ความผิดหวังของตลาดกระทิงชั่วนิรันดร์

ตลาดในเดือนกรกฎาคมกำลังแยกแยะความผันผวนที่รุนแรงของช่วง 2 เดือนก่อนหน้า ประเด็นสำคัญของการถกเถียงของนักลงทุนคือการพิจารณาว่าจุดต่ำสุดของวัฏจักรกำลังก่อตัวขึ้นหรือไม่ นอกจากนี้ เรายังมีเวลาที่จะมองย้อนกลับไปว่าเทคโนโลยี DEFI, พายุฝนฟ้าคะนอง CEFI, เลเวอเรจที่มากเกินไป และวงจรสภาพคล่องได้นำพาเราทุกอย่างของ ก่อนที่ทุกวิกฤตจะมาถึง มักมีคนที่เชื่อว่า "ครั้งนี้แตกต่าง" แต่ความจริงแล้ว เรามักจะสร้างประวัติศาสตร์ซ้ำรอยอยู่เสมอ แต่ไม่สามารถระงับความโลภและความกลัวได้ เราได้เห็น พลังทำลายล้างของพลังอำนาจและฟองสบู่แตกอย่างรวดเร็ว หากเราสามารถเรียนรู้อะไรจากสองเดือนก่อนหน้านี้ได้ จะต้องเกรงกลัวต่อกฎของตลาดและการตรวจสอบข้อเท็จจริงของจิตวิทยาการเก็งกำไร

ชื่อระดับแรก

ตลาดพัง

คำอธิบายภาพ

รูปที่ 1 การเปลี่ยนแปลงราคาของ Ethereum ในเดือนปัจจุบันตั้งแต่มิถุนายน 2017 ถึงมิถุนายน 2022

คำอธิบายภาพ

รูปที่ 2 การเปลี่ยนแปลงของมูลค่าตลาดและ TVL ของ Ethereum ตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2017 ถึงมิถุนายน 2022

คำอธิบายภาพ

รูปที่ 3 มูลค่าตลาดของ Ethereum และอุปทานของ Stablecoin ที่สำคัญตั้งแต่เดือนมกราคม 2020 ถึงมิถุนายน 2022

การตกต่ำของราคาอย่างต่อเนื่อง การตึงตัวของ TVL และการลดลงของอุปทาน Stablecoin ดูเหมือนจะบอกเราว่าการช็อกของตลาดครั้งนี้มีความรุนแรงมากกว่าการลดลงตั้งแต่สิ้นปี 2021 ถึงมีนาคม 2022 หลังจากนั้นปริมาณเงินทุนหรือสภาพคล่องจะสะท้อนถึงตลาดโดยตรง ความเชื่อมั่นและเป็นแรงผลักดันโดยตรงของความมั่งคั่งของตลาด

ควรสังเกตว่าสภาพคล่องมีความหมายแฝงสองประการในระบบเศรษฐกิจมหภาค หนึ่งคือ ระดับของความยากลำบากในการรับรู้สินทรัพย์ในระดับจุลภาค และอีกนัยหนึ่งคือ ระดับความเพียงพอของกองทุนตลาดในระดับมหภาค ในบทความนี้ เราได้กล่าวถึง ความลื่นไหลของทั้งหมดหมายถึงความหมายแฝงที่สอง

คำอธิบายภาพ

รูปที่ 4 การเปลี่ยนแปลงของมูลค่าตลาดและ TVL ของ Ethereum ตั้งแต่มกราคม 2022 ถึงมิถุนายน 2022

ขั้นตอนแรกขั้นตอนที่สอง

ขั้นตอนที่สองคำอธิบายภาพ

ขั้นตอนที่สาม

ขั้นตอนที่สามชื่อระดับแรก

ประวัติศาสตร์เพิ่งซ้ำรอย

Roger Lowenstein มีหนังสือชื่อ When Genius Failed: The Rise and Fall of Long-Term Capital Management ซึ่งช่วยฟื้นฟูการขึ้นและลงของ Long-Term Capital Management (LTCM) มีคำกล่าวว่าตราสารอนุพันธ์เป็นเรื่องใหม่ แต่ Panics มีอายุเท่ากับตลาด

ปีนั้นคือ 2541

ตราสารอนุพันธ์ที่เราคุ้นเคย รวมถึงออปชั่นและฟิวเจอร์ส ยังคงอยู่ในหมวดของนวัตกรรมทางการเงินในปีนั้น

LTCM ก่อตั้งขึ้นในปี 1994 โดยหัวหน้าฝ่ายซื้อขายตราสารหนี้ที่บริษัท Salomon Brothers ซึ่งเป็นบริษัทระดับตำนานของวอลล์สตรีท โดยดำเนินการเก็งกำไรโดยใช้เลเวอเรจอย่างสูงในตลาดตราสารหนี้ คณะกรรมการของบริษัทประกอบด้วยไมรอน สโคลส์และโรเบิร์ต ซี. เมอร์ตัน ผู้ได้รับรางวัลโนเบลสาขาเศรษฐศาสตร์ในปี 2540 จากการพัฒนาแบบจำลอง BS ที่มีชื่อเสียงสำหรับการกำหนดราคาทางเลือก

LTCM ซึ่งอยู่ในช่วงรุ่งเรืองใช้สิ่งที่ตอนนี้ดูเหมือนเป็นกลยุทธ์ง่ายๆ—การพลิกกลับค่าเฉลี่ย เดิมพันกับผลตอบแทนที่พวกเขาจะได้รับเมื่อตลาดจะกลับสู่ค่าเฉลี่ย โดยมีข้อสันนิษฐานโดยปริยายว่าตลาดจะไม่เบี่ยงเบน "บรรทัดฐาน" เกินไป ยาว. เป็นเช่นนี้มาหลายปีแล้วในช่วงที่ตลาดทำงานตามปกติ LTCM ให้คำตอบที่น่าพอใจแก่นักลงทุน 21%, 43% และ 41% ต่อปีในช่วงสามปีแรกตามลำดับ ทำให้นายธนาคารในวอลล์สตรีทแห่กันไป กองทุนเข้าทำสัญญาอนุพันธ์หลายพันฉบับ เกือบทุกธนาคารเป็นเจ้าหนี้ ณ เวลานั้น ซึ่งครอบคลุมความเสี่ยงที่มีมูลค่ามากกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม กลยุทธ์การเดิมพันว่าตลาดจะกลับสู่ "ปกติ" เสมอนั้นล้มเหลว - ควรกล่าวว่าพวกเขาไม่ได้รอวันที่ตลาดกลับสู่ภาวะปกติก่อนที่ LTCM จะพังทลาย เหตุการณ์หงส์ดำยังคงเกิดขึ้น ความตื่นตระหนกทั่วโลกที่เกิดจากวิกฤตการเงินของรัสเซียทำให้นักลงทุนทั่วโลกเทขายทุกอย่าง และ LTCM กำลังพนันว่าส่วนต่างอัตราผลตอบแทนจะไม่กลับสู่ภาวะปกติตามที่คาดไว้ แต่ได้ขยายกว้างขึ้น ทันใดนั้น กลยุทธ์การเทรดเลเวอเรจหลายหมื่นล้านก็สูญเสียเงินไป กองทุนถูกบังคับให้เลิกกิจการ เพิ่มความเสี่ยงเชิงระบบสำหรับนักลงทุนทุกคน

หลายคนเปรียบเทียบวิกฤตของ Three Arrows Capital กับการล่มสลายของ LTCM

แม้ว่าจะเปรียบเทียบขนาดของ Sanjian และ LTCM ไม่ได้ แต่มีรายงานว่า Sanjian มีมาตราส่วนสูงสุดอยู่ที่ 18 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเท่านั้น ซึ่งห่างไกลจาก LTCM แต่การทบทวนบริบทอย่างระมัดระวังก็ค่อนข้างคล้ายกัน

LTCM วางเดิมพันในการพลิกกลับค่าเฉลี่ยและยืมหนี้จำนวนมากเพื่อดำเนินกลยุทธ์ด้วยเลเวอเรจสูง อย่างไรก็ตาม เหตุการณ์หงส์ดำเกิดขึ้น, กลยุทธ์ล้มเหลวและไม่สามารถชำระหนี้ได้, สภาพคล่องถูกบีบ, ราคาตลาดถูกบิดเบือน, และความเชื่อพังทลาย

Three Arrows เดิมพันกับ LUNA และ stETH หนี้ที่กู้ยืมอย่างกว้างขวางโดยมีหลักประกันต่ำหรือไม่มีหลักประกันและดำเนินการด้วยเลเวอเรจสูง LUNA ทรุดตัวลงและ stETH ถูกโจมตีในเวลาเดียวกัน เพื่อลดการขาดทุน Sanjian ต้องขาย stETH โดยเผชิญหน้ากับ การล้มละลายในวงกว้างการชำระหนี้ทำให้เกิดความสูญเสียอย่างใหญ่หลวงแก่บริษัทต่างๆ เช่น Voyager Digital, BlockFi และ Genesis ในปัจจุบัน แม้แต่นักลงทุนจำนวนมากที่ไม่มีส่วนเกี่ยวข้องกับ LUNA และ stETH ก็ยังเลือกที่จะถอนสภาพคล่องลงจอด"

ตั้งแต่ปี 2541 ถึง 2565 ตลอด 24 ปี กระบวนการพัฒนาแทบจะเหมือนเดิม ไม่ต้องพูดถึงฟองสบู่ดอทคอมในกลางปี ​​2533 วิกฤตการเงินโลกที่เกิดจากสินเชื่อซับไพรม์ในปี 2551 ประวัติศาสตร์ดูเหมือนจะซ้ำรอย

เมื่อเลเวอเรจสะสม ไม่มีใครคิดถึงเรื่องนี้ และไม่มีใครปรึกษาประวัติหรือไม่?

ไม่สิ ต้องมี

เพียงแต่ว่าเสียงนี้ถูกกลบด้วยราคาสินทรัพย์ที่พุ่งสูงขึ้น และผู้มองโลกในแง่ดีก็ตะโกนว่า "ครั้งนี้แตกต่าง"

ในปี 1998 วอลล์สตรีทหมกมุ่นอยู่กับอนุพันธ์และผู้ได้รับรางวัลโนเบล ในช่วงฟองสบู่ดอทคอม ผู้คนเชื่อมั่นว่าเทคโนโลยีการสื่อสารนี้สามารถเปิดบทใหม่ในโลกได้ ในปี 2008 การคิดค้นสินเชื่อซับไพรม์ดูเหมือนจะช่วยปลดปล่อยมนุษยชาติ

ชื่อระดับแรก

ธรรมชาติของเทคโนโลยีและวงจรเลเวอเรจ

ในหนังสือของเขา "The Essence of Technology" Brian Arthur ผู้ชนะรางวัล "Shumpeter Award" เชื่อว่าเศรษฐกิจคือการแสดงออกของเทคโนโลยี และในขณะเดียวกัน แก่นแท้ของเทคโนโลยีคือการรวมกันและการเรียกซ้ำ องค์ประกอบหมายถึงการรวมเข้าด้วยกันอย่างรวดเร็ว และการเรียกซ้ำหมายถึงการโคลนที่ปรับให้เหมาะสมโดยตรง

"ความสามารถในการประกอบได้" มีความสำคัญอย่างมากในการขับเคลื่อนเทคโนโลยีและนวัตกรรม

ฉันเชื่อว่านี่เป็นเหตุผลหลักว่าทำไม DEFI จึงเป็นที่ต้องการมานานหลายปีนับตั้งแต่เปิดตัว เนื่องจากสาระสำคัญของเทคโนโลยี DEFI คือการซ้อนทับตัวต่อเลโก้ การซ้อนกันนี้จะทำให้วงจรนวัตกรรมสั้นลง - เรามักจะยืนอยู่บนไหล่ของยักษ์ใหญ่ ลองนึกดูว่าการสร้าง ve (3,3) ตั้งแต่เริ่มต้นจะยากเพียงใดหาก OHM ไม่ใช่โอเพ่นซอร์สและเส้นโค้งได้รับการจดสิทธิบัตร เป็นเพราะความสามารถในการเรียบเรียงประโยค การใช้โปรโตคอลซ้ำ และความเข้ากันได้ของเครื่องมือ นับตั้งแต่ Uniswap ได้จุดประกาย DEFI Summer เราได้เห็นพัฒนาการที่โดดเด่นในเส้นทางการเข้ารหัส เราไม่ต้องเริ่มจากศูนย์ เราแค่ต้องมุ่งความสนใจไปที่จุดที่ต้องการความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีมากที่สุดเท่านั้น

มองย้อนกลับไปว่าโดมิโนถูกสร้างขึ้นอย่างรวดเร็วและล้มลงอย่างรวดเร็วได้อย่างไร

เมื่อเปิดตัวโปรโตคอล Stablecoin อัลกอริทึม LUNA-UST มีการถกเถียงกันไม่รู้จบหลายคนกล่าวหาว่ามันเป็นเพียง Ponzi ในอีกแง่หนึ่งและอีกกลุ่มหนึ่งกล่าวหาว่ากลไกนี้เป็นเพียงการก้าวเท้าขวาด้วยเท้าซ้าย นี่คือเรื่องเล่าชุดใหม่และวิธีทางเทคนิคใหม่ในการรักษาจุดยึด—ตระหนักถึงการแลกเปลี่ยนแบบตัวต่อตัวกับดอลลาร์สหรัฐผ่านอัลกอริทึม และละทิ้งวิธีการรับประกันทรัพย์สินที่ USDC, USDT และแม้แต่ DAI ยืนยันใน อดีต. เดลฟียังสร้างสวรรค์ DEFI สำหรับการเล่าเรื่องนี้—Anchor พร้อมผลตอบแทนแบบไร้ความเสี่ยง 20%—เพื่อนำที่อยู่ของสินทรัพย์เหล่านี้ที่สร้างขึ้นจากอากาศ

ไม่มีการรับรอง การกระจายอำนาจ อัลกอริทึม ข้อตกลง เหมือนที่พระคัมภีร์กล่าวว่า นี่คือสวรรค์ใหม่และโลกใหม่ และทะเลจะไม่มีอยู่อีกต่อไป

คำอธิบายภาพ

รูปที่ 6 Cyrus อธิบายเกลียวมรณะของ Terra รูปภาพมาจาก Twitter

อย่างไรก็ตาม จนถึงปี 2022 ราคาของ LUNA ยังคงสูงขึ้น และโดควอนยังวางเดิมพันด้วยความมั่นใจบน Twitter เวลาดูเหมือนจะพิสูจน์ว่า LUNA และ Nubits นั้นแตกต่างกัน แต่คราวนี้มันแตกต่างออกไป

สาเหตุของความแตกต่างส่วนใหญ่มาจาก: Anchor และ LFG

อันที่จริง จากจุดเริ่มต้น เรื่องราวของ DEFI มักเกี่ยวข้องกับสภาพคล่องเสมอ

Troika ของ DEFI: DEX, Lending, Stablecoin แปลด้วยสภาพคล่อง: DEX เป็นสถานที่แลกเปลี่ยนสภาพคล่อง Lending เป็นสถานที่กำหนดราคาสภาพคล่อง และ Stablecoin เป็นจุดยึดสภาพคล่อง

หากคุณต้องการสร้างตำนานที่ฝังรากลึก คุณต้องคิดว่าสภาพคล่องเหล่านี้จะไปอยู่ที่ไหนหลังจากสร้างจากอากาศที่เบาบาง ถ้าเปรียบสภาพคล่องเป็นน้ำ ตลาดต้องหาฟองน้ำมาซับน้ำแล้วขังไว้ที่ใดที่หนึ่ง จากการพิจารณานี้ ในเดือนกรกฎาคม 2020 LUNA ได้สร้าง Anchor และ Nicholas Platias ได้อธิบายโปรโตคอลนี้บนสื่อ

เขาคิดสัญญาออมทรัพย์ที่มีลักษณะดังต่อไปนี้:

• ความคุ้มครองหลัก: Anchor ใช้โปรโตคอลการชำระบัญชีเพื่อชำระหลักประกันของผู้กู้เมื่อเงินกู้มีความเสี่ยง ซึ่งจะช่วยคุ้มครองเงินต้นของผู้ฝาก

• ถอนได้ทันที: เงินฝาก Terra สามารถถอนได้ทันที - ไม่ต้องล็อค

• อัตราคงที่: Anchor รักษาเสถียรภาพของอัตราดอกเบี้ยเงินฝากโดยการโอนส่วนต่าง ๆ ของรางวัลบล็อคจากสินทรัพย์ค้ำประกันไปยังผู้ฝาก

ในที่สุด อัตราการคงตัวของพวกมันถูกกำหนดไว้ที่ 20%

นั่นเป็นอัตราผลตอบแทนที่ภายใต้สถานการณ์ปกติ อาจทำให้ใครก็ตามที่มีการศึกษาเป็นนักลงทุนตื่นตระหนก

เหตุผลที่ง่ายที่สุดคือ: Capital Asset Pricing Model (CAPM) สำหรับสินทรัพย์ที่กำหนด ความสัมพันธ์ระหว่างอัตราผลตอบแทนที่คาดหวังและอัตราผลตอบแทนที่คาดหวังของพอร์ตการลงทุนในตลาดสามารถแสดงเป็นอัตราผลตอบแทนของพอร์ตการลงทุนเท่านั้น ที่เกี่ยวข้องกับระบบที่เกี่ยวข้องกับความเสี่ยงทางเพศ อัตราผลตอบแทนคงที่ 20% ที่ Anchor for UST มอบให้นั้นสูงกว่าอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงของตลาดอย่างเห็นได้ชัด ความหมายของความแตกต่างนี้คือผลตอบแทน 20% ไม่สามารถปราศจากความเสี่ยงได้

เมื่อตลาดร้อนแรงที่สุด มูลค่าตลาดของ UST สูงถึง 18,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งมากกว่า 14,000 ล้านถูกล็อกไว้ในข้อตกลง Anchor และจำเป็นต้องแบกรับ APY 20% ทุกปี ไม่ว่าชั้นล่างสุดจะเป็นอย่างไร สามารถบรรลุรายได้นี้ผ่านการจำนำและการกู้ยืม นี่คือตลาดที่เรียบง่าย หากไม่มีความเสี่ยงที่สอดคล้องกัน คุณไม่สามารถได้รับผลตอบแทนที่สูงกว่าอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง ดังนั้น LUNA จึงต้องการวิธีเสริมส่วนต่างของผลผลิต

ในเดือนมกราคม พ.ศ. 2565 กลไกอื่นที่สะท้อนถึงสมอ LFG ได้เปิดตัว เมื่อวันที่ 19 มกราคม พ.ศ. 2565 โดควอนได้ประกาศเปิดตัว Luna Foundation Guard ซึ่งเป็นองค์กรที่ "ได้รับคำสั่งให้จัดตั้งทุนสำรองที่ตรึงกับดอลลาร์ในสภาวะตลาดที่ผันผวน" และเพื่อ "จัดสรรทรัพยากรเพื่อสนับสนุนการเติบโตและการพัฒนาของระบบนิเวศ Terra" ผ่านการให้เปล่า ตามการประมาณการ Anchor ในเวลานั้นเผา LFG มากกว่า 4 ล้านดอลลาร์สหรัฐทุกวัน

ในเดือนพฤษภาคม 2021 ตามกลไกของ LUNA-UST เกลียวแห่งความตายได้เริ่มขึ้น LFG (Luna Foundation Guard) อัดฉีดเงินทุนเข้าสู่ตลาดด้วยความแข็งแกร่งทางการเงิน ดึง UST กลับสู่ตำแหน่งยึดและยังมองไม่เห็นสำหรับ The การก่อตัวของฉันทามติของตลาดให้การส่งเสริม

Anchor ให้อัตราผลตอบแทนที่สูงกว่าระดับอัตราดอกเบี้ยที่ปราศจากความเสี่ยงของตลาด LFG ให้ตลาดด้วยความมั่นใจแบบคลั่งไคล้ ผู้คนเริ่มลืมหลักการทางการเงินที่เรียบง่ายที่สุด และกองทุนเริ่มใช้ประโยชน์จากการดำเนินการ: เผา LUNA เพื่อสร้าง UST มากขึ้นและฝากไว้ใน Anchor จดจำใบรับรองไว้ในข้อตกลงอื่นๆ (เช่น Edge) จากนั้นยืม UST แล้วฝาก UST ส่วนนี้ไว้ใน Anchor for Loop ทุกชั้นในกระบวนการทำเสื่อกกนี้เป็นการเพิ่มอิฐและกระเบื้องให้กับอาคารแบนและสูงของ UST

นักลงทุนรายย่อยมีโอกาสในการลงทุนที่จำกัดในแง่ของการเข้าถึงเงินทุนและข้อมูลค่อนข้างจำกัด ในขณะที่ "ผู้ชี้ขาด" (สถาบัน CEFI) ที่มีความซับซ้อนนั้นดีกว่านักลงทุนรายย่อยเนื่องจากการเข้าถึงเงินทุนที่มากกว่าและข้อมูลเกี่ยวกับโอกาสการลงทุนที่ดีกว่า เลเวอเรจช่วยให้อนุญาโตตุลาการสามารถรับตำแหน่งที่ใหญ่ขึ้นได้ อย่างไรก็ตาม แม้อนุญาโตตุลาการก็อาจเผชิญกับข้อจำกัดทางการเงินเนื่องจากข้อกำหนดด้านมาร์จิ้น — และในกระบวนการนี้ Sanjian ได้ใช้เลเวอเรจที่น่าทึ่ง แม้กระทั่งการยืมสินทรัพย์ที่ไม่มีหลักประกัน

เมื่อผู้คนเริ่มสรุปความสำเร็จของ LUNA และเครือข่ายสาธารณะรายใหญ่ที่แข่งขันกันเพื่อเลียนแบบ ตลาดก็รวบรวมความเชื่อมั่นที่ไม่มีมูลความจริง และมันผลักดันการเก็งกำไรที่ไม่ยั่งยืน เมื่อฟองสบู่เติบโตขึ้น นักเก็งกำไรก็ปรากฏตัวขึ้นและเริ่มคลั่งไคล้อย่างจริงจัง เพียงเลื่อนดู twitter เมื่อไม่กี่เดือนก่อน และคุณจะเห็น LUNAtics นับไม่ถ้วนเทศนาเรื่องจอกที่น่าทึ่งนี้เพื่อหลอกล่อนักลงทุนรุ่นหลังให้เข้าสู่วังวนเดียวกัน

อย่างไรก็ตาม หากมีข่าวร้าย มูลค่าของสินทรัพย์จะลดลงพร้อมกับความมั่งคั่งของอนุญาโตตุลาการ อนุญาโตตุลาการที่มีเลเวอเรจต้องเผชิญกับการเรียกเงินประกันและถูกบังคับให้ขายสินทรัพย์เพื่อให้ตรงกับการเรียกเงินประกัน แรงขายต่อการขายสินทรัพย์ส่งผลให้สูญเสียมูลค่าสินทรัพย์และความมั่งคั่งสำหรับอนุญาโตตุลาการ ความผันผวนและความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นนำไปสู่การเรียกเงินประกันที่มากขึ้น ซึ่งนำไปสู่การบังคับขายสินทรัพย์เพิ่มเติม การเปลี่ยนแปลงที่เกิดขึ้นในอัตรากำไรหมายถึงการลดลงของเลเวอเรจ ดังนั้น เนื่องจากเลเวอเรจ ราคาจึงตกลงมากกว่าที่จะเป็นอย่างอื่น

เลเวอเรจมากเกินไปในช่วงเวลาที่ดี และ เลเวอเรจมากเกินไปในช่วงเวลาเลวร้าย

ชื่อระดับแรก

ความโลภไม่มีส่วนเกี่ยวข้องกับการรวมศูนย์

เมื่อเราอยู่ในชีวิตทางสังคมและเศรษฐกิจ เราต้องเผชิญกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกจากหลาย ๆ ฝ่าย โดยเฉพาะในกิจกรรมทางการเงิน วิธีที่การเงินแบบดั้งเดิมแก้ปัญหานี้คือการให้บริการ "ความน่าเชื่อถือ" โดยทนายความ ทนายความ ธนาคาร เจ้าหน้าที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบ รัฐบาล ฯลฯ ซึ่งเป็นค่าใช้จ่ายแอบแฝงที่กำหนดให้กับผู้เข้าร่วมทุกคน

DEFI ย่อมาจาก "Decentralized Finance" เป็นอีกหนึ่งวิธีแก้ปัญหาความไว้วางใจระหว่างผู้คน มุ่งสร้างโลกการเงินโดยปราศจากตัวกลางทางการเงิน โดยสืบทอดเจตนารมณ์ของ Bitcoin และขยายการใช้บล็อกเชนจากการถ่ายโอนมูลค่าอย่างง่ายไปสู่กรณีการใช้งานทางการเงินที่ซับซ้อนมากขึ้น สามารถสรุปความหมายโดยย่อได้ดังนี้: การต่อต้านการเซ็นเซอร์, การเปลี่ยนแปลงไม่ได้, การตรวจสอบได้, การเข้าถึงได้ และฉันทามติทางสังคม แปลว่า: การต่อต้านการเซ็นเซอร์, การเปลี่ยนแปลงไม่ได้, การตรวจสอบได้, การเข้าถึงได้ และฉันทามติทางสังคม มันสัญญาถึงอนาคตทางการเงินที่เปิดกว้างและไม่ได้รับอนุญาต ทุกคนสามารถเข้าถึงบริการทางการเงินที่หลากหลาย เข้าใจถึงความเสี่ยงที่โปร่งใสที่เกี่ยวข้อง และวางใจได้ว่าเงินของพวกเขาจะไม่ถูกขโมยหรือถูกอายัด

อย่างไรก็ตาม แม้จะได้รับประโยชน์จาก DEFI ที่อ้างสิทธิ์แล้ว นักลงทุน cryptocurrency ยังคงติดต่อกับสถาบัน CEFI

ก่อนดำเนินการต่อ มากำหนด CEFI กันก่อน ที่นี่เราละทิ้งสถาบันการเงินแบบรวมศูนย์แบบดั้งเดิม เช่น ธนาคาร นายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ ฯลฯ และพูดถึงเฉพาะสถาบันการเงินแบบรวมศูนย์ในสาขาสกุลเงินดิจิทัล เช่น CEX เช่น Binance, FTX เป็นต้น และสถาบันสินเชื่อ เช่น BlockFi

เหตุผลก็คือ CEFI ให้ประโยชน์บางประการของ DEFI ตลอดจนความง่ายในการใช้งานและความปลอดภัยของผลิตภัณฑ์บริการทางการเงินแบบดั้งเดิม ดังนั้น แม้จะมีความเสี่ยงจากคู่สัญญา ความเสี่ยงจากแฮ็กเกอร์ ความเสี่ยงจากการฉ้อโกง ฯลฯ ผู้ใช้ยังคงโอนทรัพย์สินของตนไปยังกล่องดำบนห่วงโซ่ที่ควบคุมโดยคีย์ลับ 100% ในขั้นตอนนี้ ผู้ใช้ดูเหมือนจะชั่งน้ำหนัก เลือก และโอน พวกเขาโอนกรรมสิทธิ์ในเงินทุนของตน 100% เพื่อแลกกับบริการที่สะดวกและง่ายต่อการใช้งาน

กล่องดำเหล่านี้เมื่อจัดการกับเงินของลูกค้าควรชดเชยความผันผวนของตลาดตามมาตรการความเสี่ยงที่เป็นระบบ เช่น การวางหลักประกันมากเกินไป เช่น การควบคุมเลเวอเรจ เช่น การดูแลสภาพคล่อง แต่เมื่อความโลภของมนุษย์อยู่เหนือการควบคุมก็เป็นเรื่องยาก มีวิธีการที่เหมาะสม คำเตือนล่วงหน้าของสัญญาณเหล่านี้ในกล่องดำ CEFI

แล้ว DEFI ที่อ้างว่าเปลี่ยนแปลงไม่ได้ ตรวจสอบได้ และเข้าถึงได้ จะสามารถยับยั้งความโลภและความกลัวของมนุษย์ได้หรือไม่?

ในปี 2013 V God มองเห็นอนาคตของสัญญาอัจฉริยะที่ใช้กับแอปพลิเคชันทางการเงินที่ซับซ้อน

การควบคุมโดยซอฟต์แวร์และอัลกอริทึมที่ควบคุมวิธีที่เราโต้ตอบ - "รหัสคือกฎหมาย" - เป็นอีกรูปแบบหนึ่งของกฎระเบียบที่นักแสดงเอกชนสามารถฝังคุณค่าของพวกเขาในสิ่งประดิษฐ์ทางเทคโนโลยี สิ่งนี้ก่อให้เกิดประโยชน์หลายประการ เช่น ระบบอัตโนมัติทางกฎหมาย เช่น กฎและข้อบังคับที่บังคับใช้เบื้องต้นเกิดขึ้นโดยอัตโนมัติ เทคโนโลยีบล็อกเชนซึ่งเป็นตัวอย่างที่ยอดเยี่ยมที่สุดของแนวปฏิบัตินี้ นำมาซึ่งโอกาสใหม่มากมายในการแปลกฎหมายเป็นรหัส โดยการแปลข้อกำหนดทางกฎหมายหรือสัญญาเป็น "สัญญาอัจฉริยะ" พร้อมการรับประกันการบังคับใช้ กฎเหล่านั้นจะถูกบังคับใช้โดยอัตโนมัติโดยเครือข่ายบล็อกเชนพื้นฐาน ตามแผนเสมอ โดยไม่คำนึงถึงความประสงค์ของคู่สัญญา

ดังที่ Robert Leshner ผู้ก่อตั้ง Compound โปรโตคอลตลาดสกุลเงิน DEFI เคยกล่าวไว้ว่า: ไม่มีการตัดสินของมนุษย์ ไม่มีข้อผิดพลาดของมนุษย์ ไม่มีกระบวนการ ทุกอย่างเกิดขึ้นทันทีและเป็นอิสระ

การใช้เทคโนโลยีเป็นวิธีการจำกัดพฤติกรรมส่วนบุคคล เป็นวิธีบังคับใช้กฎโดยอัตโนมัติ ฟังดูเหมือนใช่ ผู้สนับสนุนหลายคนของ "code is law" ดูเหมือนจะคิดว่า DEFI อยู่นอกกรอบของกฎหมายอย่างสิ้นเชิง แทนที่จะเป็นช่องทางให้สถาบันการเงินเข้ามาไกล่เกลี่ย

อย่างไรก็ตาม เพียงเพราะทั้งหมดนี้เกิดขึ้นผ่านบล็อกเชนไม่ได้หมายความว่ากระบวนการทางกฎหมายที่มีอายุหลายศตวรรษจะยุติลงอย่างกะทันหันและน่าอัศจรรย์ เนื่องจากมีข้อ จำกัด และข้อบกพร่องที่สำคัญในการควบคุมผ่านรหัสซึ่งอาจสร้างปัญหาใหม่เกี่ยวกับความเป็นธรรมและกระบวนการอันชอบธรรม - ตัวรหัสเองเป็นภาพสะท้อนของเจตจำนงของมนุษย์ก่อนที่จะไม่มีแรงผูกมัดที่แข็งแกร่งกว่านั้นเป็นการยากที่จะจินตนาการว่าใครบางคนจะ หยุดความโลภของตัวเองด้วยการจำกัดเทคโนโลยี

เรามาพูดถึง LUNA กันอีกครั้ง กลไกการเก็งกำไรของ LUNA-UST เสร็จสมบูรณ์ด้วยโค้ด ตราบเท่าที่เครือข่ายไม่แออัด กระบวนการเก็งกำไรจะเป็นไปโดยอัตโนมัติ ราบรื่นและรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม นี่เป็นเพียงความคืบหน้าทางเทคนิคเท่านั้น ในความเป็นจริง สิ่งที่กลไกนี้ไม่สามารถแก้ไขได้คือปัญหาอื่นนอกเหนือจากการเก็งกำไร - ปัญหาของความเสี่ยง ปัญหาของเลเวอเรจ และปัญหาของฟองสบู่

นี่เป็นกระบวนการอัดขึ้นรูปฟองสบู่ที่รวดเร็วกว่าการลงจอดอย่างหนักครั้งก่อน ๆ ซึ่งเกี่ยวข้องกับโปรโตคอล DEFI บนเชนและสถาบัน CEFI นอกเชน ในเวลาน้อยกว่าหนึ่งเดือนไม่มีใครรอดพ้นจากวงจรเลเวอเรจ เรา ความต่างหรืออนาคตระหว่าง DEFI กับ CEFI ที่มีการถกเถียงกันว่าใครเก่งกว่าใครจะช่วยใครคงไม่ต้องพูดถึง

ข้อมูลอ้างอิง:

ข้อมูลอ้างอิง:

1.https://www.theblockbeats.info/news/30901?

2.https://min.news/en/economy/31b8631378008cf22a291ba7537495b1.html

3.https://www.nasdaq.com/articles/ltcm-and-other-history-lessons-for-crypto

4.https://medium.com/alpineintel/stop-saying-decentralized-a-plea-for-purging-cf4002d96c95

5.https://studio.glassnode.com/dashboards/8a7eca2d-efd9-4260-5554-74dfce400c34?&utm_medium=website&utm_source=defi_analysis_EN&utm_campaign=defi_deleveraging_2022_2022

6.https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-26-2022/