ผู้เขียนต้นฉบับ: Zixi

MEV เดิมหมายถึงค่าที่สกัดได้ของนักขุด (ค่าที่ขุดได้ของนักขุด) ซึ่งใช้กับ POW คือการวัดกำไรที่นักขุดสามารถได้รับโดยการเพิ่มโดยพลการ ยกเว้นหรือจัดลำดับธุรกรรมใหม่ในบล็อกที่พวกเขาผลิต MEV ไม่จำกัดเฉพาะนักขุดในบล็อกเชนที่ใช้ Proof-of-Work (PoW) แต่ยังใช้กับตัวตรวจสอบความถูกต้องในเครือข่าย Proof-of-stake (PoS) ค่าที่แยกได้สูงสุด (MEV ค่าที่แยกได้สูงสุด) อ้างอิงภายใต้ POS ผู้ตรวจสอบสามารถแยกได้มากกว่ารางวัลบล็อกมาตรฐานและค่าธรรมเนียมก๊าซในการผลิตบล็อกโดยการเพิ่ม ลบ และเปลี่ยนลำดับของธุรกรรมในมูลค่าสูงสุดของบล็อก ตอนนี้ MEV โดยทั่วไปหมายถึงค่าสูงสุดที่แยกได้

คำอธิบายภาพ

MEV มีข้อดีและข้อเสีย ข้อดีคือสามารถปรับปรุงประสิทธิภาพของ DeFi และพึ่งพา Searcher เพื่อปรับส่วนต่างราคาให้เท่ากันได้อย่างรวดเร็ว ข้อเสียคือ MEV บางตัวส่งผลกระทบต่อประสบการณ์ของผู้ใช้อย่างมาก ตัวอย่างเช่น ผู้ใช้ที่ถูกโจมตีจะเผชิญกับการลื่นไถลที่สูงขึ้นและประสบการณ์ของผู้ใช้ที่ไม่ดี ความแออัดและประสบการณ์การใช้งานที่ไม่ดี

รูปที่ 1: สถานการณ์ MEV ของ DeFi 10 อันดับแรกใน Ethereum ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา

ต่อไปนี้จะอธิบายโดยย่อเกี่ยวกับการแบ่งงานของแต่ละบทบาทใน MEV บน Ethereum

คำอธิบายภาพ

รูปที่ 2: ผู้ค้นหาฟังกลุ่มการซื้อขายสาธารณะและกลุ่มการซื้อขายส่วนตัวเพื่อใช้อัลกอริทึมในการอ้างอิง

คำอธิบายภาพ

รูปที่ 3: ตัวสร้างรวบรวมคำพูดจากผู้ค้นหาต่างๆ

คำอธิบายภาพ

รูปที่ 4: ผู้ถ่ายทอดรวบรวมบล็อกจากผู้สร้างต่างๆ

คำอธิบายภาพ

คำอธิบายภาพ

รูปที่ 6: ห่วงโซ่อุตสาหกรรม MEV ทั้งหมด

คำอธิบายภาพ

รูปที่ 7: ในบรรดา MEV ต้นทุนของ MEV ที่ล้มเหลวนั้นน้อยมาก

Flashbots เป็นบริษัทวิจัยและพัฒนาที่มุ่งลดปัจจัยภายนอกเชิงลบ (เช่น ความแออัดบนเครือข่าย) ที่เกิดจาก MEV Flashbots ได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์หลายอย่างเช่น Flashbots Auction (พร้อม Flashbots Relay), Flashbots Protect RPC, MEV-Inspect, MEV-Explore และ MEV-Boost เป็นต้น ในที่นี้เราจะมุ่งเน้นไปที่สองผลิตภัณฑ์ ได้แก่ การประมูล (MEV-GETH) และ MEV-Boost

ก่อนการประมูล Flashbots เช่น ในช่วงฤดูร้อนของ DeFi ในช่วงต้นปี 2020-2021 การใช้งาน Ethereum ที่เพิ่มขึ้นทำให้เกิดผลกระทบด้านลบมากมาย เช่น ก๊าซสูงและความแออัดของ Ethereum นี่เป็นเพราะข้อเท็จจริงที่ว่าในอดีตกลุ่มธุรกรรมทั่วไป ผู้ใช้เผยแพร่ค่าธรรมเนียมการประมูลก๊าซ p2p ไปยังโหนดทั้งหมด จากนั้นผู้ขุด (ปัจจุบันคือตัวตรวจสอบความถูกต้อง) จะคำนวณบล็อกที่ทำกำไรได้มากที่สุด วิธีการประมูลแบบเปิดนี้จะนำไปสู่ก๊าซที่สูง และนักลงทุนรายย่อยทั่วไปทั้งหมดก็จะต้องแบกรับก๊าซที่สูงเช่นกัน ส่งผลให้ผู้ใช้ได้รับประสบการณ์ที่ไม่ดี นอกจากนี้ การทำธุรกรรมเนื่องจากความล้มเหลวในการประมูล (นั่นคือการจ่ายน้ำมันน้อยลง) จะถูกกู้คืนในห่วงโซ่เช่นกัน ซึ่งใช้พื้นที่บล็อกจำนวนหนึ่ง ซึ่งในที่สุดจะนำไปสู่การเสียพื้นที่บล็อกและรายได้ที่ลดลงสำหรับนักขุด (ผู้ตรวจสอบความถูกต้อง) การสูญเสีย - สูญเสียสถานการณ์ ดังนั้น Flashbots จึงสร้างการประมูลเพื่อบรรเทาปัญหาข้างต้น การประมูลมอบกลุ่มธุรกรรมส่วนตัว + กลไกการประมูลบล็อกการประมูลส่วนตัว ช่วยให้ผู้ตรวจสอบความถูกต้องสามารถจ้างงานสร้างบล็อกที่ให้ผลกำไรสูงสุดจากภายนอกได้อย่างน่าเชื่อถือ ในกลุ่มธุรกรรมส่วนตัวแบบส่วนตัวนี้ ผู้ค้นหาสามารถสื่อสารแบบส่วนตัวโดยไม่ต้องจ่ายเงินสำหรับความล้มเหลว

คำอธิบายภาพ

รูปที่ 8: กำไรขั้นต้นจากรายได้ของผู้ค้นหาอยู่ที่ประมาณ 64%

คำอธิบายภาพ

รูปที่ 9: Builder กลายเป็นศูนย์กลางมากขึ้นเรื่อยๆ

คำอธิบายภาพ

คำอธิบายภาพ

รูปที่ 11: SUAVE สามารถรับ MEV แบบ cross-chain

ตามสถิติของ Flashbots ME V2 จะได้รับ 70 K ETH สะสมในโครงการ DeFi 10 อันดับแรกบน Ethereum ในปี 2022 หรือ 133 ล้านดอลลาร์สหรัฐในรายได้ เมื่อเทียบกับรายได้สะสม 188 K ETH ในตลาดกระทิงในปี 2021 รายได้ 475 ล้านดอลลาร์สหรัฐสูงขึ้นอย่างมาก การลดลงนี้เป็นผลจากธุรกรรม on-chain ที่ลดลง (ปริมาณธุรกรรมแบบ full-chain dex จะลดลงจาก $1,575 B ในปี 2021 เป็น $1,255 B ในปี 2022) และการลดลงของเลเวอเรจใน ห่วงโซ่ (การชำระบัญชีของห่วงโซ่การชำระบัญชียังเป็นหนึ่งในแหล่งที่มาของผลกำไรของ MEV อย่างไรก็ตาม เนื่องจากการลดลงมากเกินไป อัตราส่วนเลเวอเรจในห่วงโซ่จึงลดลง) ฯลฯ แต่อัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมเพิ่มขึ้นจาก 61% ในปี 2564 เป็น 65% ในปี 2565 เนื่องจากการส่งเสริม Flashbots ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นของผู้ค้นหาเพิ่มขึ้น MEV ขึ้นอยู่กับปริมาณกิจกรรม/ธุรกรรมบนเชนเป็นอย่างมาก และตลาดจะได้รับผลกระทบอย่างมากจากกิจกรรม/ธุรกรรมบนเชน ตัวอย่างเช่น ในตลาดกระทิงในปี 2021 เพดานรายได้โดยรวมอยู่ที่ 476 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

คำอธิบายภาพ

คำอธิบายภาพ

รูปที่ 13: ห่วงโซ่รั้นเต็มไปด้วยโอกาส ตลาด MEV มีขนาดใหญ่ แต่ค่าธรรมเนียมน้ำมันสูงและอัตรากำไรต่ำ

ปริมาณการซื้อขายต่ำในตลาดหมี ตลาด MEV ขนาดเล็ก แต่ไม่มี Gas War ที่แพงกว่า อัตรากำไรสูง

คำอธิบายภาพ

คำอธิบายภาพ

รูปที่ 15: ในปี 2565 รายได้ของ MEV Searcher เป็นอันดับสองรองจาก opensea ซึ่งดีกว่า dydx และอยู่ในอันดับสูงในโครงการบล็อกเชนทั้งหมด

โดยสรุป MEV เป็นเส้นทางพื้นฐานที่หาได้ยากในบล็อกเชน ด้วยกระแสเงินสดที่แข็งแกร่ง ความสัมพันธ์ในการทำธุรกรรมที่แข็งแกร่ง รายได้สูง แต่ความเสี่ยงค่อนข้างต่ำ MEV จะคล้ายกับ quant และ market makers ในบางกลยุทธ์ แต่เนื่องจากไม่มีความเสี่ยงจากคู่สัญญา MEV จึงมีเสถียรภาพมากกว่า quant และ market makers (อย่างน้อยก็จะไม่ใหญ่เท่ากับ market makers บางราย) ตำแหน่งจะเป็น ชำระบัญชีเมื่อมีการเปลี่ยนแปลง) กลยุทธ์ของ MEV เข้มงวดกว่า แต่ความเสี่ยงก็ต่ำกว่าเช่นกัน ลักษณะทั่วไปคือการทำเก็งกำไรใน DEX เมื่อพิจารณาจากประสิทธิภาพของ Searcher ในปี 2022 รายได้ของ MEV จาก 10 อันดับแรกของ Dapps บน Ethereum คือ 133.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ลบประมาณ 1 ใน 3 ของค่าธรรมเนียมน้ำมันของนักขุด และรายได้ประมาณ 87 ล้านดอลลาร์สหรัฐ บวกกับ เลเยอร์ 1 และเลเยอร์ 2 อื่น ๆ รายได้ MEV โดยรวมของบล็อกเชนนั้นค่อนข้างสูง อย่างไรก็ตาม จากข้อเสนอแนะล่าสุดจากผู้ค้นหาบางคนบน Ethereum ผู้มาใหม่จำนวนมากขึ้นได้เริ่มเข้าสู่เส้นทาง MEV ในฐานะผู้ค้นหา ซึ่งนำไปสู่การแข่งขัน oligopoly ดั้งเดิมของผู้ค้นหาที่ค่อย ๆ กลายเป็นการแข่งขันที่สมบูรณ์ และผลตอบแทนที่มากเกินไปได้รับอย่างมาก ที่ลดลง. รายได้เดิมเป็นของผู้ค้นหาได้มาจาก Validator ซึ่งอธิบายถึงเหตุผลในการเพิ่มรายได้ของ Lido ในปีที่ผ่านมาครึ่ง นอกจากนี้ สำหรับ L1 อื่นๆ ที่แสดงโดย BSC แม้ว่าขนาดโดยรวมของ MEV ของ BSC จะเล็กกว่า MEV ของ Ethereum แต่เนื่องจากขาดระบบการเสนอราคาที่เป็นหนึ่งเดียวและการแข่งขันที่รุนแรงน้อยกว่า อัตรากำไรสุทธิโดยรวมของ Searcher จะสูง นอกจากนี้ เราได้เห็นโครงการ MEV ที่คล้ายกับ Flashbots ที่ต้องการครองตลาดบน Cosmos

จากมุมมองของนักลงทุน MEV (Searhcer) เป็นโครงการโครงสร้างตราสารทุนทั่วไป ซึ่งคล้ายกับการลงทุนของผู้ดูแลสภาพคล่องโดยรวม แต่ไม่มีความเสี่ยงจากคู่สัญญา ดังนั้นความเสี่ยงโดยรวมจึงน้อยกว่า เนื่องจากบริษัทดังกล่าวมีโอกาสน้อยที่จะออกเหรียญ ดังนั้นทางออกจึงเป็นเพียงการควบรวมและซื้อกิจการ การจ่ายเงินปันผล ฯลฯ หลักในการตัดสินโครงการ MEV (Searhcer) ยังคงเป็น 1. อัลกอริทึมการค้นหามีความน่าเชื่อถือหรือไม่ 2. สามารถเสนอราคาไปที่โหนดได้ทันทีหรือไม่ 3. ควบคุมต้นทุนของก๊าซ 4. ขยายห่วงโซ่อื่นๆ ฯลฯ ดังนั้น ทางเทคนิคโดยรวม ความต้องการสำหรับทีมค่อนข้างสูง โดยทั่วไปแล้วอุตสาหกรรมที่ไม่เน้น BD อาจเหมาะสำหรับคนจีน ดังนั้น เมื่อลงทุนในบริษัทที่คล้ายกับ MEV (Searhcer) หากการประเมินมูลค่าในรอบแรกและรอบที่สองต่ำและระดับทีมสูง คุณสามารถพิจารณาเค้าโครงได้ หากคุณพิจารณาบริษัทระบบการประมูลของ MEV หากห่วงโซ่มีไดนามิกเพียงพอและไม่มีระบบการเสนอราคาแบบรวม คุณอาจสามารถสร้างผลิตภัณฑ์เช่น flashbots ซึ่งอาจเหมาะสำหรับทีมต่างชาติในการสร้าง Infra แล้วจึงทำ BD

ลิงค์ต้นฉบับ

ลิงค์ต้นฉบับ