Binance Research: เมื่อการเดิมพันสภาพคล่องตรงกับ DeFi

สารบัญ

ประเด็นหลัก

• สถานะปัจจุบันของ LSDs

• การเงินของ LSDs

• ระบบนิเวศ LSDfi

• การเติบโตของ LSDfi

• Outlook สำหรับ LSDfi

ประเด็นหลัก

บทสรุป

อ้างอิง

ประเด็นหลัก

• LSDfi หมายถึงโปรโตคอล DeFi ที่สร้างขึ้นจากอนุพันธ์ของ Liquid Stake (“LSD”) ด้วยการมอบโอกาสเพิ่มเติมในการสร้างผลตอบแทน โปรโตคอล LSDfi ช่วยให้ผู้ถือ LSD สามารถเดิมพันสินทรัพย์และเพิ่มผลตอบแทนสูงสุด

• โปรโตคอล LSDfi เติบโตอย่างรวดเร็วใน Total Value Locked (“TVL”) ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา โดยได้แรงหนุนจากการนำ Liquid Stake มาใช้ ในบรรดาโปรโตคอล LSDfi อันดับต้น ๆ TVL ที่ทำยอดสะสมได้สูงถึง 400 ล้านดอลลาร์แล้ว ซึ่งเพิ่มขึ้นกว่าสองเท่าจากเดือนที่แล้ว

• ปัจจัยที่สนับสนุนการเติบโตของ LSDfi รวมถึงการเติบโตของ ETH ที่เดิมพันไว้ และการแทรกซึมของ LSDfi ที่ต่ำในปัจจุบัน ปัจจุบัน TVL ของโปรโตคอล LSDfi คิดเป็นน้อยกว่า 3% ของตลาดที่เข้าถึงได้ทั้งหมด

• ชื่อเรื่องรอง

สถานะปัจจุบันของ LSDs

การย้าย Ethereum ไปใช้ Proof-of-stake (“PoS”) ที่ประสบความสำเร็จและการถอน ETH ที่เดิมพันแล้วซึ่งเปิดใช้งานโดยการอัปเกรด Shapella ต่างก็มีส่วนช่วยให้การเดิมพันเติบโตอย่างมาก

รูปที่ 1: ETH เดิมพันทั้งหมดเร่งตัวขึ้นและทะลุ 22.8 ล้าน ETH

ที่มา: Dune Analytics (@hildobby)
ณ วันที่ 14 มิถุนายน 2566

ในทำนองเดียวกัน เราได้เห็นการเติบโตอย่างมีนัยสำคัญในอนุพันธ์ของ Liquid Stake (“LSD”) สรุป LSD คือโทเค็นที่ออกโดยแพลตฟอร์มการเดิมพันของเหลว เช่น stETH, reETH, WBETH เป็นต้น การเรียกใช้โหนดแบบสแตนด์อโลนอาจไม่เหมาะสำหรับทุกคน เนื่องจากความยุ่งยากทางเทคนิคและข้อกำหนดด้านเงินทุนจำนวนมากที่เกี่ยวข้อง ดังนั้น โปรโตคอลการวางเดิมพันเหลวจึงช่วยให้ผู้ใช้มีส่วนร่วมในกระบวนการเดิมพันได้มากขึ้น ในขณะเดียวกันก็รักษาสภาพคล่องของสินทรัพย์ที่จำนำไว้ สิ่งนี้ทำได้โดยการออกโทเค็นหลักประกันที่เป็นของเหลวสำหรับผู้ใช้โปรโตคอล เพื่อให้ผู้ใช้สามารถมีส่วนร่วมในระบบนิเวศของสกุลเงินดิจิทัลที่กว้างขึ้น

รูปที่ 2: ยอดคงเหลือของการเดิมพันสภาพคล่องเติบโตควบคู่ไปกับตลาดการเดิมพันโดยรวม

ที่มา: Dune Analytics (@eliasimos)
ณ วันที่ 14 มิถุนายน 2566

เมื่อพิจารณาสถานการณ์การเดิมพัน ETH โดยรวมในวันนี้ Lido เป็นผู้เล่นรายใหญ่ที่สุดในตลาดด้วยส่วนแบ่งการตลาด 28.9% ถัดไปคือการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์เช่น Coinbase, Binance และ Kraken นอกจากนี้ยังมีผู้ให้บริการเดิมพันเหลวรายเล็กกว่า แต่ส่วนแบ่ง ETH ที่เดิมพันนั้นน้อยกว่ามาก

รูปที่ 3: ส่วนแบ่งการตลาดของผู้ให้บริการเดิมพัน ETH ที่อิงกับเงินฝาก

ที่มา: อีเธอร์สแกน
ณ วันที่ 14 มิถุนายน 2566

ผู้ให้บริการสภาพคล่องออก LSDs ของตนเอง ซึ่งจะช่วยปลดล็อกสภาพคล่องและอนุญาตให้ผู้ถือมีส่วนร่วมในโอกาสที่กว้างขึ้นสำหรับระบบนิเวศของสกุลเงินดิจิทัล LSD สามารถปรับหรือส่งคืนโทเค็นการสร้าง ผู้ถือโทเค็นที่ปรับปรุงแล้ว เช่น stETH จะพบกับการเปลี่ยนแปลงยอดคงเหลือเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงการจัดหาโทเค็นซึ่งเป็นผลมาจากรางวัลการเดิมพันหรือบทลงโทษอย่างเจ็บแสบ ในทางตรงกันข้าม โทเค็นที่สร้างผลตอบแทนจะสะท้อนรายได้สะสมผ่านการเปลี่ยนแปลงมูลค่าโทเค็นมากกว่าการเปลี่ยนแปลงยอดคงเหลือ

รูปที่ 4: ผู้ให้บริการสภาพคล่องสำหรับระบบนิเวศ Ethereum

ที่มา: เว็บไซต์โครงการ DeFi Llama
ณ วันที่ 14 มิถุนายน 2566

แม้ว่ารายงานนี้จะมุ่งเน้นไปที่สถานการณ์การเดิมพันด้วยของเหลวของ Ethereum โปรดทราบว่าการเดิมพันด้วยของเหลวไม่ได้จำกัดอยู่เฉพาะในระบบนิเวศของ Ethereum

ตัวอย่างเช่น Liquid Stake เป็นส่วนหนึ่งของระบบนิเวศ BNB ที่มี TVL ประมาณ 150 ล้านดอลลาร์ (1) เช่นเดียวกับกลไกของ ETH liquid stakes ผู้เดิมพันของ BNB จะได้รับ BNB ที่มีสภาพคล่องซึ่งให้สภาพคล่องในทันทีที่สามารถนำไปใช้ในด้านอื่น ๆ ของการเงินแบบกระจายอำนาจ ("DeFi") เพื่อสร้างผลตอบแทนเพิ่มเติม

รูปที่ 5: ผู้ให้บริการสภาพคล่องของระบบนิเวศ BNB Chain

ที่มา: เว็บไซต์โครงการ
ณ วันที่ 14 มิถุนายน 2566

ในระบบนิเวศ BNB Chain นั้น Ankr เป็นผู้ให้บริการเดิมพันสภาพคล่องรายใหญ่ที่สุด โดยมี BNB มากกว่า 214K เดิมพันด้วยโปรโตคอล (2) ร่วมกับ Stader และ pSTAKE โปรโตคอลทั้งสามนี้เป็นผู้ให้บริการเดิมพันสภาพคล่องหลักใน BNB Chain โดยทั่วไป ค่าธรรมเนียมจะคล้ายคลึงกันในทุกโปรโตคอลและการแข่งขันนั้นรุนแรง แต่ความพร้อมใช้งานและสภาพคล่องของโทเค็นจำนำของเหลวที่เกี่ยวข้องในแอปพลิเคชันแบบกระจายอำนาจของ DeFi (“dApps”) นั้นแตกต่างกันไป

รูปที่ 6: ส่วนแบ่งการตลาดของผู้ให้บริการเดิมพันสภาพคล่องของเชน BNB TVL

ที่มา: DeFi Llama
ชื่อเรื่องรอง

การเงินของ LSD

ชื่อเรื่องรอง

ยินดีต้อนรับสู่โลกของ LSDfi

ชื่อเรื่องรอง

ระบบนิเวศ LSDfi

ระบบนิเวศของ LSDfi ประกอบด้วยโปรโตคอล DeFi ที่จัดตั้งขึ้นบางส่วนซึ่งใช้ LSD เป็นส่วนหนึ่งของชุดผลิตภัณฑ์ที่หลากหลายอยู่แล้ว เช่นเดียวกับโครงการใหม่บางโครงการที่ใช้ LSD เป็นหลัก

เพื่อความสมบูรณ์ เรายังรวมโปรโตคอลและผู้ให้บริการ LSD ที่สำคัญไว้ด้วย

รูปที่ 7: การปักหลักของเหลวและแผนที่ LSDfi

ที่มา: Binance Research
ณ วันที่ 14 มิถุนายน 2566

◆ ผู้ให้บริการเดิมพัน DeFi Liquid: ผู้ให้บริการ DeFi ที่ช่วยให้ผู้ใช้สามารถมีส่วนร่วมในการเดิมพันและได้รับ LSD เป็นการตอบแทน

◆ ผู้ให้บริการเดิมพันสภาพคล่อง CEX: การแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ (“CEX”) ที่ให้บริการเดิมพันสภาพคล่อง

◆ CDP Stablecoin: โปรโตคอลสถานะหนี้ (“CDP”) ที่ช่วยให้ผู้ใช้สร้าง Stablecoin โดยใช้ LSD เป็นหลักประกัน

◆ ดัชนี LSD: โทเค็นที่แสดงถึงตะกร้าของหุ้น LSD

◆ กลยุทธ์ด้านรายได้: โปรโตคอลที่ช่วยให้ผู้ใช้มีโอกาสได้รับรายได้เพิ่มเติม

◆ ตลาดเงิน: โปรโตคอลสำหรับกิจกรรมการยืมและให้ยืมโดยใช้ LSD

ภาพรวมของ LSDfi ค่อนข้างกระจุกตัว โดยผู้เล่น 5 อันดับแรกเป็นเจ้าของ TVL มากกว่า 81% Lybra เป็นผู้นำตลาด และเมื่อพิจารณาว่าโครงการเพิ่งเปิดตัว mainnet ในเดือนเมษายน การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

รูปที่ 8: ส่วนแบ่งตลาด TVL ของผู้เล่นในระบบนิเวศ LSDfi

ที่มา: Dune Analytics (@defimochi)
ชื่อเรื่องรอง

ภาพรวมโครงการ LSDfi

ที่มา: เว็บไซต์โครงการ, Dune Analytics (@defimochi), Binance Research
ณ วันที่ 14 มิถุนายน 2566

ชื่อเรื่องรอง

การเติบโตของ LSDfi

TVL (Total Value Locked) ของโปรโตคอล LSDfi มีการเติบโตอย่างรวดเร็วในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา โดยได้รับประโยชน์จากการนำสภาพคล่องมาเดิมพัน เนื่องจากแนวโน้มนี้ทวีความรุนแรงมากขึ้น TVL ของโปรโตคอล LSDfi ชั้นนำจึงทะลุ 400 ล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่าสองเท่าเมื่อเดือนที่แล้ว

รูปที่ 10: TVL ของโปรโตคอล LSDfi แสดงการเติบโตแบบทวีคูณอย่างแข็งแกร่งตั้งแต่กลางเดือนพฤษภาคม

ที่มา: Dune Analytics (@defimochi)
ณ วันที่ 14 มิถุนายน 2566

การเติบโตของโปรโตคอล LSDfi นั้นเกิดจากการเติบโตของโครงสร้างของ ETH ที่ตามมาหลังจาก Shapella เมื่อการมีส่วนร่วมในการเดิมพันเพิ่มขึ้น การยอมรับการเดิมพันของเหลวก็เพิ่มขึ้นตามไปด้วย โดยปกติผู้ถือ LSD ยังแสวงหาโปรโตคอล LSDfi เพื่อสร้างรายได้เพิ่มเติม การเติบโตดังกล่าวไม่น่าแปลกใจเมื่อพิจารณาว่าปัจจุบันมี LSD มากกว่า 16.9 พันล้านดอลลาร์ใน Ethereum และเพียง 412 ล้านดอลลาร์ใน TVL ในโปรโตคอล LSDfi (การรุกประมาณ 2%)

คำอธิบายภาพ

ที่มา: Dune Analytics (@eliasimos, @defimochi)
ชื่อเรื่องรอง

โอกาสสำหรับ LSDfi

ไดรเวอร์ 1: การเติบโตของ ETH ที่เดิมพัน

ปัจจุบัน อัตราส่วนการเดิมพันของ ETH อยู่ที่ 16.1% ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของเครือข่าย PoS 20 อันดับแรก (58.1%) นับจากนี้ไป ช่องว่างนี้ควรแคบลงเนื่องจาก post-Shapella ทำให้การถอนเป็นไปได้ เพิ่มความน่าดึงดูดใจของการเดิมพันโดยอนุญาตให้นักเดิมพันออกจากตำแหน่งที่ถือครองได้ตลอดเวลา

หากอัตราส่วนการเดิมพันเพิ่มขึ้น การไหลเข้าของ ETH ที่วางเดิมพันจะเป็นตัวกระตุ้นเชิงบวกและการเพิ่มโครงสร้างสำหรับโปรโตคอล LSD และ LSDfi

คำอธิบายภาพ

ที่มา: รางวัลการเดิมพัน, Binance Research
ณ วันที่ 14 มิถุนายน 2566

อ้างอิงจากข้อมูลบนเครือข่าย มีสัญญาณของความต้องการที่เพิ่มขึ้นสำหรับการเดิมพัน ETH จากน้อยกว่า 15% ก่อนหน้า Shapella เป็นมากกว่า 16% ในขณะนี้ และ ETH มากกว่า 4.6 ล้าน ETH ถูกเดิมพันตั้งแต่การอัปเกรด Shapella นอกจากนี้ หลักฐานเพิ่มเติมเกี่ยวกับความจำเป็นในการเดิมพันมาจากคิวการตรวจสอบความถูกต้องปัจจุบันที่ 46 วัน ผู้ตรวจสอบรายใหม่ที่ต้องการเข้าร่วมเครือข่ายและเดิมพัน ETH ต้องรอ 46 วัน

กด 2: การเจาะของ LSDfi

แม้ว่าการยอมรับโปรโตคอล LSDfi (วัดโดย TVL) จะเพิ่มขึ้น แต่ก็ยังเป็นอุตสาหกรรมที่ค่อนข้างเล็ก อุตสาหกรรมยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น โดยพิจารณาว่าโครงการส่วนใหญ่เปิดตัวภายในไม่กี่เดือนที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม เนื่องจาก LSD ยังคงได้รับแรงผลักดันอย่างต่อเนื่อง และผู้ถือครองจำนวนมากขึ้นพยายามสร้างผลตอบแทน จึงไม่น่าแปลกใจที่จะเห็นนวัตกรรมและการเปิดตัวโครงการมากขึ้นเพื่อตอบสนองความต้องการที่เพิ่มขึ้น

หากมองอีกแง่หนึ่ง TVL ในโปรโตคอล LSDfi ในปัจจุบันคิดเป็นน้อยกว่า 3% ของตลาดที่ให้บริการทั้งหมด (พร็อกซีโดย LSD market cap) เป็นที่ยอมรับว่า แม้ว่าผู้ถือครอง LSD บางรายอาจมีข้อกังขาเกี่ยวกับการใช้โปรโตคอล LSDfi และการเจาะระบบให้ได้ 100% เป็นไปไม่ได้ในทางปฏิบัติ การเจาะระบบด้วยตัวเลขต่ำแสดงถึงช่องว่างที่สำคัญสำหรับการเติบโต

คำอธิบายภาพ

ที่มา: Dune Analytics (@eliasimos, @defimochi), Binance Research
ชื่อระดับแรก

เสี่ยง

เป็นที่น่าสังเกตว่า LSDfi เป็นตลาดที่ค่อนข้างใหม่ และเช่นเดียวกับเทคโนโลยีที่เกิดขึ้นใหม่ทั้งหมด เราควรตระหนักถึงความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องในการโต้ตอบกับโครงการดังกล่าว รวมถึงความเสี่ยงทั่วไปที่เกี่ยวข้องกับสภาพคล่องในการเดิมพัน

• ความเสี่ยงที่ลดลง: หากผู้ตรวจสอบไม่สามารถปฏิบัติตามพารามิเตอร์การเดิมพันบางอย่างได้ (เช่น ออฟไลน์) พวกเขาอาจถูกลงโทษ และผู้ถือครอง LSD อาจมีความเสี่ยงที่จะถูกเฉือน

• ความเสี่ยงด้านราคา LSD: ราคาของ Liquid Collateral Token อาจผันผวนเนื่องจากกลไกตลาดและอาจแตกต่างจากโทเค็นพื้นฐาน สิ่งนี้อาจทำให้ผู้ใช้เกิดความผันผวนของราคาและความเสี่ยงในการชำระบัญชีหากใช้เป็นหลักประกัน

• ความเสี่ยงของสัญญาอัจฉริยะ: ผู้ใช้สัญญาอัจฉริยะทุกคนโต้ตอบกับช่องโหว่ใหม่ๆ ของสัญญาอัจฉริยะ

• ความเสี่ยงจากบุคคลที่สาม: บางโครงการอาจใช้ dApps อื่นเป็นส่วนหนึ่งของการดำเนินงานตามปกติ (เช่น กลยุทธ์ผลตอบแทน) ในกรณีนี้ ผู้ใช้จะมีความเสี่ยงเพิ่มเติมจากคู่สัญญา

สรุปความคิด

สรุปความคิด

โปรโตคอล LSDfi เปิดโอกาสใหม่สำหรับผู้ถือครอง LSD ที่แสวงหาผลตอบแทน ด้วยการจัดหากรณีการใช้งานเพิ่มเติมสำหรับโทเค็นการเดิมพันสภาพคล่อง LSDfi กระตุ้นการมีส่วนร่วมในการเดิมพันและอาจเร่งการเติบโตของการเดิมพันสภาพคล่อง เมื่อพิจารณาถึงช่วงเริ่มต้นของการพัฒนาอุตสาหกรรมนี้ มันเป็นเรื่องที่น่าสนใจที่จะสังเกตนวัตกรรมเพิ่มเติมในพื้นที่นี้และการนำ LSDfi มาใช้

อ้างอิง

อ้างอิง

1. https://defillama.com/protocols/liquid% 20 staking/BSC

2. https://www.ankr.com/staking-crypto/binance-bnb/

3. https://dune.com/hildobby/eth 2-staking

4. https://wenmerge.com/