ก.ล.ต. ในวันพุธปฏิเสธใบสมัครของ Grayscale Investments (Grayscale) เพื่อแปลง Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) เป็น ETF ซึ่งเป็นความพยายามของ Grayscale ที่ผลักดันสู่สาธารณะตั้งแต่เดือนเมษายนที่ผ่านมา ขณะนี้ Grayscale กำลังฟ้องร้องสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ

เหตุผลของการปฏิเสธนั้นเป็นการหลอกลวงอย่างมาก โดย SEC กล่าวในการพิจารณาคดีว่าการสมัคร ETF ของ Grayscale spot นั้นไม่เพียงพอในการปกป้องนักลงทุนจาก "การกระทำและการปฏิบัติที่ฉ้อฉลและบิดเบือน"

ตรวจสอบประวัติ ETF:

เมื่อวันที่ 16 ตุลาคม 2021 ก.ล.ต. ได้อนุมัติ Bitcoin ETF เป็นครั้งแรก: ProShares Bitcoin Futures ETF (NYSEARCA: BITO) นี่เป็นการเปิดบทนำสู่การอนุมัติฟิวเจอร์ส Bitcoin ETF จากนั้น BTF, XBTF และ Bitcoin Futures ETFs อื่น ๆ ที่จัดตั้งขึ้นตามกฎหมายที่ปรึกษาการลงทุนและพระราชบัญญัติบริษัทการลงทุนปี 1940 ก็ออกมาทีละอย่าง

ซึ่งแตกต่างจาก ETF เหล่านี้ Teucrium ได้รับการอนุมัติให้ออก Bitcoin Futures ETF ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ปี 1933 และกฎหมายตลาดหลักทรัพย์ปี 1934 ในเดือนเมษายนปีนี้ ในเดือนพฤษภาคม Valkyrie ได้เปิดตัว Bitcoin Futures ETF VBB ภายใต้พระราชบัญญัติ 33/34 ในเดือนมิถุนายน ProShares เปิดตัว Bitcoin ETF BITI ขายชอร์ตตัวแรกท่ามกลางฉากหลังของการลดลง 70% ในมูลค่าตลาด crypto โดยรวม

เนื้อเรื่องของ ETF เหล่านี้ตามพระราชบัญญัติ 33/34 ทำให้เรามองโลกในแง่ดีว่าในช่วงปลายเดือนมิถุนายนและต้นเดือนกรกฎาคม ETF สปอต Bitcoin ของ Bitwise และ Grayscale มักจะได้รับการอนุมัติจาก ก.ล.ต.

แต่สิ่งต่าง ๆ มักจะผิดพลาดเสมอ และ ETF ของวันนี้ก็ถูกปฏิเสธ ซึ่งนำไปสู่การฟ้องร้องของ Grayscale

จากการมองโลกในแง่ดีก่อนหน้านี้ เบี้ยประกันภัยติดลบของ GBTC เพิ่งลดลงอย่างมาก — จากระดับต่ำสุดที่ -34% ในวันที่ 17 มิถุนายน เหลือ -29% ในวันนี้ เมื่อสปอต ETF ได้รับการอนุมัติแล้ว มีการประเมินอย่างระมัดระวังว่าแม้เพียง 1% ของเงินทุนที่ไหลเข้าสู่ตลาดการเข้ารหัสจากตลาดการเงินมูลค่าหลายหมื่นล้านดอลลาร์ แต่ก็จะมีมูลค่าหลายแสนล้านดอลลาร์ เทียบเท่ากับหลายสิบ GBTC . ภายใต้ผลกระทบของเลเวอเรจ มูลค่าตลาดจะเพิ่มขึ้นแบบทวีคูณ ซึ่งอาจกลายเป็นตัวเร่งให้ตลาด crypto ทั้งหมดกลับสู่ตลาดกระทิง

ชื่อเรื่องรอง

ทำไม ETF สปอตไม่ผ่าน?

เริ่มจากสาเหตุที่การสมัครครั้งสุดท้ายของ Grayscale สำหรับ bitcoin spot ETF ถูกปฏิเสธโดยสำนักงาน ก.ล.ต.

1. เหตุผลหลักที่สำนักงาน ก.ล.ต. คัดค้าน ETF ของสกุลเงินดิจิทัลคือพวกเขากังวลว่าสกุลเงินดิจิทัลเหล่านี้มีการซื้อขายบนแพลตฟอร์มการซื้อขายที่ไม่ได้รับการควบคุม ทำให้ยากต่อการตรวจสอบ และการจัดการตลาดยังเป็นปัญหาที่ยาวนานในตลาดสปอต แม้ว่า ก.ล.ต. จะอนุมัติ ETF ของ cryptocurrency futures แต่ ETF เหล่านี้ล้วนอยู่บนแพลตฟอร์มภายใต้การกำกับดูแลของหน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินของสหรัฐอเมริกา

2. นักลงทุนจำนวนมากของ BTC สปอต ETF ลงทุนกับกองทุนบำเหน็จบำนาญ พวกเขาไม่สามารถซื้อผลิตภัณฑ์ ETF ที่มีความผันผวนสูงและมีความเสี่ยงสูง ซึ่งจะทำให้นักลงทุนประสบผลขาดทุน

อย่างไรก็ตาม ยังมีผู้สนับสนุนจำนวนมากที่เชื่อว่าข้อกังขาของ ก.ล.ต. นั้นไม่มีมูลความจริง

1. กองทุนทรัสต์ของ Grayscale ริเริ่มโดยทรัสต์ส่วนตัว ก่อนหน้านี้ สินทรัพย์อ้างอิงของ ETF สินค้าโภคภัณฑ์ที่คล้ายกันคือแร่เงินและทองคำจริง เช่น GLD, SLV และ IAU ครั้งนี้ Grayscale กำลังสร้าง BTC spot ETF ด้วยโครงสร้างผลิตภัณฑ์ของ ETF สปอตแบบดั้งเดิม ซึ่งสมเหตุสมผลและเป็นไปตามข้อกำหนด

2. ETF อื่น ๆ ที่ได้รับการอนุมัติจากสำนักงาน ก.ล.ต. เช่น ETF ทองคำจำนวนมากมีเลเวอเรจ 2 เท่าหรือสูงกว่านั้น ETFs ที่อ้างอิงจากหุ้นของประเทศตลาดเกิดใหม่จำนวนมากไม่เพียงแต่มีความผันผวนเช่นเดียวกับ Bitcoin เท่านั้น แต่ยังมีความเป็นไปได้ที่จะถูกควบคุมในตลาดอ้างอิงอีกด้วย

3. การตัดสินใจของ ก.ล.ต. ในการอนุมัติ Bitcoin Futures ETF แต่ไม่ได้ Spot Spot ทำให้เกิดสถานการณ์แปลก ๆ ซึ่งการลงทุนในตราสารอนุพันธ์ เช่น Bitcoin Futures ถือเป็นการลงทุนที่ปลอดภัยกว่าการเป็นเจ้าของทรัพย์สิน Bitcoin Spot จริง ๆ และเป็นเวลานานแล้วที่ทุกคนคิดว่าอนุพันธ์ เสี่ยงกว่าชัดเจน และเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงฟิวเจอร์ส สัญญาจะต้องปิดทุกสิ้นเดือนและต้องซื้อสัญญาใหม่ (Roll Yield Cost) ซึ่งอาจส่งผลให้สินทรัพย์สูญเสียมากถึง 30%

คำอธิบายภาพ

ภาพ: ไทม์ไลน์ Bitcoin Spot ETF ระดับสีเทา

ในความเป็นจริง ทั้งพระราชบัญญัติ 33/34 และพระราชบัญญัติ 40 ถูกสร้างขึ้นหลังจากความผิดพลาดของตลาดหุ้นในปี 1929 เพื่อสร้างกรอบการกำกับดูแลที่มีเสถียรภาพมากขึ้นสำหรับตลาดการเงิน ความแตกต่างที่ใหญ่ที่สุดในข้อบังคับเกี่ยวกับ ETFs อยู่ที่ขั้นตอนต่างๆ ที่จำเป็นสำหรับการออก ETF

พระราชบัญญัติ 40 เน้นกฎระเบียบของผลิตภัณฑ์ทางการเงินรายย่อย ซึ่งให้ความคุ้มครองที่ดีสำหรับการออมเพื่อการเกษียณอายุส่วนบุคคล (เนื่องจากเงินบำนาญเป็นแหล่งเงินทุนที่สำคัญสำหรับกองทุนรวม) ดังนั้นจึงเน้นความสามารถในการปรับตัวของผลิตภัณฑ์ทางการเงินในที่สาธารณะ พระราชบัญญัติ 40 กำหนดให้บริษัทการลงทุนต้องลงทะเบียนกับสำนักงาน ก.ล.ต. เพื่อเสนอขายหลักทรัพย์ในตลาดเปิด

ร่างกฎหมาย 33/34 ส่วนใหญ่เน้นความโปร่งใสของผลิตภัณฑ์ทางการเงินแก่นักลงทุน และมีข้อกำหนดที่ผ่อนคลายมากขึ้นเกี่ยวกับกระบวนการออก เนื่องจาก Bitcoin Futures ETF ของ Teucrium ได้รับการอนุมัติจาก ก.ล.ต. ภายใต้พระราชบัญญัติ 33/34 หลายคนเชื่อว่าสิ่งนี้เปิดทางให้ ETF สปอตได้รับการอนุมัติภายใต้พระราชบัญญัติ 33/34

อีกประเด็นที่น่าสนใจคือ FTX อาจช่วยให้ BTC spot ETF ได้รับการอนุมัติ

1. Gary Gensler ประธาน ก.ล.ต. เคยกล่าวไว้ว่าตลาด bitcoin "ไม่ได้รับการควบคุมโดยพื้นฐาน" ทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับการฉ้อโกงและการจัดการ เขาเรียกร้องให้แพลตฟอร์มการซื้อขาย cryptocurrency ลงทะเบียนกับ SEC และเชื่อว่า cryptocurrencies ส่วนใหญ่เป็นหลักทรัพย์และอยู่ในอำนาจศาลของ SEC

2. เมื่อต้นปีนี้ FTXUS ได้เสนอต่อสภาคองเกรสให้ควบคุมโดย Commodity Futures Trading Commission (CFTC) CFTC ได้รับการสอบถามจาก Derivatives Clearing Organisation (DCO) หรือผู้สมัคร DCO ที่มีศักยภาพซึ่งต้องการจัดเตรียมการหักบัญชีผลิตภัณฑ์มาร์จิ้นให้กับผู้เข้าร่วมโดยตรง เพื่อให้ผู้เข้าร่วมไม่ต้องเคลียร์ผ่านตัวกลางผู้ค้าสัญญาซื้อขายล่วงหน้า (เช่น โมเดลการหักบัญชี)

3. Gary Gensler ประธาน ก.ล.ต. กล่าวเมื่อวานนี้ว่า Bitcoin เป็น "สินค้าโภคภัณฑ์" และ "เป็นสกุลเงินดิจิตอลสกุลเดียวที่ผมจะเรียกว่าเป็นสินค้าโภคภัณฑ์" สิ่งนี้ดูเหมือนจะบ่งบอกถึงความเป็นไปได้ที่ธุรกรรม Bitcoin จะถูกควบคุมโดย CFTC

ชื่อเรื่องรอง

เหตุใด Grayscale จึงต้องการส่ง ETF

กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETFs) รวมหลักทรัพย์ต่างๆ เช่น หุ้นหรือสินค้าโภคภัณฑ์เข้าด้วยกัน ทำให้นักลงทุนสามารถซื้อหุ้น — ในกรณีนี้คือ bitcoin — ในตลาดเปิดโดยไม่ต้องเป็นเจ้าของสินทรัพย์โดยตรง เมื่อเดือนตุลาคมที่ผ่านมา ก.ล.ต. ได้อนุมัติ Bitcoin Futures ETF ซึ่งเสนอสัญญาอนุพันธ์เพื่อเก็งกำไรราคา Bitcoin ในอนาคต ยังคงไม่อนุญาตให้ bitcoin spot ETFs ตรึงกับราคาปัจจุบันของ bitcoin

จากข้อมูลของ Grayscale ปัจจุบัน Greyscale Bitcoin Trust จัดการ 12.9 พันล้านดอลลาร์ ตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2021 หุ้นใน Greyscale Bitcoin Trust (GBTC) ได้ซื้อขายในราคาส่วนลดอย่างมากสำหรับมูลค่าสุทธิของการถือครอง Bitcoin ของ Grayscale

Grayscale หวังที่จะแก้ไข “ส่วนลด” ของ Grayscale Bitcoin Trust โดยการเปลี่ยนความน่าเชื่อถือเป็น ETF bitcoin แบบสปอต ทำให้บริษัทด้านการลงทุนสามารถเรียกเก็บค่าธรรมเนียมที่ต่ำกว่า และทำให้การรับเงินเข้าและออกจากกองทุนง่ายขึ้น

สรุปแล้ว:

หากกองทุน ETF ของ Grayscale ได้รับการอนุมัติ มันจะเป็นประโยชน์อย่างไม่ต้องสงสัย แต่วันนี้ถูกปฏิเสธ และก็ไม่มีประโยชน์อะไรที่จะพูดมากกว่านี้ Grayscale ได้เริ่มฟ้องสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ แล้ว เราควรให้ความสนใจกับความคืบหน้ามากกว่านี้ ในระยะหลัง ปีนี้มีเพียงผลประโยชน์ที่ยิ่งใหญ่ของการควบรวมกิจการของ Ethereum และฉันหวังว่าจะไม่ถูกเลื่อนออกไป