ยุคของ DeFi "วางแล้วได้กำไร" หมดไปตลอดกาล นักลงทุนควรทำอย่างไร?

บทความนี้มาจากcoindeskสร้างสรรค์โดย เฆซุส โรดริเกซ

นักแปล Odaily |

นักแปล Odaily |

เมื่อเร็ว ๆ นี้ ตลาดการเข้ารหัสยังคงปกคลุมไปด้วยเมฆ และ DeFi ซึ่งเป็นสาขาย่อยของฟิลด์การเข้ารหัสก็ได้รับผลกระทบอย่างมากเช่นกัน ในช่วงเวลานี้ นักลงทุนได้เห็นการล่มสลายของข้อตกลง DeFi เช่น Anchor บนเครือข่าย Terra สภาพคล่องที่ลดลงอย่างต่อเนื่องบนแพลตฟอร์มบริการรับจำนำ Lido และการล้มละลายของบริษัทจัดการสินทรัพย์ขนาดใหญ่ที่เกี่ยวข้องกับข้อตกลงต่างๆ อย่างลึกซึ้ง มูลค่าที่ DeFi สนับสนุน วิ่งสวนทางกับ.ตามที่คาดไว้ ปริมาณการล็อครวมของโปรโตคอล DeFi ลดลงอย่างรวดเร็ว โดยลดลงเกือบ 70% เมื่อเทียบกับระดับสูงสุดในอดีต เหลือเพียงประมาณ 74 พันล้านเหรียญสหรัฐ และอัตราผลตอบแทนดั้งเดิมในโปรโตคอล DeFi ก็ลดลงเช่นกัน หดตัวลงอย่างมาก ไม่เพียงแค่นั้น,

"รายได้จากการโกหก" ดูเหมือนจะเป็นหัวข้อหลักของฟิลด์ DeFi ในช่วงปี 2020-2022 เลเวอเรจที่มากเกินไปและกลไกจูงใจเชิงรุกของ Stablecoins ช่วยให้นักลงทุนได้รับผลตอบแทนมหาศาลโดยไม่ต้องเข้าใจความรู้ทางการเงินที่ซับซ้อน เนื่องจากกระบวนการสร้าง Alpha นั้นง่ายเกินไป ผู้คนจึงเพิกเฉยต่อการควบคุมกลไกการจัดการความเสี่ยง ขณะนี้ด้วยการถือกำเนิดของตลาดหมีคริปโต ลักษณะของ DeFi ได้เปลี่ยนไป และความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทนอัลฟ่าและความเสี่ยงก็เปลี่ยนไปอย่างเงียบๆ

ชื่อเรื่องรอง

"ความเสี่ยงและผลตอบแทน" ในตลาดดั้งเดิม"วิธีสร้างสมดุลระหว่างความเสี่ยงและผลตอบแทน" เป็นธีมนิรันดร์ของกลยุทธ์การลงทุนในตลาดทุนแบบดั้งเดิม ตามทฤษฎี "สมมติฐานตลาดที่มีประสิทธิภาพ" ที่เสนอโดย Eugene Fama ในปี 1970 ตลาดส่วนใหญ่นั้น "ไม่มีประสิทธิภาพ" หากพิจารณาจากมุมมองของผลตอบแทนจากเงินทุนเท่านั้น ในขณะที่มีอัลฟ่ามากมายในตลาดดั้งเดิม แต่สามารถระบุและจับได้ด้วยกลยุทธ์ที่ซับซ้อนเท่านั้น โดยทั่วไปแล้ว ตลาดดั้งเดิมจะพึ่งพาตัวกลางและกรอบการกำกับดูแลที่เข้มงวดเพื่อป้องกันความเสี่ยง ในขณะที่แบบจำลองมูลค่าตามความเสี่ยง (VaR) เป็นตัวบ่งชี้ง่ายๆ ที่ใช้กันอย่างแพร่หลายในการวัดความเสี่ยง ซึ่งสามารถวัดปริมาณการสูญเสียที่อาจเกิดขึ้นในพอร์ตการลงทุน เหตุผลที่ตัวบ่งชี้ทางสถิติอย่างง่ายสามารถใช้เพื่อประเมินความเสี่ยงได้ทั้งหมด เนื่องจากมีโครงสร้างพื้นฐานที่แข็งแกร่งเพียงพอในตลาดดั้งเดิมเพื่อป้องกันความเสี่ยงเชิงระบบขนาดใหญ่ ดังนั้นเราจึงพบว่าแต่สถานการณ์ในสนาม DeFi แตกต่างไปจากเดิมอย่างสิ้นเชิง

ชื่อเรื่องรอง

การเปลี่ยนแปลง "อัลฟ่าและความเสี่ยง" ในช่อง DeFi

ในทางตรงกันข้าม สภาพแวดล้อมทางการเงินของ DeFi นั้นแตกต่างอย่างมากและไม่มีประสิทธิภาพอย่างมาก และมีโอกาสที่ดีในการจับ Alpha ที่สอดคล้องกับความเสี่ยงที่แตกต่างกัน อย่างไรก็ตาม เมื่อตลาด DeFi พัฒนาเข้าสู่ระยะแรก เราพบว่าในขณะที่อัตราผลตอบแทนสูงเกินไป ความเสี่ยงก็สูงเช่นกัน ดังนั้นองค์ประกอบของตลาด DeFi จึงเริ่มเปลี่ยนไป ซึ่งนำมาซึ่งการเปลี่ยนแปลงในความสัมพันธ์ ระหว่างความเสี่ยงและผลตอบแทน ทำให้ค่อยๆ ไล่ตามตลาดการเงินอื่นๆ จากนั้น หากเราดูพัฒนาการของ DeFi จากมุมมองของวิวัฒนาการของความสัมพันธ์ "ความเสี่ยงและผลตอบแทน" ก็สามารถแบ่งออกเป็นสามขั้นตอนต่อไปนี้:

ระยะที่ 1: ผลตอบแทนที่สูงมากและการจัดการความเสี่ยงที่ซับซ้อน

ขั้นตอนแรกของกระบวนการพัฒนา DeFi นั้นมีลักษณะเด่นคือสามารถเก็บผลตอบแทนได้ค่อนข้างง่าย และมีความเสี่ยงที่ "คลุมเครือมาก" (เกี่ยวข้องกับโปรโตคอล DeFi) เนื่องจากโปรโตคอล DeFi ใช้แผนจูงใจจำนวนมาก เลเวอเรจสูงของเหรียญที่มีเสถียรภาพ และกิจกรรมการซื้อขายบ่อยครั้ง นักลงทุนจึงสามารถรับผลตอบแทนสูงได้อย่างง่ายดายในขั้นตอนนี้ ภายใต้กลไกผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติ (AMM) นักลงทุนจำเป็นต้องจัดหาสภาพคล่องอย่างง่ายหรือทำธุรกรรมการให้ยืมโดยใช้เงินกู้ผ่านสัญญาเงินกู้เพื่อรับผลตอบแทนที่ยั่งยืนสูงกว่า 15%-20% สภาพแวดล้อมการลงทุนนี้น่าดึงดูดใจอย่างเห็นได้ชัดจากผู้ค้าและนักเก็งกำไรจำนวนมาก ช่วงแรกของวงจร DeFi hype

อย่างไรก็ตาม ในขณะที่ความคลั่งไคล้ DeFi ในระยะแรกทำให้นักลงทุนได้รับผลตอบแทนสูง แต่ก็เผยให้เห็นช่องโหว่ขนาดใหญ่และความเสี่ยง เนื่องจากโปรโตคอล DeFi จำนวนมากมีความซับซ้อน ผู้ที่เข้าใจความเสี่ยงของสัญญาอัจฉริยะจะใช้ประโยชน์จากช่องโหว่ที่สำคัญในโปรโตคอล ซึ่งก่อให้เกิดอันตรายร้ายแรงต่อผลิตภัณฑ์และเศรษฐกิจ เราได้เห็นแล้วว่าการโจมตีหรือการสูญเสียที่ไม่ถาวรซึ่งควบคุมโดยวาฬยักษ์นั้นนำมาซึ่งความเสี่ยงทางเศรษฐกิจอย่างมากมายให้กับนักลงทุนการจัดการความเสี่ยงเหล่านี้ไม่ใช่เรื่องง่าย ซึ่งต้องอาศัยความเข้าใจอย่างลึกซึ้งเกี่ยวกับพฤติกรรมทางเทคนิคและเศรษฐกิจที่กล่าวถึงในโปรโตคอล DeFi จากมุมมองนี้

ธุรกรรมส่วนใหญ่ที่ดำเนินการภายใต้โปรโตคอล DeFi ขาดขั้นตอนการจัดการความเสี่ยงที่เหมาะสม

ขั้นตอนที่สอง: ไม่มีอัตราผลตอบแทนสูงอีกต่อไป และการจัดการความเสี่ยงจะซับซ้อนมากขึ้น

เมื่อเร็ว ๆ นี้ การเปลี่ยนแปลงในตลาด DeFi ได้ส่งผลกระทบโดยตรงต่ออัตราผลตอบแทนที่เกิดจากข้อตกลง ปัจจุบัน มีข้อตกลงน้อยมากที่สามารถรับผลตอบแทนเป็นเลขสองหลักได้โดยอาศัยธุรกรรมสภาพคล่องธรรมดาเท่านั้น อย่างไรก็ตาม สำหรับสินทรัพย์ทุกประเภท ตลาด DeFi ยังคงมีประสิทธิภาพน้อยที่สุด ดังนั้นจึงยังมีโอกาสมากมายที่จะจับอัลฟ่าสูง แต่ก็ไม่ง่ายอย่างที่คุณคิดที่จะคว้าโอกาสส่วนใหญ่ที่ให้ผลตอบแทนสูง ๆ มีข้อกำหนดที่สูงมากสำหรับความรู้ด้านตรรกะทางการเงินที่ซับซ้อน แม้ว่าการได้รับอัตราผลตอบแทนสูงจากโปรโตคอล DeFi จะยากขึ้นเรื่อยๆ แต่ความยากในการจัดการความเสี่ยงก็ไม่ได้ลดลงเลย ในแง่หนึ่ง เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วในด้าน DeFi กระบวนการจัดการความเสี่ยงจึงตามไม่ทัน ในทางกลับกัน เนื่องจากความซับซ้อนที่เพิ่มขึ้นของกลยุทธ์ DeFi ทำให้เกิดช่องโหว่มากขึ้น ดังนั้นข้อกำหนดที่สูงขึ้นจึงถูกวางไว้บน ความซับซ้อนของรูปแบบการบริหารความเสี่ยง จำเป็นจะเห็นได้ว่าอัตราผลตอบแทนสูงที่ปลายนิ้วของคุณไม่มีอยู่อีกต่อไป ประกอบกับความเสี่ยงทางเศรษฐกิจที่สูงโปรโตคอล DeFi ไม่เหมาะสำหรับนักลงทุนรายย่อยอีกต่อไป

แต่สำหรับนักลงทุนสถาบันที่เป็นผู้ใหญ่และผู้ค้าระดับสูงเท่านั้น

ขั้นตอนที่สาม: ไม่มีอัตราผลตอบแทนสูงอีกต่อไป การบริหารความเสี่ยงจะง่ายขึ้นแต่ไม่จำเป็นต้องมองโลกในแง่ร้าย สภาพแวดล้อมของตลาด DeFi ไม่สามารถเต็มไปด้วยความเสี่ยงได้เสมอไป ในขณะที่ตลาดพัฒนาต่อไป โปรโตคอล DeFi จะค่อยๆ รวมฟังก์ชันการจัดการความเสี่ยงในท้องถิ่นเพื่อส่งเสริมการนำโปรโตคอลไปใช้ในวงกว้าง เป็นเรื่องน่ายินดีที่โปรโตคอลเช่น Bancor, Euler และ Maker ปรากฏในตลาด ณ ปัจจุบัน โปรโตคอลเหล่านี้รวมเอากลไกการจัดการความเสี่ยงดั้งเดิมเพื่อบรรลุแนวคิดเริ่มต้น เช่น AMM รุ่นต่อไปที่สามารถประกันอัตโนมัติสำหรับการสูญเสียที่ไม่ถาวร ข้อตกลงที่ป้องกันการชำระบัญชีได้ดีขึ้น แม้ว่าสภาพแวดล้อมของตลาดในปัจจุบันจะค่อนข้างรุนแรง แต่รูปแบบการจัดการความเสี่ยงรุ่นแรกเหล่านี้จะเผชิญกับความท้าทายอย่างมากตามที่คาดไว้ แต่ก็สามารถทำได้รวมการจัดการความเสี่ยงเป็นส่วนหนึ่งของโปรโตคอลดั้งเดิม

เมื่อความเสี่ยงทั่วไปสามารถจัดการโดยโปรโตคอล DeFi ได้ ก็จะลดภาระการจัดการความเสี่ยงสำหรับนักลงทุน ผู้ค้า และผู้เข้าร่วมตลาดรายอื่นๆ ดังนั้นพวกเขาจึงจำเป็นต้องมุ่งเน้นไปที่รูปแบบความเสี่ยงที่ซับซ้อนมากขึ้นเท่านั้น โครงสร้างผลตอบแทนความเสี่ยงใหม่นี้ในตลาด DeFi มีความคล้ายคลึงกับตลาดทุนแบบดั้งเดิมมาก ในตลาดทุน แบบดั้งเดิม เป็นเรื่องยากที่จะบรรลุอัตราผลตอบแทน Alpha ที่สูง แต่มาตรการจัดการความเสี่ยงส่วนใหญ่ได้รวมเข้าด้วยกันแล้ว ในโครงสร้างพื้นฐานของตลาด

ชื่อเรื่องรอง

สรุป: ยุคของผลตอบแทนสูงบน DeFi สิ้นสุดลงแล้ว