัตราดอกเบี้ยขั้นต่ำคือ 0.5% อัตราดอกเบี้ยสูงสุดคือ 10,000% และครึ่งชีวิตคือ 12 ชั่วโมง

นี่ก็หมายความว่าสำหรับตลาด CRV/FRAX:

• เมื่ออัตราการใช้ประโยชน์ของตลาดอยู่ในช่วง 75% -85% ก็ไม่จำเป็นต้องเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย

• เมื่ออัตราการใช้ประโยชน์ของตลาดต่ำกว่า 75% ทุกๆ 12 ชั่วโมง อัตราดอกเบี้ยจะค่อยๆ ลดลงด้วย ตัวคูณ ที่แน่นอนจนกว่าจะถึง 0.5%

• เมื่ออัตราการใช้ประโยชน์ของตลาดสูงกว่า 85% ทุกๆ 12 ชั่วโมง อัตราดอกเบี้ยจะค่อยๆ เพิ่มขึ้นโดยมี ตัวคูณ ที่แน่นอนจนถึง 10,000%

ดังนั้น เป็นเวลานานนับตั้งแต่เมื่อวาน เนื่องจากอัตราการใช้โดยรวมของตลาด CRV/FRAX ใน Fraxlend ยังคงเกิน 85% หรือแม้กระทั่งเกือบ 100% อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ของกลุ่มนี้จึงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ได้หมายความว่าอัตราดอกเบี้ยในตลาดนี้จะขึ้นสองเท่าทุกๆ 12 ชั่วโมงอย่างที่ข่าวลือบางข่าวบอก และพุ่งถึง 10,000% ในสามวันครึ่ง (คำแถลงนี้มาจาก Delphi Digital แต่จริงๆ แล้ว Delphi Digital ระบุไว้เพียง 100 อัตราการใช้ % ไม่ได้บอกว่าเป็นสถานการณ์ทั่วไปหลังจากเกิน 85%) เพราะในความเป็นจริงอัตราการใช้ของตลาดไม่ได้ถูกรักษาไว้ที่ 100% (เป็นไปไม่ได้) ดังนั้นที่กล่าวมาข้างต้นว่า ตัวคูณ ไม่ใช่ 2x เสมอไป

ตามการแนะนำเพิ่มเติมของ Drake เมื่ออัตราการใช้ของตลาด CRV/FRAX เกิน 85% ซึ่งสอดคล้องกับอัตราการใช้ของแต่ละระดับ ตัวคูณการเติบโตของอัตราดอกเบี้ยก็จะแตกต่างกันเช่นกัน

ดังแสดงในรูปด้านบน เมื่ออัตราการใช้ของตลาดอยู่ที่ 85% ตัวคูณ จะเป็น 1 เท่า ซึ่งก็หมายความว่าอัตราดอกเบี้ยจะยังคงไม่เปลี่ยนแปลง แต่เมื่ออัตราการใช้เพิ่มขึ้น ตัวคูณ จะค่อยๆ เพิ่มขึ้น จนกระทั่งเมื่อการใช้งานถึง 100% ตัวคูณ จะกลายเป็น 2x ซึ่งเริ่มต้นสิ่งที่ Delphi Digital เรียกว่าเป็นสองเท่า

ปัจจุบัน ด้วยการชำระคืนของ Egorov อัตราการใช้ประโยชน์ของตลาด CRV/FRAX ลดลงเหลือ 53.68% ซึ่งหมายความว่าหากสถานการณ์ยังคงอยู่ อัตราจะลดลงอีกหลังจากผ่านไป 12 ชั่วโมง ด้วยวิธีนี้ความกดดันต่อ Egorov ก็จะลดลงอย่างมากเช่นกัน

ดังนั้นจึงไม่ยากที่จะเข้าใจว่าทำไม Egorov ต้องการชำระหนี้ส่วนหนึ่งของ Fraxlend ล่วงหน้า อย่างน้อยก็เพื่อระงับอัตราการใช้กำลังการผลิตก่อน ไม่เช่นนั้นอัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้นและทนไม่ได้จริงๆ