การรวบรวมต้นฉบับ: นักศึกษาฝึกงานของ TechFlow

การรวบรวมต้นฉบับ: นักศึกษาฝึกงานของ TechFlow

คุณรู้ว่ามันถึงจุดสิ้นสุดของวัฏจักรเมื่อผู้คนเริ่มตั้งคำถามกับทุกสิ่งที่พวกเขาเชื่อในช่วงตลาดกระทิง

วัฏจักรการเข้ารหัสลับนี้เริ่มต้นขึ้นเมื่อ Compound เปิดตัว COMP และนำแนวคิดของการเดิมพันสกุลเงินเดียวมาสู่คนจำนวนมาก และจบลงอย่างเป็นทางการโดย Terra ถูกฆ่าโดยผลตอบแทน 20% ของ Anchor ที่สัญญาไว้และ LUNA ที่สูงเกินจริง

น้ำท่วมทำให้เกิดคำถามค้นหาจิตวิญญาณเกี่ยวกับความถูกต้องของโครงการ DeFi อื่น ๆ ทุกโครงการ แม้แต่ Bitcoin:

โดยปกติแล้ว เมื่อแนวโน้มลดลง ฟองสบู่ก็จะระเหยไปด้วยยกตัวอย่าง Terra ซึ่งครั้งหนึ่งเคยเป็นเรื่องราวความสำเร็จที่ยิ่งใหญ่ที่สุดของ DeFi และ L1 ความล้มเหลวหมายความว่าการจำนำด้วยสกุลเงินเดียวสูญเสียความแวววาวไป

ในขณะที่โทเค็นจำนวนมากอยู่ที่ระดับต่ำสุดตลอดเวลา ตอนนี้ตลาดกำลังรวมเข้ากับราคาใหม่ที่อิงตามโฆษณาน้อยลงและมากขึ้นตามมุมมองที่เป็นจริงของสิ่งที่เราประสบความสำเร็จในรอบที่แล้ว ตลาดหมีกำลังมองย้อนกลับไปที่ ปีที่แล้ว และเป็นจังหวะที่ดีในความคืบหน้าที่เราได้ทำจริง

เพื่อให้สอดคล้องกับวัฏจักรราคาก่อนหน้า เราจะเปรียบเทียบราคาปัจจุบันของโครงการ DeFi และ L1 ที่โดดเด่นบางโครงการกับราคาสูงสุดตลอดกาล และราคาในวันที่ 1 พฤศจิกายน 2020 ด้วย เลือกช่วงเวลานี้เนื่องจากเป็นช่วงเริ่มต้นของวัฏจักร ในช่วงเวลานี้ (2020/11/1) สถานการณ์ของ DeFi และ L1 เริ่มชัดเจน แต่ฟองสบู่ยังเล็ก - Uniswap เปิดตัวเมื่อสองเดือนก่อน TVL ของ DeFi กำลังจะข้ามเครื่องหมาย $10 พันล้าน แต่ยังไม่เห็นการเติบโตแบบทวีคูณ โครงการเช่น Avalanche, Solana และ Terra ยังไม่ได้เปิดตัวการขุดสภาพคล่องตามลำดับนั้นไม่ค่อยมีการพูดถึง

จุดราคาเหล่านี้สามารถเปิดเผยรูปแบบบางอย่างได้:

1) ผลตอบแทนสูงสุดที่เป็นไปได้จากโครงการลงทุนตั้งแต่จุดเริ่มต้นของรอบ;

2) ความสามารถของโครงการในการรักษามูลค่าเมื่อสิ้นสุดรอบ;

ปรากฎว่า

ปรากฎว่าทั้ง DeFi และ L1 มีประสิทธิภาพต่ำกว่า Ethereum และ Bitcoin ในแง่ของการขาดทุนสิ่งนี้ไม่น่าแปลกใจเนื่องจาก ETH และ BTC มีฉันทามติของตลาดที่แข็งแกร่งที่สุด และฉันทามตินี้ได้รับผลกระทบน้อยกว่าจากการขึ้นลงและการไหลของตลาด ด้วยเหตุผลเดียวกัน เมื่อเทียบกับโทเค็น DeFi และ L1 ส่วนใหญ่ในเวลาเดียวกัน,

ในเวลาเดียวกัน,ในแง่ของผลตอบแทนสูงสุด L1 เป็นผู้ชนะที่ชัดเจนของวงจรนี้โครงการสองอันดับแรก ได้แก่ Solana และ Polygon สร้างชื่อให้ตัวเองในรอบนี้ด้วยการระดมทุนในระบบนิเวศที่เพียงพอและแรงจูงใจในการขุดสภาพคล่อง ผลตอบแทนสูงสุดของพวกเขาทั้งหมดเกิน 5 ตัวเลข ซึ่งสูงกว่า L1 อื่นๆ เช่น Avalanche และ Near มาก

โดยรวมแล้ว L1 มีประสิทธิภาพเหนือกว่า DeFi โดยรวม โดยที่ชิปสีน้ำเงิน DeFi ล้าหลังโดยรวม(แม้ว่าจะยังคงได้รับ 4 หลักที่น่าประทับใจ) COMP และ SNX มีอาการแย่ลง แต่นั่นอาจเป็นเพราะวงจรราคาไม่ตรงกับวงจรราคา (SNX เปิดตัวในปี 2018, COMP ทำงานก่อนวันที่ 1 พฤศจิกายน 2020)

ในรอบที่ผ่านมา DeFi ไม่ได้ผลิตอัลฟ่ามากกว่าเบต้าของ L1 มากนักในรอบที่ผ่านมา DeFi ไม่ได้ผลิตอัลฟ่ามากกว่าเบต้าของ L1 มากนัก

Jason Kam มีกรอบความคิดที่ดีในการคิดเกี่ยวกับประเด็นนี้ ใน DeFi Summer 2020 เขาตั้งคำถามที่มีความหมายมากว่า ETH คล้ายกับสินค้าพลังงานที่สร้างห่วงโซ่มูลค่าปิโตรเคมี (DeFi) หรือไม่ ดังนั้น "การลงทุนคือ น้ำมันดีกว่าหรือหุ้นกลุ่มปิโตรเคมี/อุตสาหกรรมดีกว่ากัน"

เมื่อมองย้อนกลับไปถึงสิ่งที่เราประสบความสำเร็จในรอบที่ผ่านมา ฉันคิดว่าคำตอบสำหรับคำถามนี้ชัดเจน -อัตราส่วนรางวัลความเสี่ยงของโทเค็นพื้นฐานนั้นดีกว่าแอปพลิเคชันใด ๆ ที่ใช้อ้างอิง อย่างน้อยก็ในตอนนี้ในช่วงสองปีที่ผ่านมา โทเค็น DeFi ชิปสีน้ำเงินมีประสบการณ์การกลับตัวคล้ายกับ L1 เมื่อตลาดตกต่ำ แต่มีศักยภาพกลับหัวกลับหางน้อยกว่า L1 เมื่ออุตสาหกรรมฟื้นตัว

จากมุมมองของฮิวริสติก สิ่งนี้เข้าใจง่าย จนถึงตอนนี้โฆษณาส่วนใหญ่เกี่ยวกับ DeFi เป็นเพราะสามารถนำ "ผู้ใช้" และ "สภาพคล่อง" มาสู่ L1 ได้ อย่างไรก็ตาม เมื่อผู้ใช้มาที่ L1s ส่วนใหญ่มักจะถูกดึงดูดไปที่สิ่งจูงใจในการเดิมพัน ซึ่งพวกเขาค้นพบอย่างรวดเร็วว่าเป็นสิ่งเดียวที่พวกเขาสามารถทำได้บนบล็อกเชนจากนั้น เมื่อผลตอบแทนต่ำ ก็จะย้ายไปที่ L1 ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า

ในความสัมพันธ์นี้ L1 ไม่มีผลกระทบต่อ DeFi DeFi มีอยู่เพื่อทำให้ L1 ดูดี - เป็นวิธีบรรลุ TVL และการเติบโตของผู้ใช้ ซึ่งทำให้ L1 ดูเหมือน "นำมาใช้" อย่างไรก็ตาม โครงการ DeFi หลายโครงการไม่ได้รับประโยชน์จากบล็อกเชนที่แตกต่างกัน และบางโครงการยังถูกขัดขวางโดยเครือข่ายที่เข้ากันไม่ได้กับ EVM และเอกสารประกอบการพัฒนาที่ด้อยคุณภาพ

ดังนั้น โครงการ DeFi เหล่านี้จึงขาดแรงจูงใจที่แท้จริงในการรักษามูลค่าตลาดการเติบโตของพวกมันไม่เพียงขึ้นอยู่กับการขยายตัวของ L1 เป็นอย่างมาก แต่ความโดดเด่นของพวกมันยังถูกจำกัดโดยระบบนิเวศที่พวกเขาเป็นอยู่ด้วย

ตัวเลขที่น่าเชื่อถือที่สุดสำหรับรูปแบบการเติบโตที่เลวร้ายนี้มาจากการเปรียบเทียบราคาโทเค็นของโครงการเหล่านี้ในตอนนี้กับจุดที่พวกเขาอยู่ในช่วงต้นของวัฏจักร ตัวเลขเหล่านี้แสดงให้เห็นว่าโปรเจกต์ DeFi และ L1 สามารถรักษามูลค่าไว้ได้มากเพียงใดหลังจากความผิดพลาดของ LUNA ทำให้ฟองสบู่ส่วนใหญ่หมดไป

ผลลัพธ์แสดงให้เห็นว่า DeFi ไม่ได้แซง Ethereum หรือ L1 ในแง่ของการรักษามูลค่า แม้ว่าโทเค็นเกือบทั้งหมดจะมีการเติบโตมากกว่าตัวเลขสองหลักในช่วงเวลานี้ (ยกเว้น COMP, 1INCH และ SNX)

ยกตัวอย่างเช่น UNI ได้กลับมา 128.22% ตั้งแต่วันที่ 1 พฤศจิกายน 2020 ถึงวันนี้ ในขณะที่ Ethereum กลับมา 208.26% (เมื่อเร็ว ๆ นี้ UNI ยังได้รับการขึ้นราคาเพิ่มเติมเนื่องจากการเข้าซื้อกิจการของ Genie และแผนงาน NFT ใหม่ ) กล่าวอีกนัยหนึ่ง หากคุณมี ETH บางส่วนในช่วงเริ่มต้นของรอบและถือไว้ คุณจะมีประสิทธิภาพดีกว่า DeFi ณ จุดนี้ ("การถือครอง" เป็นสิ่งสำคัญเนื่องจากผลตอบแทนสูงสุดของ ETH ต่ำกว่า UNI) DeFi อื่นๆ อีกมากมายสำหรับโทเค็นเช่นเดียวกัน .

เป็นการมองอย่างมีสติถึงมูลค่าที่โครงการเหล่านี้ทิ้งไว้เมื่อสิ้นสุดรอบ และรูปแบบเก่าของการใช้สิ่งจูงใจด้านสภาพคล่องและ airdrop เพื่อหลอกล่อผู้ใช้ให้เข้าสู่ DeFi จะไม่ทำงานอีกต่อไป DeFi นำผู้ใช้มาสู่ L1 โดยไม่สนใจว่าผู้ใช้เหล่านั้นจะทำอะไร ผลลัพธ์ที่ได้คือ DeFi ซึ่งเป็นแกนหลักเป็นส่วนหนึ่งของอุตสาหกรรมบริการที่ให้บริการตัวเองได้เท่านั้น ผู้ใช้มีส่วนร่วมเพื่อเข้าร่วมใน DeFi แทนที่จะใช้เพื่อกิจกรรมอื่นๆ การบริการตนเองนี้บางครั้งเสื่อมโทรมลงในรูปแบบ Ponzi

แน่นอน ราคาไม่ใช่สิ่งเดียวที่สำคัญ นอกจากนี้ยังมีนวัตกรรมที่แท้จริงใน DeFi ในรอบที่ผ่านมา ซึ่งความคืบหน้าไม่สามารถวัดได้ด้วยราคาโทเค็น ตัวอย่างเช่น คุณลักษณะสภาพคล่องแบบรวมศูนย์ที่บุกเบิกของ Uniswap V3 ได้เปิดพื้นที่การออกแบบขนาดใหญ่สำหรับการเกิดขึ้นของแอปพลิเคชันใหม่ ๆ ความต้องการพื้นที่บล็อกได้สร้างแรงบันดาลใจชุดโปรโตคอลทางการเงินในพื้นที่บล็อก เช่น Flashbots และ Alkimiya

สุดท้ายนี้ ยังมีโปรโตคอล DeFi ที่เปิดตัวโทเค็นในช่วงปลายของวงจรและไม่มีโอกาสที่จะบรรลุศักยภาพสูงสุด ตัวอย่างเช่น โครงการต่างๆ เช่น Lido, Ribbon และ dYdX ล้วนมีการอัปเดตผลิตภัณฑ์หรืออุตสาหกรรมหลายอย่างในเร็วๆ นี้ ซึ่งจะช่วยกระตุ้นการเติบโตต่อไป

หลังจากการควบรวม Ethereum เสร็จสิ้น TVL ของ Lido จะได้รับการสนับสนุนอย่างมาก Ribbon นำเสนอผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างจำนวนมากซึ่งเหมาะสำหรับสภาพแวดล้อมแบบ on-chain composable แต่ยังไม่ได้รับการพัฒนาในขณะนี้ dYdX และโปรโตคอลอนุพันธ์อื่น ๆ ยังคงมีตลาดขนาดใหญ่ที่ยังไม่ได้ใช้ประโยชน์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อคุณเปรียบเทียบปริมาณธุรกรรมกับคู่ค้านอกเครือข่าย

ความจริงก็คือแม้ว่า L1 สามารถแซงหน้า DeFi ได้ในรอบที่แล้ว แต่ก็ไม่มีใครสามารถเติบโตไปได้อีกหากเราไม่สามารถทราบได้ว่าผู้ใช้รายใหม่มาจากไหน

DeFi จะกลับมาน่าตื่นเต้นอีกครั้งเมื่อมีหมวดหมู่ใหม่ที่สามารถดึงผู้ใช้จริงมาสู่บล็อกเชนที่มีความต้องการทางการเงินที่แท้จริงซึ่ง DeFi สามารถให้บริการได้ ในขณะที่การเพิ่มขึ้นของ NFT และ Web3 ในช่วงครึ่งหลังของวัฏจักรได้แสดงให้เห็นถึงความต้องการที่แตกต่างจากโทเค็นที่มีเลเวอเรจมากเกินไป หมวดหมู่เหล่านี้จะดึงดูดผู้ใช้ใหม่และเชื่อมต่อพวกเขากับ DeFi อีกครั้ง ซึ่งจะเป็นเรื่องราวของวงจรต่อไป

ลิงค์ต้นฉบับ

ลิงค์ต้นฉบับ