ทำไมเราถึงพูดว่า "ปี 2022 เป็นตลาดหมีที่แย่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของสินทรัพย์ดิจิทัล"

บทความนี้มาจาก Glassnodeบทความนี้มาจาก

ผู้เขียนต้นฉบับ: UkuriaOC & Checkmate เรียบเรียงโดยนักแปล Odaily Katie Ku

ในบทความนี้ เราจะใช้ตัวบ่งชี้จำนวนหนึ่งเพื่อวัดความเสียหายที่แท้จริงของผู้ถือครอง Bitcoin และ Ethereum กำหนดความรุนแรงของเหตุการณ์การขายออกล่าสุดและ "เหตุการณ์การยอมจำนน" ของเงินทุน และเปรียบเทียบกับรอบก่อนหน้า โดยสรุป เราเชื่อว่าปี 2022 จะเป็นตลาดหมีที่แย่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของสินทรัพย์ดิจิทัล

ชื่อเรื่องรอง

Bitcoin: ขนาดและระยะเวลาของการลดลง

ก่อนอื่นมาประเมินขนาดและระยะเวลาของการลดลงของ Bitcoin ในปัจจุบันและเปรียบเทียบกับประวัติศาสตร์

ปี 2018-19 ถือเป็นวัฏจักรตลาดหมี นอกจากนี้ เราจะวิเคราะห์สองช่วงของตลาดหมีในปี 2564-2565 ช่วงแรกเริ่มตั้งแต่วันที่ 14 เมษายน 2564 สัญญาณหลายอย่างบ่งชี้ว่าเดือนเมษายนเป็นจุดเริ่มต้นของตลาดหมี เนื่องจากการขายออกในเดือนพฤษภาคม 2564 ดูเหมือนจะเกิดจากภาวะตลาดหมี เนื่องจากผู้ซื้อและผู้ขาย "ส่วนเพิ่ม" ส่วนใหญ่ถูกบีบออก อีกครั้งจาก 8 พ.ย. 2564

ระดับต่ำสุดของตลาดหมีในอดีตมักจะถูกทำเครื่องหมายโดย BTC ที่ลดลง -75% ถึง -84% จากจุดสูงสุด ตลาดหมีกินเวลา 260 วันในปี 2019-20 และ 410 วันในปี 2015

การลดลงในปัจจุบันต่ำกว่าราคาสูงสุดในเดือนพฤศจิกายน 2021 -73.3% และระยะเวลาอยู่ระหว่าง 227 ถึง 435 วัน ตลาดหมีรอบนี้อยู่ในขนาดและระยะเวลาของบรรทัดฐานในอดีตอย่างสมบูรณ์

• Mayer Multiple เป็นหนึ่งในตัวบ่งชี้ที่ใช้กันอย่างแพร่หลายในการวิเคราะห์ทางเทคนิค ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันมักใช้เพื่อระบุจุดทะลุระหว่างตลาดกระทิง/ตลาดหมี

• ตลาดหมีคือเมื่อราคาต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน

ตลาดกระทิงคือเมื่อราคาอยู่เหนือค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน

เป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ที่ค่า MM (Meyer Multiple) (0.487) สำหรับรอบปี 2021-22 ต่ำกว่าค่าต่ำสุดของรอบก่อนหน้า (0.511) จากการซื้อขาย 4160 วันทำการ มีเพียง 84 (2%) ที่มีคะแนนปิดต่ำกว่า 0.5 แผนภูมิด้านล่างคือช่วงราคาที่สอดคล้องกับค่า MM สีเขียวที่ 0.5 และจำนวนวันที่ต่ำกว่าค่านั้นในอดีต

ชื่อเรื่องรอง

การเปลี่ยนแปลงมูลค่าพื้นฐานของ Bitcoin

• การประเมินราคาจริงของ Bitcoin ผ่านการวิเคราะห์แบบออนไลน์ช่วยให้สามารถวัดการไหลออกของเงินทุนและการสูญเสียที่เกิดขึ้นจริงของนักลงทุน

• ราคาที่เกิดขึ้นจริงจะเพิ่มขึ้นเนื่องจากนักลงทุนซื้อโทเค็นสะสมในราคาที่ต่ำกว่าและตีมูลค่าใหม่ให้สูงขึ้น นี่เป็นเรื่องปกติของตลาดกระทิงและการเทขายทำกำไร

เนื่องจากนักลงทุนซื้อโทเค็นสะสมในราคาที่สูงขึ้น ราคาที่รับรู้จะลดลง ซึ่งสะท้อนถึงเงินทุนไหลออกสุทธิ นี่คือตลาดหมีทั่วไปและการยอมจำนนของทุนในตลาด

ไม่ใช่เรื่องปกติที่ราคาสปอตจะลดลงต่ำกว่าราคาที่รับรู้ และตลาดปัจจุบันเป็นครั้งที่สามในรอบหกปีที่ผ่านมา สองเหตุการณ์ล่าสุดคือวิกฤต COVID-19 ในเดือนมีนาคม 2020 และเหตุการณ์มูลค่าตามราคาตลาดในเดือนพฤศจิกายน 2018 ซึ่งทั้งสองเหตุการณ์ได้ผ่านจุดต่ำสุดของวัฏจักรตลาดหมี

ขณะนี้ราคาสปอตซื้อขายที่ส่วนลด 11.3% จากราคาจริง หมายความว่าขณะนี้ผู้เข้าร่วมตลาดอยู่ในตำแหน่งโดยเฉลี่ยน้อยกว่าที่คาดไว้

จากนั้นใช้อัตราส่วน MVRV เปรียบเทียบอัตราส่วนของมูลค่าตลาดต่อมูลค่าที่รับรู้ ทำให้เห็นภาพความเบี่ยงเบนจำนวนมากจากค่าเฉลี่ย

พื้นที่สีน้ำเงินในรูปด้านล่าง ซึ่งราคาสปอตต่ำกว่าราคาที่รับรู้ เหตุการณ์เหล่านี้คิดเป็น 604 จาก 4160 วันทำการซื้อขาย หรือเพียง 13.9% ของวันทำการซื้อขาย

ระดับบนของราคาที่รับรู้คือขีดจำกัดบนที่รับรู้ ซึ่งเป็นจำนวนรวมของโทเค็นทั้งหมด (BTC) คูณด้วยตราประทับราคา ณ เวลาที่ทำธุรกรรมครั้งล่าสุด เมตริกนี้ให้มุมมองเกี่ยวกับมูลค่าที่แท้จริงที่จัดเก็บไว้ในเครือข่ายBTC กำลังประสบกับเหตุการณ์เงินทุนไหลออกครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์

ชื่อเรื่องรอง

ล็อคการสูญเสีย

การประเมินขนาดของการสูญเสียจะวัดว่าผู้เข้าร่วมเครือข่ายตอบสนองต่อความไม่แน่นอนและความทุกข์ยากทางเศรษฐกิจอย่างไร

เมตริกกำไร/ขาดทุนสุทธิที่เกิดขึ้นจริงสะท้อนถึงกระแสเงินทุนสุทธิที่สนับสนุนโดยโทเค็นที่นักลงทุนใช้ไปในแต่ละวัน การพุ่งชนของราคาเมื่อเร็วๆ นี้ในภูมิภาค $20,000 ทำให้เห็นการขาดทุนรายวันที่แท้จริงในรูปของ USD ที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ นักลงทุนขาดทุนรวม -4.234 พันล้านดอลลาร์ในหนึ่งวัน เพิ่มขึ้น 22.5% จากสถิติ 3.457 พันล้านดอลลาร์ในช่วงกลางปี ​​2564

เมื่อตลาด Bitcoin เติบโตขึ้น ขนาดของการสูญเสีย (หรือกำไร) ที่อาจเกิดขึ้นในรูปของเงินดอลลาร์จะเพิ่มขึ้นตามธรรมชาติเมื่อเครือข่ายเติบโตขึ้น แม้โดยพื้นฐานแล้ว ก็ไม่ได้ลดความรุนแรงของผลขาดทุนสุทธิ 4 พันล้านดอลลาร์บวก

การวัดกำไร/ขาดทุนสุทธิที่รับรู้ต่อหน่วยของ BTC ซึ่งปรับขนาดตลาดให้เป็นปกติอย่างมีประสิทธิภาพ ปัจจุบันบันทึกผลขาดทุนที่รับรู้เท่ากับ -98566 BTC ต่อวัน (0.52% ของอุปทานหมุนเวียน) ตลาดหมีในปี 2554 และเดือนมีนาคม 2563 มีเพียงสองช่วงที่มีการขาดทุนจำนวนมาก

• สองประเด็นหลัก:

• ราคาสปอตของ BTC ต่ำกว่าราคาที่รับรู้มาก ซึ่งบ่งชี้ว่าการถือครองโดยเฉลี่ยของนักลงทุนในตลาดนั้นต่ำกว่าที่คาดไว้

พฤติกรรมการใช้จ่ายที่เกิดขึ้นจริงส่งผลให้ขาดทุนสุทธิมากเป็นประวัติการณ์

ต่อไป มีหลักฐานเพิ่มเติมสำหรับการหาปริมาณความรุนแรงของตลาดหมีในปี 2565 ผ่านมุมมองปกติของการไหลเข้าและออกของเงินทุนที่สัมพันธ์กับขนาดของตลาด

ประเมินอัตราส่วนระหว่างปริมาณการโอนขาดทุนเฉลี่ยรายเดือนกับปริมาณการโอนกำไร ปริมาณการโอนหมายถึงจำนวนโทเค็นที่เคลื่อนไหวบนเครือข่ายในแต่ละวัน

ในความผิดพลาดที่เกิดจาก Luna ในเดือนพฤษภาคม 2022 อัตราส่วนการสูญเสียสูงถึง 2.3 เท่า ปริมาณการซื้อขายที่หายไปเพิ่มขึ้น 2.3 เท่าเมื่อเทียบกับจำนวนกำไร ตลาดด้านเดียวเช่นนี้ไม่ใช่เรื่องปกติ และปริมาณการซื้อขายที่มีปัญหาในสัดส่วนที่สูงเช่นนี้บ่งชี้ว่าเหตุการณ์ "ยอมจำนน" ของนักลงทุนรายใหญ่กำลังเกิดขึ้น

• สรุปตลาดหมี Bitcoin ในปี 2021-22 เราสรุปว่า:

• ราคาลดลงมาที่ -73.3% ของราคาสูงสุด ซึ่งสอดคล้องกับขีดจำกัดบนของตลาดหมีที่ต่ำก่อนหน้านี้

• ระยะเวลาระหว่าง 227 ถึง 435 วัน ขึ้นอยู่กับเวลาที่ตลาดหมีเริ่มต้น

• ตามสถิติ เพดานที่รับรู้ของตลาดเห็นการลดลงรายเดือนที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์

สามารถตัดสินได้ว่าตลาดหมี Bitcoin ในปี 2021-22 เป็นหนึ่งในตลาดหมีที่เลวร้ายที่สุดในประวัติศาสตร์ ทั้งในแง่ของความรุนแรง ความลึก และขนาดของเงินทุนไหลออกและการขาดทุนที่นักลงทุนรับรู้

ชื่อเรื่องรอง

สถานะของ ethereum

ราคาของ ethereum สินทรัพย์ดิจิทัลที่ใหญ่เป็นอันดับสองก็ไม่เสียหายเช่นกัน โดยราคาของมันร่วงต่ำกว่าเครื่องหมาย $14,000 ในรอบปี 2018 ด้วยการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลหลักสองรายการที่ต่ำกว่าระดับสูงสุดของวัฏจักร

เช่นเดียวกับ Bitcoin นักลงทุนทุกคนที่ซื้อ Ethereum ในปี 2564-2565 กำลังขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง แนวโน้มขาลงส่วนใหญ่เกิดจากการลดอัตราส่วนหนี้สินจำนวนมากในระบบนิเวศ DeFi

• เมื่อเปรียบเทียบอัตราการเปลี่ยนแปลงของมูลค่าตลาดของ Ethereum กับ Bitcoin ทำให้สามารถเปรียบเทียบประสิทธิภาพสัมพัทธ์และความโดดเด่นของสินทรัพย์หลักทั้งสองได้

• การครอบงำของ Bitcoin (มูลค่าสูง) บ่งชี้ถึงการครอบงำของ Bitcoin แนวโน้มขาขึ้นบ่งชี้ว่าการหมุนเวียนของเงินทุนทั่วไปนั้นเอื้ออำนวยต่อ Bitcoin

Ethereum Dominance (มูลค่าต่ำ) บ่งชี้ถึง Ethereum Dominance แนวโน้มขาลงบ่งชี้ว่าวัฏจักรเงินทุนโดยรวมเป็นที่ชื่นชอบของ Ethereum ซึ่งมักจะมาพร้อมกับประสิทธิภาพเพิ่มเติมบนเส้นโค้งความเสี่ยงของสินทรัพย์ดิจิทัล

ตั้งแต่จุดสูงสุดในเดือนพฤศจิกายน 2021 การครอบงำของ Ethereum ได้ลดลงอย่างมากและกำลังเข้าใกล้จุดเปลี่ยน ในอดีต Bitcoin มีประสิทธิภาพดีกว่าระยะยาวก่อนจุดเปลี่ยน สิ่งนี้เน้นย้ำถึงสถานะโดยรวมของความเชื่อมั่นทั่วไปของตลาดโดยที่ Ethereum มีประสิทธิภาพต่ำกว่าและ Bitcoin มีแนวโน้มที่จะบรรจบกัน

กราฟด้านล่างเป็นตัวบ่งชี้ค่าที่จับได้ต่อบล็อกเชนไบต์บน Ethereum ตามทฤษฎีแล้ว มูลค่าที่จับได้ต่อไบต์ของข้อมูลบน Ethereum ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะชั้นนำควรเพิ่มขึ้นเมื่อเอฟเฟกต์เครือข่ายดีขึ้น (และในทางกลับกัน)

ปัจจุบัน Ethereum เก็บ $0.3 ต่อไบต์ ซึ่งสูงกว่าระดับ $0.15/Byte เพียง 2 เท่า ซึ่งเคยเกิดขึ้นพร้อมกับตลาดหมีช่วงปลายและตลาดต่ำสุด แสดงให้เห็นว่ามีความเป็นไปได้ที่จะลดลงอีก 50% หากประวัติศาสตร์ซ้ำรอย

นอกจากนี้ ETH ยังซื้อขายต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน โดยที่ตัวคูณของ Meyer แตะที่ 0.37 ซึ่งหมายความว่าที่ระดับต่ำสุดล่าสุด ETH ซื้อขาย 63% ต่ำกว่า 200 DMA (ตัวบ่งชี้ความแตกต่างแบบขนาน) มีเพียง 1.4% ของเซสชันเท่านั้นที่เห็นการเบี่ยงเบนลงอย่างมาก

Mayer หลายช่วงอยู่ที่ 0.6 ซึ่งแสดงถึงระดับความเบี่ยงเบนขาลง ซึ่งต่ำกว่าประมาณ 10% ของวันทำการซื้อขายทั้งหมดสำหรับ ETH ในช่วงตลาดหมีปี 2018 ETH อยู่ต่ำกว่าช่วงนี้เป็นเวลา 187 วันในช่วงที่มีการเคลื่อนไหวของราคาที่เลวร้ายที่สุด ในตลาดปัจจุบัน ETH อยู่ต่ำกว่าช่วงนี้ตั้งแต่ต้นเดือนมิถุนายน และปัจจุบันอยู่ต่ำกว่าช่วงนี้เป็นเวลา 29 วัน

อัตราส่วน Ethereum MVRV มาถึงค่าเบี่ยงเบนเชิงลบที่ต่ำกว่าดุลยภาพ ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดมีการขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงอยู่ที่ -33% เนื่องจากนักลงทุนดึงเงินทุนขึ้นมาบนเส้นโค้งความเสี่ยง วงจรการทำธุรกรรม ETH จึงยาวกว่าและต่ำกว่าเกณฑ์ต้นทุนของนักลงทุน

MVRV มีรอบปัจจุบันต่ำที่ 0.6 และมีการบันทึกในอดีตเพียง 277 วันด้วยมูลค่าที่ต่ำกว่า ซึ่งเท่ากับ 11% ของประวัติการซื้อขาย

เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว ราคาเฉลี่ยต่อ ETH ที่เดิมพันคือ 2.4 ล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่าราคาสปอตในปัจจุบันมากกว่าสองเท่า การสูญเสียทั้งหมดที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงสำหรับผู้เดิมพัน ETH 2.0 คือ 55% เมื่อเทียบกับประสิทธิภาพเฉลี่ยของนักลงทุน ETH ซึ่งอยู่ที่ 22%

• การเปลี่ยนแปลงรายเดือนในการรับรู้สูงสุดผ่าน Ethereum ซึ่งบ่งชี้ถึงการไหลออกของเงินทุนสุทธิจากเครือข่ายอีกครั้ง จะเห็นได้ว่าการเคลื่อนไหวของราคาที่ลดลงเมื่อเร็ว ๆ นี้ถูกขัดจังหวะด้วยเหตุการณ์ "ยอมจำนน" สองเหตุการณ์:

• ธันวาคม 2021: $5.4B ในตลาดฟิวเจอร์สเปิดดอกเบี้ยในเหตุการณ์ deleveraging ที่ปิดในการชำระบัญชีเป็น ~$11.6B ในการไหลออกของเงินทุนจาก Ethereum เนื่องจากตัวแปร COVID-19 และการถอนพันธบัตรของเฟดครั้งแรก

พฤษภาคม-มิถุนายน 2022: การพังทลายของ Luna และการลดภาระหนี้รองที่ตามมาได้ส่งแรงกระเพื่อมไปทั่วระบบนิเวศของสินทรัพย์ดิจิทัล ส่งผลให้เงินทุนไหลออกประมาณ 16 พันล้านดอลลาร์ใน ETH

พฤษภาคม-มิถุนายน 2022 เป็นการไหลออกรายเดือนที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของสินทรัพย์ ETH

ความสามารถในการทำกำไรจากธุรกรรม Ethereum แสดงกำไรเฉลี่ย (บวก, สีเขียว) หรือขาดทุน (ลบ, สีแดง) ที่เกิดขึ้นจากธุรกรรมทั้งหมดในแต่ละวัน

ในตลาดหมี การครอบงำของการสูญเสียที่เกิดขึ้นสามารถเห็นได้จากการลดลงของราคา ในตลาดปัจจุบัน ผู้ค้า ETH โดยเฉลี่ยตระหนักถึงการขาดทุน -16.4% สำหรับโทเค็นที่พวกเขาใช้ ครั้งสุดท้ายที่การทำกำไรจากการซื้อขายแย่ที่สุดคือช่วงตลาดหมีในปี 2018 เมื่อ ETH ซื้อขายที่ 84 ดอลลาร์

• สรุปตลาดหมี Ethereum ในปี 2021-22 สรุปได้ว่า:

• ETH ลดลง -79.5% จากจุดสูงสุด ทำให้การขายออกนี้อยู่ในขอบเขตบนของตลาดหมีก่อนหน้านี้

• การครอบงำของ BTC กำลังครอบงำการไหลเวียนของเงินทุน บ่งชี้ถึงประสิทธิภาพที่ต่ำกว่าของ ETH ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

• มูลค่าของ Ethereum ที่จับได้ต่อไบต์แสดงให้เห็นว่าประสิทธิภาพของเงินทุนกำลังถดถอย

• ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมาได้เห็นเหตุการณ์การทำลายล้างเงินทุนครั้งใหญ่ที่สุดสองครั้งในประวัติศาสตร์ Ethereum โดยมีการไหลออกของ Realized Cap รวมกันที่ 27.6 พันล้านดอลลาร์

• MVRV ของทั้ง ETH และ ETH 2.0 ลดลงอย่างรวดเร็ว ซึ่งบ่งชี้ว่าผู้ถือ ETH โดยเฉลี่ยกำลังขาดทุนจำนวนมากที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง