การตีความสถานะของการควบรวม Ethereum อย่างครอบคลุม: การควบรวมกิจการมีผลกระทบอย่างไรต่อ MEV และนัก
ชื่อเดิม: "ในการผสาน"
การรวบรวมต้นฉบับ: ChinaDeFi
การรวบรวมต้นฉบับ: ChinaDeFi
ให้อาหาร
การควบรวมกิจการได้เปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินของ Ethereum อย่างมีนัยสำคัญ และการออก Ethereum ก็ลดลงประมาณ 90% ใน 6-12 เดือน เงินต้นของผู้ตรวจสอบความถูกต้อง (32 ETH) และที่ออกใหม่ก็จะไม่มีสภาพคล่องและจะ "ค้าง" อยู่บนห่วงโซ่บีคอน นโยบายการเงินแบบเงินฝืดและความต้องการที่เพิ่มขึ้นสำหรับ ETH ที่จำนำไว้อาจนำไปสู่การลดลงอย่างมากในการจัดหา ETH ที่หมุนเวียน
ความคิดเห็นจากชุมชน ethereum บอกใบ้ถึงเป้าหมายที่อ่อนแอสำหรับการควบรวมกิจการในเดือนกันยายน ตัวบ่งชี้ตลาดหลายตัวบ่งชี้ว่าตลาดคาดว่าการควบรวมกิจการจะเกิดขึ้นอย่างน้อยภายในสิ้นปีนี้ ราคาสำหรับ Binance Rate บ่งชี้ว่าตลาดคาดว่าการควบรวมกิจการจะเกิดขึ้นภายในสิ้นเดือนกันยายน
Ethereum MEV จะเปลี่ยนไปหลังจากการควบรวมกิจการ โปรแกรมตรวจสอบความถูกต้องส่วนใหญ่จะใช้งาน MEV-boost ซึ่งเป็นซอฟต์แวร์ฟรีและโอเพ่นซอร์สที่ทำให้การรับรางวัล MEV เป็นประชาธิปไตย อย่างไรก็ตาม เนื่องจากปัจจัยหลายประการ (การปรับให้เรียบของ MEV, ศักยภาพของ MEV แบบหลายบล็อก, การลดขนาด DoS) กลุ่มเครื่องมือตรวจสอบความถูกต้องและเอนทิตีแบบรวมศูนย์อาจยังคงได้รับส่วนแบ่งตลาดของเครื่องมือตรวจสอบความถูกต้องต่อไปในระยะสั้น นักพัฒนา Ethereum กำลังดำเนินการแก้ไขปัญหานี้ในระดับโปรโตคอล
แนะนำ
แนะนำ
การควบรวมกิจการกำลังจะมา Ethereum จะเปลี่ยนจาก Proof of Work เป็น Proof of Stake พร้อมปรับปรุงความปลอดภัยและความยั่งยืน อย่างไรก็ตาม คำถามยังคงมีอยู่ว่าแท้จริงแล้วการควบรวมกิจการมีผลอย่างไร ส่งผลกระทบต่อผู้มีส่วนได้ส่วนเสียต่างๆ อย่างไร และจะเกิดขึ้นจริงเมื่อใด รายงานนี้ครอบคลุมสถานะปัจจุบันของการควบรวมกิจการ ผลกระทบที่สำคัญก่อนและหลังการควบรวมกิจการ และมาตรการต่างๆ เพื่อวัดความเชื่อมั่นของตลาด
สถานะปัจจุบันของการรวม
รวม Testnet สด 2 รายการ ได้แก่ Ropsten และ Sepolia สำเร็จแล้ว นอกจากนี้ ยังมี shadow fork ที่ประสบความสำเร็จอย่างมาก 10 รายการบน mainnet การดำเนินการจริงเหล่านี้ได้เปิดเผยข้อบกพร่องเล็กๆ น้อยๆ หลายจุด ซึ่งส่วนใหญ่ได้รับการแก้ไขแล้ว Goerli จะเป็นเครือข่ายทดสอบสุดท้ายที่ได้รับการควบรวมกิจการ ซึ่งคาดว่าจะมีขึ้นประมาณวันที่ 6-12 สิงหาคม
คำอธิบายภาพ
ที่มา: โทรศัพท์ #91 ของผู้ดำเนินการ PoS
สิ่งที่การควบรวมกิจการทำได้และทำไม่ได้
การควบรวมกิจการจะไม่เพิ่มปริมาณงานในการทำธุรกรรมและลดต้นทุนก๊าซลงอย่างมาก เพียงแค่เปลี่ยนกลไกฉันทามติจาก Proof of Work (PoW) เป็น Proof of Stake (PoS) อย่างอื่นเท่ากัน ค่าธรรมเนียมจะลดลงเล็กน้อยเนื่องจากความเร็วในการผลิตบล็อกจะเพิ่มขึ้นจากประมาณ 13 วินาทีเป็น 12 วินาที
ETH ให้คำมั่นหลังจากการควบรวมแล้วไม่สามารถถอนได้ Shanghai hard fork คาดว่าจะเปิดตัวภายใน 6-12 เดือนหลังจากการควบรวมกิจการ หลังจากการ fork เท่านั้นที่สามารถถอน ETH ที่จำนำไว้และ ETH ใหม่ที่ออกบน beacon chain อย่างไรก็ตาม เคล็ดลับการทำธุรกรรมและค่าธรรมเนียม MEV จะดำเนินการทันทีเมื่อรวมเข้าด้วยกัน เราจะชี้แจงวิธีการถอนเงินในภายหลังในรายงานนี้
การผสานไม่รองรับการกำกับดูแลแบบออนไลน์ บล็อกเชน PoS บางตัวมีการกำกับดูแลแบบออนไลน์ ซึ่งกฎและการอัปเกรดจะถูกควบคุมโดยใช้รูปแบบการลงคะแนนแบบออนไลน์บางรูปแบบ (เช่น Cosmos และ Polkadot) แต่นั่นไม่ใช่กรณีที่มีการรวม Ethereum คล้ายกับ Bitcoin หรือ Ethereum เวอร์ชันปัจจุบัน การเปลี่ยนแปลงโปรโตคอลจะถูกกล่าวถึงและตัดสินใจว่าจะไม่อยู่ในเครือข่ายผ่านโซเชียลเลเยอร์ที่มีผู้เดิมพันในวงกว้าง
การรวมกันไม่ได้หมายความว่านักเดิมพันจะได้รับเงินฟรี ภายใต้ PoW โปรโตคอล Ethereum จะต้องให้สิ่งจูงใจที่เพียงพอเพื่อชดเชยค่าใช้จ่ายในการดำเนินการให้กับนักขุด และยิ่งไปกว่านั้น ทำให้พวกเขาได้กำไรเพียงเล็กน้อย ข้อโต้แย้งทั่วไปคือการเปลี่ยนไปใช้ PoS เครื่องมือตรวจสอบความถูกต้องมีค่าใช้จ่ายต่อเนื่องเพียงเล็กน้อย และนักเดิมพันสามารถได้รับผลตอบแทนสูงได้อย่างง่ายดาย
แต่การเดิมพันไม่ฟรี ผู้ตรวจสอบความถูกต้องมีค่าเสียโอกาสในการลงทุนเมื่อพวกเขาเลือกที่จะลงทุนใน ETH และวางเดิมพัน ETH ในห่วงโซ่บีคอนเมื่อเทียบกับผลประโยชน์อื่น ๆ ของ ETH หากการเดิมพันไม่มีค่าใช้จ่าย ผู้คนจะยังคงได้รับและถือครองเงินทุนเพิ่มขึ้นจนกว่าจะถึงจุดสมดุลที่ใกล้เคียงกัน ในความเป็นจริง สถานการณ์นี้ได้ปรากฏแล้วในการซื้อขายโดยใช้เลเวอเรจ stETH ที่ปิดสถานะในเดือนพฤษภาคมถึงมิถุนายน
การควบรวมกิจการได้เปลี่ยนนโยบายการเงินของ Ethereum อย่างมีนัยสำคัญ ปัจจุบัน Ethereum ให้รางวัลแก่นักขุด (ในอัตรา 2 ETH ต่อบล็อก) และผู้ตรวจสอบความถูกต้องบนบีคอนเชน หลังจากการควบรวมกิจการ รางวัลสำหรับผู้ขุดจะหยุดลง ซึ่งจะส่งผลให้การออก ETH ลดลงประมาณ 90% ซึ่งเรียกว่า "การลดลงครึ่งหนึ่ง"
การควบรวมกิจการช่วยลดการใช้พลังงานและการปล่อยคาร์บอนของ Ethereum ได้อย่างมาก ในโหมด PoW หน่วยงานจำเป็นต้องซื้ออุปกรณ์การขุดที่ใช้พลังงานมากเพื่อรักษาความปลอดภัยเครือข่าย Ethereum ซึ่งส่งผลให้มีการใช้พลังงานสูงและสิ้นเปลืองฮาร์ดแวร์ การใช้พลังงานในปัจจุบันของ Ethereum เทียบได้กับของชิลี รอยเท้าคาร์บอนนั้นคล้ายกับของฮ่องกง
หลังการควบรวมกิจการ หน่วยงานค้ำประกันเพื่อรักษาความปลอดภัยเครือข่าย ไม่มีการแข่งขันเพื่อซื้ออุปกรณ์การขุดที่ทรงพลังอีกต่อไป ซึ่งจะช่วยลดค่าพลังงานได้มาก การคาดการณ์ส่วนใหญ่ระบุว่าการใช้พลังงานของ Ethereum จะลดลงมากกว่า 99.95%
คำอธิบายภาพ
ที่มา: Ethereum.org, Digiconomist
โฟกัส - พื้นที่สำคัญ
"สามเท่าครึ่ง"
การควบรวมกิจการคาดว่าจะเปลี่ยนแปลงการไหลของเงินทุนเข้าและออกจากระบบนิเวศ Ethereum อย่างมีนัยสำคัญ
ในด้านอุปทาน Ethereum กำลังสร้างแรงจูงใจให้กับนักขุด (ภายใต้ PoW) และตัวตรวจสอบความถูกต้อง (ภายใต้ PoS) นักขุดสร้างบล็อกใหม่ในราคา 2 ETH ต่อบล็อก ซึ่งพวกเขาจะได้รับ seigniorage ซึ่งจะแจกจ่ายให้กับผู้ตรวจสอบใน Beacon Chain หลังจากการควบรวมกิจการ รางวัลสำหรับนักขุดจะหยุดลง และการออก Ethereum จะลดลงประมาณ 90% นั่นเป็นเหตุผลที่การควบรวมกิจการนี้เรียกอีกอย่างว่า
Ethereum สามารถลดการออก ETH ได้เนื่องจาก PoS เป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพมากกว่าในการรักษาความปลอดภัยเครือข่ายเมื่อเทียบกับ PoW ภายใต้ PoW นั้น Ethereum จำเป็นต้องออก ETH ให้เพียงพอเพื่อให้ครอบคลุมค่าใช้จ่ายของผู้ขุด (การซื้ออุปกรณ์การขุดและจ่ายค่าไฟฟ้า) และผลกำไรที่น้อยนิด ภายใต้ PoS Ethereum จะต้องจ่ายค่าเสียโอกาสเป็นเงินทุนเท่านั้น นอกจากนี้ PoW สามารถจูงใจนักขุดที่ประพฤติตัวดีผ่านรางวัลเท่านั้น ในขณะที่ PoS ยังช่วยให้ Ethereum เลิกจูงใจผู้ประพฤติมิชอบผ่านการฟัน
คำอธิบายภาพ
ที่มา: Ultrasound.money
ความต้องการ Ethereum หลังการควบรวมคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเนื่องจากปัจจัยหลายประการ อย่างแรก รางวัลการเดิมพันสำหรับผู้ตรวจสอบความถูกต้องจะเพิ่มขึ้นทันที ผู้ตรวจสอบความถูกต้องจะได้รับเคล็ดลับการทำธุรกรรมที่ผู้ขุด PoW ได้รับในปัจจุบัน ซึ่งน่าจะเพิ่ม APR ประมาณ 2-4% นอกจากนี้ เนื่องจากพวกเขาสามารถจัดลำดับธุรกรรมใหม่ได้ พวกเขาจึงเริ่มได้รับ MEV (ค่าสูงสุดที่แยกได้) นักวิจัยจาก Flashbots ซึ่งเป็นหน่วยงาน R&D ที่ศึกษาพฤติกรรมการระเบิดของ MEV กล่าวว่าเนื่องจาก MEV (สมมติว่ามี ETH เดิมพัน 8 ล้าน) เครื่องมือตรวจสอบความถูกต้องอาจได้รับผลตอบแทนเพิ่มขึ้น 60% ดังนั้น หากการควบรวมกิจการเกิดขึ้นในวันนี้ ผู้ตรวจสอบความถูกต้องสามารถคาดหวังรายได้ทั้งหมดประมาณ 8-12% เมษายน เนื่องจากปัจจัยทั้งหมดที่กล่าวมาข้างต้น
คำอธิบายภาพ
ที่มา: @StakeETH, @eth2calculator, Etherscan, Beaconcha, Flashbots
หมายเหตุ: ค่าประมาณของรางวัล MEV เป็นแบบอนุรักษ์นิยม เนื่องจากเป็นค่าประมาณขอบเขตที่ต่ำกว่าจาก Flashbots
แน่นอนว่าอัตราผลตอบแทนดังกล่าวไม่ยั่งยืน ดังนั้นเราจึงคาดว่า ETH จะเพิ่มขึ้นอย่างมากหลังการควบรวมกิจการ หากเปอร์เซ็นต์ของ ETH ที่เดิมพันทั้งหมดเทียบได้กับ L1 ทางเลือก (Solana และ Tezos: 75%, Cosmos: 64%, NEAR: 39%) ดังนั้นผลตอบแทนจากการเดิมพัน Ethereum จะถูกบีบอัดให้ต่ำกว่า 2% APR
คำอธิบายภาพ
ที่มา: @StakeETH, @eth2calculator, Etherscan, Beaconcha, Flashbots
ปัจจัยอื่นๆ ที่คาดว่าจะส่งผลกระทบต่ออุปสงค์และอุปทานของ ETH ได้แก่:
หลังจากเปลี่ยนจาก PoW เป็น PoS สำเร็จ ETH ได้ลดความเสี่ยงลง
ขจัดการวิพากษ์วิจารณ์การใช้พลังงานและการใช้พลังงานเครือข่ายจะลดลง 99%
เนื่องจากผลตอบแทนที่ได้รับ Ethereum จะถูกมองว่าเป็นเครื่องมือทางการเงินมากขึ้นเรื่อยๆ คล้ายกับตราสารทุนหรือตราสารหนี้ถาวร
การถอนเงินบน Beacon Chain จะไม่เปิดใช้งานจนกว่าจะหลังจากการ Hard Fork ของ Shanghai ซึ่งคาดว่าจะเริ่มภายใน 6-12 เดือนของการควบรวมกิจการ
เซี่ยงไฮ้ฮาร์ดฟอร์ก
การถอนเงินบน Beacon Chain มักถูกเข้าใจผิด การถอน ETH ที่เดิมพันบน Beacon Chain และการออก ETH ใหม่จะไม่เปิดใช้งานในขณะที่ควบรวมกิจการ แต่จะเปิดใช้งานในการอัปเกรด Shanghai ซึ่งมีกำหนดไม่แน่นอนเป็นเวลา 6-12 เดือนหลังจากการควบรวมกิจการ
อย่างไรก็ตาม ค่าธรรมเนียมการจัดลำดับความสำคัญและค่าธรรมเนียม MEV (ซึ่งอาจมีสัดส่วนมากกว่าครึ่งหนึ่งของรางวัลเดิมพันทั้งหมด) สามารถถอนออกได้ทันทีหลังจากการควบรวมกิจการ
เงินทุนไหลออกหลังควบรวมกิจการ?
อนุญาตให้ถอนแยกกันสองครั้งหลังจาก Shanghai hard fork อย่างแรกคือการถอนออกบางส่วน — ช่วยให้ผู้ตรวจสอบความถูกต้องที่ใช้งานอยู่สามารถถอนรางวัลที่สะสมไว้และนำยอดเงินเดิมพันลดลงเหลือ 32 ETH สิ่งเหล่านี้มีความสำคัญเนื่องจากช่วยให้ตัวตรวจสอบความถูกต้องสามารถถอนรายได้ที่พวกเขาสร้างขึ้นได้โดยไม่ต้องปิดเครื่องและเปิดใช้ตัวตรวจสอบอีกครั้ง นอกจากนี้ยังช่วยให้ตัวตรวจสอบความถูกต้องสามารถเพิ่มประสิทธิภาพได้สูงสุด เนื่องจากเมื่อยอดคงเหลือของตัวตรวจสอบความถูกต้องเกิน 32 ETH โทเค็นที่เกินจะไม่มีประสิทธิภาพ หากไม่ถอนเงินบางส่วน ผลตอบแทนที่ได้รับจะกลายเป็นทุนเปล่า
ขณะนี้จำนวนสูงสุดของการถอนบางส่วนต่อยุคถูกกำหนดไว้ที่ 256 แต่ละวันประกอบด้วย 225 ยุค ดังนั้นผู้ตรวจสอบความถูกต้อง 57,600 คนจึงสามารถถอนรางวัลของพวกเขาได้ทุกวัน ปัจจุบัน ยอดคงเหลือเฉลี่ยของตัวตรวจสอบที่ใช้งานอยู่ทั้งหมดคือ 33.66 ETH เราคาดว่าตัวเลขดังกล่าวจะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 34 ETH เมื่อ Shanghai อัปเกรด ซึ่งหมายถึงการถอนบางส่วนออกจากตลาด:
(34-32) x (57600) = 115200 ETH / วัน
(ประมาณ $173 ล้าน ถ้า ETH = $1,500)
สิ่งนี้สามารถคงอยู่ได้ทุกที่ตั้งแต่ 7 วัน (ขึ้นอยู่กับชุดเครื่องมือตรวจสอบความถูกต้องปัจจุบันที่ 410k) ถึง 14 วัน (หากชุดเครื่องมือตรวจสอบความถูกต้องเพิ่มขึ้นเป็น 800k)
ผู้ตรวจสอบสามารถเลือกถอนเต็มจำนวนได้ เพื่อรับรองความปลอดภัยของเครือข่าย Ethereum การถอนแบบเต็มและการถอนต่อยุคจะถูกจำกัด โดยปัจจุบันกำหนดไว้ที่ประมาณ 6 รายการต่อยุค หากตัวตรวจสอบความถูกต้องที่ใช้งานอยู่ทั้งหมดต้องการถอนออก จะใช้เวลานานกว่าหนึ่งปี
เราคาดว่ารางวัลส่วนใหญ่จากการถอนบางส่วนจะสร้างตัวตรวจสอบความถูกต้องใหม่มากกว่าการขายสู่ตลาด และความต้องการเงินฝากใหม่จะมีมากกว่าแรงกดดันในการขายที่อาจนำมาซึ่งการถอนออกทั้งหมด ถึงกระนั้น เราชี้ให้เห็นถึงไดนามิกนี้เพราะมันทำงานแตกต่างจากเครือข่ายบล็อกเชนที่ใช้ PoS และสามารถสร้างความสับสนได้
ผลลัพธ์
การออก ETH ลดลงประมาณ 90%
เป็นเวลา 6 เดือนถึง 1 ปี เงินเดิมพันของผู้ตรวจสอบ (32 ETH) และรางวัลที่ออกจะขาดสภาพคล่องและติดอยู่บนห่วงโซ่สัญญาณ
อุปทานหมุนเวียนของ ETH มีแนวโน้มที่จะลดลงอย่างต่อเนื่องจากนโยบายการเงินที่เงินฝืดและความต้องการหลักประกัน ETH
การก่อสร้างตึก
MEV เติบโตขึ้นจากหัวข้อเฉพาะเมื่อไม่กี่ปีที่ผ่านมาเพื่อมุ่งเน้นการวิจัยบล็อคเชนในปัจจุบัน MEV ส่งผลกระทบต่อทุกพื้นที่ของบล็อกเชน ผลกระทบทั้งหมดของ MEV นั้นอยู่นอกเหนือขอบเขตของรายงานนี้ ดังนั้นเราจะอธิบายสั้น ๆ ว่า MEV จะส่งผลกระทบต่อตัวตรวจสอบความถูกต้องอย่างไรหลังจากการควบรวมกิจการ
ค่าที่แยกได้สูงสุด (เรียกสั้นๆ ว่า MEV) หมายถึงจำนวนเงินทั้งหมดที่นักขุดหรือผู้ตรวจสอบสามารถเพิ่มยอดคงเหลือในชุดของบล็อกตามการดำเนินการที่มีอยู่ การดำเนินการเหล่านี้อาจรวมถึงการจัดลำดับธุรกรรมใหม่ บล็อกการเซ็นเซอร์ หรือแม้กระทั่งการพยายามจัดระเบียบห่วงโซ่ใหม่ รูปแบบทั่วไปของ MEV ได้แก่ การโจมตีแบบแซนวิช การเก็งกำไร และการชำระบัญชี
ประวัติและสถานะปัจจุบันของ MEV
ในสถานะปัจจุบันของ Ethereum ผู้ใช้ส่วนใหญ่ส่งธุรกรรมไปยัง mempool สาธารณะผ่านกระเป๋าเงิน ผู้ค้นหาคอยติดตาม mempool อย่างต่อเนื่องเพื่อหาโอกาสในการทำกำไร ในช่วงแรก ๆ ของ MEV Seekers ใช้ประโยชน์จากโอกาสเหล่านี้โดยเสนอราคาก๊าซสูงเพื่อให้ได้ลำดับความสำคัญในการทำธุรกรรม
เมื่อ MEV มีการแข่งขันมากขึ้น จึงนำไปสู่การประมูลก๊าซตามลำดับความสำคัญ (PGA) ซึ่งเพิ่มภาระของเครือข่าย ซึ่งนำไปสู่ราคาก๊าซที่ผันผวน การใช้พื้นที่บล็อกอย่างไม่มีประสิทธิภาพ และอื่นๆ สิ่งภายนอกด้านลบอื่นๆ ก็เริ่มปรากฏขึ้นเช่นกัน ทีมงานเริ่มสร้างโครงสร้างพื้นฐานทั่วโลกเพื่อให้เข้าถึง mempools ต่างๆ ได้เร็วและกว้างขึ้น นักขุดให้บริการที่อนุญาตให้ผู้ค้นหาทำธุรกรรมแบบส่วนตัว โดยผ่าน mempool สาธารณะ
มีแนวทางแก้ไขหลายอย่างเพื่อบรรเทาผลกระทบด้านลบเหล่านี้ ตัวที่โดดเด่นที่สุดคือ Flashbots
โซลูชันเหล่านี้ทำให้ MEV เป็นประชาธิปไตยในระดับมาก ผู้ค้นหาที่มองเห็นโอกาสพิเศษของ MEV หลีกเลี่ยงการเปิดเผยกลยุทธ์ของตนแก่ผู้ค้นหาคนอื่นๆ และเก็บเกี่ยวผลกำไรส่วนใหญ่ สำหรับกลยุทธ์การแข่งขันที่มากขึ้น เช่น การเก็งกำไร นักขุดจะได้รับรายได้ MEV ผ่านการเสนอราคาที่ส่งโดยผู้ค้นหา
รวม MEV
หลังจากการควบรวมกิจการ ผู้ตรวจสอบความถูกต้องจะเข้ามาแทนที่ผู้ขุด แต่ไม่มีกลไกในตัวที่ระดับโปรโตคอลเพื่อช่วยให้ตัวตรวจสอบสามารถจับ MEV ได้ หากไม่เลือก โครงสร้างนี้จะช่วยให้บริษัทที่เชี่ยวชาญและหน่วยงานขนาดใหญ่สามารถจับ MEV ได้ดีขึ้น โดยการตั้งค่าตัวตรวจสอบความถูกต้องหลายตัวและกลยุทธ์สำหรับการสร้างบล็อคที่เหมาะสมที่สุด ผู้ตรวจสอบรายอื่นจะไม่สามารถแข่งขันได้อย่างมีประสิทธิภาพ
โชคดีที่ Flashbots ได้สร้างทางเลือกที่รวมเรียกว่า MEV-boost MEV-boost ช่วยให้ผู้ตรวจสอบสามารถประมูลพื้นที่บล็อกของพวกเขาไปยังตลาดเปิดและเพิ่มรางวัลการเดิมพันสูงสุด
ที่มา: Flashbots
ที่มา: Flashbots
ภายในกรอบการทำงานนี้ Seekers จะยังคงค้นหาโอกาสในการสร้างรายได้จาก MEV และประมูลเพื่อรวมบันเดิลของตน ผู้สร้างรวมบันเดิลทั้งหมดเหล่านี้เพื่อสร้างบล็อกแบบเต็มที่ดีที่สุดที่จ่ายมากที่สุด เมื่อถึงคราวที่ผู้ตรวจสอบความถูกต้องเสนอบล็อก พวกเขาสอบถามรีเลย์ MEV-Boost ที่มีเพย์โหลดที่จ่ายสูงสุดและรวมไว้ในบล็อกที่เสนอ
อย่างไรก็ตาม รางวัล MEV อาจมีการเปลี่ยนแปลงได้ ตัวอย่างเช่น ช่วงเวลาที่มีความผันผวนสูงมักจะส่งผลให้ค่าธรรมเนียม MEV สูงขึ้น ผู้ตรวจสอบที่ทำข้อเสนอในช่วงเวลาเหล่านี้อาจได้รับรางวัล MEV ที่สูงขึ้น การศึกษาของ Flashbots เมื่อปีที่แล้วยืนยันว่าความไม่เท่าเทียมกันระหว่างตัวตรวจสอบความถูกต้องเพิ่มขึ้นเมื่อ MEV ได้รับการพิจารณา
ที่มา: Flashbots
ที่มา: Flashbots
โปรดทราบว่าระยะห่างระหว่างเส้นสีเขียวและสีแดงจะกว้างขึ้นอย่างมากเมื่อแยก MEV
ดังนั้นสถาบันขนาดใหญ่และกลุ่มผู้ตรวจสอบความถูกต้องที่สามารถเข้าสังคม/ทำให้ MEV ราบรื่นโดยเรียกใช้ตัวตรวจสอบความถูกต้องนับพันจะได้รับประโยชน์ ไดนามิกนี้คล้ายกับเหตุผลที่นักขุด GPU ตามบ้านเข้าร่วมกลุ่มการขุดในปัจจุบัน — ความเสถียรและการคาดการณ์รายได้ ศักยภาพของ MEV แบบหลายบล็อกเป็นแหล่งความแข็งแกร่งเพิ่มเติม
คำอธิบายภาพ
ที่มา: Beaconcha.in
จนกว่า Ethereum จะสร้าง MEV ได้อย่างราบรื่นในเลเยอร์โปรโตคอล (ซึ่งขณะนี้กำลังดำเนินการอยู่) กลุ่มเครื่องมือตรวจสอบความถูกต้องและเอนทิตีแบบรวมศูนย์จะยังคงได้รับส่วนแบ่งการตลาดต่อไป
คนงานเหมือง ส้อม ฯลฯ
นักขุดเป็นส่วนสำคัญของระบบนิเวศ Ethereum โดยรวมแล้วพวกเขาใช้เงินไปกับ GPU ประมาณ 1.5 หมื่นล้านดอลลาร์ หลังจากการควบรวมกิจการ อุปกรณ์และโครงสร้างพื้นฐานทั้งหมดจะไม่ได้ใช้งานและจำเป็นต้องหาทางเลือกอื่นมาใช้ ด้วยความคาดหมายของการควบรวมกิจการ ราคาขายต่อของ GPU ได้ลดลงครึ่งหนึ่งแล้วจากช่วงต้นปี
ดังนั้นสิ่งที่นักขุดทำก่อนและหลังการควบรวมกิจการจึงยังมีความไม่แน่นอนสูง มีการสังเกตพฤติกรรมการเผชิญหน้าเชิงโต้แย้งบางอย่าง ในเดือนพฤษภาคม ก่อนที่ Ropsten beacon chain จะเริ่มทำงาน นักขุดได้เพิ่มอัตราแฮชอย่างมากเพื่อไปถึง TTD ทำให้นักพัฒนาต้องทดสอบการผสานบน Ropsten อีกครั้ง
ในคำพูดของคนขุดแร่ เหตุผลสำหรับสิ่งนี้คือ: "นี่คือการทดสอบความเครียดสำหรับเครือข่าย ROPSTEN เพื่อดูว่าจะเกิดอะไรขึ้นหากการควบรวมกิจการดำเนินไปนอกเหนือแผน"
คำอธิบายภาพ
ที่มา: bordel.wtf
ก่อนการควบรวมกิจการ ปฏิกิริยาของนักขุดอาจมีความรุนแรงมากขึ้น ซึ่งจะทำให้ประสบการณ์ของผู้ใช้บน Ethereum ลดลงอย่างมาก
ตัวอย่างเช่น นักขุดสามารถขโมย MEV เมื่อผู้ค้นหาส่งบันเดิลไปยังนักขุดผ่าน Flashbots ผู้ค้นหาจะวางใจว่านักขุดจะไม่ขโมย/เปิดโปง/ยึดครอง เมื่อการควบรวมกิจการใกล้เข้ามา นักขุดสามารถเริ่มทำสิ่งนี้ได้ เนื่องจากต้นทุนในการถูกจับจะลดลง
คำอธิบายภาพ
ที่มา: @ethermine_org
เราหวังว่ากลุ่มการขุดที่ใหญ่ที่สุดเช่น Ethermine จะไม่กระทำการใด ๆ ที่มุ่งร้าย F2pool เป็นแหล่งรวมการขุดที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลกและควบรวมกิจการกับบริษัทในเครือ Stakefish เมื่อนานมาแล้ว Ethermine ยังได้เปิดตัวบริการ stake pool รุ่นเบต้าอีกด้วย
ถึงกระนั้น นักขุดรายย่อยอาจพยายามหารายได้ให้ได้มากที่สุดก่อนที่จะรวมเข้ากับพฤติกรรมที่เป็นอันตราย
คนงานเหมืองจะไปไหน
หลังการควบรวมกิจการ หากเครื่องจักรเหล่านี้พยายามทำงานภายในระบบนิเวศของการเข้ารหัสลับ ตัวเลือกที่เป็นไปได้มากที่สุดคือ Ethereum Classic ซึ่งเป็น ethereum fork ที่เป็นผลมาจากการแฮ็ค DAO ในปี 2559 ในสัปดาห์นี้ Antpool ซึ่งเป็นกลุ่มการขุด ethereum ที่ใหญ่เป็นอันดับแปดได้ทุ่มเงิน 10 ล้านดอลลาร์เพื่อพัฒนาระบบนิเวศดั้งเดิมของ ethereum
แต่ค่าธรรมเนียมรายวันของ Ethereum Classic มีขนาดเล็กกว่าของ Ethereum นอกจากนี้ ความสามารถในการทำกำไรของการขุดเครือข่ายเหล่านี้จะลดลงอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ หากนักขุดใช้ GPU แฮชเรตอย่างหนัก โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากราคาไม่เพิ่มขึ้น
บล็อกเชนที่ขุดได้ของ GPU
เห็นได้ชัดว่าบล็อกเชนที่ขุดด้วย GPU อื่น ๆ ไม่สามารถจัดการกับ GPU ที่ไม่ได้ใช้งานจำนวนมากได้หลังจากการควบรวมกิจการ นอกจากนี้ Bitpro คาดการณ์ว่าเพื่อให้นักขุด GPU สามารถทำกำไรได้ในระบบนิเวศของการเข้ารหัสลับ ประมาณ 95% ของ GPU จำเป็นต้องปิด สิ่งนี้ไม่น่าจะเกิดขึ้นทันทีหลังจากการควบรวมกิจการ
ดังนั้นจึงเป็นไปได้ที่นักขุดจะพยายามเก็บ PoW fork ไว้หลังจากการรวม นักขุดบางคนได้รับการสนับสนุน ETHPoW fork แล้ว หากการแลกเปลี่ยนบางส่วนรองรับ fork ในขณะที่นักขุดกลุ่มเล็กๆ ยังคงใช้ fork ต่อไป อายุการใช้งานของ fork อาจยาวนานกว่าที่คาดไว้
แม้ว่าสิ่งนี้จะเกิดขึ้น ผู้ใช้และนักพัฒนาเกือบทั้งหมดจะยังคงใช้ PoS Ethereum ที่เป็นที่ยอมรับ ETHPoW fork ไม่มีการสนับสนุนทางปรัชญาหรืออุดมการณ์ที่มีความหมายใดๆ นอกจากนี้ ระบบนิเวศของ Ethereum ในตอนนี้แตกต่างจากในปี 2016 อย่างมาก (เมื่อ ETH/ETC fork เกิดขึ้น) ผู้ออกสินทรัพย์ในโลกแห่งความจริง เช่น Circle (USDC) และ Tether (USDT) จะสนับสนุนเฉพาะเหรียญกษาปณ์/การไถ่ถอนในห่วงโซ่บัญญัติ สินทรัพย์แบบแพ็คเกจเช่น wBTC จะทำเช่นเดียวกัน L2 และบริดจ์จะรองรับเฉพาะสินทรัพย์ที่บริดจ์จากเชนหลักเท่านั้น DeFi บน ETHPoW fork กลายเป็นสิ่งแปลกปลอม และสินทรัพย์นับพันล้านจะไร้ประโยชน์ในชั่วข้ามคืน
ดังนั้นเราจึงคาดว่า Fork อาจสร้างพาดหัวข่าวจำนวนมาก แต่จะไม่มีค่าเล็กน้อยในระยะยาว
ราคา?
ตราสารอนุพันธ์ที่มีหลักประกันสภาพคล่อง
ตราสารอนุพันธ์ที่มีสภาพคล่องเป็นหลักประกันสามารถใช้เป็นมาตรวัดความเชื่อมั่นของตลาดได้ สามที่ใหญ่ที่สุด ได้แก่ Lido (stETH), Binance (bETH) และ Rocket Pool (rETH)
stETH และ beETH กำลังปรับฐานโทเค็น - อัตราส่วน 1:1 ของยอดโทเค็นเป็น ETH ยอดโทเค็นจะได้รับการอัปเดตเป็นประจำเพื่อสะท้อนถึงรางวัล ดังนั้นหลังจาก Shanghai hard fork แล้ว stETH และ beETH ควรรวมกันเป็นราคา 1 ETH เนื่องจากผู้ใช้สามารถเก็งกำไรระหว่าง ETH และอนุพันธ์ที่มีสภาพคล่องเป็นหลักประกันได้
ในทางตรงกันข้าม reETH ได้รับการออกแบบให้เป็นโทเค็นมูลค่าเพิ่ม ดังนั้นอัตราแลกเปลี่ยน reETH-ETH จะเพิ่มขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป อย่างไรก็ตาม การซื้อขาย reETH กลับไปเป็น ETH นั้นขึ้นอยู่กับสภาพคล่องของโปรโตคอล ซึ่งจำกัดจนกว่าจะเปิดใช้งานการถอน ส่งผลให้ราคาตลาดของ RETH ผันผวนในช่วงปีที่ผ่านมา
คำอธิบายภาพ
ที่มา: CoinGecko
ก่อนเดือนพฤษภาคมของปีนี้ stETH ซื้อขายในระดับเดียวกับ ETH เนื่องจากมีความต้องการสูงสำหรับการเดิมพัน ETH นี่เป็นการตอกย้ำมุมมอง (ที่ไม่ถูกต้อง) ที่ stETH นั้น "ตรึง" กับ ETH ในลักษณะเดียวกับที่ 1 USDC เชื่อมโยงกับ 1 USD ทำให้ผู้เข้าร่วมตลาดมีความมั่นใจในการใช้ประโยชน์จากผลตอบแทนของพวกเขา ในธุรกรรมนี้ ผู้เข้าร่วมฝาก stETH ของตนลงในโปรโตคอลตลาดเงิน (โดยทั่วไปคือ Aave) เพื่อเป็นหลักประกันในการยืม ETH จำนำ ETH ที่ยืมมาเพื่อรับ stETH และวนรอบการทำธุรกรรมอีกครั้ง
มีผลิตภัณฑ์หลายอย่างที่นำเสนอการใช้ประโยชน์จากการเดิมพัน ETH
เหตุการณ์ความปั่นป่วนของตลาดที่เริ่มขึ้นในเดือนพฤษภาคมได้บังคับให้ผู้เล่นในตลาดรายใหญ่ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Celsius และ Three Arrows Capital ต้องขายหลักประกัน stETH ของตน stETH-ETH ขาดสภาพคล่องและการซื้อขายด้วยเลเวอเรจที่แออัดส่งผลให้ผู้คนจำนวนมากพยายามออกทางประตูเล็ก ๆ
คำอธิบายภาพ
ที่มา: Dune (@LidoAnalytical)
ราคาตลาด
ปัจจุบัน BeTH ซื้อขายที่ส่วนลด 2.2% สำหรับ ETH ในขณะที่ผลตอบแทนการเดิมพันแบบ “ยืดหยุ่น” อยู่ที่ 2.4%
ผู้พัฒนาระบุว่า Shanghai hard fork เกิดขึ้น 6-12 เดือนหลังจากการควบรวมกิจการ สมมติว่าจุดกึ่งกลางของการประมาณการเหล่านี้หมายความว่าการควบรวมกิจการจะเกิดขึ้นประมาณวันที่ 30 กันยายน 2565
การประมาณนี้ไม่สมบูรณ์แบบ โดยคำนึงถึงปัจจัยด้านสภาพคล่องและปัจจัยทางเทคนิคของตลาด แต่สามารถใช้วัดความเชื่อมั่นของตลาดได้ การดำเนินการเดียวกันนี้สามารถใช้กับ stETH ได้ แต่เราใช้อัตราผลตอบแทนที่ยืดหยุ่นของ beETH และ Binance เพื่อไม่รวมผลกระทบจากความเสี่ยงของคู่สัญญา และเป็นการง่ายกว่าที่จะหักล้างต้นทุนเสียโอกาสของเงินทุน
ETH / BTC
คำอธิบายภาพ
ที่มา: Binance, TradingView
ผู้ได้รับประโยชน์จากการควบรวมกิจการ
ประสิทธิภาพของราคาของโทเค็นที่ซื้อขายในที่สาธารณะบางรายการเทียบกับ ETH ยังให้การอ่านอีกครั้งเกี่ยวกับความเชื่อมั่นของตลาด
ผู้รับผลประโยชน์จากการควบรวมกิจการประกอบด้วย:
เหรียญส่วนใหญ่ในประเภทดังกล่าวมีประสิทธิภาพดีกว่า ETH ตั้งแต่เดือนมิถุนายน โดยมีข้อยกเว้นบางประการ
ประสิทธิภาพราคาของโทเค็นที่เลือก (ขึ้นอยู่กับ ETH)
Polymarket
Polymarket มีตลาดการคาดการณ์รวมที่ใหญ่ที่สุด เป็นอีกวิธีหนึ่งที่ง่ายกว่าในการวัดความเชื่อมั่นของตลาดที่มีต่อการควบรวมกิจการ แม้ว่าสภาพคล่องที่ต่ำอย่างไม่น่าเชื่อจะทำให้ความสามารถในการคาดการณ์ลดลง
ปัจจุบัน ผู้เข้าร่วม Polymarket เชื่อว่ามีความเป็นไปได้ 66% ที่การควบรวมกิจการจะเกิดขึ้นตามระยะเวลาที่เสนอ และมีความเป็นไปได้ 95% ที่จะเกิดขึ้นภายในสิ้นปีนี้
ความเสี่ยงในการควบรวมกิจการ
ความเสี่ยงในการดำเนินการ การสื่อสารที่ดีระหว่างผู้มีส่วนได้ส่วนเสียทั้งหมดเป็นกุญแจสำคัญในการควบรวมกิจการที่ประสบความสำเร็จ ก่อนการควบรวม เครื่องมือตรวจสอบความถูกต้องในเลเยอร์ฉันทามติจำเป็นต้องดำเนินการหลายอย่าง เช่น การอัปเดตค่า TTD ที่ถูกต้อง ทำให้โหนดอัปเดตและซิงโครไนซ์อยู่เสมอ ข้อผิดพลาดของผู้ใช้หรือข้อมูลที่ผิดอาจส่งผลให้โหนดสูญหาย ลูกค้าของเลเยอร์ฉันทามติอาจมีจุดบกพร่องที่ยังไม่ถูกค้นพบ หากโหนดเพียงพอล้มเหลว Ethereum อาจหยุดทำงานชั่วคราว นอกจากนี้ยังมีความเสี่ยงในการดำเนินการสำหรับแอปพลิเคชันหรือการแลกเปลี่ยนที่ทำงานบน Ethereum
ชุมชน Ethereum ทำงานอย่างแข็งขันเพื่อลดความเสี่ยงเหล่านี้ ตัวอย่างเช่น ชุมชนรวมตัวกันเพื่อปรับปรุงความหลากหลายของลูกค้า ลดส่วนแบ่งการตรวจสอบความถูกต้องของ Prysm จาก 68% ในเดือนเมษายนเป็น 41% ในวันนี้ ด้วยวิธีนี้ ผลที่ตามมาของข้อบกพร่องที่อาจเกิดขึ้นจะลดลงอย่างมาก
ความเสี่ยงในการขุด ดังที่ได้กล่าวไว้ในหัวข้อที่แล้ว สิ่งจูงใจในการขุดจะเปลี่ยนไปทั้งก่อนและหลังการควบรวมกิจการ
ความเสี่ยงในการตรวจสอบความถูกต้อง ความเสี่ยงทางไซเบอร์ชุดใหม่เกิดขึ้นจากการควบรวมกิจการ การโจมตีครั้งเดียวคือการโจมตีแบบปฏิเสธบริการ (DoS) ที่อาจเกิดขึ้น ผู้เสนอจะทราบล่วงหน้า ซึ่งจะจูงใจให้ผู้เข้าร่วมบางคนทำการตรวจสอบ DOS ในทางที่ผิด สิ่งนี้ยังทำหน้าที่เสมือนการรวมศูนย์ ซึ่งสนับสนุนกลุ่มการตรวจสอบความถูกต้องของสถาบันสำหรับการจัดการและลดความเสี่ยงของ DoS
ความเสี่ยงที่ซับซ้อน Ethereum จะรวมสองเครือข่ายแยกกันอย่างมีประสิทธิภาพ ขยายความซับซ้อนทางเทคนิค หากต้องการเข้าร่วมเครือข่ายบีคอน ฉันต้องการลูกค้า 2 คนเป็นการส่วนตัว ในการเรียกใช้ตัวตรวจสอบความถูกต้อง คุณต้องมี 3 ตัว ในการรับรางวัล MEV คุณต้องมี 4 อย่าง ความเสี่ยงคือ เมื่อ Ethereum กลายเป็นโมดูลาร์และเฉพาะทาง แนวโน้มนี้จะยังคงดำเนินต่อไปจนถึงจุดที่ยากที่ใครก็ตามจะเข้าใจภาพรวมทั้งหมด
Vitalik กล่าวถึงประเด็นนี้ในการปราศรัย EthCC ล่าสุดของเขา โดยเรียกร้องให้ชุมชนเริ่มคิดเกี่ยวกับการลดความซับซ้อนของ Ethereum
สรุป
สรุป
